评级（增持）保险三月保费点评：寿险景气度向上，财险稳步增长
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报告名称 ：保险三月保费点评：寿险景气度向上，财险稳步增长
评级 ：增持
行业：
证券研究报告 | 2022年04月16日
保险三月保费点评
寿险景气度向上，财险稳步增长
核心观点 行业研究·行业投资策略
寿险三月企稳：增额终身寿或力挽狂澜，车险新单稳步向前
寿险新单销售或如期改善：正如我们在三月策略报告中阐述的，我们预计近
非银金融·保险Ⅱ
超配·维持评级
| 期寿险新单有望开始改善，增额终身寿凭借较高的新业务价值率（40%-50%， | 证券分析师：王鼎 | 证券分析师：王剑 |
高于上市寿险企业的平均水平）或力挽狂澜，让中国平安的三月新单销售同 比转正。展望二季度，随着股票市场的震荡加剧，固收保本的保险产品的吸
0755-81981000 021-60875165
wangding1@guosen.com.cn wangjian@guosen.com.cn
S0980520110003 S0980518070002
| 引力有望持续，我们继续看好新单销售，正增速有望持续。 平安一季度个人业务新业务保费同比-16%，主要是因为去年一季度基数较 高，重疾定义切换使得销售大幅提升，去年一二月的新业务保费同比增速分 别为 31%和 24%。但今年一季度新单保费同比 2020 年一季度的增长幅度为 | 证券分析师：戴丹苗 0755-81982379 daidanmiao@guosen.com.cn S0980520040003 市场走势 |
0.45%，在人力持续下滑三年的背景下，19-21 年分别下滑 18%、12%和 41%，平安2022 年一季度的新业务保费能超过2020 年一季度同期，表现非常靓丽，人力质量确有大幅提升之势，未来的增速值得期待。
增额终身寿的优势在于保额可以增长，然后通过保额提取以及加保等操作，实现远高于传统寿险产品的灵活性。起初增额终身寿在香港卖得非常好，后 被引进到内地，成为中小寿险企业搭配经纪公司的主战场，直至近两年大型 寿险企业纷纷推出该类产品，同时银保监会在 2021 年 10 月下发通知，提高 了人身险产品的销售门槛，整顿互联网销售。在此背景下，增额终身寿有望 接力重疾险，力挽狂澜。4 月 8 日，平安发布“盛世金越”增额终身寿，发
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
| 力居家养老，进一步发挥“保险+”综合实力，短期景气程度正在提升。 | 相关研究报告 |
车险稳步向前：中国财险保持相对优势，维持较高景气度
三月中国财险原保费同比增长 10%，平安财险+9%，太保财险+11%，规模优势 稳步提升。车险业务，相比一二月的强势增长，车险保费增速有所下滑，全 行业 3 月增速仅为 3.2%，中国财险为 4.6%，仍有较强的相对优势。同时，一季度新车市场疲软，车均保费拉动增长。考虑到通货膨胀的影响，我们预 计车均保费仍有持续向上的趋势，车险市场规模仍将继续增长，全年车险将 维持较高景气度。同时，大灾风险同比下滑，非车险盈利或迎来拐点。整体 而言，中国财险维持较高景气度。
《保险行业年报总结及四月策略-寿险的β，财险的α》 ——2022-04-06
《保险行业 1 月投资策略：经济环境趋稳，股价有望向上》 ——2022-01-19
《保险 2022 年投资策略：触达重疾险中速增长平台》 ——2021-12-13
《保险十二月策略：压力有缓和，关注价值型股票机会》 ——2021-12-06
《三季报总结及月度策略：负债承压，资产端利好可期》 ——2021-11-07
投资建议：寿险β，财险α，维持板块 “超配”评级。稳增长政策下，寿 险资产端受益，同时负债端改善，行业景气度向上。同时，车均保费有望持 续提升，而非车险盈利拐点向上，中国财险维持较高景气度。我们对保险行 业维持“超配”评级，首推α属性强的中国财险和β属性强的中国平安。
风险提示：宏观、疫情等系统性风险，寿险新单大幅下滑，车险保费下滑等。
重点公司盈利预测及投资评级
| 公司 | 公司 | 投资 | 收盘价 | 总市值 | EPS | PE | ||
| 代码 | 名称 | 评级 | （元） | （亿元） | 2022E | 2023E | 2022E | 2023E |
| 601318.SH 中国平安 | 买入 | 57.30 | 8,691 | 6.65 | 7.52 | 8.6 | 7.6 | |
| 2328.HK | 中国财险 | 买入 | 8.34 | 1,855 | 1.15 | 1.27 | 7.3 | 6.6 |
| 1299.HK | 友邦保险 | 买入 | 80.15 | 9,696 | 0.66 | 0.75 | 16 | 14 |
| 6060.HK | 众安在线 | 买入 | 26.25 | 386 | 0.79 | 0.93 | 33 | 28 |
| 601628.SH 中国人寿 | 买入 | 12.16 | 7,824 | 2.11 | 2.35 | 6 | 5 | |
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股收盘价为港元，友邦 EPS 为美元）
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| 证券研究报告 |
表1：平安新单业绩
| 寿险及健康险业务 | 2020Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 |
| 个人业务 | 17,740,528 | 10,695,617 | 9,823,755 | 9,478,375 | 16,675,574 |
| 环比 | 73.0% | -37.2% | -8.2% | -3.5% | 75.9% |
| 同比 | -10.5% | -2.2% | -2.4% | -5.9% | -2.0% |
| 新业务 | 4,295,708 | 2,240,320 | 2,269,246 | 1,913,805 | 4,314,972 |
| 同比 | -19% | -23% | -12% | -9% | -16% |
| 续期业务 | 13,444,820 | 8,455,297 | 7,554,509 | 7,564,570 | 12,360,602 |
0
| 团体业务 | 783,423 | 434,150 | 486,122 | 350,937 | 670,383 |
| 环比 | 139.71% | -41.04% | 11.97% | -27.81% | 91.03% |
| 同比 | 14.82% | -33.70% | -4.12% | -11.78% | -8.96% |
| 新业务 | 780,023 | 428,261 | 481,281 | 345,569 | 665,078 |
| 续期业务 | 3,400 | 5,889 | 4,841 | 5,368 | 5,305 |
| 合计 | 18,523,951 | 11,129,767 | 10,309,877 | 9,829,312 | 9,829,312 |
资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理
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国信证券投资评级
| 类别 | 级别 | 说明 |
| 股票 投资评级 | 买入 | 股价表现优于市场指数 20%以上 |
| 增持 | 股价表现优于市场指数 10%-20%之间 | |
| 中性 | 股价表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 卖出 | 股价表现弱于市场指数 10%以上 | |
| 行业 投资评级 | 超配 | 行业指数表现优于市场指数 10%以上 |
| 中性 | 行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 | |
| 低配 | 行业指数表现弱于市场指数 10%以上 |
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