评级（持有）银行行业周观点：稳增长方向不变，继续看好板块行情
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报告名称 ：银行行业周观点：稳增长方向不变，继续看好板块行情
评级 ：持有
行业：
行业研究 | 行业周报
银行行业
| 稳增长方向不变，继续看好板块行情 | 看好（维持） | ||
| 国家/地区 | 中国 | ||
| 行业 | 银行行业 | ||
| ——银行行业周观点 核心观点 | 报告发布日期 | 2022 年 03 月 13 日 | |
| ⚫ | 要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）信贷、社融数据低于预期，央行公布 2 | ||
| 月金融数据，2 月新增人民币贷款 1.23 万亿，同比少增 1258 亿元，人民币贷款余 额增速较 1 月末下降 0.1 个百分点至 11.4%；新增社融 1.19 万亿，同比少增 5343 亿元，社融余额同比增 10.2%，较 2 月末下降 0.3 个百分点；2）央行上缴结存利 润，3 月 8 日央行公告称，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结 存利润，总额超过 1 万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付。3）五家大 同期发布关于服务实体经济的公告，均表示年初以来实现了良好的业务开局，存贷 款业务增长优于去年同期，在普惠、绿色、制造、乡村振兴和战略性新兴等重点领 域的信贷投放保持良好态势。资产质量持续改善，拨备基础不断夯实。重要公司公 | |||
| 唐子佩 | 021-63325888*6083 | ||
| tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 | |||
告：平安银行发布 2021 年年报；杭州银行发布 2021 年业绩快报；常熟银行披露 1-2 月经营数据；南京银行拟通过协议转让方式收购苏宁消费金融有限公司 41%股 权。下周关注：周二国家统计局发布 1-2 月规模以上工业统计数据；周四美联储公
| ⚫ | 布利率决议；周五招行发布 2021 年年报。 | ||
| 行情与估值回顾——上周银行表现总体低迷，基金重仓股回调尤为明显。（1）最近 | 稳增长目标明确，银行行情可期：——银 | 2022-03-06 | |
| 一周申万银行指数下跌 4.62%，同期沪深 300 指数下跌 4.22%，银行板块跑输沪 | 行行业周观点 | ||
| 深 300 指数 40bps，在 31 个申万一级行业中排名第 8；（2）细分板块中，股份 | 估值夯实，关注稳增长政策持续发力 | 2022-03-03 | |
| 资本金驱动下的净利润释放之年：—— | 2021-12-06 | ||
| 行表现最差，指数下跌 5.68%，跑输沪深 300 指数 146bps；国有大行跌幅最 | |||
| 2022 年银行行业策略 | |||
| 少，指数下跌 2.22%，跑赢沪深 300 指数 200bps；城商行指数下跌 4.07%，跑 | |||
赢沪深 300 指数 16bps；农商行指数下跌 3.14%，跑赢沪深 300 指数 109bps；（3）个股方面，上市银行个体表现低迷，仅兰州银行（7.44%）收涨，跌幅靠前 的是招商银行（-8.73%）、邮储银行（-7.59%）、宁波银行（-6.42%）。估值 仍处在历史低位。上周末银行板块整体 PB0.60 倍，沪深 300 成分股 PB1.51 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深 300 处于低估状态。
⚫利率与汇率走势——上周资金面收敛，主要回购利率有所上升。银行间市场 7 天逆 回购利率上升 14bps 至 2.03%，上周央行开展 500 亿逆回购操作，共有 3800 亿 逆回购到期，实现资金净回笼 3300 亿元。下周央行公开市场将有 500 亿元逆回购 到期和 1000 亿元 MLF 到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于 6.3400，较前一周末上升 211 点；美元兑离岸人民币收于 6.3586，较前一周末升 值 319 点；离岸/人民币价差减少 108 点至-186 点。
投资建议与投资标的
⚫2 月信贷和社融数据的规模和结构均低于预期，考虑到当前国内外经济环境的压力 以及全年较高的经济增长目标，可以预见后续稳增长政策力度有望进一步提升，持 续加码托底经济，维稳市场的极度悲观预期。目前板块静态 PB 估值水平仅 0.63x，处在历史低位，稳增长政策持续发力的背景下，银行基本面仍有支撑，我 们仍然看好板块估值修复的机会， 继续维持行业“看好”评级。
⚫个股方面，建议关注：1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未 评级)为代表的历史盈利能力优异、资产质量领先的价值标的；2）以兴业银行 (601166，未评级)、邮储银行(601658，未评级)为代表的低估值标的；3）以沪农 商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评 级)为代表的区域经济优势较强的城农商行。
风险提示
| ⚫ ⚫ ⚫ | 经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。 房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。 金融监管力度抬升超预期。 |
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
目录
1.要闻回顾与下周关注 ................................................................................ 4 1.1 重要新闻回顾 ............................................................................................................... 4 1.2 重要公司公告 ............................................................................................................... 5 1.3 下周关注 ...................................................................................................................... 5 2. 行情、估值、大宗交易回顾 ........................................................................ 6 2.1 行情走势 ...................................................................................................................... 6 2.2 估值变动 ...................................................................................................................... 8 2.3 大宗交易 ...................................................................................................................... 8 3. 利率与汇率走势 ......................................................................................... 9 3.1 利率走势 ...................................................................................................................... 9 3.2 汇率走势 .................................................................................................................... 10 4. 投资建议：估值底部夯实，关注稳增长政策发力 ...................................... 10
5. 风险提示 .................................................................................................. 11
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
图表目录
图 1：申万银行指数与沪深 300 最近一年走势（首日标准化为 1） .............................................. 6 图 2：最近一年申万银行指数相对沪深 300 走势 .......................................................................... 6 图 3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） ......................................................... 6 图 4：2013 年以来银行板块与沪深 300 成分股 PB 变动情况 ....................................................... 8 图 5：最近一年银行间市场逆回购利率走势 .................................................................................. 9 图 6：最近一年 SHIBOR 利率走势 ............................................................................................... 9 图 7：上周公开市场操作（亿元） ................................................................................................ 9 图 8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差 .................................................. 10
表 1：下周关注事件提醒 .............................................................................................................. 6 表 2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）.................................................................... 7 表 3：上周银行板块大宗交易情况 ................................................................................................ 8
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
- 要闻回顾与下周关注
1.1 重要新闻回顾
⚫信贷、社融数据低于预期；来源：中国人民银行官网；时间 2022/3/11
【主要内容】2022 年 3 月 11 日，央行公布 2 月金融数据，2 月新增人民币贷款 1.23 万亿，同比 少增 1258 亿元，人民币贷款余额增速较 1 月末下降 0.1 个百分点至 11.4%；新增社融 1.19 万亿，同比少增 5343 亿元，社融余额同比增 10.2%，较 2 月末下降 0.3 个百分点；M2 同比增 9.2%，增 速较 1 月下降 0.6 个百分点。
【简评】（1）新增信贷低于预期，信贷结构仍未改善。2 月新增人民币贷款 1.23 万亿，同比少 增 1258 亿元，低于市场和我们的预期。从信贷结构来看，2 月新增企业 1.24 万亿，同比多增 400 亿元，其中短期贷款多增 1614亿元，票据融资多增4907亿元，中长期贷款同比少增5948亿元，
票据和短期贷款冲量明显，部分受春节因素影响，但中长期贷款的疲弱也反映实体融资阶段性的 需求不足。2 月居民信贷缩量 3369 亿元，同比少增 4790 亿元，其中短贷缩量 2900 亿元，同比 多减 220 亿元，反映居民消费疲弱，居民中长期贷款减少 459 亿元，同比少增 4572 亿元，反映 按揭释放力度仍有限。总体来看，除了春节的错位扰动外，2 月信贷增长的放缓主要和以下几个 因素有关：1）年初银行信贷冲量的基数效应；2）疫情的反复叠加海内外环境不确定性增加，企 业对未来经济的预期仍未好转，有效融资需求不足；3）房地产市场持续降温，需求端依然疲软。
展望后续，监管多次强调“增强信贷总量增长的稳定性”，政府工作报告明确提出增加信贷总量，
此外，地产需求端政策也有明显放松，稳信贷的政策诉求下，我们认为后续信贷的投放仍有一定 的支撑。（2）信贷拖累社融增量，社融增速环比略有下行。2 月社融增量 1.19 万亿，同比少增 5315 亿元，社融存量增速环比下降 0.3 个百分点至 10.2%，结构来看，社融口径人民贷款增加 9084 亿元，同比少增 4329 亿元。2 月政府债和企业债分别净增 2722 亿元和 3377 亿元，实现同 比多增 1705 亿元和 2021 亿元，对社融带来支撑。表外融资方面，委托贷款和信托贷款分别减少 74 亿元和 751 亿元，未贴现票据减少 4228 亿元，同比多减 4867 亿元。2 月非金融企业境内股票 融资 585 亿元，同比少 108 亿元。总体来看，信贷和未贴现票据是 2 月社融的最大拖累项。
⚫央行上缴结存利润，着力维稳宏观经济大盘；来源：中国人民银行官网；时间：2022/3/8
【主要内容】2022 年 3 月 8 日，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用 财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过 1 万亿元，主要用于留抵退税和增
加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。
【简评】央行上缴的结存利润主要来自过去几年的外汇储备经营收益，不会增加税收或经济主体
负担，也不会造成财政赤字。对于流动性的角度，央行上缴利润属于财政政策的范畴，意味着流
动性从央行手中转到财政手中，对银行间市场的流动性带来的实质性影响有限。但考虑到近期宏
观政策环境，央行上缴的利润有助于增加中央财力，保障财政支持经济的力度。
⚫五家大同期发布关于服务实体经济的公告，均表示年初以来经营稳健、存贷款业务增长优于 去年同期；来源：公司公告；时间 2022/3/11
【主要内容】3 月 11 日，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行同时发布了关于 服务实体经济的公告，均表示 2022 年 1-2 月实现了良好的业务开局，经营保持稳中有进，存贷款
业务增长优于去年同期，在普惠、绿色、制造、乡村振兴和战略性新兴等重点领域的信贷投放保
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
持良好态势，资产、资本、存款、贷款、收入、利润等核心指标均实现新进步，收入结构优化，
经营效率提升。资产质量持续改善，拨备基础不断夯实，风险抵御能力进一步增强。
【简评】经济下行压力加剧的背景下，可以看到行业个体间的表现分化程度有所加大。大行受益 于基建等项目储备充足，1-2 月实现了良好的开局，信贷投放超过去年同期。相比之下，部分中 小行尤其是欠发达地区的城农商行受制于房地产风险偏好的降低和区域经济增长的压力，2 月以 来信贷投放节奏预计有所放缓。展望 2022年全年，我们预计行业的分化仍将延续，大行项目储备
充足，凭借着行业的地位和客户渠道的优势在稳增长政策持续发力的背景下有望充分受益，能够
更好地应对经济下行带来的资产荒难题。对于中小行而言，区域的分化也会愈发显著，江浙等发
达地区经济状况平稳，信贷需求保持旺盛，预计对当地的中小行经营形成支撑。而对于欠发达区
域的中小行，受到外部扰动较大，未来信贷需求仍存在较大的不确定性。
1.2 重要公司公告
⚫南京银行拟通过协议转让方式收购苏宁消费金融有限公司 41%股权——时间：2022/3/7
3 月 7 日，南京银行发布公告称，拟通过协议转让方式收购苏宁消费金融有限公司合计 41%股权，收购的投资金额合计 3.88 亿元。目前本次收购行为仍有待监管机构批准，若本次收购能够顺利完 成，公司持有苏宁消金股权比例将由 15%提升至 56%，进而获得苏宁消金的控股权。
⚫常熟银行披露 1-2 月主要经营情况——时间：2022/3/10
3 月 10 日，常熟银行披露 2022 年 1-2 月主要经营情况，2022 年 1-2 月实现营业收入 16.68 亿元，YoY+27.94%（vsYoY+16.3%，2021）；归母净利润 4.81 亿元，YoY+25.64%（vsYoY+21.1%，2021）。截至 2022 年 2 月末，公司总资产 2665 亿元，较年初增长 8.07%；总贷款 1723 亿元，较年初增长 5.80%；总存款 2042 亿元，较年初增长 11.56%。公司 2022年 2 月末不良率 0.81%，环比 21Q4 持平，拨备覆盖率 521%，环比 2021 年末下行 11pct，但仍保持在行业较高水平。
⚫平安银行发布 2021 年年度报告——时间：2022/3/10
3 月 10 日，平安银行发布 2021 年年度报告，2021 年公司实现营收 1693.83 亿元，同比增幅 10.3%，实现归母净利润 363.36 亿元，同比增幅 25.6%。2021 年公司发放贷款和垫款本金总额 同比增长 14.9%，实现存款总额同比增长 10.8%，实现总资产同比增长 10.1%。2021 年末公司不 良率 1.02%，较 2020 年末下降 16BP，拨备覆盖率 288.42%，较上年末上升 87.02 个百分点。
⚫杭州银行发布 2021 年业绩快报——时间：2022/3/11
3 月 11 日，杭州银行发布 2021 年业绩快报，2021 年公司实现营收 293.61 亿元，同比增幅 18.36%，实现归母净利润 92.61 亿元，同比增幅 29.78%。2021 年公司实现贷款总额同比增长 21.69%，实现存款总额同比增长 16.14%，实现总资产同比增长 18.93%。2021 年末公司不良率 0.86%，较 2020 年末下降 21BP，拨备覆盖率 567.71%，较上年末上升 98.17 个百分点。
1.3 下周关注
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
表 1：下周关注事件提醒周一
2022/3/14周二
2022/3/15周三
2022/3/16周四
2022/3/17周五
2022/3/18国新办就国民经济
运行情况举办发布
会。
国家统计局发布 1-2 月规模以上工业
统计数据。
美国劳工部发布 2 月 PPI 统计数据。国家统计局发布 2 月大中城市住宅销 售价格报告。 美联储公布利率决 议。
欧盟统计局公布 2 月欧元区物价统计 数据。日本央行公布利率 决议。
招商银行发布 2021 年年报。
数据来源：Wind，东方证券研究所 - 行情、估值、大宗交易回顾
2.1 行情走势
上周银行表现总体低迷，基金重仓股回调尤为明显。（1）最近一周申万银行指数下跌 4.62%，同期沪深 300 指数下跌 4.22%，银行板块跑输沪深 300 指数 40bps，在 31 个申万一级行业中排 名第 8；（2）细分板块中，股份行表现最差，指数下跌 5.68%，跑输沪深 300 指数 146bps；国 有大行跌幅最少，指数下跌 2.22%，跑赢沪深 300 指数 200bps；城商行指数下跌 4.07%，跑赢 沪深 300 指数 16bps；农商行指数下跌 3.14%，跑赢沪深 300 指数 109bps；（3）个股方面，上 市银行个体表现总体低迷，仅兰州银行（7.44%）收涨，跌幅靠前的是招商银行（-8.73%）、邮 储银行（-7.59%）、宁波银行（-6.42%）。
图 1：申万银行指数与沪深 300 最近一年走势（首日标准化为 1）
图 2：最近一年申万银行指数相对沪深 300 走势
图 3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）申万银行指数 沪深300 10%
5%
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-5%
-10%
-15%1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
数据来源：Wind，东方证券研究所苏农银行 -4.95% 6.57% -9.42% 5.92% 13.23% 青岛银行 -5.06% -8.48% -6.86% -11.90% -13.29% 厦门银行 -5.09% -8.12% -11.58% -12.07% -30.27% 无锡银行 -5.25% 1.76% -7.09% 2.12% -9.60% 长沙银行 -5.26% -3.20% -8.03% -4.30% -19.49% 杭州银行 -5.32% 9.59% -4.16% -0.71% -8.83% 郑州银行 -5.48% -7.28% -6.98% -4.95% -15.43% 青农商行 -6.23% -10.36% -10.59% -10.59% -19.96% 西安银行 -6.29% -6.51% -6.73% -6.51% -19.47% 宁波银行 -6.42% -5.51% -10.69% -8.89% 3.09% 邮储银行 -7.59% 5.10% -9.00% 1.32% -2.50% 招商银行 -8.73% -8.75% -14.04% -16.90% -7.45%
2.2 估值变动
银行股估值仍处在历史低位。上周末银行板块整体 PB 为 0.60 倍，沪深 300 成分股为 1.51 倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块估值较沪深 300 成分股处于低估状态。本周唯一收涨的兰 州银行 PB 为 1.26 倍，跌幅靠前的招商银行、邮储银行、宁波银行的 PB 分别为 1.44 倍、0.80 倍、1.78 倍。
图 4：2013 年以来银行板块与沪深 300 成分股 PB 变动情况
注：PB 为 MRQ，整体法，剔除负值SW银行 沪深300（右） 3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.01.6
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
2013/1 2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 1.4
1.2
1.0
数据来源：Wind，东方证券研究所
2.3 大宗交易
上周共发生大宗交易 7 笔。具体成交额及折价率情况见下表：
表 3：上周银行板块大宗交易情况
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
数据来源：Wind，东方证券研究所交易时间 公司 成交价 成交量/万股 成交量/ 流通股本 较当日收盘价 折价率 2022/3/11 招商银行 44.45 44.45 0.00% 0.00% 2022/3/11 渝农商行 3.85 3.88 0.00% -0.77% 2022/3/11 兴业银行 20.80 20.80 0.00% 0.00% 2022/3/8 招商银行 45.48 45.48 0.00% 0.00% 2022/3/8 农业银行 2.97 2.97 0.00% 0.00% 2022/3/7 兴业银行 21.34 21.34 0.00% 0.00% 2022/3/7 邮储银行 5.70 5.74 0.00% -0.70% - 利率与汇率走势
3.1 利率走势
上周资金面收敛，主要回购利率有所上升。银行间市场 7 天逆回购利率上升 14bps 至 2.03%，隔 夜 SHIBOR 利率上升 15bps 至 2.05%，7 天 SHIBOR 利率上升 5bps 至 2.10%。
上周央行开展 500 亿逆回购操作，共有 3800 亿逆回购到期，实现资金净回笼 3300 亿元。下周央 行公开市场将有 500 亿元逆回购到期和 1000 亿元 MLF 到期。
图 5：最近一年银行间市场逆回购利率走势
| 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 | DR001(%) | DR007(%) | DR014(%) | ||||||||||
| 2020/3/1 | 2020/5/1 | 2020/7/1 | 2020/9/1 | 2020/11/1 | 2021/1/1 | 2021/3/1 | 2021/5/1 | 2021/7/1 | 2021/9/1 | 2021/11/1 | 2022/1/1 | 2022/3/1 | |
图 6：最近一年 SHIBOR 利率走势
| 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 | SHIBOR:隔夜(%) | SHIBOR:1周(%) | |||||||||||
| 2020/3 | 2020/5 | 2020/7 | 2020/9 | 2020/11 | 2021/1 | 2021/3 | 2021/5 | 2021/7 | 2021/9 | 2021/11 | 2022/1 | 2022/3 | |
| 数据来源：Wind，东方证券研究所 | 数据来源：Wind，东方证券研究所 |
图 7：上周公开市场操作（亿元）
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
公开市场操作:货币净投放
| 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) (6,000) (8,000) (10,000) |
银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
5. 风险提示
经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升。宏观经济走势对企业经营状况会带来显 著的影响，从而给银行的资产质量带来波动。目前国内经济仍然面对需求收缩、供给冲击、预期 转弱在内的三重压力，叠加疫情的发展仍有较大的不确定性。如若未来经济超预期下行，银行的 资产质量也将存在恶化风险，从而影响行业的盈利能力。
房地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动。21 年以来，“三道红线”叠加地 产融资的从严监管，部分房企出现了信用违约事件，如若未来政府对房地产行业收紧程度超预期，行业现金流负反馈难以打破，房企信用风险持续释放，可能会给银行资产质量带来扰动。
金融监管力度抬升超预期。银行仍然是我国金融系统中最重要的机构，受到一系列规范性文件的 约束，如若未来监管环境超预期趋严，比如提出更严格的资本约束、流动性管理等，可能会对银 行的经营带来挑战。
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银行行业周报——稳增长方向不变，继续看好板块行情
分析师申明
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分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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