评级（持有）食品饮料行业周报：一季报业绩现分化，二季度板块正筑底

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报告名称 ：食品饮料行业周报：一季报业绩现分化，二季度板块正筑底
评级 ：持有
行业：

⚫一季度白酒业绩普遍较好，二季度大众品表现可能更优

回款压力；另一方面乌俄战争影响大宗商品价格，给大众品公司原料成本带来较大

酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液 2022Q1 实现营收 13%、净利 16%增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预 计将开展拉升价格工作，估计 2022 年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒 2022Q1 营收与利润分别增 44%、70%，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不 减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业 2022Q1 收入受疫情影响增 0.7%，成 本价格提升导致利润承压，净利下滑 6.4%。2022 年规划收入利润双 12%增长，通 过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持 有。（5）涪陵榨菜：2022Q1 实现营收、利润分别下滑 2.9%与 3.1%，全年利润率提 升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明 确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利 润可能较高增长。

⚫风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/10

行业周报

目录

1、每周观点：一季度白酒业绩普遍较好，二季度大众品表现可能更优 ................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .............................................................................................................................................. 4 4、酒业数据新闻：2021 年茅台集团利润同比增长 15% ............................................................................................................. 6 5、备忘录：关注 5 月 5 日仙乐健康股东大会............................................................................................................................... 6 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 8

图表目录

图 1：食品饮料涨幅为 0.7%，排名 4/28 ...................................................................................................................................... 3 图 2：预加工食品、白酒、其他食品表现更好............................................................................................................................ 3 图 3：天味食品、千味央厨、洋河股份等涨幅领先 .................................................................................................................... 4 图 4：安记食品、惠发食品、青岛食品等跌幅居前 .................................................................................................................... 4 图 5： 2022 年 4 月 19 日全脂奶粉中标价同比+2.7% .................................................................................................................. 4 图 6： 2022 年 4 月 20 日生鲜乳价格同比-1.4% ........................................................................................................................... 4 图 7： 2022 年 4 月 22 日猪肉价格同比-35.8% ............................................................................................................................. 5 图 8： 2022 年 3 月生猪存栏数量同比+1.6% ................................................................................................................................ 5 图 9： 2022 年 3 月能繁母猪数量同比+0.0% ................................................................................................................................ 5 图 10： 2021 年 12 月 29 日白条鸡价格同比+1.7% ...................................................................................................................... 5 图 11： 2022 年 3 月进口大麦价格同比+25.7% ............................................................................................................................ 5 图 12： 2022 年 3 月进口大麦数量同比-48.6% ............................................................................................................................. 5 图 13： 2022 年 4 月 29 日大豆现货价同比+13.5% ...................................................................................................................... 6 图 14： 2022 年 4 月 20 日豆粕平均价同比+30.0% ...................................................................................................................... 6 图 15： 2022 年 4 月 29 日柳糖价格同比+4.4% ............................................................................................................................ 6 图 16： 2022 年 4 月 22 日白砂糖零售价同比+1.1% .................................................................................................................... 6

表 1：最近重大事件备忘录：关注 5 月 5 日仙乐健康股东大会 ................................................................................................ 7 表 2：关注 4 月 27 日发布的贵州茅台公司报告 .......................................................................................................................... 7 表 3：重点公司盈利预测及估值 ................................................................................................................................................... 8

行业周报

1、每周观点：一季度白酒业绩普遍较好，二季度大众品表现

可能更优

4 月 25 日-4 月 29 日，食品饮料指数涨幅为 0.7%，一级子行业排名第 4，跑赢 沪深 300 约 0.6pct。2022 年一季报已披露完成，食品饮料行业表现出较强的分化特 性：2022 Q1 局部地区有疫情复发，大部分区域春节期间白酒表现好于预期，主因在 于大多区域疫情影响相对较小，政策宽松下返乡率提升，餐饮、零售、旅游等消费 回暖，白酒消费环境和景气度提升明显，春节动销旺盛，带动白酒整体营收和净利 润表现高速增长，增速环比上行。大众品一季度营收与利润压力增大，主要源于：一方面突发的疫情从消费场景与物流管控上影响消费需求与供给，导致多数公司出 现回款压力；另一方面乌俄战争影响大宗商品价格，给大众品公司原料成本带来较 大压力。从一季度基金重仓情况来看，食品饮料持仓比例持续回落，出现了基金减 仓板块，但持股集中度提升的情况。

往全年展望，疫情是影响基本面以及股价的重要因素。当下社会对于疫情防控 的重视程度提升，疫情大规模扩散的风险不高。叠加每日新增病例数量显著下降，我们预计二季度应是板块基本面逐步筑底过程，从节奏上判断二季度多数食品饮料 企业回款均有不同程度影响，但大众品面临低基数效应，数据表现可能更优。趋势 上看下半年应是环比改善，中秋节可以期待消费旺季回补。我们建议从两条主线把 握全年投资机会：一是底部寻找低估值、景气度高的行业龙头做中长期配置；二是 根据企业季度间的业绩波动寻找短期高增长品种。推荐：贵州茅台、山西汾酒、海 天味业、涪陵榨菜等，建议关注：伊利股份、五粮液、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏 饮料、绝味食品等。

2、市场表现：食品饮料跑赢大盘

4 月 25 日-4 月 29 日，食品饮料指数涨幅为 0.7%，一级子行业排名第 4，跑赢 沪深 300 约 0.6pct。子行业中预加工食品（2.2%）、白酒（2.2%）、其他食品（0.0%）表现相对领先。个股方面，天味食品、千味央厨、洋河股份等涨幅领先；安记食品、惠发食品、青岛食品等跌幅居前。

行业周报

行业周报

2022 年 3 月，进口大麦价格 334.8 美元/吨，同比+25.7%。进口数量 55 万吨，同比-48.6%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格 可能出现波动。

4 月 29 日，大豆现货价 5784.7 元/吨，同比+13.5%。4 月 20 日，豆粕平均价格 4.7 元/公斤，同比+30.0%。预计 2022 年大豆价格可能走高。

行业周报

4 月 29 日，柳糖价格 5880 元/吨，同比+4.4%；4 月 22 日，白砂糖零售价格 11.4 元/公斤，同比+1.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运 行。

4、酒业数据新闻：2021 年茅台集团利润同比增长 15%

2022 年 1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 19555.7 亿元，同比增长 8.5%。其中，酒、饮料和精制茶制造业营业收入 4438.8 亿元，同比增长 13.3%；利 润总额 736.4 亿元，同比增长 25.6%（来源于酒业家）。

4 月 29 日，茅台集团发布 2021 年度报告，报告期内茅台集团实现营收 1326 亿 元，增幅超 16%；利润 851 亿元，增长近 15%；税收 570 亿元，增长 18.4%。从财 务数据看，2021 年茅台集团完成“双翻番、双打造”年度目标，其中全集团实现酒 类销售 1282.77 亿元，占比 96.72%，比 2020 年占比提升了 0.1%。此外，金融、文 旅板块正成为集团主业新的增长极。（来源于微酒）。

4 月 29 日，“i 茅台”APP 注册总用户数达 1146 万，累计预约总人次 2 亿，平均 每日预约人次 712 万，29 天累计销售额 11.88 亿（来源于微酒）。

5、备忘录：关注 5 月 5 日仙乐健康股东大会

行业周报

下周（5 月 2 日-5 月 8 日）将有 4 家公司召开股东大会。

表1：最近重大事件备忘录：关注 5 月 5 日仙乐健康股东大会

资料来源：Wind、开源证券研究所

表2：关注 4 月 27 日发布的贵州茅台公司报告

资料来源：Wind、开源证券研究所

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表3：重点公司盈利预测及估值

数据来源：Wind、开源证券研究所（收盘价日期为 2022 年 4 月 29 日）

6、风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预

期等。

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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