评级（增持）环保及公用事业行业周报：可再生能源补贴基金回顾与展望

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报告名称 ：环保及公用事业行业周报：可再生能源补贴基金回顾与展望
评级 ：增持
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行业周报

内容目录

1.行情回顾 ........................................................................................................... - 5 -2.专题研究 ........................................................................................................... - 9 -3.上市公司动态 ................................................................................................. - 11 -4.行业动态 ......................................................................................................... - 13 -5.碳中和动态跟踪 ............................................................................................. - 14 -5.1.国内碳市场行情 ........................................................................................... - 14 -5.2.国际碳市场行情 ........................................................................................... - 16 -5.3.国内外碳市场动态 ....................................................................................... - 17 -6.投资组合及建议 .............................................................................................. - 17 -风险提示 ............................................................................................................ - 18 -

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图表目录

图表 1：各行业周涨跌幅情况.............................................................................. - 5 -图表 2：环保行业细分板块周涨跌幅情况 ........................................................... - 5 -图表 3：公用行业细分板块周涨跌幅情况 ........................................................... - 5 -图表 4：环保行业周涨幅前五个股 ...................................................................... - 6 -图表 5：环保行业周跌幅前五个股 ...................................................................... - 6 -图表 6：公用行业周涨幅前五个股 ...................................................................... - 6 -图表 7：公用行业周跌幅前五个股 ...................................................................... - 6 -图表 8：16 年以来公用事业（申万）PE（TTM）走势 ...................................... - 6 -图表 9：16 年以来公用事业（申万）PB（LF）走势 ......................................... - 6 -图表 10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨） .............................................. - 7 -图表 11：动力煤期货收盘价格（元/吨） ............................................................ - 7 -图表 12：秦皇岛煤炭库存（万吨） .................................................................... - 7 -图表 13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨） .................................................. - 7 -图表 14：中国 LNG 出厂价格指数（元/吨） ...................................................... - 7 -图表 15：中国 LNG 到岸价（美元/百万英热） .................................................. - 7 -图表 16:多晶硅现货均价（元/千克） ................................................................. - 8 -图表 17：硅片现货均价（元/片） ...................................................................... - 8 -图表 18：PERC 电池片现货均价（元/瓦） ....................................................... - 8 -图表 19：组件现货均价（元/瓦） ...................................................................... - 8 -图表 20：可再生能源补贴资金构成 ................................................................... - 9 -图表 21：可再生能源电价附加收入及支出情况（亿元） .................................. - 9 -图表 22：风光可再生能源发电累计装机规模（万千瓦） ................................ - 10 -图表 23：可再生能源电价附加征收标准（分/kwh） ....................................... - 10 -图表 24：风光新能源运营商应财务情况 .......................................................... - 11 -图表 25：中标签约和对外投资 ......................................................................... - 11 -图表 26：股东增减持和股份质押 ..................................................................... - 12 -图表 27：股份回购和股东激励 ......................................................................... - 12 -图表 28：业绩公告 ........................................................................................... - 12 -图表 29：本周全国碳交易市场成交情况 .......................................................... - 15 -图表 30：上周国内碳交易市场成交量情况 ...................................................... - 15 -图表 31：上周国内碳交易市场情况 ................................................................. - 16 -图表 32：上周国内碳交易市场 CCER 成交量情况 .......................................... - 16 -图表 33：上周欧盟 EUA 现货和期货成交情况 ................................................ - 16 -

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图表 34：欧盟排放配额(EUA)期货结算价走势 ................................................ - 17 -

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1.行情回顾

本周，公用事业行业指数下跌 3.98%，跑赢沪深 300 指数 0.25%，市场

表现略好于大盘。

图表 1：各行业周涨跌幅情况

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越新能、侨银股份、玉禾田、伟明环保。

公用行业个股表现：本周公用行业涨幅前五的个股为芯能科技、东方能

源、金山股份、吉电股份、中国核电，跌幅前五的个股为新天然气、福

能股份、协鑫能科、大通燃气、长春燃气。

图表 4：环保行业周涨幅前五个股

图表 5：环保行业周跌幅前五个股

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 6：公用行业周涨幅前五个股

图表 7：公用行业周跌幅前五个股

图表 8：16 年以来公用事业（申万）PE（TTM）走势

图表 9：16 年以来公用事业（申万）PB（LF）走势

图表 10：秦皇岛动力煤价(Q5500)走势（元/吨）

图表 11：动力煤期货收盘价格（元/吨）

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 12：秦皇岛煤炭库存（万吨）

图表 13：沿海六港口炼焦煤库存合计（万吨）

图表 14：中国 LNG 出厂价格指数（元/吨）

图表 15：中国 LNG 到岸价（美元/百万英热）

图表 16:多晶硅现货均价（元/千克）

来源：PVInfoLink，中泰证券研究所

图表 18：PERC 电池片现货均价（元/瓦）

图表 17：硅片现货均价（元/片）

来源：PVInfoLink，中泰证券研究所

图表 19：组件现货均价（元/瓦）

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2.专题研究

用管理暂行办法》发布，可再生能源发展基金正式成立。从构成端来看，可再生能源补贴资金主要由可再生能源电价附加收入和国家财政专项资 金组成。其中，可再生能源附加收入于 2006 年开始按照用电量向电力 用户征收，用于支付可再生能源发电以及相关的接网补贴费用；财政专 项基金为国家单独列项设立的可再生能源专项资金，专门支持可再生能 源发展。从使用端来看，可再生能源发电补贴（补贴可再生能源上网电 价高出燃煤标杆电价部分）占据可再生能源总补贴额的大部分份额。

图表 20：可再生能源补贴资金构成

来源：《可再生能源发展基金征收使用管理暂行办法》，中泰证券研究所

年起新核准的海上风电项目也将不再有国家补贴，预计未来可再生能源 电价附加收入将趋于平稳。

风光可再生能源装机规模快速增长，补贴压力日益提升。由于存量可再 生能源补贴项目规模较大，而电价附加收入征收不足，电价附加收入征 收率偏低，导致可再生能源基金入不敷出，可再生能源补贴缺口持续扩 大。据智汇光伏微信公众号测算，截至 2021 年，可再生能源补贴累计 拖欠在 4000 亿元左右。

图表 21：可再生能源电价附加收入及支出情况（亿元）

来源：财政部，中泰证券研究所

图表 22：风光可再生能源发电累计装机规模（万千瓦）

来源：中电联，中泰证券研究所

通过改制（放开目录管理）、少补（“绿证”交易和市场化交易）、多

收（加强可再生能源电价附加征收力度）等政策持续出台解决补贴缺口 问题。2020 年以来，国家先后通过保证新增项目不新欠，以及公布各类 项目全生命周期合理利用小时数来明确项目补贴金额等多种措施来限制

补贴缺口的扩大。此外，近期来国家正推进通过国家电网发行债券的形

式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题，以上政策举措反映出国家高度

重视可再生能源发电补贴拖欠问题。

可再生能源电价征收标准调整，助力解决可再生能源补贴拖欠问题。2009、2011 年风光标杆上网电价相继落地，保证可再生能源电站的高 额补贴，全额收购制度促进可再生能源装机规模增长。为促进可再生能

源电价附加收入征收，此后国家政策多次发文调整可再生能源电价附加 征收标准，除居民及农业生活用电外的其他用电用户征收标准由 0.1 分 /kwh 增至 1.9 分/kwh。随着可再生能源电价附加征收标准调升，将在一 定程度上有助于可再生能源电价附加收入增加，助力解决可再生能源补

贴拖欠问题。

图表 23：可再生能源电价附加征收标准（分/kwh）

来源：发改委，中泰证券研究所

国家着手对可再生能源补贴项目进行核查，预计可再生能源补贴拖欠问 题有望加快解决。2020 年 9 月起，财政部，国家发改委，国家能源局 等主管部门通知将组织对可再生能源补贴项目有关情况进行核查，预计

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核查完成后，国家政策或将加快解决可再生能源补贴拖欠问题。

可再生能源补贴拖欠使得风光新能源运营商应收账款增加，一定程度上 导致了现金流承压。受补贴拖欠影响，新能源运营商应收账款项目增加，对风光新能源电力企业现金流带来一定压力，企业普遍存在高负债、高 财务费用率的情况；部分企业对未发放的可再生能源补贴计提了减值损 失，一定程度上侵蚀企业利润；为维持企业经营，企业一方面选择保持 高负债，另一方面加大融资力度，对股本造成一定程度摊薄，并增加了 财务费用支出。

未来可再生能源补贴拖欠问题加快解决，一方面有助于风光新能源电力 运营商改善现金流状况，使得风光新能源运营商有更多的资金可用于风 光新能源项目的建设之中，推动风光新能源装机规模持续快速增长；另 一方面，表明国家重视风光新能源发展的态度，有助于提振市场情绪，利好风光新能源运营商。

图表 24：风光新能源运营商应财务情况

来源：公司公告，中泰证券研究所

图表 26：股东增减持和股份质押

来源：公司公告，中泰证券研究所

图表 27：股份回购和股东激励

公司本次拟回购股份的资金总额不低于人

币 14 元/股。

来源：公司公告，中泰证券研究所

图表 28：业绩公告

来源：公司公告，中泰证券研究所

4.行业动态

国家发改委：推进气电、核电上网电价改革
新华社消息，国家发展和改革委员会 3 月 5 日提请十三届全国人大五次 会议审查的《关于 2021 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2022 年 国民经济和社会发展计划草案的报告》指出，要深化重点领域体制改革，推进燃气发电、核电上网电价形成机制改革。将完善碳达峰碳中和“1+N”政策体系，实施“碳达峰十大行动”，坚持“全国一盘棋”。完善绿色技术创 新体系，大力发展节能环保产业，在重点行业开展清洁生产改造。（信 息来源：中国能源报）
意大利天然气价格大涨超 5 成
央视财经消息，受乌克兰冲突影响，意大利能源价格今年以来上涨明显。

相较今年年初，意大利石油和天然气价格已分别上涨 27%和 52.4%。（信 息来源：中国能源报）
我国东部最大天然气储气库单日供气量破 2400 万立方米
央视新闻消息，从国家管网集团了解到，我国东部地区最大的天然气地 下储气库——文 23 储气库，单日供气量峰值突破 2400 万立方米，与往 年同期相比增长近一倍，创历史新高。（中国能源报）
全国政协委员、中国核动力研究设计院党委书记万钢：建议出台核电出
口融资政策推动中国核电走出去
万钢提案希望国家层面能够加大统筹协调力度，出台核电出口融资政策 以及加强在国际组织和国际活动中的宣传等，提升我国核电的知名度和 竞争力。（信息来源：中国能源报）
乘联会：2 月新能源车渗透率达到 21.8%
乘联会表示，目前的国内车市增长面临较大的环境压力，1 月的新能源 车批发渗透率在 19%，但 2 月新能源车的销量仍达 32 万辆，同比增长 190%，渗透率达到 21.8%，究其原因也是车市的增长分化，传统燃油 车平稳增长，但新能源车高速增长。（信息来源：中国能源报）
河北：20 条措施促进钢铁产业高质量发展 河北日报 3 月 8 日消息，日前，河北省工信厅、河北省发改委、河北省
生态环境厅联合印发《河北省加快推进钢铁产业高质量发展的若干措 施》。《若干措施》分 4 部分共 20 条措施，旨在为实现钢铁产业由大 到强历史性跨越提供有力支撑。（信息来源：中国能源报）
山东迎来首个平价海上风电建设项目
大众日报 3 月 8 日消息，日前，“浩海 0007”“浩海 0008”作业船已完成取 样 21 处，为探明地质条件、海床岩层负载量、桩基基础迭代计算、优

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化桩基方案等提供精准数据支撑。以此为标志，山东迎来首个平价海上

风电建设项目。（信息来源：中国能源报）

“叫停”5 年后“重启”，海南海上风电政策大逆转

海南省将于“十四五”期间加大海上风电开发力度。根据规划，临高西

北部、儋州西北部、东方西部、乐东西部和万宁东南部海域共计 11 个场 址将作为开发重点，总开发容量约为 1230 万千瓦。（信息来源：中国

能源报）

2021 年德国陆上风电新增装机 1925MW

2021 年，德国境内新安装了 484 台陆上风电机组，装机容量合计 1925MW，虽然仍远低于新冠肺炎疫情爆发前的水平，但比 2020 年增 长了 35%，显示出强劲的反弹势头。同期，有装机容量为 233MW 的 230 台老旧机组退役。据此统计，全年的净新增装机容量为 1692MW。（信

息来源：北极星风力发电网）

国家发展改革委：加大释放煤炭优质产能

国家发展改革委将会同相关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大工作

力度，从推动手续办理、加强应急储备等多方面完善煤炭产供储销体系，

进一步释放优质煤炭产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳

定在 1200 万吨以上，确保产能合理、产量充裕，运销畅通，安全保供。

（信息来源：中国电力新闻网）

一度电赚 0.42 元！全国首批储能电站参与电力现货交易

2 月 27 日，国家电投海阳 101 兆瓦/202 兆瓦时储能电站成功完成山东

电力现货市场交易，成为全国首批参与电力现货市场的独立储能电站。

（信息来源：中国能源报）

两个氢能相关标准发布

中国工业气体工业协会日前发布了《加氢站用隔膜压缩机安全使用技术

规范》和《车载氢系统安全技术规范》，该两项标准于 2022 年 3 月 1

日起实施。其中，《加氢站用隔膜压缩机安全使用技术规范》是国内首

次发布实施的氢气隔膜压缩机的安全技术规范。（信息来源：中国能源

报）

重大调整！2030 年欧盟光伏总装机目标 1TW

2021 年 7 月，欧盟通过“Fit for55"能源和气候一揽子提案，建议将 2030 年可再生能源占供能比例由以前的 32%提高到 40%。今年 2 月份，欧盟 委员会的提案确认了 40%的可再生能源目标。（信息来源：索比光伏网）

5.碳中和动态跟踪

5.1.国内碳市场行情

2022 年 3 月 7 日-3 月 11 日期间，全国碳市场碳排放配额（CEA）总成 交量 1860 吨，总成交额 106336 元。其中挂牌协议交易 1860 吨，本周 无大宗协议交易。收盘价 57.60 元/吨，较上周五下降 0.52%，本周最高 成交价为 58.00 元/吨，最低成交价为 57.00 元/吨。截至 2022 年 3 月 11 日，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 18852.46 万吨，累 计成交额 81.80 亿元。

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62.59 万吨，较上周上涨 131.29%，总成交金额为 2575.02 万元，较上 周上涨 138.59%。广东、深圳、上海、湖北、北京、天津的成交量和成

交额均上升；重庆、福建成交量和成交额均下降。

CCER 成交量不大。广州碳排放交易所数据显示，2 月 28 日-3 月 4 日 期间无新增审定项目、项目备案和减排量备案。2 月 28 日至 3 月 4 日期 间，CCER 成交量为 40.45 万吨，较上周上涨 326.31%。截止到 2022 年 3 月 4 日，CCER 合计成交量为 44331.11 万吨。

图表 29：本周全国碳交易市场成交情况

来源：上海环境能源交易所，中泰证券研究所

图表 30：上周国内碳交易市场成交量情况

来源：广州碳排放权交易所，中泰证券研究所

图表 31：上周国内碳交易市场情况

来源：广州碳排放权交易所，中泰证券研究所

图表 32：上周国内碳交易市场 CCER 成交量情况

来源：广州碳排放权交易所，中泰证券研究所

5.2.国际碳市场行情

EEX 与 ICE 现货和期货的结算价均下降，EEX 现货、ICE 现货、EEX 期货、ICE 期货周成交量均上升。截至 2022 年 3 月 4 日。2 月 28 日-3 月 4 日期间，EEX EUA、ICE EUA 现货成交量分别为 39.30（24.76%）、3724.70（29.28%）万吨，EEX EUA、ICE EUA 期货成交量分别为 499.00（57.61%）、27100.00（88.46%）万吨。

图表 34：欧盟排放配额(EUA)期货结算价走势

来源：Wind，中泰证券研究所

5.3.国内外碳市场动态

财政部 2022 年中央和地方预算草案：研究出台财政支持碳达峰碳中和 工作的意见
受国务院委托，财政部 3 月 5 日提请十三届全国人大五次会议审查《关 于2021年中央和地方预算执行情况与2022 年中央和地方预算草案的报 告》。报告指出做好碳达峰碳中和工作等需要新增支出。2022 年主要收 支政策中也明确，要持续改善生态环境，推动绿色低碳发展，包括稳步 有序推进碳达峰碳中和；研究出台财政支持碳达峰碳中和工作的意见；支持绿色低碳产业发展和技术研发，推动工业、交通运输等领域和钢铁、建材等行业节能减排。（信息来源：新华社）
全国人大代表建议构建碳排放“双控”制度，建立大湾区碳市场
全国人大代表许志晖建议，支持广东先行探索“行政手段市场机制”驱动 方式，构建碳排放“双控”制度；建立大湾区碳市场，在处理好全国市场 和区域市场关系的前提下，加快与国际碳规则接轨，积极应对“碳关税”；加快完善碳排放及双控政策支撑体系。（信息来源：中国能源报）

6.投资组合及建议

能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定 性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳 排放权配额交易和 CCER 交易为绿电企业带来增量业绩来源。绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议 关注：1）以风光清洁能源为主的三峡能源、江苏新能、中闽能源、节能风 电、太阳能、晶科科技、芯能科技；2）积极转型新能源发展的华润电力、华能国际、吉电股份、上海电力、福能股份。

环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注积极推进转型发展 的圣元环保、荣晟环保、旺能环境。废弃物资源化带来市场新机会，建议关

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注有机糟渣资源化快速放量的路德环境以及塑料回收再生利用的英科再生。未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关注 产业链一体化布局优势突出的新奥股份，以及神安线投运带来天然气业务持 续成长的天壕环境。

十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，《南方电网“十四 五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为 3200 亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资力度。建议 关注电力行业智能运检标的申昊科技和配电网工程建设和运维的苏文电能。此外，建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。电力 紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电 网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。

风险提示

政策执行不及预期：政策落地执行对环保公用行业中的企业业绩有重大 影响，若政策推进不及预期，可能会对行业内上市公司业绩带来不利影 响，进而影响公司的市场表现。

项目推进不及预期：项目执行进度对行业内企业的营业收入确定影响重 大，若项目推进不及预期，将会使得企业业绩增长不及预期，对企业市 场表现带来不利影响。

市场竞争加剧：若未来市场竞争激烈程度不断增加，将会影响企业的业 绩增长，同时对企业盈利能力带来不利影响。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：报告 中公开资料均是基于过往历史情况梳理，可能存在信息滞后或更新不及 时的状况，难以有效反映当前行业或公司的基本面状况。

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投资评级说明：

重要声明：

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