评级（）钢铁行业周报：加工与管材标的仍是首选

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报告名称 ：钢铁行业周报：加工与管材标的仍是首选
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业周报
2022 年 03 月 13 日

钢铁
加工与管材标的仍是首选

本周行情回顾：

中信钢铁指数报收 1913.16 点，下跌 6.01%，跑输沪深 300 指数 1.79pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第 26

位。

重点领域分析：
产量扩张箭在弦上，旺季需求仍待验证。受唐山、邯郸等地限产加严影响，本周全国高炉开工率与周度钢材 产量略有回落，目前来看，2022 年继续压减粗钢产量的可能性不大，一方面，2021 年粗钢压减的背景为“供 需双控”，下半年针对地产的政策紧缩伴随着钢产量的同步下行，钢价整体呈现出偏弱运行走势，而当前“稳 增长”政策导向下，压缩粗钢产量政策的收缩效应以及可能助推钢价走强的结果不利于下游基建等用钢行业 的稳态运行；另一方面，当前铁矿价格仍处于两年来波动区间的偏低位臵，钢企盈利与 2021 年初相比也有 显著改善，在这一背景下，继续压减的必要性不强，即使后期粗钢产量受到一定限制，较低的 1-2 月开工率 也给上半年增产提供较大空间，采暖季限产覆盖期结束后钢厂增产或箭在弦上，近期原料端价格持续强于成 材也印证了这一判断，预期差更多落在 3-5 月增产强度与需求强度之间的拉锯，旺季需求仍待验证，供给端 扩张或占上风；库存方面，随着需求端的逐步恢复以及产量维持偏低位臵，社会库存季节性下行，但与往年 相比，下行拐点后移约两周左右，而钢厂继续秉持低库存策略，年初冬储过程中钢厂库存同比低约三成左右，其库存变动状态类似于 2019 年，与社会库存相比更快见顶，近期钢材库存水平同比偏低一部分源于年初冬 储材合意价格同比偏高，贸易商储备热情受到抑制，另一方面，年前钢价处于持续回落阶段，需求端的低迷 也使得市场对未来需求更为悲观，投机需求不强；当前低位库存对钢价有一定支撑，但本质上并非来源于需 求驱动，提振作用有限；按照农历口径，本周五大品种表观消费量仍偏弱，其中长材端拖累明显，尽管螺纹 钢消费周增幅环比改善，但消费量仍显著低于去年同期，这一状态或源于地产投资与开工需求疲弱，也与水 泥熟料产能利用率低位相互印证；本周建材日均成交量增速放缓，周中成交量一度降至 15 万吨下方，包含 投机需求在内的交易需求有放缓迹象；受铁矿及焦炭价格强于成材影响，钢材即期毛利回落至 100 元/吨附 近，原料滞后三周毛利普遍回升至 500 元/吨上方，整体来看目前钢厂利润水平仍处于中等位臵，钢厂仍有 扩产动力。

稳增长预期下钢铁板块仍具有长期配臵价值。随着稳增长预期的逐步兑现，周期板块有整体向上修复趋势，钢铁板块估值仍处于相对低位，其中低估值龙头、高股息率个股具有配臵价值；近期部分地区地产政策的松 动导向有助于改善房企中长期拿地、开工预期，进而改善下游长材的需求变动方向，从销售传递到开工一般 有着半年以上的时滞，需求预期的抬升有望带动下半年长材相关标盈利上移，高弹性标的可重点关注；长期 来看钢铁行业整体产能受控或成为准入壁垒，随着后期低碳冶炼、短流程改造以及稳增长带来的需求端回暖，行业估值仍有向上修复空间。

加工标的仍为首选，管材或受益基建高增预期。在行业周期波动的背景下，不锈钢加工标的仍为目前重点推 荐，以销定产与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的关键因素，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支 撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的 也有望受益基建投资高增预期。

投资策略。短期钢厂扩产箭在弦上，行业面临增产强度与需求强度之间的拉锯，旺季需求仍待验证，随着稳 增长预期的逐步兑现，周期板块具有整体向上修复趋势，钢铁板块估值仍处于相对低位，其中低估值龙头、高股息率个股具有配臵价值；坚守加工赛道，看好兼具技术壁垒与高成长特性的标的，或迎来估值与盈利的 同步上行，建议关注：甬金股份、久立特材。此外，股息率较高的长材标的方大特钢，以及显著受益于城市 管网改造的新兴铸管也值得长期关注。

风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨

重点标的

行业走势

作者

分析师张津铭
执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理高亢
执业证书编号：S0680122030009 邮箱：gaokang@gszq.com

相关研究

资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：上述公司盈利预测数据均使用 wind 一致性预期）

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内容目录

1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 3 1.1.供给：开工率略有回落，增产箭在弦上 ........................................................................................................ 3 1.2.库存：库存偏低源于冬储不足...................................................................................................................... 4 1.3.需求：高频需求显著偏弱，成交逐步回暖 ..................................................................................................... 6 1.4.原料：铁矿焦炭供给受限，涨幅超越成材 ..................................................................................................... 6 1.5.利润：即期毛利回落，滞后三周毛利走强 ..................................................................................................... 7 2.本周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 8 3.本周行业资讯 ...................................................................................................................................................... 9 3.1.行业要闻.................................................................................................................................................... 9 3.2.重点公司公告 ............................................................................................................................................. 9 4.风险提示 ........................................................................................................................................................... 11

图表目录

图表 1：247 家样本钢厂炼铁产能利用率 .................................................................................................................. 3 图表 2：唐山钢厂产能利用率 ................................................................................................................................... 3 图表 3：91 家样本钢厂电炉产能利用率 .................................................................................................................... 4 图表 4：五大品种钢材周度产量（农历）（万吨） ...................................................................................................... 4 图表 5：螺纹钢周度产量（农历）（万吨） ................................................................................................................ 4 图表 6：热轧卷板周度产量（农历）（万吨） ............................................................................................................. 4 图表 7：五大品种钢材社会库存（农历）（万吨） ...................................................................................................... 5 图表 8：螺纹钢社会库存（农历）（万吨） ................................................................................................................ 5 图表 9：热轧卷板社会库存（农历）（万吨） ............................................................................................................. 5 图表 10：五大品种钢材钢厂库存（农历）（万吨） .................................................................................................... 5 图表 11：螺纹钢钢厂库存（农历）（万吨） .............................................................................................................. 5 图表 12：热轧卷板钢厂库存（农历）（万吨） ........................................................................................................... 5 图表 13：五大品种钢材周度表观消费量（农历）（万吨） .......................................................................................... 6 图表 14：螺纹钢周度表观消费量（农历）（万吨） .................................................................................................... 6 图表 15：热轧卷板周度表观消费量（农历）（万吨） ................................................................................................. 6 图表 16：主流贸易商日度建材成交量（农历）（五日移动平均）（万吨） ..................................................................... 6 图表 17：45 铁矿港口库存（万吨） ......................................................................................................................... 7 图表 18：钢厂进口铁矿库存可用天数（天） ............................................................................................................. 7 图表 19：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） ................................................................................................... 7 图表 20：247 家钢厂焦炭库存可用天数（天） .......................................................................................................... 7 图表 21：螺纹钢与热卷即期吨钢毛利（元/吨） ........................................................................................................ 8 图表 22：螺纹钢与热卷原料滞后三周毛利（元/吨） ................................................................................................. 8 图表 23：本周市场及行业表现 ................................................................................................................................. 8 图表 24：本周中信一级各行业涨跌幅 ....................................................................................................................... 9 图表 25：本周钢铁（中信）个股涨跌幅 ................................................................................................................... 9 图表 26：本周重点公司公告 .................................................................................................................................... 9

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1.本周核心观点

1.1.供给：开工率略有回落，增产箭在弦上

本周，受唐山、邯郸等地限产加严影响，高炉开工率与周度产量略回落。本周全国 247 家钢企高炉开工率为 79.8%，环比-1.7pct，唐山钢企高炉开工率为 57.3%，环比-5.9pct，71 家电弧炉产能利用率为 57.7%，环比+2.4pct。钢材产量方面，五大品种钢材周产量 为 935.4 万吨，环比-2.2%，同比-10.1%；螺纹钢周度产量 296.7 万吨，环比+2.21%，同比-15.6%；热卷产量 294.9 万吨，环比-7%，同比-9.8%。

目前来看，2022 年继续压减粗钢产量的可能性不大：一方面，2021 年粗钢压减的背景

为“供需双控”，下半年针对地产的政策紧缩伴随着钢产量的同步下行，钢价整体呈现出

偏弱运行走势，而当前“稳增长”政策导向下，压缩粗钢产量政策的收缩效应以及可能

助推钢价走强的结果不利于下游基建等用钢行业的稳态运行；另一方面，当前铁矿价格

仍处于两年来波动区间的偏低区间，钢企盈利与 2021 年初相比也有显著改善，在这一

背景下，继续压减的必要性不强；即使后期粗钢产量受到一定限制，较低的 1-2 月开工

率也给上半年增产提供较大空间。

后市来看，采暖季限产后钢厂增产或箭在弦上，近期原料端价格持续强于成材也印证了

这一判断，预期差更多落在增产的强度与需求强度之间的拉锯，供给端扩张或占上风。

第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所

第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周 资料来源：Mysteel，Wind，国盛证券研究所

P.3 请仔细阅读本报告末页声明

图表 3：91 家样本钢厂电炉产能利用率

65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周

图表 4：五大品种钢材周度产量（农历）（万吨）

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42

450

400

350

300

250

200

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

1.2.库存：库存偏低源于冬储不足

本周，五大钢材品种社会库存出现农历年后首次去库。随着需求端的逐步恢复以及产量 维持偏低位臵，社会库存季节性下行，但与往年相比，下行拐点后移约两周左右；五大 品种钢材周社会库存为 1759.2 万吨，环比-1.5%，同比-14.9%；螺纹钢周社会库存 991.9 万吨，环比-0.9%，同比-19.3%；热卷社会库存 255.3 万吨，环比-4.3%，同比-10.1%；

本周，五大钢材品种钢厂库存显著回落。钢厂继续秉持低库存策略，年初冬储过程中钢 厂库存同比低约三成左右，其库存变动状态类似于 2019 年，与社会库存相比更快见顶；五大品种钢材周钢厂库存为 592.4 万吨，环比-6.2%，同比-33.3%；螺纹钢周钢厂库存 292.3 万吨，环比-8.7%，同比-41.2%；热卷钢厂库存 88.3 万吨，环比-3.5%，同比-22.6%；

今年库存端同比低位源于冬储不足。钢材库存水平同比低位一部分源于年初冬储合意价 格同比偏高，贸易商储备热情受到抑制，另一方面，年前钢价处于持续回落阶段，需求 端的低迷也使得市场对未来需求更为悲观，投机需求不强；当前低位库存对钢价有一定 支撑作用，但本质上并非来源于需求驱动，提振作用有限；

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除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

150
除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

图表 11：螺纹钢钢厂库存（农历）（万吨）

350
除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

图表 12：热轧卷板钢厂库存（农历）（万吨）

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.3.需求：高频需求显著偏弱，成交逐步回暖

按照农历口径，本周五大品种表观消费量仍显著偏弱，长材端拖累明显，尽管螺纹钢消

费周增幅环比改善，但其规模已显著低于去年同期，或源于地产投资与开工需求疲弱，

这一状态也与水泥熟料产能利用率低位相互印证。按照农历口径，本周五大品种钢材周 表观消费（产量扣减库存增加量）为 1001.7 万吨，环比+7.4%，同比-15.2%；螺纹钢 周表观消费 333.2 万吨，环比+30.4%，同比-20.9%；热卷周表观消费 309.7 万吨，环 比-5.9%，同比-8.6%。

本周建材日均成交量增速放缓，周中日成交量一度降至 15 万吨下方，包含投机需求在 内的交易需求有放缓迹象。本周全国建筑钢材成交量均值为 17.84 万吨，较上周增 0.37

万吨。

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

图表 15：热轧卷板周度表观消费量（农历）（万吨）

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

图表 16：主流贸易商日度建材成交量（农历）（五日移动平均）（万吨）

除夕-6 除夕+2 除夕+10 除夕+18 除夕+26 除夕+34 除夕+42 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

春节-17 春节+21 春节+59 春节+97 春节+135 春节+173 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

1.4.原料：铁矿焦炭供给受限，涨幅超越成材
铁矿方面：本周铁矿现货价格继续上行，期货价格冲高回落，随着俄乌冲突的发展，大 宗商品本周涨势暂缓，作为主要的铁矿与钢材出口国，俄乌供应端的收缩使得市场对矿 石估价整体抬升，加上国内钢厂复产预期强，预计短期铁矿价格仍将保持偏强态势。本 P.6 请仔细阅读本报告末页声明

周普氏 62%品位进口矿价格 156.35 美元/吨，环比+2.59%，上周北方港口到港量为 942.5 万吨，环比+22.32%，铁矿港口库存为 1.57 亿吨，环比-0.9%，钢厂进口矿库存 可用天数为 31 天，环比+2 天。

焦炭方面：本周焦炭第三轮提涨逐步落地，一方面下游需求随着钢厂开工率的提升逐步

转好，另一方面，焦炭提涨后焦企盈利改善，但整体产能利用率仍受限于环保政策无法 放量，预计短期焦价仍有上行空间。本周五天津港准一级冶金焦报价为 3410 元/吨，周 环比+6.2%，全国 230 家独立样本焦企产能利用率 74.6%，周环比-0.2pct；焦炭加总库 存 1032 万吨，周环比+0.3%，同比-12.1%。

40 15000

12000

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表 19：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表 20：247 家钢厂焦炭库存可用天数（天）

1500

1100

900
第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周

资料来源：Wind，国盛证券研究所

12
第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周

资料来源：Wind，国盛证券研究所

1.5.利润：即期毛利回落，滞后三周毛利走强

期现价格方面：本周钢材价格平稳运行，其中长材小幅走强，板材略有走弱。Myspic 综 合钢价指数环比持平，长材指数环比+0.1%，扁平材指数环比-0.2%，螺纹、热卷现货 价格（上海）周环比变动幅度分别为+0.8%与-0.8%，螺纹、热卷期货主力价格周环比 变动幅度分别为+0.3%与-1.4%。

现货毛利方面：受铁矿及焦炭价格强于成材影响，钢材即期毛利回落至 100 元/吨附近，

P.7 请仔细阅读本报告末页声明

原料滞后三周毛利普遍回升至 500 元/吨上方，整体来看，钢厂目前利润水平仍处于中等 偏高位臵，钢厂仍有扩产动力。螺纹、热卷即期现货盈利分别收窄至 39 元/吨与 181 元 /吨，螺纹、热卷原料滞后三周毛利回升至 631 元/吨与 573 元/吨。

400

200 500

0

资料来源：Wind，国盛证券研究所

2.本周行情回顾

资料来源：Wind，国盛证券研究所

本周上证指数报收 3309.75 点，下降 4%，沪深 300 指数报收 4306.52 点，下降 4.22%。中信钢铁指数报收 1913.16 点，下降 6.01%，跑输沪深 300 指数 1.79pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 26 位。

个股方面，本周钢铁板块上市公司中 5 家上涨。

涨幅前五：银龙股份、盛德鑫泰、新兴铸管、五矿发展、金洲管道，分别上涨 21.05%、1.60%、0.82%、0.62%、0.48%。

跌幅前五：广大特材、甬金股份、首钢股份、海南矿业、图南股份，分别下跌-9.10%、-9.82%、-11.11%、-13.53%、-13.83%。

图表 23：本周市场及行业表现

资料来源：wind，国盛证券研究所

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图表 24：本周中信一级各行业涨跌幅

图表 25：本周钢铁（中信）个股涨跌幅

3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

国家发改委副主任胡祖才：加大铁矿石等国内勘探开发力度
3 月 7 日，国家发改委副主任胡祖才在国新办新闻发布会上表示，加大铁矿石等国内勘

探开发力度，加快矿产品基地建设，扩大废钢等再生资源回收利用，增强国内资源保障

能力，强化进出口调节，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展，促进重要矿

产品安全供应、价格基本稳定。
（来源：国新办，2022-03-07）

1-2 月我国铁矿砂进口量基本持平，价格下跌
3 月 7 日海关总署数据显示，1-2 月我国铁矿砂进口量基本持平价格下跌，原油、煤炭和 天然气等进口量减价扬，大豆、成品油等进口量价齐升。前 2 个月，我国进口铁矿砂 1.81 亿吨，与去年同期基本持平，进口均价每吨 666.9 元，下跌 36%。。

（来源：海关总署，2022-03-07）

河北钢铁产业“瘦身”发展
截至 2021 年底，河北省钢铁冶炼企业已减少至 39 家。从企业性质看，炼钢产能主要集 中在民营企业，约占全省总产能 1.99 亿吨的 70%；从区域分布看，唐山、邯郸两市约 占全省产能的 79%，曹妃甸、迁安、乐亭钢铁产能占唐山的一半以上，武安约占邯郸的 70%。2021 年粗钢年产量超 500 万吨的企业有 14 家。

（来源：河北日报，2022-03-11）

3.2.重点公司公告

图表 26：本周重点公司公告

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发布年报：公司发布 2021 年度报告，2021 年公司实现钢材销售 1453 万吨，同比增长 3.87%，

收益人民币元 1.58 元/股，比上年同期增长 31.67%。

增持股份：公司发布关于控股股东增持公司股份的进展公告，截至本公告出具日，公司控股股

费用）。

关联交易：公司发布关于预计 2022 年度日常关联交易的公告，2022 年公司及其子公司将与关

联方发生的日常关联交易总额为 286.26 亿元。

股份质押：公司发布关于控股股东股份质押公告，公司控股股东内蒙古鄂尔多斯羊绒集团有限

股, 质押后持有上市公司股份累计质押数量为 38,670 万股，占其持股数量比例 49.87%。

项目进度：公司发布关于部分募投项目延期的公告，结合公司“特殊合金材料扩建项目”的实

将该项目达到预定可使用状态时间延长至 2024 年 12 月。

提供担保：公司发布为控股子公司提供担保的公告，公司控股子公司周口公司向中国民生银行

责任担保，担保期限为 1 年。

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

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4.风险提示

国内产量调控政策超预期。

下游需求不及预期。

原料价格超预期上涨。

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投资评级说明

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