评级（持有）保险行业2022年3月保费点评报告：寿险边际改善，产险增速回落
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股票简称 ：
报告名称 ：保险行业2022年3月保费点评报告：寿险边际改善，产险增速回落
评级 ：持有
行业：
保险行业
行业研究类模板
报告日期：2022 年 4 月 20 日
| 点 评 | 寿险边际改善，产险增速回落 |
──2022 年 3 月保费点评报告
| 行 | 分析师：邱冠华 S1230520010003 分析师：梁凤洁 S1230520100001 TEL：021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn | 行业评级 | ||
| 业 | 保险 | 看好 | ||
| 公 | 相关报告 | |||
| 报告导读 | ||||
| 司 | ||||
| 研 | ||||
| 寿险边际改善，略超预期，产险增速回落，依然稳健。 | ||||
| 究 | ||||
| 投资要点 | ||||
| ｜ | ||||
| 保 | | 数据概览 | ||
| 险 | 1《寿险磨底，产险超预期——2022 年 2 | |||
| 6 家上市险企合计，寿险 22M3 单月保费同比+2.4%（前值+2.4%），22M1-3 累 | ||||
| 行 | ||||
| 计同比+0.4%（前值-0.1%）；财产险 22M3 单月保费同比+10.1%（前值+16.0%）， | 月保费点评》2022.03.17 | |||
| 业 | 22M1-3 累计同比+11.8%（前值+12.9%）。 | |||
| 2《寿险承压，产险略超预期——2022 | ||||
| ｜ | | 核心观点 | ||
| 年 1 月保费点评》2022.02.18 | ||||
| 1、寿险边际改善，略超预期 | ||||
| 3《寿险保费持平，产险延续改善—— | ||||
| 22M3 单月，寿险保费同比太保+10.1%（前值+14.8%）＞国寿+5.7%（前值-3.4%） | ||||
| 2021 年 12 月保费点评》2022.01.20 | ||||
| ＞人保+1.8%（前值+18.8%）＞太平+1.6%（前值+3.0%）＞新华-4.1%（前值 | ||||
| 4《寿险小幅改善，产险加速回暖-2021 | ||||
| +11.1%）＞平安-4.2%（前值-4.9%）。22M1-3 累计，寿险保费同比人保+18.3% | ||||
| ＞太保+4.2%＞新华+2.4%＞平安-2.3%＞太平-2.4%＞国寿-2.7%。 | 年 11 月保费点评》2021.12.17 | |||
| 太保单月保费增速最高，预计主要得益于续期业务的改善；国寿、平安 3 月增 | 5《【浙商 II 非银】保险 2022 年度策略： | |||
| 速环比均有所改善，在 3 月考核月，预计险企结合增额终身寿产品运作，实现 | 唯坚定改革者，首见曙光》2021.11.28 | |||
| 单月业务的边际改善。 | 6《寿险压力不减，产险边际改善-2021 | |||
| 展望 22Q2，上市险企新单业务下滑最大的时期（22Q1）已经过去，人力降幅 | 年 10 月保费点评》2021.11.17 | |||
收窄，预计疫情得到有效控制过后，新单业务下滑进一步缩窄。
2、产险增速回落，稳健增长
22M3 单月，产险保费同比太平+14.7%（前值+14.6%）＞太保+10.9%（前值 +22.5%）＞人保+10.2%（前值+13.4%）＞平安+9.2%（前值+17.6%）。22M1-3 累计，保费同比太保+13.8%＞人保+12.2%＞平安+10.3%＞太平+5.6%。各产险公司3月单月保费增速均有所放缓，主要由于车险业务的低速增长导致，疫情带来的新车销量下滑，拖累车险增长。22Q1，上市产险公司基本保持了 10%左右的增速，展望 22Q2，受新车销量下滑影响，预计增速环比略有下降，但总体稳健成长的态势不会改变，同时，出险率的降低将带来综合成本率的优 化，助力承保盈利的改善。
| 证 | | 投资建议 | 报告撰写人：邱冠华/梁凤洁 | ||
| 3 月信贷、社融超预期，4 月 13 日的国常会，部署了促消费、稳外贸、利实体 | |||||
| 等方面的措施，继续加码稳增长政策力度。虽然短期内存在疫情影响，但在稳 | |||||
| 联系人： | 胡强/洪希柠 | ||||
| 增长持续推进背景下，行业负债端最严峻的时期已经过去，预计 22Q2 降幅进 | |||||
| 一步缩窄。从资产端看，多个城市逐步放开限购、限贷，助力地产需求回暖， | |||||
| 险企的地产风险持续改善，同时，长端利率在 2.8%左右，下行空间有限，权 | |||||
| 券 | |||||
| 益市场经过回调后，风险释放。保险板块当前估值仍处于历史低位，安全边际 | |||||
| 研 | |||||
| 高，预计迎来估值修复，维持行业“看好”评级。 | |||||
| 究 | |||||
| | 风险提示 | ||||
| 报 | |||||
| 告 | 寿险改革不及预期，疫情扩散超预期，资本市场波动加大，长端利率大幅下行。 | 请务必阅读正文之后的免责条款部分 | |||
| http://research.stocke.com.cn | 1/3 | ||||
保险行业点评
图 1：寿险 22M3 单月保费，除新华、平安下滑外，其他增长
| 80% | 平安 | 国寿 | 太保 |
| 60% | 新华 | 人保 | 太平 |
40%
20%
0%
-20%
-40%
资料来源：公司公告，浙商证券研究所。
图 3：产险 22M3 单月保费，增速回落
| 40% 人保 平安 太保 太平 -10%-20%-30% 0% 30% 20% 10% |
资料来源：公司公告，浙商证券研究所。
表 1：22M3 单月、累计保费及增速
图 2：寿险 22M1-3 累计保费，人保、新华、太保正增长
| 30% | 平安 | 国寿 | 太保 |
| 25% | 新华 | 人保 | 太平 |
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
资料来源：公司公告，浙商证券研究所。
图 4：产险 22M1-3 累计保费，太保、人保、平安增速较快
| 20% 人保 平安 太保 太平 -10% -15%-5% 0% 15% 10% 5% |
资料来源：公司公告，浙商证券研究所。
| 单位：亿元 | 22M1-3 保费 | YoY | 增速环比（pct） | 22M3 保费 | YoY | 增速环比（pct） |
| 寿险 | ||||||
| 中国平安 | 1,735 | -2.3% | -0.5 | 378 | -4.2% | 0.7 |
| 中国人寿 | 3,150 | -2.7% | 2.3 | 738 | 5.7% | 9.0 |
| 中国太保 | 995 | 4.2% | 1.9 | 256 | 10.1% | -4.8 |
| 新华保险 | 649 | 2.4% | -2.8 | 185 | -4.1% | -15.3 |
| 中国人保 | 802 | 18.3% | -3.7 | 127 | 1.8% | -17.0 |
| 中国太平 | 586 | -2.4% | 1.4 | 154 | 1.6% | -1.4 |
| 合计 | 7,917 | 0.4% | 0.6 | 1839 | 2.4% | 0.0 |
| 产险 | ||||||
| 中国人保 | 1,521 | 12.2% | -1.4 | 604 | 10.2% | -3.2 |
| 中国平安 | 730 | 10.3% | -0.6 | 255 | 9.2% | -8.5 |
| 中国太保 | 493 | 13.8% | -1.8 | 183 | 10.9% | -11.6 |
| 中国太平 | 71 | 5.6% | 4.4 | 25 | 14.7% | 0.1 |
| 合计 | 2,816 | 11.8% | -1.1 | 1067 | 10.1% | -5.8 |
资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。
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保险行业点评
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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比重。
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