评级（增持）煤炭开采行业周报：季报行情持续至4月底，5月基本面接力

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报告名称 ：煤炭开采行业周报：季报行情持续至4月底，5月基本面接力
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业周报
2022 年 04 月 17 日

煤炭开采
季报行情持续至 4 月底，5 月基本面接力

本周行情回顾：
中信煤炭指数报收 3306.7 点，上升 5.04%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct，位列中信板块涨跌幅榜第 1 位。本周 五，煤炭板块出现较大波动，我们认为是板块情绪达到极致后的正常释放，在基本面向好的背景下，每一次调整 都视为加大布局的机会。

重点领域分析：
动力煤：北港去库，煤价难深跌。本周煤价先跌后稳，截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1140-1160 元

行业走势

/吨左右，周环比下跌 110-140 远/吨。产地方面，本周煤矿供应维持增长态势，受疫情及气温回升影响，

长期交易价格的合理区间，自 2022 年 5 月 1 日起执行，短期需关注政策风险。

焦煤：低库存下，静待需求启动。本周，焦煤市场供应量缩减，下游采购较为积极，煤矿报价多挺价为
主，炼焦煤市场偏强运行。截至本周五，京唐港山西主焦报收 3350 元/吨，周环比持平。本周，因山西
多地出现阳性病例，外运煤发运受阻严重，煤矿库存持续累积；近期山西省应急管理厅日前下发通知，作者 要求严禁超能力超强度超定员组织生产，部分矿区小幅减产；此外，山东及陕西地区煤矿有储备任务，

焦煤市场供应有限。进口蒙煤方面，疫情形势逐步缓和，受国内焦煤市场情绪影响，贸易商拉运积极性 分析师张津铭

较高，总体通关量有所增长，据 sxcoal 数据，本周（4.11-4.14）通关 4 天，日均通关 216 车，较上周同 期日均增加 7 车，整体市场暂稳为主，目前蒙 5 原煤主流报价主流报价 2500-2550 元/吨。需求端，焦钢 企业对原料煤需求尚可，但各地疫情反复，煤炭运输阻力较大，焦钢企业原料煤到货不佳，部分厂内原 料煤多被动降库，后续补库需求强劲。短期内，下游需求仍有提升空间，叠加焦钢企业低库存，下游主 动补库动力充足，焦煤价格将再度强势拉涨。

焦炭：疫情影响下，供、需割裂，焦炭有望开启第六轮提涨。本周，焦企第五轮提涨落地执行，本轮提 涨 200 元/吨，累涨 1000 元/吨。供应端，山西疫情反复，多数地区处于严格管控状态，物流运输受阻，焦企焦煤采购困难，部分焦企原料库存已至低位，个别焦企因原料到货不足而限产；焦炭发运均有不同 程度受阻，焦企持续累库。需求端，下游钢厂逐步复产，高炉利用率提高，刚需稳步回升，但受制于运 输问题，厂内焦炭库存持续下降，部分钢厂库存已经告急，甚至有焖炉的状况出现。综合来看，后续随 着疫情缓和，铁水产量复苏下，焦炭价格存上涨空间。

执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理江悦馨
执业证书编号：S0680120070060 邮箱：jiangyuexin@gszq.com

相关研究

资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股 份。此外，“双碳”目标下传统能源企业转型值得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积 极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。

重点标的

3、《煤炭开采：年报窗口期已至，低估值高分红彰显投 资价值》2022-03-27

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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内容目录

1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：北港去库，煤价难深跌 ................................................................................................................. 4 1.1.1.产地：产能利用率提高，库存压力加大 .............................................................................................. 4 1.1.2.港口：大秦线事故&下游采购增长，北港去库 ..................................................................................... 4 1.1.3.海运：锚地船舶数减少，运价跌幅收窄 .............................................................................................. 6 1.1.4.电厂：日耗维持低位，库存持续回升 ................................................................................................. 6 1.1.5.进口：国际动力煤价下调，进口煤价倒挂持续 .................................................................................... 7 1.1.6.价格：港口低库存、价格难深跌，短期需关注政策风险 ....................................................................... 7 1.2.焦煤：供应量缩减，市场情绪提振 .............................................................................................................. 8 1.2.1.产地：供应量缩减，煤矿以挺价为主 ................................................................................................. 8 1.2.2.库存：疫情下运输受阻，下游库存持续走跌 ....................................................................................... 9 1.2.3.价格：下游补库需求强劲，市场情绪提振 .......................................................................................... 10 1.3.焦炭：钢厂有序复产，焦价第五轮提涨落地 ................................................................................................ 11 1.3.1.供需：焦企被动减产，钢厂铁水产量快速提升 ................................................................................... 11 1.3.2.库存：发运不畅，焦企累库、钢厂去库 ............................................................................................. 12 1.3.3.利润：平均吨焦盈利 258 元 ............................................................................................................. 13 1.3.4.价格：第五轮提涨落地执行 .............................................................................................................. 13 2.本周行情回顾 ..................................................................................................................................................... 14 3.本周行业资讯 ..................................................................................................................................................... 15 3.1.行业要闻 .................................................................................................................................................. 15 3.2.重点公司公告 ........................................................................................................................................... 16 4.风险提示 ........................................................................................................................................................... 19

图表目录

图表 1：“晋陕蒙”主产区 Q5500 坑口价（元/吨） ..................................................................................................... 4 图表 2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） .............................................................................................................. 4 图表 3：环渤海 9 港库存（万吨） ........................................................................................................................... 5 图表 4：环渤海 9 港日均调入量（周均）（万吨） ..................................................................................................... 5 图表 5：环渤海 9 港日均调出量（周均）（万吨） ..................................................................................................... 5 图表 6：江内港口库存（周频）（万吨） ................................................................................................................... 5 图表 7：广州港库存（万吨） .................................................................................................................................. 6 图表 8：全国 73 港动力煤库存（万吨） .................................................................................................................. 6 图表 9：环渤海 9 港锚地船舶数（周均）（艘） ......................................................................................................... 6 图表 10：国内海运费（万吨） ................................................................................................................................ 6 图表 11：沿海 8 省电厂日耗（万吨） ...................................................................................................................... 7 图表 12：沿海 8 省电厂库存（万吨） ...................................................................................................................... 7 图表 13：印尼煤炭出口离岸价（元/吨） ................................................................................................................. 7 图表 14：内贸煤价差（元/吨） ............................................................................................................................... 7 图表 15：秦皇岛 Q500 煤价（元/吨） ..................................................................................................................... 8 图表 16：动力煤基差（元/吨） ............................................................................................................................... 8 图表 17：产地焦煤价格（元/吨） ........................................................................................................................... 9 图表 18：CCI-焦煤指数（元/吨） ............................................................................................................................ 9 图表 19：港口炼焦煤库存（万吨） ......................................................................................................................... 9

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图表 20：230 家独立焦企炼焦煤库存（万吨） ......................................................................................................... 9 图表 21：247 家样本钢厂炼焦煤库存（万吨） ........................................................................................................ 10 图表 22：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨） ......................................................................................... 10 图表 23：京唐港山西主焦库提价（元/吨） ............................................................................................................. 11 图表 24：230 家样本焦企产能利用率（剔除淘汰） ................................................................................................. 11 图表 25：230 家样本焦企日均焦炭产量（万吨） ..................................................................................................... 11 图表 26：247 家样本钢厂炼铁产能利用率 ............................................................................................................... 12 图表 27：247 家样本钢厂日均铁水产量（万吨） ..................................................................................................... 12 图表 28：港口焦炭库存（万吨） ............................................................................................................................ 12 图表 29：230 家样本焦企焦炭库存（万吨） ........................................................................................................... 12 图表 30：247 家样本钢厂焦炭库存（万吨） ........................................................................................................... 13 图表 31：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨） ............................................................................................ 13 图表 32：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨） ...................................................................................................... 13 图表 33：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨） ....................................................................................... 13 图表 34：日钢水熄焦到厂承兑（元/吨） ................................................................................................................ 14 图表 35：本周市场及行业表现 ............................................................................................................................... 14 图表 36：本周中信一级各行业涨跌幅 ..................................................................................................................... 15 图表 37：本周煤炭（中信）个股涨跌幅 .................................................................................................................. 15 图表 38：本周重点公司公告 .................................................................................................................................. 16

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1.本周核心观点

1.1.动力煤：北港去库，煤价难深跌

1.1.1.产地：产能利用率提高，库存压力加大

本周，产地供应增长，煤矿库存压力较大，价格下调。产量方面，本周煤矿供应维持增 长态势；据 sxcoal 数据，截至 4 月 13 日,“三西”地区煤矿产能利用率环比增加 1.6 pct，其中山西环比增加 0.7pct，陕西环比增加 2.8 pct，内蒙古环比增加 1.4 pct。销售方面，受疫情及气温回升影响，终端耗煤需求不强，叠加疫情区域内交通管制，运输受限，多 数煤矿出货一般，库存压力增加，个别煤矿出现顶仓，价格持续承压下行，少数跌幅较 大的煤矿出货有所好转。截至 4 月 15 日（wind 采集数据稍有滞后），
➢大同南郊 Q5500 报 1070 元/吨，周环比持平，同比偏高 495 元/吨；
➢陕西榆林 Q5500 报 1085 元/吨，周环比持平，同比偏高 527 元/吨；
➢内蒙鄂尔多斯 Q5500 报 695 元/吨，周环比持平，同比偏高 182 元/吨。

短期需关注政策风险。发改委发布《进一步完善煤炭市场价格形成机制有关情况》，提出 秦皇岛港下水煤（5500 千卡）中长期交易价格每吨 570～770 元（含税）较为合理，其 中山西、陕西、蒙西煤炭（5500 千卡）出矿环节中长期交易价格合理区间分别为每吨 370 元~570 元、320 元~520 元、260 元~460 元，蒙东煤炭（3500 千卡）出矿环节中长期 交易价格合理区间为每吨 200 元~300 元，自 2022 年 5 月 1 日起执行，短期需关注政 策风险。进入需求淡季后，煤价呈现季节性下行趋势，但若沿海低库存的问题不能得到 有效解决，煤价在阶段性下跌后可能还会再度上涨，整体将呈现震荡走势。此外，我国 仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有 限的背景下，煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.1.2.港口：大秦线事故&下游采购增长，北港去库

本周，因大秦线发生事故，调入量有小幅下降；国家铁路集团官方消息，货车车列溜逸 脱线一度中断行车的大秦铁路翠屏山至蓟县西间已于 4 月 15 日恢复通车，但考虑到检 测、试运行、调试等因素，短时间内难以保持满发状态，且铁路的春检时间或将提前，将对港口调入带来不利影响。因港口煤价持续下跌，加之大秦线将于 5 月份检修，叠加 大秦线事故带动看涨情绪略有升温，部分下游贸易商询货增多；且闽粤两省电厂库存居

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历史低位，补库需求强烈，调出量出现增长。整体来看，调入不及调出，北港库存开始

下降，同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。

➢环渤海港口方面：本周（4.9~4.15）环渤海 9 港日均调入 195 万吨，周环比下降 4 万吨；日均发运 200 万吨，周环比增加 13 万吨。截至 4 月 15 日，环渤海 9 港库存 合计 2016 万吨，周环比下降 14 万吨，较去年同期偏低 318 万吨，较 2020 年同期 偏低 701 万吨；

➢下游港口方面：截至 4 月 15 日，长江口库存合计 290 万吨，周环比下降 5 万吨，同比偏低 30 万吨；截至 4 月 15 日，广州港库存合计 201 万吨，周环比增加 6 万 吨，同比偏低 36 万吨。

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.1.3.海运：锚地船舶数减少，运价跌幅收窄
本周（4.9~4.15），渤海 9 港锚地船舶数量周均 103 艘，周环比下降 8 艘/日。因运价一 路下跌，已接近成本价，船东运力投入有所减少，沿海煤炭运价跌幅收窄。

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1.1.4.电厂：日耗维持低位，库存持续回升

气温回升、疫情扰动，日耗维持低位。本周，天气逐渐转暖，疫情多点多发，影响下游 部分工业停工停产，用电需求较为疲软，叠加南方水电等新能源发力，市场需求较弱，沿海八省终端日耗维持 160 万吨上下水平，终端招投标货盘较稍有增多，但多数电厂以 长协煤采购为主。

中长期来看，我国已经 7 年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度 担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能 也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。

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资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.1.5.进口：国际动力煤价下调，进口煤价倒挂持续

本周，国际动力煤价格高位下调，海外煤价折算到国内价格仍然倒挂，进口量持续走低。

截至 4 月 14 日，

➢印尼煤-3800cal（FOB）价格报收 93.5 美元/吨，周环比下降 3.6 美元/吨；

➢印尼煤-4600cal（FOB）价格报收 140.7 美元/吨，周环比下降 5.8 美元/吨。

后市来看，印尼自 4 月 2 日开始进入斋月，且矿商需要严格履行 DMO 义务（据 sxcoal

报道，印尼政府计划将国内市场义务规定的煤炭供应占比由当前的 25%提高至

30%），印尼煤供应预计还将进一步收紧；同时，澳大利亚煤炭主产地遭遇数周强降

雨，当地煤炭供应仍显紧张；南非当地仍面临铁路运力问题，俄罗斯煤出口同比减少已

成定局，或将限制进口煤价回落空间。

图表 13：印尼煤炭出口离岸价（元/吨）

图表 14：内贸煤价差（元/吨）

1.1.6.价格：低库存&进口倒挂、价格难深跌，短期需关注政策风险

本周煤价先跌后稳，截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1140-1160 元/吨左右，周环

比下跌 110-140 远/吨。产地方面，本周煤矿供应维持增长态势，受疫情及气温回升影

响，终端耗煤需求不强，叠加疫情区域内交通管制，运输受限，多数煤矿出货一般，库

存压力增加，个别煤矿出现顶仓，价格持续承压下行。港口方面，因大秦线发生事故，

调入量有小幅下降；因港口煤价持续下跌，加之大秦线将于 5 月份检修，叠加大秦线事

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故带动看涨情绪略有升温，部分下游贸易商询货增多；且闽粤两省电厂库存居历史低位，补库需求强烈，调出量出现增长；调入不及调出，北港库存开始下降。下游方面，气温 回升、疫情扰动，日耗维持低位。本周，天气逐渐转暖，疫情多点多发，影响下游部分 工业停工停产，用电需求较为疲软，叠加南方水电等新能源发力，市场需求较弱，沿海 八省终端日耗维持 160 万吨上下水平，终端招投标货盘较稍有增多，但多数电厂以长协 煤采购为主。进口方面，随国际动力煤价格高位下调，海外煤价折算到国内价格仍然倒 挂，进口量持续走低。整体而言，大秦线发生事故，虽已于 4 月 15 日恢复通车，但考 虑到检测、试运行、调试等因素，短时间内难以保持满发状态，且铁路的春检时间或将 提前，将对港口调入带来不利影响；且进口仍处小幅倒挂，港口将保持低库存状态。若 沿海的低库存问题不能得到解决，即使步入淡季，煤价在阶段性下跌后仍会再度上涨，维持淡季煤价难以顺畅、大幅下跌看法。此外，发改委发布《进一步完善煤炭市场价格 形成机制有关情况》，提出中长期交易价格的合理区间，自 2022 年 5 月 1 日起执行，短期需关注政策风险。

长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新 建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。

图表 15：秦皇岛 Q500 煤价（元/吨）

图表 16：动力煤基差（元/吨）

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.2.焦煤：低库存下，静待需求启动

1.2.1.产地：供应量缩减，煤矿以挺价为主

焦煤市场供应量缩减。本周，因山西多地出现阳性病例，外运煤发运受阻严重，煤矿库

存持续累积；近期山西省应急管理厅日前下发通知，要求严禁超能力超强度超定员组织

生产，部分矿区小幅减产；此外，山东及陕西地区煤矿有储备任务，焦煤市场供应有限。汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少 3 万吨至 936.5 万吨，产能利用率周环比下 降 0.3%至 93%。

下游采购较为积极，煤矿报价多挺价为主，炼焦煤市场偏强运行。山西部分煤矿因外运 受阻、库存有累积现象，报价多以稳为主，部分发运顺畅的煤矿有涨价现象，涨幅在 100 -200 元/吨左右。内蒙、山东和陕西地区由于出货良好，本周价格上涨 50-100 元/吨。截 至 4 月 15 日，

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资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.2.2.库存：疫情下运输受阻，下游库存持续去化

本周，焦钢企业对原料煤需求尚可，但各地疫情反复，煤炭运输阻力较大，焦钢企业原

料煤到货不佳，部分厂内原料煤多被动降库，下游库存持续走跌。总体来看，加总库存

2109 万吨，周环比减少 59 万吨，同比减少 783 万吨。其中，

➢港口炼焦煤库存 204 万吨，周环比增加 2 万吨，同比减少 161 万吨；

➢230 家独立焦企炼焦煤库存 1049 万吨，周环比减少 54 万吨，同比减少 353 万吨；

➢247 家钢厂炼焦煤库存 856 万吨，周环比减少 7 万吨，同比减少 269 万吨。

图表 19：港口炼焦煤库存（万吨）

图表 20：230 家独立焦企炼焦煤库存（万吨）

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1.2.3.价格：低库存下，价格静待需求启动

本周，焦煤市场供应量缩减，下游采购较为积极，煤矿报价多挺价为主，炼焦煤市场偏 强运行。截至本周五，京唐港山西主焦报收 3350 元/吨，周环比持平。本周，因山西多 地出现阳性病例，外运煤发运受阻严重，煤矿库存持续累积；近期山西省应急管理厅日

前下发通知，要求严禁超能力超强度超定员组织生产，部分矿区小幅减产；此外，山东

及陕西地区煤矿有储备任务，焦煤市场供应有限。进口蒙煤方面，疫情形势逐步缓和，受国内焦煤市场情绪影响，贸易商拉运积极性较高，总体通关量有所增长，据 sxcoal 数 据，本周（4.11-4.14）通关 4 天，日均通关 216 车，较上周同期日均增加 7 车，整体市 场暂稳为主，目前蒙 5 原煤主流报价主流报价 2500-2550 元/吨。需求端，焦钢企业对 原料煤需求尚可，但各地疫情反复，煤炭运输阻力较大，焦钢企业原料煤到货不佳，部

分厂内原料煤多被动降库，后续补库需求强劲。短期内，下游需求仍有提升空间，叠加

焦钢企业低库存，下游主动补库动力充足，焦煤价格将再度强势拉涨。

长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
➢国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动

力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩（如 山东要求 2021 年关闭退出 3400 万吨/年煤炭产能；
➢国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤储量仅占我国煤炭总储 量的 20%~25%，属稀缺资源。在约 200 座新建矿井中，仅 9 座煤矿（合计产能 2940 万吨/年）属炼焦煤矿井焦煤，其体量相对每年约 12 亿吨的炼焦原煤产量而言 明显偏低，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。

澳煤缺口难以弥补：由于中澳地缘政治趋紧，我国目前已加强对澳煤进口限制，➢
2021 年 1~9 月，澳煤 0 通关。一方面，澳煤进口停滞将造成年约 3500 万吨进口 减量；另一方面，澳洲炼焦品质优异（低灰、低硫、高粘结），属主焦煤稀缺品

种，澳煤进口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局面。

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图表 23：京唐港山西主焦库提价（元/吨）

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1.3.焦炭：疫情影响下，供、需割裂，焦炭有望开启第六轮提涨

1.3.1.供需：焦企被动减产，钢厂铁水产量快速提升

供给方面：本周，山西疫情反复，多数地区处于严格管控状态，物流运输受阻，焦企焦 煤采购困难，部分焦企原料库存已至低位，个别焦企因原料到货不足而限产。据 Mysteel 统计，本周全国 230 家独立样本焦企产能利用率 75.7%，周环比下降 2.6pct；日均焦炭 产量 54.9 万吨，周环比下降 2.1 万吨。

需求方面：本周，下游钢厂逐步复产，高炉利用率提高。据 Mysteel 统计，本周全国 247 家样本钢厂高炉炼铁产能利用率 86.4%，周环比上升 1.5pct；日均铁水产量 233.3 万吨，周环比上升 4 万吨，同比偏低 0.1 万吨。

图表 24：230 家样本焦企产能利用率（剔除淘汰）

图表 25：230 家样本焦企日均焦炭产量（万吨）

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.3.2.库存：发运不畅，焦企累库、钢厂去库

本周，焦炭发运均有不同程度受阻，焦企持续累库。钢厂有序复产中，刚需稳步回升，

但受制于运输问题，厂内焦炭库存持续下降，部分钢厂库存已经告急，甚至有焖炉的状 况出现。据 Mysteel 统计，本周焦炭加总库存 1020 万吨，周环比下降 16 万吨，同比偏 低 156 万吨。其中，

➢港口方面：据 Mysteel 统计，本周港口库存 254.5 万吨，周环比上升 0.4 万吨，同 比偏高 11 万吨；

➢焦企方面：据 Mysteel 统计，本周 230 家样本焦企焦炭库存 114 万吨，周环比上升 26 万吨，同比增加 17 万吨；
➢钢厂方面：据 Mysteel 统计，本周 247 家样本钢厂焦炭库存 652 万吨，周环比下 降 43 万吨，同比偏低 184 万吨。

图表 28：港口焦炭库存（万吨）

图表 29：230 家样本焦企焦炭库存（万吨）

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1.3.3.利润：平均吨焦盈利 258 元

本周，多数焦企利润持续恢复。据 Mysteel 统计，本周样本焦企平均吨焦盈利 258 元，

周环比上升 19 元。其中，

➢山西准一级焦平均盈利 120 元，周环比下降 5 元；

➢山东准一级焦平均盈利 559 元，周环比上升 88 元；

➢内蒙二级焦平均盈利 259 元，周环比上升 123 元。

图表 32：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨）

图表 33：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨）

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

1.3.4.价格：疫情影响下，供、需割裂，焦炭有望开启第六轮提涨

本周，焦企第五轮提涨落地执行，本轮提涨 200 元/吨，累涨 1000 元/吨。供应端，山 西疫情反复，多数地区处于严格管控状态，物流运输受阻，焦企焦煤采购困难，部分焦 企原料库存已至低位，个别焦企因原料到货不足而限产；焦炭发运均有不同程度受阻，焦企持续累库。需求端，下游钢厂逐步复产，高炉利用率提高，刚需稳步回升，但受制 于运输问题，厂内焦炭库存持续下降，部分钢厂库存已经告急，甚至有焖炉的状况出现。综合来看，后续随着疫情缓和，铁水产量复苏下，焦炭价格存上涨空间。

长期而言，焦炭行业进入产能置换周期（即 4.3 米焦炉的淘汰与 5.5 米以上大型焦炉的 投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入 标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。

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图表 34：日钢水熄焦到厂承兑（元/吨）

资料来源：wind，国盛证券研究所

2.本周行情回顾

本周上证指数报收 3211.24 点，下降-1.25%，沪深 300 指数报收 4188.75 点，下降-0.99%。中信煤炭指数报收 3306.7 点，上升 5.04%，跑赢沪深 300 指数 6.04pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 1 位。

个股方面，本周煤炭板块上市公司中 29 家上涨，6 家下跌。

◆涨幅前五：山西焦煤、中煤能源、云维股份、上海能源、辽宁能源，分别上涨 25.63%、22.56%、21.37%、18.86%、17.24%。

◆跌幅前五：晋控煤业、昊华能源、兖矿能源、美锦能源、淮北矿业，分别下跌-5.70%、-3.36%、-2.62%、-0.63%、-0.56%。

图表 35：本周市场及行业表现

资料来源：wind，国盛证券研究所

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3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

统计局：3 月份地缘政治等因素推动国际大宗商品价格持续上行
3 月份，受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响，CPI 环比持平，同比 涨幅有所扩大。工业消费品价格上涨 1.1%，涨幅比上月扩大 0.3 个百分点，主要是能源 价格上涨带动。工业消费品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨 7.2%、7.8%和 6.9%，影响 CPI 上涨约 0.29 个百分点。受国际大宗商品价格上涨等因素影响，PPI 环比

上涨，同比涨幅继续回落。地缘政治等因素推动国际大宗商品价格持续上行，带动国内 石油、有色金属等相关行业价格继续上涨。其中石油和天然气开采业价格上涨 14.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 7.9%。煤炭、钢材价格有所上涨。煤炭开采和洗选 业价格上涨 2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨 1.4%。

（来源：国家统计局，2022-04-11）

4 月 8 日起煤炭运输干线--浩吉铁路再次扩能
4 月 8 日零时起，全国铁路网实行新的列车运行图。国家北煤南运大通道浩吉铁路陕西 靖边东站至湖北襄州北站间增开 4 趟万吨煤炭列车，该区段的万吨运煤列车日均开行趟 数增至 6 趟。此次调图后，浩吉铁路日均煤炭发运量将提升至 22 万吨。

（来源：中国煤炭资源网，2022-04-11）

能源蓝皮书：2025 年全社会用电量将达 9.5 万亿千瓦时
中新网消息，4 月 10 日，中国社会科学院工业经济研究所与社会科学文献出版社共同发 布《能源蓝皮书：中国能源发展前沿报告（2021）》。蓝皮书预测到 2025 年，全社会用 电量将达 9.5 万亿千瓦时，非化石能源发电量比重约为 38%，全国非化石能源发电装机 占比将达到 52%。蓝皮书指出，为实现碳达峰、碳中和目标，要加快电气化推动低碳化

步伐，积极推进“以电代煤”“以电代油”；大力推进太阳能发电、风力发电等新能源建

设。

（来源：中新网，2022-04-12）

欧盟进口禁令带动国际动力煤市场情绪升温

数据显示，上周，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格较前一周显著上涨，南非理查兹湾港、欧洲 ARA 三港动力煤交割较前一周小幅下降，但周内整体呈上行趋势。截止 4 月 8 日，纽卡斯尔港动力没价格为 297.4 美元/吨，较前一周增长 9.7%，较前一月增长 28.3%。

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（来源：中国煤炭资源网，2022-04-12）

3 月全国进口煤炭 1642.3 万吨，同降 39.9%，换增 46.2%
据海关总署 4 月 13 日公布数据显示，中国 2022 年 3 月进口煤炭 1642.3 万吨，同比下 降 39.9%，较 2 月增长 46.2%。3 月煤炭进口额为 23.2 亿美元，同比增长 6.7%，环比 增长 34.4%。2022 年 1-3 月，全国共进口煤炭 5181.2 万吨，同比下降 24.2%，降幅较 前两月扩大 10.2 个百分点；累计进口金额为 81.8 亿美元，同比增长 70%。

（来源：海关总署，2022-04-13）

俄罗斯 2 月煤炭出口同比降 0.8%，创两年新低
俄罗斯联邦能源部数据统计显示，2022 年 2 月，俄罗斯煤炭出口量为 1460 万吨，同比 减少 0.8%，环比下降 9.3%。当月俄罗斯煤炭出口量连续第四个月下降，创 2022 年 4 月以来新低。今年 1-2 月份，俄罗斯累计粗口煤炭 3068.8 万吨，同比增长 0.9%；累计 产量 7142.7 万吨，同比增长 1.9%。

（来源：俄罗斯联邦能源部，2022-04-13）

EIA：2022 年美国煤炭产量预计 6.2 亿短吨，同比增 7.4%
4 月 12 日，美国能源信息署（EIA）发布最新《短期能源展望》报告显示，2022 年，美 国煤炭产量预计将达到 6.2 亿短吨（5.6 亿吨），较 2021 年的 5.8 亿短吨增长 7.4%。报 告显示，2023 年，美国煤炭产量预计将进一步增加至 6.3 亿短吨，同比增幅 1.9%。该 报告预计，受当前天然气价格高位影响，2022 年，美国煤炭消费量将同比增加 1420 万 短吨至 5.6 亿短吨。2022 年美国煤炭出口量预计为 8900 万短吨，较 2021 年增长 4%。其中，动力煤出口量预计为 3840 万短吨，同比下降 3.8%；冶金煤出口量预计 5060 万 短吨，同比增长 11.7%。2023 年，美国煤炭出口量预计将下降至 8720 万短吨。其中，动力煤出口量预计为 3590 万短吨，冶金煤出口量 5130 万短吨。

（来源：美国能源信息署，2022-04-13）

3.2.重点公司公告

图表 38：本周重点公司公告

股份减持：公司发布关于持股 5%以上股东减持比例超过 1%的提示性公告。本次权益变动后，

对公司治理结构及持续经营产生重大影响。

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子公司破产：公司发布关于控股子公司终结破产程序的公告。郑州煤电收到控股子公司北京裕

华转来的密云区法院《民事裁定书》，裁定宣告北京裕华破产，终结其破产程序。密云区法院认 为：债务人北京裕华的现有财产只有 5 万元，债权人申请的债权总额共计 1078.8 万元，现有财 产全部用于支付破产清算费用。本次北京裕华破产程序终结不会对公司 2021 年度及后续经营业

绩造成重大影响。

煤矿复产：公司发布关于告成煤矿复产的公告。郑州煤于 2022 年 2 月 24 日披露了公司所属分 公司告成煤矿发生一起坠落事故，造成 1 人死亡。4 月 9 日，公司收到同意复工复产批复。经初

司整体生产经营及经营业绩所产生的具体影响须以审计机构年度审计确认后的结果为准。实控人变更：公司发布关于实际控制人发生变更的进展公告。2022 年 3 月 18 日，郑州煤电发

布《关于实际控制人拟发生变更的提示性公告》。河南省政府国资委拟将其直接持有郑煤集团的 股权无偿划转给郑州市政府国资委。4 月 11 日，公司收到省人民政府的批复以及省政府国资委 的通知，省政府国资委将所持郑煤集团 72%股份无偿划转至郑州市人民政府 66.6%、河南省财 政厅 5.5%。目前，相关股权划转手续正在办理中。本次变更完成后，公司控股股东仍为郑煤集

团，实际控制人变更为郑州市人民政府。

资金使用：公司发布前次募集资金使用情况专项报告。由主承销商国元证券股份有限公司采用向

原股东优先配售、网下对机构投资者配售和网上向社会公众投资者发售相结合的方式，公开发行 可转换公司债券 2757.4 万张，每张发行价格为人民币 100 元，应募集资金总额为人民币 27.6 亿

25.2 亿元，尚未使用的募集资金 2.2 亿元（不含利息收入），累计收到银行存款利息收入 610 万 元（扣除手续费后的净额），闲置募集资金暂时补充流动资金 2.2 亿元，募集资金账户余额 614.3 万元。累计已投入的募集资金占募集资金净额的 92.1%。

关联交易：公司发布关于关联方中标公司建设工程项目暨关联交易的公告。云南煤业通过公开招 标方式确定公司 200 万吨/年焦化环保搬迁转型升级项目冶金焦输送系统工程施工总承包方是机

钢控股的全资孙公司，本次交易属于关联交易。本公告披露前，公司与机制建安公司存在日常性 关联交易业务。截止目前，2022 年度实际发生的日常性关联交易金额未超出年初预计数。

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经营数据：公司发布 2022 年第一季度主要经营数据公告。公司一季度焦炭产量为 88.5 万吨，

平均售价为 2611.5 元/吨，环比降低 12%。

业绩预增：公司发布 2022 年一季度业绩预增公告。公司预计 2022 年一季度实现归属于上市公

司股东的净利润为 16.3 亿元左右，同比将增加 10.9 亿元左右，增长 199.4%；预计 2022 年一

季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 16.5 亿元左右，同比将增加 11.1

股份减持：公司发布关于控股股东集中竞价减持股份结果公告。公司控股股东中国平煤神马集团

的告知函，其以集中竞价方式已减持公司股份 2315 万股，减持股份数量占公司股份总数的 1%，

中国平煤神马集团本次减持计划已实施完毕。

年度报告：公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年度实现营业收入 67.5 亿元，同比增长

29.6%；归母净利润 13.9 亿元，同比增长 78%；扣非归母净利润 13.8 亿元，同比增长 82.1%。

公司原煤产量 1010.4 万吨，同比增加 3%，商品煤产量 790.3 万吨，同比增加 10.3%，商品煤

销量 739.4 万吨，同比增加 0.9%，煤炭主营业务收入 63 亿元，同比增加 34.3%，公司实现营

业收入 67.5 亿元，同比增加 29.6%，实现归属于上市公司股东净利润 13.9 亿元，同比增加 80%。

董事会拟定如下分配预案：公司拟以 2021 年末总股本 1,2 亿股为基数，向全体股东每 10 股派

发现金红利人民币 5 元（含税），共计派发现金红利人民币 6 亿元（含税）。公司本年度不送红

股，不转增。

炭主营销售收入为 21.9 亿元，同比上升 56.9%；销售成本为 14.2 亿元，同比上升 66.1%。会

议公告：公司发布第七届董事会第十八次会议决议公告。会议于 4 月 14 日召开，审议并通过了

《2021 年度董事会工作报告》、《2021 年度财务决算及 2022 年度财务预算报告》、《2021 年度

利润分配预案》、《2021 年度日常关联交易发生情况及 2022 年度日常关联交易情况预计的议案》、

《2021 年度内部控制评价报告》、《2021 年年度报告及摘要》、《关于续聘会计师事务所和聘请内

部控制审计机构的议案》、《关于制定<安徽恒源煤电股份有限公司董事会向经理层授权管理办

法>的议案》、《关于制定<安徽恒源煤电股份有限公司经理层议事规则>的议案》、《关于投资设

立安徽禹恒煤矿水害防治工程技术有限公司议案》、《关于召开 2021 年年度股东大会的议案》。

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经营数据：公司发布 2022 年 3 月主要运营数据公告。3 月，公司煤炭产量为 1292.4 万吨，同

比增加 3.7%。

业绩快报：公司发布 2021 年度业绩快报。2021 年公司归母净利润为 225.6 亿元，比期初增长

20.5%。原煤产量 3569 万吨，同比增长 0.7%；商品煤销量 2871 万吨，同比增长 1.2%；营业

业绩预告：公司发布 2022 年度第一季度业绩预告。一季度公司归母净利润为 23.3 亿元-25.9 亿

元，同比增长 155%-185%。

经营数据：公司发布 2022 年第一季度经营数据公告。一季度，公司原煤产量为 522.9 万吨，同

比增长 3.7%；商品煤产量为 411.7 万吨，同比下降 7.3%；商品煤销量为 391.3 万吨，同比下

降 15.4%，其中对外销量为 264.8 万吨，同比下降 25.1%；煤炭主营销售收入为 23.3 亿元，同

同比上上升 4.4%；煤炭销售毛利为 9.3 亿元同比下降 10.1%。电力业务方面，一季度发电量为

29.8 亿千瓦时，同比上升 11.7%；上网电量文 28.2 亿千瓦时，同比上升 11.2%，平均上网电价

（不含税）为 0.4 千瓦时，同比上升 22.8%。公司的电力业务全为火电。

资料来源：公司公告、国盛证券研究所

4.风险提示

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国内产量释放超预期。

下游需求不及预期。

上网电价大幅下调。

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