评级（持有）建筑周报：BIPV前景广阔，专项债早发快用

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报告名称 ：建筑周报：BIPV前景广阔，专项债早发快用
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建筑周报 20220313

BIPV 前景广阔，专项债早发快用

2022 年 03 月 13 日

行业定期报告/建筑

目录

1 本周专题汇报（0307-0311） ................................................................................................................................. 3 1.1 专题一：BIPV 前景广阔，“十四五”绿建加码 .............................................................................................................................. 3 1.2 专题二：专项债“早发快用” ............................................................................................................................................................. 4 2 本周市场表现（0307-0311） ................................................................................................................................. 7 3 盈利预测与财务指标 ................................................................................................................................................ 9 4 本周重点公司公告 ................................................................................................................................................. 10 5 本周行业要闻回顾 ................................................................................................................................................. 11 6 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13

行业定期报告/建筑

1本周专题汇报（0307-0311）

1.1专题一：BIPV 前景广阔，“十四五”绿建加码

（1）事件：3 月 11 日，住建部发布《“十四五”建筑节能与绿色发展规划》（以下简称《规 划》），目标到 2025 年，完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能 耗建筑 0.5 亿平方米以上等。“十三五”规划重点在总量、存量，例如新建建筑中，绿建占比 50%，既有居住和公共节能改造面积 6 亿平+，既有居住建筑中节能占比 60%等，而“十四五”规划更 注重节能的具体方式，例如要求装配式占新建比例 30%，太阳能光伏装机容量 0.5 亿 kw，新增 地热能建筑面积 1 亿平，以及可再生能源替代率从 2020 年的 6%提高到 8%。任务分解更细，落地有方向。

倡导绿色节能建筑。《规划》提出力争到 2025 年，全国完成既有居住建筑节能改造面 积超过 1 亿平方米；鼓励在京津冀、长三角等有条件地区全面推广超低耗能建筑，鼓励 政府投资公益性建筑等，到 2025 年，建设超低能耗、近零能耗建筑示范项目 0.5 亿平 方米以上。“十四五”期间，累计完成既有公共建筑节能改造 2.5 亿平方米以上。

推动太阳能建筑应用，BIPV 空间打开。建筑光伏行动是可再生能源应用的重点工程（是 专栏 6 唯一一个重点工程），提出“鼓励光伏制造企业、投资运营企业、发电企业、建 筑产权人加强合作，探索屋顶租赁、分布式发电市场化交易等光伏应用商业模式”。“十 四五”期间累计新增建筑太阳能光伏装机容量 50GW。

提高装配式建筑占比。十三五规划收官之年 2020 年末，2020 年全国新开工装配式建 筑占城镇当年新建建筑面积比例为 20.5%，“十四五”规划提出，至 2025 年末比例达 到 30%；推动生产和施工智能化升级，扩大标准化构件使用规模，积极推进高品质的 钢结构住宅建设，培育装配式建筑生产链。

（2）BIPV 有望继续提速。2021 年 BIPV 概念在双碳背景下迎来高度关注，BIPV 还是 BAPV 持续热议，晶硅 vs 薄膜电池谁是主流广泛探讨，叠加整县推进、隆基战略入股森特股份，光伏 建筑一体化从认知到认可价值，再到具有经济实用性，尤其体现在工商业厂房屋顶、公共建筑屋 顶领域。我们认为政策推动下，建筑光伏一体化有望迎来发展新机遇，受益标的包括【东南网架】【森特股份】【精工钢构】【龙元建设】等。

（3）关注装配式建筑。《规划》提及“大力发展钢结构建筑，鼓励医院、学校等公共建筑优 先采用钢结构建筑”“在商品住宅和保障性住房中积极推广装配式混凝土建筑”“积极发展装配化 装修，推广管线分离、一体化装修技术，提高装修品质”。“十四五”期间政策引导发展保障性租 赁住房，根据我们统计，在各省 2022 年政府工作文件中，22 个省/市提出保障性住房工作目标。北京、广东、浙江城镇化率高，人口净流入多，对保障性住房的需求更大，山东、安徽、陕西、四川发力明显，东北、西北偏弱。装配式建筑一般需要平衡成本，与保障性住房结合有效提高推 广效率，保障房的社会属性更强，同时要求及时性。重点关注【华阳国际】聚焦装配式设计、BIM 技术，以及钢结构龙头【鸿路钢构】。

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1.2专题二：专项债“早发快用”

（1）“早发”：提前批专项债额度已用 6 成。截至 2 月 28 日，地方债发行规模 1.2 万亿，其中新增专项债发行 8775 亿，完成提前批额度的 60.1%。进度仅次于 2020 年同期。部分省份 已完成提前批专项债发行，考虑到政策发力适度靠前的要求，2022 年提前批剩余额度 7000 亿 元预计将于 3 月底发完。2021 年 12 月，财政部提前下达 2022 年新增地方政府债务限额 17880 亿元，其中专项债务限额 14600 亿元。

（2）2022 年对专项债的期望值更高：地方政府债券最早可追溯至 2014 年《国务院关于加 强地方政府性债务管理的意见》，随后 2015 年出台《地方政府专项债券预算管理办法》，但新增 规模在 2018 年才开始有明显起量，2019 年 6 月发布专项债“新规”《关于做好地方政府专项债 券发行及项目配套融资工作的通知》，符合条件的重大项目资本金可以使用专项债，发挥杠杆效 应。2019 年 9 月财政部召开发布会“加快发行使用地方政府专项债券”，提出 2019-2022 年期 间可提前下达下一年度新增限额。2020 年为应对疫情压力，专项债新增规模与提前批次力度，均是近几年最大。然而，2019-2021 年累计新增地方专项债 9.55 万亿，但 3 年基建投资（不 含电力）增速分别为 3.8%、0.9%、0.4%，专项债对基建的拉动并不明显。主因项目上报进度 偏慢，资金落实到具体项目上不及预期，项目的质量、范围都有明确要求。例如 2021 年第四季 度有 1.2 万亿专项债会在今年落实。专项债的偿还要求所投项目有一定回报率，投资方向包括：交通基建约、市政+产业园基础设施合计 5 成，保障性安居工程以及卫生健康、教育、养老、文 旅等社会事业合计 3 成，农林水利、能源、城乡冷链物流等合计 2 成（2021 年财政部统计）。

表 1：2019-2022 年提前批专项债券发行规模、进度对比

资料来源：财政部、wind，民生证券研究院

2022 年，地方政府专项债券发行目标为 3.65 万亿元，和去年持平。结合去年 4 季度 1.2 万亿额度+提前批次 1.46 万亿（预计 3 月底前发布完），年中之前至少有 2.66 万亿可用于具体 项目，确保重点工程项目资金用度，全年角度有望达到 1.2+3.65=4.85 万亿。

图 1：2016-2022 年新增地方专项债目标统计（亿元）

资料来源：wind，民生证券研究院（2022 年为目标值）

图 2：2022 年 1-2 月累计新增专项债发行 8775 亿元

资料来源：wind，民生证券研究院

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如果确定在今年使用的 2.66 万亿中，按照 20%用于交通基建，并假设基建领域资本金占比 为 25%，可撬动新增至少 1.6 万亿基建融资（不考虑利息），而 2021 全年固投中基建（不含电 力）累计投资 15.3 万亿，今年资金力度较为可观。此外，还可以对冲地方政府土地出让金下滑 对基建投入的减少。2022 年不缺政策指引、不缺资金投入，重点仍在项目本身。当前重点工程 项目在加快推进，产业园区建设保持较高景气度。

（3）分区域看，部分省份提前批次已发放完毕。例如，四川省 914 亿元提前批新增专项债 在 1 月、2 月分别发行 377 亿元、537 亿元，提前批债券全部发完。此外，上海、山西、陕西、天津、海南等省、直辖市出具相关细则。

表 2：地方性政策

抓好中央投资项目储备。对标国家政策，做好 2022 年专项债券和中

2021 年水平。

力争 2022 年全省地方政府专项债券额度较 2021 年实现两位数以上

增长。加强保障性安居工程、防洪排涝工程、老旧小区改造等中央预

12 月 31 日专项债券、中央预算内投资支出进度仍低于 70%的项目,

减少下一年度专项债券额度、中央预算内投资安排。

资料来源：各政府网站，民生证券研究院

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图 3：四川省方政府债券发行额（亿元）

资料来源：中国地方政府债券信息公开平台，民生证券研究院
（5）标的方面，建议重点关注【中国交建】【山东路桥】【中国铁建】【中国中铁】，地方性 国企包括【安徽建工】【山东路桥】【四川路桥】等。

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2本周市场表现（0307-0311）

（1）板块整体：本周建筑指数表现（-2.55%），其中，建筑设计及服务Ⅱ（-1.94%），建筑 施工（-2.57%），建筑装修Ⅱ（-2.80%），同期沪深 300 指数（-4.22%）。

（2）沪(深)股通持股：持股占比超过 5%的有鸿路钢构（6.8%）。环比上周最后交易日，本 周持股数量变化较大的包括：永福股份（+184%）、陕西建工（+92%）、锋尚文化（+74%）、新 疆交建（+54%）、中国交建（-37%）、亚翔集成（-34%）、西藏天路（-30%）。

（3）建筑个股表现：本周涨幅前五：城地香江（+26.23%）、深水规院（+24.53%）、浙江 建投（+23.54%）、北方国际（+23.34%）、新疆交建（+14.89%）。本周跌幅前五：天域生态（-24.26%）、宁波建工（-13.64%）、大千生态（-13.44%）、旭杰科技（-11.14%）、航天工程（-10.73%）。

图 1：一级行业周涨跌幅一览（中信指数）

资料来源：wind，民生证券研究院

图 3：建筑类股票周涨跌幅前十名

资料来源：wind，民生证券研究院

图 2：建筑各子板块周涨跌幅一览（按中信二级分类）

资料来源：wind，民生证券研究院
图 4：建筑类股票周涨跌幅后十名

资料来源：wind，民生证券研究院

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图 5：建筑中信指数走势对比上证综指、沪深 300

资料来源：wind，民生证券研究院

图 6：建筑、水泥估值（PETTM）走势对比沪深 300

资料来源：wind，民生证券研究院

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3盈利预测与财务指标
表 1：建议关注公司盈利预测与财务指标

资料来源：wind，民生证券研究院预测
注：未评级公司采用 Wind 一致预期

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4本周重点公司公告

表 2：本周重点公司动态跟踪

2022 年 3 月 11 日，广东水电二局股份有限公司收到徐闻华中新能源有限公司的《中标通知书》，

300MW 农光互补光伏电站 EPC 总承包项目”的中标单位。

资料来源：wind，民生证券研究院

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5本周行业要闻回顾

表 3：本周行业要闻回顾

资料来源：wind，民生证券研究院

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6风险提示

1）基建投资不及预期：专项债发行速度低于预期，基建项目落地不及预期；
2）信用趋紧的风险：信用环境趋紧，资金监管趋严；
3）地产调控的风险：房地产开发贷环比增速转正存在不确定性，地产调控政策存在不确定 性。

4）原材料价格波动的风险：大宗商品价格受地缘政治、疫情等因素影响存在继续上涨的风 险。

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插图目录

图 1：一级行业周涨跌幅一览（中信指数） ........................................................................................................................................ 7 图 2：建筑各子板块周涨跌幅一览（按中信二级分类） ................................................................................................................... 7 图 3：建筑类股票周涨跌幅前十名 ......................................................................................................................................................... 7 图 4：建筑类股票周涨跌幅后十名 ......................................................................................................................................................... 7 图 5：建筑中信指数走势对比上证综指、沪深 300 ............................................................................................................................ 8 图 6：建筑、水泥估值（PETTM）走势对比沪深 300 ...................................................................................................................... 8

表格目录

重点公司盈利预测、估值与评级 ............................................................................................................................................................ 1 表 1：建议关注公司盈利预测与财务指标 ............................................................................................................................................ 9 表 2：本周重点公司动态跟踪 ............................................................................................................................................................... 10 表 3：本周行业要闻回顾 ........................................................................................................................................................................ 11

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