评级（）电气设备行业周报：供应链有望逐步复工复产，下游巨头布局锂资源

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报告名称 ：电气设备行业周报：供应链有望逐步复工复产，下游巨头布局锂资源
评级 ：增持
行业：

电气设备

行业研究/行业周报

供应链有望逐步复工复产，下游巨头布局锂资源

近期受到吉林与上海疫情影响，两大汽车基地及漫延周边直接波及供应链产能受限。

电池项目，计划投资约 140 亿元。该项目建设周期为 15 个月，预计 2023 年投产。

万元/吨以上。需求端结构改变、供需错配且刚性需求下成本传导过程中支撑锂价持

续高位，而不断上调的精矿价格带来利润继续上移。锂资源战略属性不断加强，马

斯克称特斯拉或将进入锂矿开采冶炼业务，比亚迪与四川路桥集团，宁德时代与四

川自然资源投资集团天府矿业、甘孜州相继成立公司，车厂电池厂巨头布局资源环

节预示着紧张状态、上下游参与加速开发锂资源，优质锂资源在手公司将直接受益。

资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为 wind 一致预期

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正文目录

1 供应链有望逐步复工复产，下游巨头布局锂资源 .............................................................................................................. 4 2 行情概览 .............................................................................................................................................................................. 6 2.1标的池 ................................................................................................................................................................................... 6 2.2涨跌幅及 PE 变化 ................................................................................................................................................................ 6 3 行业概览 .............................................................................................................................................................................. 8 3.1产业链价格变化 ................................................................................................................................................................... 8 3.2产业链产销数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 11 3.3行业重要新闻 ..................................................................................................................................................................... 15 3.3重要公司公告 ..................................................................................................................................................................... 18 3.4新股动态 ............................................................................................................................................................................. 21 风险提示： ............................................................................................................................................................................ 22

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图表目录

图表 1锂电产业链重点公司 .......................................................................................................................................................... 5 图表 2标的池 .................................................................................................................................................................................. 6 图表 3本周各子行业涨跌幅情况 .................................................................................................................................................. 7 图表 4本周行业个股涨幅前五 ...................................................................................................................................................... 7 图表 5本周行业个股跌幅前五 ...................................................................................................................................................... 7 图表 6本周各子行业 PE（TTM）情况 ....................................................................................................................................... 8 图表 7钴镍价格情况 ...................................................................................................................................................................... 9 图表 8碳酸锂和氢氧化锂价格情况 .............................................................................................................................................. 9 图表 9三元前驱体价格情况 .......................................................................................................................................................... 9 图表 10三元正极材料价格情况 .................................................................................................................................................... 9 图表 11磷酸铁价格情况 .............................................................................................................................................................. 10 图表 12磷酸铁锂价格情况 .......................................................................................................................................................... 10 图表 13石墨价格情况 .................................................................................................................................................................. 10 图表 14隔膜价格情况 .................................................................................................................................................................. 10 图表 15电解液价格情况 .............................................................................................................................................................. 10 图表 16六氟磷酸锂价格情况 ...................................................................................................................................................... 10 图表 17电解液溶剂价格情况 ...................................................................................................................................................... 11 图表 18铜箔价格情况 .................................................................................................................................................................. 11 图表 19动力电池电芯价格情况 .................................................................................................................................................. 11 图表 20我国新能源汽车销量（万辆） ...................................................................................................................................... 12 图表 21欧洲五国新能源汽车销量（万辆） .............................................................................................................................. 12 图表 22 德国新能源汽车销量（万辆） ....................................................................................................................................... 12 图表 23 法国新能源汽车销量（万辆） ...................................................................................................................................... 13 图表 24 英国新能源汽车销量（万辆） ....................................................................................................................................... 13 图表 25 挪威新能源汽车销量（万辆） ...................................................................................................................................... 13 图表 26意大利新能源汽车销量（万辆） .................................................................................................................................. 13 图表 27我国动力电池产量情况（GWH） .................................................................................................................................... 13 图表 28我国动力电池装机情况（GWH） .................................................................................................................................. 13 图表 29我国三元正极出货量情况（万吨） .............................................................................................................................. 14 图表 30我国磷酸铁锂正极出货量情况（万吨） ...................................................................................................................... 14 图表 31我国人造石墨出货量情况（万吨） .............................................................................................................................. 14 图表 32我国天然石墨出货量情况（万吨） .............................................................................................................................. 14 图表 33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米） ...................................................................................................................... 14 图表 34我国干法隔膜出货量情况（亿平方米） ...................................................................................................................... 14 图表 35我国电解液出货量情况（万吨） .................................................................................................................................. 15

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1 供应链有望逐步复工复产，下游巨头布

局锂资源

吉林清零复工复产，上海疫情逐步管控有序，整车及供应链启动复工复产压力 测试
近期受到吉林与上海疫情影响，两大汽车基地及漫延周边直接波及供应链产能 受限。而随吉林省社会面清零，红旗蔚山工厂已率先启动复工复产，47 家首批供应 商也已同步恢复，其他主机厂已提前做好准备，将分批有序复产；上海过渡至分区 管理、传播指数下降，疫情在有序管控下有望逐步控制好转，工信部、上海经信委 协调上海制造业复工复产，整车厂及供应链也计划启动复工复产压力测试。

宁德时代近 60 亿美元印尼布局锂电产业链，比亚迪宣布广西扩产 45GWh 电池 宁德时代子公司广东邦普下属公司普勤时代于与印度尼西亚 ANTAM 和 IBI 签署 三方协议，共同打造包括镍矿开采冶炼、电池材料、制造和回收等产业链项目，投 资总金额不超过 59.68 亿美元。比亚迪旗下动力电池公司拟在广西南宁投建年产 45 GWh 电池项目，计划投资约 140 亿元。该项目建设周期为 15 个月，预计 2023 年投 产。比亚迪目前已建成及规划中的电池生产基地共有十九座，合计产能达 421 GWh，在全球疫情反复的大背景下，国内动力电池企业在产业链布局、生产制造、技术研 发、产能扩张等均显示其优势，继续看好中国动力电池企业在全球竞争优势。

特斯拉或将进入锂矿开采冶炼业务，比亚迪宁德布局四川锂资源
澳洲两大矿山宣布复产与扩产，增量有限且实现时间仍需观察，并未大幅增加 供给；Allkem、Pilbara 表示锂精矿售价或将达$5000/t 或$6000/t，支撑锂盐价格 37 或 45 万元/吨以上。需求端结构改变、供需错配且刚性需求下成本传导过程中支 撑锂价持续高位，而不断上调的精矿价格带来利润继续上移。锂资源战略属性不断 加强，马斯克称特斯拉或将进入锂矿开采冶炼业务，比亚迪与四川路桥集团，宁德 时代与四川自然资源投资集团天府矿业、甘孜州相继成立公司，车厂电池厂巨头布 局资源环节预示着紧张状态、上下游参与加速开发锂资源，优质锂资源在手公司将 直接受益。

投资建议：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛 新锂能、天齐锂业等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、嘉元科技、璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。

风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；下游需求不 及预期；产品价格下降超预期；原材料价格波动。

我们建议三条投资主线：
投资主线一：电池厂环节。中长期角度来看，锂电行业仍保持高景气度发展，依旧是最好的投资赛道。而随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格有望逐 步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格、且逐步建立金属价格联动机制，能够有效 转嫁部分成本压力。电池厂毛利率有望回升，或将迎来量价齐升的良好局面。建议 关注头部有全球竞争力的电池厂，以及有潜力的二线电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等。

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投资主线二：上游锂资源环节。预计 2021-2023 年，锂供给需求差为
-1.6/-1.3/-0.6 万吨 LCE，新能源需求占比提升、持续性更强，但新增供给投产难 度更大、周期更长，锂资源开发难度与进度难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需有力支持中长期高锂价，产业链利润上移，相关公司有望实现超额利润。建议 关注锂资源属性强、低成本稳定产出且仍有扩产潜力的企业：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。

投资主线三：格局清晰、优势明显、供需仍然紧张的中游材料环节。建议关注 1）受设备、技术壁垒影响扩产有限，高端产能供需偏紧，龙头受益的隔膜、铜箔环 节：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份等；2）石墨化因高耗能，供需紧平 衡的负极及石墨化环节：璞泰来、贝特瑞、翔丰华等；3）以磷酸铁锂和高镍三元为 代表的高增速赛道：德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。

图表 1 锂电产业链重点公司

资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为 wind 一致预期

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2 行情概览

2.1 标的池

我们将锂电产业链中的 83 家公司分为电池、锂钴、正极及前驱体、负极、隔膜、

电解液等十二个子行业，以便于更细致准确的追踪行情。
图表 2 标的池

资料来源：华安证券研究所整理

2.2 涨跌幅及 PE 变化

本周锂电产业链整体下降 7.53%，沪深 300 下降 0.99%，电气设备（申万）下 降 7.37%。子行业中电驱电控、锂钴、电池、铝塑膜、正极及前驱体、充电桩及设 备、隔膜、导电剂、集流体、结构件、电解液、负极分别下降 6.31%、6.31%、6.54%、7.06%、8.69%、9.33%、9.77%、9.98%、10.73%、11.02%、11.12%、11.85%。

个股方面，本周涨幅居前的个股为派能科技、龙蟠科技、雅化集团、海目星、洛阳钼业，分别上涨 11.82%、9.20%、8.35%、5.72%、2.03%；跌幅居前的个股 分别是石大胜华、中伟股份、安纳达、永太科技、中科电气，分别下降 19.55%、18.83%、18.30%、16.89%、15.17%。

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图表 3 本周各子行业涨跌幅情况

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 4 本周行业个股涨幅前五

资料来源：wind，华安证券研究所

图表 5 本周行业个股跌幅前五

资料来源：wind，华安证券研究所

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图表 6 本周各子行业 PE（TTM）情况

资料来源：wind，华安证券研究所

3 行业概览

3.1 产业链价格变化

正极材料：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂价格有所下降，磷酸铁与上周持平，整体市场成交重心暂时维稳。金属钴镍方面，电解钴（≥99.8%）4 月 15 日均价 55.55 万元/吨，与上周下降 0.71%；电解镍（1#）4 月 15 日均价 23.375 万元/吨，较上 周上升 5.70%；电池级碳酸锂 4 月 15 日均价 48.75 万元/吨，较上周下降 2.50%。目前随着碳酸锂产量的逐渐释放，市场供需关系得到缓解。下游企业对高价碳酸锂 接受程度较为一般，市场博弈状态仍将延续。受供需格局及情绪面影响，预计短期 碳酸锂价格将止涨维稳。电池级氢氧化锂 4 月 15 日均价 50.1 万元/吨，较上周下降 1.73%，三元前驱体（523 型）、三元前驱体（622 型）、三元前驱体（811 型）4 月 15 日均价分别为 16.20、16.40、17.30 万元/吨，较上周持平。现阶段三元前驱 体企业多供应长单为主，市场成交重心暂时平稳。镍价行情近期波动较大，短期内 预计维持宽幅震荡走势，原料来源方面镍豆酸溶与采购硫酸镍方式并存，二者价格 走势相关性减弱；硫酸钴受原料价格上行波动，同步调整；短期内三元前驱体价格 走势偏强运行。三元材料中三元 523（动力型）、三元 622（常规）、三元 811（动 力型）4 月 15 日均价分别为 36.45 万元/吨、38.20 万元/吨、42.25 万元/吨，三元 523（动力型）较上周下降 0.82%，三元 622（常规）、三元 811（动力型）较上周 持平。从市场层面来看，目前头部企业产能及订单放量明显，春节后生产恢复情况 良好；磷酸铁（电池级）4 月 15 日均价为 2.525 万元/吨，较上周持平，动力型磷 酸铁锂 4 月 15 日均价为 16.60 万元/吨，较上周下降 1.19%。目前，受下游动力、储能市场需求旺盛推动，头部企业的磷酸铁锂新增产能爬坡迅速，原料自供跟进及 外部采购情况尚佳，叠加碳酸锂价格高位运行，整体市场成交重心暂时维稳。

负极材料：市场供应持续紧张，后续上涨逻辑清晰。4 月 15 日人造石墨（中端）均价 5.3 万元/吨，较上周上涨 6.00%，天然石墨（中端）均价 5.1 万元/吨，较上周 持平。三月以来，受环保整改和疫情双重影响，华东和华北两地天然石墨供给紧张，

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且负极企业正常开工生产，下游电池厂需求持续旺盛。

隔膜：隔膜价格较上周持平，企业积极扩产但整体供给维持偏紧。4 月 15 日 干法隔膜（16μm）、湿法隔膜（9μm）均价分别为 0.95、1.425 元/平方米，较上 周持平。本周国内主流隔膜厂商依旧满产以匹配下游需求, 整体供给维持偏紧，4 月排产环比小幅下降。虽然隔膜龙头恩捷股份近日再次官宣大手笔投资隔膜生产项

目，但短期下游动力电池产量两旺格局不改，整体供给仍维持偏紧。

电解液：电解液价格较上周持平，六氟磷酸锂价格小幅下跌，电解液溶剂加速 下滑。三元电解液（圆柱/2600mAh）、磷酸铁锂电解液 4 月 15 日均价分别为 11、9.75 万元/吨，较上周持平；六氟磷酸锂 4 月 15 日均价为 43.5 万元/吨，较上周下 降 2.25%。电池级 DMC 价格为 0.7 万元/吨，较上周下降 10.83%；电池级 EC 价格 为 0.75 万元/吨，较上周下降 14.29%。当前六氟磷酸锂价格在一季度进入全年低谷 后，由于二季度部分地区疫情加剧，下游排产受挫，季节性增长延后。

电芯：三元电芯价格小幅波动。方形动力电芯（三元）4 月 15 日均价为 0.84 元/Wh，较上周持平；方形动力电芯（磷酸铁锂）4 月 15 日均价为 0.77 元/Wh，较 上周上涨 0.65%。

图表 7 钴镍价格情况

资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 图表 9 三元前驱体价格情况

图表 8 碳酸锂和氢氧化锂价格情况

资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所 图表 10 三元正极材料价格情况

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资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所

资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所

图表 15电解液价格情况 图表 16 六氟磷酸锂价格情况

资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所

资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所

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资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所

资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所

图表 19动力电池电芯价格情况

资料来源：鑫椤数据，华安证券研究所

3.2 产业链产销数据跟踪

2022 年 3 月我国新能源汽车销量为 46.80 万辆，同比上涨 115.90%，环比增长 62.60%。从销售结构来看，纯电动汽车销量达 39.50 万辆，环比增加 53.10%，插电 式混合动力汽车销量为 8.79 万辆，环比增加 26.00%。

2022 年 3 月，欧洲五国新能源汽车销量为 17.43 万辆，同比增长 7.21%，环比 增长 69.37%。3 月德国新能源汽车销量仍领先其余四国，总销量为 6.18 万辆，同比 下降 5.97%，环比增长 23.80%。

2022 年 3 月我国动力电池产量和装机量同比增长、3 月产量和装机量环比增加。2022 年 3 月我国动力电池产量 39.2GWh，同比增长 247.3%，环比增长 23.30%；2022 年 3 月我国动力电池装机量 21.4GWh，同比增长 138%，环比增长 56.6%。

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2022 年 2 月需求强劲，四大电池材料出货量同比增速明显、环比增速平稳。正 极材料：2022 年 2 月，三元正极出货量 3.95 万吨，同比增长 66.60%，环比下降 4.36%；磷酸铁锂正极出货量 5.55 万吨，同比增长 129.61%，环比增长 8.27%。负极材料：2022 年 2 月，人造石墨出货量 6.08 万吨，同比增长 71.82%，环比下降 6.02%；天 然石墨出货量 1.2 万吨，同比增长 33.36%，环比增长 1.35%。隔膜：2022 年 2 月，湿法隔膜出货量 6.66 亿平方米，同比增长 99.13%，环比下降 5.60%；干法隔膜出货 量 1.52 亿平方米，同比增长 63.44%，环比下降 5.97%。电解液：2022 年 2 月出货 量 4.68 万吨，同比增长 88.79%，环比增长 6.65%。

图表 20我国新能源汽车销量（万辆）

资料来源：中汽协，华安证券研究所

资料来源：华安证券研究所整理后统计（注:五国为德、法、英、挪、意）

资料来源：KBA，华安证券研究所

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资料来源：CCFA，华安证券研究所

图表 25 挪威新能源汽车销量（万辆）

资料来源：OFV，华安证券研究所

图表 27我国动力电池产量情况（GWh）

资料来源：SMMT，华安证券研究所

图表 26 意大利新能源汽车销量（万辆）

资料来源：UNRAE，华安证券研究所

图表 28 我国动力电池装机情况（GWh）

资料来源：真锂研究，华安证券研究所资料来源：真锂研究，华安证券研究所

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资料来源：真锂研究，华安证券研究所

图表 31我国人造石墨出货量情况（万吨）

资料来源：真锂研究，华安证券研究所

图表 32 我国天然石墨出货量情况（万吨）

资料来源：真锂研究，华安证券研究所

图表 33我国湿法隔膜出货量情况（亿平方米）

资料来源：真锂研究，华安证券研究所

图表 34 我国干法隔膜出货量情况（亿平方米）

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图表 35我国电解液出货量情况（万吨）

资料来源：真锂研究，华安证券研究所

3.3 行业重要新闻

Q1 电解液赛道观察（高工锂电网）
新能源市场保持高景气度，电解液赛道竞争日趋激烈。

GGII 数据显示，2021 年中国锂电电解液出货 50 万吨，同比增长 100%。随着全 球新能源汽车渗透率不断提高，2022 年电解液需求更是朝百万吨体量跃升。

确定性市场需求，激发着众企业加码该领域的热情。据高工锂电不完全统计，2022 年一季度以来，电解液相关项目就涉及 11 个，规模达 92.23 万吨，投资金额 超 143 亿元。除上述大体量投扩产项目外，电解液、电解质、溶剂等新增产能也在 逐步释放。

3 月底，江苏国泰于投资者平台公开表示，其波兰华荣新建 Prusice 4 万吨/年 锂离子动力电池电解液项目目前已进入试生产阶段。

新宙邦湖南双氟磺酰亚胺锂盐项目预计今年上半年投产、新建波兰项目下半年 投产，美国项目也在积极筹划中，预计 2022 年底电解液产能将达到 24 万吨。今年 6 月底，天赐材料年产 7 万吨溶剂产线预计完工。

纵观今年 Q1 电解液赛道，主要呈现以下特点：
1. 电解液项目呈大规模趋势
Q1 电解液投扩产项目中，单项目最小年产能也有 10 万吨，最大年产能达 30 万 吨。由此不难看出，电解液布局规模日益呈大规模态势。

个中逻辑不言而喻。TWh 时代方向确定，头部动力电池企业向百 GWh 级产能发 起冲锋，对电解液的需求规模加速由万吨级、十万吨级向数十万吨、甚至百万吨级 演进。

在此情景下，谁具备规模化产能输出能力，谁就更有可能抢占市场份额，占据 竞争高地。然而，规模化产能建设的背后是技术、人才、资源、资本等多维度因素 的加持，对企业自身实力实则一大挑战。

2. 加强一体化布局，构建自身竞争优势

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随着动力电池新周期的到来，强劲的下游市场需求只增不减，电解液上游原材 料价格上涨、供应吃紧，电解液成本持续走高。面对此情形，构建溶剂、添加剂、电解质等原料配套闭环，纵深一体化布局可构建自身竞争优势。

电解液龙头新宙邦向上游添加剂发力，可保障自身供应链长期稳定；多氟多、永太科技下探电解液项目、中欣氟材投建电解质及添加剂项目，可加强自身垂直一 体化布局，提升成本等话语权。

值得一提的是，GGII 预测，2022 年国内电解液市场头部企业集中度将继续提升，头部电解液企业与下游头部客户绑定加深，竞争力进一步加强；电解液市场将逐步 由卖方市场转向买方市场，产品性能、成本等行业竞争要素日益成为重点。

因此，如何构建自身供应与客户体系、提供满足市场预期的产品需要各方玩家 深入思考。

另外，近期六氟磷酸锂价格出现回落，较今年年初的 59 万元/吨降至 50.35 万 元/吨，跌幅达 14.7%。GGII 预计，接下来随着电解液原材料六氟磷酸锂、VC 等新 增产能释放，供求关系将有所缓解，价格将下滑，下滑幅度有望超 50%。

在未来，老玩家能否保持自身优势、新玩家能否实现盈利，还有待进一步观察。

引入战投比亚迪，道氏技术 60 亿加码硅碳负极材料项目（OFweek 锂电网）4 月 10 日晚间，道氏技术（300409）公告，子公司佛山市格瑞芬新能源有限公 司（以下简称“格瑞芬”）拟与兰州新区管理委员会签署《碳材料项目合同书》，格瑞芬（包括但不限于格瑞芬关联方）拟在兰州新区新设控股子公司，投资建设年 产 5000 吨碳纳米管粉体、3 万吨碳纳米管浆料（含相关产业链配套）和 15 万吨硅 碳、石墨负极材料及石墨化加工生产项目。

项目计划投资总额 60 亿元，其中固定资产投资 51.8 亿元，分两期建设。

单壁碳纳米管具有优良的导电性、高长径比、高柔性等技术特点，在低添加量（最低可至 0.05%）的情况下即可在负极材料内部形成网络，覆盖在硅颗粒表面，并在硅颗粒之间建立高度导电和持久的连接，可以显著改善硅碳负极在充放电过程 中由于硅的体积大幅变化所导致硅碳负极颗粒粉化的难题，进而显著延长锂电池的 循环寿命，是硅碳负极规模化应用所必需的核心材料。

根据国金证券预测：2025 年锂电池装机量有望超 1800GWh，全球渗透率达 55%，对应碳纳米管浆料需求约 47.5 万吨。

格瑞芬为道氏技术碳材料业务板块的运营平台，主要产品为石墨烯导电剂和碳 纳米管导电剂，目前已建成 4 万吨浆料及相关配套产能。

此次项目中年产 5000 吨碳纳米管粉体对应道氏技术各碳材料基地在现有 10 万 吨浆料产能规划基础上新增 10 万吨浆料产能，项目建成后，兰州基地将成为国内最 重要的碳纳米管导电剂一体化研发生产基地，及技术最先进的硅碳负极材料一体化 研发生产基地，并将极大的拓展格瑞芬碳材料的发展空间。

千亿“锂王”赣锋锂业，面临周期性大考？（OFweek 锂电网）
在新能源概念爆发的这两年来，谁是资本市场的最大赢家
受益于新能源汽车的热销，不少车企的股价在资本市场水涨船高，业绩同样出 现大幅增长；更明显的变化还在于整个行业对动力电池原材料爆发的需求，财富效 应扩散到上游原材料公司，锂企的业绩随之暴增。

有“锂王”之称的赣锋锂业在 2021 年就赚得盆满钵满，利润涨幅高达 4 倍。但 赣锋锂业显然并不满足于当下的成绩，近年来，其通过投资、并购等方式不断加强 对锂资源的开发利用。

敬请参阅末页重要声明及评级说明16 / 23 证券研究报告

不过，锂产品价格具备周期性，赣锋锂业董事长、总裁李良彬今年年初发表新 年致辞时直言，“锂产品的周期性非常明显，有 20 万元的昨天，也可能迟早有 4 万 元的明天。”在近期市场的波动下，赣锋锂业的股价也受到一定影响，截至 4 月 12 日收盘，赣锋锂业报 114．06 元／股，较上一个交易日微涨 1．84％，总市值为 1640 亿元。

如今，在高需求之下，不管是赣锋锂业这样的锂企，还是宁德时代这样资金雄 厚的动力电池厂商都对锂资源展开了争夺。在疯狂扩产之后，一旦锂价如同曾经高 涨的猪价一样回落，赣锋锂业的业绩高增长还能否持续？

先来看看赣锋锂业交出的 2021 年成绩单。

2021 年，赣锋锂业实现营收 111．62 亿元，同比增长 102．07％；实现归属于 上市公司股东的净利润 52．28 亿元，同比增长 410．26％。

赣锋锂业、天齐锂业等锂企的业绩提升主要是吃到了新能源汽车和储能市场发 展的红利。新能源汽车热销、动力电池出货量增加使得对上游原材料的需求暴涨，碳酸锂等锂产品的价格随之暴涨，使得相关公司业绩大幅提升。

近年来，包括赣锋锂业在内的锂企都在加大锂资源储备，扩大产能。

比如，天齐锂业控股的泰利森拥有世界上储量最大、品位最高的固体锂辉石矿 格林布什锂辉石矿，旗下全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权，并参股了日喀则扎布耶和 SQM 的部分股权，实现了对盐湖锂资源布局。

再如，盛新锂能在本土锂矿、南美盐湖、非洲锂矿均有布局，目前仍在跑马圈 地。

在赣锋锂业、天齐锂业等锂企 2021 年暴涨的业绩和股价背后，是火热的新能源 汽车市场传达到供应链上游的行业红利。

但凡事有利有弊，锂企在享受行业红利之时，也要承担相应的风险。虽然当下 我国新能源汽车市场已逐渐由政策导向向市场导向转变，但车企受制于成本压力纷 纷提价，消费者端承压，一旦政府补贴退坡，压力更甚，产业链上游势必也将受到 不利影响。

高工点评 | 掺硅补锂，功效几何？（高工锂电网）
目前，全行业似乎仍在期待着掺硅补锂技术的进展。从材料企业看，TDK、天齐 锂业等在 5 年前，就开始了补锂材料的研发制备；从电芯企业看，宁德时代、国轩 高科、欣旺达、A123、ATL、比亚迪、中创新航、珠海冠宇、微宏动力等都有涉及该 技术；从手机企业看，小米(11 Ultra 高硅极片补锂技术)；从车企看，蔚来汽车/ 特斯拉（预锂化+硅负极）等不约而同地都从硅负极材料或预锂化技术下手，也表明“硅负极、预锂化”将加速进入电池技术较量之列，并有望在 2022 年开启产业规模 化推广应用。

市场往往先于技术或宽于技术，已有多家汽车厂商宣称，可通过新技术让电池 做到 1000km 续航，比如广汽埃安 LX Plus 的“海绵硅负极片”电池，上汽智己的“掺 硅补锂”电池，小康 SF5 的“固态电池”，还有蔚来 ET7 的“固态电池”，特斯拉 Cybertruck 的“预锂化”电池。

事实上，一味追求长续航里程，似乎显得不那么重要。相反，电动车的成本、安全、寿命更需要考虑。基于现有的锂电池技术，需要钴和镍来提升动力电池性能。而这两种都是贵金属，一般在高档电动车型上使用。2022 年小鹏、理想将分别发布 小鹏 G9、理想 X01，预计价格在 40 万元左右。而恰巧的是，这些高端车型，现在都 有意愿追逐“掺硅补锂”技术。

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掺硅补锂是两种技术，且行之有年，主要作用是提升电池的性能（续航和寿命）。掺硅是负极掺硅，提升比能量；补锂，既可以从负极补锂，也可以从正极补锂，都 可以提升电池寿命。而往往长寿命和能量密度交织在一起，于是“掺硅补锂”就成 了高性能动力电池技术的代表。

掺硅可以显著提升动力电池能量密度。从技术上看，若要提升动力电池的性能，则材料的改性是第一步。理论上，硅的克容量为 4200mAh/g，是石墨的 10 倍。而无 论是正极 NCM 或 NCA，负极采用石墨体系，锂离子电池的能量密度都已到了天花板 300Wh/kg。如果要进一步提升能量密度，确实需要在硅基负极上做足功夫。

补锂可以显著提升动力电池循环寿命。为了提升动力电池性能，除了在负极中“掺硅”，锂电行业工程师们还想到了“补锂”。锂电常识告诉我们，电池在第一 次充电的时候，Li+从正极游向负极的路上，负极成膜一般会产生大约 10%的不可逆 容量损耗。

为解决这一问题，行业一般的做法是，先预一部分锂在电极材料上，有可能是 负极，也有可能是正极，以弥补这部分损失。而正极补锂一般用的是硫酸锂为主（也 有用 Li3N，核心要义是锂离子从正极到负极。）；负极补锂则用锂粉或者锂带（打 孔-蒸镀-延压），或为一种技术趋势。其他方法，则包括电化学补锂、真空镀锂，但大同小异。

3.3 重要公司公告

股权激励：
【诺德股份】公司决定对已获授但尚未行权的共 73.87 万份股票期权进行注销。【海目星】以 14.56 元/股的价格向符合条件的 152 名激励对象授予 114.10 万股 预留部分限制性股票。

【中伟股份】以 63.97 元/股的价格向 1040 名激励对象授予 468.5653 万股限制性股 票。

权益变动：
【特锐德】公司股东大会审议通过的 2021 年度利润分派方案为：以公司 2021 年 末股本 1,040,710,713 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金股利人民币 0.20 元（含税），共计派发现金股利 20,814,214.26 元，剩余未分配利润结转下一年度。【蔚蓝锂芯】以未分配利润向全体股东每 10 股派发现金红利 0.70 元（含税），共 计分配 72,507,506.82 元。

【华友钴业】公司对其已获授但尚未解除限售的共 13.05 万股限制性股票进行回购 注销。

【德方纳米】本次权益变动前，吉学文先生、孔令涌先生、赵旭女士、WANG JOSEPH YUANZHENG 先生、WANG CHEN 女士为公司的共同实际控制人，合计直接持有公司股份 33,842,894 股，占公司现有总股本的 37.93%。本次权益变动后，信息披露义务人之 间不存在其他一致行动协议或者一致行动安排。

股份增减持：
【德方纳米】本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过 320,000.00 万元，次 发行的募集资金在扣除发行费用后，将用于以下项目：年产 11 万吨新型磷酸盐系正 极材料生产基地项目，补充流动资金。

【石大胜华】山东惟普计划增持 200 万股，占公司总股本的 1%。

【嘉元科技】公司控股股东、实际控制人赵光辉先生于 2022 年 4 月 13 日出具了《关 于特定期间不存在减持情况或减持计划的承诺函》

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【翔丰华】公司近日收到常州武岳峰创业投资合伙企业（有限合伙）的通知，截至 2022 年 4 月 13 日，其减持公司股份累计达到 6,700,000 股，占公司总股本的 6.70%，此次减持计划减持时间期限届满暨减持计划已完成，剩余未减股数 1,287,392 股。【德方纳米】股东吉学文先生计划自本公告披露之日起 15 个交易日之后的 3 个月内 以集中竞价交易方式减持公司股份不超过 892,200 股。持有本公司股份 3,875,555 股的股东赵旭女士计划通过大宗交易和集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过 1,937,000 股。

股份质押、解除质押：
【鹏辉能源】公司近日接到控股股东夏信德先生函告，获悉夏信德先生所持有的本 公司的部分股份解除质押，本次解除质押数量 1,255,000，占公司总股本比例 0.29%。【国轩高科】公司于近日收到公司控股股东国轩控股的通知，国轩控股向国元证券 股份有限公司申请办理部分股份解除质押，本次解除质押数量 8,700,000 股，占公 司总股本 0.52%。

【比亚迪】公司于近日收到公司持股 5%以上的股东吕向阳先生的函告，获悉其将 所持有本公司的部分股份办理解除质押手续，本次解除质押股份数量 6,250,000 股，占公司总股本 0.21%。

【长盈精密】控股股东宁波长盈粤富投资有限公司补充股份质押，本次补充质押数 量 3,510,000，占公司总股本 0.29%。

【湘潭电化】控股股东湘潭电化集团有限公司所持有公司的部分股份解除质押，本 次解除质押股份数量 17,000,000 股，占公司总股本 2.70%。

寒锐钴业】控股股东梁建坤本次质押数量为 100 万股，占总司总股本比例 0.32%，质押到期日为 2022 年 7 月 21 日。

【鹏辉能源】控股股东夏信德，本次杰出质押 2295000 股，占公司总股本 0.53%，质权人是国泰君安证券股份有限公司。

【比亚迪】公司于近日收到持股 5%以上的股东融捷投资控股集团有限公司(以下 简称“融捷投资控股”)的函告，获悉其将所持有本公司的部分股份办理解除质押手 续。

【永兴材料】控股股东高兴江本次质押股数未 600 万股，占公司总股本比例为 1.48%，到期日你为 2028 年 4 月 9 日，质权人是华夏银行股份有限公司湖州分行。

投融资：
【寒锐钴业】近日，公司已使用闲置募集资金在授权范围内购买了银行结构性存款 产品，产品金额 3 亿元，预计年化收益 1.60%-3.55%。

【厦门钨业】公司于 2022 年 4 月 6 日发行的 2022 年度第二期中期票据，募集资金 已于 2022 年 4 月 8 日全额到账，发行总额 8 亿元。

【星云股份】公司如期赎回理财产品，赎回本金 9,000 万元，取得理财收益 673,150.68 元。

【中材科技】公司已完成了 2022 年度第二期超短期融资券人民币 5 亿元的发行。【天赐材料】公司本次公开发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过 346,550.00 万元（含 346,550.00 万元），投向年产 15.2 万吨锂电新材料项目等 5 个项目，以及补充流动资金。

借贷担保：
【亿纬锂能】公司子公司拟分别向中国建设银行（亚洲）股份有限公司和招商永隆 银行有限公司申请不超过港币 80,000 万元、美元 10,000 万元（或等值外币）的三 年期贷款额度，公司为本次贷款提供连带责任担保。

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【国轩高科】于 2018 年 4 月 13 日发行的 2018 年第一期国轩高科股份有限公司绿色 债券将于 2022 年 4 月 13 日支付自 2021 年 4 月 13 日至 2022 年 4 月 12 日期间的利 息，债券发行总额 5 亿元，，债券利率 6.5%。

【寒锐钴业】公司及各子公司 2022 年度向银行及其它金融机构申请融资额度（包括 新增及原授信到期后续展）合计不超过 80 亿元，在总融资额度下公司将根据实际情 况在银行及其它金融机构选择具体业务品种进行额度调配。

【科达利】约定公司为瑞典科达利履行《材料买卖供应合同》项下供货义务提供 母公司担保。预计担保总额不超过 5,000 万美元（折合人民币 32,500 万元）。【丰元股份】公司为控股孙公司安徽丰元锂能科技有限公司在建设银行安庆支行办 理人民币 40,000 万元固定资产贷款所形成的债务提供连带责任保证。

人事变动：
【石大胜华】公司于近日收到公司独立董事彭正昌先生的辞职信，任独立董事时间 满六年。

【蔚蓝锂芯】提名何伟为江苏蔚蓝锂芯股份有限公司第六届董事会独立董事候选人。

其他：
【鹏辉能源】公司全资子公司近日收到国家知识产权局颁发的发明专利及实用新型 专利证书，名称为“一种电池包控制电路以及电池包控制系统”。

【星源材质】公司向深圳市中级人民法院提交了起诉状，起诉深圳中兴新材技术股 份有限公司、武汉中兴创新材料技术有限公司、深圳赛恩士科技有限公司侵害公司 专利权，请求法院判决上述企业停止侵权行为、赔偿损失人民币 5000 万元等。【鼎盛新材】公司于 2022 年 4 月 11 日召开第五届董事会第十九次会议，审议通过 了《关于变更注册资本暨修订公司章程的议案》，同意增加公司注册资本。【鼎盛新材】公司本次使用公开发行可转债部分闲置募集资金暂时补充流动资金，金额为 29,900.00 万元，期限 12 个月。

【杭可科技】公司于 2022 年 4 月 9 日收到 SKOn 通过竞标系统生成的合同，并于 2022 年 4 月 11 日签章认可。合同项目为匈牙利夹具机、充放电机 1-12 线，金额 6,178.81 万美元（不含税），盐城夹具机、充放电机 1-12 线，金额 33,700.13 万元人民币。【南都电源】公司将此前暂时补充流动资金的闲置募集资金 33,500 万元全部提前归 还并转入募集资金专用账户。

【融捷股份】2021 年度，公司对应收账款、其他应收款、应收票据、存货计提信用 减值准备及资产减值准备的总金额为 669.97 万元，核销应收账款 181.74 万元。【南都电源】公司拟继续使用部分闲置募集资金总额不超过 30,000 万元暂时补充流 动资金。

【科达制造】公司银行账户部分资金被广东省佛山市中级人民法院冻结，金额 8,596.25 万元，系冯军与青海科达锂业有限公司联营合同纠纷一案所致。

【星源材质】计提 2021 年度各项资产减值准备共计人民币 32,349,702.76 元。

业绩预告：
【恩捷股份】受益于于公司湿法锂电池隔离膜产能持续提升，预计 2022 年一季度归 属于上市公司股东的净利润盈利 86,500.00 万元到 95,000.00 万元，比上年增加 100.19%到 119.86%。

【藏格矿业】预计 2022 年一季度归属于上市公司股东的净利润为 78,000 万元至 83,000 万元，比上年同期增长 208.15%-227.90%。

【璞泰来】2022 年一季度归属于上市公司股东的净利润 636,639,132.80 元，同 比增加 90.28%。

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【天原股份】2022 年一季度公司营业收入较上年同期减少了 51,474.13 万元，下降 11.69%，2022 年一季度公司营业利润较上年同期增加了 5,389.13 万元，增长 32.95%。【天原股份】2021 年公司实现营业总收入 1,882,485.99 万元，较上年同期下降 13.03%，2021 年公司营业利润 80,649.36 万元，较上年同期增长 267.93%。【中伟股份】2022 年第一季度归属于上市公司股东的净利润，24,800 万元 -26,600 万元，比上年同期上升：17.23%- 25.74%。

【融捷股份】报告期内，公司实现营业总收入 9.21 亿元，同比增加 136.09%；营业 利润 1.08 亿元，同比增加 445.37%；利润总额 1.08 亿元，同比增加 364.29%；归属 于上市公司股东的净利润 6,828.94 万元，同比增加 224.49%；基本每股收益 0.2630 元，同比增加 224.69%。

【丰元股份】2022 年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利 3,800 万元至 4,200 万元，比上年同期增长 295.23%至 336.83%。

【丰元股份】2021 年，公司实现营业总收入 803,047,710.89 元，同比增长 124.78%；实现营业利润 68,445,465.52 元，同比增长 270.03%；实现利润总额 68,012,849.85 元，同比增长 273.35%；实现归属于上市公司股东的净利润 53,090,387.96 元，同 比增长 281.80%。

【翔丰华】报告期内，受益于新能源汽车需求的持续上涨，公司所在行业的下游电 池生产商加大生产力度，对公司负极材料的需求大幅增长，公司紧抓市场机遇，产 品供不应求，从而带动公司 2022 年一季度经营业绩同比增长。报告期内实现营业收 入约 4.51 亿元，同比增长约 189%。扣除股份支付费用后，公司实现归属于上市公 司股东的净利润变动区间为 4,800 万元至 5,200 万元，同比增长 138.72%至 158.61%。【融捷股份】本报告期，归属于上市公司股东的净利润（盈利：22,500 万元-27,500 万元，比上年同期增长:12,384.74%-15,159.13%），扣除非经常性损益后的净利润（盈利：22,500 万元-27,500 万元，比上年同期增长：16,984.28%-20,780.79%）。【科达利】本报告期内，归属于上市公司股东的净利润（盈利：16,800 万元–17,800 万元，比上年同期增长：92.00% - 103.43%），扣除非经常性损益后的净利润（盈 利：16,000 万元–17,000 万元，比上年同期增长：98.33 % - 110.73%）。【奥克股份】、2021 年度，公司营业总收入同比增长 17.67%，营业利润同比降低 17.32%，归属于上市公司股东的净利润同比降低 11.30%。报告期末，公司总资产同 比增长约 24.56%；归属于上市公司股东的所有者权益同比增长约 5.28%，增长的原 因主要系报告期内公司盈利所致。

3.4 新股动态

无

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风险提示：

新能源汽车发展不及预期。若新能源汽车发展增速放缓不及预期，产业政策临 时性变化，补贴退坡幅度和执行时间预期若发生变化，对新能源汽车产销量造成冲 击，直接影响行业发展。

储能、铅酸替代进展不及预期。若锂电池成本降幅不及预期，相关政策执行力 度减弱，无法对铅酸电池的形成有效替代。

行业竞争激烈，产品价格下降超出预期。可能存在产品市占率下降、产品价格 下降超出预期等情况。

产能扩张不及预期、产品开发不及预期。若建立新产能进度落后，新产品开发 落后，造成供应链风险与产品量产上市风险。

原材料价格波动。原材料主要为锂、钴、镍等金属，价格波动直接影响盈利水 平。

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分析师与联系人简介
华安证券新能源与汽车研究组：覆盖电新与汽车行业
陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大 众、大众中国、泰科电子。

宋伟健：五年汽车行业研究经验，上海财经大学硕士，研究领域覆盖乘用车、商用车、汽车零部件，涵盖 新能源车及传统车。

牛义杰：新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，一年行业研究经验，覆盖锂电 产业链。

重要声明
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研 究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信 息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或 观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明
华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息 均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或 需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。华安证券及其所属关联机构可能会持 有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作 任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不 得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果 及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明
以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：行业评级体系
增持—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%以上;
中性—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%;
减持—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%以上;
公司评级体系
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；
无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。市场基准指数为沪深 300 指数。

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