评级（买入）燃料电池行业研究：北上广示范城市群系统企业共同放量，下半年FCV月销量有望上千

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报告名称 ：燃料电池行业研究：北上广示范城市群系统企业共同放量，下半年FCV月销量有望上千
评级 ：买入
行业：

2022 年 04 月 16 日

证券研究报告 新能源与汽车研究中心

燃料电池行业研究 买入 (维持评级) 行业月报 )

（40-70KW）和高功率（70kW 以上）系统；2022 年 1-3 月燃料电池系统累计 装机量 36.9MW，同比 2021 年同期增长 46%。

球累计销量为 1465 辆，同比下降 28%；其中本土销量为 1414 辆，境外销 量表现不佳（仅 51 辆）；3）美国：2022 年 1-3 月美国国内 FCV 累计销量 为 1033 辆，同比持平；其中日本丰田的 FCV 在美国销量占比高达 70%。

投资建议

2022 年将是氢能及燃料电池行业的爆发元年，我们建议关注市场空间较 大、业绩增幅明显的制氢环节，首推具备地理位臵优势及资源优势的九丰 能源；其次建议关注政策力度较大的广东地区相关公司，如美锦能源、雄 韬股份。

风险提示

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明

燃料电池系统 .................................................................................................3 2021-2022 年 3 月燃料电池系统装机量 ........................................................3 2022 年 3 月燃料电池系统功率变化..............................................................3 2022 年 3 月燃料电池系统公司装机状况.......................................................3 2022 年 3 月系统与整车配套情况 .................................................................4 燃料电池整车 .................................................................................................5 2022 年 3 月整车厂燃料电池汽车销售状况 ...................................................5 示范城市群整车 3 月落地状况 .........................................................................5 全球燃料电池汽车产销 ...................................................................................6 日韩：2021 年-2022 年 3 月 FCV 销量情况 ....................................................6 美国：2021 年-2022 年 3 月 FCV 销量情况 ....................................................7

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行业月报

燃料电池系统

2021-2022 年 3 月燃料电池系统装机量

系统累计装机同比增长四成，系统大功率化符合氢能中长期规划。3 月，燃料电池系统装机量 14.7MW，同比装机量持平；2022 年 1-3 月燃料电池系 统累计装机量 36.9MW，同比 2021 年同期增长 46%；装机量的大幅增长除了 整车数量增长外，还与燃料电池向高功率重载领域发展有关，符合氢能中 长期规划。

0

21年累计装机量（kW）22年累计装机量（kW）

来源：工信部、国金证券研究所整理

来源：工信部、国金证券研究所整理

2022 年 3 月燃料电池系统功率变化

FCV 上险数量与当月销量存在时间差，政策补贴推动大型车辆持续高占比。根据中汽协数据，3 月 FCV 产销分别为 500 和 367 辆，因 FCV 上险数量与 当月销售存在时间差，3 月燃料电池系统上险数量为 157 台，其中重型货 车 76 辆；从系统功率变化来看，3 月份中功率（70KW 以上）系统装车比例 较 2 月份有所提升，但高功率系统仍旧占据主导地位，大型客车与重型货 车的合计占比 67%。

图表 3：2021 年-2022 年 3 月燃料电池系统功率变化

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来源：工信部、国金证券研究所整理

2022 年 3 月燃料电池系统公司装机状况

北上广示范城市群系统企业共同放量，鸿力氢动 2022 年首次登顶。3 月，

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行业月报

首批入选示范城市群（北上广）的系统企业开始发力，广东鸿力氢动装机 量第一，5280kW，占比 36%；其次是上海清能合睿兹，装机 2090kW，占比 14%；北京亿华通第三，装机 1610kW，占比 11%;2022 年 1-3 月，亿华通累 计装机量第一，达 8505kW，占比达 23％；鸿力氢动累计装机量第二，达 6270kW，占比 17%；国电投第三，达 5628kW，占比达 15%。

捷氢科技
8%

来源：工信部、国金证券研究所整理

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来源：工信部、国金证券研究所整理

2022 年 3 月系统与整车配套情况

系统厂与整车厂程强绑定格局，支撑系统订单稳定放量。系统配套：3 月，主要系统企业只与一家车企配套：鸿力氢动与飞驰汽车配套；亿华通与北 汽福田配套等；整车配套：3 月，成都客车与锋源氢能和东方电气配套；其余整车企业均只与一家系统企业配套。

图表 6：2022 年 3 月系统企业与整车企业配套情况

来源：工信部、国金证券研究所

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行业月报

燃料电池整车

2022 年 3 月整车厂燃料电池汽车销售状况

飞驰汽车 2022 年首次登顶，四川车企再入前三。3 月飞驰汽车销量第一，占比 30%，达 48 辆；成都客车第二，占比 22%，达 34 辆；北汽福田第三，占比达 13%，达 20 辆。成都客车连续两月销量前三。2022 年 1-3 月，北汽 福田的燃料电池汽车累计销量第一，占比 20%，达 83 辆；郑州宇通销量第 二，占比达 17%，达 70 辆；成都客车累计销量第三，占比 16%，达 64 辆。。

图表 7：2022 年 3 月整车厂燃料电池销量（辆）

图表 8：2022 年 1-3 月整车厂燃料电池车累计销量（辆）

来源：工信部、国金证券研究所整理

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来源：工信部、国金证券研究所整理

示范城市群整车 3 月落地状况

河南河北城市群新政策尚未落地，两区域暂未放量。按照五大城市群统计 口径，2022 年 3 月，广东示范城市群整车落地量最多，为 35 辆，其次为 北京示范城市群（30 辆），上海示范城市群（23 辆）；河北、河南城市群几 乎无新增落地车辆，与两区域新政策尚未出台有关；2022 年 1-3 月，北京 示范城市群累计销量最多，为 172 辆，其次为广东和上海示范城市群，分 别为 58 辆和 46 辆。

从各省累计情况看，3 月，广东省整车落地量（35 台）位列第一，出货方 主要为上海清能合睿兹（19 台）和广州喜马拉雅氢能（12 台）；四川位列 第二，落地 34 辆。2022 年 1-3 月各省累计情况看，北京市整车落地量占 据第一，171 台，远高于四川的 64 台与广东的 58 台；截止 3 月份，5 大城 市群只有北京示范城市群整车落地较为突出，得益于亿华通的区域布局；随着 “3+2”示范格局落地，非示范区域（如四川）亦加快布局推广氢燃 料电池汽车，我们预计整车销售数据会在 2022 年下半年有明显的大幅增长，单月超千辆将成大概率事件。

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行业月报

图表 9：2022 年 3 月示范城市群燃料电池车销量（辆） 图表 10：2022 年 1-3 月示范城市群燃料电池车累计销量

（辆）

来源：工信部、国金证券研究所 注：五大城市群统计口径有重叠 图表 11：2022 年 3 月各省燃料电池车销量（辆）

来源：工信部、国金证券研究所整理 注：五大城市群统计口径有重叠 图表 12：2022 年 1-3 月份各省累计燃料电池车累计销量（辆）

全球燃料电池汽车产销

日韩：2021 年-2022 年 3 月 FCV 销量情况

2022 年 2 月(2022 年 3 月数据暂未公布)，日本丰田 FCV 全球销量 412 辆，同比下降 6%。

2022 年 3 月，韩国现代 FCV 全球销量为 445 辆，均为本土销量，同比下降 60%。2022 年 1-3 月，韩国现代 FCV 全球累计销量为 1465 辆，同比 2021 年同期下降 28%；其中本土累计销量为 1414 辆，同比 2021 年同期下降 14%； 1-3 月境外累计销量仅 51 辆。

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行业月报

图表 13：2021-2022 年 2 月日本丰田 FCV 销量情况 图表 14：2021-2022 年 3 月韩国现代 FCV 销量情况

（辆）

来源：丰田官网、国金证券研究所整理

来源：现代官网、国金证券研究所整理

美国：2021 年-2022 年 3 月 FCV 销量情况

2022 年 3 月，美国国内 FCV 销量为 602 辆，同比下降 20%，环比增加 144%；

其中日本丰田 FCV 在美国销辆为 406 辆，占美国单月销量的 67%。

2022 年 1-3 月，美国国内 FCV 累计销量为 1033 辆，与 2021 年同期持平；

其中日本丰田的 FCV 在美国销量占比高达 70%。

图表 15：2021 年-2022 年 3 月美国 FCV 销量情况（辆）

600

200

来源：CAFCP、国金证券研究所整理

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政策不及预期：虽然北上广已经确定为第一批燃料电池示范城市群，但广 东示范城市群截至目前仍未发布最终规划，计划推广数量存在一定不确定 性，可能会影响最终行业销量。

加氢站建设不及预期：燃料电池汽车整车的推广依赖加氢站的建设，倘若 加氢站建设数量不及预期会限制燃料电池汽车的推广。

氢气降本不及预期：当前氢气由于运输负荷率较低导致运输成本较高，加 氢站负荷率较低导致加氢站运营成本较高，氢气的降本依赖运输环节和加

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买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%；

买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

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