评级（持有）2月金融统计数据点评：信贷低于预期，期待政策托底力度提升

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报告名称 ：2月金融统计数据点评：信贷低于预期，期待政策托底力度提升
评级 ：持有
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行业研究 | 动态跟踪
银行行业

信贷低于预期，期待政策托底力度提升

——2 月金融统计数据点评

核心观点

⚫事件：2022 年 3 月 11 日，央行公布 2 月金融数据，2 月新增人民币贷款 1.23 万 亿，同比少增 1258 亿元，人民币贷款余额增速较 1 月末下降 0.1 个百分点至 11.4%；新增社融 1.19 万亿，同比少增 5343 亿元，社融余额同比增 10.2%，较 2 月末下降 0.3 个百分点；M2 同比增 9.2%，增速较 1 月下降 0.6 个百分点。

⚫新增信贷低于预期，信贷结构仍未改善。2 月新增人民币贷款 1.23 万亿，同比少增 1258 亿元，低于市场和我们的预期。从信贷结构来看，2 月新增企业贷款 1.24 万 亿，同比多增 400 亿元，其中短期贷款多增 1614 亿元，票据融资多增 4907 亿元，中长期贷款同比少增 5948 亿元，票据和短期贷款冲量明显，部分受春节因素影响，但中长期贷款的疲弱也反映实体融资阶段性的需求不足。2 月居民信贷缩量 3369 亿 元，同比少增 4790 亿元，其中短贷缩量 2911 亿元，同比多减 220 亿元，反映居民 消费疲弱，居民中长期贷款减少 459 亿元，同比少增 4572 亿元，反映按揭释放力 度仍有限。总体来看，除了春节的错位扰动外，2 月信贷增长的放缓主要和以下几 个因素有关：1）年初银行信贷冲量的基数效应；2）疫情的反复叠加海内外环境不 确定性增加，企业对未来经济的预期仍未好转，有效融资需求不足；3）房地产市场

持续降温，需求端依然疲软。展望后续，监管多次强调“增强信贷总量增长的稳定

性”，政府工作报告明确提出增加信贷总量，此外，地产需求端政策也有明显放

松，稳信贷的政策诉求下，我们认为后续信贷的投放仍有一定的支撑。

⚫信贷拖累社融增量，社融增速环比略有下行。2 月社融增量 1.19 万亿，同比少增 5343 亿元，社融存量增速环比下降 0.3 个百分点至 10.2%，结构来看，社融口径人 民贷款增加 9084 亿元，同比少增 4329 亿元。2 月政府债和企业债分别净增 2722 亿元和 3377 亿元，实现同比多增 1705 亿元和 2021 亿元，对社融带来支撑。表外 融资方面，委托贷款和信托贷款分别减少 74 亿元和 751 亿元，未贴现票据减少 4228 亿元，同比多减 4867 亿元。2 月非金融企业境内股票融资 585 亿元，同比少 108 亿元。总体来看，信贷和未贴现票据是 2 月社融的最大拖累项。

⚫M1 增速回升，财政存款大幅多增。2 月 M1 增速 4.7%，环比 1 月增速提升 6.6 个百 分点。M2 增速 9.2%，环比回落 0.6 个百分点， M1-M2 剪刀差收敛至-4.5%，一定 程度上反映实体企业的活力边际好转。2 月新增存款 2.54 万亿，同比多增 1.39 万 亿，结构来看居民存款向企业存款和非银迁移，财政存款较高，同比多增 1.45 万

亿，我们认为可能与财政支出速度放缓有关。

投资建议与投资标的

⚫2 月信贷和社融数据的规模和结构均低于预期，考虑到当前国内外经济环境的压力

以及全年较高的经济增长目标，可以预见后续稳增长政策力度有望进一步提升，持

续加码托底经济，维稳市场的极度悲观预期。目前板块静态 PB 估值水平仅 0.63x，

处在历史低位，稳增长政策持续发力的背景下，银行基本面仍有支撑，我们仍然看

好板块估值修复的机会，继续维持行业“看好”评级。

⚫个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评 级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以兴业银行 (601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代表的低估值标的；3）以沪农 商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)

为代表的区域经济优势较强的城农商行。

风险提示

⚫经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。

⚫房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。

⚫金融监管力度抬升超预期。

看好（维持）

唐子佩 021-63325888*6083

tangzipei@orientsec.com.cn

执业证书编号：S0860514060001

稳增长目标明确，银行行情可期：——银 2022-03-06

行行业周观点

估值夯实，关注稳增长政策持续发力 2022-03-03

资本金驱动下的净利润释放之年：——2021-12-06

2022 年银行行业策略

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风险提示

经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。宏观经济走势对企业经营状况会带来显 著的影响，从而给银行的资产质量带来波动。目前国内经济仍然面对需求收缩、供给冲击、预期 转弱在内的三重压力，叠加疫情的发展仍有较大的不确定性。如若未来经济超预期下行，银行的 资产质量也将存在恶化风险，从而影响行业的盈利能力。

房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。21 年以来，“三道红线”叠加地 产融资的从严监管，部分房企出现了信用违约事件，如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期，行业现金流负反馈难以打破，房企信用风险持续释放，可能会给银行资产质量带来扰动。

金融监管力度抬升超预期。银行仍然是我国金融系统中最重要的机构，受到一系列规范性文件的 约束，如若未来监管环境超预期趋严，比如提出更严格的资本约束、流动性管理等，可能会对银 行的经营带来挑战。

披露

依 据
《 发 布
证 券 研
究 报 告
暂 行 规
定 》 以
下
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公司投资评级的量化标准
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增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
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减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

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看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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