评级（持有）物流行业动态研究：快递月度数据点评：疫情无碍板块长期逻辑，持续推荐电商快递行业

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报告名称 ：物流行业动态研究：快递月度数据点评：疫情无碍板块长期逻辑，持续推荐电商快递行业
评级 ：持有
行业：

0.79%；其中，异地快递单票收入 5.41 元，同比下降 6.90%，环比提升

《——物流行业深度研究：油价上涨，快递企业 成本影响几何？（推荐）*物流*许可，周延宇》

价：圆通速递单票收入 2.48 元，同比提升 10.11%，环比下降 6.77%；韵达股份单票收入 2.59 元，同比提升 18.26%，环比增长 10.68%；申通

——2022-03-12 快递单票收入 2.56 元，同比提升 13.78%，环比下降 1.16%。

《新物流时代系列之一：破茧成蝶，跨境电商重塑

百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可》—投资要点：

—2021-09-06

*许可，周延宇》——2022-04-17
《——上海机场（600009）年报点评：疫情反复 亏损扩大，静待国际客流拐点（增持）*机场*许可，李跃森》——2022-04-16
《——顺丰控股（002352）事件点评： Q1 业绩 略超预期，静待疫情后需求反弹（买入）*物流*许 可，周延宇》——2022-04-12

◼业务量短期承压，关注封控结束后的需求反弹

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受疫情封控的影响，2022 年 3 月全国快递行业完成业务量同比有所 下降，清明节期间，全国邮政快递业揽收包裹 6.6 亿件，同比下降 13.3%，较 2020 年同期增长 24.1%；投递包裹 6.9 亿件，同比下降 12.8%，较 2020 年同期增长 27.1%。疫情扰动下，各头部企业业务 量增长虽均回落至单位数，但业务量仍维持正增长。

需求的下行来源于疫情的短期的干扰，但随着核心城市的疫情形势 逐渐明朗，行业整体和头部企业有望受益于疫情结束后的报复性消 费带来的需求迅速回升。

◼疫情无碍板块长期逻辑，持续推荐电商快递行业

回望一季度，头部电商快递企业单价具有韧性，整体同比改善的趋势 不变，行业格局稳定性仍在持续验证。目前电商快递行业已进入高营 收增速、低资本开支增速的新发展阶段，头部企业的发展战略也由成 本差异化转为收入差异化，更加注重服务质量、经营利润与市场份额 的平衡。疫情封控只影响快递业务量增长的节奏，不改变格局优化下 整体行业量价齐升的趋势。新发展阶段下，价格贡献的利润弹性远大 于业务量变动带来的影响，持续看好电商快递行业在格局改善支撑 下，现金流逐步修复，盈利能力持续提升带来的投资机会。

◼行业评级及投资策略

目前行业受疫情短期变量扰动，股价出现阶段性调整，但电商快递企 业格局优化、ROE 抬升的趋势不变，持续看好电商快递行业板块性 的投资机会。维持行业“推荐”评级。

◼重点推荐个股圆通速递、中通快递-SW、韵达股份、申通快递

◼风险提示价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下 游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓 的风险、推荐公司业绩不达预期的风险

重点关注公司及盈利预测

注：汇率按 HKD/RMB=0.8125 计算，中通快递-SW 已发布年报，2021 年财务指标为实际值。

资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所

【交运小组介绍】
许可，交通运输行业首席，研究所培训总监，第十八届新财富交运研究入围，西南财经大学硕士，7 年证券从业 经验。具备买方经验，更注重从买方视角看待公司长期投资价值。坚持正确的价值观，寻找投资规律，为投资者 挖掘有定价权，胜而后求战的上市公司，规避没有安全边际的价值陷阱。

李跃森，交通运输行业分析师，香港中文大学硕士，覆盖机场、航空、出行板块。

李然，交通运输行业分析师，中南财经政法大学硕士，覆盖机场、港口航运、出行板块。

周延宇，交通运输行业分析师，兰州大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。祝玉波，交通运输行业研究员，资深物流行业专家，4 年物流行业从业经验，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗 物流板块。

钟文海，交通运输行业研究员，美国罗切斯特大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。 王航，交通运输行业研究员，香港中文大学（深圳）金融学硕士，覆盖机场、航空板块。

【分析师承诺】

许可, 周延宇, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以 勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾 因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。

【国海证券投资评级标准】

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数。

股票投资评级

买入：相对沪深 300 指数涨幅 20%以上；
增持：相对沪深 300 指数涨幅介于 10%～20%之间；
中性：相对沪深 300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。

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