评级（买入）电力设备与新能源行业研究：物流扰动影响可控，需求旺盛仍是逻辑核心
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报告名称 ：电力设备与新能源行业研究：物流扰动影响可控，需求旺盛仍是逻辑核心
评级 ：买入
行业：
2022 年 04 月 17 日
证券研究报告
新能源与汽车研究中心
电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级）行业周报
市场数据(人民币）物流扰动影响可控，需求旺盛仍是逻辑核心
市场优化平均市盈率 18.90
国金电力设备与新能源指数 2248
沪深 300 指数 4189 子行业核心周观点
上证指数 3211
新能源：物流受限对光伏产业链影响可控，硅片电池涨价继续反映短期需求
深证成指 11649
中小板综指 11558 旺盛，欧美一季度光伏 PPA 继续上行支撑需求后劲，电池新技术发展逐步
提速；Q1 业绩、国际贸易、疫情影响等近期负面因素释放完毕，Q2 板块有
望迎来预期上修，当前正是布局时点，继续推荐：硅料、玻璃、逆变器、新
技术（组件/电池/设备）、分布式。
| 3669 3343 3017 2692 2366 2040 1714 | | 氢能与燃料电池：3 月燃料电池汽车产销分别完成 500/367 辆，分别同比增 | |||
| 长 10.1 倍和 5.2 倍。Q1 产销分别完成 856/738 辆，同比增长 7.2 倍和 3.9 倍。我们认为 500 辆的月产量或仅是开始，原因是广东等示范城市群还未发 布今年规划，放量还有进一步提升空间，此外非示范城市群的规划量也不容 忽视，加之历年下半年才出现燃料电池汽车放量高峰，预计下半年将会出现 千台左右的月销量，全年销量将在万台左右。 | |||||
| 210419 | 210719 | 211019 | 220119 | ||
| | 电力设备与工控：1）电网：2022 两网投资规划增速显著快于十三五及 | ||||
| 国金行业 | 沪深300 | 2021，1-2 月投资增速超预期，板块景气度高；新能源目标下新技术与设备 升级提速，看好板块龙头与非晶变、南网、数字化、配网升级等高增长核心 赛道。2）3 月 PMI 回落不改全年工控需求态势，前两月工控企业订单增势 较好，为 Q1 业绩提供较强支撑；外资品牌供应链保持紧张态势，国产化进 程有望超预期，看好工控板块龙头标的。 本周重要行业事件 | |||
| 相关报告 1.《行业周报-上海汽车产业复工超预期，板 块底已现》，2022.4.16 2.《涂覆材料小而弥坚，护航电池大有可为-锂电池涂覆材料系列专题报...》，2022.4.12 3.《系统趋势符合中长期规划要求，外企系 统上榜-燃料电池推荐车型目...》，2022.4.11 4.《亚硅投产支撑排产升，电价调整不改企 业优势-新能源与电力设备行...》，2022.4.10 5.《Q1 中美欧终端强劲收官，Q2 板块迎决 战-《2022-04-0...》，2022.4.9 | |||||
| | 新能源： 隆基、通威先后上调硅片、电池报价；天合光能启动 8GW | ||||
| TOPCon 电池项目；中节能太阳能终止 6.5GW 高效电池项目投资。 | |||||
| | 氢能与燃料电池：3 月燃料电池汽车产销分别完成 500/367 辆，分别同比增 | ||||
| 长 10.1 倍和 5.2 倍；九丰能源发布年报及一季报，一季报业绩略超预期；《广东省能源发展“十四五”规划》发布，加快形成广州－深圳－佛山－环 大湾区核心区燃料电池产业集群；《佛山市新能源城市配送货车运营扶持资 金管理办法》，给予氢能源汽车运营补贴；《北京市“十四五”时期城市管理 | |||||
发展规划》提出 2025 年前建成投运 74 座加氢站，并实现环卫、建筑垃圾运
输车辆纯电动或氢燃料电池汽车替代。
| 姚遥 | 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 | | 电力设备与工控：3 月用电量增速 3.5%、汇川技术发布 2022Q1 业绩预告、 |
| 云路股份发布 2021 年报。 | |||
| 宇文甸 | yaoy＠gjzq.com.cn | 子行业推荐组合 | |
| 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn | |||
| 张哲源 | 分析师 SAC 执业编号：S1130522020002 zhangzhey＠gjzq.com.cn | | 详见后页正文。 |
| 风险提示： | |||
| 张嘉文 | 联系人 | | 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情 |
| 胡竞楠 | zhangjiawen＠gjzq.com.cn | 超预期恶化。 | |
| 联系人 | |||
hujingnan＠gjzq.com.cn
高明宇 联系人
gaomy＠gjzq.com.cn
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| 行业周报 |
| 子行业周观点详情 | |
| | 光伏：物流受限对光伏产业链影响可控，硅片电池涨价继续反映短期需求旺 |
盛，欧美一季度光伏 PPA 继续上行支撑需求后劲，电池新技术发展逐步提 速；Q1 业绩、国际贸易、疫情影响等近期负面因素释放完毕，Q2 板块有 望迎来预期上修，当前正是布局时点，继续推荐：硅料、玻璃、逆变器、新
| | 技术（组件/电池/设备）、分布式。 本周光伏产业链继续偏强势运行，隆基、通威先后于 4 月 13、14 日上调 182mm 硅片、各尺寸电池片报价，涨幅在 2%左右；同时，光伏玻璃在月 |
初完成提价后近期出货顺畅，库存继续保持相对低位；组件端成交重心也开 始上移，1.85 元/W 以下报价大幅减少。种种迹象均表明，即使在美国市场 需求因反规避调查影响暂时急冻的情况下，由于欧洲等其他海外市场需求仍
然旺盛，产业链仍然维持着相当高的景气度。
根据本周我们与产业沟通以及对物流数据的跟踪来看，当前因疫情导致的物
流效率降低，确实对集中于长三角地区的光伏产业链的原材料、产成品运输 造成一定影响，但整体来看，由于物流并非如 2020 年初那样完全停滞，一 线企业也普遍有所准备，因此生产尚未受到显著影响，整个行业 4 月的组件 产出规模预计仍有望实现比 3 月略增，最多是在途产品规模暂时可能有所增
加，随着后续物流陆续恢复、硅料产量继续释放，行业出货、终端装机恢复
| | 环比上升仍是大概率事件。 本周市场研究机构 LevelTen Energy 发布一季度光伏 PPA 跟踪数据，欧洲 和北美地区 Q1 光伏 PPA 价格分别环比进一步上涨 4.1%和 6%。化石能源 |
价格高企、国际贸易不确定性提升、组件价格居高不下等因素，继续推高新 签 PPA 价格。PPA 作为大型集中式光伏项目普遍采用的电价合同形式，通 常对应未来 1-2 年内的中期组件需求，近几个季度 PPA 电价的持续上涨后
| | 续将逐步反映为终端需求对组件成本承受力的持续抬升。 产业链产能建设方面，本周两个大型电池片项目一进一退：天合光能正式启 动江苏宿迁 8GW TOPCon 电池项目，成为继晶科之后第二家大规模投降 TOPCon 路线的一体化组件龙头企业；同时，中节能太阳能宣布终止于 2020 年末规划启动的江苏高邮 6.5GW 高效电池片项目（该项目的技术路线 描述为“高效单晶 PERC 技术并预留技改空间”）。在当前电池片技术路线 |
面临重大变化的十字路口，一方面我们观察到新技术投资逐步提速，另一方 面，PERC 扩产的全面停止以及企业对新技术掌握程度的不同，也进一步导 致电池片环节投资进展继续慢于产业链其他环节，或将有利于存量较先进的
大尺寸电池片产能盈利能力的修复。
从板块投资来看，近期因部分环节 Q1 业绩低于预期、美国反规避调查、疫 情及物流扰动等因素集中出现，板块走势偏弱，然继续我们对产业链的紧密
跟踪来看，终端需求旺盛的核心逻辑仍然扎实，我们认为利空因素对板块的 压力基本释放完毕，后续物流好转、排产上调、月度出货/装机增长等事件 有望在 Q2 持续催化板块预期修复，当前正是预期与情绪处于低点的理想布 局位臵，维持板块推荐，优选业绩兑现确定性强、或处于改善趋势中的环节
| | （硅料/玻璃/电池片/逆变器/新技术）。 氢能与燃料电池：3 月燃料电池汽车产销分别完成 500/367 辆，分别同比增 长 10.1 倍和 5.2 倍。Q1 产销分别完成 856/738 辆，同比增长 7.2 倍和 3.9 倍。我们认为 500 辆的月产量或仅是开始，原因是广东等示范城市群还未 |
发布今年规划，放量还有进一步提升空间，此外非示范城市群的规划量也不
容忽视，加之历年下半年才出现燃料电池汽车放量高峰，预计下半年将会出
| | 现千台左右的月销量，全年销量将在万台左右。 3 月及一季度燃料电池汽车迎来产销爆发，我们预计全年销量或达万辆左右。3 月燃料电池汽车产销分别完成 500/367 辆，分别同比增长 10.1 倍和 5.2 倍。Q1 产销分别完成 856/738 辆，同比增长 7.2 倍和 3.9 倍。我们认为 500 辆- 2 - |
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| 的产量或仅是开始，下半年将会出现千台左右的销量，全年销量将在万台左 |
右，理由有 3 个：
1）示范规划尚未全部发布：当前示范城市群内仅北京市、上海市公布了 2022 年的推广计划，均在千台左右，而广东、河北、河南示范群以及北京、上海示范群内的其他城市尚未公布示范第一年（2021.8-2022.8）的推广计 划。
2）非示范城市群规划数量不容小视：山东、江苏、内蒙、四川、湖北等省 份十四五期间也有几千至上万辆不等的规划，将为燃料电池车推广提供额外
增量。
| | 3）历年下半年才为产销高峰：上半年大部分为签订订单、系统设计、整车 测试等阶段，下半年实为产销高峰，历年 Q1 销量仅占全年 10%左右。 九丰能源发布年报及一季报。公司 2021 年实现营业收入 184.8 亿元，同比 +107%，归母净利润 6.2 亿元，同比下降 19%。2022 年 Q1 实现营业收入 70.2 亿元，同比+126%，归母净利润 3.9 亿元，同比+41%，Q1 业绩略超 |
预期。公司业绩有两个重要看点：
1）一季度公司盈利大幅改善，我们对公司下半年 LNG 业务仍维持乐观预 期。一季度公司归母净利润 3.9 亿元，同比+41%，主要系 1 月份 JKM 指数 走低，利好公司 3 月份的长约采购价格，而 3 月份国内现货市场处于高位，公司利差增大。当前海外 LNG 价格暴涨属多重因素影响下的极端情况，我 们预计未来 LNG 价格将回归平稳，公司盈利将重回正轨，看好公司全年业 绩。
2）公司拟收购陆上 LNG 公司华油中蓝，二期建成产能将达 60 万吨/年。公 司公告签订了《关于四川华油中蓝能源有限责任公司部分股权转让之交易合 同》，拟收购蓝金能源持有的华油中蓝 28%股权，转让价格 2.3 亿元。华油 中蓝为四川省 LNG 公司，二期建设完成后产能将达 60 万吨/年，目前是西
| | 南地区单体规模最大的天然气液化工厂，具备成本优势。 利好环节： ①上游：FCV 的放量将推动氢气需求的增长，考虑当前主要氢气供给多为 副产氢，FCV 的放量将利好当前有副产氢产能的企业，此外氢气的储运环 |
节也将受益。
②中游：燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程，建议
| | 关注燃料电池核心零部件头部企业 IPO 进度； ③下游：FCV 迎来放量，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 电网：2022 年两网投资规划增速均显著快于十三五及 2021 年，板块景气 度高，1-2 月电网基建投资增速 38%、南网投资增速 45%，已初步验证投 |
资加速逻辑。新型电力系统建设将倒逼电网投资结构优化，新技术与设备升
级有望提速，看好板块龙头与核心高增长细分环节。
2022 年以来电网板块出现较多调整，主要与规划投资预期差有关。我们认 为当前时点电网板块估值已降至较低位臵，且目前国网与南网投资规划均已 明晰：国网 2022 年规划投资增速 6%左右、南网 2022 年规划投资 1200 亿 以上且十四五预期增速 35%以上，均明显高于 2016-2021 期间电网投资增 速（表观 CAGR 仅 1%左右），将有力支撑电网龙头公司与细分赛道领导者
十四五增速上台阶。此外，考虑到电网投资在逆周期调节、支撑新能源消纳 和双碳大战略目标中发挥的关键作用，以及 1-2 月投资高增，2022 年及十 四五投资存在超预期可能性，板块景气度较高。
投资结构方面，新能源将成为电力系统主体，电网将面临发电&负荷侧双重 波动性、系统可靠性削弱、配网能力不足、系统灵活性偏弱、配电变压器能
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| 耗较高、调峰调频能力不足等痛点问题，电网需在数字化、灵活性、主动性、 |
感知能力、节能环保等多环节加大投入，同时新能源占比提升将倒逼电网技 术升级与设备迭代加速，产业链龙头及细分环节技术领导者有望充分受益，看好数字化&信息化、配网、非晶变压器、智能运维&巡检、电力电子、柔
| | 性直流等细分环节等。 看好非晶带材（非晶变压器）赛道：我国配电变压器损耗占输配电损耗近一 半，当前在网运行变压器约 1700 万台，节能潜力较大。2020 年底《变压器 能效提升计划（2021-2023》印发，2021 年 6 月《电力变压器能效限定值 及能效等级》（GB 20052-2020）正式实施，规定新采购变压器应为高效节 能变压器。非晶变空载损耗比普通硅钢变下降 65%-80%，节能优势凸显。本轮政策催化与新能效标准强制要求下，21Q4 以来配网变招标中非晶占比 已回升，仅看 1、2 级能效变压器招标则占比更高，预计 2022-2023 年非晶 |
渗透率加速提升。此外，以户用光伏、储能、数据中心、轨交等为代表的网 外下游，配套变压器中非晶渗透率有望加速，将带来额外需求增量。整体来 看，配电变压器节能改造加速将驱动非晶带材需求爆发式增长，核心供应商 业绩有望迎来较大弹性。
看好南网赛道：从投资规划来看，南网十四五投资增速较高、且历史上其市 场化与新技术应用相对更快，因此聚焦南网赛道的公司有望取得较快业绩增 速。根据中电联信息，2022 年南方电网固定资产投产计划超过 1200 亿元，截至 2 月底，南方电网固定资产投资达 107.29 亿元，同比增长 45％，投资 高增逻辑已初步验证。
看好配网升级赛道：在新能源发电占比提升、特高压输送通道加速建设、分 布式电源加速接入、电力市场化改革等多重因素下，配网数字化与灵活性将 迎来较大挑战，配网投资与改造升级预计加速，新技术及新产品迭代速度有
| | 望超预期。 本周事件：1 ）云路股份发布 2021 年报，实现营收 9.36 亿元，同增 30.82%；实现归母净利润 1.20 亿元，同增 24.94%；实现扣非归母净利润 1.02 亿元，同增 15.33%，毛利率为 23.37%，同比下降 4.71pct，净利率为 12.80%，同比下降 0.60pct，业绩符合预期。2021 年公司非晶、纳米晶、 | ||
| 磁 性 粉 及 制 品 营 收 分 别 为 | 6.36/2.12/0.84 | 亿 元 ， 分 别 同 增 | |
| 6.16%/161.71%/153.78%，销量分别为 5.24/0.46/0.41 万吨，分别同增 11.27%/152.27%/178.16%，毛利率分别为 22.26%/32.96%/6.52%，同比分 别变动-6.78/+5.47/-7.28pct。公司非晶出货量稳步增长、领导地位进一步强 | |||
化；纳米晶与磁性粉产能释放、出货量快速扩张。毛利率下降主要由于上游 原材料（工业纯铁等）成本与运费上涨，随着成本侧逐步向下传导，2022
| | 年毛利率有望回升。 2）汇川技术发布 2022Q1 业绩预告，预计实现营收 46.07-49.48 亿元，同 比增长 35%-45%；实现归母净利润 6.79-7.43 亿元，同比增长 5-15%，业 |
绩符合预期。订单端，通用自动化、工业机器人、新能源汽车增速较高，主 要由于新能源等先进制造需求带来的结构性增长机会，以及公司强于外资品 牌的交付能力；收入端，由于 2021 部分订单今年确认以及 Q1 较好订单增 势，新能源汽车业务高增，工业机器人、通用自动化等业务较快增长。业绩 增速低于收入原因主要为业务结构变化与上游成本提升导致毛利率下降、人
| | 员及战略投入加大等。 投资建议：2022 年电网板块看好两条线。1）板块龙头受益于电网投资增速 上台阶+投资结构加速优化，业绩增长提速为大概率事件；2）重点看好超预 |
| | 期细分环节，如非晶变压器、数字化、南网、配网升级赛道等。 工控：2022 年前两月投资与工业增加值数据超预期，工控企业订单增势较 好，为一季度业绩提供较强支撑。疫情与海外冲突因素致 3 月 PMI 回落， |
不改全年工控需求向好趋势。全年外资供应链预计仍将保持紧张态势，国产
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| | 化进程将继续提速，看好工控板块龙头标的。 2021H2 以来工控需求增长有所放缓，工控板块调整较多，近期市场担忧主 |
要集中在疫情与外部局势影响下的需求走势、上游成本与元器件供货压力等。宏观层面来看，前两月全国规上工业增加值同增 7.5%、制造业投资同增 20.9%、高技术制造业投资同比增长 42.7%，制造业景气度超预期；微观层 面来看，前两月工控企业订单普遍取得不错增长，新能源、物流、3C 等下 游景气度较高，为一季度业绩提供较强支撑。3 月 PMI 在疫情反复与海外环 境波动因素下有所回落，但不改工控需求全年稳健增长趋势，考虑到后续疫
情平复、以及稳增长效果显现，工控需求基本盘依然向好。
国产替代方面，近期产业链调研显示外资工控品牌核心产品交期依旧较长、
产品价格涨幅较高，且积压订单规模较大，预计外资品牌全年都将保持供货
紧张态势。在此背景下，国内工控企业凭借更强交付、更快响应，以及强大 的技术与服务能力，有望延续 2020 年以来的国产化加速进程，核心工控产 品份额预计持续加速提升。PLC、流程工业一直是工控产品/下游国产化进程 较慢环节，在头部外资品牌普遍缺货情况下，2022 年 PLC 国产化进程、流 程工业渗透有望实现较大突破。
投资建议：双碳大背景下十四五工控需求长期向好，叠加高效节能电机推广
力度强化、自动化替代人工加速等因素，需求有望稳健增长。当前工控板块 整体估值处于较低水平，考虑到 2022 年锂电、光伏、物流、半导体等下游 需求继续保持较高景气度，且内资工控品牌份额继续提升，订单及业绩有望
| | 较快增长，板块性价比凸显，继续看好工控龙头企业。 风电：零部件龙头盈利拐点已现，海风长周期景气明确。 受制于 2021 年原材料价格上涨，叠加疫情影响下海运费增加，零部件厂商 多在 2021Q4&2022Q1 达成本高点。2022 年原材料价格相较去年高点已有 |
下滑。部分零部件厂商，如铸造、锻造轴等，今年的框架价格均较去年提升
| | 3%-5%不等。随着成本下降、价格提升，零部件龙头盈利拐点已现。据伍德 麦肯兹统计，2021 年国内风电新签订单容量达到 55.2GW，高招标量预示 2022 年高装机量。叠加装机量的提升，零部件或迎量利齐升。 海风方面：1）海风机组价格下降超预期。2021 年华润苍南海上风电机组招 标价格（含塔筒）为 4061 元/KW，远低于 2020 年该项目招标价，7263 元 /KW，年降幅达 44%；2）各省十四五海风规划超预期。据统计，已公布的 各省十四五海风规划约达 50.39GW；3）海风招标或超预期。据我们了解，2022 年海风招标或达 18GW。推荐：1）全球供应以及国产化替代的高成长 零部件；2）海风产业链。 |
子行业推荐组合
光伏：通威股份、阳光电源、隆基股份、晶科能源、晶澳科技、福斯特、大 全能源（A/美）、保利协鑫能源、正泰电器、林洋能源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、天合光能、海优新材、金晶科技、新特能源、亚玛顿、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥 特维。
风电：东方电缆、日月股份、金雷股份、明阳智能、中际联合、中天科技、
海力风电、大金重工、金风科技、中材科技、运达股份。
电力设备与工控：国电南瑞、汇川技术、思源电气、云路股份、良信股份、
南网科技、雷赛智能、麦格米特、中控技术、正泰电器、宏发股份、宏力达。
氢能：九丰能源，美锦能源。
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行业周报
产业链主要产品价格及数据变动情况及简评
光伏产业链
硅料、硅片价格上涨。（1）硅料：小幅上涨。国内产能检修、海外硅料运输
不畅导致供应相对紧缺，而下游硅片新增产能补足疫情导致的缺口，供需持
续紧张；同时硅片价格高位，支撑硅料价格延续涨势。（2）硅片：价格上涨。
各企业价格均已上涨，整体价格水平继续拉高，目前价格已超过 21 年最高
价，下游接受程度仍需时间观察和发酵。疫情对发配货进度有一定影响，但
整体范围可控。
图表 1：多晶硅料价格（万元/吨）图表 2：硅片价格（元/片）
30 单晶致密料 10 多晶硅片-金刚线 单晶硅片-166
24.91 9 单晶硅片-182 单晶硅片-210 9.00
25
8
20 7 6.83
15
6 5.67
5
10 4
3 2.44
5
2
0 1
2018/1 2018/1
2018/4 2018/4
2018/7 2018/7
2019/1 2019/1
2019/4 2019/4
2019/7 2019/7
2020/1 2020/1
2020/4 2020/4
2020/7 2020/7
2021/1 2021/1
2021/4 2021/4
2021/7 2021/7
2022/1 2022/1
2022/4 2022/4
2018/10 2018/10
2019/10 2019/10
2020/10 2020/10
2021/10 2021/10
2018/1
2018/4
2018/7
2019/4
2019/7
2020/4
2020/7
2021/4
2021/7
2022/4
2018/10
2019/1
2019/10
2020/1
2020/10
2021/1
2021/10
2022/1
来源：硅业分会，国金证券研究所，截止 2022-04-13 来源：PVinfolink、硅业分会，国金证券研究所，截止 2022-04-13
电池片价格上涨，组件价格稳定。（1）电池片：价格上涨。疫情影响物流加
剧硅片、网版等物料流通不畅，连带推高电池片价格，主流 M10/G12 因硅
片价格持续上调、且组件厂家保持开工率支撑需求，价格上调。（2）组件：
价格稳定。终端提货因疫情影响物流受阻，组件厂家担忧后续断料积极采购
原物料；集中式价格对应先前价格出现小幅上扬，预期将开始影响下周均价。
图表 3：电池片价格（元/W）图表 4：单晶组件价格（元/W）
1.6
多晶电池片
单晶电池-182
单晶电池-166
单晶电池-210
2.2 单面组件-166
双面组件-182
单面组件-182
双面组件-210
单面组件-210
1.4 2.0 1.91
1.2 1.16 1.155 1.8 1.87
1.89
1.0 1.10
1.6
0.8 0.837
0.6 1.4
0.4 1.2
来源：PVinfolink，国金证券研究所，截止 2022-04-13 来源：PVinfolink，国金证券研究所，截止 2022-04-13
玻璃价格稳定，EVA 价格上涨。（1）玻璃：价格稳定。国内疫情影响短期
物流，组件厂家担忧后续断料积极采购原物料，目前已有部分厂家出现玻璃
短缺，同时成本出现上涨，推动价格上涨后持稳。（2）EVA 树脂：价格上涨。
光伏料下游胶膜厂拿货积极性较高，推动光伏料价格上涨。
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行业周报
| 图表 5：镀膜光伏玻璃价格（元/平） | 27.50 | 图表 6：光伏 EVA 树脂价格（元/吨） | |||
| 46 | 3.2镀膜光伏玻璃 | 2.0镀膜光伏玻璃 | 联泓新科光伏料模拟 | 联泓UL00628（高端线缆料） | |
| 41 | 35000 | ||||
| 30000 25000 20000 | 26500 26300 | ||||
| 36 | |||||
| 31 | |||||
| 15000 | |||||
| 26 | 21.20 | ||||
| 10000 | |||||
| 21 | 5000 | ||||
| 16 | 0 | ||||
| 来源：PVinfolink，国金证券研究所，截止 2022-04-13 | 来源：卓创资讯，国金证券研究所，截止 2022-04-15；光伏料为模拟值 | ||||
电网工控
| | 2022 年 1-2 月电网投资同增 37.6%，板块景气度高。2021 年国内电网基本 建设投资规模为 4951 亿元，同比增长 1.1%。国网 2022 年规划投资 5012 亿元，首次突破 5000 亿元，较 2021 年规划投资增长约 6%；南网规划十四 五投资 6700 亿元，较十三五投资增长超过 30%。2022 年 1-2 月电网投资 313 亿元，同比增长 37.6%，为全年投资奠定基础。考虑到电网投资在逆周 |
期调节、支撑新能源消纳和双碳大战略目标中发挥的关键作用，电网十四五
投资与规划有望超市场预期，电网板块景气度较高。
图表 7：2021 年电网投资同比增长 1.1%
来源：wind，国金证券研究所
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| 行业周报 |
| 图表 8：2022 年 1-2 月电网投资同比大幅增长 37.6% |
| 来源：wind，国金证券研究所 | |
| | 2021 全年用电量同比增长 10.3%，2022 年 1-3 月用电量增长 5%。2021 年 |
| 全年全国全社会用电量为 83128 亿千瓦时，同比增长 10.3%，其中 12 月用 电量达 8156 亿千瓦时，同比下降 2.18%。2021 年全年用电量高于国家电网 2020 年底预测数据（7.9 万亿千瓦时，同比增长 6.5%）。2022 年 1-3 月全 社会用电量累计 20423 亿千瓦时，同比增长 5.0%，经济增长态势较好。 | |
| 图表 9：2021 年全年用电量同比增长 10.7% |
| 来源：wind，国金证券研究所 |
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行业周报
图表 10：2022 年 1-2 月用电量保持较高增势
来源：wind，国金证券研究所
| | 2 月制造业投资保持较快增长，3 月 PMI 回落至 49.5。2022 年 2 月国内固 定投资完成额为 50763 亿元，同比增长 12.2%，其中制造业固定投资同比 增长 20.9%，制造业投资增速维持较高水平。2022 年 3 月 PMI 为 49.5，环 比下降 0.7pct，跌破荣枯线，其中：1）新订单 PMI 为 48.8，环比下降 1.9pct；生产订单 PMI 为 49.5，环比下降 0.9pct；新出口订单 PMI 为 47.2，环比下降 1.8pct。2）大、中、小型企业 PMI 分别为 51.3/48.5/46.6，分别 环比变动-0.5/-2.9/+1.5pct。3 月 PMI 在疫情反复+海外环境波动因素下出现 |
回落，供需两端均有所影响。考虑到后续疫情影响有望逐步消退，稳增长效
果逐步显现，全年工控需求有望稳健增长。
图表 11：2022 年 2 月固定资产投资保持较快增长 图表 12：2022 年 3 月 PMI 为 49.5
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
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行业周报
图表 13：大中小企业 PMI 表现 图表 14：PMI 分项表现
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
本周生铁、铜、白银价格有所上涨，螺纹钢、铝价格均有所下降，注塑价格
保持稳定。2022 年 4 月 15 日白银价格 5210 元/kg，周/月/季度变动幅度分 别为 4.9%/2.5%/13.3%；2022 年 4 月 15 日螺纹钢价格 5040 元/吨，周/月/ 季度变动幅度分别为-1.8%/1.2%/12.3%；2022 年 4 月 15 日注塑价格 49900 元/吨，周/月/季度价格变动幅度为 0.0%/-0.2%/0.0%；2022 年 4 月 15 日铜价格 10277 美元/吨，周/月/季度变动幅度分别为-0.7%/1.0%/6.9%；2022 年 4 月 15 日生铁价格 4850 元/吨，周/月/季度变动幅度分别为 2.1%/3.2%/9.5%；2022 年 4 月 14 日铝价格 3237.5 美元/吨，周/月/季度变 动幅度分别为-6.0%/-7.5%/10.9%。
图表 15：2020 年初至今铝价格走势 图表 16：2020 年初至今钢价格走势
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
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行业周报
图表 17：2020 年初至今注塑价格走势 图表 18：2020 年初至今铜价格走势
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表 19：2020 年初至今生铁价格走势 图表 20：2020 年初至今白银价格走势
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表 21：主要原材料价格变动总览
来源：wind，国金证券研究所
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| 行业周报 |
| 风险提示 | |
| | 政策调整、执行效果低于预期：虽然风光发电已逐步实现平价上网，能源 |
转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引，若相关政策的出台、执行效 果低于预期，可能会影响相关产业链的发展。
产业链价格竞争激烈程度超预期：在明确的双碳目标背景下，新能源行业 的产能扩张明显加速，并出现跨界资本大量进入的迹象，可能导致部分环
| 节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险。 |
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| 行业周报 |
| 公司投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； |
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；
| 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。 |
| 行业投资评级的说明： |
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
| 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 |
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| 行业周报 |
| 特别声明： |
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