评级（）金属行业月报：短期疫情扰动，稳增长预期强化
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：金属行业月报：短期疫情扰动，稳增长预期强化
评级 ：持有
行业：
| 行 业 | 行业月报 | |||||||
| 研 | 短期疫情扰动，稳增长预期强化 ――金属行业月报 | |||||||
| 究 | 分析师： | 袁艺博 | SAC NO： | S1150521120002 | 2022 年 4 月 20 日 | |||
| 袁艺博 022-23839135 yuanyb@bhzq.com | 投资要点： 钢铁： | |||||||
| 疫情影响地产开工，地产政策多点松动叠加疫情逐步缓解预期下需求端有望 不断改善，发改委、工信部等对 2022 年粗钢产量压减工作进行研究部署，提出“确保 2022 年全国粗钢产量同比下降”，供给端有望继续优化，库存处 近三年低位，原材料上涨压力下毛利下行。普钢供给端 2022 年有望继续受 限，需求上稳经济决心较强，行业盈利中枢有望上移。长期看需关注进口替 | ||||||||
| 证 | 张珂 SAC No：S1150121090013 zhangke@bhzq.com | |||||||
| 券 | ||||||||
| 代逻辑下的成长型特钢领域。 | ||||||||
| 研 究 | 钢铁 | 看好 | 工业金属： | |||||
| 有色金属 | 看好 | |||||||
| 铝方面，欧洲能源紧缺、对俄制裁等收紧海外供给预期，国内供给端受约束； | ||||||||
| 库存端处于低位；原料端价格上氧化铝在增量预期下将处低位/电价在煤炭保 | ||||||||
| 报 告 | 甬金股份 | 增持 | 供稳价下维稳/预焙阳极有所上升；需求端在稳经济、新能源、汽车轻量化下 | |||||
| 永兴材料 | 增持 | 得以保障，预计全年铝价将高位运行，行业将享受高盈利。 | ||||||
| 嘉元科技 | 增持 | 新能源金属： | ||||||
| 南山铝业 | 增持 | |||||||
| 赣锋锂业 | 增持 | 锂行业整体仍维持偏紧格局，锂盐厂甚至下游电池企业继续争夺上游锂资源 | ||||||
| 也从侧面印证这一观点，但在高价+疫情影响需求下，上下游出现博弈。短期 | ||||||||
| 天齐锂业 | 增持 | |||||||
| 融捷股份 | 增持 | 看电碳价格或小幅回调，氢氧化锂在海外需求支撑下有望维持强势，但整体 | ||||||
| 北方稀土 | 增持 | 锂价仍维持高位运行，锂行业高景气不改。 | ||||||
| 五矿稀土 | 增持 | 稀土： | ||||||
| 山东黄金 | 增持 | 稀土价格呈下降趋势，主因：1.高价下市场成交较淡；2.俄乌局势影响需求的 | ||||||
预期。高价下成交不及预期，供应商理性下调价格，短期看俄乌局势影响下
| 最近半年行业相对走势 | 价格或震荡偏弱。 | |
| 行 | 贵金属： | |
| 业 | COMEX 金价/SHFE 金价环比分别为+3.15%/+3.06%。市场认为美国紧缩政 | |
| 策慢于或无法缓解通胀从而支撑金价。 | ||
| 月 | 投资建议 | |
| 钢铁建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。工业金属建议关 | ||
| 报 | ||
| 注嘉元科技（688388）、南山铝业（600219）。新能源金属建议关注赣锋锂 | ||
| 相关研究报告 | 业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。稀土建议关注北 | |
| 方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。贵金属建议关注山东黄金（600547）。 |
风险提示
原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、新冠疫情蔓延超预期风险。
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目 录
1.近期行情回顾 ............................................................................................................................................................... 6 2.宏观环境 ....................................................................................................................................................................... 8 2.1 国内环境 ............................................................................................................................................................ 8 2.2 国外环境 ............................................................................................................................................................ 8 3.下游行业数据 ............................................................................................................................................................... 9 3.1 房地产相关数据 ................................................................................................................................................ 9 3.2 基建相关数据 .................................................................................................................................................. 11 3.3 机械相关数据 .................................................................................................................................................. 12 3.4 汽车相关数据 .................................................................................................................................................. 12 3.5 家电相关数据 .................................................................................................................................................. 13 4.钢铁行业数据 ............................................................................................................................................................. 14 4.1 供需 .................................................................................................................................................................. 14 4.2 库存 .................................................................................................................................................................. 16 4.3 进出口 .............................................................................................................................................................. 17 4.4 成本 .................................................................................................................................................................. 18 4.5 钢价 .................................................................................................................................................................. 19 4.6 盈利 .................................................................................................................................................................. 19 5.工业金属行业数据 ..................................................................................................................................................... 20 5.1 铜 ...................................................................................................................................................................... 20 5.2 铝 ...................................................................................................................................................................... 21 6.贵金属行业数据 ......................................................................................................................................................... 22 7.重要稀有金属行业数据 ............................................................................................................................................. 23 7.1 新能源金属 ...................................................................................................................................................... 23 7.2 稀土及小金属 .................................................................................................................................................. 26 8.投资建议 ..................................................................................................................................................................... 27 9.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 28
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图目录
图 1：各板块涨跌幅（%） ..................................................................................................................................... 6 图 2：钢铁及有色子板块涨跌幅（%） ................................................................................................................. 6 图 3：钢铁板块涨跌前五个股（%） ..................................................................................................................... 7 图 4：有色板块涨跌前五个股（%） ..................................................................................................................... 7 图 5：钢铁行业 TTM 市盈率 ................................................................................................................................... 7 图 6：有色金属行业 TTM 市盈率 ........................................................................................................................... 7 图 7：中国制造业 PMI 指数 ................................................................................................................................... 8 图 8：中国规模以上工业增加值当月同比（%） ................................................................................................. 8 图 9：中国 PPI 和 CPI 同比（%） ......................................................................................................................... 8 图 10：中国 M1 及 M2 同比（%） ........................................................................................................................... 8 图 11：美国及欧元区制造业 PMI 指数 ................................................................................................................. 9 图 12：美国及欧元区失业率（%） ....................................................................................................................... 9 图 13：美国及欧洲 CPI 同比（%） ....................................................................................................................... 9 图 14：美国/欧元区/中国 OECD 综合领先指标 ................................................................................................... 9 图 15：房地产开发投资累计值（亿元）及累计同比（%） ............................................................................. 10 图 16：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比（%） ..................................................................... 10 图 17：房屋待售面积累计值（万平方米）及累计同比（%） ......................................................................... 10 图 18：房地产购地面积累计值（万平方米）及累计同比（%） ..................................................................... 10 图 19：房地产新开工面积累计值(万平方米)及累计同比（%） ..................................................................... 10 图 20：房地产施工面积累计值（万平方米）及累计同比（%） ..................................................................... 11 图 21：房地产竣工面积累计值（万平方米）及累计同比（%） ..................................................................... 11 图 22：固定资产投资(不含农户)完成额累计值（亿元）及累计同比（%） ................................................. 11 图 23：电网工程投资完成额累计值（亿元）及累计同比（%） ..................................................................... 11 图 24：电源工程投资完成额累计值（亿元）及累计同比（%） ..................................................................... 11 图 25：挖掘机产量当月值（台）及其同比（%） ............................................................................................. 12 图 26：装载机销量当月值（台）及其同比（%） ............................................................................................. 12 图 27：汽车产量当月值（万辆）及其同比（%） ............................................................................................. 12 图 28：新能源汽车产量当月值（万量）及其同比（%） ................................................................................. 12 图 29：动力电池装车量当月值（MWh）及其同比（%） ................................................................................... 13 图 30：三元材料/磷酸铁锂/其他动力电池装机量占比（%） ......................................................................... 13 图 31：全球汽车销量当月值（辆）及其同比（%） ......................................................................................... 13 图 32：欧洲新能源汽车销量当月值（辆）及其同比（%） ............................................................................. 13 图 33：家用电冰箱产量当月值（万台）及当月同比（%） ............................................................................. 14 图 34：家用洗衣机产量当月值（万台）及当月同比（%） ............................................................................. 14 图 35：房间空调产量当月值（万台）及当月同比（%） ................................................................................. 14 图 36：彩色电视产量当月值（万台）及当月同比（%） ................................................................................. 14 图 37：钢材月度表观消费量（万吨）及其同比（%） ..................................................................................... 14 图 38：粗钢月度产量（万吨）及其同比（%） ................................................................................................. 15 图 39：钢材月度产量（万吨）及其同比（%） ................................................................................................. 15 图 40：生铁月度产量（万吨）及其同比（%） ................................................................................................. 15 图 41：螺纹钢社会库存合计（万吨） ............................................................................................................... 16
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图 42：螺纹钢钢厂库存合计（万吨） ............................................................................................................... 16 图 43：线材社会库存合计（万吨） ................................................................................................................... 16 图 44：线材钢厂库存合计（万吨） ................................................................................................................... 16 图 45：热轧板社会库存合计（万吨） ............................................................................................................... 16 图 46：热轧板钢厂库存合计（万吨） ............................................................................................................... 16 图 47：中厚板社会库存合计（万吨） ............................................................................................................... 17 图 48：中厚板钢厂库存合计（万吨） ............................................................................................................... 17 图 49：冷轧板社会库存合计（万吨） ............................................................................................................... 17 图 50：冷轧板钢厂库存合计（万吨） ............................................................................................................... 17 图 51：钢材月度进口数量（万吨）及其同比（%） ......................................................................................... 17 图 52：钢材月度出口数量（万吨）及其同比（%） ......................................................................................... 17 图 53：铁精粉价格:唐山(66%干基含税)（元/吨） ......................................................................................... 18 图 54：铁矿石价格走势（元/湿吨） ................................................................................................................. 18 图 55：铁矿石运费走势（美元/吨） ................................................................................................................. 18 图 56：铁矿石到港量及发货量（万吨） ........................................................................................................... 18 图 57：主焦煤和二级冶金焦价格走势（元/吨） ............................................................................................. 19 图 58：废钢与方坯价格走势（元/吨） ............................................................................................................. 19 图 59：普钢综合价格指数 ................................................................................................................................... 19 图 60：五大品种钢价格指数 ............................................................................................................................... 19 图 61：吨钢毛利测算（元/吨） ......................................................................................................................... 20 图 62：吨钢毛利率测算（%） ............................................................................................................................. 20 图 63：精炼铜产量及净进口量（万吨） ........................................................................................................... 20 图 64：铜材产量及净进口量（万吨） ............................................................................................................... 20 图 65：LME 铜库存及 SHFE 铜库存（吨） .......................................................................................................... 21 图 66：铜精矿粗炼费（美元/吨）及铜精矿精炼费（美分/磅） ................................................................... 21 图 67：LME 铜价（美元/吨）及长江有色铜价（元/吨） ................................................................................ 21 图 68：氧化铝与电解铝产量（万吨） ............................................................................................................... 22 图 69：LME 铝库存及 SHFE 铝库存（吨） .......................................................................................................... 22 图 72：氧化铝/动力煤/预焙阳极价格（元/吨） ............................................................................................. 22 图 73：LME 铝价（美元/吨）及长江有色铝价（元/吨） ................................................................................ 22 图 72：COMEX 金价（美元/盎司）及 SHFE 金价（元/克） .............................................................................. 22 图 73：COMEX 银价（美元/盎司）及 SHFE 银价（元/千克） .......................................................................... 22 图 74：COMEX 黄金总持仓（张） ........................................................................................................................ 23 图 75：OMEX 白银总持仓（张） .......................................................................................................................... 23 图 76：电池级碳酸锂价格走势（万元/吨） ..................................................................................................... 23 图 77：电池级氢氧化锂价格走势（元/千克） ................................................................................................. 23 图 78：工业级级碳酸锂价格走势（万元/吨） ................................................................................................. 23 图 79：锂精矿(Li2O:6%-6.5%)价格走势（美元/吨） ..................................................................................... 23 图 80：碳酸锂产量（吨）及其同比（%） ......................................................................................................... 24 图 81：碳酸锂进出口量（吨） ........................................................................................................................... 24 图 82：国内钴均价（元/吨） ............................................................................................................................. 25 图 83：硫酸钴(20.5%)和四氧化三钴(≥72%)均价（元/吨） ........................................................................... 25 图 84：硫酸钴产量（金属吨）及其同比（%） ................................................................................................. 25 图 85：LME 镍现货结算价（美元/吨） .............................................................................................................. 25
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图 86：硫酸镍均价（元/吨）与镍铁(7-10%)均价（元/镍点） ..................................................................... 25 图 87：国内电解镍/镍铁产量（万吨） ............................................................................................................. 25 图 88：中钇富铕矿/碳酸稀土（元/吨） ........................................................................................................... 26 图 89：钕铁硼 50H 价格（元/千克） ................................................................................................................. 26
表目录
表 1：建筑钢材日均成交量（万吨） ................................................................................................................. 15 表 2：稀土价格汇总表 ......................................................................................................................................... 26 表 3：部分小金属价格汇总表 ............................................................................................................................. 26
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1.近期行情回顾
3 月 18 日-4 月 18 日，上证综指下跌 1.71%，沪深 300 指数下跌 2.33%。申万 钢铁上涨 3.15%；申万有色下跌 4.04%。子板块上，钢铁板块普钢涨幅居前，有 色金属板块贵金属、工业金属涨幅居前。
图 1：各板块涨跌幅（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 2：钢铁及有色子板块涨跌幅（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
个股表现上，钢铁板块：八一钢铁、鄂尔多斯、本钢板 B、河钢资源、新钢股份 涨幅前五，广大特材、永兴材料、抚顺特钢、友发集团、海南矿业跌幅前五；有 色板块：*ST 园城、吉翔股份、银泰黄金、赤峰黄金、ST 华钰涨幅前五，龙磁 科技、鑫铂股份、深圳新星、博威合金、大地熊跌幅前五。
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图 3：钢铁板块涨跌前五个股（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 4：有色板块涨跌前五个股（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
估值方面，钢铁行业 TTM 市盈率（整体法，剔除负值）为 8.66 倍，相对于沪深
300 的估值溢价率为-29.07%；有色金属行业 TTM 市盈率（整体法，剔除负值）
为 23.68 倍，相对于沪深 300 的估值溢价率为 93.94%。
图 5：钢铁行业 TTM 市盈率
资料来源：iFinD、渤海证券
图 6：有色金属行业 TTM 市盈率
资料来源：iFinD、渤海证券
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2.宏观环境
2.1 国内环境
3 月国内制造业 PMI 指数 49.5，较上月-0.7。CPI 同比+1.5%，较上月+0.6pct；
PPI 同比+8.3%，较上月-0.5pct。M1 同比+4.7%，较上月持平；M2 同比+9.7%，
较上月+0.5pct。
图 7：中国制造业 PMI 指数
资料来源：iFinD、渤海证券
图 9：中国 PPI 和 CPI 同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
2.2 国外环境
图 8：中国规模以上工业增加值当月同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 10：中国 M1 及 M2 同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
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3 月美国制造业 PMI 指数 57.1，较上月-1.5；欧元区制造业 PMI 指数 56.5，较上 月-1.7。2 月美国失业率为 3.8%，较上月-0.2pct；2 月欧元区失业率为 6.8%，较 上月-0.1pct。3 月美国 CPI 同比+8.5%，较上月+0.6pct。3 月美国 OECD 综合领 先指标 100.08，较上月+0.03；欧元区 OECD 综合领先指标 100.25，较上月-0.12。
图 11：美国及欧元区制造业 PMI 指数
资料来源：iFinD、渤海证券
图 13：美国及欧洲 CPI 同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 12：美国及欧元区失业率（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 14：美国/欧元区/中国 OECD 综合领先指标
资料来源：iFinD、渤海证券
3.下游行业数据
3.1 房地产相关数据
国内：3 月房地产开发投资完成额累计同比+0.7%，较上月-3.0pct；商品房销售 面积累计同比+1.0%，较上月-0.8pct；房屋待售面积累计同比+8.2%，较上月-0.6pct；购置土地面积累计同比-41.8%，较上月+0.5pct；房屋新开工面积累计 同比-17.5%，较上月-5.3pct；房屋施工面积累计同比+1.0%，较上月-0.8pct；房 屋竣工面积累计同比-11.5%，较上月-1.7pct。
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图 15：房地产开发投资累计值（亿元）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 16：商品房销售面积累计值（万平方米）及累计同比（%）
图 17：房屋待售面积累计值（万平方米）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 18：房地产购地面积累计值（万平方米）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
资料来源：iFinD、渤海证券
图 19：房地产新开工面积累计值(万平方米)及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
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图 20：房地产施工面积累计值（万平方米）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
3.2 基建相关数据
图 21：房地产竣工面积累计值（万平方米）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
3 月固投完成额累计同比+9.3%。2 月电网工程投资完成额累计同比+37.6%。
图 22：固定资产投资(不含农户)完成额累计值（亿元）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 23：电网工程投资完成额累计值（亿元）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 24：电源工程投资完成额累计值（亿元）及累计同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
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3.3 机械相关数据
3 月挖掘机产量当月同比 0%，较上月+3.1pct；装载机产量当月同比-19.2%，较 上月-18.7pct。
图 25：挖掘机产量当月值（台）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
3.4 汽车相关数据
图 26：装载机销量当月值（台）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
国内：3 月汽车产量当月同比-9.1%，较上月-29.7pct；新能源汽车产量当月同比 +127.60%，较上月-82.13pct。动力电池装车量当月同比+138.0%，较上月-7.1pct；其中三元材料装机量占比 38.3%，较上月-4.40pct；磷酸铁锂装机量占 比 61.6%，较上月+4.66pct。
图 27：汽车产量当月值（万辆）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 28：新能源汽车产量当月值（万量）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
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图 29：动力电池装车量当月值（MWh）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 30：三元材料/磷酸铁锂/其他动力电池装机量占比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
国外：2 月全球新能源汽车销量同比+100.85%，较上月+13.02pct；欧洲新能源 汽车销量同比+37.83%，较上月-0.93pct。
图 31：全球汽车销量当月值（辆）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
3.5 家电相关数据
图 32：欧洲新能源汽车销量当月值（辆）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
本月家用电冰箱产量数据未更新；家用洗衣机产量数据未更新；房间空调产量数 据未更新；彩色电视产量数据未更新。
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图 33：家用电冰箱产量当月值（万台）及当月同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 35：房间空调产量当月值（万台）及当月同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 34：家用洗衣机产量当月值（万台）及当月同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 36：彩色电视产量当月值（万台）及当月同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
4.钢铁行业数据
4.1 供需
3 月建筑钢材日均成交量环比+127.97%，同比-18.35%。
图 37：钢材月度表观消费量（万吨）及其同比（%）
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资料来源：iFinD、渤海证券
表 1：建筑钢材日均成交量（万吨）
| 日均成交量（万吨） | 月度环比（%） | 月度同比（%） | ||
| 建筑钢材日均成交量 | 华北 | 16.77 | +127.97% | -18.35% |
| 1.24 | +239.61% | -31.98% | ||
| 分地区 | 华东 | |||
| 9.11 | +100.72% | -18.52% | ||
| 西北 | 0.59 | +482.00% | -15.37% | |
| 西南 | 1.53 | +153.06% | +6.67% | |
| 中南 | 1.85 | +140.76% | -27.22% | |
| 华南 | 2.13 | +135.43% | -5.96% | |
| 东北 | ||||
| 0.31 | +339.33% | -46.61% |
资料来源：渤海证券
3 月，粗钢产量同比-6.08%；钢材产量同比-2.49%；生铁产量同比-4.21%。
图 38：粗钢月度产量（万吨）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 39：钢材月度产量（万吨）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 40：生铁月度产量（万吨）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
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4.2 库存
截至 4 月 15 日，钢材社会库存和钢厂库存合计环比-3.53%，同比-8.11%。
图 41：螺纹钢社会库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 43：线材社会库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 45：热轧板社会库存合计（万吨）
图 42：螺纹钢钢厂库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 44：线材钢厂库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 46：热轧板钢厂库存合计（万吨）
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资料来源：iFinD、渤海证券
图 47：中厚板社会库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 49：冷轧板社会库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
4.3 进出口
图 51：钢材月度进口数量（万吨）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
资料来源：iFinD、渤海证券
图 48：中厚板钢厂库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 50：冷轧板钢厂库存合计（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 52：钢材月度出口数量（万吨）及其同比（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
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4.4 成本
截至 4 月 15 日，唐山 66%铁精粉干基含税均价环比+8.25%；青岛港 61.5%PB 粉矿价环比+5.13%；青岛港 57%杨迪粉价环比+12.43%；日照港 65%巴西卡粉 车板价环比+3.16%；图巴朗-青岛铁矿石运费环比-11.17%；西澳-青岛铁矿石运 费环比-19.93%；北方六港铁矿石到港量环比 1183.3；澳巴铁矿石发货量环比 +8.22%。
图 53：铁精粉价格:唐山(66%干基含税)（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 55：铁矿石运费走势（美元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 54：铁矿石价格走势（元/湿吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 56：铁矿石到港量及发货量（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
截至 4 月 15 日，京唐港山西主焦煤含税价环比持平；唐山二级冶金焦含税价环 比+5.56%；张家港废钢市场价环比+6.27%；唐山方坯环比+1.91%。
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图 57：主焦煤和二级冶金焦价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
4.5 钢价
图 58：废钢与方坯价格走势（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
截至 4 月 14 日，普钢综合价格指数为 5349 元/吨，环比+2.68%。分品种看，线 材价格指数涨幅最大，环比+3.43%。
图 59：普钢综合价格指数
资料来源：iFinD、渤海证券
4.6 盈利
图 60：五大品种钢价格指数
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据我们测算，截至 4 月 15 日，热轧卷板/冷轧卷板/螺纹钢/中厚板毛利分别为 +80/-788/-421/-601 元/吨，环比分别为-132/-79/-17/+1 元/吨；毛利率分别为 1.55%/-15.73%/-9.37%/-12.93% ， 环 比 分 别 为 -2.55pct/-1.42pct/-0.14pct/ +0.40pct。
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图 61：吨钢毛利测算（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 62：吨钢毛利率测算（%）
资料来源：iFinD、渤海证券
5.工业金属行业数据
5.1 铜
3 月，铜材产量同比+4.57%；铜材净进口量环比-0.67%，同比-17.26%。
截至 3 月 18 日，SHFE 铜库存环比-19.22%。铜粗炼费/铜精炼费环比+13.20%。
长江有色铜现价环比+3.10%。
图 63：精炼铜产量及净进口量（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 64：铜材产量及净进口量（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
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图 65：LME 铜库存及 SHFE 铜库存（吨）
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图 66：铜精矿粗炼费（美元/吨）及铜精矿精炼费（美分/磅）
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图 67：LME 铜价（美元/吨）及长江有色铜价（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
5.2 铝
3 月，氧化铝产量同比+4.83%；电解铝产量同比+0.73%。
截至 4 月 18 日，SHFE 铝库存环比-3.02%。安泰科氧化铝全国均价环比+1.59%；秦港动力煤（Q5500）平仓价环比持平；预焙阳极华东平仓价环比+13.00%。SHFE 铝现货均价环比-3.20%。
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图 68：氧化铝与电解铝产量（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 70：氧化铝/动力煤/预焙阳极价格（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 69：LME 铝库存及 SHFE 铝库存（吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 71：LME 铝价（美元/吨）及长江有色铝价（元/吨）
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6.贵金属行业数据
截至 4 月 18 日，COMEX 金价/SHFE 金价环比分别为+3.15%/+3.06%。
图 72：COMEX 金价（美元/盎司）及 SHFE 金价（元/克）
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图 73：COMEX 银价（美元/盎司）及 SHFE 银价（元/千克）
资料来源：iFinD、渤海证券
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截至 4 月 12 日，COMEX 黄金总持仓量环比-9.53%；COMEX 白银总持仓量环
比-5.63%。
图 74：COMEX 黄金总持仓（张）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 75：OMEX 白银总持仓（张）
资料来源：iFinD、渤海证券
7.重要稀有金属行业数据
7.1 新能源金属
锂方面：截至 4 月 18 日，国产 99.5%电池级碳酸锂价环比-3.77%；国产电池级 氢氧化锂价环比+1.63%；安泰科 99%工业级碳酸锂均价环比-5.15%；锂精矿 (6%-6.5%)进口均价环比+12.88%；SMM 碳酸锂 3 月产量环比-6.59%，同比 +46.15%；2 月碳酸锂进口量环比-42.92%，同比-16.59%；2 月碳酸锂出口量环 比-14.36%，同比+115.92%。
图 76：电池级碳酸锂价格走势（万元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 78：工业级级碳酸锂价格走势（万元/吨）
图 77：电池级氢氧化锂价格走势（元/千克）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 79：锂精矿(Li2O:6%-6.5%)价格走势（美元/吨）
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资料来源：iFinD、渤海证券
图 80：碳酸锂产量（吨）及其同比（%）
资料来源：SMM、渤海证券
资料来源：iFinD、渤海证券
图 81：碳酸锂进出口量（吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
钴方面：截至 4 月 18 日，上海金属网 1#钴价环比-3.20%；上海金属网硫酸钴 (20.5%)均价环比-4.86%；国产四氧化三钴(≥72%)市场价环比+0.23%；SMM 硫 酸钴 3 月产量环比+1.60%，同比+35.55%。
镍方面：截至 4 月 18 日，长江现货硫酸镍均价环比-3.47%；上海金属网镍铁 (7-10%)均价环比-0.61%；国内电解镍 3 月产量环比-3.08%，同比-3.08%；国内 镍生铁当月产量环比+19.02%，同比+1.04%。
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图 82：国内钴均价（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 84：硫酸钴产量（金属吨）及其同比（%）
资料来源：SMM、渤海证券
图 86：硫酸镍均价（元/吨）与镍铁(7-10%)均价（元/镍点）
资料来源：SMM、渤海证券
图 83：硫酸钴(20.5%)和四氧化三钴(≥72%)均价（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 85：LME 镍现货结算价（美元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 87：国内电解镍/镍铁产量（万吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
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7.2 稀土及小金属
代表性稀土品种价格上，截至 4 月 18 日，轻稀土氧化镨钕价环比-17.89%；重稀 土氧化镝/氧化铽价环比分别为-14.12%/-6.01%。中钇富铕矿价环比-15.63%；上 海有色碳酸稀土矿价环比-17.58%；钕铁硼 50H 价格环比-6.82%。
表 2：稀土价格汇总表
| 本期价格(万元/吨) | 月变动 | 年变动 | ||
| 轻稀土 | 氧化镧 | 0.835 | -1.76% | -4.57% |
| 氧化铈 | ||||
| 0.875 | 0.00% | -5.41% | ||
| 氧化钕 | 88.00 | -22.12% | +30.37% | |
| 氧化镨 | ||||
| 86.00 | -17.31% | +65.38% | ||
| 重稀土 | 氧化镨钕 | |||
| 83.75 | -17.89% | +45.02% | ||
| 氧化铕 | 19.50 | 0.00% | -66.23% | |
| 氧化钆 | 40.50 | -35.20% | +70.17% | |
| 氧化铽 | 1330 | -6.01% | +34.01% | |
| 氧化镝 | ||||
| 252.5 | -14.12% | -16.39% | ||
| 氧化钇 | ||||
| 8.850 | -5.35% | +108.24% |
资料来源：iFinD、渤海证券
图 88：中钇富铕矿/碳酸稀土（元/吨）
资料来源：iFinD、渤海证券
图 89：钕铁硼 50H 价格（元/千克）
资料来源：iFinD、渤海证券
小金属中，截至 4 月 18 日，钨精矿环比+2.55%，APT 环比+1.38%，海绵钛环 比持平，海绵锆环比+7.89%，1#镁锭环比-10.00%。
表 3：部分小金属价格汇总表
| 本期价格（万元/吨） | 月变动 | 年变动 | |
| 钨精矿 | 12.05 | +2.55% | +26.84% |
| APT | 18.35 | +1.38% | +26.55% |
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| 行业月报 | ||||
| 海绵钛 | 8.00 | 0.00% | +17.65% | |
| 海绵锆 | ||||
| 20.50 | +7.89% | +43.86% | ||
| 1#镁锭 | 3.60 | -10.00% | +116.87% |
资料来源：iFinD、渤海证券
8.投资建议
宏观环境上，国内受疫情拖累，海外受俄乌局势影响。国内：受疫情影响制造业 PMI 位于荣枯线之下；PPI、CPI 同比增速剪刀差 6.8pct 继续收窄，中下游制造 业企业成本压力减小；M2、M1 剪刀差 5.00pct，制造业企业融资环境尚可。常 委会提出“适时运用降准等货币政策工具”，信用扩张预期下制造业有望受益。国 外：美国/欧元区制造业 PMI 分别为 58.6/58.2 处于荣枯线之上但均有所下降，美 国/欧洲失业率稳中有降。俄乌局势扰动海外供给，欧洲能源紧缺制造业生产受限，美国高通涨压力下美联储表态偏鹰派。
下游需求上基建发力但地产表现较差，电车继续维持高增。国内房地产景气偏弱，但多地房地产政策已出现松动，如适度放开限购限售等有望缓解地产销售下行态 势，当前疫情影响地产开工，考虑疫情防控，我们预计二季度末地产端需求或好 转；国内基建投资整体看已发力，央行、外汇局表示“支持政府适度超前开展基 础设施投资”继续巩固稳增长信心；机械、家电景气依然偏淡；国内新能源车、动力电池装车量延续高增，磷酸铁锂占比继续提升，当前疫情同样影响了国内车 企生产，欧洲电价高企也一定程度上影响新能源车需求，但芯片短缺情况或有所 缓解，国内疫情逐步缓解预期下新能源汽车将维持高景气。
钢铁方面，疫情影响地产开工，地产政策多点松动叠加疫情逐步缓解预期下需求 端有望不断改善，发改委、工信部等对 2022 年粗钢产量压减工作进行研究部署，提出“确保 2022 年全国粗钢产量同比下降”，供给端有望继续优化，库存处近三 年低位，原材料上涨压力下毛利下行。普钢供给端 2022 年有望继续受限，需求 上稳经济决心较强，行业盈利中枢有望上移。长期看需关注进口替代逻辑下的成 长型特钢领域。建议关注甬金股份（603995）、永兴材料（002756）。
工业金属方面，铝方面，欧洲能源紧缺、对俄制裁等收紧海外供给预期，国内供 给端受约束；库存端处于低位；原料端价格上氧化铝在增量预期下将处低位/电价 在煤炭保供稳价下维稳/预焙阳极有所上升；需求端在稳经济、新能源、汽车轻量 化下得以保障，预计全年铝价将高位运行，行业将享受高盈利。建议关注嘉元科 技（688388）、南山铝业（600219）。
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新能源金属方面，锂行业整体仍维持偏紧格局，锂盐厂甚至下游电池企业继续争
夺上游锂资源也从侧面印证这一观点，但在高价+疫情影响需求下，上下游出现
博弈。短期看电碳价格或小幅回调，氢氧化锂在海外需求支撑下有望维持强势，
但预计整体锂价仍维持高位，锂行业高景气不改。建议关注赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、融捷股份（002192）。
稀土方面，稀土价格呈下降趋势，主因：1.高价下市场成交较淡；2.俄乌局势影
响需求的预期。高价下成交不及预期，供应商理性下调价格，短期看俄乌局势影
响下价格或震荡偏弱。建议关注北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）。
贵金属方面，COMEX 金价/SHFE 金价环比分别为+3.15%/+3.06%。市场认为美 国紧缩政策慢于或无法缓解通胀从而支撑金价。建议关注山东黄金（600547）。
9.风险提示
原材料价格波动风险。若上游原材料价格大幅波动，或引起金属价格波动，对行
业供需关系和竞争格局造成影响。
下游需求不及预期风险。若各种金属下游需求不及预期，则相关企业盈利存在波
动风险。
新冠疫情蔓延超预期风险。若新冠疫情超预期蔓延，或对宏观经济造成影响进而
影响相关企业盈利。
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投资评级说明：
| 项目名称 | 投资评级 | 评级说明 |
| 公司评级标准 | 买入 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% |
| 增持 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 | |
| 中性 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 | |
| 减持 | 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% | |
| 行业评级标准 | 看好 | 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% |
| 中性 | 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 | |
| 看淡 | 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% |
分析师声明：
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本 报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我 们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接 的联系。
免责声明：
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息 未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达 的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做 出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担 证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并 进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本 报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有，未获得渤海证 券股份有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出 处为“渤海证券股份有限公司”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
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