评级（）预制菜行业深度报告：BC端齐发力，聚焦消费新蓝海

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报告名称 ：预制菜行业深度报告：BC端齐发力，聚焦消费新蓝海
评级 ：持有
行业：

食品饮料行业

邮箱：
huangdongyi@dgzq.com.cn

市场集中度较低。根据前瞻产业研究院数据显示，2020年我国预制菜行 业CR10为14.23%，而日本2020年预制菜行业CR5已达64.04%。在品牌影响

餐盛行，拉动预制菜需求提升；零售端方面，宅经济、居民消费水平提

尚处于初步发展阶段，行业发展速度较快。但同时由于行业进入门槛较 低，市场中的中小企业数量较多，规模企业数量偏少，尚未出现引领市 场的大规模龙头企业，行业尚属蓝海。从需求结构来看，预制菜行业以 餐饮端为主，零售端为辅。对于餐饮端客户而言，预制菜可以提高出菜

资料来源：东莞证券研究所，Wind

速度、减少后厨面积、丰富品类等；对于零售端客户而言，预制菜可以 便捷、快速的做出一道菜肴，即可以节省时间，亦可保证饮食的健康。

报

告

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预制菜行业深度报告

目录

1. 预制菜行业简介 ........................................................................ 4 2. 我国预制菜市场增速较快，市场规模有望突破万亿元 ........................................ 5 3. 我国预制菜行业竞争格局相对分散，集中度有较大提升空间 .................................. 7 3.1 我国预制菜行业竞争格局相对分散，市场尚属蓝海 ..................................... 7 3.2 我国预制菜行业的集中度有较大提升空间 ............................................. 8 4. BC 端齐发力，带动行业需求提升 ......................................................... 9 4.1 需求结构：餐饮为主，零售为辅 ..................................................... 9 4.2 餐饮端：降本增效+餐饮连锁化+外卖渗透率提高+团餐盛行，拉动预制菜需求提升 .......... 10 4.3 零售端：多因素驱动，激发预制菜增长潜力 .......................................... 13 5. 重点公司分析 ......................................................................... 15 5.1 味知香：国内预制菜龙头 .......................................................... 17 5.2 盖世食品：国内预制凉菜领导企业 .................................................. 18 5.3 安井食品：速冻食品龙头 加大对预制菜的拓展 ....................................... 19 5.4 千味央厨：深耕餐饮渠道的速冻面米制品龙头 ........................................ 21 5.5 圣农发展：白羽肉鸡全产业链龙头，持续拓宽肉制品产品线 ............................ 23 6. 投资策略 ............................................................................. 25 7. 风险提示 ............................................................................. 25
   插图目录
   图 1：我国预制菜市场规模与增速（亿元，%） ............................................ 5 图 2：2012-2021 年我国预制菜相关企业注册量与增速（家，%） ............................. 6 图 3：2021 年中日人均预制菜消费量对比（kg/年） ........................................ 7 图 4：2020 年我国预制菜行业市场集中度（%） ............................................ 8 图 5：2014-2020 年我国冷链物流市场规模与增速（亿元，%） ............................... 9 图 6：我国预制菜行业消费结构（%） .................................................... 9 图 7：2012-2021 年我国餐饮行业收入与增速（亿元，%） .................................. 10 图 8：2020 年我国正餐类餐饮企业平均成本构成（%） ..................................... 11 图 9：购买新鲜食材与使用预制菜成本对比（元） ........................................ 11 图 10：我国连锁餐饮企业营业收入与增速（亿元，%） .................................... 11 图 11：我国连锁餐饮企业总店数与增速（个，%） ........................................ 11 图 12：我国外卖行业市场规模（亿元） ................................................. 12 图 13：我国外卖消费者用户规模（万人） ............................................... 12 图 14：我国团餐市场规模与增速（亿元，%） ............................................ 13 图 15：我国团餐市场结构（%） ........................................................ 13 图 16：预制菜成为天猫 10 大趋势大单品之一 ............................................ 13 图 17：我国人均居民可支配收入与增速（元，%） ........................................ 14 图 18：2000-2021 年我国城镇化率（%）................................................. 14 图 19：2021 年我国预制菜消费者分布（%）.............................................. 14 图 20：“一人户”家庭数占比（%） .................................................... 15 图 21：味知香各类产品营收（亿元） ................................................... 17 图 22：味知香各类产品营收占比（%）................................................... 17 图 23：盖世食品各类产品营收（亿元）.................................................. 18 图 24：盖世食品各类产品营收占比（%）................................................. 18

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   预制菜行业深度报告
   图 25：盖世食品分区域营收（亿元） ................................................... 19 图 26：盖世食品分区域营收占比（%）................................................... 19 图 27：安井食品各类产品营收（亿元）.................................................. 19 图 28：安井食品各类产品营收占比（%）................................................. 19 图 29：安井食品分区域营收（亿元） ................................................... 20 图 30：安井食品分区域营收占比（%）................................................... 20 图 31：千味央厨各类产品营收（亿元）.................................................. 21 图 32：千味央厨各类产品营收占比（%）................................................. 21 图 33：千味央厨油条家族 ............................................................. 22 图 34：千味央厨分区域营收（亿元） ................................................... 23 图 35：千味央厨分区域营收占比（%）................................................... 23 图 36：圣农发展各类产品营收（亿元）.................................................. 23 图 37：圣农发展各类产品营收占比（%）................................................. 23 图 38：圣农发展分区域营收（亿元） ................................................... 24 图 39：圣农发展分区域营收占比（%）................................................... 24
   表格目录
   表 1：预制菜四大品类介绍 ............................................................. 4 表 2：预制菜业务所覆盖的部分行业公司 ................................................. 7 表 3：A 股涉足预制菜的上市公司 ...................................................... 16 表 4：味知香主营业务分渠道销售情况（万元） ........................................... 18 表 5：千味央厨主营业务分渠道销售情况（万元） ......................................... 22 表 6：重点公司盈利预测及投资评级（2022/4/12） ....................................... 25

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   预制菜行业深度报告
   1. 预制菜行业简介

预制菜简介。预制菜是以农产、畜禽、水产品等为主要原料，经过洗、切及配制加工等 处理后可直接进行烹饪的预制菜品。预制菜菜具备便捷、新鲜、健康等特点，丰富的菜 品选择能够符合全国不同地区人群的口味，逐渐成为家庭及餐饮业所喜爱的产品。预制 菜由净菜逐步发展、本土化而来。净菜最早起源于美国，20 世纪 60 年代起实现商业化 经营。净菜是我国较为简单通俗的称呼，其在国外也被称作部分加工菜（partially processed vegetables）或切分菜（fresh-cut vegetables），指新鲜蔬菜原料经过分 级、清洗、去皮、切分、消毒和包装等处理加工，达到直接烹食或生食的卫生要求。20 世纪 80 年代，净菜加工配送在日本、加拿大及部分欧洲国家也开始兴起。净菜最初供应 餐饮行业，使餐厅、配餐公司等外食产业，降低其人工费、水电费和垃圾处理费，减少 厨房面积和设备采购；之后，部分净菜企业也面向家庭、个人零售，方便了居民日常烹 饪。

按照加工程度由难到易，预制菜可分为即配食品、即烹食品、即热食品与即食食品四大 类。即配食品指经过清洗、分切等初步加工而形成的生鲜净菜、小肉块等食品，加工程 度相对复杂。即烹食品指需要进行一定烹饪步骤才可食用的半成品材料。按加工程度可 以进一步分为两种:（1）熟料加热调味食品:指经过相对深加工(腌制、调味、滚揉、浅 油炸等)，按份同调料一起分装冷藏或常温保存的半成品菜，需要入锅并加入调味品进行 炒制，如酸菜鱼、翡翠虾仁、小酥肉等。（2）生料加热调味食品:指经过清洗、分切等初 步物理加工的肉制品、水产、净菜等，需要自行搭配配菜和调料，经过炒制后食用，如 冰鲜肉丝、生虾仁等。即热食品指只需经过加热即可食用的食品，如近年来非常流行的 速冻快手菜，包含快餐料理包、自嗨锅、小龙虾、鱼香肉丝、罗宋汤等。即食食品指开 封后可以直接食用的调理制品，如即食泡椒凤爪、鸡腿和罐头等。此外，预制菜按包装 形式可以分为散销、小包装、大包装三类。按贮运方式可分为冷藏、速冻、热链、常温 四类。随着消费者需求多样性和行业技术不断向前发展，目前市场上预制菜品类越来越 丰富，例如佛跳墙、红烧马蹄狮子头、香焖花生猪手等制作流程繁琐的菜品均已被做成 预制菜。

表 1：预制菜四大品类介绍

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资料来源：公开资料整理，东莞证券研究所

2. 我国预制菜市场增速较快，市场规模有望突破万亿元

我国预制菜市场增速较快，未来五年市场规模有望突破万亿元。预制菜由于具有方 便、快捷、品类多样等特点，使其在市场中的接受度与认可度不断提高。加之疫情发 生后宅经济快速发展，我国预制菜步入发展快车道，市场规模保持双位数增长。根据 艾媒咨询数据显示，2021 年我国预制菜市场规模为 3459 亿元，同比增长 19.77%。2019-2021 年，我国预制菜的市场规模从 2445 亿元增加至 3459 亿元，年均复合增速为 18.94%。艾媒咨询预计，未来几年我国预制菜市场将延续较高的增长速度，预计 2026 年我国预制菜的市场规模将突破万亿元，达到 1.07 亿元。推动我国预制菜市场规模增 长的因素主要包括餐饮企业对预制菜需求提升，零售端受益于宅经济、消费升级等因 素催化，带动预制菜需求增加。与此同时，地区相关刺激政策亦对预制菜市场未来的 发展起到一定的支撑。广东省近日出台了《加快推进广东预制菜产业高质量发展十条 措施》，从研发平台建设、监管体系构建，到企业培育、人才培养，再到冷链物流建 设、文化科普等方面对预制菜的发展提出了相关要求。此外，山东省近期也成立了“山东预制菜产业联盟”，推动预制菜市场的发展。

图 1：我国预制菜市场规模与增速（亿元，%）

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数据来源：艾媒咨询，东莞证券研究所

我国预制菜企业注册量呈快速增长态势。近几年我国预制菜市场发展速度较快，预制 菜相关企业注册量亦呈现快速增长态势。根据企查查数据显示，2012-2020 年，我国预 制菜相关企业注册量从 2754 家增加至 12983 家，年均复合增速达到 21.39%。从市场主 体规模来看，截至 2022 年 1 月 27 日，我国预制菜相关企业已达到 6.81 万家。

图 2：2012-2021 年我国预制菜相关企业注册量与增速（家，%）

数据来源：企查查，东莞证券研究所
注：统计关键词为预制菜、预制食品、速冻、半成品食品、即食、净菜的企业 数据统计时间截至 2022 年 1 月 27 日

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3. 我国预制菜行业竞争格局相对分散，集中度有较大提升空间

3.1 我国预制菜行业竞争格局相对分散，市场尚属蓝海

我国预制菜行业竞争格局相对分散。由于预制菜进入门槛相对较低，我国预制菜市场 的企业数量近几年虽然呈现快速增长，但目前全国范围内的预制菜生产商以同类型中

小企业及个体工商户居多，并且多数依然停留在作坊式的生产加工模式，处于初期尝

试阶段，行业内的规模企业数量较少，竞争格局分散，市场竞争亦相对激烈。从目前

我国预制菜所涉及的行业来看，除了专门研制预制菜的公司之外，农业、速冻食品、

餐饮等行业中的公司亦对预制菜业务有所涉及，预制菜所覆盖的行业面较广，加剧了

行业竞争格局的分散现象。

表 2：预制菜业务所覆盖的部分行业公司

资料来源：公开资料整理，东莞证券研究所

我国预制菜行业尚属蓝海。2021 年我国预制菜行业的市场规模为 3459 亿元，在食材总 体的占比不足 10%。对标与我国饮食文化相似的日本，日本市场中预制菜品的占比已达 到 60%以上。从人均消费量来看，根据 Statista 数据显示，2021 年我国预制菜人均预制 菜消费量为 8.9kg/年，而日本的人均预制菜消费量为 23.59 kg/年，日本的人均预制菜消 费量约是我国人均预制菜消费量的 2.65 倍。作为近几年的消费新风口，我国预制菜行业 尚属蓝海，未来有较大的发展空间。

图 3：2021 年中日人均预制菜消费量对比（kg/年）

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力的提高，可以增加消费者对品牌的认知度，进而提高知名品牌企业的市场份额。（2）冷链技术：由于部分预制菜产品依赖冷链运输，物流成本及产品新鲜度的要求限制了单 个企业的产品配送半径，我国预制菜企业呈现出地域性的特点。从目前预制菜企业的业 务区域来看，一般一个企业通常只能覆盖一定地区，尚未出现全国性的预制菜龙头企业。近几年，消费者对食品口味与营养的要求逐步提升，加之各类团购、生鲜电商市场快速 崛起，我国冷链物流行业进入发展快车道。根据中物联冷链委数据显示，2014-2020 年 我国冷链物流市场规模从 1500 亿元增加至 4850 亿元，年均复合增速为 21.60%。随着冷 链技术的发展，一些拥有冷链技术优势的预制菜企业配送范围将有所扩大，产品配送效 率将得到提升，进而推动行业市场集中度的提高。（3）食品质量：目前全国范围内的预 制菜生产商以同类型中小企业及个体工商户居多，并且多数依然停留在作坊式的生产加 工模式，只供应少量客户，产品结构相对单一，且标准化程度较低，食品安全及品质难 以保证。目前，部分企业已开始采购自动化设备实现规模化生产，一定程度上保证了食 品的质量。在此背景下，行业集中度有望向食品质量有保障的优质企业靠拢。

图 5：2014-2020 年我国冷链物流市场规模与增速（亿元，%）

数据来源：中物联冷链委，东莞证券研究所

4. BC 端齐发力，带动行业需求提升

4.1 需求结构：餐饮为主，零售为辅

我国预制菜需求结构以餐饮为主，零售为辅。我国预制菜的消费渠道主要包括餐饮端与 零售端。根据行业市场规模来测算，餐饮端的消费占比最大，约为 80%，零售端消费占 比约为 20%。对于餐饮端客户而言，预制菜可以提高出菜速度、减少后厨面积、丰富品 类等；对于零售端客户而言，预制菜可以便捷、快速的做出一道菜肴，即可以节省时间，亦可保证饮食的健康。在 BC 端的共同作用下，我国预制菜行业的需求有较大的提升空 间。

图 6：我国预制菜行业消费结构（%）

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数据来源：艾媒咨询，东莞证券研究所

4.2 餐饮端：降本增效+餐饮连锁化+外卖渗透率提高+团餐盛行，拉动预制菜 需求提升

剔除疫情因素的影响，我国餐饮行业收入规模稳步增长。我国餐饮行业近几年发展态势

良好。2020 年受疫情影响，餐饮行业受到严重冲击，实现营业收入 3.95 万亿元，同比下 降 15.42%。若剔除 2020 年的特殊情况，2012-2019 年，我国餐饮行业收入规模稳步增 长，收入从 2.34 万亿元增加至 4.67 万亿元，年均复合增速为 10.38%。随着疫情好转，2021 年餐饮行业逐步复苏回暖，营业收入为 4.69 万亿元，同比增长 18.64%。2019-2021 年，我国餐饮行业的年均复合增速为 0.19%。

图 7：2012-2021 年我国餐饮行业收入与增速（亿元，%）

数据来源：国家统计局，东莞证券研究所

（1）降本增效是餐饮企业使用预制菜的重要驱动力之一

降本增效是餐饮企业使用预制菜的重要驱动力之一。虽然我国餐饮行业收入规模稳步增

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长，但与此同时人工与房租等成本逐步上涨也是餐饮企业面临的一个普遍问题。根据中

国饭店协会公布的数据，在 2020 年我国正餐类餐饮企业平均成本构成中，原材料成本 在正餐类餐饮企业的成本占比最高，为 39.68%；人力成本与三项费用占比分别为 22.41% 与 18.00%，房租成本约占正餐类餐饮企业成本的 10.26%。而方便、快捷的预制菜一方面 可以减少后厨面积，降低房租成本，另一方面也减少了对人工成本的消耗，提高出菜效

率，有效降低了餐饮企业平均成本。根据前瞻产业研究院数据显示，餐饮企业使用预制 菜后，人工成本从 1.6 元下降至 0.8 元，房屋租赁成本从 1 元下降至 0.6 元。

图 8：2020 年我国正餐类餐饮企业平均成本构成 图 9：购买新鲜食材与使用预制菜成本对比（%）（元）

数据来源：中国饭店协会，东莞证券研究所

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数据来源：国家统计局，东莞证券研究所

数据来源：国家统计局，东莞证券研究所

（3）我国外卖市场交易规模持续增长，促进预制菜市场发展

我国外卖市场交易规模持续增长，促进预制菜市场发展。自 2015 年以来，我国外卖市 场迅速发展。根据前瞻产业研究院数据显示，2016-2020 年，我国外卖行业市场规模与 外卖消费者用户规模的年均复合增速分别为 41.40%与 19.04%。2020 年我国外卖行业市 场规模与外卖消费者用户规模分别达 6646.2 亿元与 4.19 亿人。随着我国城镇化进程不 断加速与 8090 后消费群体的崛起，预计我国外卖市场未来将持续扩容。由于外卖具有 时效性的特点，外卖数量增加对餐饮企业的出菜速度有了更高的要求。而预制菜可以节 省餐饮企业的出菜时间，提高外卖配送效率，愈发成为餐饮企业经营的选择。在外卖快

节奏的带动下，预计餐饮企业对预制菜的需求有望延续。

图 12：我国外卖行业市场规模（亿元）

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府鼓励企业进行预约式网络订餐，解决员工就餐问题，团餐市场规模亦稳步增长。2016-2020 年，我国团餐市场规模从 0.9 万亿元增加至 1.53 万亿元，年均复合增速为 14.19%。团餐具有采购计划性强、时效性高等特点，并且对食品质量安全有一定的要求，而预制

菜可以一定程度上满足团餐企业的要求，预计预制菜在团餐市场的发展空间较大。

图 14：我国团餐市场规模与增速（亿元，%）

数据来源：中国饭店协会，东莞证券研究所

图 15：我国团餐市场结构（%）

数据来源：中国饭店协会，东莞证券研究所

4.3 零售端：多因素驱动，激发预制菜增长潜力

（1）疫情加速宅经济发展，预制菜成为消费新风口

疫情加速宅经济发展，预制菜成为消费新风口。疫情发生后，餐饮消费场景受到较大冲

击，消费者回归家庭，推动宅经济加速发展。考虑到预制菜具有方便、快捷、品类多样

等特点，预制菜成为疫情下的消费新风口，愈发受到消费群体的认可。2021 年双 11，预 制菜跻身天猫新生活研究所发布的“10 大趋势单品”之列。与此同时，2021 年双十一期 间，包括半成品菜、速食菜在内的预制菜销售火爆，成交额同比增长 2 倍左右。粤菜、川菜、湘菜、西北菜等经典菜系都推出了预制菜。

图 16：预制菜成为天猫 10 大趋势大单品之一

数据来源：天猫新生活研究所，东莞证券研究所

（2）居民消费水平提高，对预制菜的价格接受程度有所增加

预制菜行业深度报告

居民消费水平提高，对预制菜的价格接受程度有所提高。随着我国经济不断发展，人均

居民可支配收入稳中有升。2016-2020 年，我国人均可支配收入从 23821 元增加至 32189 元，年均复合增速为 6.2%。2020 年在疫情影响下，我国人均可支配收入仍保持 4.74%的 增长。2021 年，我国人均居民可支配收入为 35128 元，同比增长 9.13%。在生活质量不 断提高的背景下，居民对预制菜的价格接受度亦有所增加。根据艾瑞咨询数据显示，我

国预制菜单次消费在 21-30 元的消费占比为 36.50%，在 31-40 元的消费占比在 20%以上。居民消费水平的提高，一方面可以带动预制菜消费量的增加，另一方面可以增加居民对

预制菜的价格接受程度，有利于预制菜企业产品结构升级。

图 17：我国人均居民可支配收入与增速（元，%）

数据来源：国家统计局，东莞证券研究所

（3）城镇化水平提高，预制菜消费市场群体有望进一步扩容

城镇化水平提高，预制菜消费市场群体有望进一步扩容。随着我国经济水平不断提高，

我国城镇化进程稳步推进，城镇化建设取得了一定进展。2000-2021 年，我国城镇化率 从 36.20%增加至 64.72%。由于一二线城市的消费者工作节奏相对较快，做饭时间有限，同时在饮食健康方面相对看重，我国预制菜的消费市场目前主要集中在一线与二线城市。

根据中商产业研究院数据显示， 2021 年一线城市中预制菜消费者占比为 45.70%，二线 城市中预制菜消费者占比为 19.80%。在我国城镇化水平不断提高的背景下，预计一二线 城市的消费者将进一步增加，我国预制菜消费市场的消费群体有望扩容。

预制菜行业深度报告

预制菜行业深度报告

央厨为代表的；餐饮企业拓展预制菜，以同庆楼、广州酒家为代表。

表 3：A 股涉足预制菜的上市公司

情况

等 6 大系列 100 多种

产品

国家和地区。

售定制品

系列、陈皮鸭、咸香

预制菜行业深度报告

鸡等广式熟食系列、
广式靓汤等产品为
主，同时为第三方品
牌代加工盆菜。

资料来源：公司公告，东莞证券研究所。备注：“--”表示未公告，销售区域为公司主营业务销售区域

5.1 味知香：国内预制菜龙头

公司是行业内领先的预制菜生产企业之一。公司成立于 2008 年，是领先的预制菜生产 企业之一，建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系。公司产品包括肉禽 类、水产类及其他类，涵盖数百种菜品，有效地满足了不同地区消费者的饮食习惯和口 味偏好。从收入构成来看，肉禽类产品是公司核心产品，近几年收入占比不断上升（由 2016 年的 60.8%上升至 2020 年的 70.1%），其中牛肉类占比最大。

产品结构较为多元。公司通过数年的研发积累，形成了种类丰富、形态多样的产品结构，除了肉禽类、水产类等主打产品外，还推出了蔬菜类、礼盒类产品，为消费者提供多元 化的选择。公司建立了柔性化生产线，能够根据下游需求灵活地生产多种产品。

建立了较为完善的营销网络。公司销售分为线下销售和线上销售，线下销售主要以经销 为主，存在少量直销情况。公司对经销渠道客户根据销售对象及终端客户不同分为零售 渠道和批发渠道。零售渠道客户面向个人消费者，主要从公司采购“味知香”品牌产品后 销售给个人消费者，此类客户分为经销店和加盟店；批发渠道客户一般从事冷冻食品批 发业务，此类客户主要从公司采购 “馔玉”品牌产品后销售给酒店、餐厅、食堂等客户。线上销售主要是客户通过电商平台采购“味知香”品牌产品。截至 2021 年 6 月 30 日，公 司经销商（不含加盟店）数量为 958 家、加盟店数量为 1219 家，广泛分布在江浙沪及 外省等地各大农贸市场、集市、街道门店，贴近消费者生活区域。

预制菜行业深度报告

表 4：味知香主营业务分渠道销售情况（万元）

数据来源：公司招股说明书，东莞证券研究所

建立较为完善的物流配送体系。公司自建了较为完善的冷链物流配送体系，从客户下单 到产品出库、装车运输、配送签收耗时较短，既降低客户等待时间也更大程度地保障了 产品的新鲜程度。由于行业内多数企业生产规模较小，仅服务于周边少数客户，没有能 力和动力去建立相应的物流配送体系。高效、及时的物流体系能够帮助公司进一步扩大 产品销售区域，更好地服务经销商客户，形成了对于同行业其他企业难以替代的优势。

5.2 盖世食品：国内预制凉菜领导企业

公司是国内预制凉菜领导企业。公司成立于1994年，以海藻、食用菌、鱼籽等系列海珍 品为主要食材，为国内、外餐饮企业提供预制凉菜。公司主要产品按照产品属性划分，包括藻类、菌类、山野菜、鱼籽及海珍味等系列开胃凉菜产品；按照加工方式划分，包 括调味品类、干品类、冻品类、盐渍类产品，其中调味品类是核心品类，是公司收入的 主要来源。

国际国内市场双开拓。公司有28年食品出口经验，产品已出口日本、美国、欧洲和东南 亚等57个国家和地区。2018年以前，公司收入主要来自出口。此后，不断加大对国内市 场的开拓，国内收入占比不断提升。2021年，公司出口收入占比约为54.1%，国内市场收 入占比约为45.9%。

预制菜行业深度报告

公司拥有丰富的产品矩阵，品牌具有一定知名度。公司聚焦预制凉菜行业，产品矩阵丰 富，产品包括海藻系列、菌菇系列、海珍味系列、鱼籽系列等，目前拥有300余种产品，1000余个SKU。旗下拥有“盖世”、“山珍源”、“北国之春”、“盖世香”等业内知名品牌，其中“盖世”商标被认定为辽宁省著名商标。公司拥有国内外多个国家和地区日餐产品 的销售渠道，消费者和渠道商对公司品牌形成了一定的认知，公司的品牌已经有了一定 的知名度。

5.3 安井食品：速冻食品龙头 加大对预制菜的拓展

公司是国内速冻食品龙头。公司成立于 2001 年，主要从事速冻火锅料制品（以速冻鱼 糜制品、速冻肉制品为主）和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和

销售。公司产品主要包括“安井”品牌速冻食品，包括 Q 鱼板、鱼豆腐、爆汁小鱼丸等速 冻鱼糜制品；撒尿肉丸、霞迷饺、亲亲肠等速冻肉制品；手抓饼、牛奶馒头、红糖发糕、

馅饼等速冻面米制品；千夜豆腐、蛋饺、虾滑等速冻菜肴制品。目前公司共有速冻食品

300 多个品种。从收入构成看，火锅料制品仍是公司的核心产品，近几年营收占比维持 在 60%以上。公司从 2018 年开始发展菜肴制品，2021 年上半年营收占比已由 2018 年的 9.3%提升至 12.5%。

预制菜行业深度报告

持续加大对预制菜的布局。2021 年 7 月，公司以 7.17 亿元收购新宏业食品 71%的股权，布局上游原料淡水鱼糜产业及速冻调味小龙虾菜肴制品。2022 年 3 月，公司非公开发行 成功，募资总额 56.7 亿元，其中新建速冻菜肴制品 10.5 万吨的产能。公司 2022 年 3 月 4 日公告拟投资总额 10 亿元，投向预制菜肴生产项目。该项目占地约 233 亩（以实际丈 量为准），地址位于湖北省洪湖经济开发区创业路以南、万家墩路以东、长渠路以北。安 井食品将同自然人肖华兵在洪湖经济开发区共同注册成立公司，其中上市公司对合资公 司持股 90%，肖华兵持股 10%。项目按两期投资，每期建设期分别约为 24 个月；两期投 产后 3 年内达产。该项目建成将有利于提升公司在预制菜肴领域的产能储备和行业影响 力，提高公司规模效应和市场反应速度。

已形成辐射全国的营销网络。公司营销模式包含经销商、商超、特通、电商。目前，公 司拥有 1033 家一级经销商，商超客户主要包括大润发、永辉、沃尔玛、苏果等连锁大卖 场，与呷哺呷哺、海底捞、彤德莱、永和大王、杨国福麻辣烫等餐饮客户及良品铺子、瑞松食品、东江清水食品等休闲食品客户建立了合作关系。公司积极拓展线上业务，通 过“旗舰店+自营”模式与天猫、京东、拼多多、每日优鲜、叮咚买菜等平台密切合作。公 司与头部主播李佳琦、刘涛等开展合作，持续进行新媒体营销，通过抖音、小红书等打 造新媒体营销矩阵，发力线上传播，推动品牌年轻化发展。公司目前已形成以华东地区 为中心、辐射全国的营销网络。

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5.4 千味央厨：深耕餐饮渠道的速冻面米制品龙头

深耕餐饮渠道的速冻面米制品龙头。公司成立于 2012 年，一直致力于为餐饮企业（包 含酒店、团体食堂、乡厨等）提供定制化和标注化的速冻面米制品。公司秉承“只为餐 饮、厨师之选”的战略定位，为餐饮客户提供食品供应的解决方案。公司产品主要包括油 炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类，具体产品包括油条、芝麻球、蛋挞皮、地瓜丸以及卡通包等。从收入构成看，油炸类产品是公司的核心品类，2020 年收入占比 达到 55.2%；烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他收入占比分别为 19.9%、19.5%、5.3%。

研发新品能力强，产品多元化发展。一方面，公司不断推出餐饮渠道适销产品，提升餐

饮渠道品类叠加效应。目前，公司拥有包括油条、芝麻球在内的 300 多个单品。另一方 面，公司依托现有产品进行场景化的深入研究，研发出适应不同消费场景的系列产品。

以油条为例，公司从 2012 年开始进行油条细分场景下的市场研究，细分出火锅、快餐、自助餐、宴席、早餐、外卖六大场景，并针对性推出茴香小油条、麻辣烫小油条、火锅

涮煮油条、外卖专用油条等多款创新性产品。

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图 33：千味央厨油条家族

资料来源：公司招股说明书，东莞证券研究所

在餐饮渠道端具有先发优势。公司通过在速冻面米制品 B 端领域多年的深耕，开拓了诸 多国内外知名餐饮连锁企业如百胜中国、华莱士、真功夫、九毛九、海底捞等客户，为 客户提供菜单设计、产品开发、产品销售、技术支持、干线物流运输以及后续服务咨询 等在内的整体解决方案，与客户建立了长期合作的同盟关系，打造了较高的知名度和企 业信誉。知名餐饮连锁企业一旦与供应商达成合作，除非有重大食品安全问题，否则不 会轻易更换供货商。公司深耕餐饮渠道多年，建立了一定规模的优质客户资源，具有先 发优势。

表 5：千味央厨主营业务分渠道销售情况（万元）

数据来源：公司招股说明书，东莞证券研究所

渠道以华东、华中地区为主，辐射全国。公司销售以国内市场为主，其中 华东地区 收入占比维持在 50%以上，主要是公司前两大直营客户必胜（上海）食品有 限公司、福建省华莱士食品股份有限公司归属华东地区，这两家客户收入占 公司主营业务收入比例超过 30%。华中地区是公司的第二大市场，收入占比 维持在 16%左右。华北、华南、西北、东北、西南等地 收入占比均在个位数 水平，境外地区收入占比很小。

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5.5 圣农发展：白羽肉鸡全产业链龙头，持续拓宽肉制品产品线

公司是白羽肉鸡全产业链布局的龙头。公司成立于 1983 年，拥有全球最完整配套白羽 肉鸡全产业链，涵盖了饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡 饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节，同时公司也是国内规模最大的白 羽肉鸡食品企业。公司主营业务是肉鸡饲养及初加工、鸡肉产品深加工，主要产品是分 割的冰鲜/冷冻鸡肉及深加工肉制品。从收入构成看，2021 年上半年鸡肉和肉制品收入 占比分别为 64%和 31.4%。

持续拓宽肉制品产品线。公司目前食品已建及在建工厂产能合计超过 43.32 万吨。其中 鸡肉制品方面，公司先后开发出美食类、调理类、炭烤类、油炸类、灌肠类、蒸烤类等 6 大系列 100 多种产品，产品覆盖国内 30 多个省市，并远销日本、东南亚等国家和地 区。在巩固鸡肉深加工业务的同时拓展了猪肉、牛肉等肉类产品的加工和销售生产业务，目前的生产线覆盖中式调理包、冷冻调理线、油炸、蒸煮、碳烤、烟熏、灌肠等多种工 艺，且生产线设计灵活，不断提升自动化生产能力，可以生产各种中式、西式产品。随 着肉制品产品线的拓宽，公司肉制品业务收入占比不断提升，已由 2017 年的 21%提升 至 2020 年的 30%。

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拥有优质客户群体，涵盖餐饮、KA、便利店、电商平台等。公司拥有百胜、麦当劳、德 克士、棒约翰、汉堡王、豪客来、宜家等国内外餐饮巨头的优质客户群体，并与日本火 腿、FOODLINK、日本服务、伊藤火腿、住金物产、日本永旺企业、韩国乐天、韩国普光 集团、LG 集团等日本、韩国大型企业建立了深度合作关系，其供应链覆盖全家、7-11、罗森、CU、GS25 等便利店。与此同时，公司注重新兴渠道的拓展，在产品进驻沃尔玛、永辉、华润万家、家乐福、大润发、盒马生鲜、新华都等国内外大型连锁超市的同时，亦进驻了全国/地方的电商平台，涵盖天猫、京东、顺丰优选、苏宁易购、拼多多等主要 全国电商平台以及兴盛优选、易果生鲜、朴朴、上海叮咚、美团买菜、每日优鲜等主要 本地电商平台，将品牌影响力延伸至终端消费领域。

建立了分层次的营销渠道体系。公司目前已经建立起以福建为核心，以华东、华南为区 域中心，并向华北、西北拓展的市场区域布局体系，主要渠道包括餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等，是国内少数几个拥有多层次的客户群体、合理的市场网 络和完善的储藏运输体系的公司之一。公司未来将进一步发挥多层次的市场网络优势，将各类新产品快捷地销售到全国各类目标市场。

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具备产品研发优势。公司在靠近餐饮渠道总部的城市就近设立研发中心，根据不同销售 渠道配备不同的研发。公司先后在光泽、福州、上海成立了三大研发中心，并在杭州设 立了营销创新中心；拥有 100 多人的专业研发队伍，并斥资数千万元购置各类实验设备 40 多套，涵盖肉类加工的各个工艺环节。凭借研发优势，公司持续开发出多种适合家庭 便捷的美食，并通过微信、抖音、今日头条等新兴媒体进行品牌宣传升级。

6. 投资策略

首次覆盖，给予预制菜行业谨慎推荐评级。我国预制菜市场尚处于初步发展阶段，行业 发展速度较快。但与此同时由于行业进入门槛较低，市场中的中小企业数量较多，行业 竞争格局相对分散，规模企业数量偏少，尚未出现引领市场的大规模龙头企业，行业尚 属蓝海。从需求结构来看，预制菜行业以餐饮端为主，零售端为辅。对于餐饮端客户而 言，预制菜可以提高出菜速度、减少后厨面积、丰富品类等；对于零售端客户而言，预 制菜可以便捷、快速的做出一道菜肴，即可以节省时间，亦可保证饮食的健康。餐饮端 方面，预制菜的降本增效以及餐饮连锁化+外卖渗透率提高+团餐盛行，可以有效的带动 预制菜需求提升。叠加零售端宅经济发展、居民生活水平提高、人口结构变化等因素催 化，我国预制菜行业的需求有较大的提升空间，市场未来发展空间广阔。标的方面，可 重点关注味之香（605089）、安井食品（603345）、千味央厨（001215）、龙大美食（002726）、圣农发展（002299）等。

表 6：重点公司盈利预测及投资评级（2022/4/12）

资料来源：Wind，东莞证券研究所

7. 风险提示

（1）市场竞争加剧风险。由于预制菜行业进入门槛较低，市场中的中小企业数量较 多，竞争格局相对分散，市场竞争较为激烈。而激烈的市场竞争或使行业短期出现价 格战、产能过剩等现象，进而影响行业盈利水平。

（2）食品质量安全风险。目前全国范围内的预制菜生产商以同类型中小企业及个体工 商户居多，并且多数依然停留在作坊式的生产加工模式，只供应少量客户，产品结构 相对单一，标准化程度较低。若发生食品安全及品质问题，将对行业产生一定的负面 影响。

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（3）宏观经济下行风险。我国预制菜目前主要以餐饮渠道为主，若后续疫情反复扰 动，餐饮企业或受到一定冲击，进而影响对预制菜的需求。

（4）原材料价格波动风险。预制菜原材料价格存在周期波动的风险，若原材料价格上 涨幅度较大，将增加预制菜企业的成本压力，进而对行业业绩产生一定影响

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东莞证券研究报告评级体系：

公司投资评级

行业投资评级

风险等级评级

本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。

分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

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