评级（增持）建筑装饰行业跟踪周报：疫情制约宽信用传导，宏观政策放松有望持续

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报告名称 ：建筑装饰行业跟踪周报：疫情制约宽信用传导，宏观政策放松有望持续
评级 ：增持
行业：

增持（维持）

证券分析师黄诗涛
执业证书：S0600521120004

◼行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）国家发展改革委召开专题

新闻发布会，介绍积极扩大有效投资有关情况：截至 4 月 15 日，国家发 改委共审批核准固定资产投资项目 32 个，总投资 5200 亿元，其中审批 24 个，核准 8 个，主要集中在交通、水利、能源、高技术等行业。做好 扩大有效投资工作，重点聚焦重点领域，其一是基础设施建设。按照适度

超前开展基础设施投资的要求，推进水利、交通、能源等基础设施建设，

加快城市燃气管道等老化更新改造和排水防涝设施建设，加强新型基础 设施建设。（2）上交所就基础设施 REITs 扩募规则公开征求意见：推出 REITs 扩募机制有利于已上市优质运营主体依托市场机制增发份额收购 资产，优化投资组合，促进并购活动，真正实现 REITs 作为“资产上市平 台”的长期战略价值和持续发展能力，进而有利于形成市场化优胜劣汰、促进投融资良性循环、提升 REITs 整体市场表现，加速 REITs 市场完善 和市场规模增长，盘活存量基础设施资产，提升企业融资和筹资能力，强

化基建项目资金要素保障。（3）中国人民银行发布 2022 年 3 月金融数据：3 月社融数据总量超预期，但结构上企业端和居民端中长期贷款增量仍 弱，反映宽货币向实体经济传导受地产下行和疫情管控制约。考虑房企在 5、6 月份的集中兑付压力之下，地产投资修复仍然受限，短期还需要基 建加大力度来对冲经济的下滑，宽货币稳增长政策有望进一步发力。

行业走势

相关研究
《稳增长政策靠前发力，继续 看好投资链条》
2022-04-10 《政策强化稳增长，继续看好

◼周观点 基建链条发力》

本周央行降准，各地继续松绑地产，南京放松地产资金监管释放供给端放 松信号，显示政策放松仍在加码。虽然通胀快速攀升制约了短期货币政策 的放松力度，但疫情也阻碍了货币放松向实体经济传导的灵敏度，基建发 力和地产放松都有望继续加大力度。前期财政收支、专项债发行反映财政

2022-04-06 《地产放松继续扩大，疫情影

响下稳增长将继续强化》

计划、企业订单说明项目落地节奏显著加快，此轮政策重点支持交通、保 障性安居工程、水利等领域，对传统交通市政基建项目拉动仍然突出，订 单落地有望持续加快。

我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）稳增长继续发力 下基建市政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基 建龙头企业估值持续修复机会，从历史复盘来看，基建央企在宽货币发力 到经济企稳阶段享受持续超额收益，关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑（中海资产估值修复）等。（2）需求结构有亮点，新业 务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下，装 配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关 转型布局的企业有望受益。上周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》出台，提出推广建筑光伏、装配式建造装修等。建议关注装配式建筑方向 的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开 拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股 份、东南网架等，绿色建材（铝模板）租赁服务商志特新材等。（3）国企 改革方向：2022 年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳步 推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活 力等方面的改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向，关注四川路桥、中国电建、山东路 桥、中国中冶等。

◼风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改 革进展低于预期等。

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行业跟踪周报

内容目录

1. 行业观点 .............................................................................................................................................. 4 2. 行业和公司动态跟踪 .......................................................................................................................... 6 2.1. 行业政策跟踪............................................................................................................................. 6 2.2. 行业数据更新............................................................................................................................. 7 2.3. 行业新闻..................................................................................................................................... 9 2.4. 板块上市公司重点公告梳理................................................................................................... 10 3. 本周行情回顾 .................................................................................................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 13

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行业跟踪周报

图表目录

图 1：新增人民币贷款结构（亿元）................................................................................................... 8 图 2：新增企业端信贷结构（亿元）................................................................................................... 8 图 3：新增居民端信贷结构（亿元）................................................................................................... 8 图 4： M1 与 M2 同比增速 .................................................................................................................... 8 图 5：社融存量增同比增速................................................................................................................... 8 图 6：单月社融增量结构....................................................................................................................... 8 图 7：建筑板块走势与 Wind 全 A 和沪深 300 对比（2021 年以来涨跌幅） ................................ 11

表 1：建筑板块公司估值表................................................................................................................... 5 表 2：本周行业重要新闻....................................................................................................................... 9 表 3：本周板块上市公司重要公告..................................................................................................... 10 表 4：板块涨跌幅前五......................................................................................................................... 11 表 5：板块涨跌幅后五......................................................................................................................... 12

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行业跟踪周报

1. 行业观点

疫情可能超预期使得稳增长继续加码，短期在 5、6 月份的集中兑付压力之下，地 产施工速度难以显著加快，还需要基建加大力度来对冲经济的下滑。前期财政收支、专 项债发行反映财政政策持续发力保障资金端，建筑业 PMI、各省投资计划、企业订单说 明项目落地节奏显著加快，此轮政策重点支持交通、保障性安居工程、水利等领域，对 传统交通市政基建项目拉动仍然突出，订单落地有望持续加快。本周央行降准，各地继 续松绑地产，南京放松地产资金监管释放供给端放松信号，显示政策放松仍在加码。虽 然通胀快速攀升制约了短期货币政策的放松力度，但疫情也阻碍了货币放松向实体经济 传导的灵敏度，基建发力和地产放松都有望继续加大力度。前期财政收支、专项债发行 反映财政政策持续发力保障资金端，本周基础设施 REITs 扩募规则公开征求意见出台，扩募机制也有利于 REITs 市场规模加速做大，建筑业 PMI、各省投资计划、企业订单说 明项目落地节奏显著加快，此轮政策重点支持交通、保障性安居工程、水利等领域，对 传统交通市政基建项目拉动仍然突出，订单落地有望持续加快。

我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会：（1）稳增长继续发力下基建市 政链条景气和估值提升：看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修 复机会，从历史复盘来看，基建央企在宽货币发力到经济企稳阶段享受持续超额收益，关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑（中海资产估值修复）等。（2）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：在双碳战略、绿色节能建筑等政策推 进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型 布局的企业有望受益。上周《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》出台，提出推广 建筑光伏、装配式建造装修等。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦 股份、中铁装配；新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等；受益建筑光伏 市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等，绿色建材（铝模板）租赁服务商志特新 材等。（3）国企改革方向：2022 年是国企改革三年行动的收官之年，预计国企改革在稳 步推进的同时，此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的 改革红利有望进入释放期，建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产 重组等方向，关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。

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行业跟踪周报

表1：建筑板块公司估值表

数据来源：Wind、东吴证券研究所，盈利预测来自于 Wind 一致预期。

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2. 行业和公司动态跟踪

2.1. 行业政策跟踪

（1）国家发展改革委召开专题新闻发布会，介绍积极扩大有效投资有关情况

4 月 15 日上午，国家发展改革委举行专题新闻发布会，国家发展改革委投资司司长 欧鸿，农经司副司长、一级巡视员李明传，基础司副司长郑剑，产业司副司长霍福鹏，高技术司副司长、一级巡视员孙伟，社会司副司长孙志诚出席发布会，介绍积极扩大有 效投资有关情况，并就稳投资重点举措、新型基础设施投资、交通基础设施投资、社会 民生领域投资、提高农业综合生产能力投资、制造业投资、医疗卫生领域投资、“东数西 算”工程投资建设、“十四五”规划 102 项重大工程进展、激发民间投资活力等问题，回 答了记者提问。

点评：国家发改委答记者问时表示：截至 4 月 15 日，国家发改委共审批核准固定 资产投资项目 32 个，总投资 5200 亿元，其中审批 24 个，核准 8 个，主要集中在交通、水利、能源、高技术等行业。

做好扩大有效投资工作，重点聚焦重点领域，其一是基础设施建设。按照适度超前 开展基础设施投资的要求，推进水利、交通、能源等基础设施建设，加快城市燃气管道 等老化更新改造和排水防涝设施建设，加强新型基础设施建设。

交通基础设施建设方面，一是加快推进重大项目开工建设。围绕“十四五”规划重 大工程，推动相关规划、实施方案、年度项目清单已经明确的重大项目落地建设。二是 超前做好重大项目谋划储备。加快《国家公路网规划》、《全国港口与航道布局规划》等 规划编制，谋划储备一批重大项目，三是完善重大项目推进机制。交通基础设施项目持 续加大资金支持力度，用足用好中央预算内投资，抓紧下达剩余中央预算内投资计划，鼓励符合条件的项目参与基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点,优先支持存 量项目开展政府和社会资本合作（PPP），提高存量盘活项目比例。

（2）上交所就基础设施 REITs 扩募规则公开征求意见

上海证券交易所研究起草了《上海证券交易所公开募集基础设施证券投资基金（REITs）业务指引第 3 号——新购入基础设施项目（试行）》，并于 15 日正式对全市场 公开征求意见。

点评：推出 REITs 扩募机制有利于已上市优质运营主体依托市场机制增发份额收购 资产，优化投资组合，促进并购活动，真正实现 REITs 作为“资产上市平台”的长期战 略价值和持续发展能力，进而有利于形成市场化优胜劣汰、促进投融资良性循环、提升

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REITs 整体市场表现，加速 REITs 市场完善和市场规模增长，盘活存量基础设施资产，提升企业融资和筹资能力，强化基建项目资金要素保障。

2.2. 行业数据更新

（1）中国人民银行发布 2022 年 3 月金融数据

3 月末，广义货币(M2)余额 249.77 万亿元，同比增长 9.7%，增速分别比上月末和 上年同期高 0.5 个和 0.3 个百分点；狭义货币(M1)余额 64.51 万亿元，同比增长 4.7%，增速与上月末持平，比上年同期低 2.4 个百分点；流通中货币(M0)余额 9.51 万亿元，同 比增长 9.9%。一季度净投放现金 4317 亿元。

3 月末，本外币贷款余额 207 万亿元，同比增长 11%。月末人民币贷款余额 201.01 万亿元，同比增长 11.4%，增速与上月末持平，比上年同期低 1.2 个百分点。

一季度人民币贷款增加 8.34 万亿元，同比多增 6636 亿元。分部门看，住户贷款增 加 1.26 万亿元，其中，短期贷款增加 1943 亿元，中长期贷款增加 1.07 万亿元；企（事）业单位贷款增加 7.08 万亿元，其中，短期贷款增加 2.23 万亿元，中长期贷款增加 3.95 万亿元，票据融资增加 8027 亿元；非银行业金融机构贷款减少 81 亿元。3 月份，人民 币贷款增加 3.13 万亿元，同比多增 3951 亿元。

3 月末，外币贷款余额 9432 亿美元，同比增长 2.9%。一季度外币贷款增加 305 亿 美元，同比少增 190 亿美元。3 月份，外币贷款减少 125 亿美元，同比多减 143 亿美元。初步统计，2022 年一季度社会融资规模增量累计为 12.06 万亿元，比上年同期多 1.77 万 亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加 8.34 万亿元，同比多增 4258 亿元；对 实体经济发放的外币贷款折合人民币增加 1750 亿元，同比少增 95 亿元；委托贷款增加 460 亿元，同比多增 510 亿元；信托贷款减少 1690 亿元，同比少减 1879 亿元；未贴现 的银行承兑汇票增加 791 亿元，同比少增 2454 亿元；企业债券净融资 1.31 万亿元，同 比多 4050 亿元；政府债券净融资 1.58 万亿元，同比多 9238 亿元；非金融企业境内股票 融资 2982 亿元，同比多 515 亿元。3 月份,社会融资规模增量为 4.65 万亿元，比上年同 期多 1.28 万亿元。

从结构看，一季度对实体经济发放的人民币贷款占同期社会融资规模的 69.1%，同 比低 7.8 个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币占比 1.5%，同比低 0.3 个百 分点；委托贷款占比 0.4%，同比高 0.4 个百分点；信托贷款占比-1.4%，同比高 2.1 个百 分点；未贴现的银行承兑汇票占比 0.7%，同比低 2.5 个百分点；企业债券占比 10.9%，同比高 2.1 个百分点；政府债券占比 13.1%，同比高 6.7 个百分点；非金融企业境内股票 融资占比 2.5%，同比高 0.1 个百分点。

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图1：新增人民币贷款结构（亿元）

新增居民户贷款

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点评：3 月社融数据总量超预期，但结构上企业端和居民端中长期贷款增量仍弱，反映宽货币向实体经济传导受地产下行和疫情管控制约。考虑房企在 5、6 月份的集中 兑付压力之下，地产投资修复仍然受限，短期还需要基建加大力度来对冲经济的下滑，

宽货币稳增长政策有望进一步发力。

2.3. 行业新闻
表2：本周行业重要新闻

数据来源：中国建设新闻网，中国交通新闻网，中国经济网，央广网，交通运输部，中国建设报，浙江省住房和城乡 建设厅，东吴证券研究所整理

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2.4. 板块上市公司重点公告梳理
表3：本周板块上市公司重要公告

2022 年第一

情况公告

数据来源：Wind、东吴证券研究所

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3. 本周行情回顾
本建筑装饰板块（SW）涨跌幅-5.48%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为

-0.99%、-2.46%，超额收益分别为-4.49%、-3.02%。

个股方面，中粮工科，鸿路钢构，金诚信，中国化学，中国中铁位列涨幅榜前五，

中国海诚，森特股份，苏文电能，东南网架，中天精装位列涨幅榜后五。

图7：建筑板块走势与 Wind 全 A 和沪深 300 对比（2021 年以来涨跌幅）

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

数据来源：Wind、东吴证券研究所

表4：板块涨跌幅前五

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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表5：板块涨跌幅后五

数据来源：Wind，东吴证券研究所

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4. 风险提示

疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。

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免责及评级说明部分

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东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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