评级（持有）有色金属周度报告：短期扰动不改周期规律，资源价值重估仍将继续
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报告名称 ：有色金属周度报告：短期扰动不改周期规律，资源价值重估仍将继续
评级 ：持有
行业：
| 证券研究报告 | 短期扰动不改周期规律，资源价值重估仍将继续 | ||||
| 行业研究 | 2022 年 3 月 13 日 | ||||
| 周度报告 | ➢ | 短期扰动不改周期规律，资源价值重估仍将继续。2 月社融和信贷增速 | |||
| 有色金属 | |||||
| 不及预期，进一步强化稳增长政策预期。经济有政策托底，同样，金 属价格有低库存支撑。当下俄乌冲突导致国际局势动荡，叠加疫情反 复，对金属供给和需求同时形成压制，库存低位现状短期难以改善。且当下全球复杂形势或影响金属资源资本开支进度和力度，对金属价 | |||||
| 投资评级 | 看好 | ||||
| 上次评级 | 看好 | ||||
格中枢长期维持高位亦有支撑。短期极端扰动因素频发，金属价格大
| 娄永刚 金属新材料行业分析师 | ➢ | 幅波动，但不会逆转周期运行规律，我们认为金属价格高位运行的大 |
| 执业编号：S1500520010002 | ||
| 趋势不会改变，金属资源企业价值重估（估值修复）仍将继续。同时 | ||
| 联系电话：010-83326716 | ||
| 邮 箱：louyonggang@cindasc.com | 贵金属资产保值和避险需求继续提升。 | |
| 黄礼恒 金属新材料行业分析师 | 铝价上行趋势仍有支撑，短期铜价仍受高通胀支撑。本周 SHFE 铝价 | |
| 跌 6.9%至 21950 元/吨，行业平均毛利受周中铝价波动下降至 4842 元 | ||
| 执业编号：S1500520040001 | /吨。据 wind 数据，铝锭累库 2.1 万吨至 110.9 万吨，累库步伐继续放 | |
| 联系电话：18811761255 | 缓。当前俄乌冲突仍为铝价的主要影响因素。周中受商品市场震荡影 | |
| 邮 箱：huangliheng@cindasc.com |
响，叠加国内电解铝前期减产产能复产提速，下游部分开工受铝价压 制增速放缓，多投信心不足导致沪铝震荡下行。考虑当前俄乌紧张局 势延续，预计海外电解铝将继续受欧洲能源危机影响，而海外氧化铝 则受俄乌冲突带来供给趋紧预期及伦铝上行仍有上涨动力。当前国内 电解铝及氧化铝与海外商品仍有较大价差并有进一步扩大趋势，当前 沪伦比为 6.25，为 2018 年以来低点；国内外氧化铝价差扩大至 200 元/吨（国内价格参考安泰科现货指数），创 2019 年以来高点，预计伴 随海内外商品价格价差进一步扩大，进口窗口将继续关闭，而海外供 需缺口进一步扩大将刺激国内电解铝及原料的出口，商品价格上行趋 势仍有支撑，建议关注产业链一体化的电解铝企业。SHFE 铜价跌 0.7%至 72370 元/吨，LME+SHFE 库存去库 4857 至 20.86 万吨，本 周铜价主要受俄乌冲突及宏观面影响，周中俄乌冲突延续导致原油价 格上涨铜价跟涨，后伴随美联储加息以及商品市场震荡影响，价格有 所回落。预计短期铜价仍受高通胀支撑，但基本面或受供给端释放及 需求端趋缓影响有所震荡。
➢资源供应紧缺继续压制锂盐厂开工率。本周无锡盘碳酸锂价格下跌 1.99%至 49.25 万元/吨，百川工碳、电碳价格上涨 1.5%、2.0%至 49.75、51.75 万元/吨，氢氧化锂上涨 6.6%至 48.19 万元/吨，锂辉石 价格上涨 0.7%至 2735 美元/吨。氢氧化锂与碳酸锂价差逐渐缩小。本 周锂盐供应略有降低，主要系澳洲锂辉石原料供应受限所致。碳酸锂
| 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 | 开工率和产量均下降 0.27%至 44.99%、4076 吨，氢氧化锂开工率和 产量均下降 1.3%至 47.04%、3465 吨，两者库存分别下降 1.20%、1.75%至 4840、728 吨。需求端，据中汽协，2022 年 2 月中国新能源 汽车产销量分别为 36.8、33.4 万辆，同比分别增长 198%、205%，环 |
比分别下降 19%、23%，继续维持高速增长趋势。据电池产业创新联
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盟，2 月中国动力电池产量和装机量分别达 31.77Gwh 与 13.67Gwh，同比分别大涨 236.2%与 145.1%，环比则出现分化，产量环比增长 7.1%，而装机量环比下滑 15.5%。产升装跌的情况出现，一是因为 2 月整体受限于产销天数及春节假期的影响，通常会存在产装环比双降 的情况，因此本月装机量环比大幅下滑属于正常现象；二是 2021 年全 年电池装机量与新能源汽车产销量屡创新高，在一定程度上抬高终端 市场对全年需求预期，本次产量提升不排除终端部分企业储备库存的 可能性。从产量细分来看，三元电池与磷酸铁锂电池产量分别为 11.64Gwh、20.05Gwh，分别环比增长 8%、7%，磷酸铁锂以 63%的 占比对三元电池形成压制，利好碳酸锂需求。供给强约束和需求高增 长共同作用下，锂价高位运行趋势难改，锂资源企业业绩将超预期增 长，企业价值将面临再重估。
➢本周稀土价格略有回落。氧化镨钕下跌 3.62%至 106.5 万元/吨，金属 镨钕下跌 3.62%至 133 万元/吨。受买涨不买跌的情绪影响，市场成交 热度明显降温。不过目前上下游仍保持正常开工情况，供给上受国内 外疫情形势严峻影响，缅甸口岸通关时间延后；南方梅雨季即将到 来，江西地区矿产尚未完全开工，氧化物供应缺口依然存在。近日中 国海关总署发布 2022 年 1-2 月进出口数据，其中稀土出口 7835 吨，同比增长 10.8%；出口均价同比增长 46.8%。2 月磁材企业采购和库 存尚未消耗完全，预计市场观望情绪持续。
➢贵金属价格仍有支撑。SHFE 黄金涨 2.65%至 405.1 元/g、SHFE 白银 涨 1.82%至 5154 元/kg。美十年期国债实际收益率下降 1pct 至- 0.94%；SPDR 黄金持仓上升 10 吨至 1064 吨，SLV 白银持仓为 1.69 万吨，基本与上周持平。当前地缘冲突及高通胀预期仍为贵金属价格 主要驱动力。俄乌冲突延续仍支撑贵金属价格，但当前双方持续冲突 造成的能源价格上涨以及随之而来的通胀压力或为当前贵金属价格的 主要驱动力。美国 2 月 CPI 同比上升 7.9%，创 40 年以来新高，美联 储决定加息 25bp 再一次破除了原油价格高涨导致提升加息速度的预 期，预计短期通胀压力难以缓解，贵金属价格仍有支撑。
➢投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性 投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升 级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给 强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，同时通胀预期上行 叠加国内货币政策持续宽松，有色金属资源企业将迎来价值重估的投 资机会。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、永 兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股 份、石英股份、博威合金等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部 材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金 属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展 等。
➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流 动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。
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| 图 1：CPI、PPI 当月同比（%） | 图 2：PMI 走势（%） |
| CPI:当月同比 | PPI:全部工业品:当月同比 |
PPI-CPI剪刀差
15
10
5
| 0 | 2016-10 | 2017-02 | 2017-06 | 2017-10 | 2018-02 | 2018-06 | 2018-10 | 2019-02 | 2019-06 | 2019-10 | 2020-02 | 2020-06 | 2020-10 | 2021-02 | 2021-06 | 2021-10 |
| -5 |
-10
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 3：M1、M2 同比增速（%）
| M2:同比 | M1:同比 |
25
20
15
10
5
0
-5
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 5：新增人民币贷款（亿）及余额增速（%）
金融机构:新增人民币贷款:当月值
金融机构:各项贷款余额:同比
| 45000 | 14 | ||||||||||||||||
| 40000 | 13.5 | ||||||||||||||||
| 35000 | 13 | ||||||||||||||||
| 30000 | |||||||||||||||||
| 12.5 | |||||||||||||||||
| 25000 | |||||||||||||||||
| 12 | |||||||||||||||||
| 20000 | |||||||||||||||||
| 11.5 | |||||||||||||||||
| 15000 | |||||||||||||||||
| 11 | |||||||||||||||||
| 10000 | |||||||||||||||||
| 5000 | 10.5 | ||||||||||||||||
| 0 | 10 | ||||||||||||||||
| 2016-11 | 2017-03 | 2017-07 | 2017-11 | 2018-03 | 2018-07 | 2018-11 | 2019-03 | 2019-07 | 2019-11 | 2020-03 | 2020-07 | 2020-11 | 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||
资料来源: Wind，信达证券研发中心
| 56 | PMI | 财新中国PMI |
| 55 |
54
53
52
51
50
49
48
47
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 4：社融规模（亿）及存量同比（%）
| 70000 | 社会融资规模:当月值 | 社会融资规模存量:同比 | 17 | ||||||||||||||
| 60000 | 16 | ||||||||||||||||
| 50000 | 15 | ||||||||||||||||
| 40000 | 14 | ||||||||||||||||
| 30000 | 13 | ||||||||||||||||
| 20000 | 12 | ||||||||||||||||
| 10000 | 11 | ||||||||||||||||
| 0 | 10 | ||||||||||||||||
| 2016-11 | 2017-03 | 2017-07 | 2017-11 | 2018-03 | 2018-07 | 2018-11 | 2019-03 | 2019-07 | 2019-11 | 2020-03 | 2020-07 | 2020-11 | 2021-03 | 2021-07 | 2021-11 | ||
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 6：工业增加值及工业企业利润同比（%）
| 工业增加值:当月同比 | 工业企业:利润总额:当月同比 |
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
资料来源: Wind，信达证券研发中心
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| 图 7：进出口金额（美元）同比（%） | 图 8：社零同比（%） |
| 出口金额:当月同比 | 进口金额:当月同比 |
200
150
100
50
0
-50
-100
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 9：国内投资概况（%）
| 社会消费品零售总额:累计同比 | 社会消费品零售总额:当月同比 |
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 10：房地产开工与竣工情况
| 50 | 房地产开发累计同比 | 固定资产投资累计同比 | 80% | 房地产新开工当月同比 | 房地产竣工当月同比 |
| 40 | 基建投资累计同比 | 60% | |||
| 30 | 40% | ||||
| 20 | 20% |
10
| 0 | 0% | 2011-02 | 2011-08 | 2012-02 | 2012-08 | 2013-02 | 2013-08 | 2014-02 | 2014-08 | 2015-02 | 2015-08 | 2016-02 | 2016-08 | 2017-02 | 2017-08 | 2018-02 | 2018-08 | 2019-02 | 2019-08 | 2020-02 | 2020-08 | 2021-02 | 2021-08 |
| -10 | -20% | ||||||||||||||||||||||
| -20 | -40% | ||||||||||||||||||||||
| -30 | -60% |
-40
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 11：美国通胀预期（%）
| 通胀预期 | 美国tips债券10Y收益率 |
美国国债10Y收益率
| 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 | 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 |
资料来源: Wind，信达证券研发中心
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 12：中国&美国 10 年国债收益率（%）
中美国债利差
| 5.0 | 美国:国债收益率:10年 中债国债到期收益率:10年 | 3.0 |
| 4.5 | 2.5 | |
| 4.0 | ||
| 3.5 | 2.0 | |
| 3.0 | ||
| 2.5 | 1.5 | |
| 2.0 | 1.0 | |
| 1.5 | ||
| 1.0 | 0.5 | |
| 0.5 | ||
| 0.0 | 0.0 |
资料来源: Wind，信达证券研发中心
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| 图 13：铜期货价格（元/吨） | 图 14：铜库存（吨） |
| 90000 | 基差（右） | 上交所主力期货 | 3000 |
| 80000 | 2500 | ||
| 70000 | |||
| 2000 | |||
| 60000 | |||
| 1500 | |||
| 50000 | |||
| 1000 | |||
| 40000 | |||
| 500 | |||
| 30000 | |||
| 20000 | 0 | ||
| 10000 | -500 | ||
| 0 | -1000 | ||
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 15：稀土磁材价格
| 400 | 钕铁硼H35（元/kg） | 120 |
| 钕铁硼N35（元/kg） 氧化镨钕（右）（万元/吨） | ||
| 350 | 110 | |
| 100 | ||
| 300 | 90 | |
| 80 | ||
| 250 | ||
| 70 | ||
| 200 | 60 | |
| 50 | ||
| 150 | 40 | |
| 100 | 30 | |
| 20 |
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 17：铝棒库存季节性分析（万吨）
截止至 2022 年 3 月 12 日，全国铝棒库存总计 24.25 万吨，较
| 800000 | 总库存:LME铜 | COMEX:铜:库存 | 库存期货:阴极铜 |
700000
600000
500000
400000
300000
200000
100000
0
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 16：电解铝行业盈利情况（元/吨）
| 截止 3 月 11 长江铝报价 21880 元/吨，对应行业平均净利 10,000 30,000 |
图 19：铝土矿价格（元/吨）
| 几内亚CIF | 澳大利亚 | 印度尼西亚 |
| 600 300 200 100 0 500 400 2018/7/16 2019/7/16 2020/7/16 2021/7/16 | ||
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
图 20：国内氧化铝价格（元/吨）
| 4400 4100 3800 3500 3200 2900 2600 2300 2000 | 河南 | 山西 | 贵阳 | 广西百色 | 山东 | |||||||||
| 图 25：金银比 | 图 26：金银持仓 |
| 140 120 100 80 60 40 20 0 |
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 27：工碳价格上涨 1.53%至 49.75 万元/吨、电碳价格上涨 1.98%至 51.75 万元/吨，氢氧化锂价格上涨 6.64%至 48.19
| 1600 | SPDR持有量(吨) | SLV持仓量(万吨)（右） | 2.50 |
| 1400 | 2.00 | ||
| 1200 | |||
| 1000 | 1.50 | ||
| 800 | 1.00 | ||
| 600 | |||
| 400 | 0.50 | ||
| 200 | |||
| 0 | 0.00 | ||
资料来源: Wind，信达证券研发中心
万元/吨 图 28：5%锂辉石进口价格上涨 0.74%至 2735 美元/吨
| 560000 520000 480000 440000 400000 360000 320000 280000 240000 200000 160000 120000 80000 40000 0 | 工碳价格 | 电碳价格 | 氢氧化锂LiOH 56.5% |
资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心
图 29：中国碳酸锂本周产量为 4076 吨，同比下降 7.05%，环比上升 0.27%
锂辉石澳大利亚Li2O 5%minCFR中国(美元/吨)
| 3300 2800 2300 1800 1300 800 300 | |||||||||||||||||
| 2018-01 | 2018-04 | 2018-07 | 2018-10 | 2019-01 | 2019-04 | 2019-07 | 2019-10 | 2020-01 | 2020-04 | 2020-07 | 2020-10 | 2021-01 | 2021-04 | 2021-07 | 2021-10 | 2022-01 | |
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
图 30：中国碳酸锂本周开工率环下降 0.27%至 44.99%
| 7000 | 碳酸锂产量（吨） | 产量同比（右） | 250% | 90% | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | ||||||||||||||
2019… 2019… 2019… 2019… 2020… 2020… 2020… 2020… 2021… 2021… 2021… 2021… 2018… 2018… 2018… | |||||||||||||||||||||||
| 80% | |||||||||||||||||||||||
| 6000 | 200% | ||||||||||||||||||||||
| 70% | |||||||||||||||||||||||
| 5000 | 150% | 60% | |||||||||||||||||||||
| 4000 | 100% | 50% | |||||||||||||||||||||
| 3000 | 50% | 40% | |||||||||||||||||||||
| 30% | |||||||||||||||||||||||
| 2000 | 0% | 20% | |||||||||||||||||||||
| 1000 | -50% | 10% | |||||||||||||||||||||
| 0% | |||||||||||||||||||||||
| 0 | -100% | ||||||||||||||||||||||
| 第1周 | 第4周 | 第7周 | 第10周 | 第13周 | 第16周 | 第19周 | 第22周 | 第25周 | 第28周 | 第31周 | 第34周 | 第37周 | 第40周 | 第43周 | 第46周 | 第49周 | 第52周 | ||||||
资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
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图 31：中国碳酸锂本周库存为 4840 吨，同比上升 52.68%，
| 环比下降 1.2% | 图 32：中国碳酸锂供需格局 | ||||||||||||||||||||
| 碳酸锂库存（吨） | 库存同比（右） | 1400% | 产量（吨） | 净进口量（吨） | 实际消费量（吨） | ||||||||||||||||
| 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 | 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 | |||||||||||||||||||
| 1200% | |||||||||||||||||||||
| 1000% | |||||||||||||||||||||
| 800% | |||||||||||||||||||||
| 600% | |||||||||||||||||||||
| 400% | |||||||||||||||||||||
| 200% | |||||||||||||||||||||
| 0% | |||||||||||||||||||||
| -200% | |||||||||||||||||||||
| 2018-06 | 2018-09 | 2018-12 | 2019-03 | 2019-06 | 2019-09 | 2019-12 | 2020-03 | 2020-06 | 2020-09 | 2020-12 | 2021-03 | 2021-06 | 2021-09 | 2021-12 | |||||||
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
图 33：中国氢氧化锂本周产量为 3465 吨，同比上升 21%，环
比下降 1.25%
| 6000 | 氢氧化锂产量（吨） | 产量同比（右） | 350% | ||||||||||||||
| 5000 | 300% | ||||||||||||||||
| 250% | |||||||||||||||||
| 4000 | 200% | ||||||||||||||||
| 3000 | 150% | ||||||||||||||||
| 100% | |||||||||||||||||
| 2000 | 50% | ||||||||||||||||
| 1000 | 0% | ||||||||||||||||
| -50% | |||||||||||||||||
| 0 | -100% | ||||||||||||||||
| 2018-06 | 2018-09 | 2018-12 | 2019-03 | 2019-06 | 2019-09 | 2019-12 | 2020-03 | 2020-06 | 2020-09 | 2020-12 | 2021-03 | 2021-06 | 2021-09 | 2021-12 | |||
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
图 35：中国氢氧化锂本周库存为 728 吨，同比下降 62.47%，
环比下降 1.75%
| 2500 | 氢氧化锂库存（吨） | 库存同比（右） | 500% | ||||||||||||||
| 2000 | 400% | ||||||||||||||||
| 1500 | 300% | ||||||||||||||||
| 200% | |||||||||||||||||
| 1000 | 100% | ||||||||||||||||
| 500 | 0% | ||||||||||||||||
| -100% | |||||||||||||||||
| 0 | -200% | ||||||||||||||||
| 2018-06 | 2018-09 | 2018-12 | 2019-03 | 2019-06 | 2019-09 | 2019-12 | 2020-03 | 2020-06 | 2020-09 | 2020-12 | 2021-03 | 2021-06 | 2021-09 | 2021-12 | |||
资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
图 34：中国氢氧化锂开工率环比下降 1.28%至 47.04%
| 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | ||||||||||||||
| 第1周 | 第4周 | 第7周 | 第10周 | 第13周 | 第16周 | 第19周 | 第22周 | 第25周 | 第28周 | 第31周 | 第34周 | 第37周 | 第40周 | 第43周 | 第46周 | 第49周 | 第52周 | ||
资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心
图 36：中国氢氧化锂供需格局
| 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 | 净出口量（吨） | 实际消费量（吨） | |||||||||||||||||||
| 2018-07 | 2018-09 | 2018-11 | 2019-01 | 2019-03 | 2019-05 | 2019-07 | 2019-09 | 2019-11 | 2020-01 | 2020-03 | 2020-05 | 2020-07 | 2020-09 | 2020-11 | 2021-01 | 2021-03 | 2021-05 | 2021-07 | 2021-09 | 2021-11 | |
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
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图 37：中国新能源汽车销量：2 月份为 33.4 万辆，同比增长 205%，环比下降 23%
| 60 | 43.14 | 33.40 | 2017 | 2018 | 2019 | |
| 2020 | 2021 | 2022 | ||||
| 50 | ||||||
| 40 |
30
20
10
| 0 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 10月 11月 12月 |
资料来源: Wind，信达证券研发中心
图 38：全球新能源汽车销量：1 月份为 62.51 万辆，同比增 长 89%，环比下降 33%（万辆）
| 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 |
100
90
| 80 70 | 62.51 |
60
50
40
30
20
10
| 0 | 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 10月 11月 12月 |
资料来源: EV volumes ，信达证券研发中心
图 39：钴及钴盐价格走势（万元/吨）图 40：钛精矿价格走势
| 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 | 长江有色市场：钴平均价 | 四氧化三钴 | 硫酸钴 |
资料来源: Wind，百川盈孚，信达证券研发中心
四川攀钢TiO2>47%,Fe2O3<7% （元/吨）
广西越南矿TiO2>50%,Fe2O3<13%（元/吨）
| 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 |
资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心
娄永刚，金属和新材料行业首席分析师。中南大学冶金工程硕士。2008 年就职于中国有色金属工业协会，曾任中 国有色金属工业协会副处长。2016 年任广发证券有色行业研究员。 2020 年 1 月加入信达证券研究开发中心，担 任金属和新材料行业首席分析师。
黄礼恒，金属和新材料行业资深分析师。中国地质大学（北京）矿床学硕士，2017 年任广发证券有色金属行业研 究员，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事有色及新能源研究。
董明斌，中国科学技术大学物理学硕士，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事建材及钢铁研究。
云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020 年 3 月加入信达证券研究发展中心，从事贵金属及小金属研究。
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研究团队简介
娄永刚，金属和新材料行业首席分析师。中南大学冶金工程硕士。2008 年就职于中国有色金属工业协会，曾任 中国有色金属工业协会副处长。2016 年任广发证券有色行业研究员。 2020 年 1 月加入信达证券研究开发中 心，担任金属和新材料行业首席分析师。
黄礼恒，金属和新材料行业资深分析师。中国地质大学（北京）矿床学硕士，2017 年任广发证券有色金属行业 研究员，2020 年 4 月加入信达证券研究开发中心，从事有色及新能源研究。
云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020 年 3 月加入信达证券研究开发中心，从事铝铅锌及贵金属研究。
白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021 年 7 月加入信达证券研究开发中心，从事钛镁等轻金属及锂钴等新能 源金属研究。
机构销售联系人
| 区域 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
| 全国销售总监 | 韩秋月 | 13911026534 | |
| 华北区销售总监 | 陈明真 | 15601850398 | chenmingzhen@cindasc.com |
| 华北区销售副总监 | 阙嘉程 | 18506960410 | |
| 华北区销售 | 祁丽媛 | 13051504933 | |
| 华北区销售 | 陆禹舟 | 17687659919 | |
| 华北区销售 | 魏冲 | 18340820155 | weichong@cindasc.com |
| 华东区销售总监 | 杨兴 | 13718803208 | |
| 华东区销售副总监 | 吴国 | 15800476582 | wuguo@cindasc.com |
| 华东区销售 | 国鹏程 | 15618358383 | guopengcheng@cindasc.com |
| 华东区销售 | 李若琳 | 13122616887 | |
| 华东区销售 | 朱尧 | 18702173656 | |
| 华东区销售 | 戴剑箫 | 13524484975 | |
| 华东区销售 | 方威 | 18721118359 | fangwei@cindasc.com |
| 华南区销售总监 | 王留阳 | 13530830620 | wangliuyang@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 陈晨 | 15986679987 | chenchen3@cindasc.com |
| 华南区销售副总监 | 王雨霏 | 17727821880 | wangyufei@cindasc.com |
| 华南区销售 | 王之明 | 15999555916 | wangzhiming@cindasc.com |
| 华南区销售 | 闫娜 | 13229465369 | yanna@cindasc.com |
| 华南区销售 | 刘韵 | 13620005606 | |
| 华南区销售 | 黄夕航 | 16677109908 | |
| 华南区销售 | 许锦川 | 13699765009 |
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评级说明
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| 本报告采用的基准指数：沪深 300 指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起 6 个 月内。 | 买入：股价相对强于基准 20％以 上； 增持：股价相对强于基准 5％～20％； 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 卖出：股价相对弱于基准 5％以 下。 | 看好：行业指数超越基准； 中性：行业指数与基准基本持平； 看淡：行业指数弱于基准。 |
风险提示
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地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
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