评级（）光伏设备行业点评：光伏异质结设备：隆基拟建1.2GW中试线；HJT产业化有望提速

发布时间： 2022年04月20日作者： xn2oyhja 栏目：行业研报

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报告名称：光伏设备行业点评：光伏异质结设备：隆基拟建1.2GW中试线；HJT产业化有望提速
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机械设备行业点			行业研究类模板报告日期：2021 年 4 月 19 日
评报	光伏异质结设备：隆基拟建 1.2GW 中试线；HJT 产业化有望提速
告	──光伏设备行业点评
行	❑	异质结：隆基拟建 1.2GW 中试线，行业大规模应用临近			看好
业				行业评级
	1）据公开环评报告，内容公示隆基中央研究院一期新型高效电池中试项目，建设规模
研
					机械设备行业
	1200MW，地点位于陕西省西咸新区。我们预计该项目为 HJT 电池中试线相关。
究
	2）项目内容：将进行新型高效电池中试与研究开发。采用激光切割机、制绒清洗机、
机	PECVD、PVD、丝网印刷机等设备。我们预计项目部分设备招标已开始。		分析师：王华君
	3）目前通威、华晟、金刚玻璃、新加坡 REC、明阳智能、爱康科技等均公告 GW 级 HJT 扩产，		执业证书号：S1230520080005
械
			wanghuajun@stocke.com.cn
设	2021 年至今行业招标订单近 13GW（据我们统计）。其中通威、华晟、金刚玻璃已开启 GW 级量
备	产，如叠加隆基 1.2GW 中试线未来逐步落地，GW 级产线代表着传统龙头（隆基、通威）对于		分析师：李思扬
证	HJT 行业的逐步认可，标志异质结电池有望加速产业化。			执业证书号：S1230522020001
	❑	异质结：产业化临近；未来 5 年设备行业复合增速超 80%，龙头市值有望超 1000 亿元		lisiyang@stocke.com.cn
券
研	1）短期来看：随着国内异质结设备厂商在下游客户得到量产数据验证，叠加微晶工艺、
究	SMBB、国产银浆的导入，2022 年有望实现 HJT 组件端成本打平，迎行业更多 GW 级扩产订单。			【光伏行业】深度：光伏未来 10 年 10
报	2）中长期来看：我们认为，异质结电池现处于好比 PERC 电池发展的第一阶段末期（对比		倍大赛道！
告	PERC 电池 2015-2016 年）。随着 HJT 国产设备的成熟、经济实用性改善，有望复制 PERC 快速		【颗粒硅】深度：光伏硅料新一代技术，
	渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
3）异质结成本：随着（1）硅片薄片化—从 150 微米降至 120 微米厚度，大幅降低硅片成			获重大突破、助力降本-浙商大制造-
本；（2）多主栅、银包铜带来银浆耗量降低—从 180mg/片降低至 90mg/片；（3）设备降本；			【光伏设备】年度策略报告一：“大尺
（4）靶材国产化等。将共同推动 HJT 降本，预计 2023 年达到电池端与 PERC 成本打平。			寸”带来新一轮迭代需求
4）设备市场空间：预计 2025 年 HJT 设备市场空间超 400 亿元、5 年 CAGR 为 80%。在净利率			【光伏设备】年度策略报告二：异质结：
20%、25 倍 PE 假定下，HJT 设备行业市值 2000 亿元。预计龙头市占率超 50%、达千亿市值。			引领光伏技术新一轮革命，国产设备将
❑		【迈为股份】光伏异质结设备领军者，未来 5 年持续高增长	迎来爆发
公司为光伏异质结（HJT）设备领先者，具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现 HJT 整线			【上机数控】深度：崛起！光伏 210 大
设备供应能力（设备价值量覆盖从 PERC 领域的 25%上升至 HJT 领域的 95%），下游与通威、华			硅片龙头！全球单晶硅有望“三分天下”
晟、REC、金刚玻璃、爱康、明阳智能、阿特斯等客户合作顺利，已获多个 GW 级订单。			【迈为股份】深度：光伏异质结设备领
❑		【金辰股份】光伏异质结电池设备新星，组件设备龙头将二次腾飞	军者，未来 5 年持续高增长
公司与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职于应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设立金辰双			【金辰股份】深度：光伏异质结电池设
子，技术实力+股权机制行业领先。公司 3.8 亿定增已顺利发行、加码 PECVD 设备产能 20 台/ 年。2021 年底公司 HJT 用 PECVD 设备已获晋能产线验证、平均效率已达 24.38%；同时，2022			备新星，组件设备龙头将二次腾飞
年 3 月，公司首台微晶 HJT PECVD 设备已发晋能科技验证，目标量产转换效率 25%+。			【捷佳伟创】深度：光伏电池设备龙头，
❑		【捷佳伟创】光伏电池设备龙头，未来 5 年持续高成长	未来 5 年持续高成长
公司在 HJT 设备领域布局领先，具备整线覆盖能力，RPD 设备提效优势显著、为国内市场独			【晶盛机电】深度：长晶设备龙头：光
家。目前，公司与爱康、润阳等客户合作顺利，是国内少有的具备 PERC/TOPCon/HJT 三种工			伏半导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接
艺设备供应能力的企业，其管式异质结 PECVD 具投资成本低、占地面积小、开机率高、维护			力增长
保养成本低等特点。			【奥特维】深度：组件串焊设备龙头；
❑		投资建议：光伏异质结设备重点推荐迈为股份、金辰股份、捷佳伟创。	光伏、半导体、锂电设备多点开花
❑		风险提示：光伏行业产品或技术替代的风险；疫情对海外需求影响。	【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半

导体电源、充电桩设备打开成长空间
【天合光能】深度：引领全球光伏智慧
能源；盈利向上拐点渐显、未来弹性大

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行业点评报告

附录 1：预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望达 419 亿元，2020-2025 年 CAGR 达 80%，

其中 PECVD 设备规模达 210 亿元，HJT 市场将迎来爆发式增长。

表 1：2025 年 HJT 设备市场空间有望达 419 亿元

	HJT 新增产能（GW）		5	13	31	51	91	169
	HJT 产能合计（GW）	1	6	18	49	100	191	359
	设备市场空间（亿元）		23	55	117	167	259	419
测算	yoy		2	137%	115%	42%	56%	62%
结果	清洗制绒设备(亿元）		2	5	12	17	26	42
	PECVD 设备(亿元）		12	27	59	83	130	210
	TCO 制备设备(亿元）		6	14	29	42	65	105
	丝网印刷设备(亿元）		3	8	18	25	39	63

资料来源：浙商证券研究所整理

附录 2：预计到 2023 年 HJT 将达到与 PERC 旗鼓相当的成本区间。

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行业点评报告

表 2：目前 HJT 电池较 PERC 仍有 0.2-0.3 元/W 劣势；我们预计 2023 年 HJT 有望和 PERC 电池成本打平

	2021 PERC	2021 TOPCon	2021 HJT	2023E PERC	2023 TOPCon	2023E HJT
关键技术信息
电池片效率	22.70%	23.50%	24%	23.5%	24.50%	25%
M6 每片 W 数（W/片）	6.22	6.44	6.58	6.44	6.71	6.85
电池片厚度（um)	170	160	150	160	150	120
良率	99%	93%	98%	99%	96%	98%
电池片连接技术	9BB	9BB	9BB	12BB	12BB	12BB
关键假设
税率	13%
设备折旧期(年）	10
电池片单 W 成本测算
1.硅片成本	基于 2020 年底价格	（假设：N 型硅片溢价 8%）		基于 2020 年底价格	（假设：N 型硅片溢价 5%)
M6 硅片含税价格（元/片）	3.25	3.5	3.5	3.25	3.3	2.7
单 W 含税成本（元/W）	0.52	0.55	0.53	0.50	0.49	0.39
单 W 不含税成本（元/W）	0.46	0.48	0.47	0.45	0.44	0.34
2.非硅成本
2.1 设备折旧
生产设备价格(亿元/GW）	1.5	2.2	4.5	1.2	1.9	3.5
单 W 折旧成本（元/W）	0.015	0.022	0.045	0.012	0.019	0.035
2.2 浆料
M6 电池片银浆耗量（mg/片）	90	140	200	70	100	120
银浆含税价格（元/kg)	6000	6500	8500	6000	6000	6000
单 W 含税成本（元/W）	0.09	0.14	0.26	0.07	0.09	0.11
单 W 不含税成本（元/W）	0.08	0.13	0.23	0.06	0.08	0.09
2.3 靶材
靶材耗量（mg/片）	——	——	140	——	——	110
靶材含税价格（元/kg)	——	——	3000	——	——	2500
单 W 含税成本（元/W）	——	——	0.06	——	——	0.04
单 W 不含税成本（元/W）	——	——	0.06	——	——	0.04
2.4 其他成本（元/W）	0.12	0.13	0.13	0.12	0.12	0.12
2.非硅含税成本合计（元/W）	0.22	0.29	0.50	0.20	0.23	0.30
非硅不含税成本合计（元/W）	0.21	0.28	0.46	0.19	0.22	0.28
考虑良率后的不含税总成本（元/W）	0.21	0.30	0.47	0.19	0.23	0.29
与 PERC 电池成本差（元/W）		0.08	0.26		0.04	0.10
3.含税总成本（元/W）	0.74	0.84	1.03	0.70	0.72	0.69
不含税总成本（元/W）	0.67	0.76	0.93	0.64	0.65	0.63
考虑良率后的不含税总成本（元/W）	0.68	0.82	0.95	0.64	0.68	0.64
与 PERC 电池成本差（元/W）		0.14	0.27		0.04	0.00

资料来源：Solarzoom，浙商证券研究所整理
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行业点评报告

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对

比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

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