评级（）医药新制造之原料药月报：泛酸钙和咖啡因价格高位运行，关注口服新冠药板块投资机遇

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报告名称 ：医药新制造之原料药月报：泛酸钙和咖啡因价格高位运行，关注口服新冠药板块投资机遇
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泛酸钙和咖啡因价格高位运行，关注口服新冠

药板块投资机遇

——医药新制造之原料药月报 2022年3月

1、大宗原料药：泛酸钙和咖啡因上游成本上涨价格依旧处于上行趋势，关注欧洲天然气紧缺对VE的供给影响
 本月抗生素价格无明显变动，青霉素工业盐依旧维持在历史最高价；维生素中泛酸钙由于成本端上涨、供给端缩减和需求端维持刚性，市 场报价较年初上涨172%，俄乌冲突引发欧洲天然气能源危机，对VE、VA等欧洲产能占比较大的品种尤其是VE值得重点关注供给影响；解 热镇痛药中咖啡因价格较2021年年中上涨近200%，目前价格水平仍高位运行；激素等其他大宗原料药无重大变化，地塞米松价格维持在 9750元/kg的高位水平。

2、特色原料药：本月价格均保持稳定
 心血管药主要药物价格自2021年10月开始回升，本月价格较上月没有变化；肝素价格本月略有上升；培南类、舒巴坦和他唑巴坦原料药价 格均保持稳定，与上月相比基本持平。

3、投资建议：

 本月整体原料药价格无明显变化，泛酸钙和咖啡因上游涨价依旧价格坚挺，建议关注后续的供给格局变化，长期看好中国原料 药产业转向CDMO的显著成长性。

 1）短期我们建议关注泛酸钙与咖啡因、维生素E的供给格局的变化，相关标的如亿帆医药、新诺威、新和成、浙江医药、兄弟 科技等；
 2）中期来看，疫情导致的新冠口服药需求更是带动原料药行业整体放量的重大机遇，2022年有望为原料药企业集中贡献利 润，如普洛药业、美诺华、新和成、奥翔药业等；
 3）长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更 高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，因此我们看好2022年原料药行业迎来快速发展，维持行业“推 荐” 评级，建议关注原料药新制造升级相关标的如普洛药业、司太立、健友股份、天宇股份等。

4、原料药板块建议重点关注标的：
 普洛药业、司太立、健友股份、天宇股份、新诺威、兄弟科技、新和成等。

风险提示：原料药价格波动风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险。

01大宗原料药：泛酸钙和咖啡因高位运行，关注欧洲天然气紧缺对VE的供给影响

抗生素及中间体：青霉素工业盐及硫氰酸红霉素价格高企

根据Wind统计，2022年3月青霉素工业盐及6-APA的市场报价分别为205元/kg和330元/kg，相比上月略有下降。青霉素工业盐市场价格从去年10月 开始就维持在较高水平，主流工厂报价高位，贸易价格表现平稳，本月略有回调，但市场价格指数仍处于高位运行。

根据健康网统计，2022年3月7-ACA市场报价为550元/kg，与上月价格持平，各家产能较为均衡，价格平稳，但是上游原料成本略有上升，因此市场 价格较去年上半年略有上升。

根据健康网统计，2022年3月硫氰酸红霉素的市场报价为490元/kg，相比上个月下降3%，但价格仍处于较高水平。

维生素：泛酸钙价格较年初涨幅较大，其他价格表现平稳

根据Wind统计，VA、VE和泛酸钙最新报价分别为220元/kg、90元/kg和360元/kg，相比上月价格基本无变化。其中泛酸钙价格较今年年初上涨约 172%，主要是由于成本上涨、行业内有主要厂家停产以及需求端的拉动。先看成本端，大宗化工品如异丁醛、农作物涨价及疫情导致全球运力成本 提升，几个因素共同推升生产成本提升；其次21年6月以来，泛酸钙上游泛酸内酯的生产商顺特化工停产，导致供给不足。相关上市公司有亿帆医 药、兄弟科技等。

根据Wind统计，其他维生素品种如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2、VB6最新报价分别为88.5元/kg、51元/kg、285元/kg、62.5元/kg、152.5元/kg、86元/kg和135元/kg，价格总体变化不大。

解热镇痛药：咖啡因和布洛芬价格仍处于历史高位

解热镇痛药主要有安乃近、布洛芬、阿司匹林、咖啡因和对乙酰氨基酚等，根据Wind统计，2022年3月市场报价分别为98元/kg、190元/kg、40元 /kg、235元/kg和65元/kg，价格较上月均无变化。其中咖啡因价格较2021 年年中涨幅接近200%。健康网整理数据显示，近五年来，咖啡因的出口市场 一直保持稳定的增长势头，出口增长率在3%左右。然而2021年1-12月的出 口增长率超过15%，预计全年出口量超过18000吨。今年出口量猛增的主要 原因是由于功能性饮料需求的不断上升，同时由于咖啡豆（哥伦比亚、巴西 为咖啡豆主要出产国家，疫情影响严重）供给不足导致咖啡价格不断提升，咖啡因添加剂形成了一定替代，需求量自然猛增，相关上市公司有新诺威、石四药集团。

激素类药：价格均趋于平稳
根据健康网数据，2022年3月地塞米松、皂素、4-AD的最新价格为9750元/kg、550元/kg、420元/kg，价格基本没有变化。

特色原料药以慢病、精神神经、抗肿瘤、消化道等领域为主，主要产品有沙坦系列、普利系列、他汀系列、拉唑系列、肝素、造影剂、β内酰胺酶 抑制剂等。

心血管原料药：价格平稳，有望回升

根据Wind数据，主要药物有厄贝沙坦、缬沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利、阿托伐他汀钙的最新价格(2022年3月)分别为640元/kg、625元 /kg、2400元/kg、825元/kg和1500元/kg，价格较上月没有变化。

β内酰胺类抑制剂：舒巴坦与他唑巴坦价格平稳
根据健康网数据，β内酰胺酶抑制剂中舒巴坦及他唑巴坦的最新价格（2021年9月）分别为420元/kg和7500元/kg；他唑巴坦海外销售比例较大且目 前无新增产能，将较长时间内维持在7500元/kg左右。

培南类抗生素：本月价格保持平稳
根据健康网数据，4-AA、MAP与美罗培南的最新报价在1800元/kg、3300元/kg和1080美元/kg左右，本月价格保持平稳。

肝素：出口价格略有上升

根据Wind统计，2022年3月肝素出口平均单价为12,828.46美元/kg，相比上个月上涨14.4%，出口价格略有上升。

对比，分版块来看：

1）抗生素中间体：青霉素工业盐、6-APA等抗生素依旧 维持在历史较高水平附近，年初至今略有下降，而7-ACA 价格较年初上涨14.6%，依旧处于较合理水平；

2）解热镇痛类原料药：咖啡因价格较年初持平，但是较 2021年年中涨幅接近200%，建议关注相关上市公司的业 绩弹性：新诺威、石四药集团等；

3）维生素：较今年年初除VE和泛酸钙外，均有小幅下 降，而泛酸钙较年初涨幅达172%，建议关注相关上市公 司有亿帆医药、兄弟科技等；VE方面，由于2月以来俄乌 冲突持续进行，俄罗斯对欧洲的天然气供应面临谈判危 机，VA、VE在欧洲产能占比较大，建议关注能源危机对 VE等供给格局的影响；

4）激素：价格平稳，地塞米松较年初上涨23%；

5）特色原料药：肝素价格略有上涨。

资料来源：Wind，健康网，民生证券研究院

2021H1原料药公司在建工程同比增速排序前五分别为：健友股份（776%）、奥翔药业（292%）、同和药业（249%）、天宇股份（229%）、普洛药业（130%）

2021Q3原料药公司资本开支同比增速排序前五分别为：奥翔药业（368%）、普洛药业（253%）、同和药业（134%）、天宇股份（128%）、九洲药业（125%）

2021Q3原料药公司固定资产同比增速排序前五分别为：富祥药业（37%）、天宇股份（34%）、金城医药（13%）、美诺华（13%）、华海药业（10%）

2022年3月化学原料药板块估值（市盈率，TTM整体法，剔除负值）为37倍。原料药板块本月区间涨跌幅为7.5%，其中涨幅前五分别为美诺 华、奥翔药业、广济药业、尔康制药、山河药铺，涨幅分别为141.22%、31.84%、19.49%、18.72%、14.29%；跌幅排名前五的分别为键凯科 技、威尔药业、亿帆医药、新诺威、健友股份，跌幅分别为-15.39%、-15.29%、-12.40%、-10.56%、-9.93%。

图19：2022年3月原料药公司涨跌幅（截止2022年3月31日收盘价）

1）原料药价格波动风险

2）突发情况停产整顿风险

3）行业政策风险

民生医药研究团队：

深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001

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