评级（增持）22Q1电动车板块业绩总结：22Q1电动车板块归母净利润同比高增

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报告名称 ：22Q1电动车板块业绩总结：22Q1电动车板块归母净利润同比高增
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专题研究报告

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22Q1 新能源汽车产业链利润同比变动总结 ........................................................ - 3 -22Q1 产业链 35 家公司收入合计同比+114%，归母净利润合计同比+177%- 3 -22Q1 产业链各环节在建工程和存货均有较明显同比增长........................... - 5 -22Q1 新能源汽车产业链利润环比变动总结 ........................................................ - 6 -22Q1 产业链 35 家公司收入合计环比-2%，归母净利润合计环比-7.3% ..... - 6 -22Q1 产业链多数环节在建工程环比增长，存货均有较明显环比提升 ........ - 7 -22Q1 国内电车销量维持高景气，动力电池装机同比高增 .................................. - 9 -22Q1 国内新能源汽车销量同比翻倍以上增长 ............................................. - 9 -22Q1 国内动力电池装机高增长，磷酸铁锂装机占比提升......................... - 10 -投资建议 ............................................................................................................ - 11 -风险提示 ............................................................................................................ - 11 -

图表 1：新能源汽车产业链公司 22Q1 业绩情况 ................................................ - 4 -图表 2：新能源汽车产业链公司 22Q1 固定资产和在建工程情况 ....................... - 5 -图表 3：新能源汽车产业链公司 22Q1 应收账款和存货情况 .............................. - 6 -图表 4：新能源汽车产业链公司 22Q1 业绩情况 ................................................ - 7 -图表 5：新能源汽车产业链公司 22Q1 固定资产和在建工程环比变动情况 ........ - 8 -图表 6：新能源汽车产业链公司 22Q1 应收账款和存货环比变动情况................ - 8 -图表 7：22Q1 国内新能源汽车销量同比+139%（中汽协数据） ....................... - 9 -图表 8：22Q1 国内新能源乘用车零售销量同比+147%（乘联会数据） ............ - 9 -图表 9：22Q1 国内新能源乘用车批发销量同比+145%（乘联会数据） .......... - 10 -图表 10：22Q1 国内动力电池装机同比+121% ................................................. - 10 -

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22Q1 新能源汽车产业链利润同比变动总结

22Q1 产业链 35 家公司收入合计同比+114%，归母净利润合计同比+177%

我们按照钴、锂、设备、正极、负极、电解液、隔膜、结构件、锂电池

等 9 个板块对新能源汽车产业链进行划分，共选取了 35 家产业链上市 公司，包括钴资源 4 家、锂资源 4 家、锂电设备 4 家、正极 5 家、负极 2 家、电解液 4 家、隔膜 2 家、结构件 3 家、锂电池 7 家。

22Q1 新能源汽车产业链收入同比增长 114%。根据 WIND 数据，22Q1 我们选取的上述 35 家新能源汽车产业链公司收入合计 1765.1 亿元，同 比增长 114%。其中，增速超过 100%的分别为：锂资源 4 家公司收入 合计 146.4 亿元，同比增长 275%；锂电池 7 家公司收入合计 742.7 亿 元，同比增长 118%；锂电设备 4 家企业收入合计 53.9 亿元，同比增长 116%；结构件 3 家公司收入合计 38.1 亿元，同比增长 110%；电解液 4 家企业收入合计 204.2 亿元，同比增长 100%。其他几个环节增速也在 70%以上，分别为：钴资源 4 家公司收入合计 236.1 亿元，同比增长 93%；正极 5 家公司收入合计 271.2 亿元，同比增长 95%；负极 2 家公司收入 合计 39.9 亿元，同比增长 93%；隔膜 2 家公司收入合计 32.6 亿元，同 比增长 75%。

22Q1新能源汽车产业链毛利率同比下降0.9pct。根据WIND数据，22Q1 我们选取的上述 35 家公司测算新能源汽车产业链毛利率为 23.16%，同 比下降 0.9pct。其中，锂资源、电解液、隔膜三个板块毛利率有提升，22Q1 锂资源板块毛利率为 70.8%，同比提升 38.2pct；电解液板块毛利 率为 27.6%，同比提升 7.9pct；锂电隔膜板块毛利率 47.7%，同比提升 2.5pct。其他环节 22Q1 毛利率有下滑，其中钴资源板块毛利率为 18.7%，同比下降 4.1pct；锂电设备板块毛利率为 23.9%，同比下降 6.5pct；正 极材料毛利率为 17.0%，同比下降 2.9pct；负极材料毛利率为 36.2%，同比下降 1.3pct；结构件板块毛利率 19.7%，同比下降 6.3pct；锂电池 板块毛利率 14.6%，同比下降 9.5%。

22Q1 新能源汽车产业链归母净利润同比增长 177%。根据 WIND 数据，22Q1 我们选取的上述 35 家新能源汽车产业链公司归母净利润合计 209.3 亿元，同比增长 177%。其中，锂电池板块归母净利润 25.3 亿元，同比下降 17%。除此之外，其他板块归母净利润均同比提升。钴资源板 块归母净利润 18.8 亿，同比提升 71%；锂资源板块归母净利润 85.4 亿，同比提升 2151%；锂电设备板块归母净利润 3.9 亿，同比提升 61%；正 极材料归母净利润 22.1 亿，同比提升 131%；负极材料归母净利润 7.66 亿，同比提升 90%；电解液归母净利润 31.8 亿，同比提升 353%；隔膜 板块归母净利润 10.8 亿，同比提升 119%；结构件板块归母净利润 3.5 亿，同比提升 58%。

22Q1新能源汽车产业链净利率同比提升2.8pct。根据WIND数据，22Q1 我们选取的上述 35 家公司测算新能源汽车产业链净利率为 11.9%，同 比下降 2.8pct。其中，锂资源、正极、电解液、隔膜 4 个板块净利率有 提升，22Q1 锂资源板块净利率为 58.4%，同比提升 48.6pct；正极材料

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净利率为 8.1%，同比提升 1.3pct；电解液板块净利率为 15.6%，同比 提升 8.7pct；锂电隔膜板块净利率 33.3%，同比提升 6.8pct。其他环节 22Q1 净利率有下滑，其中钴资源板块净利率为 8.0%，同比下降 1.0pct；锂电设备板块净利率为 7.3%，同比下降 2.5pct；负极材料净利率为 19.2%，同比下降 0.3pct；结构件板块净利率 9.1%，同比下降 3.0pct；锂电池板块净利率 3.4%，同比下降 5.6%。

图表 1：新能源汽车产业链公司 22Q1 业绩情况

来源：WIND，中泰证券研究所

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22Q1 产业链各环节在建工程和存货均有较明显同比增长

22Q1 产业链多个环节固定资产和在建工程有明显提升。22Q1 固定资产 同比增速超过 50%的环节有：负极材料同比增长 52.9%、结构件环节同 比增长 53.5%、动力电池环节同比增长 76.9%。22Q1 在建工程同比增 速超过 50%的环节分别为：钴资源板块同比增长 160.6%、正极材料同 比增长 93.4%、负极材料同比增长 116.8%、动力电池环节同比增长 88.9%。除上述环节外，电动车产业链其他板块固定资产和在建工程亦

有一定幅度的增长。



图表 2：新能源汽车产业链公司 22Q1 固定资产和在建工程情况

来源：WIND，中泰证券研究所

22Q1 产业链多个环节应收账款和存货同比大幅增长。22Q1 产业链应收 账款同比增速超过 50%的环节包括：钴资源板块同比增长 98.1%、锂资 源板块同比增长 74.8%、正极材料环节同比增长 60.6%、负极材料环节 同比增长 56.0%、结构件环节同比增长 71.3%。22Q1 产业链大多数环 节存货同比增长均超过 50%：钴资源板块同比增长 66.9%、锂资源板块 同比增长 64.1%、锂电设备板块同比增长 57.3%、正极环节同比增长 61.8%、负极环节同比增长 92.1%、电解液环节同比增长 111.2%、结构 件环节同比增长 82.0%、动力电池环节同比增长 111.8%。

图表 3：新能源汽车产业链公司 22Q1 应收账款和存货情况

来源：WIND，中泰证券研究所

22Q1 新能源汽车产业链利润环比变动总结

22Q1 产业链 35 家公司收入合计环比-2%，归母净利润合计环比-7.3%

22Q1 新能源汽车产业链收入环比下降 2%。根据 WIND 数据，22Q1 我 们选取的 35 家新能源车产业链公司收入合计 1765.1 亿，环比下降 2%。

其中，钴资源、锂资源、正极、负极、隔膜、结构件板块收入环比增速

分别为 7%、38%、14%、14%、2%、6%；锂电设备、电解液、锂电 池板块收入分别环比下降 26%、10%、11%。

22Q1 新能源汽车产业链毛利率环比持平。根据 WIND 数据，22Q1 我 们选取的上述 35 家公司测算新能源汽车产业链毛利率为 23.2%，环比

持平。其中，锂资源、负极、电解液、结构件板块毛利率分别环比提升

18.2、4.2、7.8、0.7pct；钴资源、锂电设备、隔膜、锂电池板块毛利率 分别下降 0.2、2.2、0.2、3.5、7.1pct。

22Q1 新能源汽车产业链归母净利润环比下降 7%。根据 WIND 数据，22Q1 我们选取的上述 35 家新能源汽车产业链公司归母净利润合计 209.3 亿元，环比下降 7%。其中，锂资源、正极、负极、电解液、隔膜、结构件板块归母净利润环比增速分别为 80%、36%、21%、52%、5%、15%。钴资源、锂电设备、锂电池板块归母净利润环比分别下降 7%、45%、73%。

22Q1新能源汽车产业链净利率环比下降0.7pct。根据WIND数据，22Q1 我们选取的上述 35 家公司测算新能源汽车产业链净利率为 11.9%，环 比下降 0.7pct。其中，锂资源、正极、负极、电解液、隔膜、结构件环 节净利率分别环比提升 13.8、1.3、1.2、6.3、0.9、0.7pct；钴资源、锂 电设备、锂电池板块净利率分别环比下降 1.2、2.5、7.9pct。

图表 4：新能源汽车产业链公司 22Q1 业绩情况

来源：WIND，中泰证券研究所

22Q1 产业链多数环节在建工程环比增长，存货均有较明显环比提升

22Q1 产业链多个环节在建工程有环比提升。22Q1 除锂资源板块外，其

他环节在建工程均有环比提升。其中，钴资源、锂电设备、正极、负极、

电解液、隔膜、结构件、动力电池板块在建工程分别环比增长 28%、10%、29%、18%、14%、44%、4%、4%。锂资源板块在建工程环比下降 0.2%。22Q1 锂资源、负极、电解液、结构件、动力电池板块固定资产分别环 比增长 11%、1%、4%、13%、22%，其他环节固定资产环比略有下滑。

图表 5：新能源汽车产业链公司 22Q1 固定资产和在建工程环比变动情况

来源：WIND，中泰证券研究所

22Q1 产业链各环节存货均有较明显环比提升。22Q1 钴资源、锂资源、

锂电设备、正极、负极、电解液、隔膜、结构件、动力电池板块存货分

别环比提升 19%、18%、18%、25%、27%、21%、17%、23%、42%。22Q1 除了电解液环节外，其他板块应收账款均有一定程度环比提升。

图表 6：新能源汽车产业链公司 22Q1 应收账款和存货环比变动情况

来源：WIND，中泰证券研究所

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22Q1 国内电车销量维持高景气，动力电池装机同比高增

22Q1 国内新能源汽车销量同比翻倍以上增长

根据中汽协数据，22 年 3 月国内新能源汽车销量 48.4 万辆，同比+114%，环比+44%；新能源车渗透率 21.7%，同比+12.7pct，环比+2.4pct。22Q1 新能源汽车销量 125.7 万辆，同比+139%；其中纯电动 100.7 万辆，同 比增长 1.3 倍，插混 24.9 万辆，同比增长 2 倍。

根据乘联会数据，22Q1 国内新能源乘用车零售销量 107.0 万辆，同比 +147%。其中，纯电动零售销量 84.1 万辆，同比+130%；插混动力零 售销量 22.9 万辆，同比+238%。根据乘联会数据，22Q1 国内新能源乘 用车批发销量 119.0 万辆，同比+145%。其中，纯电动零售销量 95.4 万辆，同比+133%；插混动力零售销量 23.5 万辆，同比+211%。

图表 7：22Q1 国内新能源汽车销量同比+139%（中汽协数据）

来源：中汽协，中泰证券研究所

图表 8：22Q1 国内新能源乘用车零售销量同比+147%（乘联会数据）

来源：乘联会，中泰证券研究所

图表 9：22Q1 国内新能源乘用车批发销量同比+145%（乘联会数据）

来源：乘联会，中泰证券研究所

22Q1 国内动力电池装机高增长，磷酸铁锂装机占比提升

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，22 年 3 月，我国动力电池装 机 21.4GWh，同比+138%，环比+57%。其中三元电池装机 8.2GWh，同比+61%，环比+41%，占比 38.3%，环比-4.4pct；磷酸铁锂装机 13.2GWh，同比+239%，环比+69%，占比 61.6%，环比+4.6pct。22Q1 动力电池装机 51.3GWh，同比+121%。其中三元 21.4GWh，同比+55%，占比 41.6%；磷酸铁锂 29.8GWh，同比+218%，占比 58.2%。

图表 10：22Q1 国内动力电池装机同比+121%

来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中泰证券研究所

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投资建议

Q1 是锂涨幅最大的季度，Q2 开始锂价小幅下滑，六氟、VC、电解液大 幅下滑，电池成本有所改善，板块有望迎来盈利拐点。

投资建议：1）电池毛利率拐点已至，推荐宁德时代、派能科技、亿纬锂 能，建议关注蔚蓝锂芯；2）符合电化学发展方向的正极、辅材，推荐：德方纳米、容百科技，建议关注天奈科技；3）量的逻辑显著的材料环节，推荐：中科电气、恩捷股份，建议关注星源材质。

风险提示

全球最完善的汽车零部件产业，上海及周边地区疫情，可能导致新

能源汽车生产和销售不及预期。

下游需求恢复带来锂盐价格重新上升，可能会影响产业链公司盈利。

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投资评级说明：

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