评级（）建材行业周报：如期降准，疫情后或将加码，关注稳增长标的

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报告名称 ：建材行业周报：如期降准，疫情后或将加码，关注稳增长标的
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行业周报 | 建筑材料

如期降准，疫情后或将加码，关注稳增长标的

●核心结论
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本周投资策略

水泥板块：国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议称，要适时运用降 准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业 和中小微企业，降低综合融资成本，本周五央行如期降准幅度为 0.25%，虽 不及预期，但疫情后政策有望持续加码，进一步提升稳增长，支撑水泥需求。目前，本轮疫情依旧处于多点爆发，且传播范围在逐步扩大中，加之阴雨天 气的影响，下游施工放缓，对企业出货产生不小冲击。建议关注海螺水泥、华新水泥。

地产产业链：近期，继苏州、南京等热点二线城市放宽限购后，上海临港亦 优化人才购房政策，将原《购房资格确认函》调整为《临港新片区人才住房 政策认定函》，有效期由原 6 个月调整为 12 个月，同时在重点支持单位中 工作的人才，须在新片区工作满一年以上可缩短为 3 个月或 6 个月，随着各 地对于限购等措施的放松，地产销售端有望逐步回暖。近期，受各地区疫情 影响，地产竣工施工都受到冲击，下游家装也纷纷推迟，对产业链需求整体 造成不小的冲击。我们建议关注伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。

玻纤：本周，无碱玻璃纤维纱均价 6856 元/吨，环比下跌 6.94 元/吨，中碱 玻璃纤维纱均价为 5850 元/吨，环比持平；缠绕直接纱均价 6267 元/吨，环 比持平；电子纱均价 8875 元/吨，环比持平。截止 3 月底，行业库存为 29.03 万吨，同比上升 9.3 万吨，环比上升 4.7 万吨。

玻璃：本周国内浮法玻璃市场零星调整，交投一般，区域存差异。近期部分 区域出货受限，局 部区域受利好价格小涨。整体看，浮法厂库存较高依旧 形成压力，主流成交仍偏灵活， 叠加部分区域成交受限，短期价格调整动 力仍偏弱，继续关注未来物流及成交变化。关注旗滨集团等。

风险提示：竣工不及预期、地产超预期下滑、行业协同破裂。

1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

内容目录

一、投资主线 ........................................................................................................................... 4 水泥板块： ............................................................................................................................... 4 地产产业链： ........................................................................................................................... 4 玻璃： ...................................................................................................................................... 4 出口链： .................................................................................................................................. 4 玻纤： ...................................................................................................................................... 4 其他细分领域： ....................................................................................................................... 4 二、建议关注标的 .................................................................................................................... 5 振华股份：整合初见成效，铸就全球铬盐龙头 ................................................................... 5 鲁阳节能：量价齐升，低估陶纤龙头有潜力 ...................................................................... 5 东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举 .......................................................................... 5 江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的 ............................................................... 5 三棵树:品牌渠道发力，中长期成长有望持续 ..................................................................... 6 坚朗五金：扩品类、稳渠道，集成化经营优势凸显 ............................................................ 6 蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段 ............................................................... 6 三、本周股价表现 .................................................................................................................... 7 四、本周重要数据 .................................................................................................................... 9 五、重点子行业周度跟踪 ....................................................................................................... 11 水泥行业周度跟踪 ....................................................................................................... 11 玻璃行业周度跟踪 ....................................................................................................... 15 六、风险提示 ......................................................................................................................... 16

图表目录

图 1：沥青价格（元/吨） ....................................................................................................... 10 图 2：重质纯碱价格（元/吨） ............................................................................................... 10 图 3：聚丙烯价格（元/吨） ................................................................................................... 10 图 4：聚乙烯价格（元/吨） ................................................................................................... 10 图 5：重油价格（元/吨） ....................................................................................................... 10 图 6：软泡聚醚价格（元/吨） ............................................................................................... 10 图 7：水泥行业 PE(相对全部 A 股) ........................................................................................ 11 图 8：水泥行业 PB(相对全部 A 股) ........................................................................................ 11 图 9：全国水泥价格（元/吨） ............................................................................................... 11 图 10：全国水泥库存 ............................................................................................................. 11

图 11：华北水泥价格（元/吨） .............................................................................................. 12 图 12：东北水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 13：华东水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 14：中南水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 15：西南水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 16：西北水泥价格（元/吨） ............................................................................................. 12 图 17：全国水泥出货量（%） ............................................................................................... 13 图 18：全国熟料库存 ............................................................................................................. 13 图 19：全国玻璃均价（元/吨） ............................................................................................. 15 图 20：平板玻璃实际产能增速图 ........................................................................................... 15 图 21：平板玻璃存货同比增速 .............................................................................................. 16 图 22：纯碱价格（元/吨） ..................................................................................................... 16

表 1：重点公司股价表现 .......................................................................................................... 7 表 2：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例 ............................................................................ 8 表 3：港股通南下资金持股占港股总数比例 ............................................................................. 9 表 4：上游主要原材料价格及变动情况 .................................................................................... 9 表 5：价格变化信息摘要 ........................................................................................................ 13

一、投资主线

水泥板块：
双碳目标驱动产业升级。从需求端来看，基建投资有望加速，政府积极推动专项债券发行 进度，可部分抵消快速回落的地产需求。供给端看，双碳目标将推动产业继续升级，产能 利率用保持合理区间运行。对比国外，碳中和趋势下，龙头优势将逐步显现。参考国外的 发展历史，初期水泥行业拥有充足的免费碳配额影响较小，随着中后期免费配额逐步取消，龙头企业优势明显。建议关注海螺水泥、华新水泥。

地产产业链：
消费建材的两大产业趋势判断：“去金融化”和“家电化”。2021 年是地产链的变革年 份，大型地产公司危机的出现使得过去几年围绕大 B 端的增长路径出现危机，取而代之的 我们判断行业将出现“去金融化”和“家电化”两大趋势。“去金融化”是针对过去几年 以商票为核心的业务高杠杆模式将修正至合理水平，可预期的是企业的资产负债表将修复；“家电化”指的是新的渠道结构，全面系统学习家电公司在大 B、经销商的全渠道运营思 维，可预期的是未来经销商体系在企业的重要性会更加凸显。

政策边际变化对地产微观的判断：交房确定性高、新开工回升需要继续验证。2021 年末 房地产政策出现边际变化，比如银行按揭发放加快、开发贷集中度管理等，我们判断政策 用意在于保障房企如期交房，有利于装修类建材需求释放，当前土地拍卖市场仍未恢复，且中期看随着房企去杠杆降周转全国每年新开工面积总量有望出现趋势性下降，可关注保 障性住房对冲力度。因此我们建议关注伟星新材、坚朗五金、兔宝宝、东方雨虹、三棵树、江山欧派、蒙娜丽莎、帝欧家居、东鹏控股、欧派家居、索菲亚等。

玻璃：
本周国内浮法玻璃市场零星调整，交投一般，区域存差异。近期部分区域出货受限，局部 区域受利好价格小涨。整体看，浮法厂库存较高依旧形成压力，主流成交仍偏灵活，叠 加部分区域成交受限，短期价格调整动力仍偏弱，继续关注未来物流及成交变化。关注旗 滨集团等。

出口链：
困境反转，景气有望超预期。当前美国耐用消费品 CPI 处于上行趋势，国内家居建材出口 链价值链扩张，预计 2022 年景气上行，同时大宗原材料、海运、关税等负面因素有望逐 步消退，以毛利率加成定价的出口型企业业绩弹性可观，板块将迎来困境反转，关注奥佳 华、麒盛科技、松霖科技、建霖家居、共创草坪、玉马遮阳、西大门等。

玻纤：
风电高景气，关注细分市场。从需求端来看，多重政策助力，打开行业发展空间，叠加未 来火电价格上涨，风电更具价格优势，进而带动主要原材料玻纤的需求。供给端方面，在 平价上网背景下，风电叶片大型化、轻量化趋势明显，技术门槛显著提高，龙头公司具备 更强技术和研发优势更为受益。建议关注中国巨石、中材科技。

其他细分领域：
建议关注，受益高能耗节能改造的陶瓷纤维龙头鲁阳节能、铬盐行业寡头振华股份。

二、建议关注标的

振华股份：整合初见成效，铸就全球铬盐龙头

1）作为少数已掌握无钙焙烧工艺的企业之一，公司产品已由单一的铬盐逐步成长为以铬 盐系列为核心，布局维生素 K3、超细氢氧化铝等铬盐延伸产品，并对铬盐副产品及其他

固废资源化综合利用的综合型化学制造公司。未来随着公司不断优化产品结构，公司业绩

有望迎来稳步增长。

2）公司产品下游应用多样化，其中表面处理、涂料和人造革等行业为国内主要需求，目

前三大行业整体保持稳步增长，较好的支撑铬盐需求。而近来新能源汽车发展趋势带动下，

表面处理领域的电工钢需求强劲，进一步带动作为其表面涂层材料的铬盐产品需求。

3）公司收购民丰化工后，公司市占率提升，行业格局改善，未来公司定价权提升有望提 高产品价格，同时改善企业 ROE。同时，公司在经营方面利用上市公司平台优化民丰成

本和费用结构，在技术方面实现双方的优势互补，整合效果初显。

鲁阳节能：量价齐升，低估陶纤龙头有潜力

1）公司是中国制造业的典范，陶瓷纤维在汽车、家电等偏消费领域的拓展和岩棉的高速

成长使得未来几年公司的周期性弱化、成长性增强。

2）公司订单饱和，销量稳步上升。在大炼化项目建设持续高强度与“双碳”节能减碳需

求提升的背景下，公司在石化、轧钢、新行业（光热、轨道交通等）市场开发工作取得较

大突破，21 年有望实现量价齐升。

东方雨虹：增长动能不减，经营质速并举

1）防水主业方面，公司为全国布局的防水材料龙头企业，随近年来地产商对隐蔽工程重

视度的提升，以及公司自身产能的扩张，第二梯队难以望其项背；防水行业方面，受基础

设施和翻修市场的影响，防水材料市场需求逐年上升，防水材料产量持续增加，头部地产

商的防水材料集采需求依旧维持较高增速，叠加对防水建筑材料的环保、质量政策趋严，

市场集中度加速提升趋势明显；

2）公司除了防水主业之外，近年来逐步打造和完善以防水为主的综合性平台型建材企业（防水+涂料+砂浆+保温材料），除了多品类布局之外，在战略层面和组织架构方面均有 相应调整；此外，雨虹在 20 年 10 月再发 80 亿定增，项目涉及高分子防水卷材、涂料、减水剂、保温等领域，新增防水卷材和防水涂料产能均超 50%，新增建筑涂料产能超 200%，新增非织造布产能超 100%，对标立邦全国化基地布局带来的竞争优势，建筑涂料有望从

扩品类中脱颖而出；

3）公司发展增速和经营质量并举，2018 年调整战略布局，提出“高质量稳健发展”的战 略目标，在实现稳收入高增长的同时，将应收账款占比及回款率也纳入考核体系，2019

年开始加大经销商的拓展力度，不断优化经营性现金流。

江山欧派：木门制造专家，精装修赛道首选标的

公司以“全球木门制造专家”为目标，在成本、渠道等方面领先行业，是我国木门行业领

军企业。

1）公司的竞争优势在规模与成本，而且华东、西南、华中、东北的全国化产能基地布局

即将形成，成本优势将进一步领先。

2）扩品类打开长期发展空间。今年公司成功从室内门扩展到防火门、入户门等品类，产

能扩建后有望提供新增量，长期看公司向木作集成商（包含木门、橱柜、衣柜的整体服务

商）升级，已在部分地产客户取得不错成效，一旦向外复制公司面向的市场空间有望数倍

增长。

三棵树:品牌渠道发力，中长期成长有望持续

1）多品类发展，防水业务成为新增点。近年来，三棵树通过不断推进产品结构扩容和全 渠道升级打造“六位一体”的一站式供应能力。自 2019 年收购大禹防漏后，三棵树快速 切入防水市场，防水业务快速发展，2021 年上半年防水卷材及防水涂料收入达到 7.89 亿 元，防水业务总收入达 9.28 亿元，同比增长 103%。

2）产能扩张，布局优化，支撑公司高速成长。目前，公司在上海、广州、北京成立中心，并在四川、河南、天津、安徽、河北、广东、湖北等设有及在建 10 个生产基地。同时，

募投项目的不断投产将有效的支撑公司高速发展。

3）控大 B，拓小 B，公司经营质量改善明显。近几年，公司主动降低了 c 类和 b-类的公 司合作即大 B 类客户，重点放在 C 和小 B 业务。中长期来看，随重涂需求释放，小 B 市 场有望持续扩容并占据市场主导地位。而公司近年持续发力小 B 市场，不断招商并赋能渠 道，其中上半年公司新增工程经销商约 4200 家至 11000 家，有利于提前抢占市场并改善

公司整体经营质量。

坚朗五金：扩品类、稳渠道，集成化经营优势凸显

1）建筑配套件行业空间巨大，公司持续扩品类提升规模。从公司当前核心产品——建筑

门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件来看，市场规模超千亿。

加之公司自主品牌建设和收购，公司仍具备充足的成长空间。

2）直销渠道+信息化管理。公司以直销渠道为主，为客户打造一站式采购服务，能快速响

应客户各种需求，提升客户体验，进一步提高市占率；全程信息化管理导致，运营效率大

为提升，带来创收能力提升。

3）大力发展小 B 业务，经营质量持续改善。近几年，公司大力发展小 B 业务，而地产大 B 相对稳健，在保证高增速的同时，现金流也得到较好的保证。

蒙娜丽莎：工程零售双发力，迈入高速成长阶段

1）公司在景气低迷时期，经销渠道凭借渠道升级、深化布局以及加大营销力度等措施，实现远高于行业的增速。工程渠道于 19 年发力，有望持续贡献明显业绩增量。同时，公

司利用上市优势，有序扩张产能。藤县生产基地投产后，将大幅提高公司自有产能，降低

生产及物流成本，提高市场竞争力。

2）公司品牌定位高举高打，倡导绿色智能，有望明显受益精装房比例提升，以及竣工回

暖。

3）今年，公司完成对江西普京收购，进一步扩张产能和完善产能布局，提升对华东地区

的市场控制力，同时江西基地在产品上弥补公司的中低端的布局。

三、本周股价表现
本周建材行业涨幅-5.11%，全部 A 股指数涨幅-2.40%，超额收益-2.71％。

本周涨幅前五的公司：垒知集团 3.11%、永和智控 2.12%、东方雨虹 0.15%、青龙管业 0.09%、国统股份-0.26%。

涨幅后五的公司：金圆股份-22.65%、万邦德-21.88%、金晶科技-19.86%、鲁阳节能-16.96%、海南瑞泽-16.26%。

表 1：重点公司股价表现

本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为东方雨虹 0.61%、西部建设 0.26%、坚朗五金 0.23%。

本周建材板块陆港通流出前三的公司分别为塔牌集团-0.44%、大亚圣象-0.24%、中国巨 石-0.18%。

北上资金持仓前三的分别为三棵树 12.56%、东方雨虹 9.84%、海螺水泥 9.73%。

港股通流入前三的公司分别为：洛阳玻璃股份 1.31%、海螺创业 0.54%、信义玻璃 0.03%。

表 2：陆港通北上资金持股占流通 A 股比例

资料来源：wind，西部证券研发中心

表 3：港股通南下资金持股占港股总数比例

资料来源：wind，西部证券研发中心

四、本周重要数据

1）水泥：本周全国水泥市场价格 508.3 元/吨，环比上升 0.33%，同比上升 11.3%。本周全国 水泥库容比 64.07%，环比上升 0.04pct，同比上升 17.02pct。水泥出货率 62.5%，环比上升 1.4 个百分点，同比下降 24.7 pct。

2）玻璃：本周全国白玻均价 2046.48 元/吨，环比上涨 0.04%，同比去年下降 9.9%。玻 璃库存 5958 万重箱，环比上周上涨 4.29%，同比去年上升 129.9%；本周末玻璃产能利 用率为 71.80%，同比去年上涨 0.85%。

3）其他原材料

表 4：上游主要原材料价格及变动情况

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 1：沥青价格（元/吨）

全国沥青市场均价（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 3：聚丙烯价格（元/吨）

市场价:聚丙烯PP(燕山石化K8303):北京

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 5：重油价格（元/吨）

重油价格

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 2：重质纯碱价格（元/吨）

市场价(中间价):重质纯碱:全国

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 4：聚乙烯价格（元/吨）

市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):华东地区
市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):华东地区

资料来源：wind，西部证券研发中心

图 6：软泡聚醚价格（元/吨）

资料来源：wind，西部证券研发中心

五、重点子行业周度跟踪

水泥行业周度跟踪

本周全国水泥市场价格震荡上行，环比涨幅为 0.3%。价格上涨地区主要有天津、河南、广西和云南，幅度 20-50 元/吨；回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏，幅度 10-30 元/吨。4 月中旬，国内水泥市场需求受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货 率同比下滑 25 百分点。价格方面，正如前期判断，开始执行错峰生产的区域，企业为传

导成本上升压力，水泥价格同步推涨；而受疫情影响显著的区域，市场供大于求严重，价

格小幅回落。

图 11：华北水泥价格（元/吨）
华北 P • O 42.5 含税价(元/吨)

图 12：东北水泥价格（元/吨）
东北 P • O 42.5 含税价(元/吨)

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 13：华东水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 14：中南水泥价格（元/吨）

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 15：西南水泥价格（元/吨）

西南 P • O 42.5 含税价(元/吨)

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

图 16：西北水泥价格（元/吨）

西北 P • O 42.5 含税价(元/吨)

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

表 5：价格变化信息摘要

资料来源：数字水泥网，西部证券研发中心

吨；回落地区内蒙古、江西、湖南、湖北和宁夏，幅度 10-30 元/吨。4 月中旬，国内水泥市场需求受疫情管控影响，整体表现仍然不佳，企业平均出货率同比下滑 25 百分点。价格方面，正如前期判断，开始执行错峰生产的区域，企业 为传导成本上升压力，水泥价格同步推涨；而受疫情影响显著的区域，市场供大于求严重，价格小幅回落。

用量，企业出货在 3 成左右，企业计划上调水泥价格 40-50 元/吨，出厂价涨至 500 元/吨。

内蒙古呼和浩特地区水泥价格小幅回落 15 元/吨，受疫情以及房地产不景气影响，工程项目施工进度缓慢，企业出货 仅在 4-5 成，加之包头等外来水泥进入影响，市场成交价出现小幅回落。乌兰察布地区水泥价格平稳，区域内环保治 理，下游搅拌站及工程项目开工受限，企业出货仅在 2 成左右，生产线刚刚恢复生产，库存均处偏低水平。 山西太原地区水泥价格稳定，受突发疫情影响，区域管控严格，下游需求阶段性停滞，企业停产停发。晋城地区水泥 价格稳定，因疫情管控，外来水泥无法进入，本地企业出货量相对较好，能达 7 成左右，库存中等偏上水平。长治地 区水泥企业销售压力较大，受疫情影响，工程项目和搅拌站开工受限，下游需求低迷，企业库存不断上升，若管控持 续时间较长，预计后期水泥价格将趋弱运行。

山西太原地区水泥价格稳定，受突发疫情影响，区域管控严格，下游需求阶段性停滞，企业停产停发。晋城地区水泥 价格稳定，因疫情管控，外来水泥无法进入，本地企业出货量相对较好，能达 7 成左右，库存中等偏上水平。长治地 区水泥企业销售压力较大，受疫情影响，工程项目和搅拌站开工受限，下游需求低迷，企业库存不断上升，若管控持 续时间较长，预计后期水泥价格将趋弱运行。

不断冲击，企业发货尚无法达到产销平衡，库存中高位。甬温台地区水泥价格下调后稳定，下游需求相对较好，得益 于东北疫情管控严格，水泥南下受阻，本地企业发货基本恢复至 9 成或产销平衡。

安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，受周边以及本地疫情影响，外来水泥进入受限的同时，本地需求也受到干扰，下 游工程施工放缓，晴好天气时，企业发货也仅在 6-7 成，库存高位承压。沿江铜陵和芜湖地区水泥价格稳定，因疫情 和雨水天气影响，本地需求和企业外运均表现偏弱，企业发货 5-6 成，熟料和水泥库存均升至 80%左右，部分企业库 满停窑。皖北地区受疫情影响严重，六安地区基本处于停滞状态，其他地区管控严格，车辆跨市运输效率极低，工程 项目施工进度放缓，企业发货仅在 5 成左右，个别企业出货量能达 7 成左右。

江西南昌地区水泥价格继续下调 15-20 元/吨，现 P.O42.5 散装水泥出厂价 420-430 元/吨，疫情持续，工程项目和搅 拌站开工受限，下游需求表现欠佳，企业发货 5-7 成，库存高位承压，为刺激下游拿货，企业不断降价促销。赣州和 上饶地区水泥价格暂稳，受雨水天气影响，下游需求环比下滑 10%-20%，企业发货仅在 6 成左右，销售压力较大，预 计后期水泥价格将趋弱运行。

福建福州地区水泥价格趋弱运行，因周边疫情持续，砂石等原材料运输受限，工程项目施工进度放缓，市场需求表现 清淡，企业发货仅在 4-6 成水平。宁德地区受疫情影响严重，水泥需求大幅下滑，企业日出货仅在 3-4 成，因疫情原 因，运输费用不断增加，部分企业补贴运费下调水泥价格 10-20 元/吨。龙岩及厦漳泉地区计划于 4 月 16 日推涨价格 20 元/吨，因煤炭等原材料价格上涨，水泥生产成本增加，企业涨价意愿强烈，但下游需求较差，发货在 5-6 成，价 格具体落实待跟踪。

山东济南地区水泥企业报价暂稳，因外来水泥仍无法大量进入，且本地有重点工程项目支撑，区域内企业出货量较好，基本能达 9 成或产销平衡。泰安地区水泥价格下调 10-20 元/吨，受疫情影响，企业熟料及水泥外运受阻，本地需求表 现清淡，企业日出货仅在 6 成左右，销售压力不断增大，为刺激下游拿货，价格小幅回落。济宁和枣庄地区水泥价格 暂稳，本地疫情虽得到控制，但下游需求表现低迷，以及企业外运受限，日出货仅在 3-4 成，部分企业库满停窑。

少；二是煤炭等原燃材料价格不断上涨，企业生产成本增加，为改善经营质量，企业陆续公布价格上调。桂林地区企 业间出货差异较大，受疫情影响，原外运水泥回流本地，针对局部区域价格下调 60 元/吨，有重点工程支撑的地销企 业，出货能达 8-9 成，跟随下调 20 元/吨。

湖南长株潭、衡阳和娄底等地区水泥价格下调 30-50 元/吨，自 4 月份以来，受阴雨天气以及局部地区疫情干扰，水 泥需求表现不佳，企业发货在 6-8 成，库存压力不断上升，已有企业库满停窑，为增加出货量，价格普遍回落。岳阳 和郴州等地区水泥价格趋弱运行，房地产不景气，以及重点工程项目因资金短缺，施工进度缓慢，企业发货不足 6 成，库存居高不下，部分企业继续下调价格 10-30 元/吨，预计其他企业将陆续跟降。据了解，二季度湖南省企业计划在原 错峰生产 25 天的基础上再增加 15 天。

湖南长株潭、衡阳和娄底等地区水泥价格下调 30-50 元/吨，自 4 月份以来，受阴雨天气以及局部地区疫情干扰，水 泥需求表现不佳，企业发货在 6-8 成，库存压力不断上升，已有企业库满停窑，为增加出货量，价格普遍回落。岳阳 和郴州等地区水泥价格趋弱运行，房地产不景气，以及重点工程项目因资金短缺，施工进度缓慢，企业发货不足 6 成，库存居高不下，部分企业继续下调价格 10-30 元/吨，预计其他企业将陆续跟降。据了解，二季度湖南省企业计划在原 错峰生产 25 天的基础上再增加 15 天。

河南地区水泥价格上调 30-50 元/吨，下游需求表现仍然较弱，一方面在建工程项目资金紧张，而新项目推进较慢，另一方面，短期受疫情管控影响，水泥运输不畅，影响市场成交量，目前各企业出货仅在 6-7 成，库存高位，但为了 覆盖成本增加，提升运营质量，企业通过行业自律不断尝试推涨价格。4 月 15 日，省内各企业将自主停产 10-15 天，停产执行情况将决定后期价格走势。

重庆主城地区水泥价格上调后平稳，渝西北地区水泥企业陆续跟进上调 30 元/吨，雨水天气持续，且价格大幅上调后，下游搅拌站拿货积极性不高，目前企业出货较上周稍有下滑，在 6-7 成，库存高位运行。渝东南地区部分企业公布水 泥价格上调 80 元/吨，煤炭等原燃材料价格不断上涨，水泥生产成本大幅增加，企业自律上调价格，短期雨水天气持 续，下游需求表现不佳，且此次推涨幅度较大，价格执行幅度有待跟踪。

重庆主城地区水泥价格上调后平稳，渝西北地区水泥企业陆续跟进上调 30 元/吨，雨水天气持续，且价格大幅上调后，下游搅拌站拿货积极性不高，目前企业出货较上周稍有下滑，在 6-7 成，库存高位运行。渝东南地区部分企业公布水 泥价格上调 80 元/吨，煤炭等原燃材料价格不断上涨，水泥生产成本大幅增加，企业自律上调价格，短期雨水天气持 续，下游需求表现不佳，且此次推涨幅度较大，价格执行幅度有待跟踪。

贵州毕节、黔南地区公布上调水泥 60 元/吨，实际执行 30 元/吨左右，进入旺季，虽然下游需求表现仍然不温不火，企业出货仅在 6-7 成水平，但由于成本同比增加明显，企业经营压力较大，为了保障价格上调，以及缓解市场供给压 力，二季度贵州省计划错峰生产 40 天，其中 4 月份执行 15 天，减产 50%。六盘水、遵义和贵阳等地区后期陆续跟进 上调。

宁夏银川地区水泥价格下调 10-20 元/吨，受资金短缺影响，下游工程以及搅拌站开工率较低，目前水泥企业出货不 到 5 成，库存持续攀升，企业适当小幅下调价格。据了解，为稳定水泥价格，减轻库存上升压力，计划错峰生产 20 天，主导企业部分生产线已执行停产。

市场价(中间价):重质纯碱:全国

资料来源：卓创，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心

六、风险提示

复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂

西部证券—行业投资评级说明
超配：行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上
中配：行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于大盘（沪深 300 指数）-10%到 10%之间 低配：行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过大盘（沪深 300 指数）10%以上

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