评级（持有）农林牧渔行业周报：2021年养殖板块承压，种子板块盈利能力持续改善

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报告名称 ：农林牧渔行业周报：2021年养殖板块承压，种子板块盈利能力持续改善
评级 ：持有
行业：

⚫2021 年养殖板块承压，种子板块盈利能力持续改善

代表进行分析。2021 年，以上四家种子企业实现收入 97.4 亿元，同比增长 18.1%，

⚫本周市场表现（4.25-4.29）：农业跑输大盘 5.79 个百分点
本周上证指数下跌 1.29%，农业指数下跌 7.08%，跑输大盘 5.79 个百分点。子板 块来看，饲料板块领涨，涨幅为 4.62%。个股来看佳沃股份（+20.90%）、仙坛股 份（+13.14%）、丰乐种业（+11.47%）领涨。

⚫本周价格跟踪（4.25-4.29）：本周生猪、毛鸡、鲈鱼、对虾及玉米期货价格环 比上涨
生猪养殖：据博亚和讯监测，2022 年 4 月 29 日全国外三元生猪均价为 14.91 元 /kg，较上周上涨 0.64 元/kg；仔猪均价为 29.61 元/kg，较上周上涨 1.94 元/kg；白条肉均价 19.75 元/kg，较上周上涨 0.97 元/kg。4 月 29 日猪料比价为 3.83:1。根据 Wind 数据，4 月 29 日，自繁自养头均利润-279.19 元/头，环比+97.42 元/ 头；外购仔猪头均利润-58.49 元/头，环比+99.12 元/头。

白羽肉鸡：据 Wind 数据，本周鸡苗均 2.68 元/羽，环比-15.72%；毛鸡均价 9.26 元/公斤，环比+0.22%；毛鸡养殖利润 3.34 元/羽，环比+0.39 元/羽。

⚫风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18

行业周报

目录

1、周观察： 2021 年养殖板块承压，种子板块盈利能力持续改善 ...................................................................................... 4 1.1、 2021 年上市公司延续高增，生产性生物资产因减值降低 ..................................................................................... 4 1.2、种子：受益于粮价上行，种子提价，种企盈利能力同比显著改善 ...................................................................... 7 2、周观点：猪周期反转在即，粮价受多维催化持续走高 ..................................................................................................... 8 3、本周市场表现（4.25-4.29）：农业跑输大盘 5.79 个百分点 .............................................................................................. 9 4、 本周重点新闻（4.25-4.29）: 2022 年农业转基因生物安全证书批准公布 .................................................................... 10 5、本周价格跟踪（4.25-4.29）：本周生猪、毛鸡、鲈鱼、对虾及玉米期货价格环比上涨 .............................................. 11 6、主要肉类进口量 .................................................................................................................................................................. 14 7、主要饲料产量 ...................................................................................................................................................................... 15 8、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 16

图表目录

图 1：养猪企业 2021-2022Q1 收入增速较快 ........................................................................................................................... 4 图 2：养猪企业 2021-2022Q1 利润下降 ................................................................................................................................... 4 图 3：养猪企业 2021 年盈利能力分化明显 ............................................................................................................................. 5 图 4：养猪企业 2022Q1 盈利能力进一步分化 ........................................................................................................................ 5 图 5：业务结构导致养猪企业 2021 年三费率分化 ................................................................................................................. 5 图 6：业务结构导致养猪企业 2022Q1 三费率存在分化 ......................................................................................................... 5 图 7： 2021-2022Q1 主要养猪企业合计出栏量保持高速增长（万头） ................................................................................ 6 图 8：主要养猪企业生产性生物资产同比下降，主要系计提资产减值所致 ........................................................................ 6 图 9： 2021 年种子企业期间费用率较高 .................................................................................................................................. 6 图 10： 2022Q1 登海种业期间费用有所改善 ........................................................................................................................... 6 图 11： 2021-2022Q1 种子企业收入同比增加 .......................................................................................................................... 7 图 12： 2021-2022Q1 种子企业利润同比增加 .......................................................................................................................... 7 图 13： 2021 年种子企业毛利水平较高 .................................................................................................................................... 7 图 14： 2022Q1 隆平高科、登海种业毛利率优势明显 ............................................................................................................ 7 图 15： 2021 年种子企业期间费用率较高 ................................................................................................................................ 8 图 16： 2022Q1 登海种业期间费用有所改善 ........................................................................................................................... 8 图 17：农业板块本周下跌 7.08%（表内单位：%） ............................................................................................................... 9 图 18：本周农业股跑输大盘 5.79 个百分点 ............................................................................................................................ 9 图 19：本周饲料板块领涨（表内单位：%） .......................................................................................................................... 9 图 20：本周生猪价格环比上涨（元/公斤） .......................................................................................................................... 12 图 21：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头） .............................................................................................................. 12 图 22：本周鸡苗均价环比下降 ............................................................................................................................................... 12 图 23：本周毛鸡主产区均价环比上涨 ................................................................................................................................... 12 图 24：本周中速鸡价格环比下跌 ........................................................................................................................................... 13 图 25： 4.18-4.22 草鱼价格环比不变 ....................................................................................................................................... 13 图 26： 4 月 29 日鲈鱼价格环比上涨 ...................................................................................................................................... 13 图 27： 4 月 28 日对虾价格环比上涨 ...................................................................................................................................... 13 图 28：本周玉米期货结算价环比上涨 ................................................................................................................................... 14 图 29：本周豆粕期货结算价环比下降 ................................................................................................................................... 14 图 30：本周 NYBOT11 号糖环比下跌（美分/磅） ............................................................................................................... 14

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图 31：本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨） .............................................................................................................. 14 图 32： 2022 年 3 月猪肉进口量 14.0 万吨 ............................................................................................................................. 15 图 33： 2022 年 3 月鸡肉进口量 5.2 万吨 ............................................................................................................................... 15 图 34： 2022 年 3 月猪料产量 1011 万吨 ................................................................................................................................ 15 图 35： 2022 年 3 月水产料产量 185 万吨 .............................................................................................................................. 15 图 36： 2022 年 3 月蛋禽料产量 262 万吨 .............................................................................................................................. 16 图 37： 2022 年 3 月肉禽料产量 730 万吨 .............................................................................................................................. 16

表 1：农业个股涨跌幅排名：通威股份、海大集团、佳沃股份领涨 .................................................................................... 9 表 2：本周生猪、毛鸡、鲈鱼、对虾及玉米期货价格环比上涨 ............................................................................................ 11

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1、周观察： 2021 年养殖板块承压，种子板块盈利能力持续改

善

1.1、2021 年上市公司延续高增，生产性生物资产因减值降低

生猪养殖行业方面，我们选取温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股

份、天康生物、唐人神、傲农生物、巨星农牧九家公司为代表进行分析。

收入及利润：2021 年养猪企业实现收入 3868.0 亿元，同比增长 12.3%，归母净 利润-397.4 亿元，同比下降 111.5%。其中巨星农牧、傲农生物、牧原股份收入同比 增速最高，分别为 107.26%、56.6%、40.2%；净利润兑现方面，受猪价下行影响，除 牧原股份及巨星农牧外，其余生猪企业均于 2021 年出现亏损。2022Q1 养猪企业实 现营收 837.0 亿元，同比减少 78.9%，行业净利润-147.7 亿元，同比下降 65.2%。2022Q1 行业猪价仍处于周期低位，行业仍整体面临严重亏损状态。加之饲料成本抬 升，养殖企业降本增效难度加大。

盈利能力：2021 年养猪企业毛利率、净利率、ROE 均值分别为 0.37%、-12.49%、-24.43%，同比分别下降 27.15、29.17、53.64pct。2022Q1 行业三项盈利指标仍相对较 弱，毛利率、净利率、ROE 均值分别为-9.30%、-23.57%、-9.87%（2021 年及 2022Q1ROE 均值均剔除正邦科技）。

横向对比来看，牧原股份盈利能力领先优势明显，2021 年三项指标分别达 17%、10%、13%。此外产业链纵向延伸的兼具饲料及养殖业务的企业盈利 beta 变化亦相对较小。

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图7：2021-2022Q1 主要养猪企业合计出栏量保持高速增长（万头）

5000 4000 3000 2000 1000 0 温氏股份牧原股份 新希望 正邦科技天邦股份天康生物 唐人神 傲农生物巨星农牧

数据来源：Wind、开源证券研究所

生产性生物资产：2019Q2 起头部猪企种猪存栏陆续恢复，至 2020Q4 末达到此 轮生产性生物资产的峰值。2022Q1，9 家猪企业生产性生物资产合计 257.8 亿元，同 比减少 36.1%，分拆来看，天康生物及巨星农牧同比增加，牧原股份、唐人神、傲农 生物同比减幅最少，分别减少 12.3%、17.5%、20.6%。结合各企业能繁存栏量看，除 少量产能轮换及优化外，生产性生物资产同比降幅显著主要系计提资产减值所致。

图8：主要养猪企业生产性生物资产同比下降，主要系计提资产减值所致

温氏股份牧原股份 新希望 正邦科技天邦股份天康生物 唐人神 傲农生物巨星农牧

数据来源：Wind、开源证券研究所

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1.2、种子：受益于粮价上行，种子提价，种企盈利能力同比显著改善

种子行业方面，我们选取隆平高科、登海种业、荃银高科、丰乐种业为代表进行

分析。

收入及利润：2021 年种子企业实现收入 97.4 亿元，同比增长 18.1%，归母净利 润 6.5 亿元，同比增长 61.0%。粮食价格上行，种植业景气度回升，上游种业企业盈 利能力大幅改善。2022Q1 行业景气度延续，种子企业实现收入 22.4 亿元，同比增长 11.5%；归母净利润 1.9 亿元，同比增长 113.5%。商品粮价格景气叠加转基因商业化 落地，预计未来 2-3 年种业将延续景气行情。

盈利能力：种子企业毛利率较高，优势种企业毛利水平优势明显。随着商品粮价

格上涨，以玉米种子为代表的商品粮种子需求旺盛。登海种业受益明显，净利率和当 期 ROE 水平同步提升。2022Q1 登海种业及隆平高科盈利能力同比提升，2021 年隆 平高科净利率大幅下滑主要系存货跌价准备计提 4.93 亿元所致。

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方面，隆平高科由于海外业务形成汇兑损益，财务费用率仍然最高。

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3、本周市场表现（4.25-4.29）：农业跑输大盘 5.79 个百分点

本周上证指数下跌 1.29%，农业指数下跌 7.08%，跑输大盘 5.79 个百分点。子板 块来看，饲料板块领涨，涨幅为 4.62%。个股来看佳沃股份（+20.90%）、仙坛股份（+13.14%）、丰乐种业（+11.47%）领涨。

图17：农业板块本周下跌 7.08%（表内单位：%）

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数据来源：Wind、开源证券研究所

注：截至 2022 年 4 月 29 日

4、本周重点新闻（4.25-4.29）: 2022 年农业转基因生物安全证

书批准公布

2022 年农业转基因生物安全证书批准公布。本次审批通过并发放 36 项证书，其 中与玉米有关 4 项，与棉花有关 17 项，有效期皆为 2022 年 4 月 22 日至 2027 年 4 月 21 日，为期五年。

农业农村部部署 2022 年扩大农业农村有效投资工作。会议强调，做好 2022 年 农业农村投资工作，守好守牢三农基本盘和战略后院，意义十分重大。要着眼稳粮食

扩油料、落实大食物观要求、推进农业农村基础设施建设、应对投资增速下行压力加

大等新形势新任务，因时而动、识变应变、主动作为，努力开拓农业农村投资新局面。

农业农村部组织开展 2022 年全国水产养殖业执法行动。近日，农业农村部下发《关于开展水产养殖业执法行动的通知》，在全国范围内组织开展水产养殖业执法行 动。全国 31 个省（区、市）将重点针对水域滩涂养殖证制度、水产苗种生产许可证 制度、水产苗种产地检疫制度、水产养殖生产记录制度执行情况以及水产养殖用投

入品生产、经营和使用执行情况进行检查。

第六批冻猪肉收缩即将启动，业内预计为本轮猪周期最后一次。目前猪价已经 出现触底反弹的迹象，农业农村部预计 6 月份生猪生产大概能够达到盈亏平衡点。

中央财政安排农业生产救灾资金 16 亿元，保障小麦“一喷三防”措施全覆盖。为贯彻落实党中央、国务院决策部署和国务院常务会议有关要求，近日，财政部会同 农业农村部下达农业生产和水利救灾资金 16 亿元，实施新的小麦“一喷三防”补贴 政策，支持河北、江苏、安徽、山东、河南等 22 省（区、市），对小麦生长期喷施杀 虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂、叶面肥混合剂等“一喷三防”措施给予补助，以防

农作物病虫害、防干热风、防早衰，促进小麦稳产增产。

农业农村部全面实施秸秆综合利用行动。近日，农业农村部对 2022 年秸秆综合 利用工作进行专题部署，全面实施秸秆综合利用行动，坚持农用优先、多措并举，以 肥料化、饲料化、能源化为主攻方向，推动需求端供给端协同发力，在全国建设 300 个秸秆综合利用重点县、600 个秸秆综合利用展示基地，确保全国秸秆综合利用率稳 定在 86%以上。

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5、本周价格跟踪（4.25-4.29）：本周生猪、毛鸡、鲈鱼、对虾

及玉米期货价格环比上涨

表 2：本周生猪、毛鸡、鲈鱼、对虾及玉米期货价格环比上涨

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：水产数据更新滞后一周；红色数字表示环比上涨，绿色数字表示环比下跌，黑色数字表示无变动。

生猪养殖：据博亚和讯监测，2022 年 4 月 29 日全国外三元生猪均价为 14.91 元 /kg，较上周上涨 0.64 元/kg；仔猪均价为 29.61 元/kg，较上周上涨 1.94 元/kg。根据 Wind 数据，4 月 29 日，白条肉均价 19.75 元/kg，较上周上涨 0.97 元/kg。4 月 29 日 猪料比价为 3.83:1。自繁自养头均利润-279.19 元/头，环比+97.42 元/头；外购仔猪头 均利润-58.49 元/头，环比+99.12 元/头。

短期猪价在外购养殖成本线附近波动，养殖端挺价情绪仍在，规模场长期亏损下

依旧盼涨，散户惜售；五一小长假期间，疫情影响下，政策仍倡导就地过节，减少出

行，但是区域允许范围内活动将增加，一定程度上提振消费；节前屠企备货多已完

成，若节日期间鲜销走货增加，猪价或有再涨可能。节后消费回落，养殖端出栏量趋

增，猪价回调风险加大。

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白羽肉鸡：据 Wind 数据，本周鸡苗均 2.68 元/羽，环比-15.72%；毛鸡均价 9.26 元/公斤，环比+0.22%；毛鸡养殖利润 3.34 元/羽，环比+0.39 元/羽。五一前鸡肉冻品 走货依旧不快，而鸡肉产品价格高位弱调，屠宰企业持续亏损，而当下肉毛鸡出栏量 减少，尤其社会鸡源不多，且 5 月各环节看涨情绪较强，近期毛鸡价格高位震荡，涨 跌幅度有限。

黄羽肉鸡：据新牧网数据，4 月 29 日中速鸡均价 10.7 元/公斤，环比-3.60%。

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图24：本周中速鸡价格环比下跌

20

15 10.7 10

5

0

中速鸡均价（元/公斤）

数据来源：新牧网、开源证券研究所

水产品：据 Wind 数据，上周草鱼价格 17.33 元/公斤，环比不变；据海大农牧数 据，4 月 29 日鲈鱼价格 29 元/公斤，环比+5.45%；4 月 28 日对虾价格 53.67 元/公斤，环比+1.90%。

图25：4.18-4.22 草鱼价格环比不变

批发价：草鱼，元/公斤

数据来源：Wind、开源证券研究所

注：草鱼价格滞后一周

大宗农产品：据 Wind 数据，本周大商所玉米期货活跃合约结算价为 3027 元/吨，周环比+0.90%；豆粕期货活跃合约结算价为 4049 元/吨，周环比-1.17%。

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糖：据 Wind 数据，国外糖价，NYBOT11 号糖 4 月 29 日收盘价 18.82 美分/磅，周环比-0.32%。国内糖价，郑商所白砂糖期货 4 月 29 日收盘价 5876 元/吨，周环比-2.26%。

6、主要肉类进口量

猪肉进口：据海关总署数据，2022 年 3 月猪肉进口 14.0 万吨，同比下降 70%。

禽肉进口：据海关总署数据，2022 年 3 月鸡肉进口 5.2 万吨，同比下降 25.2%。

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8、风险提示

宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。

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