评级（中性）煤炭行业周报：主要煤种价格大幅上涨，板块配置价值凸显

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报告名称 ：煤炭行业周报：主要煤种价格大幅上涨，板块配置价值凸显
评级 ：中性
行业：

10%

际变化。考虑到当前煤炭板块基本面持续改善叠加低估值属性，建议关注业绩高 弹性的焦煤股和确定性强的低估值标的，如兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、潞

分析师 胡博

SAC 执业证书编号：S0910521090001

hubo@huajinsc.cn

煤炭： 稳增长 背景下 看好 板块估 值提升

◆风险提示：政策风险；价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；澳煤进口大幅 增加；个股转型不及预期；其他扰动因素。

2022-02-21
煤炭： 交易情 绪高涨 ，估 值提升 正当时 2022-02-14
煤炭：海外电煤价格涨幅高于国内，关注业 绩超预期 2022-01-24

内容目录

一、周度观点 ..................................................................................................................................... 3

二、煤炭板块表现总结 ....................................................................................................................... 4

三、行业基本面观察 ........................................................................................................................... 6

（一）动力煤产业链 ...................................................................................................................... 6

（二）冶金煤产业链 ...................................................................................................................... 9 1、炼焦煤 ............................................................................................................................... 9 2、焦炭 ................................................................................................................................. 10 3、喷吹煤 ............................................................................................................................. 11

四、行业转型跟踪梳理 ..................................................................................................................... 13

五、行业新闻摘要 ............................................................................................................................ 14

六、风险提示 ................................................................................................................................... 14

图表目录

图 1：A 股各板块周度涨跌幅排序 ...................................................................................................................... 4 图 2：上市公司周度涨跌幅排序 ......................................................................................................................... 5 图 3：上市公司估值表 ....................................................................................................................................... 5 图 4：秦皇岛 5500 动力煤市场价（元/吨） ....................................................................................................... 6 图 5：秦皇岛 5500 动力煤年度均价（元/吨） .................................................................................................... 6 图 6：三西地区动力煤平均价（元/吨） ............................................................................................................. 6 图 7：国际动力煤价（美元/吨） ........................................................................................................................ 6 图 8：中国电煤采购经理人指数（枯荣线为 50%）............................................................................................ 7 图 9：动力煤港口库存（单位：万吨） .............................................................................................................. 7 图 10：沿海八省电厂日耗（单位：万吨） ......................................................................................................... 7 图 11：沿海八省电厂库存（单位：万吨） ......................................................................................................... 7 图 12：旬度日均发电量 ..................................................................................................................................... 8 图 13：秦皇岛港货船比 ..................................................................................................................................... 8 图 14：京唐港主焦煤库提价和进口煤价差（单位：元/吨） ............................................................................... 9 图 15：炼焦煤港口库存（单位：万吨） ............................................................................................................ 9 图 16：炼焦煤终端库存（单位：万吨） ............................................................................................................ 9 图 17：炼焦煤终端可用天数（单位：天） ......................................................................................................... 9 图 18：二级冶金焦天津港平仓价（单位：元/吨） ........................................................................................... 10 图 19：独立焦化厂焦炉生产率（单位：%） .................................................................................................... 10 图 20：焦化厂焦炭库存（单位：万吨） .......................................................................................................... 10 图 21：焦炭港口库存（单位：万吨） .............................................................................................................. 10 图 22：钢厂焦炭库存（单位：万吨） .............................................................................................................. 11 图 23：全国螺纹钢价（单位：元/吨） ............................................................................................................. 11 图 24：唐山高炉开工率（单位：%） .............................................................................................................. 11 图 25：山西产喷吹煤市场价（单位：元/吨） .................................................................................................. 12 图 26：喷吹煤钢厂库存（单位：万吨） .......................................................................................................... 12 图 27：钢厂喷吹煤可用天数（单位：天） ....................................................................................................... 12 图 28：煤炭板块上市公司转型梳理 ................................................................................................................. 13

未找到图形项目表。

一、周度观点

动力煤产业链：本周（3.4-3.11）秦港平仓价大幅上涨，11 日报收 1664 元/吨，周度涨幅 27.22%。印尼近期将考虑再次暂停出口，导致价格涨幅较大，周内累计涨 14.84%。产地煤价与上周持平。

港口库存持续去化。随着天气回暖，动力煤即将进入淡季。

冶金煤产业链：本周需求回暖，炼焦煤价格大幅上涨。港口主焦煤 11 日报收 3350 元/吨，周度 涨 14.33%，进口焦煤价格周度涨 5.22%，进口价差大幅走扩。喷吹煤价格小幅探涨。需求端方 面，焦炭价格周内持平，焦炉开工率 74.6%，较上周降 0.2%。钢价本周增 0.16%，唐山高炉开 工率 52.68%，较上周降 13.96%。各环节焦煤、喷吹煤库存均维持高位，但周内有所去化。

权益观点：俄乌局势影响市场风险偏好，上证综指跌 4%，深圳成指跌 4.4%，煤炭行业基本面 夯实，本周跌 3.12%，相对跑赢指数。目前供需关系仍然偏紧，产能释放速度偏慢。3 月 9 日，发改委会议指出力争全国煤炭日产量稳定在 1200 万吨以上。按此产量年化 2022 年产量上限约 为 43.8 亿吨，较去年增 3.09 亿吨，增幅约 7.59%。而实际增量大概率低于这一水平，这与去年

核增煤矿的总量额度相当，符合预期。动力煤价格大幅调涨，未来即将进入淡季，海外价格和低

库存或将有力支撑价格；冶金煤价格受益稳增长近期大幅调增，关注新开工数据边际变化。考虑

到当前煤炭板块基本面持续改善叠加低估值属性，建议关注业绩高弹性的焦煤股和确定性强的低

估值标的，如兖矿能源、陕西煤业、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业。

信用观点：基本面改善，煤企偿债能力提升。一级发行方面，情况虽有改善，但低等级、弱资质

主体发行难度仍然较高。二级市场方面，行业利差低于永煤事件前的水平，但低等级利差分位数

与中高等级呈现分化。投资者维持对低等级、弱资质企业的谨慎态度。考虑当前中高等级利差偏

低，可挖掘空间有限，择机而动或为上策，敞口可考虑债务去化快速和债务结构改善。煤炭债无

近忧但有远虑，建议关注 2022 年回售压力对煤炭债的冲击。

风险提示：政策风险；价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；澳煤进口大幅增加；个股转型

不及预期；其他扰动因素。

二、煤炭板块表现总结

本周煤炭板块跑赢大盘。其中上证指数跌 4.00%，深成指数跌 4.40%，沪深 300 跌 4.22%，煤炭板块跌 3.12%。

图 1：A 股各板块周度涨跌幅排序

资料来源：Wind，华金证券研究所

本周煤炭板块涨幅前三名分别为潞安环能、平煤股份和山西焦煤，分别涨 7.32%、涨 2.16% 和涨 0.17%；跌幅前三名分别为美锦能源、金能科技和陕西黑猫，分别跌 11.16%、跌 9.75%和 跌 7.42%。

图 2：上市公司周度涨跌幅排序

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 3：上市公司估值表

三、行业基本面观察

（一）动力煤产业链
截至 2022 年 3 月 11 日，秦皇岛 5500 动力煤报收 940 元/吨，上周五（3 月 4 日）为 940

元/吨，周变动 0.00%。2021 年至今的年度均价为 959 元/吨，较上年中枢下跌 9.80%。

图 4：秦皇岛 5500 动力煤市场价（元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 5：秦皇岛 5500 动力煤年度均价（元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

截至 2022 年 3 月 11 日，内蒙地区的动力煤平均价报收 854 元/吨，周变动 0.00%；山西地 区的动力煤平均价报收 736 元/吨，周变动 0.00%；陕西地区的动力煤平均价报收 780 元/吨，周 变动 0.00%。

截至 2022 年 3 月 1 日，欧洲 ARA 港动力煤现货价报收 195 元/吨，周变动 0.00%；理查德 RB 动力煤现货价报收 247.5 元/吨，周变动 23.75%；纽卡斯尔 NEWC 动力煤现货价报收 265.94 元/吨，周变动 10.61%。

图 6：三西地区动力煤平均价（元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 7：国际动力煤价（美元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

截至 2022 年 3 月 10 日，中国电煤采购经理人供给指数向上，录得 50.27，高于枯荣线；中 国电煤采购经理人需求指数向下，录得 49.84，低于枯荣线；中国电煤采购经理人库存指数向上，录得 49.75，低于枯荣线。

截至 2022 年 3 月 11 日，动力煤港口库存回落，其中长江八港库存为 239 万吨，较上周减 少-52 万吨，北方港口库存为 1576 万吨，较上周增加 35 万吨。

图 8：中国电煤采购经理人指数（枯荣线为 50%）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 9：动力煤港口库存（单位：万吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所
备注：长江八港包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓；北方港口包括秦皇岛港、曹妃甸港、曹妃甸二期、华能 曹妃甸、京唐老港、国投京唐港、京唐专业码头和黄骅港。

截至 2021 年 3 月 4 日，沿海八省电厂日耗实现 179 万吨，较上周降 0.51%，沿海八省电厂 库存实现 2792 万吨，较上周降 0.99%。

图 10：沿海八省电厂日耗（单位：万吨）

资料来源：CCTD，华金证券研究所

图 11：沿海八省电厂库存（单位：万吨）

资料来源：CCTD，华金证券研究所

2022 年 2 月上旬，全国总发电量实现 178.20 亿千瓦时，同比增 9.53%，火电发电量实现

130.20 亿千瓦时，同比增 4.08%。

图 12：旬度日均发电量

资料来源：CCTD，华金证券研究所

截至 2022 年 3 月 11 日，秦港船货比为 8.81，低于近 3 年移动均值 19.58。

图 13：秦皇岛港货船比

资料来源：Wind，华金证券研究所

（二）冶金煤产业链

1、炼焦煤

截至 2022 年 3 月 11 日，京唐港主焦煤库提价报收 3350 元/吨，周变动 14.33%；京唐港进

口焦煤平均价报收 2783 元/吨，周变动 5.22%；海外价差为 567 元/吨，周变动 282 元/吨。

截至 2022 年 3 月 11 日，炼焦煤六港口库存为 260 元/吨，周变动-25 万吨。

图 14：京唐港主焦煤库提价和进口煤价差（单位：元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 15：炼焦煤港口库存（单位：万吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所
备注：炼焦煤港口包括京唐港、日照港、连云港、天津港、青岛港、防城港，自 20160318 起防城港库存数据由湛江港替代。

截至 2022 年 3 月 11 日，独立焦化厂炼焦煤库存为 1141.8 万吨，周变动-13 万吨，对应可 用天数 15.8 天；国内样本钢厂炼焦煤库存为 942.5 万吨，周变动-8 万吨，对应可用天数 15.49

天。

图 16：炼焦煤终端库存（单位：万吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 17：炼焦煤终端可用天数（单位：天）

资料来源：Wind，华金证券研究所

2、焦炭
截至 2022 年 3 月 11 日，二级冶金焦天津港平仓价实现 3050 元/吨，周变动 0.00%；截至

2022 年 3 月 11 日，独立焦化厂焦炉生产率为 74.6%，周变动-0.20 个百分点。

图 18：二级冶金焦天津港平仓价（单位：元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 19：独立焦化厂焦炉生产率（单位：%）

资料来源：Wind，华金证券研究所

截至 2022 年 3 月 11 日，产能＞200 万吨焦化企业的焦炭总库存为 24.6 万吨，周变动 0.00 万吨，产能 100-200 万吨焦化企业的焦炭总库存为 27.9 万吨，周变动 0.30 万吨，产能＜100 万 吨焦化企业的焦炭总库存为 9.3 万吨，周变动-0.90 万吨；焦炭港口库存为 249.3 万吨，周变动 16.30 万吨。

图 20：焦化厂焦炭库存（单位：万吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 21：焦炭港口库存（单位：万吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所
备注：港口包括天津港、日照港、青岛港、连云港。

截至 2022 年 3 月 11 日，钢厂焦炭库存为 720.74 万吨，周变动-12.43 万吨。

图 22：钢厂焦炭库存（单位：万吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

截至 2022 年 3 月 11 日，全国螺纹钢价报收 4954 元/吨，周变动 0.16%；截至 2022 年 3

月 11 日，唐山高炉开工率为 52.68%，周变动-13.96 个百分点。

图 23：全国螺纹钢价（单位：元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

3、喷吹煤

图 24：唐山高炉开工率（单位：%）

资料来源：Wind，华金证券研究所

截至 2022 年 3 月 11 日，山西产喷吹煤市场价为 1950 元/吨，周变动 1.56%；喷吹煤钢厂 库存为 470.93 万吨，周变动 6.05 万吨，对应可用天数 15.22 天。

图 25：山西产喷吹煤市场价（单位：元/吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 27：钢厂喷吹煤可用天数（单位：天）

资料来源：Wind，华金证券研究所

图 26：喷吹煤钢厂库存（单位：万吨）

资料来源：Wind，华金证券研究所

四、行业转型跟踪梳理

煤炭企业在供给侧改革后积累了多年未分配利润，但受限于碳中和等因素，煤炭主业投资受 到较为严格地限制。基于此背景，企业纷纷自发探索新的领域。通过梳理，本轮转型主要集中在 新能源和新材料两大方向。其中新能源包括风电、光伏和氢能等。新材料包括储能、现代煤化工 等。

图 28：煤炭板块上市公司转型梳理

资料来源：Wind，华金证券研究所

五、行业新闻摘要

【发改委：做好煤炭保供稳价工作引导煤炭价格在合理区间运行】国家发改委副主任胡祖才 3 月 7 日在国新办新闻发布会上表示，做好能源保供稳价工作，保障能源安全。重点是做好煤炭保 供稳价工作。我国煤炭占能源消费总量的 56%，燃煤发电量占 60%左右，煤价稳则电价稳，能

源价格的“基本盘”就稳。下一步我们将全面实施好这项重大改革，确保改革措施落地见效。完

善煤炭产供储销体系，提升供需调节能力，保障产能合理充裕，强化市场预期管理，引导煤炭价

格在合理区间运行，完善煤、电价格传导机制，确保安全稳定供应。（发改委）

【发改委副主任连维良：未来会加强煤炭天然气储备能力建设】3 月 7 日，发改委副主任连维良 称会加快推进 2 亿吨以上政府可调度煤炭储备能力建设，新增 50 亿立方米以上储气设施，推动 全国应急备用和调峰电源达到 3 亿千瓦以上，引导重点能源生产企业和能源大用户加强社会责任

储备。（中国网）

【国家能源局：增强煤炭供应能力加快储油储气设施建设】3 月 9 日，国家能源局局长章建华 在全国两会期间表示，2022 年的工作重点是提高能源供应稳定性和弹性。增强煤炭供应能力，

强化煤电支撑作用，发挥好煤炭、煤电在能源供应体系的基础和兜底保障作用。加大油气勘探开

发力度，推动油气田安全满负荷生产，加快储油储气设施建设。强化资源优化配置和余缺互济，

提升电力系统弹性，全力保障生产生活用能。 (中国电力报)

【发改委：力争全国煤炭日产量稳定在 1200 万吨以上】3 月 9 日，国家发展改革委称将会同相

关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大工作力度，从推动手续办理、加强应急储备等多方面完

善煤炭产供储销体系，进一步释放优质煤炭产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳定

在 1200 万吨以上，确保产能合理、产量充裕，运销畅通，安全保供。（发改委）

【陕西榆林地区一煤矿被生态环境局处罚】3 月 2 日，榆林市生态环境局对榆林市榆阳区常兴煤 矿发布行政处罚决定书陕 K 环罚〔2022〕61 号，该单位因风积沙似膏体充填项目未通过环境影 响竣工验收，被罚 20 万元。（电煤圈）

【印尼或将再次出台煤炭出口限令】3 月 8 日，智通财经获悉，印尼煤炭商以及船运公司正准备

应对可能出台的新的出口限制措施，此举或将推动已处于纪录高位的煤炭价格继续上涨。（智通

财经）

六、风险提示

价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；个股转型不及预期；其他扰动因素。

行业评级体系

收益评级：

领先大市—未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上；
同步大市—未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%；落后大市—未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上；

风险评级：

A —正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B —较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；

分析师声明
胡博、杨立宏声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负

责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

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