评级（增持）环保及公用事业周报：疫情反复、国际局势不明，建议加大公用事业配置

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报告名称 ：环保及公用事业周报：疫情反复、国际局势不明，建议加大公用事业配置
评级 ：增持
行业：

■本周要点：

巩固提升，土壤及地下水环境风险实现有效管控，要求“十四五”期间受污染耕地安 全利用率达到 95%以上，重点建设用地安全得到有效保障，地下水环境质量完成 国家下达目标。建议关注环境修复板块标的【高能环境】以及民用离心泵龙头【凌 霄泵业】。

江西省推进生活垃圾分类处臵：江西省发改委印发《江西省“十四五”生活垃圾分类 和处理设施发展规划》，规划要求到 2025 年底，全省设区市中心城区、县（市、区）城区生活垃圾回收利用率达到 35%左右，设区市中心城区、县（市、区）城 区生活垃圾资源化利用率达到 60%左右，生活垃圾分类收运能力达到 3.1 万吨/ 日，焚烧处理能力达到 3.6 万吨/日。

环保板块推荐主营垃圾焚烧发电，进军新能源锂电回收打开业绩成长空间的【旺 能环境】，以及以高含水废弃物处臵为基，积极转型布局酒糟资源化利用的标的【路德环境】。

■市场信息跟踪：
1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量 1860 吨，总成交

额 10.63 万元。挂牌协议周成交量 1860 吨，周成交额 10.63 万元，最高成交价 58.00 元/吨，最低成交价 57.00 元/吨，本周五收盘价为 57.60 元/吨，较上周五下 跌 0.52%。本周无大宗协议交易。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累 计成交量 1.885 亿吨，累计成交额 81.80 亿元。

本周，广东碳排放权成交量最高，为 71.22 万吨，深圳、北京本周无成交量。碳 排放平均成交价方面，成交均价最高的广东市场为 67.17 元/吨。

2）天然气价格跟踪：国内 LNG 价格大幅上涨，据卓创资讯发布的数据，本周全 国 LNG 出厂成交周均价为 7883.56 元/吨，环比上周下跌 7.10%；其中，接收站 出厂周均价 8682.50 元/吨，环比上周下跌 1.22%；工厂成交周均价为 7350.65 元 /吨，环比上周下跌 10.86%。

3）煤市场价格跟踪：本周产地价格上涨，据煤炭资源网发布的数据，本周 CCI5500 综合价格指数为 792 元/吨，环比上周下跌 3 元/吨。从产地来看，榆林 5800 大卡 指数 890 元/吨，环比上周上涨 124 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 868 元，环比 上周上涨 158 元/吨；大同 5500 大卡指数 985 元，周环比上涨 120 元/吨。随着需 求加大和外部环境的双重作用，坑口煤价突现较快上涨态势。

■投资组合
【中国核电】+【三峡能源】+【华能国际】+【路德环境】+【旺能环境】■风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤价上涨，水电来

水不及预期，电价下调风险。

内容目录

1. 本周核心观点..................................................................................................................... 5 1.1. 煤炭保供政策频出，产能释放下煤价有望维稳........................................................... 5 1.2. 土壤与地下水联动治理，生活垃圾分类处臵推进 ....................................................... 5 1.3. 投资组合 ................................................................................................................... 5 2. 市场信息跟踪..................................................................................................................... 6 2.1. 碳市场情况跟踪 ........................................................................................................ 6 2.2. 天然气价格跟踪 ........................................................................................................ 6 2.3. 煤炭价格跟踪 ............................................................................................................ 6 3. 行业要闻............................................................................................................................ 6 3.1. 四川省人民政府正式印发《四川省“十四五”能源发展规划》 ....................................... 6 3.2. 苏州工业园区管理委员会印发《苏州工业园区进一步推进分布式光伏发展的若干措施》的通知 .............................................................................................................................. 7 3.3. 山东省能源局印发了 2022 年全省能源工作指导意见 ................................................. 7 3.4. 海南省发改委发布关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的行动方案的通知 ...... 7 3.5. 江西省发改委印发《江西省“十四五”生活垃圾分类和处理设施发展规划》 .................. 7 3.6. 国家能源局综合司发布关于开展全国主要流域可再生能源一体化规划研究工作有关事 项的通知 .......................................................................................................................... 7 3.7. 上海市生态环境局发布关于印发《上海市土壤及地下水污染防治“十四五”规划》的通知 ........................................................................................................................................ 7 3.8. 梧州市人民政府发布关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系实施方案的通知... 8 3.9. 住建部印发“十四五”住房和城乡建设科技发展规划 ..................................................... 8 3.10. 南方能源监管局会同云南、贵州能源监管办联合印发《2022 年南方区域电力市场监管 工作要点》 ....................................................................................................................... 8 4. 上周行业走势..................................................................................................................... 8 5. 上市公司动态................................................................................................................... 10 5.1. 重要公告 ................................................................................................................. 10 5.2. 定向增发 ................................................................................................................. 12 6. 投资组合推荐逻辑............................................................................................................ 13 7. 风险提示.......................................................................................................................... 14

图表目录

图 1：本周全国碳交易市场交易情况 ....................................................................................... 6 图 2：本周各地碳交易市场交易情况 ....................................................................................... 6 图 3：各行业上周涨跌幅......................................................................................................... 9 图 4：环保及公用事业各板块上周涨跌幅 ................................................................................ 9 图 5：电力燃气上周涨幅前十.................................................................................................. 9 图 6：水务环保上周涨幅前十.................................................................................................. 9 图 7：电力燃气上周跌幅前十................................................................................................ 10 图 8：水务环保上周跌幅前十................................................................................................ 10

表 1：投资组合 PE 和 EPS .................................................................................................... 5 表 2：股东减持&股东增持&债券减持 ................................................................................... 10 表 3：股份质押&股份冻结&股份解质&股权回购....................................................................11

表 4：融资担保.....................................................................................................................11 表 5：其他............................................................................................................................11 表 6：定向增发.................................................................................................................... 12

1. 本周核心观点

1.1. 煤炭保供政策频出，产能释放下煤价有望维稳

煤炭相关政策频出，促进保供稳价。近期国家发改委多次召开煤电油气运保障工作部际 协调机制专题会议，梳理煤炭增产保供措施。根据国家发改委，2 月中下旬以来全国煤炭日 产量持续保持在 1200 吨以上，同比增长超 10%，其中山西、内蒙古、陕西日产量保持在 900 万吨以上。国家发改委要求全国煤炭日产量力争稳定在 1200 万吨以上，在持续完善增产保 供政策基础上，煤价有望维稳，火电板块成本端有望回落至相对合理区间。

山东省出台 2022 年能源工作指导意见，海上风电为发展重点。日前，山东省能源局印 发《2022 年全省能源工作指导意见》，目标到 2022 年底，山东省电力总装机达到 1.8 亿千 瓦左右，其中新能源和可再生能源装机容量达到 7000 万千瓦以上，占比达到 38%左右。其 中，《意见》中对海上风电及海上光伏基地的规划提出具体目标，海上风电规划总规模 3500 万千瓦，2022 年争取开工规模 500 万千瓦以上，建成并网 200 万千瓦左右。海上光伏基地 方面，山东省规划总规模 4200 万千瓦，2022 年目标开工规模 300 万千瓦以上，建成并网 150 万千瓦左右。

在国际局势尚不明朗、稳增长的大背景下，建议重点关注具备防御属性的公用事业板 块。公用板块重点推荐核电+新能源双轮驱动，两大业务板块均有量价齐升空间的【中国核 电】，以及在建工程高，2021 年在建海上风电项目占比较大，短期业绩成长性、确定性兼 具的标的【三峡能源】【华能国际】。

1.2. 土壤与地下水联动治理，生活垃圾分类处臵推进

上海土壤及地下水防治“十四五”规划发布：上海市生态环境局发布关于印发《上海市 土壤及地下水污染防治“十四五”规划》的通知，总体目标提出，到 2025 年，土壤及地下

水环境质量总体保持稳定，受污染耕地和重点建设用地安全利用得到巩固提升，土壤及地下 水环境风险实现有效管控，要求“十四五”期间受污染耕地安全利用率达到 95%以上，重点 建设用地安全得到有效保障，地下水环境质量完成国家下达目标。建议关注环境修复板块标

的【高能环境】以及民用离心泵龙头【凌霄泵业】。

江西省推进生活垃圾分类处臵：江西省发改委印发《江西省“十四五”生活垃圾分类和 处理设施发展规划》，规划要求到 2025 年底，全省设区市中心城区、县（市、区）城区生 活垃圾回收利用率达到 35%左右，设区市中心城区、县（市、区）城区生活垃圾资源化利用 率达到 60%左右，生活垃圾分类收运能力达到 3.1 万吨/日，焚烧处理能力达到 3.6 万吨/日。

环保板块推荐主营垃圾焚烧发电，进军新能源锂电回收打开业绩成长空间的【旺能环

境】，以及以高含水废弃物处臵为基，积极转型布局酒糟资源化利用的标的【路德环境】。

1.3. 投资组合

【中国核电】+【三峡能源】+【华能国际】+【路德环境】+【旺能环境】

表 1：投资组合 PE 和 EPS

资料来源：Wind，安信证券研究中心预测

2. 市场信息跟踪
2.1. 碳市场情况跟踪
本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量 1860 吨，总成交额 10.63 万元。挂牌协 议周成交量 1860 吨，周成交额 10.63 万元，最高成交价 58.00 元/吨，最低成交价 57.00 元 /吨，本周五收盘价为 57.60 元/吨，较上周五下跌 0.52%。本周无大宗协议交易。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 1.885 亿吨，累计成交额 81.80 亿元。

本周，广东碳排放权成交量最高，为 71.22 万吨，深圳、北京本周无成交量。碳排放平 均成交价方面，成交均价最高的广东市场为 67.17 元/吨。

图 1：本周全国碳交易市场交易情况

资料来源：碳排放权交易平台，安信证券研究中心

2.2. 天然气价格跟踪

图 2：本周各地碳交易市场交易情况

资料来源：Wind，安信证券研究中心

国内 LNG 价格大幅上涨，据卓创资讯发布的数据，本周全国 LNG 出厂成交周均价为 7883.56 元/吨，环比上周下跌 7.10%；其中，接收站出厂周均价 8682.50 元/吨，环比上周下 跌 1.22%；工厂成交周均价为 7350.65 元/吨，环比上周下跌 10.86%。

2.3. 煤炭价格跟踪

本周产地价格上涨：据煤炭资源网发布的数据，本周 CCI5500 综合价格指数为 792 元/ 吨，环比上周下跌 3 元/吨。从产地来看，榆林 5800 大卡指数 890 元/吨，环比上周上涨 124 元/吨；鄂尔多斯 5500 大卡指数 868 元，环比上周上涨 158 元/吨；大同 5500 大卡指数 985 元，周环比上涨 120 元/吨。随着需求加大和外部环境的双重作用，坑口煤价突现较快上涨态 势。

3. 行业要闻

3.1. 四川省人民政府正式印发《四川省“”能源发展规划》

四川省人民政府正式印发《四川省“”能源发展规划》，规划要求 2025 年风电、光伏发电装机容量分别达到 1000 万千瓦、1200 万千瓦。其中，“十四五”期间新增风电 600 万千瓦左右、太阳能发电 1000 万千瓦以上。

链接：

3.2. 苏州工业园区管理委员会印发《苏州工业园区进一步推进分布式光伏发展的 若干措施》的通知

苏州工业园区管理委员会印发《苏州工业园区进一步推进分布式光伏发展的若干措施》的通知。文件指出：支持光伏项目配臵储能设施，2022 年 1 月 1 日后并网、且接入园区碳达 峰平台的储能项目，对项目投资方按项目放电量补贴 0.3 元/千瓦时，补贴 3 年。

链接：

3.3. 山东省能源局印发了 2022 年全省能源工作指导意见

山东省能源局印发了 2022 年全省能源工作指导意见，意见提出：到 2022 年底，新能源 和发电装机达到 7000 万千瓦以上，占比达到 38%左右。其中海上风光方面，组织 实施海上风电发展规划，规划总规模 3500 万千瓦；布局“环渤海”“沿黄海“两大千万千瓦 级海上光伏基地，规划总规模 4200 万千瓦。

链接：

3.4. 海南省发改委发布关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的行动方案 的通知

海南省发改委发布关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的行动方案的通知，通知 指出，推动、海上风电项目建设，配套建设储能设施。

链接：

3.5. 江西省发改委印发《江西省“十四五”和处理设施发展规划》

江西省发改委印发《江西省“十四五”和处理设施发展规划》，规划要求，到 2025 年底，南昌市和宜春市生活垃圾分类和处理能力进一步提升，其他县（市、区）城区 初步建成生活垃圾分类闭环体系。

链接：

3.6. 综合司发布关于开展全国主要流域规划研究 工作通知

综合司发布关于开展全国主要流域规划研究工作有关事 项的通知，通知指出，充分利用水电资源，兼顾具有调节能力的火电，在合理范围内配套建 设以风电和为主的新能源发电项目。

链接：

3.7. 上海市生态环境局发布关于印发《上海市土壤及“十四五”规划》的通知

上海市生态环境局发布关于印发《上海市土壤及“十四五”规划》的通 知，总体目标提出，到 2025 年，土壤及地下水环境质量总体保持稳定，受污染耕地和重点建 设用地安全利用得到巩固提升，土壤及地下水环境风险实现有效管控，进一步保障市民“吃 得放心、住得安心”。

链接：

3.8. 梧州市人民政府发布关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系实施方 案的通知

梧州市人民政府发布关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系实施方案的通知，提 出推动公共设施共建共享、资源循环利用和污染物集中安全处臵等。积极利用余热余压资源，推行现有热源资源综合利用，推进分布式能源及一体化系统应用。推动能源梯级利 用，鼓励建设电、热、冷、气等多种能源协同互济的综合能源项目。

链接：

3.9. 住建部印发“十四五”住房和城乡建设科技发展规划

近日住建部印发“十四五”住房和城乡建设科技发展规划，文件提出要开展高效智能利用，开展“光储直柔”新型建筑建设、建筑-城市-电网能源交互技 术研究与应用，发展城市风电、地热、低品位余热等清洁能源建筑高效利用技术。

链接：

3.10. 南方能源监管局会同云南、贵州能源监管办联合印发《2022 年南方监管工作要点》

南方能源监管局会同云南、贵州能源监管办联合印发《2022 年南方监管工 作要点》。根据内容，有关部门将研究编制南方区域电力市场实施方案，督促区域电力交易 机构组织开展月内交易，实现周交易常态化开展，探索分段交易和多输电路径同台交易；推 动进一步放开发用电主体，支持省间“点对点”直接交易。

链接：

4. 上周行业走势

上周上证综指下跌 4.00%，创业板指数下跌 3.03%，环保及公用事业指数下跌 4.74%。环 保板块中，水处理板块下跌 3.04%，大气治理板块下跌 2.62%，固废处理板块下跌 6.08%，环 境监测板块下跌 4.87%，节能与能源清洁利用板块下跌 2.90%，园林板块下跌 4.96%；公用事 业板块中，火电板块下跌 3.76%，水电板块下跌 4.77%，地方电网板块下跌 3.98%，清洁能源 发电板块下跌 0.17%，燃气板块下跌 8.48%，水务板块下跌 1.43%。

图 3：各行业上周涨跌幅

资料来源：wind，安信证券研究中心

图 4：环保及公用事业各板块上周涨跌幅

资料来源：wind，安信证券研究中心

图 5：电力燃气上周涨幅前十 图 6：水务环保上周涨幅前十

图 7：电力燃气上周跌幅前十

资料来源：Wind，安信证券研究中心

图 8：水务环保上周跌幅前十

资料来源：Wind，安信证券研究中心

上周，电力燃气板块，涨幅靠前的分别为云南能投、东方能源、金山股份、吉电股份、中国核电、*ST 中天、苏文电能、皖能电力、银星能源、太阳能；跌幅靠前的分别为蓝焰控 股、卓越新能、新天然气、福能股份、协鑫能科、新奥股份、贵州燃气、大通燃气、胜利股 份、长春燃气。水务环保板块，涨幅靠前的分别为众合科技、惠天热电、德创环保、渤海股 份、绿城水务、兴源环境、*ST 科林、双良节能、上海洗霸、创业环保；跌幅靠前的有启迪 环境、侨银环保、三聚环保、玉禾田、伟明环保、三达膜、美尚生态、汉威科技、雪迪龙、中再资环。

5. 上市公司动态

5.1. 重要公告

表 2：股东减持&股东增持&债券减持

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

表 3：股份质押&股份冻结&股份解质&股权回购

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

表 4：融资担保

2021 年公司实现营业收入 44.38 亿元，同比增长

公司 2021 年营业总收入约 35.39 亿元，同比增长

千瓦时。

公司 2021 年营业总收入 155 亿元，同比增长 36.98%；

资料来源：公司公告，安信证券研究中心

5.2. 定向增发

表 6：定向增发

资料来源：Wind，安信证券研究中心

6. 投资组合推荐逻辑

【中国核电】国内核电龙头有望迎来“量价齐升”：到 2020 年底公司核电项目装机量达 20.21GW，据公司 2021 年半年报，2021 年福清 5 号、田湾 6 号两台机组投产，福清 6 号 机组有望于 2022 年初投产，三台机组投产后为公司新增 344 万 kW 装机；同时根据江苏省 2022 年电力市场年度交易结果，中国核电下属江苏核电有限公司年度市场交易量 160 亿 kWh，电价上浮近 20%，盈利能力大幅增强。新能源运营板块，公司于 2021 年年初收购中 核汇能，获得大量风光资产注入，据公司公告，截至 2021 年底新能源装机容量达到 8.8GW，

公司规划“十四五”期间年均增长 5GW，根据中国核电项目竞配情况，2021 年公司在已披 露的 18 个省份获得 3.25GW 项目，有望达成其规划目标。

【三峡能源】公司为三峡集团旗下主要的新能源运营上市平台，为 A 股新能源运营龙头。据公司半年报，截至 2021 年上半年公司新能源装机容量达 16.44GW（其中包括 9.41GW 的 风电以及 6.8GW 的光伏）。公司规划清晰叠加在手项目丰富，兼具长中短期逻辑。长期看，根据公司三季报公开业绩交流会信息，公司规划“十四五”期间新能源装机年均增长 5GW 以上，对标目前公司在运装机容量具备较高成长性。中期从竞配项目情况看，三峡能源 2021 年获得 3.38GW 竞配项目，在电力上市企业中位居前列。短期在建工程较高，2021 年上半 年公司在建工程 343.9 亿元，在建项目装机容量达到 5.22GW，以海上风电为主，2022 年有

望迎来业绩释放。

【华能国际】央企背景火电龙头，积极转型新能源。据公司公告，截至 2021 年底华能国际 新能源装机达 13.8GW，规划到 2025 年新能源装机将达 55GW，未来增长潜力巨大。公司 作为具有央企背景的火电企业资金实力雄厚，在手项目较多。据公司半年报披露，截至 2021 年上半年公司新能源在建工程达 254.1 亿元，对应 4.8GW 新能源装机，其中 2.8GW 为海上 风电项目。从项目竞配情况看，公司 2021 年获得 5.5GW 项目，中期业绩成长性高。同时目

前火电灵活性改造持续推进，“风光火”打捆上网大势所趋，火电企业将有望成为发展新能 源的主力军。火电方面虽然 2021 年在高煤价下拖累业绩，但随着相关政策出台煤价持续下 行，叠加市场电价上浮，预计公司火电板块 2022 年不再拖累业绩。

【路德环境】公司作为专注于高含水废弃物处理资源化利用的高新技术企业，以河湖淤泥、工程泥浆处理等传统业务为支点，向白酒糟资源化利用等新兴业务转型。酒糟资源化业务需 求旺盛，有望实现量价齐升。据公司公告，截至 2021H1，公司酒糟资源化产能 7 万吨，预 计 2022 年和 2023 年公司酒糟资源化产能预计分别达到 11 万吨和 22 万吨。公司通过白酒 酒糟为原料生产的微生物发酵饲料是集营养性和功能性于一体的饲料，蛋白质含量高，相比 于普通饲料具备更高营养价值，目前市场价格低估，未来产品销售价格有望提升，带来盈利

能力进一步增强。

【旺能环境】公司主营业务为垃圾焚烧发电以及固废资源综合利用，1 月 4 日公司发布公告，拟通过子公司浙江旺能再生资源利用有限公司收购浙江立鑫新材料科技有限公司 60%的股

权，目前正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类 氧化物类新材料的生产线，预计于今年一季度可建成进入试运营。随着下游锂电池消费需求 大幅增长，锂电材料业务板块有望于今年起为公司贡献业绩增量，打破垃圾焚烧行业增速放

缓的成长束缚，同时稳健的垃圾发电板块将为新业务提供稳定现金流支撑。

7. 风险提示

政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期，电价

下调风险。

收益评级：
买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；
增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%；
中性—未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%；
卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上；

风险评级：
A —正常风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明

本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉

尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得

证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资

咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。

安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。

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