评级（增持）汽车行业点评报告：新势力跟踪之4月销量点评：疫情影响产销，7家新势力合计交付环比-40%

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报告名称 ：汽车行业点评报告：新势力跟踪之4月销量点评：疫情影响产销，7家新势力合计交付环比-40%
评级 ：增持
行业：

39.86%。长三角地区疫情影响整车供应链、物流和生产，同时部分地区 门店关闭影响终端零售，4 月新能源车企销量普遍环比下滑。

◼一线新势力车企：1）理想：疫情影响新车交付，4 月交付 0.42 万辆。同环比分别-24.77%/-62.23%。Q1 累计交付 31716 辆，同比+152.1%。截 至 2022 年 4 月 30 日，理想汽车在全国有 225 家零售中心，环比 3 月+8 家，共覆盖 106 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心 292 家，环比 3 月+5 家，覆盖 211 个城市。4 月理想零售中心的单店效能为 19 辆/家，环比-61.17%。2）小鹏：4 月交付 0.90 万辆，欧洲市场推进顺利。小鹏 汽车 3 月交付 9002 辆，同环比分别+74.90%/-41.60%。小鹏主要生产基 地肇庆基地相较于长三角地区整车工厂受疫情直接冲击较小，但在供应 链、生产及物流运输等方面仍受到影响。资本运作方面，4 月小鹏获得 农业银行 75 亿元综合授信额度。出海全球化战略方面，小鹏在丹麦的 直营体验店正式开业，为欧洲第三家品牌直营体验店。3）蔚来： 4 月 交付受疫情影响下滑，补能+渠道布局持续完善。蔚来 4 月共交付新车 5074 辆，同环比分别-28.56%/-49.18%。新车型方面，4 月 29 日中型智 能电动轿跑 ET5 的首批全工艺生产线试制车在园区内的蔚来第二生产 基地正式下线。补能体系方面，截至 3 月底全国共布局 915 座换电站（其中 241 座为高速公路换电站）。

◼其他新势力车企：1）哪吒：4 月交付 8813 辆，同环比分别+119.50%/-26.72%。2）零跑汽车：4 月实际交付 9087 辆，同环比分别+228.05%/-9.66%。3）广汽埃安：4 月终端销量 10212 辆，同环比分别+22.96%/-49.74%，截至 4 月底在店系数低至 0.16。补能体系方面，4 月全球首个 超充之都（广州）启动暨埃安超级充换电中心落成，配备 A480 超充桩，实现 5 分钟超充续航超 200km、2.5 分钟电池快换。4）极氪： 4 月交付 2137 辆，环比+19.05%。服务体系方面，极氪 4 月新增 1 家交付中心+6 家空间店。4 月新增自建充电站 35 站，已布局全国重点城市共 22 个。智能化方面，4 月 ZEEKR OS 2.0 完成全量推送。

◼投资建议：复工复产有序展开，Q2 是配置汽车板块重要时间窗口。2022 年 8 大金股：整车【比亚迪+理想汽车+小鹏汽车+长城汽车】，零部件【德赛西威+拓普集团+伯特利+华阳集团】。其次，整车【广汽集团+吉 利汽车+长安汽车+蔚来+上汽集团+小康股份+江淮汽车】等，零部件【爱 柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇 股份+继峰股份+均胜电子】。

◼风险提示：下游需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预 期。

行业走势

相关研究
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2022-04-16

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行业点评报告

内容目录

1. 理想汽车：疫情影响下 4 月交付 0.42 万辆 ..................................................................................... 3 2. 小鹏汽车：4 月交付 0.90 万辆，欧洲市场开拓顺利 ...................................................................... 3 3. 蔚来汽车：4 月交付受疫情影响下滑，补能+渠道布局持续完善 ................................................. 4 4. 哪吒+零跑：4 月交付均环比下滑 ..................................................................................................... 5 5. 其他：埃安销量环比-49.74%，极氪累计交付 1.64 万辆 ............................................................... 5 6. 投资建议 .............................................................................................................................................. 6 7. 风险提示 .............................................................................................................................................. 6

图表目录

图 1： 4 月理想交付量（单位：辆）环比-62.23% .............................................................................. 3 图 2：理想单店效能（左轴，辆/家）及环比（右轴，%） .............................................................. 3 图 3： 4 月小鹏汽车交付量（单位：辆）环比-41.60% ...................................................................... 3 图 4：小鹏汽车车型销量结构变化....................................................................................................... 3 图 5： 2022 年 4 月蔚来交付量（单位：辆）环比-49.18% ................................................................ 4 图 6：蔚来各车型销量结构变化........................................................................................................... 4 图 7： 4 月哪吒汽车交付量（单位：辆）环比-26.72% ...................................................................... 5 图 8： 4 月零跑汽车交付量（单位：辆）环比-9.66% ........................................................................ 5 图 9： 2022 年 4 月广汽埃安交付量（单位：辆）环比+138.29% ..................................................... 5 图 10： 2022 年 4 月极氪交付量（单位：辆）环比+19.05% ............................................................. 6

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行业点评报告

1. 理想汽车：疫情影响下 4 月交付 0.42 万辆

疫情影响新车交付，理想 4 月交付 0.42 万辆。理想汽车 4 月交付 4167 辆理想 ONE，同环比分别-24.77%/-62.23%。自 3 月末以来，由于长三角疫情反弹，理想汽车常州基地 供应链、物流和生产出现了被严重扰乱的情况，位于上海和江苏昆山等地区的部分供应

商无法供货，导致现有零部件库存消化后无法继续维持生产，对理想汽车４月份的生产

造成很大影响，导致部分用户的新车交付延期。

4 月零售中心单店效能为 19 辆/家。截至 2022 年 4 月 30 日，理想汽车在全国有 225 家零售中心，环比 3 月+8 家，共覆盖 106 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心 292 家，环比 3 月+5 家，覆盖 211 个城市。4 月理想零售中心的单店效能为 19 辆/家，环比-61.17%。

2. 小鹏汽车：4 月交付 0.90 万辆，欧洲市场开拓顺利

受疫情影响小鹏 4 月交付 0.90 万辆。小鹏汽车 4 月交付 9002 辆，同环比分别 +74.90%/-41.60%。小鹏主要生产基地肇庆基地相较于长三角地区整车工厂受疫情直接 冲击较小，但在供应链、生产及物流运输等方面仍受到影响。具体分车型来看，4 月小 鹏 P7 交付 3714 辆，同环比分别+24.01%/-59.56%；小鹏 P5 交付 3564 辆，环比-18.96%；小鹏 G3 交付 1724 辆，同环比分别-19.89%/-5.95%。

图3：4 月小鹏汽车交付量（单位：辆）环比-41.60%

图4：小鹏汽车车型销量结构变化

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资本运作方面，4 月小鹏获得农业银行 75 亿元综合授信额度。4 月小鹏汽车与中国 农业银行广东省分行在广州举行战略合作签约仪式，中国农业银行广东省分行将向小鹏 汽车授予 75 亿元人民币综合授信额度，此次授信合作是中国农业银行授予造车新势力 企业最大规模授信，为小鹏汽车业务运营和发展提供助力。

出海全球化战略方面，欧洲市场开拓顺利。渠道建设方面 4 月小鹏在丹麦的直营体 验店正式开业，是继瑞典斯德哥尔摩和荷兰海牙之后小鹏汽车在欧洲的第三家品牌直营 体验店。同时小鹏公布 P5 在欧洲市场售价，丹麦市场为 390,000 丹麦克朗起（约为人民 币 36.46 万元，采取汇率为 5 月 3 日汇率，即 1 丹麦克朗=0.9348 人民币）、荷兰市场 48,000 欧元起（约为人民币 33.33 万元，采取汇率为 5 月 3 日汇率，即 1 欧元=6.9442 人 民币）、挪威市场 380,000 挪威克朗起（约为人民币 26.61 万元，采取汇率为 5 月 3 日汇 率，即 1 挪威克朗=0.7002 人民币）、瑞典市场 550,000 瑞典克朗起（约为人民币 36.75 万元，采取汇率为 5 月 3 日汇率，即 1 瑞典克朗=0.6681 人民币）。

3. 蔚来汽车：4 月交付受疫情影响下滑，补能+渠道布局持续完善

4 月交付受疫情影响较大。蔚来 4 月共交付新车 5074 辆，同环比分别-28.56%/-49.18%，其中蔚来 ES8 交付 1251 辆，同环比分别-17.86%/-27.52%；ES6 交付 1878 辆，同环比分别-40.63%/-62.91%；EC6 交付 1252 辆，同环比分别-48.18%/-58.71%；3 月 28 日 ET7 开启交付，共交付 693 辆，环比+325.15%。4 月全月蔚来受疫情影响较大，4 月 9 日蔚来在其官方 APP 上宣布由于疫情原因，公司位于吉林、上海、江苏等多地的供应 链合作伙伴陆续停产，受此影响蔚来整车生产暂停，4 月 14 日合肥生产基地逐步恢复生 产。新车型方面，4 月 29 日中型智能电动轿跑 ET5 的首批全工艺生产线试制车在园区 内的蔚来第二生产基地正式下线。

图5：2022 年 4 月蔚来交付量（单位：辆）环比-49.18%

行业点评报告

共布局 63 家服务中心+179 家授权服务中心。补能体系方面，2022 年 4 月新增 31 座换 电站（其中 6 座为高速公路换电站），截至 4 月底全国共布局 915 座换电站（其中 241 座为高速公路换电站），公司预计 2022 年底将建成 1300+座换电站；4 月新增 56 座超充 站、11 座目的地充电站、新接入 10000+根第三方充电桩，截至 4 月底全国共布局 783 座超充站、692 座目的地充电站。

4. 哪吒+零跑：4 月交付均环比下滑

哪吒汽车：4 月交付 8813 辆，同环比分别+119.50%/-26.72%。零跑汽车：4 月实际 交付 9087 辆，同环比分别+228.05%/-9.66%。

图7：4 月哪吒汽车交付量（单位：辆）环比-26.72%

行业点评报告

数据来源：乘联会，公司官网，东吴证券研究所

极氪：4 月交付 2137 辆，环比+19.05%；上市至今累计交付量 16385 辆。服务体系 方面，极氪 4 月新增 1 家交付中心（西安），6 家空间店（郑州、重庆、宁波、成都、合 肥、天津）。4 月新增自建充电站 35 站，已布局全国重点城市共 22 个。智能化方面，4 月 ZEEKR OS 2.0 完成全量推送。

图10：2022 年 4 月极氪交付量（单位：辆）环比+19.05%

数据来源：公司官网，东吴证券研究所

6. 投资建议

复工复产有序展开，Q2 是配置汽车板块重要时间窗口。2022 年 8 大金股：整车【比 亚迪+理想汽车+小鹏汽车+长城汽车】，零部件【德赛西威+拓普集团+伯特利+华阳集团】。

其次，整车【广汽集团+吉利汽车+长安汽车+蔚来+上汽集团+小康股份+江淮汽车】等，零部件【爱柯迪+旭升股份+炬光科技+福耀玻璃+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份 +继峰股份+均胜电子】。

7. 风险提示

下游需求复苏低于预期，芯片短缺&原材料涨价影响高于预期。

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行业投资评级：
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