评级（增持）商贸零售行业跟踪周报：政治局会议中释放了哪些促消费信号？

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报告名称 ：商贸零售行业跟踪周报：政治局会议中释放了哪些促消费信号？
评级 ：增持
行业：

增持（维持）

证券分析师吴劲草

要发挥消费对经济循环的牵引带动作用…要切实保障和改善民生，稳定 和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控 安全生产形势，维护社会大局稳定…要坚持全国一盘棋，确保交通物流 畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。解读：消费对经济循环有重要的带动作用。而消费的好坏，一定程度上 取决于居民对未来经济环境的信心，当百姓认为未来收入会更好的时 候，才会放开手脚去消费。相信未来我们能够见到更多的刺激消费的经 济落地，不断提振居民的消费信心。当前疫情形势之下，民生商品的保 供是重点所在。在未来居民消费信心恢复后，沉寂了一段时间的可选消 费将有望展现良好的弹性。

◼促进平台经济健康发展+实施常态化监管，有利于维护良好的商业环境。会议原文：会议强调…要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整 改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。解 读：平台经济的确提升了居民的日常生活质量，但其无序发展、恶意补 贴、低价倾销等行为也对商业环境造成了一定影响。会议提出对平台经

行业走势

相关研究
《疫情下的社零现状与后续展 望：关注可选消费和出行板块恢 复的投资机会》

张而受到影响的超市行业，未来有望得到持续性的恢复。

◼推荐标的：受益于出行恢复的中国中免等；可选消费品中的医美、化妆 品标的贝泰妮、珀莱雅、爱美客等；化工物流供应链+电商核心企业密 尔克卫等。

◼风险提示：疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。

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内容目录

1. 本周行业点评： ...................................................................................................................................... 4 2. 本周发布报告 .......................................................................................................................................... 5 3. 本周行情回顾 .......................................................................................................................................... 6 4. 本周行业重点新闻 .................................................................................................................................. 7 5. 行业重点公司估值表 .............................................................................................................................. 7 6. 风险提示 .................................................................................................................................................. 8

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图表目录

图 1：本周各指数涨跌幅 .......................................................................................................................... 6 图 2：年初至今各指数涨跌幅 .................................................................................................................. 6

表 1：行业公司估值表（更新至 5 月 3 日） .......................................................................................... 7

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1. 本周行业点评：

事件：2022 年 4 月 29 日，中央政治局召开会议，分析研究当前的经济形势和经济 工作。这个重要的会议释放了哪些与消费相关的信号，对投资有何影响？本文我们对照 政治局会议的原文进行逐一解读。

第一，坚持动态清零但强调“高效统筹”，静待餐饮、旅游行业的逐步恢复。

会议原文：会议强调…要根据病毒变异和传播的新特点，高效统筹疫情防控和社会 经济发展…坚持动态清零，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情 对经济社会发展的影响。

解读：会议明确了对动态清零的坚持，同时也提到要最大限度减少疫情对经济的影 响，并强调要“高效统筹疫情防控和经济社会发展”。本周上海疫情仍未完全结束，而 北京等地也有疫情反弹出现，在清零政策要求下，受疫情影响的餐饮、旅游等相关行业 的恢复仍需等待。当然，在“高效统筹”的要求之下，这些行业未来的恢复是具备确定 性的。

第二，关注消费领域后续政策及居民消费信心的提振。

会议原文：会议要求…要发挥消费对经济循环的牵引带动作用…要切实保障和改善 民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全 生产形势，维护社会大局稳定…要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业 链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。

解读：消费对经济循环有重要的带动作用。而消费的好坏，一定程度上取决于居民 对未来经济环境的信心，当百姓认为未来收入会更好的时候，才会放开手脚去消费。相 信未来我们能够见到更多的刺激消费的经济落地，不断提振居民的消费信心。当前疫情 形势之下，民生商品的保供是重点所在。在未来居民消费信心恢复后，沉寂了一段时间 的可选消费将有望展现良好的弹性。

第三，促进平台经济健康发展+实施常态化监管，有利于维护良好的商业环境。

会议原文：会议强调…要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常 态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。

解读：平台经济的确提升了居民的日常生活质量，但其无序发展、恶意补贴、低价 倾销等行为也对商业环境造成了一定影响。会议提出对平台经济实施常态化监管，一方 面继续发挥其对社会的益处，另一方面也持续防止恶意补贴等不良行为的发生。此前由 于社区团购、生鲜电商平台扩张而受到影响的超市行业，未来有望得到持续性的恢复。

推荐标的：受益于出行恢复的中国中免等；可选消费品中的医美、化妆品标的贝泰 妮、珀莱雅、爱美客等；化工物流供应链+电商核心企业密尔克卫等。

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2. 本周发布报告

《爱美客 | 2022Q1：业绩符合预期，水光类产品有望加速增长【东吴医药零售社

服】》

2022 年一季度，公司实现营业收入 4.31 亿元，同比增长 66.07%；实现归母净利润 2.80 亿元，同比增长 64.03%；实现扣非归母净利润 2.66 亿元，同比增长 63.52%。业绩 符合预期。考虑嗨体持续高增、濡白天使放量，及疫情影响，我们将 2022-2024 年公司 归母净利润由 15.36/22.23/30.30 亿元，调整为 13.82/20.64/29.61 亿元。维持“买入”评

级。

风险提示：新产品市场推广或不及预期；研发进展或不及预期；疫情反复加剧的风

险

《力量钻石 | 2022 年一季报点评：归母利润 1 亿元，培育钻石&工业金刚石双景气，

扩产稳步推进》

力量钻石 2022 年一季度归母净利润 1.01 亿元，触及业绩预告上限。公司于 2022 年 4 月 26 日披露 2022 年一季报，2022 年 Q1 公司实现收入 1.92 亿元，同比+127%，归 母净利润 1.01 亿元，同比+148%，环比 2021 年 Q4 增速为 28.8%，扣非归母净利润 9724 万元，同比+147%，环比 2021 年 Q4 增速为 33.9%。其中利润端基本触及之前业绩预告 上限。我们认为公司业绩高增主要得益于培育钻石和工业金刚石双景气。公司 2022 年 Q1 同环比均保持高增速，培育钻石和工业金刚石双景气，新增设备陆续到位，我们维 持公司 2022-2024 年归母净利润 4.8 亿元/7.0 亿元/9.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：培育钻石扩产能不及预期，疫情反复等

《贝泰妮 | 2022Q1：归母净利同增 80%+，全渠道保持强劲增速，龙头优势稳固》

贝泰妮 2022Q1 营收同增 59.3%，归母净利同增 80%以上，收入、业绩增速略超市 场预期：公司 2022Q1 实现营收 8.09 亿元（同增+59.3%），实现归母净利 1.46 亿元（同 增+85.7%），实现扣非归母净利 1.24 亿元（同增+61.8%）。2022Q1 收入、业绩均略超市 场预期。归母净利润增速高于扣非归母净利润增速，主要系 2022Q1 公司取得委托理财 的投资收益 2156.1 万元。公司是皮肤学级护肤龙头，专业化品牌形象稳固，线上线下各 渠道拓展顺利，新规下马太效应有望持续发挥。我们维持 2022-2024 年归母净利润分别 为 11.87/16.33/22.35 亿元，2022-2024 年归母净利润分别同增 37.6%/37.5%/36.8 %，维持

“买入”评级。

风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

《密尔克卫 | 2022 年一季报点评：归母净利润+72%符合预期，疫情影响整体可控》

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2022 年 4 月 10 日，密尔克卫发布 2022 年一季报。公司 1Q22 实现收入 30.60 亿元，同比+111.9%；归母净利润 1.34 亿元，同比+72.1%；扣除政府补助、非流动资产处置损 益后，实现扣非净利润 1.30 亿元，同比+69.6%；经营性现金流量净额为 1.59 亿元，同 比+6.37%。公司归母净利润和扣非净利润均符合业绩预告。我们看好公司物贸一体化的

发展前景。目前工业品电商的渗透率不断提升，行业处于迅速发展阶段，而密尔克卫是

业内少有的具备物流基础的工业品电商企业，具备稀缺性和扎实的发展基础。处于对上

海疫情的谨慎考虑，我们将 2022 年归母净利润从 5.96 亿小幅下调至 5.84 亿元，维持 2023-2024 年归母净利润预测 8.21/10.87 亿元，预计 2022~2024 年归母净利润同比 +35%/41%/32%，维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复，新业务拓展不及预期，并购整合不及预期，生产安全风险等。

《上海家化 | 2022Q1：盈利能力提升，持续发力产品和渠道创新》

2022Q1 公司实现营收 21.17 亿元（同增+0.11%），归母净利 1.99 亿元（+17.81%），扣非归母净利 2.12 亿元（+6.55%）。公司收入、归母净利增速基本符合市场预期。归母 净利增速较扣非归母净利更快，预计主要系平安众消、国泰君安等股票波动较 2021 年 同期减少 1610w 左右。2022 年我们预计公司收入增速整体呈现前低后高趋势，2022Q1

收入面临疫情、特渠调整、超头高基数、汇率因素影响，预计下半年起超头和特渠因素

可逐步得到释放。公司持续聚焦核心 SKU 和爆款打造，并创新渠道和营销模式。考虑 疫情最新情况，我们下调 2022-2024 年归母净利润至 8.02/11.01/14.96 亿元，2022-2024 年归母净利润分别同增 23.55%/37.22%/35.94%，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响消费，行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

3. 本周行情回顾

本周（4 月 25 日至 29 日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.52%，申万美容护理+0.06%，上证综指-1.29%，深证成指-0.27%，创业板指+0.98%，沪深 300 指数+0.07%。

年初至今（1 月 4 日至 4 月 29 日，下同），申万商业贸易指数涨跌幅-15.66%，申万 美容护理-15.76%，上证综指-16.28%，深证成指-25.82%，创业板指-30.20%，沪深 300 指数-18.71%。

图1：本周各指数涨跌幅

图2：年初至今各指数涨跌幅

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数据来源：Wind，东吴证券研究所
注 1：表中加粗部分 EPS 预测为东吴证券研究所预测；未加粗部分 EPS 预测采用 Wind 一致预期；
注 2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位均为人民币。PE 按港币：人民币=0.85:1，美元：人民币=6.60:1 换算（对应 2022.05.03 汇率）；
注 3：名创优品财年为 0630，表中 2021A 对应 FY2021A，归母净利润项为经调整归母净利润；波司登财年为 0331，表中 2021A 对应 FY2021A

6. 风险提示

疫情反复；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。

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免责及评级说明部分

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本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。

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明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

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