评级（买入）通信行业深度报告：流量新时代，通信新变革

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报告名称 ：通信行业深度报告：流量新时代，通信新变革
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流量新时代，通信新变革 通信行业

推荐(维持)

核心观点:

在中美科技较量的大背景下，前期受“华为事件”、全球芯片告急等事 件影响，通信行业指数表现欠佳。随着 2022 年两会对“推动 5G 规模 化应用”的强调，以及 2021 年下半年工业和信息化部等颁发《“十四 五”信息通信行业发展规划》和《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023

赵良毕
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年）》，政策护航无疑给未来通信行业发展注入一剂强心针。随着 5G 网 赵中兴



望底部反转，行业景气度有望边际改善。

数据流量激增大势所趋，技术变革带来 IDC 和光网络有望超预期

回顾十年数据流量的大发展之势有望延续到下一个十年。数据流量的 激增倒逼作为基建的数据中心和光网络的不断技术更新，和“5G 中国 引领”不同，中国的超大型的数据中心及高速的光模块（包括光芯片）相比美国仍然有较大差距；高效组网、绿色节能、硅光方案等技术革新 和国产替代带来新机遇，行业集中度有望提升，需重点关注 IDC 和光 网络子板块的个股边际变化带来的估值与 EPS 双升的投资机会。

元宇宙等有望打开 5G 应用新窗口，“5G 好用”共识打开市场新空间

物联网/车联网，超高清视频业务，AR/VR /元宇宙等 5G 应用层数不穷，5G 的投资方向已然从设备侧转向应用侧。5G 应用普及是 5G 好用的关 键，而市场对 5G 好用并没有认可，存在较大的预期差。和其他行业有 所不同，规模效益在通信行业尤显重要，5G 连续覆盖以及深度覆盖的 边际改善将进一步提升 5G 网络使用率（特别是 700M 作为黄金频率完 成 5G 覆盖后，5G 信号质量好于 4G 甚至强于 2G，而网络速率又是 4G 的 3 倍，700M 将带来 5G 可用到好用变革），使用人数多了，相关应用 就会应运而生、百花齐放。5G 将逐步从“政策推动”转向“需求推动”，

资料来源：wind，中国银河证券研究院

相关研究

一起向未来，两会强调推进 5G 规模化应用

【银河通信】7 月月报_联通电信启动 2.1GHz 集

我们认为 5G 应用大发展元年即将到来：元宇宙打开虚拟世界之门、物 采，主设备商受益



投资建议：5G 应用、“东数西算”新基建是未来通信超预期的重点方向

我们认为通信行业投资重点正在从 5G 设备转向应用，先估值再基本面 有望双升。建议关注标的：元宇宙基建标的光模块中际旭创（300308），天孚通信（300394），东数西算相关标的光环新网（300383），英维克（002837），视频会议亿联网络（300628），北斗导航应用标的华测导航（300627），5G 消息梦网科技（002123）。同时通信运营商中国移动（600941）作为长期配置方向也需要重点关注。

风险提示原材料芯片价格持续上升；全球疫情影响及国外政策环境不确 定性；5G 商用推进不及预期。

www.chinastock.com.cn证券研究报告

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目录

一、政策不断推动，通信行业边际改善 ........................................................................................................................ 2 （一）2022 年至今（1.1-3.10）通信行业指数回调 9.19% .......................................................................................... 2 （二）两会强调 5G 应用规模化加速 ............................................................................................................................. 3 （三） “十四五”信息通信行业发展规划注入强心针 ................................................................................................... 4 （四）共同富裕网络先行，网络强国推进有望超预期 .............................................................................................. 5 二、5G 应用细分板块高景气有望延续 .......................................................................................................................... 7 （一）元宇宙/XR：以云为底，内容筑基 ..................................................................................................................... 7 （二）北斗导航应用：支撑行业万亿规模启航 ............................................................................................................ 8 （三）视频会议：云视频会议市场规模逐年高增 ...................................................................................................... 11 （四）5G 消息：2022 年大规模商用在即，5G 时代信息新变革 .............................................................................. 12 三、东数西算是 ICT 新基建重要落地点...................................................................................................................... 14 （一）“东数西算”工程带动数据中心产业链发展 ...................................................................................................... 14 （二）“东数西算”工程扩大光模块市场需求 .............................................................................................................. 17 四、运营商行业边际改善 .............................................................................................................................................. 18 （一）提速降费政策 2022 年首次未提及 .................................................................................................................... 18 （二）提速降费政策收敛后运营商行业有望边际改善 .............................................................................................. 19 五、风险提示.................................................................................................................................................................. 19

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一、政策不断推动，通信行业边际改善

（一）2022 年至今（1.1-3.10）通信行业指数回调 9.19%

通信板块行情：年初至今（2022 年 01 月 01 日-2022 年 03 月 10 日）上证指数跌幅为 9.44%；深证成指跌幅为 16.74%；创业板指数跌幅为 20.69%；一级行业指数中，通信板块跌幅 为 9.19%，排名居中。

图 1. 年初至今通信行业下跌 9.19%（单位：%）

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资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）两会强调 5G 应用规模化加速

表 2. 两会通信 5G 关键词，强调加速

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设数字中国。

物流、检验检测认证

等生产性服务业。

资料来源：政府工作报告，中国银河证券研究院

（三） “十四五”信息通信行业发展规划注入强心针

2021 年 11 月 21 日，工信部正式印发《“十四五”信息通信行业发展规划》，明确到 2025 年，对通信行业总体规模、基础设施建设、绿色节能、应用普及、发展创新、普惠共享的要求。《通知》中明确提出，到 2025 年，信息通信行业整体规模进一步壮大，发展质量显著提升，基本建成高速泛在、集成互联、智能绿色、安全可靠的新型数字基础设施，创新能力大幅增强，新兴业态蓬勃发展，赋能经济社会数字化转型升级的能力全面提升，成为建设制造强国、网络 强国、数字中国的坚强柱石。

我们认为该《通知》，结合此前工信部联合九部委联合出台的《5G 应用“扬帆”行动计 划（2021-2023 年）》，可以预测我国 5G 基础设施建设将持续加码，举例来看，5G 扬帆计划 中规定每万人拥有 5G 基站数量 18 个，2020 年为 5 个，可以推断出到 2023 年，5G 基站数量将 是 2020 年的 3.6 倍，即接近 260 万个，可以预计 2022-2023 年将新建超 120 万座 5G 基站，年增长基站数量超过 60 万站，使得我国 5G 普及速度预计将在目前基础上保持快速提升。

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表 1. 《“十四五”信息通信行业发展规划》明确通信行业发展目标

资料来源：工信部《“十四五”信息通信行业发展规划》，中国银河证券研究院

（四） 共同富裕网络先行，网络强国推进有望超预期

信息通信行业促共同富裕，共同富裕网络先行。信息通信行业需要统筹数字化建设与共同 富裕，通过共同富裕的行业顶层设计，形成多方共谋共建共享共同富裕的长效机制。通过政策 倡导共同富裕的理念，提升政府推进共同富裕的效能，发挥信息通信行业企业推进共同富裕的 价值，激发个体借助数字化推进共同富裕的动力。

2020-2021 年 5G 建设力度加大：三大运营商 2020-2021 年对 5G 资本开支持续加码，合计 3603.5 亿元，占 5G 总投资额 89.76%，其中中国移动 2020-2021 年 5G 资本开支占中国移动 2019-2021 年资本开支额的 89.85%，中国电信占比 89.52%，中国联通占比 89.73%，代表我国 2020-2021 年 5G 资本开支持续加码，建设力度加大。根据《“十四五”信息通信行业发展规 划》及《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》，预计 2022-2023 年 5G 资本开支将持

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续稳中有升，新增 5G 基站数量（预计 60+万站）或将超过 2021 年增量，持续赋能 5G 建设。

表 4. 中国移动 2021 年 5G 投资额达 1100 亿元

资料来源：中国移动，中国银河证券研究院

表 5. 中国电信 2021 年 5G 网络投资占比约为 45.6%

资料来源：中国电信，中国银河证券研究院

受益于我国运营商 5G 资本开支持续加码，我国 5G 基站数量、用户数量及覆盖面积全球 居首，是全球规模最大、技术最先进的 5G 独立组网网络。根据人民日报最新报道，我国已建 成 5G 基站超过 142 万个，占全球 70%以上，所有地级市城区、超过 97%的县城城区和 40%的乡 镇镇区实现 5G 网络覆盖。5G 终端用户超过 4.5 亿户，占全球 80%以上。

表 6. 中国联通 2021 年 5G 网络投资占比约为 50%

资料来源：中国联通，中国银河证券研究院

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二、5G 应用细分板块高景气有望延续

（一）元宇宙/XR：以云为底，内容筑基

1. 元宇宙：投资方向基础设施、内容创新，缺一不可。
   元宇宙既依赖内容又依靠 ICT 技术的变革，两者缺一不可。内容方的产业链涉及内容创作 方、策展方、开发系统方：内容创作方为虚拟世界或者互联网提供各种内容；策展方通过创意 构思、资源整合、用户算法等方式将各元宇宙内容和用户进行关联；内容开发系统方往往与策 展方一体，为创作者提供内容生产和经营的协助。
   技术支持方涉及分布式平台，终端/交互，底层技术支持：分布式支持为互联网/虚拟世界 提供分布式金融、分布式计算、分布式存储、分布式管理等协助；终端/交互支持是用户进入 元宇宙的入口；底层技术支持包括但是不限于芯片、各类半导体工艺、软件/算法，运营商基 础网络等基建设施。
   元宇宙普及对 ICT 技术变革需求或超预期。海外巨头互联网公司的元宇宙大力布局给元 宇宙的发展打下了一针强心剂，虚拟世界和现实世界两者的无缝融合或协同，必然是未来科技 发展的趋势所在，甚至从某种程度上说元宇宙相关产业形态是下一代互联网发展的必经之路。
   元宇宙的发展依靠内容来丰富虚拟世界的感知，同时由于其高带宽、大容量、强互动等特 性，必然对通信技术提出了更高的要求。没有好的高速公路再好的车也很难飞驰，通信设施基 石也将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。
   图 2. 关注元宇宙产业链相关投资机遇
   
   资料来源：Wind，中国银河证券研究院
2. 元宇宙硬件端：ICT/光网络的再腾飞。

元宇宙硬件底座-高速率光模块：我国厂商市占率较高，高速率光模块出货量预计将提升。2020 年我国光模块厂商全球市占率约 40%，2021 年后 100G 光模块虽然仍是主要需求，但随云

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厂商资本开支不断提升，200G/400G/800G 硅光模块预计将持续进行迭代，高速率光模块出货 量或将大幅提升。

接入终端：AR/VR 有望成为可普及性的消费电子产品。2020 年我国 AR/VR 市场规模约 300 亿元，全球居首，其中 VR 约 230 亿元。预计 2024 年 AR 占比将超过 VR，预计我国 AR+VR 市场 5 年（2020-2024）CAGR 约 47.1%。

图 3. 2020-2024 年我国 AR/VR 市场规模增速较高

资料来源：wind，中国银河证券研究院

（二）北斗导航应用：支撑行业万亿规模启航

1. PNT 刚需催生万亿市场，应用场景主要聚焦智能终端

国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。我们将芯片侧分为射频芯片及基 带芯片，同时因导航产业链处于扩张态势，故加入地图及模组两个板块；车联网方面，其高精 度定位产业链同此条产业链类似，相关公司重合度亦较高。

北斗创新应用不断深入，卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长。产业核心价值主要 包括与卫星导航技术研发和应用相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础 设施在内，关联产值主要以增值服务为主。

高附加值的新兴业务不断涌现：我国卫星导航与位置服务行业将保持稳定增长态势，有望 于 2025 年增至 9,819.3 亿元（CAGR=19.6%）。2020-2025 年行业关联产值 CAGR 达 21.93%，产 业核心价值 CAGR 达 13.50%。

PNT 刚性需求催生万亿级别市场。星基导航和授时是未来发展的必然趋势。预计到 2025 年，综合时空服务发展将直接形成 5-10 亿/年芯片及终端市场规模，总体产值预计达 8000-10000 亿元规模。到 2035 年，直接产生和带动形成的总体产值规模将超 3 万亿元。

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图 4. 卫星导航产业链梳理

资料来源：wind，中国银河证券研究院

图 5.我国卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长

10,000亿元
9,000亿元 CAGR=19.6%
8,000亿元
7,000亿元
6,000亿元
5,000亿元 CAGR=17.4%
4,000亿元
3,000亿元
2,000亿元
1,000亿元
0亿元
2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E

资料来源：wind，中国银河证券研究院

2.关注下游运营服务“通导遥”行业投资机会

国防、行业、车联网为主，赋能下游车企以及各行各业。我们将芯片侧分为射频芯片及基 带芯片，同时因导航产业链处于扩张态势，故加入地图及模组两个板块；车联网方面，其高精 度定位产业链同此条产业链类似，相关公司重合度亦较高。

北斗导航目前应用主要集中于 2B/2G 端的场景中。目前北斗导航应用主要覆盖交运、农 业、林业、渔业、灾害、公共安全等领域，其中交通运输方面，根据头豹研究院数据显示，截 至去年 10 月，北斗导航系统已经覆盖约 700 万辆道路运营车辆，渗透率达 96%；已覆盖 3.14 万辆邮政快递车辆，渗透率达 88%；已覆盖 1400 艘公务船舶，渗透率达 75%，覆盖约 300 架通 用飞行器，渗透率约为 11%，农业领域方面，北斗系统已经覆盖约 4.5 万套。

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产业链下游主要场景主要集中于智能终端应用，京津冀、珠三角地区发展较好。随着“北 斗+”与“+北斗”产业融合生态的快速深化发展，行业应用服务需求和大众应用服务需求均发 生变化，应用场景快速延伸触及千行百业。地区发展方面，京津冀、珠三角、长三角、华中及 西部五大区域实现综合产值 2958 亿元，占全国总体产值的 73.4％，其中京津冀产值居首，产 值规模约为 866 亿元（+14.4%），占比约为 21.49%。

产业链主要价值集中于中下游，下游运营服务环节占比逐步提升。我国卫星导航产业链主 要环节集中于中下游，整体占比从 2016 年的 87%提升至 2020 年的 90.48%。行业拆分方面，2016-2020 年我国卫星导航产业链中，上游及中游产业链占比呈现逐年降低态势，下游运营服 务环节占比持续提升，至 2020年占比首次超过中游占比（43.88%），实现营收1879亿元（+23.2%），提升至 46.60%。增速方面，产业链下游增速（+23.2%）依旧高于产业链上游（+12.1%）及中游（11.9%）增速，代表下游应用发展持续向好。

产业链上游公司整体研发费用占营收比较高，毛利率较空间段相关公司有较大改观。商 业模式则主要以售卖产业链上游器件（北斗星通等）以及确立自身优势，深度广度共同拓展细 分行业市场（如华测导航、中海达）等。

图 6.行业应用场景集中于智能终端应用

900亿元
800亿元
700亿元
600亿元
500亿元
400亿元
300亿元
200亿元
100亿元
0亿元

资料来源：中国卫星导航定位协会, 中国银河证

图 7.京津冀地区产值居我国首位

资料来源：中国卫星导航定位协会, 中国银河证券

券研究院 研究院

表 7. 卫星导航产业链主要环节集中于中下游，下游运营服务环节占比逐步提升

资料来源：Wind、中国卫星导航定位协会、中国银河证券研究院

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（三）视频会议：云视频会议市场规模逐年高增

视频会议可以分为传统视频会议及新兴视频会议两种，其中：

（1）传统视频会议：以硬件设备及专线传输为核心，基于嵌入式架构，主要应用于中高 端视讯方案中；（2）新兴视频会议：以云计算、人工智能为核心，凭借 SaaS 模式向客户提供 视频会议服务，主要架构以 AVC 和 SVC 两种。

目前我国正处于传统视频会议向新兴视频会议迭代过程中。2020 年疫情以来，远程办公 使得我国中小企业需求快速释放，后疫情时期，客户使用习惯及粘性，叠加企业营运成本持续 降低，使得新兴视频会议模式接受度增加，预计 2022 年开始新兴视频会议占比将逐步高于传 统视频会议，新兴视频会议形式将带动行业发生变革。

云会议市场格局各发所长。小鱼易连、齐心好视通、会畅通讯、全时、华为云会议位分列 我国云视频会议市场前五名。云会议市场随着服务商能力的提升，准入门槛正在提高。硬件视 频会议市场集中度依然较高。华为、苏州科达、中兴通讯、Poly、小鱼易连依然占据市场前第 五名的位置。随其他厂商产品的持续迭代，市场的集中度趋于分散。

表 8. 传统及新兴视频会议产业链对比

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资料来源：Wind，中国卫星导航定位协会、中国银河证券研究院

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基础良好：三大运营商携手打造，共同实现商业化推广；

垂直行业融合：继承短信特点，具备高可靠、广触达德互动服务能力，拓展垂直行业新空 间。

传统短信业务量下滑，结构优化，5G 消息具备升级基础。2021 年前三季度全国移动短信 业务量降幅继续收窄，比 1H21 收窄 2.1 个百分点，收入增长 11.9%；三季度发送量约为 5867 亿条，同增 37.5%，行业应用主要集中在银行层面，交易提醒占比较大，5G 消息可以实现精准 营销，提升获客效率。

5G 消息提升运营商 DOU 及服务费用，价值量有望成倍数增长。超高清视频行业应用规模 9800 亿元，行业规模 1.8 万亿元；预计到 2022 年有望达 4 万亿元，5G 消息商用后，预计将同 超高清视频行业共同发展，共享 5G 应用大市场空间红利。

表 9. 5G 加持，超清视频向 8K 及超 8K 时代演变

资料来源：Wind，安永，中国银河证券研究院

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图 18. IDC 产业链实现全行业连接，上游厂商率先受益

资料来源：Wind，IDC 圈，中国银河证券研究院

数据中心未来长期需求旺盛：美国数据中心规模大幅领先于其他国家，市占率高达 40%。早在 2010 年美国管理和预算办公室已经推出“数据中心整合计划”的政策，随着近几年的发 展，现在美国数据中心已经完成了基础架构的转变（由技术主导到业务需求主导）。

全球 IDC 产业发展阶段分化较为明显。2021 年美国 IDC 规模占比 38%，中国 IDC 仅为 10%。全球云服务商资本开支持续加码 5G 时代数字化底座，2019 年进入 5G 时代以来，海外主流云 服务商脸书（Meta）、谷歌（Alphabet）、亚马逊及微软资本开支均处于高位，我国主流云服 务商阿里巴巴、百度及腾讯资本开支亦从 2016 年开始持续增长，同时由于新冠疫情催化，全 球企业上云需求被动加速，东数西算、远程办公、5G+行业应用、元宇宙等新兴概念使得全球 云服务商资本开支持续维持高位。中国在“东数西算”项目的推进下有望跟随美国 IDC 产业发 展趋势并逐步靠拢。

图 19. 全球数据中心市场规模扩大，近年来增速稳定

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

目前中国 IDC 市场规模增长速度较快，处于高速发展期。根据华经产业研究院及 IDC 圈 数据，2020 年全球 IDC 行业市场规模约为 933 亿美元，我国 IDC 行业规模约 1532 亿元。近 10

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年中国 IDC 市场增速均保持在 30%以上，领先于世界市场增速。尤其在近三年中国 IDC 市场 具有高增速。2020 年中国 IDC 市场规模达到了 1532.2 亿元，增速为 31.47%。我国 IDC 行业 增速较快原因可归纳为重点领域流量持续提升，以及我国 5G 建设持续放量，5G 应用项目逐步 扩展。未来，随着东数西算工程的逐渐落地、互联网及云计算大客户需求的不断扩张，数据中 心行业将实现高速增长，预计到 2025 年我国数据中心市场规模达 5952 亿元，发展前景广阔。

图 20.中国 10 年内数据中心市场规模持续增长，近年来增速加快

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

我国 IDC 主要公司市占率较低，长期向好。根据各公司公布的 IDC 数量可知，目前业内 龙头为全球市占率约 9.2%的美国 Equinix 公司，中国龙头万国数据全球市占率约 1%且主要机 房集中于亚洲，预计随着 PUE 管控趋严及“东数西算”工程的推进，IDC 行业头部集中现象预 计将愈发明显。

中国主要公司机柜数量处于低位，上架率高，未来发展空间较大。目前行业整体处于高需 求态势，结合行业头部集中趋势，我们认为未来业内主要公司上架率及机柜数量有望进一步提 升，长期需求旺盛趋势不改。

图 21. 中国主要公司目前机柜数仍处于低位

资料来源：IDC 圈，Wind，中国银河证券研究院

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（二）“东数西算”工程扩大光模块市场需求

“东数西算”工程驱动光通信产业链的发展，有效改善时延问题，提高数据传输质量。光 通信器件按照物理形态的不同，产业链可以分为光组件、光芯片、光器件（无源和有源）、光 模块、光通信设备。而光模块作为光通信产业链的中游，在“东数西算”工程中承担信号转换 任务，可实现光信号的产生、信号调制、探测、光路转换、光电转换等功能。光通信将赋能千 行百业，市场前景较大。

图 22. 光通信产业链组成部分，光模块在“东数西算”工程中受益

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

根据赛迪顾问数据，产业链利润率方面看，光纤光缆、网络运维等价值量虽然较大，但整 体利润率较低；行业主要利润集中于光芯片等科技含量较高的环节中。目前，我国光芯片厂商 相对较少，相关国产企业主要集中于光模块中。

图 23. 光通信产业链整体价值对比

资料来源：赛迪顾问，中国银河证券研究院

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我国光模块厂商市占率较高，高速率光模块出货量预计将逐步提升。根据 Yole 数据，2020 年我国光模块厂商全球市占率约为 40%，其中上市公司中以中际旭创（电信为主）、光迅科技（数通为主）及新易盛（电信+数通市场）份额居前列；根据 Lightcounting 数据，预计 2021 年后，100G 光模块虽然仍是需求的主流型号，但随着海外云厂商资本开支的不断提升，200G/400G/800G 硅光模块预计将持续进行行业迭代，高速率光模块出货量或将大幅提升。

2000

四、运营商行业边际改善

（一）提速降费政策 2022 年首次未提及

“提速降费”于 2015 年 4 月中旬第一次由国务院提出，三大运营商迅速做出了调整方案，并于 2015 年 5 月 15 日正式发布细则。直到 2021 年两会的政府工作报告中依旧提及降费的政 策，6 年以来成效显著。在 2022 年 3 月 5 日的十三届全国人大五次会议中，首次未提及“提 速降费”。在过去的 7 年中，电信运营商无疑是“提速降费”战略的具体执行者，在向社会经 济释放巨大的产业红利的同时，也通过转型发展，保持了经营收入的稳步增长。

表 11. 提速降费政策发展

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资料来源：Wind，中国银河证券研究院

（二）提速降费政策收敛后运营商行业有望边际改善

运营商从 5G 投入期转为 5G 收获期。5G 发展前期基础设施建设全面覆盖及 5G 用户渗透 率的不断提高，为 5G 收获奠定了基础。随着网络的基础覆盖完成，目前已步入 5G 发展收获 期，5G 数据业务将成为核心增长点，ARPU 值有望触底回升。随着移动通信、有线宽带业务 的普及，运营商从流量经营向物联平台经营模式转变，三大运营商积极探索创新业务，ToB 端 业务发展增速有望高于 ToC 端业务。

5G 时代运营商有望开启新一轮业绩高增长。运营商基于 5G+云网背景下更多的强调商业 逻辑和市场化，依靠网络基础和客户黏性优势，提供更多的网络增值服务，赋能各行各业应用，随着 5G 网络实现高度覆盖与 5G 商用的持续深化，5G 应用有望在万物互联、可交互性、场景 融合等方面突破创新，迎来类似于 4G 时代微信、抖音短视频这样的新一轮流量红利。

估值方面，相比国外仍有较大提升空间。纵向比较来看，中国移动 H 股与中国电信 H 股估 值均明显低于全球其他国家电信运营商可比均值。随着提速降费政策收敛，国内运营商有望带 领通信板块估值修复。

表 12. 国内运营商相比可比公司估值处于低位

资料来源：Wind，中国银河证券研究院

五、风险提示

原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G 商用推进不及预期

行业深度报告/通信行业

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图 1. 年初至今通信行业下跌 9.19%（单位：%） ................................................................................................... 2 图 2. 关注元宇宙产业链相关投资机遇 ..................................................................................................................... 7 图 3. 2020-2024 年我国 AR/VR 市场规模增速较高 .................................................................................................. 8 图 4. 卫星导航产业链梳理 ......................................................................................................................................... 9 图 5.我国卫星导航与位置服务行业市场规模持续增长 ........................................................................................... 9 图 6.行业应用场景集中于智能终端应用 ................................................................................................................. 10 图 7.京津冀地区产值居我国首位 ............................................................................................................................. 10 图 8.产业链下游公司毛利维持较高水平 ................................................................................................................. 11 图 9.相关公司研发费用占营收比例较高 ................................................................................................................. 11 图 10.视频会议行业可分为传统及新兴两部分 ....................................................................................................... 12 图 11.预计新兴视频会议占比将逐步提升 ............................................................................................................... 12 图 12. 1H21 云会议厂商市场竞争较激烈 ................................................................................................................ 12 图 13. 1H21 我国硬件视频会议厂商 CR5 集中度较高 ........................................................................................... 12 图 14. 我国短信主要以银行客户为主 ..................................................................................................................... 13 图 15. 按行业划分，交易提醒占短信重要比例 ..................................................................................................... 13 图 16. 超高清视频行业应用规模宽广 ..................................................................................................................... 14 图 17. 预计到 2022 年超高清视频规模将达 4 万亿 ................................................................................................ 14 图 18. IDC 产业链实现全行业连接，上游厂商率先受益 ...................................................................................... 15 图 19. 全球数据中心市场规模扩大，近年来增速稳定 ......................................................................................... 15 图 20.中国 10 年内数据中心市场规模持续增长，近年来增速加快 ..................................................................... 16 图 21. 中国主要公司目前机柜数仍处于低位 ......................................................................................................... 16 图 22. 光通信产业链组成部分，光模块在“东数西算”工程中受益 ...................................................................... 17 图 23. 光通信产业链整体价值对比 ......................................................................................................................... 17 图 24. 2020 年我国光模块厂商市占率约为 40% ..................................................................................................... 18 图 25. 高速率光模块预计将持续放量 ..................................................................................................................... 18

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表 1. IDC 相关板块和运营商板块相对回调较少 ...................................................................................................... 2 表 2. 两会通信 5G 关键词，强调加速 ...................................................................................................................... 3 表 3. 《“十四五”信息通信行业发展规划》明确通信行业发展目标 ...................................................................... 5 表 4. 中国移动 2021 年 5G 投资额达 1100 亿元 ....................................................................................................... 6 表 5. 中国电信 2021 年 5G 网络投资占比约为 45.6%.............................................................................................. 6 表 6. 中国联通 2021 年 5G 网络投资占比约为 50%................................................................................................. 6 表 7. 卫星导航产业链主要环节集中于中下游，下游运营服务环节占比逐步提升............................................ 10 表 8. 传统及新兴视频会议产业链对比 ................................................................................................................... 11 表 9. 5G 加持，超清视频向 8K 及超 8K 时代演变 ................................................................................................. 13 表 10. 政策推动数据中心发展并对效率提出具体要求 ......................................................................................... 14

行业深度报告/通信行业

表 11. 提速降费政策发展 ......................................................................................................................................... 18 表 12. 国内运营商相比可比公司估值处于低位 ..................................................................................................... 19

行业深度报告/通信行业

分析师承诺及简介

赵良毕，通信行业分析师，通信团队负责人。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022 年加入中国银河证券。

8 年中国移动通信产业研究经验，5 年证券从业经验，任职国泰君安期间曾获得 2018/2019 年（机构投资者 II-财新）通信行业最佳 分析师前三名，任职开源证券期间 2020 年获得 Wind 金牌通信分析师前五名。

本人承诺以勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不

曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级标准

行业评级体系

未来 6-12 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。

谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。

中性：行业指数与基准指数平均回报相当。

回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级体系

推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 20%及以上。谨慎推荐：指未来 6-12 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%－20%。中性：指未来 6-12 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

回避：指未来 6-12 个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报 10%及以上。

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完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。

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