评级（增持）基础化工行业跟踪周报：基础化工行业2021年报及2022一季报综述
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报告名称 ：基础化工行业跟踪周报：基础化工行业2021年报及2022一季报综述
评级 ：增持
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| 证券研究报告·行业跟踪周报·基础化工 | |
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| 基础化工行业 2021 年报及 2022 一季报综述 增持（维持） | 2022 年 05 月 03 日 |
证券分析师贺顺利
投资要点 执业证书：S0600521080007 hesl@dwzq.com.cn
◼本周化工板块表现：本周（4 月 25 日-4 月 30 日）市场综合指数整体震 荡下行，上证综指报收 3,047.06，本周下跌 1.29%，深证成指下跌 0.27%，中小板 100 指数上涨 1.65%，基础化工板块小幅下行，跌幅为 3.77%。本周化工个股：本周化工板块小幅下跌，跌幅为 3.77%。涨幅居前的个 股有阿拉丁、先达股份、呈和科技、长海股份、山东赫达、安道麦 A、凯龙股份、中旗股份、星源材质和万润股份。阿拉丁 2022 一季度报告 显示公司盈利能力良好，且公司产品水准高，并进行不断的扩展使得股
价涨幅较大。先达股份以安全、高效、低毒、环境友好型农药原药及制 剂、中间体的研发、生产和销售为公司主营业务，股票 4 月 27 日放量 涨停。
◼本周原油市场动态：欧盟禁止俄罗斯石油前景逐渐清晰，供应进一步收 紧为油价助力。ICE 布油报收 109.34 美元/桶（环比+2.52%）；WTI 原油 报收 104.69 美元/桶（环比+2.57%）。重点化工品跟踪：本周我们关注的 化学品中价格涨幅居前的有草铵膦(+8.64%)、硫磺(+7.48%)、木浆 (+5.93%)、三聚氰胺(+5.88%)、纯碱(+4.59%)。本周草铵膦市场价格持续 上调，需求上草铵膦正值需求旺季，国外订单不断下发，国内需求启动，
供应上国内主流生产商二季度订单已排满，市场现货供应严重紧张，草
铵膦价格继续上调。本周硫磺市场价格连创新高，需求上“五一”节前 备货需求增加，供应端部分厂家 5 月初进入全面检修，届时硫磺停产，供货收紧，硫磺市场报价调涨。
◼基础化工行业 2021 年报及 2022 一季报综述：2021 年基础化工行业增 收增利，2021 全年营业收入达到 27177.86 亿元，同比增长 36.11%，归 母净利润达到 2586.73 亿元，同比增长 120.65%，工程建设持续推进，行业投资活动旺盛，其中纯碱版块盈利能力提升明显。2021 基础化工行
行业走势
| 基础化工 | 沪深300 |
| 45% -11% -18% -25% 10% -4% 3% 38% 31% 24% 17% 2021/5/6 2021/9/2 2021/12/30 2022/4/28 | |
相关研究
《生物基生产 1,3-丙二醇突破技 术垄断，规模化降本生产打开市 场空间》
2022-04-24 《化学催化实现 HMF 降本生 产，拓展全产业链衍生品未来可 期》
2022-04-17 《终端产品持续热销，益生菌行 业蓬勃发展》
业景气度处于相对高位，2022 年一季度景气度持续。2022-04-10
◼化工投资主线：（1）周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的
改善。（2）成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。
◼风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险；
下游需求回落的风险。
表1：重点公司估值（股价参考 2022/04/29 收盘价）
| 代码 | 公司 | 总市值 | 收盘价 | EPS（元） | 2023E | 2021A | PE | 2023E | 投资评级 | |
| （亿元） | （元） | 2021A | 2022E | |||||||
| 2022E | ||||||||||
| 600309.SH 万华化学 | 2,444.29 | 77.85 | 7.85 | 8.13 | 8.46 | 9.92 | 9.58 | 9.20 | 买入 | |
| 600426.SH 华鲁恒升 | 640.99 | 30.20 | 3.43 | 3.62 | 3.48 | 8.80 | 8.34 | 8.68 | 买入 | |
| 002648.SZ 卫星化学 | 619.91 | 36.04 | 3.50 | 4.96 | 5.89 | 10.30 | 7.27 | 6.12 | 买入 | |
| 600486.SH 扬农化工 | 406.31 | 131.11 | 3.94 | 5.26 | 5.89 | 33.25 | 24.93 | 22.26 | 买入 | |
| 603599.SH 广信股份 | 166.41 | 35.82 | 3.18 | 3.56 | 3.86 | 11.26 | 10.06 | 9.28 | 买入 | |
| 601117.SH 中国化学 | 557.79 | 9.13 | 0.84 | 0.95 | 1.14 | 10.87 | 9.61 | 8.01 | 买入 | |
| 600378.SH 昊华科技 | 300.13 | 32.65 | 0.99 | 1.2 | 1.44 | 33.05 | 27.21 | 22.67 | 买入 | |
| 002643.SZ 万润股份 | 166.06 | 17.85 | 0.69 | 0.86 | 1.07 | 25.87 | 20.06 | 16.68 | 买入 | |
数据来源：wind，东吴证券研究所，EPS 为东吴研究所预测
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行业跟踪周报
内容目录
- 周观点 .................................................................................................................................................. 4 1.1. 本周化工板块行情..................................................................................................................... 4 1.2. 本周原油市场动态..................................................................................................................... 5 1.3. 本周化工品涨跌幅..................................................................................................................... 6 1.4. 本周公司重要公告..................................................................................................................... 7 2. 本周专栏-基础化工行业 2021 年报及 2022 一季报综述 ............................................................... 11 2.1. 营收和利润增速：2021 年基础化工行业增收增利，整体营收、净利润同比提升.......... 11 2.1.1. 营收增速：基础化工行业 2021 年同比增长，子行业营收呈上升趋势................... 11 2.1.2. 利润增速：2021 年基础化工行业归母净利润同比增长............................................ 12 2.1.3. 子行业净利润：2021 年煤化工、聚氨酯与炼油化工行业利润提升明显................ 13 2.2. 盈利能力：2021 年基础化工行业盈利能力提升，纯碱行业上涨明显.............................. 14 2.2.1. 毛利率：2021 行业毛利率同比下滑............................................................................ 14 2.2.2. 净利率：2021 行业净利率同比上涨，达到近十年最高水平.................................... 16 2.2.3. ROE：2021 年基础化工行业 ROE 同比提升，纯碱行业 ROE 由负转正................. 17 2.3. 经营质量：2021 年与 2022Q1 资产负债率提升，纯碱、氯碱行业经营质量提升 ........... 19 2.3.1. 资产负债率：2021 年基础化工行业资产负债率同比提升........................................ 19 2.4. 投资：2021 年基础化工行业工程建设持续推进，行业投资活动旺盛.............................. 21 2.4.1. 在建工程：2021 年在建工程大幅提升，工程建设持续推进.................................... 21 2.4.2. 资本开支：2021 年行业投资活动旺盛，行业集中效应明显.................................... 22 3. 年度投资主线 .................................................................................................................................... 23 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 24
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图表目录
图 1：原油期货价格走势（美元/桶） ................................................................................................. 6 图 2：本周重点化工产品价格涨幅前五（%） ................................................................................... 7 图 3：本周重点化工产品价格跌幅前五（%） ................................................................................... 7 图 4：基础化工行业历年营业收入与同比增速（单位：亿元，%） ............................................. 11 图 5：基础化工行业单季度营业收入与同比增速（单位：亿元，%） ......................................... 11 图 6：基础化工子行业 2021 年与 2022Q1 营业收入增长率对比（单位：%） ............................ 12 图 7：基础化工行业历年净利润与同比增速（单位：亿元，%） ................................................. 13 图 8：基础化工行业单季度净利润与同比增速（单位：亿元，%） ............................................. 13 图 9：基础化工子行业 2021 年和 2020 年净利润对比（单位：亿元）......................................... 14 图 10：基础化工子行业 2021Q4 和 2022Q1 净利润对比（单位：亿元） ..................................... 14 图 11：基础化工行业历年毛利率（单位：%） ............................................................................... 15 图 12：基础化工行业单季度毛利率（单位：%） ........................................................................... 15 图 13：基础化工子行业 2021 年和 2020 年毛利率对比（单位：%） ........................................... 15 图 14：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4 毛利率对比（单位：%） ......................................... 16 图 15：基础化工行业历年净利率（单位：%） ............................................................................... 16 图 16：基础化工行业单季度净利率（单位：%） ........................................................................... 16 图 17：基础化工子行业 2021 年和 2020 年净利率对比（单位：%） ........................................... 17 图 18：基础化工部分子行业 2022Q1 和 2021Q4 净利率对比（单位：%） ................................. 17 图 19：基础化工行业历年 ROE（单位：%） .................................................................................. 18 图 20：基础化工行业单季度 ROE（单位：%） .............................................................................. 18 图 21：基础化工子行业 2021 年和 2020 年 ROE 对比（单位：%） ............................................. 18 图 22：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4ROE 对比（单位：%） ............................................. 19 图 23：基础化工行业历年资产负债率（单位：%） ....................................................................... 19 图 24：基础化工行业单季度资产负债率（单位：%） ................................................................... 19 图 25：基础化工子行业 2021 年和 2020 年资产负债率对比（单位：%） ................................... 20 图 26：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4 资产负债率对比（单位：%） ................................. 20 图 27：基础化工行业历年在建工程与同比增速（单位：亿元，%） ........................................... 21 图 28：基础化工行业单季度在建工程与同比增速（单位：亿元，%） ....................................... 21 图 29：基础化工子行业 2021 年和 2020 年在建工程对比（单位：亿元）................................... 21 图 30：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4 在建工程对比（单位：亿元） ................................. 22 图 31：基础化工行业排名居前企业资本开支占比（单位：%） ................................................... 23
表 1：重点公司估值（股价参考 2022/04/29 收盘价） ...................................................................... 1 表 2：化工板块本周个股涨幅前十（股价参考 2022/04/29 收盘价） .............................................. 4 表 3：化工板块本周个股跌幅前十（股价参考 2022/04/29 收盘价） .............................................. 5 表 4：本周公司重要公告....................................................................................................................... 7
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1. 周观点
1.1. 本周化工板块行情
本周（4 月 25 日-4 月 30 日）市场综合指数整体震荡下行，上证综指报收 3,047.06，本周下跌 1.29%，深证成指下跌 0.27%，中小板 100 指数上涨 1.65%，基础化工板块小 幅下行，跌幅为 3.77%。
本周化工板块小幅下跌，跌幅为 3.77%。涨幅居前的个股有阿拉丁、先达股份、呈 和科技、长海股份、山东赫达、安道麦 A、凯龙股份、中旗股份、星源材质和万润股份。阿拉丁 2022 年一季度报告显示公司实现净利润 3102 万元，同比增长 54.82%，盈利能 力提高。公司主营业务为科研试剂的研发、生产和销售，业务涵盖高端化学、生命科学、
分析色谱及材料科学四大领域，范围较广。除此以外，公司生产科研试剂的部分产品指
标达到甚至超过国际先进企业，且公司在不断扩充产品种类。基于以上原因，公司股票 于 4 月 26 日触及涨停。先达股份从事安全、高效、低毒、环境友好型农药原药及制剂、中间体的研发、生产和销售。公司主要产品除草剂、杀菌剂、中间体，除草剂主要有烯
草酮系列、咪草烟系列类、异噁草松系列等，杀菌剂为烯酰吗啉类。该公司股票于 4 月
27 日放量涨停，场外资金吸筹积极性高。
表2：化工板块本周个股涨幅前十（股价参考 2022/04/29 收盘价）
| Wind 代码 | 股票简称 | 股价（元） | 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%） | ||
| 688179.SH | 阿拉丁 | 62.83 | 22.48 | 10.13 | |
| 先达股份 | |||||
| 603086.SH | 13.89 | 18.82 | 37.12 | ||
| 呈和科技 | |||||
| 688625.SH | 38.5 | 18.28 | -1.33 | ||
| 长海股份 | |||||
| 300196.SZ | 16.7 | 18.02 | 13.84 | ||
| 山东赫达 | |||||
| 002810.SZ | 43.89 | 16.11 | 0.32 | ||
| 安道麦 A | |||||
| 000553.SZ | 9.59 | 15.54 | 19.28 | ||
| 凯龙股份 | |||||
| 002783.SZ | 8.17 | 15.07 | -1.57 | ||
| 中旗股份 | |||||
| 300575.SZ | 28.18 | 14.32 | 48.08 | ||
| 星源材质 | |||||
| 300568.SZ | 21.24 | 13.70 | -9.76 | ||
| 万润股份 | |||||
| 002643.SZ | 17.85 | 13.55 | -4.70 | ||
数据来源：wind，东吴证券研究所
本周跌幅前十标的有*ST 德威、南京化纤、天龙股份、江苏索普、黑猫股份、广东 宏大、江苏博云、洪汇新材、华尔泰及柳化股份。*ST 德威于 4 月 22 日发布公司 2021 年度业绩预告，预告宣布公司 2021 年全年亏损达 5.4 亿到 6.2 亿元。4 月 26 日 st 股掀 跌停潮，近 100 只股票跌停，多数股票受季度报告影响。据 4 月 28 日公司问询回复得 知，公司股价受市场波动、客户停工等多方面影响，公司目前经营稳健，汽车客户也在 有节奏的复工复产，股价于 4 月 29 日回升触及涨停。
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表3：化工板块本周个股跌幅前十（股价参考 2022/04/29 收盘价）
| Wind 代码 | 股票简称 | 股价（元） | 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%） | ||
| 300325.SZ | *ST 德威 | 0.59 | -66.85 | -76.31 | |
| 600889.SH | 南京化纤 | 4.12 | -27.21 | -21.82 | |
| 603266.SH | 天龙股份 | 13.73 | -20.22 | 9.84 | |
| 600746.SH | 江苏索普 | 10.87 | -18.76 | -17.84 | |
| 002068.SZ | 黑猫股份 | 8.05 | -18.27 | -30.18 | |
| 002683.SZ | 广东宏大 | 19.95 | -18.07 | -23.42 | |
| 301003.SZ | 江苏博云 | 28.6 | -17.89 | -15.45 | |
| 002802.SZ | 洪汇新材 | 17.01 | -17.71 | -31.49 | |
| 001217.SZ | 华尔泰 | 12.71 | -17.47 | -20.11 | |
| 600423.SH | 柳化股份 | 3.52 | -16.98 | -16.19 | |
数据来源：wind，东吴证券研究所
1.2. 本周原油市场动态
欧盟禁止俄罗斯石油前景逐渐清晰，供应进一步收紧为油价助力。ICE 布油报收 109.34 美元/桶（环比+2.52%）；WTI 原油报收 104.69 美元/桶（环比+2.57%）。
德国宣布 2023 年起将不再进口俄罗斯石油。德国联邦外交部长贝尔伯克当地时间 20 日在访问波罗的海三国时宣布，从 2023 年起，德国将不再进口俄罗斯石油。美国财 政部长耶伦表示，欧盟需要对全面禁止进口俄罗斯能源持谨慎态度，因为这可能导致油
价飙升。耶伦指出，欧盟必须结束对俄罗斯石油、天然气和煤炭进口的依赖，但是目前
全面禁令可能无法对俄罗斯经济造成损害，还会使欧洲能源价格上涨，提高全球油价，
对欧洲和世界其他地区产生破坏性影响。
美国原油库存下降明显。美国能源信息署(EIA)库存报告显示，截至 4 月 22 日当周，汽油库存减少 157.3 万桶，精炼油库存减少 144.9 万桶。美国原油产品四周平均供应量 为 1936 万桶/日，较 2021 年同期减少 1.6%。
俄罗斯 2022 年原油产量预计下降至近 20 年最低水平。俄罗斯财政部长 Anton Siluanov 表示，在国际限制购买俄罗斯原油的情况下，2022 年俄罗斯石油产量可能下降 多达 17%，确切数量将取决于外国对俄罗斯原油的需求。俄罗斯 2021 年的石油产量略 高于 5.24 亿吨，相当于每天 1,052 万桶。按照俄罗斯财政部长 Siluanov 的观点，17％的 降幅意味着俄罗斯 2022 年原油产量约 4.35 亿吨，约合每天 874 万桶，为近 20 年来的 最低水平。据俄罗斯能源部下属机构 CDU-TEK 的计算，俄罗斯 2022 年 4 月前 19 天的 产量环比下降 8.2％，每天约 1011 万桶。
利比亚因出口码头封锁，石油产量下降。利比亚国家石油公司表示，由于对部分主 要油田和出口码头实施封锁，被迫关闭 55 万桶/日的产能。
*注：原油相关数据来源于 wind 和百川盈孚。
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行业跟踪周报
图1：原油期货价格走势（美元/桶）
数据来源：IPE，NYMEX，东吴证券研究所
1.3. 本周化工品涨跌幅
本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有草铵膦(+8.64%)、硫磺(+7.48%)、木浆 (+5.93%)、三聚氰胺(+5.88%)、纯碱(+4.59%)。本周草铵膦市场价格持续上调，需求上草 铵膦正值需求旺季，国外订单不断下发，国内需求启动，供应上国内主流生产商二季度 订单已排满，市场现货供应严重紧张，草铵膦价格继续上调。本周硫磺市场价格连创新 高，需求上“五一”节前备货需求增加，供应端部分厂家 5 月初进入全面检修，届时硫 磺停产，供货收紧，硫磺市场报价调涨。本周木浆市场价格稳中有升，成本端全球能源 价格普遍上涨，短期内能源价格整体偏强，叠加海外木片价格上涨，浆厂生产运营成本 较前期上涨明显，成本端支撑下木浆市场价格上升。本周三聚氰胺市场以稳为主，价格 局部小推，上游尿素价格续涨，成本面存支撑，下游采购积极性有所提高，企业收单尚 可，挺价意愿加强，三聚氰胺市场价格小幅回暖。本周纯碱行情延续走高，下游用户节 前补单量足，市场交投氛围升温，局部区域节前补单需求旺，供应上有部分工厂开工低 产，纯碱价格持续上升。
本周化工品跌幅居前的有醋酸(-17.78%)、苯胺(-17.19%)、丁酮(-9.15%)、液氯(-6.68%)、电解液(-6.63%)。本周醋酸价格先跌后稳，醋酸市场库存压力大，五一节前厂家 降价排库，以缓解五一节中造成的再次库存累计，但下游拿货积极性不高，醋酸价格跌 至邻近成本线。本周苯胺价格一路下行，需求端受疫情影响，五一节前下游备货情绪不 佳，整体需求跟进疲软，供应上接近满负荷运行，苯胺市场弱势运行。本周丁酮市场价 格下跌，下游涂料、胶黏剂等行业市场弱稳整理为主。供应方面厂家整体开工负荷提升，市场无利好消息提振，成交价格继续下行。本周液氯市场价格走势下滑，下游环氧丙烷 企业盈利空间有限，采买情绪不高，市场货源供应稳定，液氯价格下调。本周锂电池电 解液市场均价走弱，需求端来看，下游多家新能源汽车制造厂商复工生产顺利进行，但 订单尚未传导至上游，需求尚不乐观，供应方面，受下游需求持续偏淡影响，维持低开 工率生产，电解液市场价格持续下降。
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行业跟踪周报
*注：化工品价格涨跌幅数据为环比上周价格变动。
图2：本周重点化工产品价格涨幅前五（%）
数据来源：wind，东吴证券研究所
1.4. 本周公司重要公告 表4：本周公司重要公告
图3：本周重点化工产品价格跌幅前五（%）
数据来源：wind，东吴证券研究所
| 公司 | 时间 | 公告要点 |
| 鲁西化工 | 22/04/30 | 利润分派：向全体股东每 10 股派发现金红利 20.00 元。 |
| 华峰化学 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 72.93 亿元，同比增长 | |
| 22/04/30 | ||
| 25.87%，归母净利润 13.62 亿元，同比增长-16.93%，eps 为 0.29 元 | ||
| 奥福环保 | /股。 | |
| 22/04/30 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 0.56 亿元，同比增长-38.68%， | ||
| 归母净利润 0.10 亿元，同比增长-62.93%，eps 为 0.13 元/股。 | ||
| 恒力石化 | 22/04/30 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 533.97 亿元，同比增长 |
| 0.31%，归母净利润 42.23 亿元，同比增长 2.71%，eps 为 0.60 元/ |
股。
| 昊华科技 | 22/04/30 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 18.54 亿元，同比增长 |
| 25.56%，归母净利润 2.23 亿元，同比增长 41.58%，eps 为 0.25 元 | ||
| /股。资金投向：项目名称“10 万条/年高性能民用航空轮胎项目”， | ||
| 神马股份 | 22/04/30 | 投资总额 64800 万元。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 38.58 亿元，同比增长 | ||
| 28.72%，归母净利润 3.68 亿元，同比增长 6.37%，eps 为 0.35 元/ | ||
| 股。资金投向：项目名称“3 万吨/年尼龙 6 差异化纤维及 2.5 万吨 | ||
| 赛轮轮胎 | 22/04/30 | /年尼龙 6 帘子布项目”，投资金额 58555.1 万元。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 48.63 亿元，同比增长 | ||
| 17.21%，归母净利润 3.22 亿元，同比增长-19.57%，eps 为 0.11 元 | ||
| 东材科技 | /股。利润分配：向全体股东每 10 股派发现金红利 0.15 元。 | |
| 22/04/30 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 9.04 亿元，同比增长 21.15%， | ||
| 归母净利润 1.02 亿元，同比增长 19.77%。 | ||
| 华鲁恒升 | 22/04/30 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 81.15 亿元，同比增长 |
| 62.20%，归母净利润 24.29 亿元，同比增长 54.13%，eps 为 1.15 元 | ||
| /股。资金投向：项目名称“尼龙 66 高端新材料项目”，投资金额 | ||
| 阿科力 | 22/04/30 | 30.78 亿元。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 2.44 亿元，同比增长 28.81%， | ||
| 归母净利润 0.43 亿元，同比增长 104.58%，eps 为 0.49 元/股。 | ||
| 东方盛虹 | 22/04/30 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 137.73 亿元，同比增长 |
| 23.58%，归母净利润 6.88 亿元，同比增长-53.72%，eps 为 0.11 元 |
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行业跟踪周报
/股。
| 三友化工 | 22/04/30 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 58.72 亿元，同比增长 4.21%， |
| 归母净利润 2.40 亿元，同比增长-59.54%，eps 为 0.12 元/股。 | ||
| 松井股份 | 22/04/30 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 1.17 亿元，同比增长 4.26%， |
| 归母净利润 0.20 亿元，同比增长-11.96%，eps 为 0.25 元/股。 | ||
| 精功科技 | 22/04/30 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 3.71 亿元，同比增长 16.06%， |
| 归母净利润 0.25 亿元，同比增长 213.37%，eps 为 0.06 元/股。 | ||
| 川恒股份 | 22/04/29 | 股权激励：激励对象 449 人，股票数量 684 万股，股票价格 12.48 |
| 元/股。 | ||
| 日科化学 | 22/04/29 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 7.36 亿元，同比增长 27.27%， |
| 归母净利润 0.81 亿元，同比增长 111.61%，eps 为 0.17 元/股。股 | ||
| 雅本化学 | 权激励：激励对象 5 人，股票数量 200 万股，股票价格 3.54 元/股。 | |
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 20.72 亿元，同比增长 3.41%， | ||
| 22/04/29 | ||
| 归母净利润 1.82 亿元，同比增长 12.94%，eps 为 0.19 元/股。季度 | ||
| 报告：2022Q1 公司实现营业收入 5.45 亿元，同比增长 2.83%，归 | ||
| 阳谷华泰 | 22/04/29 | 母净利润 0.70 亿元，同比增长 37.01%，eps 为 0.07 元/股。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 8.55 亿元，同比增长 42.24%， | ||
| 归母净利润 1.14 亿元，同比增长 28.21%，eps 为 0.30 元/股。 | ||
| 川发龙蟒 | 22/04/29 | 季度报告：2022 年 Q1 度营业收入 23.29 亿元，同比增长 64.06%， |
| 归母净利润 2.73 亿元，同比增长 145.70%，eps 为 0.16 元/股。 | ||
| 百龙创园 | 22/04/29 | 年度报告：2021 年公司实现营业收入 6.53 亿元，同比增长 30.77%， |
| 归母净利润 1.04 亿元，同比增长 9.34%，eps 为 0.90 元/股。季度 | ||
| 报告：2022Q1 公司实现营业收入 1.98 亿元，同比增长 47.92%，归 | ||
| 玲珑轮胎 | 母净利润 0.41 亿元，同比增长 133.38%，eps 为 0.32 元/股。利润 | |
| 分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 0.85 元。 | ||
| 22/04/29 | 年度报告：2021 年公司实现营业收入 185.79 亿元，同比增长 1.07%， | |
| 归母净利润 7.89 亿元，同比增长-64.48%，eps 为 0.58 元/股。季度 | ||
| 报告：2022Q1 公司实现营业收入 43.51 亿元，同比增长-12.74%， | ||
| 辉隆股份 | 归母净利润-0.92 亿元，同比增长-118.57%，eps 为-0.07 元/股。利 | |
| 润分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 1.60 元。 | ||
| 22/04/29 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 42.39 亿元，同比增长 | ||
| 12.46%，归母净利润 2.09 亿元，同比增长 15.19%，eps 为 0.22 元 | ||
| /股。股份回购：回购资金总额 0.50 到 1.00 亿元，回购数量约 300.00 | ||
| 荣盛石化 | 22/04/29 | 万股，价格不超过 16 元/股。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 686.01 亿元，同比增长 | ||
| 98.38%，归母净利润 31.16 亿元，同比增长 18.85%，eps 为 0.31 元 | ||
| 龙蟠科技 | /股。 | |
| 22/04/29 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 25.58 亿元，同比增长 | |
| 329.89%，归母净利润 2.13 亿元，同比增长 252.01%，eps 为 0.44 | ||
| 亚钾国际 | 元/股。 | |
| 22/04/29 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 5.23 亿元，同比增长 | |
| 316.56%，归母净利润 2.80 亿元，同比增长 1498.70%，eps 为 0.37 | ||
| 万华化学 | 元/股。 | |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 417.84 亿元，同比增长 | ||
| 22/04/29 | ||
| 33.44%，归母净利润 53.74 亿元，同比增长-18.84%，eps 为 1.71 元 | ||
| /股。个股其他公告：聚合 MDI 价格 21800 元/吨（比四月份下调 | ||
| 1000 元/吨）；纯 MDI 价格 24800 元/吨（比四月份下调 1000 元/ |
吨）。
| 新奥股份 | 22/04/29 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 353.53 亿元，同比增长 |
| 36.91%，归母净利润 7.54 亿元，同比增长 25.08%。 |
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行业跟踪周报
| 兴发集团 | 22/04/29 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 85.75 亿元，同比增长 |
| 90.65%，归母净利润 17.23 亿元，同比增长 384.07%。个股其他公 | ||
| 告：公司拟以现金方式收购公司控股股东宜昌兴发集团有限责任 |
公司持有的宜昌星兴蓝天科技有限公司 51%股权，交易价格为
| 浙江龙盛 | 22/04/29 | 25,914.06 万元。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 45.05 亿元，同比增长 7.93%， | ||
| 归母净利润 4.70 亿元，同比增长-56.06%，eps 为 0.14 元/股。股权 | ||
| 回购：回购资金总额 5 到 10 亿元，回购数量约 7692.31 万股，价 | ||
| 安迪苏 | 22/04/29 | 格不超过 13.00 元/股。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 34.57 亿元，同比增长 | ||
| 15.50%，归母净利润 4.27 亿元，同比增长 16.35%，eps 为 0.16 元 | ||
| 双箭股份 | 22/04/29 | /股。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 4.81 亿元，同比增长 27.62%， | ||
| 归母净利润 0.32 亿元，同比增长-43.83%，eps 为 0.08 元/股。资金 | ||
| 投向：浙江双箭橡胶股份有限公司拟在桐乡设立浙江双箭智能输 | ||
| 苏博特 | 送科技有限公司，注册资本人民币 2 亿元，全部以自有资金出资， | |
| 公司持有双箭智能 100%的股权。 | ||
| 22/04/29 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 7.16 亿元，同比增长-7.28%， | ||
| 归母净利润 0.80 亿元，同比增长 2.79%，eps 为 0.19 元/股。 | ||
| 飞凯材料 | 22/04/28 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 8.65 亿元，同比增长 53.73%， |
| 归母净利润 1.39 亿元，同比增长 103.43%，eps 为 0.27 元/股。股 | ||
| 权回购：回购资金总额 0.50 到 1.00 亿元，回购数量约 240.79 万 | ||
| 晶瑞电材 | 22/04/28 | 股，价格不超过 41.53 元/股。 |
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 18.32 亿元，同比增长 79.21%， | ||
| 归母净利润 2.01 亿元，同比增长 161.20%，eps 为 0.59 元/股。季 | ||
| 度报告：2022Q1 公司实现营业收入 4.51 亿元，同比增长 11.91%， | ||
| 归母净利润 0.32 亿元，同比增长 38.81%，eps 为 0.09 元/股。利润 | ||
| 兄弟科技 | 22/04/28 | 分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 1.00 元，以资本公积金向 |
| 全体股东每 10 股转增 7 股。 | ||
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 27.33 亿元，同比增长 42.43%， | ||
| 归母净利润 0.28 亿元，同比增长 1.08%，eps 为 0.03 元/股。季度 | ||
| 报告：2022Q1 公司实现营业收入 8.79 亿元，同比增长 27.54%，归 | ||
| 万润股份 | 22/04/28 | 母净利润 1.03 亿元，同比增长 826.02%，eps 为 0.10 元/股。 |
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 13.71 亿元，同比增长 | ||
| 74.26%，归母净利润 2.33 亿元，同比增长 76.67%，eps 为 0.25 元 | ||
| 世名科技 | /股。 | |
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 6.70 亿元，同比增长 47.43%， | ||
| 22/04/28 | 归母净利润 0.93 亿元，同比增长 0.80%，eps 为 0.35 元/股。季度 | |
| 报告：2022Q1 公司实现营业收入 1.54 亿元，同比增长 10.32%，归 | ||
| 母净利润 0.38 亿元，同比增长 11.40%，eps 为 0.14 元/股。利润分 | ||
| 配：向全体股东每 10 股分派现金红利 1.20 元。个股其他公告：终 | ||
| 止“年产 56000 吨先进光敏材料及 1000 吨光刻胶纳米颜料分散液 |
项目”投资。
| 合盛硅业 | 22/04/28 | 年度报告：2021 年公司实现营业收入 213.43 亿元，同比增长 |
| 137.99%，归母净利润 82.12 亿元，同比增长 484.74%，eps 为 8.16 | ||
| 元/股。季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 63.90 亿元，同比增 | ||
| 广信股份 | 长 92.57%，归母净利润 20.51 亿元，同比增长 124.74%，eps 为 1.91 | |
| 元/股。利润分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 15.10 元。 | ||
| 22/04/28 | ||
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 55.50 亿元，同比增长 63.12%， | ||
| 归母净利润 14.79 亿元，同比增长 151.28%，eps 为 3.18 元/股。季 | ||
| 度报告：2022Q1 公司实现营业收入 20.57 亿元，同比增长 64.39%， |
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行业跟踪周报
| 震安科技 | 22/04/28 | 归母净利润 5.69 亿元，同比增长 101.90%，eps 为 1.23 元/股。利 |
| 润分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 10.00 元，以资本公积 | ||
| 金每 10 股转增 4 股。 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 2.28 亿元，同比增长 50.96%， | ||
| 归母净利润 0.33 亿元，同比增长 10.27%，eps 为 0.16 元/股。 | ||
| 新和成 | 22/04/28 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 43.08 亿元，同比增长 |
| 13.66%，归母净利润 12.03 亿元，同比增长 5.18%，eps 为 0.47 元 | ||
| 彤程新材 | /股。 | |
| 22/04/28 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 5.72 亿元，同比增长-0.42%， | ||
| 归母净利润 0.72 亿元，同比增长-50.47%，eps 为 0.12 元/股。 | ||
| 联化科技 | 22/04/28 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 16.93 亿元，同比增长 |
| 18.50%，归母净利润 0.74 亿元，同比增长-11.71%，eps 为 0.08 元 | ||
| 云图控股 | /股。 | |
| 22/04/28 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 55.18 亿元，同比增长 | |
| 87.03%，归母净利润 4.65 亿元，同比增长 157.59%，eps 为 0.46 元 | ||
| 上海新阳 | /股。 | |
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 10.16 亿元，同比增长 46.47%， | ||
| 22/04/27 | ||
| 归母净利润 1.04 亿元，同比增长-60.81%，eps 为 0.34 元/股。季度 | ||
| 报告：2022Q1 公司实现营业收入 2.46 亿元，同比增长 18.95%，归 | ||
| 母净利润-0.14 亿元，同比增长-1672.82%，eps 为-0.04 元/股。利润 | ||
| 卫星化学 | 22/04/27 | 分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 1.50 元。股权激励：激励 |
| 对象 112 人，股票数量 120.00 万股，股票价格 16.72 元/股。 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 81.38 亿元，同比增长 | ||
| 124.54%，归母净利润 15.21 亿元，同比增长 98.44%，eps 为 0.89 | ||
| 浙江医药 | 元/股。 | |
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 91.29 亿元，同比增长 24.60%， | ||
| 22/04/27 | ||
| 归母净利润 10.45 亿元，同比增长 45.71%，eps 为 1.09 元/股。季 | ||
| 度报告：2022Q1 公司实现营业收入 21.84 亿元，同比增长-8.99%， | ||
| 金发科技 | 归母净利润 2.61 亿元，同比增长-2.37%，eps 为 0.27 元/股。利润 | |
| 分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 3.30 元。 | ||
| 22/04/26 | 年度报告：2021 年公司实现营业收入 401.99 亿元，同比增长 | |
| 14.65%，归母净利润 16.61 亿元，同比增长-63.78%，eps 为 0.65 元 | ||
| /股。季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 94.57 亿元，同比增长 | ||
| 4.42%，归母净利润 4.21 亿元，同比增长-44.93%，eps 为 0.16 元/ |
股。
| 三联虹普 | 22/04/26 | 年度报告：2021 年公司实现营业收入 8.40 亿元，同比增长-4.00%， |
| 归母净利润 1.91 亿元，同比增长 13.26%，eps 为 0.60 元/股。利润 | ||
| 科思股份 | 分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 1.60 元。 | |
| 22/04/26 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 4.13 亿元，同比增长 59.62%， | ||
| 归母净利润 0.58 亿元，同比增长 20.97%，eps 为 0.51 元/股。 | ||
| 荣盛石化 | 22/04/26 | 年度报告：2021 年公司实现营业收入 1770.24 亿元，同比增长 |
| 65.03%，归母净利润 128.24 亿元，同比增长 75.46%，eps 为 1.27 | ||
| 盐湖股份 | 元/股。利润分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 1.50 元。 | |
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 147.78 亿元，同比增长 5.44%， | ||
| 22/04/26 | ||
| 归母净利润 44.78 亿元，同比增长 119.58%，eps 为 0.85 元/股。季 | ||
| 度报告：2022Q1 公司实现营业收入 76.17 亿元，同比增长 152.50%， | ||
| 百傲化学 | 22/04/26 | 归母净利润 34.97 亿元，同比增长 340.91%，eps 为 0.66 元/股。 |
| 年度报告：2021 年公司实现营业收入 10.06 亿元，同比增长 34.25%， | ||
| 归母净利润 2.50 亿元，同比增长 12.96%，eps 为 1.00 元/股。 | ||
| 山东赫达 | 22/04/26 | 年度报告：2021 年公司实现营业收入 15.60 亿元，同比增长 19.22%， |
| 归母净利润 3.30 亿元，同比增长 30.65%，eps 为 0.97 元/股。利润 |
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行业跟踪周报
分配：向全体股东每 10 股分派现金红利 1.00 元。
| 嘉化能源 | 22/04/26 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 28.97 亿元，同比增长 |
| 74.04%，归母净利润 5.84 亿元，同比增长 71.88%，eps 为 0.42 元 | ||
| 中旗股份 | /股。 | |
| 22/04/26 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 6.97 亿元，同比增长 41.22%， | ||
| 归母净利润 1.08 亿元，同比增长 80.70%，eps 为 0.52 元/股。 | ||
| 国瓷科技 | 22/04/26 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 34.78%， |
| 归母净利润 2.08 亿元，同比增长 11.94%，eps 为 0.21 元/股。 | ||
| 瑞丰高材 | 22/04/26 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 5.01 亿元，同比增长 26.04%， |
| 归母净利润 0.31 亿元，同比增长 0.46%，eps 为 0.14 元/股。 | ||
| 金能科技 | 22/04/26 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 45.18 亿元，同比增长 |
| 75.55%，归母净利润 1.24 亿元，同比增长-73.88%，eps 为 0.13 元 | ||
| 海翔药业 | /股。 | |
| 22/04/26 | ||
| 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 8.05 亿元，同比增长 25.26%， | ||
| 归母净利润 0.87 亿元，同比增长 52.17%，eps 为 0.05 元/股。 | ||
| 扬农化工 | 22/04/26 | 季度报告：2022Q1 公司实现营业收入 52.68 亿元，同比增长 |
| 42.08%，归母净利润 9.04 亿元，同比增长 103.51%，eps 为 2.92 元 | ||
| 广汇能源 | /股。 | |
| 22/04/25 | ||
| 员工持股：拟授予员工股份数 4548.75 万股，价格 2.84 元/股，参 | ||
| 与人数 198 人。 |
数据来源：wind，东吴证券研究所
2. 本周专栏-基础化工行业 2021 年报及 2022 一季报综述
2.1. 营收和利润增速：2021 年基础化工行业增收增利，整体营收、净利润 同比提升
2.1.1. 营收增速：基础化工行业 2021 年同比增长，子行业营收呈上升趋势
2021 全年基础化工行业营业收入达到 27177.86 亿元，同比增长 36.11%，增长速度 为近十年较高水平，仅次于 2021 年的 40.44%，其中 2021Q4 环比上升 7.8%，收入增速 高于 2021Q3 的 3.25%，但低于 2021Q2 的 13.77%。2022Q1 营收为 7604.11 亿元，环比上 升 1.09%，增速放缓。
图4：基础化工行业历年营业收入与同比增速（单位：图5：基础化工行业单季度营业收入与同比增速（单位：亿 亿元，%）元，%）
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行业跟踪周报
数据来源：Wind，东吴证券研究所
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2021 年子行业营收普遍呈上升趋势，其中非金属材料（+99.12%）、氨纶（+91.81%）、聚氨酯（+81.25%）、纯碱（67.40%）、油品石化贸易（+63.69%）等行业 2021 年营收同比 增速居前，氯碱（-0.22%）、纺织化学制品（10.60%）、氮肥（11.33%）、合成树脂（13.20%）、粘胶（13.68%）等行业 2021 年营收同比增速较慢。
2022Q1 子行业营收环比增速存在分化，其中钾肥（+56.48%）、复合肥（+34.99%）、其他化学纤维（+28.10%）、涤纶（+19.66%）等行业营收环比增速居前。民爆制品（-23.62%）、胶黏剂及胶带（-18.12%）、氯碱（-13.30%）、无机盐（-12.88%）、改性塑料（-12.40%）等行业营收环比呈下降趋势。
图6：基础化工子行业 2021 年与 2022Q1 营业收入增长率对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.1.2. 利润增速：2021 年基础化工行业归母净利润同比增长
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行业跟踪周报
2021 年基础化工行业归母净利润达到2586.73亿元，同比增长 120.65%，其中2021Q1 归母净利润环比上升 104.19%，为近十个季度最高增速水平，而 2021Q4 归母净利润环比 下降 19.04%。2022Q1 基础化工行业归母净利润为 741.1 亿元，环比增长 33.88%。
图7：基础化工行业历年净利润与同比增速（单位：图8：基础化工行业单季度净利润与同比增速（单位：亿 亿元，%）元，%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2021 年多数子行业归母净利润呈上升趋势，其中同比增速排名居前的行业有：粘胶（+1187.42%）、锦纶（+365.02%）、涤纶（+344.95%）、非金属材料（+326.57%）、氨纶（+291.38%）。纯碱（-6091.27%）、磷肥及磷化工（-3152.57%）、其他塑料制品（-527.35%）、膜材料（-78.18%）、改性塑料（-58.82%）等行业归母净利润同比增速呈现下降趋势。
2022Q1 子行业归母净利润环比增速有所分化，其中环比增速排名居前的行业有：其 他橡胶制品（+4931.46%）、钾肥（+190.44%）、氮肥（+111.74%）、橡胶助剂（+109.83%）、民爆制品（+99.22%）。改性塑料（-4366.08%）、农药（-445.44%）、其他塑料制品（-233.60%）、粘胶（-204.86%）、膜材料（-140.12%）等行业归母净利润环比增速呈现下降趋势。
2.1.3. 子行业净利润：2021 年煤化工、聚氨酯与炼油化工行业利润提升明显
从归母净利润绝对值看，基础化工板块 2021 年实现净利润 2586.73 亿元，相比 2020 年的 1172.31 亿元增加 1414.42 亿元。绝对值提升较大的子行业有：煤化工（+173.29 亿元）、聚氨酯（+144.26 亿元）、炼油化工（+138.38 亿元）、磷肥及化工（+120.98 亿 元）、氯碱（+89.98 亿元），其中煤化工行业主要受 2021 年供给紧张影响，行业利润提 升明显。
基础化工板块 2022Q1 实现净利润 741.1 亿元，相比 2022Q4 的 553.55 亿元增加了
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187.55 亿元。绝对值提升较大的子行业有：农药（+67.15 亿元）、钾肥（+31.09 亿元）、膜材料（+21.32 亿元）、其他塑料制品（+18.81 亿元）、煤化工（+17.34 亿元），其中农 药行业主要受 2021 年粮食价格上涨，2022Q1 农资投入增加，需求拉动行业利润提升。
图9：基础化工子行业 2021 年和 2020 年净利润对比（单位：亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图10：基础化工子行业 2021Q4 和 2022Q1 净利润对比（单位：亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2. 盈利能力：2021 年基础化工行业盈利能力提升，纯碱行业上涨明显
2.2.1. 毛利率：2021 行业毛利率同比下滑
2021 年基础化工行业毛利率为 23.68%，较 2020 年同比下降 1.27%，其中 2021Q4 毛
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利率为 22.24%，下滑明显。2022Q1 基础化工行业毛利率为 22.91%，环比 2021Q4 提升 3%。对比过去十年基础化工行业销售毛利率，2021 年的行业毛利率处于历史同期中的较 高水平。
图11：基础化工行业历年毛利率（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图12：基础化工行业单季度毛利率（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2021 全年毛利率较 2020 同比下降，但部分行业毛利率提升明显，其中 毛利率同比增幅居前的有：纯碱（+114.64%）、粘胶（+94.93%）、煤化工（+71.02%）、氨 纶（+65.27%）、钾肥（+57.14%）等行业。胶黏剂及胶带（-30.28%）、改性塑料（-26.73%）、其他橡胶制品（-25.56%）、聚氨酯（-24.27%）、合成树脂（-19.79%）等行业毛利率同比 下降。
图13：基础化工子行业 2021 年和 2020 年毛利率对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2022Q1 毛利率较 2021Q4 环比上升，其中毛利率环比增幅居前的有：橡 胶助剂（+55.87%）、粘胶（+52.95%）、煤化工（+21.47%）、食品及饲料添加剂（+19.03%）、钾肥（+16.52%）。氯碱（-177.57%）、氮肥（-35.62%）、氨纶（-31.84%）、炭黑（-25.64%）、有机硅（-17.72%）等子行业毛利率环比下降。
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图14：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4 毛利率对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2.2. 净利率：2021 行业净利率同比上涨，达到近十年最高水平
2021 年基础化工行业净利率为 9.87%，较 2020 年同比上升 16.82%，2021 年净利率 水平为近十年最高值，其中 2021Q2 净利率为 11.86%，为近十年来单季度净利率最高水 平。2022Q1 基础化工行业净利率为 10.15%，相比 2021Q4 提升 65.94%。
图15：基础化工行业历年净利率（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图16：基础化工行业单季度净利率（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2021 全年净利率较 2020 同比下降，但部分行业净利率提升明显，净利 率同比增幅居前的有：煤化工（+641.31%）、纺织化学制品（+428.61%）、钾肥（+287.14%）、涤纶（+130.69%）、锦纶（+114.64%），其中纯碱、其他塑料制品、磷肥及磷化工三个行 业 2021 年净利率由负转正，盈利能力提升明显。有机硅（-89.50%）、胶黏剂及胶带（-72.35%）、其他橡胶制品（-48.36%）、涂料油墨（-33.79%）、油品石化贸易（-33.01%）等行业净利率同比下降。
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图17：基础化工子行业 2021 年和 2020 年净利率对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2022Q1 净利率较 2021Q4 环比上升，其中多个行业净利率 2022Q1 由负 转正，提升明显，分别为：其他橡胶制品、农药、其他塑料制品、有机硅。净利率环比 增幅居前的有：民爆制品（+519.46%）、涂料油墨（+508.75%）、油品石化贸易（+116.01%）、橡胶助剂（+102.89%）、煤化工（+102.79%）。在各个子行业中，氯碱净利率由 2021Q4 的 7%下滑至-2331%，膜材料净利率由 2021Q4 的-65%下滑至-779%，盈利下滑明显。（氯碱、膜材料净利率数据跌幅过大，暂不显示在图表中）
图18：基础化工部分子行业 2022Q1 和 2021Q4 净利率对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.2.3. ROE：2021 年基础化工行业 ROE 同比提升，纯碱行业 ROE 由负转正
2021 年基础化工行业 ROE 为 11.96%，较 2020 年同比上升 30.01%，其中 2021Q2ROE
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为 3.58%，为近五年单季度 ROE 最高水平。2022Q1 基础化工行业 ROE 为 2.93%，相比 2021Q4 提升 28.38%。对比过去十年基础化工行业 ROE，2021 年的行业 ROE 处于历史同 期的中等偏上水平。
图19：基础化工行业历年 ROE（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图20：基础化工行业单季度 ROE（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2021 全年 ROE 较 2020 同比下降，但部分行业 ROE 提升明显，ROE 同比 增幅居前的有：钾肥（+659.04%）、粘胶（+504.95%）、煤化工（+503.86%）、氯碱（+395.58%）、氨纶（+202.43%），其中纯碱、其他塑料制品、磷肥及磷化工三个行业 2021 年 ROE 由负 转正。有机硅（-110.82%）、涂料油墨（-60.23%）、胶黏剂及胶带（-59.11%）、农药（-51.97%）、改性塑料（-51.29%）等行业 ROE 同比下降。
图21：基础化工子行业 2021 年和 2020 年 ROE 对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2022Q1ROE 较 2021Q4 环比上升，其中多个行业 ROE2022Q1 由负转正，提升明显，分别为：民爆制品、其他橡胶制品、农药、膜材料、涂料油墨、改性塑料、
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其他塑料制品和有机硅。ROE 环比增幅居前的有：钾肥（+119.90%）、橡胶助剂（+114.96%）、其他化学纤维（+60.30%）、煤化工（+58.26%）、其他化学原料（+52.96%）。磷肥及磷化 工（-88.77%）、氯碱（-75.48%）、纯碱（-49.42%）、炭黑（-41.18%）、氨纶（-38.01%）等子行业 ROE 环比下降居前。
图22：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4ROE 对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.3. 经营质量：2021 年与 2022Q1 资产负债率提升，纯碱、氯碱行业经营质 量提升
2.3.1. 资产负债率：2021 年基础化工行业资产负债率同比提升
2021 年基础化工行业资产负债率为 36.74%，较 2020 年同比上升 2.57%，2022Q1 基 础化工行业资产负债率为 36.99%，环比 2021Q4 提升 0.69%。对比过去十年基础化工行 业资产负债率，2021 年的行业资产负债率处于中等水平。
图23：基础化工行业历年资产负债率（单位：%）
图24：基础化工行业单季度资产负债率（单位：%）
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数据来源：Wind，东吴证券研究所
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多数子行业 2021 全年资产负债率较 2020 同比上升，资产负债率同比增幅居前的 有：膜材料（+163.95%）、有机硅（+32.42%）、钛白粉（+17.57%）、油品石化贸易（+16.29%）、其他化学纤维（+12.80%）等。其他化学原料（-19.56%）、煤化工（-13.35%）、炭黑（-12.82%）、磷肥及磷化工（-12.16%）、纯碱（-11.10%）等行业资产负债率同比下降。
图25：基础化工子行业 2021 年和 2020 年资产负债率对比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2022Q1 资产负债率较 2021Q4 环比上升，资产负债率环比增幅居前的 有：其他化学纤维（+9.30%）、化学纺织制品（+7.36%）、其他化学原料（+5.83%）、炭黑（+4.99%）、其他石化（+4.13%）。纯碱（-5.37%）、钾肥（-4.55%）、民爆制品（-4.45%）、氨纶（-2.50%）、有机硅（-2.28%）等子行业资产负债率环比下降居前，经营质量提升。
图26：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4 资产负债率对比（单位：%）
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2.4. 投资：2021 年基础化工行业工程建设持续推进，行业投资活动旺盛
2.4.1. 在建工程：2021 年在建工程大幅提升，工程建设持续推进
2021 年基础化工行业在建工程投入为 4076.99 亿元，较 2020 年同比上升 40.22%，2021 年行业工程建设提升明显。2022Q1 基础化工行业建工程投入为 4197.98 亿元，相 比 2021Q4 提升 2.97%。
图27：基础化工行业历年在建工程与同比增速（单 图28：基础化工行业单季度在建工程与同比增速（单位：亿 位：亿元，%）元，%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
数据来源：Wind，东吴证券研究所
多数子行业 2021 全年在建工程较 2020 同比上升，在建工程增幅居前的有：改性塑 料（+359.51%）、有机硅（+229.62%）、氨纶（+227.49%）、橡胶助剂（+172.55%）、锦纶（+170.68%）等。纯碱（-70.42%）、粘胶（-52.91%）、其他橡胶制品（-47.58%）、民爆 制品（-39.73%）、钾肥（-31.15%）等行业在建工程同比下降。
图29：基础化工子行业 2021 年和 2020 年在建工程对比（单位：亿元）
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多数子行业 2022Q1 在建工程较 2021Q4 环比上升，在建工程环比增幅居前的有：纯 碱（+75.13%）、非金属材料（+40.53%）、磷肥及磷化工（+40.52%）、橡胶助剂（+35.18%）、胶黏剂及胶带（+24.82%）。有机硅（-24.07%）、炼油化工（-8.29%）、涂料油墨（-1.43%）、其他化学原料（-1.31%）等行业在建工程环比下降。
图30：基础化工子行业 2022Q1 和 2021Q4 在建工程对比（单位：亿元）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
2.4.2. 资本开支：2021 年行业投资活动旺盛，行业集中效应明显
2021 年基础化工行业资本支出为 3318.78 亿元，较 2020 年同比上升 31.11%，提升 幅度明显，其中 2021Q4 单季度资本支出为 937.98 亿元，为近五年最高水平。2021 年基 础化工行业前五家企业资本支出为 1279.77 亿元，占比为 50.56%，行业集中效应明显。
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2022Q1 基础化工行业资本支出为 810.62 亿元，相比 2021Q4 下降 13.58%。
图31：基础化工行业排名居前企业资本开支占比（单位：%）
数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 年度投资主线
2020 年全球经历新冠肺炎疫情的洗礼，经济活动遭受严重影响，需求不景气导致原 油价格大幅下跌，通过向下游传导，大宗化工品的价格持续低迷。我国在党和政府正确 领导下，国内疫情防控取得良好成绩，企业已经适应疫情下的常态化生产经营，需求端 的持续恢复促进化工品的被动去库存，同时海外需求的逐步恢复与供给不足之间的矛盾 为我国商品的出口提供有利条件，八、九月份以来多个化工子行业迎来主动补库存周期，中国化工品价格指数（CCPI）由 2020 年 7 月 31 日的 3485 点，提升至 2020 年 12 月 25 日的 4229 点，涨幅达到 21.35%。
周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。2020 年 12 月 31 日，国 务院联防联控机制发布，国药集团中国生物的新冠病毒灭活疫苗已获国家药监局批准附 条件上市，我国分批次实现新冠疫苗的全民免费接种。与此同时，日本、美国、沙特和 俄罗斯均表示其本国民众将免费接受新冠疫苗注射。随着世界范围内新冠疫苗的获批上 市，疫情对经济的影响将大大减弱，经济复苏或成 2022 年的主基调，顺周期化工品盈 利能力有望迎来持续修复。
成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。无论是特朗普政府还是 新上台的拜登政府，中美贸易关系难回从前，在中国不断高速发展的背景下，美国对中 国高科技产业的打压将是持续的。因此，我国高科技产业链的技术应用创新趋势也将是 我国产业发展的长期路径，从化工行业角度来看，配套芯片等产业的电子化学品国产化
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率提升值得期待。技术应用创新趋势之外，部分细分市场受政策等影响，市场空间有望 在短时间内大幅增加，如“禁塑令”下的可降解塑料市场、国六排放标准下的汽车尾气 处理市场，《建设工程抗震管理条例》下的减隔震市场，短期内的市场扩容为早期进入市 场的行业龙头带来快速发展的机会。
4. 风险提示
原油供给大幅波动：受中东局势不确定性影响，中东各产油国的原油供给可能出现 大幅波动；
贸易战形势继续恶化：中美双方互加关税增加贸易壁垒提升出口贸易压力，涉及出 口业务的企业受此影响；
汇率大幅波动的风险：受贸易战影响，人民币兑美元汇率出现大幅波动，对相关标 的的外汇管理带来一定考验；
下游需求回落的风险：全球避险情绪上升，下游需求有疲软态势，周期性行业首当 其冲。
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免责及评级说明部分
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