评级（）3月酒店数据点评：疫情反复影响经营恢复

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：3月酒店数据点评：疫情反复影响经营恢复
评级 ：持有
行业：

3 月酒店数据点评：疫情反复影响经营恢复
酒店

2022 年 4 月 20 日

平，较 21 年 3 月下滑 18.0pct，较 19 年 3 月下滑 18.4pct。平均房价

311 元/间夜，较 21 年 3 月减少 5.7%，恢复至 19 年同期的 73.8%。

RevPAR 138 元/间夜，在出租率、平均房价下滑的情况下，RevPAR

较 21 年 3 月大幅减少 32.9%，恢复至 19 年同期的 51.2%，略好于整

体平均水平。

➢总结：大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发、反复高度相关。

22 年 3 月疫情反复加剧，出租率、平均房价明显下滑，导致 RevPAR

整体向好，主要体现在供给的出清。在 21 年 4~7 月疫情较少散发的

月份，RevPAR 整体恢复至 19 年同期 8 成以上；叠加疫情对于酒店行

业供给（特别是单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。具备中长

期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机

会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

➢风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

目 录

3 月大陆酒店整体表现：疫情反复加剧，RevPAR 仅为 19 年同期近 5 成 .................................... 4 疫情反复加剧，出租率明显下滑 ............................................................................................... 4 ADR 回落至 19 年同期 7 成 ....................................................................................................... 5 受疫情影响，RevPAR 仅为 19 年同期近 5 成 .......................................................................... 6 3 月大陆中高端酒店表现：出租率更具韧性，RevPAR 恢复优于整体 .......................................... 8 中高端酒店出租率更具韧性 ....................................................................................................... 8 中高端酒店 ADR 恢复至 19 年同期 7 成................................................................................... 9 中高端酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期 5 成 ........................................................................... 11 总结与投资建议 ................................................................................................................................. 12 风险提示 ............................................................................................................................................ 13

图 目 录

图 1 我国大陆酒店出租率月度数据 ................................................................................................. 4 图 2 我国大陆酒店出租率同比增减 ................................................................................................. 4 图 3 我国大陆酒店出租率较 19 年同期增减 ................................................................................... 5 图 4 我国大陆酒店平均房价月度数据 ............................................................................................. 5 图 5 我国大陆酒店平均房价同比增速 ............................................................................................. 6 图 6 我国大陆酒店平均房价较 19 年同期增速 ............................................................................... 6 图 7 我国大陆酒店 RevPAR 月度数据 ............................................................................................. 7 图 8 我国大陆酒店 RevPAR 同比增速 ............................................................................................. 7 图 9 我国大陆酒店 RevPAR 较 19 年增速........................................................................................ 8 图 10 我国大陆中高端酒店出租率月度数据 ................................................................................... 8 图 11 我国大陆中高端酒店出租率同比增减 .................................................................................... 9 图 12 我国大陆中高端酒店出租率较 19 年同期增减 ...................................................................... 9 图 13 我国大陆中高端酒店平均房价月度数据 ............................................................................. 10 图 14 我国大陆中高端酒店平均房价同比增速 ............................................................................. 10 图 15 我国大陆中高端酒店平均房价相比 19 年增速 .................................................................... 11 图 16 我国大陆中高端酒店 RevPAR 月度数据 .............................................................................. 11 图 17 我国大陆中高端酒店 RevPAR 同比增减 .............................................................................. 12 图 18 我国大陆中高端酒店 RevPAR 较 19 年增速 ........................................................................ 12

请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

3 月大陆酒店整体表现：疫情反复加剧，RevPAR 仅为 19 年同期近 5 成

疫情反复加剧，出租率明显下滑

22 年 3 月，我国大陆酒店出租率 42.2%，环比下滑 2.9pct。同比来看，较 21 年 3 月下滑 19.7pct，较 19 年 3 月下滑 23.4pct。21 年 3 月疫情得到有效控制（21 年 3 月本土新增病例合计仅 14 例），而今年同期疫情反复情 况加剧（22 年 3 月本土新增病例合计 3.9 万例），导致出租率同比大幅下滑。

图 1 我国大陆酒店出租率月度数据

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

图 2 我国大陆酒店出租率同比增减

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

图 3 我国大陆酒店出租率较 19 年同期增减

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

ADR 回落至 19 年同期 7 成

22 年 3 月，我国大陆酒店平均房价 347 元/间夜，环比减少 19.8%。同比来看，较 21 年 3 月减少 11.5%，较 19 年 3 月减少 26.2%（即恢复至 19 年同期的 73.8%）。

图 4 我国大陆酒店平均房价月度数据

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

图 5 我国大陆酒店平均房价同比增速

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

图 6 我国大陆酒店平均房价较 19 年同期增速

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

受疫情影响，RevPAR 仅为 19 年同期近 5 成

22 年 3 月，我国大陆酒店 RevPAR 146 元/间夜，环比减少 24.9%。同比来看，在出租率、平均房价均下滑的情 况下，RevPAR 较 21 年 3 月大幅减少 39.7%，较 19 年 3 月减少 52.6%（即恢复至 19 年同期的 47.4%）。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

图 7 我国大陆酒店 RevPAR 月度数据

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

图 8 我国大陆酒店 RevPAR 同比增速

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

图 9 我国大陆酒店 RevPAR 较 19 年增速

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

3 月大陆中高端酒店表现：出租率更具韧性，RevPAR 恢复优于整体

中高端酒店出租率更具韧性

受疫情影响，22 年 3 月，我国大陆中高端酒店出租率 44.3%，略高于整体平均水平，环比下滑 0.3pct。同比来 看，较 21 年 3 月下滑 18.0pct，较 19 年 3 月下滑 18.4pct。

图 10 我国大陆中高端酒店出租率月度数据

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

图 11 我国大陆中高端酒店出租率同比增减

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

图 12 我国大陆中高端酒店出租率较 19 年同期增减

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

中高端酒店 ADR 恢复至 19 年同期 7 成

22 年 3 月，我国大陆中高端酒店平均房价 311 元/间夜，环比减少 7.4%。同比来看，较 21 年 3 月减少 5.7%，较 19 年 3 月减少 26.2%（即恢复至 19 年同期的 73.8%）。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

图 13 我国大陆中高端酒店平均房价月度数据

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：我国大陆中高端酒店平均房价低于我国大陆整体，主要是因为整体被一定量的超高端、奢华酒店拉高，而我们提取的中高端酒店主 要涉及 STR 中端+中档偏上+高端。

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

图 14 我国大陆中高端酒店平均房价同比增速

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

请阅读最后一页免责声明及信息披露 10

图 15 我国大陆中高端酒店平均房价相比 19 年增速

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

中高端酒店 RevPAR 恢复至 19 年同期 5 成

22 年 3 月，我国大陆中高端酒店 RevPAR 138 元/间夜，环比减少 8.1%。同比来看，在出租率、平均房价下滑 的情况下，RevPAR 较 21 年 3 月大幅减少 32.9%，较 19 年 3 月减少 47.9%（即恢复至 19 年同期的 51.2%），

略好于整体平均水平。

图 16 我国大陆中高端酒店 RevPAR 月度数据

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

请阅读最后一页免责声明及信息披露 11

图 17 我国大陆中高端酒店 RevPAR 同比增减

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

图 18 我国大陆中高端酒店 RevPAR 较 19 年增速

资料来源：STR，信达证券研发中心

注：由于新酒店数据纳入统计，2 月数据较上期报告有更新

总结与投资建议

总结：大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发、反复高度相关。22 年 3 月疫情反复加剧，出租率、平均房

价明显下滑，导致 RevPAR 明显下滑，仅恢复至 19 年同期近 5 成。中高端酒店的 RevPAR 恢复情况优于整体

平均水平，主要体现在受疫情冲击出租率回落幅度较整体更小。

投资建议：酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但供需格局整体向好，主要体现在供给的出清。在 21

年 4~7 月疫情较少散发的月份，RevPAR 整体恢复至 19 年同期 8 成以上；叠加疫情对于酒店行业供给（特别是

请阅读最后一页免责声明及信息披露 12

单体酒店）的冲击，供需格局有望持续改善。具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的 快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

风险提示
疫情反复对旅游行业的影响：部分城市疫情反复将导致出行受限，对酒店行业产生短期负面影响。

宏观经济对旅游行业的影响：若宏观经济下行，居民旅游、企业商旅意愿下降，对酒店行业经营带来负面影响。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 13

研究团队简介

范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队 2015 年获得新财富第三

名、2016 年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专

业，本科毕业于复旦大学金融专业。

机构销售联系人

总监

总监

监

总监

请阅读最后一页免责声明及信息披露 14

分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分

析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何

组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

免责声明

信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。

本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与 义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整 版本为准。

本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及 预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或 需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见 及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。

在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在 提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告 的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何 责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。

如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时

追究其法律责任的权利。

评级说明

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入 地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，

并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情

况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。

请阅读最后一页免责声明及信息披露 15