评级（）医药行业周报：集采提速，高耗路在何方？

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报告名称 ：医药行业周报：集采提速，高耗路在何方？
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医药生物行业 行业策略报告模板 报告日期：2022 年 4 月 16 日

集采提速，高耗路在何方？

──医药行业周报 20220416

报告导读

2022 年 4 月 13 日，国家财政部发布《关于组织申报中央财政支持公立医

院改革与高质量发展示范项目的通知》，提出着力控制医疗费用不合理增

长，推动公立医院积极参与药品和医用耗材集中采购使用改革。集采提速 公司推荐

扩面，我们认为高值耗材公司需加速创新、构建平台型创新企业。

投资要点

本周思考：集采提速扩面，高值耗材路在何方？

事件：2022 年 4 月 13 日，国家财政部发布《关于组织申报中央财政支持公立 医院改革与高质量发展示范项目的通知》，提出着力控制医疗费用不合理增长，

度与不可替代性，从而决定了集采中的议价权。

产品组合完善性是重中之重。我们认为，单个或者单品种产品的创新已经

完善的产品线及创新产品布局才能增大临床的接受度，有在集采中争取更大市

场份额的可能性，即产品完善是临床推广、应对集采挑战的重要竞争力。

结合上述分析，我们推荐关注有一定临床基础与较强产品创新性的公司，如微

创医疗、微创电生理、康沣生物、惠泰医疗等。

本周表现：震荡分化，中药饮片涨幅明显

本周医药板块下跌 1.33%，跑输沪深 300 指数 0.34 个百分点，在所有行业中涨 幅排名第 11。从成交额看，医药行业本周成交额为 5266 亿元，占全部 A 股总

医药生物行业周报

成交额比例为 11.6%，较上周环比下降 1.0pct，较 2018 年以来的中枢水平高 3.5pct，成交额仍处于历史较高水平。从估值看，本周医药板块整体估值（历 史 TTM，整体法，剔除负值）为 28 倍，环比上升 0.2pct。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 143%，较上周环比上升 3.6pct，低于四年来中枢水平（182.1%）。

据 Wind 中信医药分类看，本周医药子版块分化明显，其中中药饮片（上涨 3.5%）、中成药（上涨 2.5%）、医药流通（0.1%）有所上涨；其他板块均有 较明显下跌，生物医药（下跌 5.3%）、医疗器械（下跌 4.9%）、医疗服务（下 跌 4.0%）、化学制剂（下跌 3.6%）、化学原料药（下跌 3.2%）均有较大跌幅。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（上涨 3.3%）、医疗器 械（上涨 1.5%）有所上涨，其他板块均呈现下跌状态，其中综合性仿制药（下 跌 5.0%）、特色原料药（下跌 4.7%）、研发创新型药（下跌 4.6%）、生物药（下跌 4.3%）、科研服务（下跌 3.9%）均跌幅明显。具体看个股表现，医药 商业板块中泰林生物（上涨 13.9%）涨幅明显，我们认为是受益于其用于新冠 检测产品所用 NC 膜的需求预期；奥翔药业逆势增长较为突出（16.9%），我 们推测可能和公司短期明显调整之后的估值修复有关；其他，沃森生物、君实 生物的强势表现，我们估计也是跟新冠相关配套产品的研发推进预期有关，同

时，我们特别强调本周新冠特效药主题性投资出现明显波动性的特点，前期上 涨较多的公司本周出现明显回调，体现了市场目前在主线缺乏的情况下的主题 性投资的特点。另外，由于迈入 4 月年报密集披露期后，短期业绩增速可能构 成催化，我们持续看好 2022Q1 维持较高速增长、中长期产业升级逻辑清晰的 医药制造板块及消费属性板块，如 CXO、原料药、制药上游、消费（疫苗/中 药）等公司。

2022 年医药投资策略：握制造、迎创新

我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上 游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为 2022 年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

具体而言，建议关注：

1）制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康 德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

2）上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等，关注海

尔生物等。

3）创新：国际化能力的器械、药品公司，推荐南微医学、微创医疗等，关注 佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

4）其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新 药、智飞生物、万泰生物、康希诺、济川药业，关注康泰生物、爱尔眼科、通 策医疗、片仔癀等。

风险提示

行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

表 1：盈利预测与估值

资料来源：Wind，浙商证券研究所；注：除维亚生物、方达控股、微创医疗股价为 HKD 外其余 为 RMB，除方达控股、微创医疗 EPS 为百万美元外，其余为百万人民币。

医药生物行业周报

正文目录

1. 本周思考：集采提速扩面，高值耗材路在何方？.....................................................................6 2. 本周表现：震荡分化，中药饮片涨幅明显................................................................................8 3. 本周行情回顾...........................................................................................................................9
   3.1. 医药行业行情：成交额占比减少明显.........................................................................................................................9
   3.2. 医药子行业：震荡分化，中药饮片涨幅明显...........................................................................................................10
   3.3. 陆港通&港股通：北上资金流出明显........................................................................................................................12
   3.4. 限售解禁&股权质押情况追踪....................................................................................................................................13
   4. 风险提示................................................................................................................................ 14
   图表目录
   图 1： 本周医药板块（中信分类）和沪深 300 走势................................................................................................................ 9 图 2： 2022 年以来医药板块（中信分类）和沪深 300 走势................................................................................................... 9 图 3： 本周各大行业涨跌幅（上：上周涨幅；下：2022 年至今涨幅）...............................................................................9 图 4： 2015 年以来医药行业成交额及其占 A 股市场总成交额比例.................................................................................... 10 图 5： 2010 年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况.....................................................................................................10 图 6： 本周医药子板块涨跌幅（中信）.................................................................................................................................. 11 图 7： 本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）.......................................................................................................................... 11 图 8： 2010 年以来医药子行业估值变化情况......................................................................................................................... 11 图 9： 2017-2022.4.14 医药北上金额及占总北上资金比例....................................................................................................12 图 10： 2017-2022.4.14 医药股北上资金布局子行业..............................................................................................................12 图 11： 2022.4.11-4.14 陆港通医药股持股市值变动前后 5 名...............................................................................................12 图 12： 2022.4.11-4.14 陆港通医药股持股市值前 10 名.........................................................................................................12 图 13： 2022.4.11-4.14 港股通医药股持股市值变动前后 5 名...............................................................................................13 图 14： 2022.4.11-4.14 港股通医药股持股市值前 10 名.........................................................................................................13 图 15： 2022.4.11-4.14 陆港通医药股持股占比前 10..............................................................................................................13 图 16： 2022.4.11-4.14 港股通医药股持股占比前 10..............................................................................................................13
   表 1： 盈利预测与估值................................................................................................................................................................ 2 表 2： 各省联盟高值耗材集采情况............................................................................................................................................7 表 3： 2022 年 4 月 4 日至 2022 年 4 月 29 日医药公司解禁限售股情况.............................................................................13 表 4： 本周医药公司前三大股东股票质押比例变动..............................................................................................................14

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   医药生物行业周报
   1. 本周思考：集采提速扩面，高值耗材路在何方？
      2022 年 4 月 13 日，国家财政部发布《关于组织申报中央财政支持公立医院改革与高 质量发展示范项目的通知》，提出着力控制医疗费用不合理增长，推动公立医院积极参 与药品和医用耗材集中采购使用改革，强化成本约束，减轻群众看病贵的负担。
      我们认为：
      提速扩面，集采必至。我们认为未来集采将成为公立医院招标的基本模式。我们在 2021 年 9 月 17 日《如何看待神经介入耗材集采》报告中已经指出“难集采不集采、国产 替代率低不集采”的逻辑早已打破，全产品线集采是必然趋势。受冠脉集采影响，多个 厂家涌向国产替代率低、厂家少的蓝海市场，如神经介入、电生理、起搏器等板块，2021 年的起搏器集采表明，国产替代率已不再是集采的衡量指标，集采扩面迅速，高值医疗 耗材厂家应该做好准备，在集采中找寻存活的机会。
      产品创新性提供议价权。我们始终认为，集采当下，所谓“微创新”已不再具备优 势，只有能完全解决临床痛点的重大创新才能提供最终的议价权。以心脏电生理产品为 例，强生在我国的市占率近 60%，主要是其在三维电生理以及其主要应用的高难度手术——房颤治疗领域的产品销售，若出现类似起搏器的集采，公司或将拥有较强的市场定 价权。而我国厂商除微创电生理外，尚无可用于持续性房颤治疗的产品获批。我们认为 产品创新性决定了临床的应用广度与不可替代性，从而决定了集采中的议价权。
      产品组合完善性是重中之重。我们认为，单个或者单品种产品的创新已经难以支撑 企业的发展，完善的产品线布局、系统性产品的创新、快速且持续的更新迭代能力才是 应对政策变化的核心竞争力。集采是挑战，也可能会成为机遇，有助于国产厂家进入更 多的医院，有助于进行其他创新配套产品的推广。完善的产品线及创新产品布局才能增 大临床的接受度，有在集采中争取更大市场份额的可能性，即产品完善是临床推广、应 对集采挑战的重要竞争力。
      结合上述分析，我们推荐关注有一定临床基础与较强产品创新性的公司，如微创医 疗、微创电生理、康沣生物、惠泰医疗等。

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      表 2：各省联盟高值耗材集采情况

      序号	联盟	涵盖地区	集采品种
      1	3+6（京津冀黑吉辽蒙晋鲁）	北京、天津、河北、黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、山西、山东	人工晶体类
      2	10 省联盟	宁夏、甘肃、青海、新疆、新疆建设兵团、湖南、广 西、贵州、海南和陕西 10 个省	人工晶体
      3	重庆等 5 省联盟	重庆、贵州、云南、河南	一次性管型吻合器和一次性肛肠吻合器 、腹股沟疝 气补片、胶片
      4	贵州-重庆-海南	贵州、重庆、海南	冠脉扩张球囊（仅限预扩球囊和后扩球囊）
      5	四川三省区域联盟	四川、重庆、西藏	人工晶体
      6	广东 7 省联盟	广东、江西、河南、广西、陕西、青海、宁夏	冠状动脉球囊扩张导管类医用耗材和带药球囊扩张 导管（仅指用于冠状动脉）类医用耗材。
      7	四川 8 省区域联盟	四川、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、西藏、甘肃	冠脉扩张球囊
      8	广东 3 省联盟	广东、河南、江西	人工晶状体耗材（11 类）
      9	京津冀“3+N”联盟	北京、天津、河北、新疆	冠脉扩张球囊类（结构为快速交换型，功能属性包括 半顺应性和非顺应性）
      10	河南十二省联盟	河南、山西、江西、湖北、重庆、贵州、云南、 广 西、宁夏、青海、湖南、河北	接骨板及配套螺钉、髓内钉及配件、中空螺钉（空心 螺钉）等医用耗材
      11	内蒙 13 省联盟	内蒙、山西、辽宁、吉林、黑龙江、海南、贵州、西 藏、甘肃、青海、宁夏、新疆、新疆兵团	冠脉导引导丝
      12	广东 13 省联盟	广东、山西、福建、江西、河南、湖北、广西、海南、甘肃、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设 兵团	超声刀头、预充式导管冲洗器
      13	江苏 12 省联盟	江苏省、山西省、福建省、湖北省、湖南省、海南省、重庆市、贵州省、云南省、甘肃省、新疆维吾尔自治 区、新疆生产建设兵团	冠脉药物涂层球囊
      14	重庆 8 省联盟	重庆、海南、云南、广西、青海、河南、新疆、新疆 生产建设兵团	腔镜吻合器
      15	重庆 8 省联盟	重庆、海南、云南、贵州、宁夏、广西、新疆、新疆 生产建设兵团	静脉留置针
      16	京津冀“3+14”联盟	北京、天津、河北、黑龙江、吉林、辽宁、江西、湖 北、广西、山东、陕西、四川、内蒙古、甘肃、宁夏、青海、西藏 17 个省（市、区）	管型/端端吻合器、痔吻合器两类，钉 材质为钛合金 或纯钛
      17	京津冀“3+N”联盟	北京、天津、河北、黑龙江、吉林、辽宁、内蒙、山 西、山东、四川、重庆、西藏、河南、贵州	人工晶体类
      18	鲁晋冀豫联盟	山东、山西、河北、河南	血管介入治疗类压力泵、血管介入治疗类可回收腔静 脉滤器、腹股沟疝补片、切口保护器、一次性使用不 可吸收高分子结扎夹（血管结扎夹）

      资料来源：米内网，浙商证券研究所

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   2. 本周表现：震荡分化，中药饮片涨幅明显

本周医药板块下跌 1.33%，跑输沪深 300 指数 0.34 个百分点，在所有行业中涨幅排 名第 11。从成交额看，医药行业本周成交额为 5266 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 11.6%，较上周环比下降 1.0pct，较 2018 年以来的中枢水平高 3.5pct，成交额仍处于历史 较高水平。从估值看，本周医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28 倍，环比上升0.2pct。医药行业相对沪深300的估值溢价率为143%，较上周环比上升3.6pct，低于四年来中枢水平（182.1%）。

据 Wind 中信医药分类看，本周医药子版块分化明显，其中中药饮片（上涨 3.5%）、中成药（上涨 2.5%）、医药流通（0.1%）有所上涨；其他板块均有较明显下跌，生物医 药（下跌 5.3%）、医疗器械（下跌 4.9%）、医疗服务（下跌 4.0%）、化学制剂（下跌 3.6%）、化学原料药（下跌 3.2%）均有较大跌幅。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（上涨 3.3%）、医疗器械（上 涨 1.5%）有所上涨，其他板块均呈现下跌状态，其中综合性仿制药（下跌 5.0%）、特色 原料药（下跌 4.7%）、研发创新型药（下跌 4.6%）、生物药（下跌 4.3%）、科研服务（下跌 3.9%）均跌幅明显。具体看个股表现，医药商业板块中泰林生物（上涨 13.9%）涨幅明显，我们认为是受益于其用于新冠检测产品所用 NC 膜的需求预期；奥翔药业逆势 增长较为突出（16.9%），我们推测可能和公司短期明显调整之后的估值修复有关；其他，沃森生物、君实生物的强势表现，我们估计也是跟新冠相关配套产品的研发推进预期有

关，我们特别强调本周新冠特效药主题性投资出现明显波动性的特点，前期上涨较多的

公司本周出现明显回调，体现了市场目前在主线缺乏的情况下的主题性投资的特点。另 外，由于迈入 4 月年报密集披露期后，短期业绩增速可能构成催化，我们持续看好 2022Q1 维持较高速增长、中长期产业升级逻辑清晰的医药制造板块及消费属性板块，如 CXO、原料药、制药上游、消费（疫苗/中药）等公司。

我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为 2022 年医药应当坚 持“握制造、迎创新”的投资策略。

具体而言，建议关注：

1）制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯 莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

2）上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉 丁、键凯科技等、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等，关注海尔生物等。

3）创新：国际化能力的器械、药品公司，推荐南微医学、微创医疗等，关注佰仁医 疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

4）其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药、智 飞生物、万泰生物、康希诺、济川药业，关注康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、片仔癀

等。

医药生物行业周报

3. 本周行情回顾

3.1. 医药行业行情：成交额占比减少明显

本周医药板块下跌 1.33%，跑输沪深 300 指数 0.34 个百分点，在所有行业中涨幅排

名第 11。

图 1：本周医药板块（中信分类）和沪深 300 走势

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 2：2022 年以来医药板块（中信分类）和沪深 300 走势

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 3：本周各大行业涨跌幅（上：上周涨幅；下：2022 年至今涨幅）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

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成交额占比环比下降。成交量上看，医药行业本周成交额为 5266 亿元，占全部 A 股 总成交额比例为 11.6%，较上周环比下降 1.0pct，较 2018 年以来的中枢水平高 3.5pct，成 交额仍处于历史较高水平。

图 4：2015 年以来医药行业成交额及其占 A 股市场总成交额比例

资料来源：Wind，浙商证券研究所

估值回落，持续低于历史中枢。截至 2022 年 4 月 15 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28 倍，环比上升 0.2pct。医药行业相对沪深 300 的估值溢 价率为 143%，较上周环比上升 3.6pct，低于四年来中枢水平（182.1%）。

我们认为，基于过去 3-4 年医药板块政策导向产业的结构化升级，产业分化加速，从 时间维度上，医改已经进入明显的深水区。就整体行业发展方向而言，医药行业明显处

于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段，但长期景气的逻辑和基础未变。全球新冠疫 情短期是扰动，长期是催化剂。我们认为，2022 年医药投资策略即“握制造、迎创新”，继续看好特色原料药、生产外包、制药上游、创新药械等板块。

图 5：2010 年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况

资料来源：Wind，浙商证券研究所

3.2. 医药子行业：震荡分化，中药饮片涨幅明显

据 Wind 中信医药分类看，本周医药子版块分化明显，其中中药饮片（上涨 3.5%）、中成药（上涨 2.5%）、医药流通（0.1%）有所上涨；其他板块均有较明显下跌，生物医 药（下跌 5.3%）、医疗器械（下跌 4.9%）、医疗服务（下跌 4.0%）、化学制剂（下跌 3.6%）、化学原料药（下跌 3.2%）均有较大跌幅。

医药生物行业周报

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（上涨 3.3%）、医疗器械（上 涨 1.5%）有所上涨，其他板块均呈现下跌状态，其中综合性仿制药（下跌 5.0%）、特色 原料药（下跌 4.7%）、研发创新型药（下跌 4.6%）、生物药（下跌 4.3%）、科研服务（下跌 3.9%）均跌幅明显。具体看个股表现，医药商业板块中泰林生物（上涨 13.9%）涨幅明显，我们认为是受益于其用于新冠检测产品所用 NC 膜的需求预期；奥翔药业逆势 增长较为突出（16.9%），我们推测可能和公司短期明显调整之后的估值修复有关；其他，沃森生物、君实生物的强势表现，我们估计也是跟新冠相关配套产品的研发推进预期有

关，我们特别强调本周新冠特效药主题性投资出现明显波动性的特点，前期上涨较多的

公司本周出现明显回调，体现了市场目前在主线缺乏的情况下的主题性投资的特点。另 外，由于迈入 4 月年报密集披露期后，短期业绩增速可能构成催化，我们持续看好 2022Q1 维持较高速增长、中长期产业升级逻辑清晰的医药制造板块及消费属性板块，如 CXO、原料药、制药上游、消费（疫苗/中药）等公司。

图 6：本周医药子板块涨跌幅（中信）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 7：本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）

资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上为浙商医药重点公司汇总）

估值波动较小，中药饮片板块估值下降，医疗服务估值抬升。本周中药饮片板块估 值下降最多（下降 2.7pct），医疗服务估值上升最多（上升 1.9pct），各板块估值波动较 小。目前估值排名前三的板块为医疗服务、中药饮片和化学原料药，市盈率分别为 49 倍、38 倍、36 倍。

图 8：2010 年以来医药子行业估值变化情况

资料来源：Wind，浙商证券研究所

医药生物行业周报

我们认为，从长期来看很多标的基本面优质、长期逻辑充分，其此前较高的估值在 当前剧烈调整中易落入合理区间，带来投资机遇。回调下建议积极布局。我们仍然建议 重点关注具有中国优势、具备市场化、国际化竞争力的板块，具体而言，包括：1、谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药械企业；
2、通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；
3、订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产&研发外包企业；
4、产品升级、国产替代突破的科研服务上游公司。

3.3. 陆港通&港股通：北上资金流出明显
截至 2022 年 4 月 14 日，陆港通医药行业投资 1762 亿元，医药持股占陆港通总资金 的 11.0%，医药北上资金环比净减少 9.6 亿元，其中化学制药、医疗服务以及生物制品流 出最多。我们认为，陆港通资金流向反映的是包括海外投资者在内的机构对医药各子板 块的不同景气度预期，我们关注到 2021Q4 以来医药行业子板块估值切换明显，集采常态 化、抗疫常态化下，我们建议关注估值性价比、国际竞争力的领域和个股。

图 9：2017-2022.4.14 医药北上金额及占总北上资金比例

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 10：2017-2022.4.14 医药股北上资金布局子行业

资料来源：Wind，浙商证券研究所

具体持仓标的上，2022 年 4 月 11 日至 4 月 14 日陆港通医药标的市值增长前 5 名分 别为迈瑞医疗、爱尔眼科、金域医学、以岭药业、康龙化成，市值下降前 5 名分别为沃 森生物、丽珠集团、凯莱英、智飞生物、恒瑞医药。港股通医药标的市值变动前 5 名分 别为威高股份、康龙化成、中国生物制药、华润医药和翰森制药，后 5 名分别为白云山、复星医药、药明生物、中国中药和金斯瑞生物科技。

图 11：2022.4.11-4.14 陆港通医药股持股市值变动前后 5 名

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 12：2022.4.11-4.14 陆港通医药股持股市值前 10 名

资料来源：Wind，浙商证券研究所

医药生物行业周报

图 13：2022.4.11-4.14 港股通医药股持股市值变动前后 5 名

资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 15：2022.4.11-4.14 陆港通医药股持股占比前 10

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 14：2022.4.11-4.14 港股通医药股持股市值前 10 名

资料来源：Wind，浙商证券研究所
图 16：2022.4.11-4.14 港股通医药股持股占比前 10

资料来源：Wind，浙商证券研究所

3.4. 限售解禁&股权质押情况追踪

近一个月来限售股解禁及股权质押情况变化：关注基本面因素外可能影响股价流动 性和交易配置的因素。2022 年 4 月 4 日至 2022 年 4 月 29 日，共有 17 家医药上市公司发 生或即将发生限售股解禁，其中科美诊断、诺禾致源、共同药业等公司涉及解禁股份占 流通股本比例较高。在股权质押方面，新产业、山东药玻等公司第一大股东股权质押比 例有所上升，莱茵生物、赛隆药业等公司第一大股东股权质押比例下降。

表 3：2022 年 4 月 4 日至 2022 年 4 月 29 日医药公司解禁限售股情况

资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所

表 4：本周医药公司前三大股东股票质押比例变动

资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所

4. 风险提示

行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

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股票投资评级说明：

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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