评级（）医疗服务行业周报：医保局推进集采“提速扩面”，“创新”产业链长期受益
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报告名称 ：医疗服务行业周报：医保局推进集采“提速扩面”，“创新”产业链长期受益
评级 ：增持
行业：
| 证券研究报告 | 2022 年 04 月 19 日 | 湘财证券研究所 |
| 行业研究 | 医疗服务行业周报 |
医保局推进集采“提速扩面”，“创新”产业链长期受益
| 相关研究： | 核心要点： |
1.《年报陆续发布，建议关注高增 长标的》 2022.04.07 2.《疫情复苏预期渐强，把握医疗 服务配置窗口期》 2022.04.13
行业评级：增持
| 近十二个月行业表现 |
上周医疗服务 II 上涨 2.33%，涨幅靠前
上周医药生物报收 9532.92 点，下降 1.38%，涨幅排名位列申万一级行业 13 位，排名靠前。沪深 300 下跌 0.99%，医药跑赢沪深 300 指数 0.38%；医疗服务II报收9774.58 点，上涨2.33%；中药II报收7276.17 ，下跌3.82%；化学制药报收 10170.40 点，下跌 3.58%；生物制品Ⅱ报收 9866.88 点，下 跌 5.17%；医药商业Ⅱ报收 5697.39 点，下跌 2.97%；医疗器械Ⅱ报收 8621.68 点，上涨 2.94%。
医疗服务 PE(ttm)环比上升 1.26 X，PB(lf)环比上升 0.18 X
当前医疗服务板块 PE 为 51.95 X，近一年 PE 最大值为 113.86 X，最小值 为 49.56 X；当前 PB 为 7.06 X，近一年 PB 最大值为 13.71 X，最小值为 6.43 X。医疗服务板块 PE 环比上升 1.26 X，PB 环比上升 0.18 X，医疗服 务板块 PE、PB 处于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深 300 估值 溢价率 306.97%。虽然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科 医院及 CXO 产业相关公司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
重要资讯
| % | 1 个月 | 3 个月 12 个月 | | 北京市印发《关于深化医疗保障制度改革的若干措施》 |
| 相对收益 | -3 | 2 | -5 |
| 绝对收益 | -3 | -9 | -21 |
注：相对收益与沪深 300 相比
分析师：蒋栋
证书编号：S0500521050001 Tel：021-50295368
Email：jiangdong@xcsc.com
地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼
4 月 11 日，据国家医保局消息，为落实国务院常务会议关于集中带量采购“提速扩面”的要求，国家医保局近期对拟重点推进的联盟集采，做出了 明确指示。首先，国家医保局明确，到 2022 年底，各省份（含省际联盟）自行开展集采的品种数累计不少于 100 个的目标，并且须包含化学药、中成药以及骨科创伤、口腔种植体、药物球囊等耗材。其次，对于重点品 种，要根据各省的牵头意向和能力，明确相应品种的牵头省份，鼓励其他 意向省份主动加入，扩大联盟范围，优化集采频率和节奏。
本周观点
为落实国务院常务会议关于集中带量采购“提速扩面”的要求，国家医 保局近期对拟重点推进的联盟集采，做出了明确指示。首先，国家医保局 明确，到 2022 年底，各省份（含省际联盟）自行开展集采的品种数累计 不少于 100 个的目标，并且须包含化学药、中成药以及骨科创伤、口腔 种植体、药物球囊等耗材。其次，对于重点品种，要根据各省的牵头意向 和能力，明确相应品种的牵头省份，鼓励其他意向省份主动加入，扩大联 盟范围，优化集采频率和节奏。我们认为，国家对药品、耗材集采的整体 逻辑并没有变化，并且带量采购提速扩面，大范围推进的势头不减。从国 家统一集中采购，到地方牵头的地方集采两大方向着手推进集采。随着药 品及耗材带量采购工作的推进创新能力强、产品管线丰富和竞争格局好的 企业有望长期受益，建议关注“创新”产业链及政策免疫医疗服务相关公 司。
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行业研究
疫情复苏预期渐强，把握医疗服务配臵窗口期：3 月以来 Omicron 变种带 来的新一轮疫情是 2020 年以来最强的一次反复，全国各地疫情防控措施 不断升级。由于防控措施收紧，短期内医院门诊客流亦受到影响。从历次 疫情经验来看，疫情过后往往会迎来一波线下消费的复苏。虽然疫情是否 出现拐点还需要继续观察，但大面积的核酸检测排查已经覆盖到上海全体 居民，并且是反复多轮次地复核，在这样的背景下，这个数字是真实可信 的，可以说目前上海疫情正处于黎明前的黑暗。考虑到医疗服务需求刚性，诊疗需求有望在疫情缓和后延迟爆发，带动客流快速反弹。疫情有望逐步 得到控制且迎来拐点的背景下疫情复苏相关的医疗服务、消费医疗已进入 配臵窗口期，值得重点关注。
从产业布局上我们维持对医疗服务行业“增持”评级，建议投资者继续关 注具有中国优势的板块调整下带来的布局机会，坚持“政策免疫”及“创 新”的选股思路。建议关注：（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司。（2）民营专科医疗服务龙头公司。（3）第三方医学检验实验室龙头公司。
风险提示
（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公 司业绩不及预期风险。
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1 板块及个股表现
上周申万医药指数下跌 1.38%，位列全行业第 13 位，跑输沪深 300 指数。上周医药生物报收 9532.92 点，下降 1.38%，涨幅排名位列申万一级行业 13 位，排名靠前。沪深 300 下跌 0.99%，医药跑赢沪深 300 指数 0.38%。
图 1 上个交易周各行业指数涨跌幅比较
资料来源：Wind、湘财证券研究所
医疗服务 II 报收 9774.58 点，上涨 2.33%；中药 II 报收 7276.17 ，下跌 3.82%；化学制药报收 10170.40点，下跌 3.58%；生物制品Ⅱ报收 9866.88点，下跌 5.17%；医药商业Ⅱ报收 5697.39点，下跌 2.97%；医疗器械Ⅱ报收 8621.68 点，上涨 2.94%。
表1 医药各子版块一周涨跌幅
资料来源：Wind、湘财证券研究所
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图 2 近一年医疗服务板块涨跌幅对比（%）
资料来源：Wind、湘财证券研究所
从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：兰卫医学（+18.05%）、康龙化成（+7.86%）、爱尔眼科（+7.50%）、通策医疗（+6.17%）、泰格医药（+5.38%）；表现靠后的公司有：义翘神州（-10.61%）、宜华健康（-8.30%）、*ST 恒康（-8.07%）、凯莱英（-7.60%）、南华生物（-7.44%）。
图 3 医疗服务板块上市公司一周涨跌幅前五名
资料来源：Wind、湘财证券研究所
2 行业估值
图 4 医疗服务板块上市公司一周涨跌幅后五名
资料来源：Wind、湘财证券研究所
近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显。当前医疗服务 板块 PE 为 51.95 X，近一年 PE 最大值为 113.86 X，最小值为 49.56 X；当 前 PB 为 7.06 X，近一年 PB 最大值为 13.71 X，最小值为 6.43 X。医疗服务 板块 PE 环比上升 1.26 X，PB 环比上升 0.18 X，医疗服务板块 PE、PB 处 于近一年底部水平。医疗服务板块相对于沪深 300 估值溢价率 306.97%。虽 然静态来看医疗服务板块估值仍较高，但考虑到专科医院及 CXO 产业相关公
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司业绩增速较高，行业发展趋势较好且政策免疫，目前估值已较为合理。
图 5 近一年医药各子版块 PE 概况
资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 6 近一年医药各子版块 PB 情况
资料来源：Wind、湘财证券研究所
图 7 申万一级行业、医疗服务 II 市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）
资料来源：Wind、湘财证券研究所
医疗服务板块近一年整体压力较大，大多数公司估值较前期有较明显回 落，部分公司已具性价比。我们建议投资者关注具有中国优势的板块调整下 带来的布局机会，坚持“政策免疫”及“创新”的选股思路。
建议关注：
（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司：全球医药研发投入及研发外包 渗透率的不断提升使得 CXO 市场规模持续保持较高增速；国内 CXO 公司由 于其人力资源成本优势及创新能力，将持续受益于海外产能向中国转移的大 趋势，同时国内新医改及良好的医药创投融资环境使得医药研发如火如荼，
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预计未来 3-5 年 CXO 行业有望保持 20%以上的复合增速。
（2）民营专科医疗服务：随着可支配收入的增长及健康意识的提高，医 疗市场逐渐由疾病驱动的市场（即治疗已经生病的人）转型为健康驱动的市 场（即提供医疗服务积极改善生存质量），消费型医疗呈现上升趋势。
（3）第三方医学检验实验室：预计，随着检验需求及 ICL 渗透率的不断 提升，国内 ICL 行业规模将继续保持稳健增长。
图 8 2011 年至今各子行业估值变化情况
资料来源：Wind、湘财证券研究所
表2 重点公司估值跟踪
资料来源：Wind、湘财证券研究所数据截至 2022 年 4 月 19 日
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3 行业要闻及重要公告
3.1 行业要闻
国家医保局对拟重点推进的联盟集采做出明确指示
4 月 11 日，据国家医保局消息，为落实国务院常务会议关于集中带量采 购“提速扩面”的要求，国家医保局近期对拟重点推进的联盟集采，做出了 明确指示。首先，国家医保局明确，到 2022 年底，各省份（含省际联盟）自 行开展集采的品种数累计不少于 100 个的目标，并且须包含化学药、中成药 以及骨科创伤、口腔种植体、药物球囊等耗材。其次，对于重点品种，要根 据各省的牵头意向和能力，明确相应品种的牵头省份，鼓励其他意向省份主 动加入，扩大联盟范围，优化集采频率和节奏。
北京市印发《关于深化医疗保障制度改革的若干措施》
4 月 12 日北京市印发《关于深化医疗保障制度改革的若干措施》，共包含 27 项具体措施。其中有关医疗服务的措施主要包括∶增强医药服务可及性，加强区域医疗服务能力评估，合加快发展社会办医;促进医疗服务能力提升; 深化京津冀医保协同发展。
国家药监局再批准 3 个新冠病毒抗原检测试剂上市
国家药监局 4 月 13 日批准 3 个新冠病毒抗原检测试剂上市。截至目前，国家药监局已批准 27 个新冠病毒抗原检测试剂产品。新冠抗原检测在海外各 国及中国香港新冠检测中发挥重要作用。美国、欧盟、新加坡、中国香港等 地较早引入新冠抗原检测，均认可抗原检测阳性作为新冠确诊依据，无需进 行核酸复检即可自行隔离并用药。预计后续国内在条件成熟的前提下，完善“检测+疫苗+药物”的全方位疫情防控组合，抗原自测将成为日常检测的重 要方式，目前国内厂家抗原自测产品出厂价约为 0.7-2 美金，按每月人均 1 次 检测频率、出厂价单价 10 元、14 亿人口测算，单月销售规模可达 140 亿元。
福建省试点药学服务费
4 月 14 日，福建省医保局发布《关于在省属公立医院试行药学服务收费 政策的通知》。明确自 2022 年 7 月 1 日起，该省属公立医院将收取药学服务 费，试行时间为一年。根据《通知》，药学服务收费是指医疗机构符合规定资 质的临床药师应用药学专业知识和技术，以促进合理与经济用药为目的，提 供面向患者、内容独立、直接提供的药物治疗服务而收取的费用。
卫健委发布《妇幼保健机构医用设备配备标准》
4 月 15 日，国家卫健委发布推荐性卫生行业标准《妇幼保健机构医用设 备配备标准》，该标准自 2022 年 6 月 1 日起施行。标准确立了各级妇幼保健
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机构医用设备配备的总体要求和基本原则，要求科学、合理、经济、有效地 配备各类妇幼保健医用设备。并对设备分类、品目和数量进行了规定。其中，超声多普勒胎儿监护设备二级妇幼保健机构配备台数≥5 台，三级妇幼保健机 构配备台数≥15 台。
3.2 重要公告
表3 重要公告
| 日期 | 公司 | 公告内容 |
| 2022/04/11 | 药明康德 | 预计 2022 年第一季度实现营业收入约为人民币 847,441.93 万元，较 2021 年同期（以下简称“上年同期”）的人民币 495,047.96 万元，同比增长约 71.18%。预计 2022 年第一季度实现归 属于本公司股东的净利润约为人民币 164,294.73 万元，较上年同期的人民币 149,980.54 万元，同比增长约 9.54%；归属于本公司股东的净利润及基本每股收益增长主要受到本公司所投资 标的公允价值变动和投资收益的影响（预计本期产生净损失约人民币 17,891.80 万元，上年同 期为净收益人民币 106,253.42 万元）。 |
| 2022/04/11 | 爱尔眼科 | 公司董事、副总经理兼董事会秘书吴士君先生计划在 6 个月内（2022 年 1 月 12 日至 2022 年 7 月 11 日）增持公司股份数量不低于 500,000 股，增持价格不高于人民币 50 元/股。截至本 公告日，本次增持计划期限已过半，吴士君先生以集中竞价的方式增持 349,500 股，占公司 总股本比例 0.0065%。本次增持后，吴士君先生直接持有公司股份 1,186,288 股，占公司股份 总额的 0.0219%。 |
| 2022/04/12 | 光正眼科 | 公司与福建申城签署《股权转让意向书》，双方明确鑫天山 100%股权估值为人民币 7,200 万 元，福建申城有意受让鑫天山 10%股权。 |
| 2022/04/13 | 博济医药 | 公司 2022 年股票期权激励计划规定的股票期权授予条件已经成就，根据股东大会授权，公 司于 2022 年 4 月 12 日召开第四届董事会第十九次会议和第四届监事会第十七次会议，审议 通过了《关于向 2022 年股票期权激励计划激励对象授予股票期权的议案》，同意授予 86 名 激励对象 269.9 万份股票期权，行权价格为 12.27 元/股，授予日为 2022 年 4 月 12 日。 |
| 2022/04/13 | 诺禾致源 | 2021 年营业收入约 18.66 亿元，同比增加 25.26%；归属于上市公司股东的净利润约 2.25 亿元，同比增加 515.74%；基本每股收益 0.58 元，同比增加 480%。公司拟向全体股东每股派发现金 红利 0.06 元(含税)。 |
| 2022/04/15 | 光正眼科 | 光正眼科发布业绩快报，2021 年实现营业总收入 10.44 亿元，同比上涨 13.40%；归属于母公 司股东的净利润 4266.87 万元，同比上涨 0.17% ，低于业绩预告下限（4500 万元）；扣除非 经常性损益后归母净利润为-6430.44 万元；披露业绩预告，预计一季度亏损 3000 万元-4000 万元，上年同期净利润 4046.81 万元。 |
| 2022/04/15 | 百普赛斯 | 公司发布年度业绩报告，2021 年营业收入约 3.85 亿元，同比增加 56.3%；归属于上市公司股 东的净利润约 1.74 亿元，同比增加 50.34%；基本每股收益约 2.75 元，同比增加 42.42%。 |
| 2022/04/15 | 迪安诊断 | 公司发布年度业绩报告称，2021 年营业收入约 130.83 亿元，同比增加 22.85%；归属于上市 公司股东的净利润约 11.63 亿元，同比增加 44.83%；基本每股收益 1.8742 元，同比增加 44.83%。 |
| 2022/04/16 | 美年健康 | 发布 2021 年度业绩公告，公司实现营业收入 91.56 亿元，较上年同期增长 16.66%；扣除非经 常性损益后的净利润为 0.73 亿元，与上年同期相比增长 112.11%，实现扭亏为盈。 |
资料来源：Wind、湘财证券研究所
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4 本周观点
为落实国务院常务会议关于集中带量采购 “提速扩面”的要求，国家医 保局近期对拟重点推进的联盟集采，做出了明确指示。首先，国家医保局明 确，到 2022 年底，各省份（含省际联盟）自行开展集采的品种数累计不少于 100 个的目标 ，并且须包含化学药、中成药以及骨科创伤、口腔种植体、药 物球囊等耗材。其次，对于重点品种，要根据各省的牵头意向和能力，明确 相应品种的牵头省份，鼓励其他意向省份主动加入，扩大联盟范围，优化集 采频率和节奏。我们认为，国家对药品、耗材集采的整体逻辑并没有变化，并且带量采购提速扩面，大范围推进的势头不减。从国家统一集中采购，到 地方牵头的地方集采两大方向着手推进集采。随着药品及耗材带量采购工作 的推进创新能力强、产品管线丰富和竞争格局好的企业有望长期受益，建议 关注“创新”产业链及政策免疫医疗服务相关公司。
疫情复苏预期渐强，把握医疗服务配臵窗口期：3 月以来 Omicron 变种带 来的新一轮疫情是 2020 年以来最强的一次反复，全国各地疫情防控措施不断 升级。由于防控措施收紧，短期内医院门诊客流亦受到影响。从历次疫情经 验来看，疫情过后往往会迎来一波线下消费的复苏。虽然疫情是否出现拐点 还需要继续观察，但大面积的核酸检测排查已经覆盖到上海全体居民，并且 是反复多轮次地复核，在这样的背景下，这个数字是真实可信的，可以说目 前上海疫情正处于黎明前的黑暗。考虑到医疗服务需求刚性，诊疗需求有望 在疫情缓和后延迟爆发，带动客流快速反弹。疫情有望逐步得到控制且迎来 拐点的背景下疫情复苏相关的医疗服务、消费医疗已进入配臵窗口期，值得 重点关注。
从产业布局上我们维持对医疗服务行业“增持”评级，建议投资者继续 关注具有中国优势的板块调整下带来的布局机会，坚持“政策免疫”及“创 新”的选股思路。建议关注：（1）创新药卖水人“CXO”产业链公司。（2）民营专科医疗服务龙头公司。（3）第三方医学检验实验室龙头公司。
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（1）政策变动不确定性；（2）创新药研发投入不及预期；（3）行业及上市公 司业绩不及预期风险。
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分析师声明
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则
出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接
或间接收到任何形式的补偿。
湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）
买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；
增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；
中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；
减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；
卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。
重要声明
湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。
本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准 确性及完整性不做任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。
在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。
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