评级（买入）家用电器：内销增速环比改善，外销延续增长

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报告名称 ：家用电器：内销增速环比改善，外销延续增长
评级 ：买入
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行业点评报告●

核心观点:

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三月内销增速环比改善。3 月空调内销同比增长 3.25%，增速相比 1-2 月份累计数据有所改善，我们认为原因可能为经销售备货意愿提升。从零售端来看，受新冠肺炎疫情影响，3 月终端销售不景气，尽管终 端销售价格同比上升，但销售量和销售额同比均出现一定下降。奥维

年 4 月家用空调内销排产较去年同期生产实绩增长 14.9%。外销方面 则延续增长趋势，3 月份同比增长 6.64%，增速较 1-2 月累计增速环 比提升，从排产数据来看，外销较好趋势有望得到延续。

美的内外增速均较快。3 月份美的总销量 560 万台，同比增加 20.4%，其中内销 260 万台，同比增加 20.93%，出口 300 万台，同比增加 20%，我们认为外销同比上涨主要原因为去年同期基数相对较低，美的 3 月 份出口数据与 2020 年同期持平。3 月份格力总销量 400 万台，同比 下降 7.6%，其中内销 255 万台，同比下降 10.53%，降幅已有所收窄 出口 145 万台，同比下降 1.3%。海尔表现较为平稳，总销量 193 万 台，同比增长 4.3%，其中内销 136 万台，同比增长 0.74%，出口 57 万台，同比增长 14%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和 TCL 内外销均取得较快增长。

行业集中度小幅下降。3 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为 33.59%、23.99%、11.58%，同比变动 4.32、-3.26、-0.07PCT，其中内 销市占率分别为 31.37%、30.77%、16.41%，同比变动 4.59、-4.74、-0.41PCT，出口市占率分别为 35.78%、17.29%、12.52%，同比变动 3.99、-1.53、0.82PCT。从集中度来看，3 月份空调内销 CR3 为 78.55%，同比小幅下降 0.55PCT。

投资建议： 3 月空调内销在零售端表现不佳的背景下同比增长 3.2%，外销则延续增长趋势。由于 4 月份疫情影响持续，空调零售端恢复依 然面临一定难度。由于空调销售旺季即将到来，叠加出口形势较好，内外销排产均有所增长。近期原材料价格处于高位，厂商通过提价对

冲成本上涨压力，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于近期调
整较多，估值处于历史相对较低位置，安全边际较高，推荐美的集团
（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。

风险提示：原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；疫情影响

超预期的风险。

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行业点评报告/家用电器行业

一、三月内外销均同比增加

产业在线发布家用空调产销数据，2022 年 3 月家用空调生产 1621.2 万台，同比下降 3.68%，销量 1667.36 万台，同比增长 4.93%。其中内销出货 828.84 万台，同比增长 3.25%，出口 838.42 万台，同比增长 6.64%。

3 月空调内销同比增长 3.25%，增速相比 1-2 月份累计数据有所改善，我们认为原因可能 为经销售备货意愿提升。从零售端来看，受新冠肺炎疫情影响，3 月终端销售不景气，尽管终 端销售价格同比上升，但销售量和销售额同比均出现一定下降。奥维云网数据显示，3 月份空 调线上、线下零售量同比下降了 26.84%和 32.42%，零售额同比下降了 21.7%和 22.89%。对于 空调企业来说，4 月份已进入第二季度，即将迎来空调旺季，企业加大排产为渠道备货动力较 足。从空调排产数据来看，2022 年 4 月家用空调行业排产约为 1682 万台，较去年同期生产实 绩增长 5.4%，其中内销较去年同期增长 14.9%。外销方面则延续增长趋势，3 月份同比增长 6.64%，增速较 1-2 月累计增速环比提升，从排产数据来看，外销较好趋势有望得到延续。

图 1：2021、2022 空调总销量（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 2：2021、2022 空调内销量（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 3：2021、2022 空调出口（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

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图 4：空调内外销（万台）及增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

二、美的内外销增速均较快

分品牌来看，美的增速较快。3 月份美的总销量 560 万台，同比增加 20.4%，其中内销 260 万台，同比增加 20.93%，出口 300 万台，同比增加 20%，外销同比上涨主要原因为去年同期 基数相对较低，美的 3 月份出口数据与 2020 年持平。3 月份格力总销量 400 万台，同比下降 7.6%，其中内销 255 万台，同比下降 10.53%，出口 145 万台，同比下降 1.3%，我们认为格力 内销下滑明显是由于持续进行渠道改革，但从降幅来看已有所收窄。海尔表现较为平稳，总销 量 193 万台，同比增长 4.3%，其中内销 136 万台，同比增长 0.74%，出口 57 万台，同比增长 14%。除三大白电外，其他品牌分化明显，海信和 TCL 内外销均取得较快增长。

表 1：空调分品牌出货量（万台）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

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图 5：2022 年 3 月份品牌销量同比增长率

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

三、空调集中度小幅下降

图 6：2022 年累计品牌销量同比增长率（%）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

3 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为 33.59%、23.99%、11.58%，同比变动 4.32、-3.26、-0.07PCT，其中内销市占率分别为 31.37%、30.77%、16.41%，同比变动 4.59、-4.74、-0.41PCT，出口市占率分别为 35.78%、17.29%、12.52%，同比变动 3.99、-1.53、0.82PCT。从 集中度来看，3 月空调内销 CR3 为 78.55%，同比小幅下降 0.55PCT。

图 7：3 月份总出货量市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 8：2022 年累计总出货量市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

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图 9：3 月份内销市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 11：3 月份出口市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

四、投资建议

图 10：2022 年累计内销市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

图 12：2022 年累计出口市占率（外圈 22 年内圈 21 年）

资料来源：产业在线，中国银河证券研究院

3 月空调内销在零售端表现不佳的背景下同比增长 3.2%，外销则延续增长趋势。由于 4 月 份疫情影响持续，空调零售端恢复依然面临一定难度。由于空调销售旺季即将到来，厂商需为 旺季备货，叠加出口形势较好，内外销排产均有所增长。近期原材料价格处于高位，厂商通过 提价对冲成本上涨压力，行业盈利改善预期有望延续。白电龙头由于近期调整较多，估值处于 历史相对较低位置，安全边际较高，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智

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家（600690）。

五、风险提示
原材料价格波动的风险；出口订单转移的风险；行业景气度恢复不及预期的风险；

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分析师简介及承诺

本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不 曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

行业评级体系
未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系
推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。

中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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