评级（持有）航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻

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报告名称 ：航空机场3月数据点评：运力投放断崖式下跌，4月或是至暗时刻
评级 ：持有
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遇的疫情传播说明国内免疫屏障尚未构建完成，贸然放开存在较大的风 险。但本次上海疫情的爆发也说明封控方式并不万能，在疫苗接种、特 效药及其他医疗资源有充分准备之后，有序放松国内及国际航线的防疫 管制在可预见的未来是大概率事件，目前的困境或许是黎明前的黑暗。

风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全 事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。

1. 行业正迎接疫情以来的至暗时刻
   3 月份受疫情影响，行业形势非常严峻。3 月上旬，深圳地区受疫情影响实行风控，后续深圳虽然解封，但
   吉林与上海相继爆发疫情，特别是上海作为我国最重要的航空枢纽之一，其实行封控对行业造成的影响不可
   估量。
   运力投放方面，国内线三大航 3 月的运力投放降至 19 年同期的一半以下，客座率较 19 年同期下降约 20 个 百分点，在 60%左右徘徊。浦东机场 3 月国内旅客吞吐量由 2 月的约 240 万人次骤降到 70 万人次，深圳机 场骤降至约 50 万人次。
   更为严重的是 3 月数据并不能完全反应目前航空业严峻的形势。根据航班管家等第三方统计数据显示，3 月 航空运力投放曲线呈断崖式下滑。到四月上旬，三大航的日航班量大约只剩下 3 月初的五分之一左右，甚至 低于 2020 年 2-3 月疫情刚爆发时的航班数量。3 月下旬发生的重大事故以及高企的油价则是雪上加霜。
   不意外的话，4 月行业各项数据会在 3 月基础上进一步下跌，可以说 3-4 月期间中国民航业正面临疫情以来 的至暗时刻。目前来看，疫情影响会贯穿四月整月，比较乐观的预期是行业能在 5 月下半月恢复到一个相对
   正常的状态，但具体情况还有待观察。
2. 国内航线运力投放：3 月供给环比大幅下降，4 月还将继续下跌

3 月国内航线运力供给大幅下滑，3 月上旬的深圳疫情以及中下旬爆发并持续至今的上海和吉林疫情，叠加

各地点状疫情，对于航空业的供给和需求造成了巨大打击。

三大航中，南航国内运力投放降至 19 年同期的 51%，国航与东航都降至 40%左右。考虑运力投放环比，从 图中可以看出三大航运力基本都腰斩，东航由于重大事故导致大量 787-800 机型停飞，运力缩减更明显。

整体来看，3 月全行业的运力供给大约缩减到了 19 年同期的一半左右。目前情况下不仅是宽体机，连窄体机

的飞机利用小时也已经难以保障。

5. 机场国内吞吐量：疫情对上机与深机产生显著负面影响

3 月上海和深圳两场遭受疫情重创，4 月预计深圳机场吞吐量有所回升，但上海机场吞吐量会继续下滑。

资料来源：公司公告，东兴证券研究所

图 17：白云机场国内旅客吞吐量相当于 19 年同期的 47%

资料来源：公司公告，东兴证券研究所

图 18：深圳机场国内旅客吞吐量相当于 19 年同期的 13%

资料来源：公司公告，东兴证券研究所

6. 风险提示

资料来源：公司公告，东兴证券研究所

疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。

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资料来源：东兴证券研究所

分析师简介

曹奕丰

复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，6 年投资研究经验，2015-2018 年就职于广发证券发展

研究中心，2019 年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。现兼任东兴证券能源与材料组组

长。

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负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本

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行业评级体系

公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数）：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。

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