评级（增持）煤炭开采行业周报：全球性供应短缺，国内、国际煤价涨势延续

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报告名称 ：煤炭开采行业周报：全球性供应短缺，国内、国际煤价涨势延续
评级 ：增持
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需求强势。之后继续关注焦企生产和下游需求情况。

焦炭小结及展望：轮提涨落地，市场仍有看涨预期。截止 3 月 11 日，唐 山地区二级冶金焦价格为 3400 元/吨，第三轮涨价落地，西北及山西部分 焦企再度提涨第四轮 200 元/吨。供给方面，受两会期间环保管控影响，部分区域企业开工继续小幅回落，焦企仍延续低库存水平，提产乏力。需 求方面，由于两会期间限产严格，下游钢厂开工及铁水产量小幅下降，但 考虑到近期到货情况较差，钢厂补库意愿仍然强烈。整体来看，短期供应 端仍然受限，支撑焦炭价格上涨空间。后续继续关注两会结束后下游钢厂 复产情况。

动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加。（1）截至 3 月 11 日，5500 大 卡山西产动力煤价格 1664 元/吨，周环比上升 356 元/吨。（2）截至 3 月 01 日，纽卡斯尔动力煤价格为 265.94 美元/吨，周环比上涨 7.1%。（3）3 月 7 日至 11 日，秦皇岛港铁路平均调入量 53.9 万吨，周环比增加 2.3 万吨。秦皇岛港煤炭港口平均吞吐量为 52.7 万吨，周环比增加 2.0 万吨。

（4）截止 3 月 11 日，秦皇岛港库存 502 万吨，周环比增加 7 万吨。长江 口煤炭库存量 239 万吨，周环比减少 52 万吨
焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比减少。（1）截至 3 月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为 3350 元/吨，周环比上升 420。（2）截至 3 月 10 日，峰景矿硬焦煤价格 689.55 美元/吨,周环比上升 30.35%；低挥发喷吹煤价格 300 美元/吨，周环比上升 7.14%。（3）截至 3 月 11 日，国内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 1141.80 万吨，周环比减少 30 万吨，炼焦煤可用天数 15.80 天，周环比下降 0.20 天。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升。（1）截至 3 月 11 日，唐山地 区二级冶金焦价格为 3400 元/吨，周环比上升 200。（2）国内独立焦化 厂（100 家）焦炉生产率 74.60%，周环比下降 0.20%；(3)截至 3 月 11 日，全国螺纹钢主要钢厂开工率 55.08%，周环比上升 1.64%。（4）截至 3 月 11 日，国内样本钢厂（110 家）焦炭库存 720.74 万吨，周环比减少 12.43 万吨；截至 3 月 11 日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万 吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 61.80 万吨，周环比减少 0.60 万吨。 行业要闻回顾：（1）拜登正式签署美国对俄罗斯的能源进口禁令（2）2 月澳洲黑德兰港向中国出口铁矿石 3336.73 万吨 同比增 8.58%（3）兖矿 能源旗下主力矿井营盘壕进入试生产阶段（4）印尼或将再次出台煤炭出 口限制令（5）2022 年山东煤炭产量稳定在 9500 万吨左右
风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。

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内容目录

动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加 ............................................................ - 5 -焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比减少 ............................................. - 8 -焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率下降 ........................................................ - 9 -投资策略：全球性供应短缺，国内、国际煤价涨势延续 ................................ - 12 -上周行业重要事件回顾 ................................................................................... - 14 -拜登正式签署美国对俄罗斯的能源进口禁令 ......................................... - 14 -2 月澳洲黑德兰港向中国出口铁矿石 3336.73 万吨 同比增 8.58% ........ - 14 -兖矿能源旗下主力矿井营盘壕进入试生产阶段 ..................................... - 14 -印尼或将再次出台煤炭出口限制令 ....................................................... - 14 -2022 年山东煤炭产量稳定在 9500 万吨左右 .......................................... - 14 -风险提示 ......................................................................................................... - 15 -

图表目录

图表 1：本周秦皇岛动力煤价格上涨 ................................................................ - 5 -图表 2：本周山西地区动力煤坑口价上涨 ......................................................... - 5 -图表 3：本周内蒙古地区动力煤坑口价上升 ..................................................... - 5 -图表 4：本周陕西地区动力煤坑口价上升 ......................................................... - 5 -图表 5：本周国际动力煤价格上涨 .................................................................... - 6 -图表 6：本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加 ................................................. - 6 -图表 7：本周秦皇岛港口煤炭铁路调出量增加 ................................................. - 6 -图表 8：本周秦皇岛港口煤炭库存环比增加 ..................................................... - 7 -图表 9：长江港口煤炭库存环比减少 ................................................................ - 7 -图表 10：沿海电厂煤炭日耗上升 ...................................................................... - 7 -图表 11：沿海电厂煤炭可用天数环比持平（03.10） ...................................... - 7 -图表 12：本周京唐港主焦煤库提价环比上升 ................................................... - 8 -图表 13：本周国际炼焦煤价格上涨 .................................................................. - 8 -图表 14：本周国内喷吹煤价格上涨 .................................................................. - 8 -图表 15：港口炼焦煤库存环比下降 .................................................................. - 9 -图表 16：焦化厂炼焦煤库存环比减少 .............................................................. - 9 -图表 17：本周唐山地区焦炭价格环比上升 ....................................................... - 9 -图表 18：本周螺纹钢现货价格环比上涨 ........................................................... - 9 -图表 19：本周全国独立焦化厂生产率环比下降 .............................................. - 10 -图表 20：分类焦化厂开工率情况 .................................................................... - 10 -图表 21：线材主要钢厂开工率环比下降 ......................................................... - 10 -

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图表 22：螺纹钢主要钢厂开工率环比上升 ..................................................... - 10 -图表 23：国内样本钢厂焦炭库存环比减少 ..................................................... - 11 -图表 24：焦化厂合计焦炭库存环比减少 ......................................................... - 11 -图表 25：本周国内平均吨焦盈利上升 ............................................................ - 11 -图表 26：重点公司盈利预测与估值 ................................................................ - 13 -

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动力煤：港口煤价上涨，港口库存增加

本周，秦皇岛港动力煤价格上涨。截至 3 月 11 日：
5500 大卡山西产动力煤价格 1664 元/吨，周环比上升 356 元/吨。

主产区动力煤坑口价格上涨。截至 3 月 11 日：
大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含税价:1015 元/吨，周环比上升 150 元/吨；

鄂尔多斯 Q5500 动力煤坑口含税价:917 元/吨，周环比上升 202 元 /吨；

陕西榆林神木 Q6000 动力煤坑口含税价 930 元/吨，周环比上升 154 元/吨。

来源：中泰证券研究所，wind

图表 3：本周内蒙古地区动力煤坑口价上升

来源：中泰证券研究所，煤炭资源网

图表 4：本周陕西地区动力煤坑口价上升

纽卡斯尔动力煤价格为 265.94 美元/吨，周环比上涨 10.6%；

欧洲 ARA 港口动力煤价格为 195.00 美元/吨，周环比持平；

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南非 RB 动力煤价格为 247.50 美元/吨，周环比上涨 23.8%。

图表 5：本周国际动力煤价格上涨

200

150

100

50

来源：中泰证券研究所，wind

本周秦皇岛港口煤炭铁路调入量增加，调出量增加。3 月 7 日至 11 日，

秦皇岛港铁路平均调入量 53.9 万吨，周环比增加 2.3 万吨。秦皇岛港煤

炭港口平均吞吐量为 52.7 万吨，周环比增加 2.0 万吨。

本周，秦皇岛港库存增加，长江港库存环比减少。截至 3 月 11 日：

秦皇岛港库存 502 万吨，周环比增加 7 万吨。

长江口煤炭库存量 239 万吨，周环比减少 52 万吨。

沿海八省电厂煤炭库存量 2828.3 万吨，日耗 179.1 万吨，可用天数 15.80

天，环比（3 月 03 日）分别增加 29.1 万吨、增加 1.9 万吨、持平。

图表 10：沿海电厂煤炭日耗上升 日耗合计（万吨）

来源：中泰证券研究所，煤炭市场网

图表 11：沿海电厂煤炭可用天数环比持平（03.10）

来源：中泰证券研究所，煤炭资源网

动力煤小结及展望：供给有限需求旺盛，煤价继续强势上涨。本周市场 延续强势表现，大集团采购价格上调，煤价继续强势上涨。供应方面，产地煤矿产销良好，但仍以保供和长协为主，市场煤供应偏紧，叠加下 游需求释放，导致外销市场煤出现抢煤现象，价格频频上涨，后市预计 仍有支撑。进口方面，印尼煤货源逐渐分流至日韩及欧美等国，国内进 口量有所下降，1-2 月我国共进口煤炭 3539 万吨，同比减少 14%（或-574 万吨），考虑到近期国际能源形势紧张，预计进口煤价仍维持高位态势，进口明显受到影响。需求方面，复工仍在持续，化工、水泥等补库需求 强，考虑到后续电厂需求淡季，电厂采购节奏有所控制。后续仍需关注 下游需求以及俄乌问题对国际煤炭市场的影响。

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焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比减少

港口焦煤价格环比上升。截至 3 月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含

税）为 3350 元/吨，周环比上升 420 元/吨。

本周国际炼焦煤价格上涨。截至 3 月 10 日，峰景矿硬焦煤价格 689.55

美元/吨,周环比上升 30.35%；低挥发喷吹煤价格 300 美元/吨，周环比

上升 7.14%。

1850 元/吨，周环比上升 100 元/吨。

图表 14：本周国内喷吹煤价格上涨

2800

2400

2000

1600

1200

来源：中泰证券研究所，wind

炼焦煤港口库存环比下降。截止 3 月 11 日，京唐港库 173 万吨，周环比

减少 30 万吨。

独立焦化厂炼焦煤库存减少，可用天数环比下降。截至 3 月 11 日，国

内独立焦化厂（100 家）炼焦煤总库存 1141.80 万吨，周环比减少 12.50

万吨，炼焦煤可用天数 15.80 天，周环比下降 0.20 天。

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图表 15：港口炼焦煤库存环比下降

400
300
200
100

图表 16：焦化厂炼焦煤库存环比减少

800

月 11 日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）3350 元/吨，峰景矿硬焦 煤价格周环比上涨 30%，涨势延续。供给方面，受内蒙地区环保检查和 两会期间安全限产影响，市场整体产量下滑，供应偏紧；国际供应同样 普遍偏紧，炼焦煤价格继续大幅上涨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本 周通关 3 日，日均通关 174 车（周环比+31 车），通关量低位回升，报 价持续上涨。需求方面，焦企到货情况不佳，采购动力仍然较高，贸易 商积极拿货，需求强势。之后继续关注焦企生产和下游需求情况。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率下降

本周，国内主要城市焦炭价格环比上涨。截至 3 月 11 日，唐山地区二 级冶金焦价格为 3400 元/吨，周环比上涨 200 元/吨。

本周，螺纹钢价格环比上涨。截至 3 月 11 日，螺纹钢（上海 HRB40020mm）现货价格为 4960 元/吨，周环比上涨 40 元/吨。

国内独立焦化厂（100 家）焦炉生产率 74.60%，周环比下降 0.20%；截 至 3 月 11 日，产能小于 100 万吨的焦化企业（100 家）开工率 77.80%，环比上升 1.60%；产能在 100-200 万吨的焦化企业（100 家）开工率 68.40%，环比下降 1.40%；产能大于 200 万吨的焦化企业（100 家）开工率周环比 增加 0.60%至 80.40%。

钢厂开工率 59.76%，周环比下降 1.19%。截至 3 月 11 日，全国螺纹钢主 要钢厂开工率 55.08%，周环比上升 1.64%。

内样本钢厂（110 家）焦炭库存 720.74 万吨，周环比减少 12.43 万吨；截至 3 月 11 日，三类焦化企业（产能<100 万吨；产能 100-200 万吨；产能>200 万吨）焦炭总库存 61.80 万吨，周环比减少 0.60 万吨。

192 元/吨，周环比上升 14 元/吨。

图表 25：本周国内平均吨焦盈利上升

全国平均吨焦盈利（元/吨）

1200
1000
800
600
400
200

来源：中泰证券研究所，我的钢铁网
焦炭小结及展望：三轮提涨落地，市场仍有看涨预期。截止 3 月 11 日，唐山地区二级冶金焦价格为 3400 元/吨，第三轮涨价落地，西北及山西 部分焦企再度提涨第四轮 200 元/吨。供给方面，受两会期间环保管控影 响，部分区域企业开工继续小幅回落，焦企仍延续低库存水平，提产乏 力。需求方面，由于两会期间限产严格，下游钢厂开工及铁水产量小幅 下降，但考虑到近期到货情况较差，钢厂补库意愿仍然强烈。整体来看，短期供应端仍然受限，支撑焦炭价格上涨空间。后续继续关注两会结束 后下游钢厂复产情况。

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投资策略：全球性供应短缺，国内、国际煤价涨势延续

投资策略：本周煤价整体依然大幅上涨，进口煤价格倒挂现象严重。乌 克兰局势导致的供应不确定性进一步加剧了欧洲能源困境，美国总统拜 登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政令，欧洲部分国家考虑 能源安全问题仍在观望；印尼由于国内供应紧张可能在 4 月或 8 月再度 出台出口禁令，全球性的煤炭供应短缺问题依然明显。整体而言，存量 产能就是稀缺资源，煤炭股普遍 5-6 倍估值，价格和盈利预期稳定性提 升，建议积极布局 2022 年煤炭股。个股推荐方面，长协占比高的公司业 绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者 产量有增长逻辑的公司具有较强的 α 属性，此外积极布局能源转型的煤 炭股也将得到估值提升的机会。

动力煤股建议关注：晋控煤业（极低估值的煤炭股，产量增长空间大）；陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；兖州煤业（煤 炭、煤化工双轮驱动，弹性高分红标的）；中国神华（煤企巨无霸，业 绩稳定高分红）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，煤化工业务提供 业绩弹性）；山煤国际（煤矿成本低，市场化定价弹性大）；昊华能源（市场化定价，业绩弹性非常大）；电投能源（煤铝资产优质，大手笔 布局新能源运营）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩 弹性大）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；淮北矿业（低估值 区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；冀中能源（市场化销售机制，低估值区域焦煤龙头）；山西焦化（持股 中煤华晋 49%股权，焦煤资产业绩弹性大）。无烟煤建议关注：兰花科 创（煤炭化工一体化，未来产能增量可期，煤价弹性大）；焦炭股建议 关注：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；金 能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛 PDH 新项目将成公司增长引擎）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；开滦股份（低估值 的煤焦一体化龙头）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）

图表 26：重点公司盈利预测与估值

来源：wind、中泰证券研究所

备注：股价取 2022 年 3 月 11 日收盘价；标注（+）的公司为中泰煤炭团队预测 EPS，其他为 wind 一致预期。

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上周行业重要事件回顾

拜登正式签署美国对俄罗斯的能源进口禁令

该声明包括：禁止进口俄罗斯原油和某些石油产品、液化天然气和煤炭；禁止美国对俄罗斯能源部门的新投资；禁止美国人资助或支持在俄罗斯 投资能源公司等。美国政府已经承诺在本财年释放超过 9000 万桶战略石 油储备，也正在与能源生产商和消费者沟通商讨，以确保稳定的全球能 源供应。

2 月澳洲黑德兰港向中国出口铁矿石 3336.73 万吨 同比增 8.58%

亚最大的铁矿石出口港黑德兰港(PortHedland)的铁矿石出口总量为 3943.94 万吨，同比增加 5.21%,环比减少 17.82%。2 月份,该港向中国出 口铁矿石 3336.73 万吨，同比增加 8.58%,环比减少 17.52%;占其铁矿石 总出口量的 85%。

兖矿能源旗下主力矿井营盘壕进入试生产阶段

合试运转获内蒙古自治区能源局备案。试运转期限自 2022 年 3 月 3 日至 2022 年 9 月 3 日。标志着该矿井正式进入试生产阶段。按照《固体矿产 资源储量分类》，截至 2020 年 12 月 31 日，营盘壕煤炭资源量约为 22.58 亿吨。2021 年 11 月 15 日，鄂尔多斯市营盘壕煤炭有限公司取得营盘壕 采矿许可证。该矿井田面积约 113.34 平方公里，生产规模 800 万吨/年。

印尼或将再次出台煤炭出口限制令

炭供应，新的出口限制措施或将于 4 月或 8 月份实行，可能再次出现像 今年 1 月份一样的供应中断情况。因数十家印尼电厂煤炭库存告急而面 临停产危机，印尼曾在 1 月份停止煤炭出口，优先保证对国内电厂的供 应,短时间内带动煤价大幅上涨。而当降雨等因素影响煤炭生产时，当地 煤炭生产可能会受到影响，电厂将可能面临供应短缺。4 月份通常是煤 炭产量较低的月份，2022 年恰逢斋月，可能会进一步影响生产。

2022 年山东煤炭产量稳定在 9500 万吨左右

量发展，山东省能源局研究制定了《2022 年全省能源工作指导意见》。上述《指导意见》提出，到 2022 年底，电力总装机达到 1.8 亿千瓦左右，其中，新能源和可再生能源发电装机达到 7000 万千瓦以上，占比达到 38%左右。2022 年，煤炭产量稳定在 9500 万吨左右。

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风险提示

（1）经济增速不及预期风险。中小城市房地产市场降温、地方政府 财政吃紧、与美国贸易问题等，都可能引发经济需求不及预期风险，进而可能拖累电力、粗钢、建材等消费，影响煤炭产销量和价格。 （2）政策调控力度过大风险。供给侧结构性改革仍是主导行业供需 格局的重要因素，但为了保供应稳价格，可能使得行政性调控手段 存在力度过大风险。

（3）可再生能源持续替代风险。国内水力发电的装机规模较大，若 水力发电超预期增发则会引发对火电的替代。风电、太阳能、核电 等新能源产业持续快速发展，虽然目前还没有形成较大的规模，但 长期的替代需求影响将持续存在，目前还处在量变阶段。

（4）煤炭进口影响风险。随着世界主要煤炭生产国和消费国能源结 构的不断改变，国际煤炭市场变化将对国内煤炭市场供求关系产生 重要影响，从而对国内煤企的煤炭生产、销售业务产生一定的影响。

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投资评级说明：

重要声明：

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户，不构成客户私人咨询建议。

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