评级（增持）建筑装饰：继续推荐稳增长主线，重视绿色建筑规划发布

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报告名称 ：建筑装饰：继续推荐稳增长主线，重视绿色建筑规划发布
评级 ：增持
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证券研究报告 | 行业周报
2022 年 03 月 13 日

建筑装饰
继续推荐稳增长主线，重视绿色建筑规划发布

【本周核心观点】本周稳增长相关股票虽有所调整，但建筑板块仍具备明显 超额收益，当前继续看好稳增长行情主线。我们认为政府工作报告已定调今 年 GDP5.5%的中高增长目标，投资贡献率预计将明显提高，但 2 月社融数

据增量放缓结构恶化，显示目前政策效果不明显，后续基建与地产政策持续 行业走势

加码可期，同时今年大概率不会出台紧缩性政策，稳增长行情有望得到延续。继续重点推荐：低估值建筑央企中国建筑（3 月金股，PE4.0X）、中国交建（PE6.2X）、中国中铁（PE4.6X），高成长地方国企山东路桥（PE4.7X）、四川路桥（PE7.8X）。本周住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发

展规划的通知》，建筑行业绿色发展迎来纲领性文件，装配式建筑、光伏建 筑（BIPV/BAPV）、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推荐：1）受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢 结构龙头精工钢构（PE10.5X）、东南网架（PE17.7X），关注森特股份。2）

受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞（PE24X）、配电网 EPCO 龙头苏文电能（PE23X）。3）供热节能改造龙头 瑞纳智能（PE18X）。

政策加码可期，继续看好稳增长行情主线。本周稳增长相关股票虽有所调整，

预计主要因市场整体表现较弱，但建筑板块仍具备明显超额收益，板块本周 下跌 2.54%，相较沪深 300 超额收益为 1.68%。我们继续看好稳增长主线。首先，政府工作会议已经定调 GDP5.5%的中高增长目标，考虑到疫情反复

作者
分析师何亚轩
执业证书编号：S0680518030004

影响消费，出口存在不确定性，预计投资的贡献率要显著提高。由于今年制 分析师杨涛

造业投资大概率放缓，基建投资作为政府调控主要工具预计将明显发力，地 产政策端预计也将继续纠偏。当前虽然基建、地产相关领域已出台部分政策，但从交通投资与社融数据来看（1 月交通投资仅增长 0.1%，2 月社融总量 和结构低于预期），预计一季度政策效果仍不明显，后续稳增长政策持续加 码可期。其次，从历史五次“稳增长”复盘来看，行情的结束一般是因为经 济企稳或过热后政策开始收紧，而今年经济下行压力较大，预计全年财政货 币等各方政策都将维持宽松，大概率不会出台紧缩性政策，有利于板块公司 估值继续修复，稳增长行情有望得到延续。

执业证书编号：S0680518010002 分析师程龙戈
执业证书编号：S0680518010003 分析师廖文强
执业证书编号：S0680519070003

相关研究

1、《建筑装饰：政府工作报告显决心，稳增长主线再强

建筑央企订单保持韧性，部分央企表现突出，整体符合预期。本周部分央企 化》2022-03-06

公告新签订单数据，1-2 月中国化学新签订单 767 亿元，同比大幅增长 87.5%，表现突出；中国中冶新签订单 2086 亿元，同比增长 14.6%，较 1 月加快 8.2 个 pct；中国电建新签订单 1212 亿元，同比增长 1.7%；中国建 筑新签订单 4458 亿元，同比增长 6.7%，2 月单月订单下滑 9.8%，其中房 建同减 2%，在当前地产行业形势下仅小幅下滑，显示出龙头经营的韧性，预计公建类及制造业类订单增长较好；基建新签同减 27%，主要因去年基 数较高。整体看，1-2 月四家建筑央企订单合计新签同比增长 12.2%，在高

基数与当前低迷的地产行业环境下仍保持了较好的韧性，部分企业表现较突

出，整体符合预期。

2、《建筑装饰：政策面持续积极，稳增长仍为主线》2022-02-27
3、《建筑装饰：如何看待当前建筑地方国企投资机会？》2022-02-20

2 月社融走弱，居民中长贷首次净减少，流向基建资金增长放缓。2 月新增 社融 1.19 万亿，同比少增 4329 亿元，低于市场预期。主要拖累项为贷款与 未承兑票据，其中对实体经济贷款同比少增 9084 亿元至 4329 亿元，未承 兑汇票减少 4228 亿元，同比多减 4867 亿元。2 月新增人民币贷款 1.23 万 亿，同比少增 1300 亿元，居民中长期贷款有数据以来首次净减少，2 月减 少 459 亿元，同比少增 4572 亿元，显示居民购房需求持续承压；企业中长 期贷款增长 5052 亿元，同比少增 5948 亿元，企业融资需求也明显走弱。根据我们搭建的基建社融资金测算框架，2 月社融投入基建资金约 5319 亿 元，同比增长 2.7%，较 1 月 28%的增速明显放缓。2 月信贷社融明显走弱、

结构恶化，主要因地产端需求疲软，基建政策也尚未明显见效，预计后续地

产及基建政策仍将加码，央行再次降准降息可能性增加。

建筑节能与绿色建筑规划出台，推荐受益光伏建筑与装配式发展的钢结构龙

请仔细阅读本报告末页声明

头。本周住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》，目标为 2030 年实现城乡建设领域碳达峰奠定基础，具体从提升绿色建筑发

展质量，提高新建建筑节能水平，加强既有建筑节能绿色改造，推动可再生

能源应用，实施建筑电气化工程，推广新型绿色建造方式，促进绿色建材推 广应用等方面努力，具体目标为到 2025 年，要完成既有建筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配 式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装 机容量 0.5 亿千瓦以上，地热能建筑应用面积 1 亿平方米以上，城镇建筑可 再生能源替代率达到 8%，建筑能耗中电力消费比例超过 55%。建筑行业绿 色发展迎来纲领性文件，装配式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿色节能

改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推 荐 ： 1） 受 益于 光 伏建 筑与 装 配式 快 速发 展的 钢结 构 龙头 精 工 钢 构（PE10.5X）、东南网架（PE17.7X），关注森特股份。2）受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞（PE24X）、配电 网 EPCO 龙头苏文电能（PE23X）。3）供热节能改造龙头瑞纳智能（PE18X）。

投资建议：2 月社融数据增量放缓结构恶化，显示目前政策效果不明显，后

续基建与地产政策持续加码可期，同时今年大概率不会出台紧缩性政策，稳

增长行情有望得到延续。继续重点推荐：低估值建筑央企中国建筑、中国交

建、中国中铁，高成长地方国企山东路桥、四川路桥。建筑行业绿色发展迎 来纲领性文件，装配式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿色节能改造、绿 色建材等细分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推荐：1）

受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头精工钢构、东南网架，关注 森特股份。2）受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电 网龙头安科瑞、配电网 EPCO 龙头苏文电能。3）供热节能改造龙头瑞纳智

能。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、

海外经营风险等。

重点标的

资料来源：Wind，国盛证券研究所，东南网架 EPS 数据取自 Wind 一致预期

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内容目录

本周核心观点 ......................................................................................................................................................... 4 行业周度行情回顾................................................................................................................................................... 4 行业动态分析 ......................................................................................................................................................... 6 投资建议 ................................................................................................................................................................ 7 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11

图表目录

图表 1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 ............................................................................................................... 5 图表 2：建筑行业子板块周度涨跌幅 ......................................................................................................................... 5 图表 3：周度个股涨跌幅前五 ................................................................................................................................... 5 图表 4：部分建筑央企 1-2 月新签订单增速 ............................................................................................................... 6 图表 5：新增社融数据（亿元） ............................................................................................................................... 7 图表 6：金融机构新增人民币贷款数据（亿元） ........................................................................................................ 7 图表 7：新增社融投入基建细分项拆解（亿元） ........................................................................................................ 8 图表 8：绿色建筑与建筑节能十四五规划目标 ........................................................................................................... 9 图表 9：建筑行业重点公司估值表 .......................................................................................................................... 10

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本周核心观点

本周稳增长相关股票虽有所调整，但建筑板块仍具备明显超额收益，当前继续看好稳增 长行情主线。我们认为政府工作报告已定调今年 GDP5.5%的中高增长目标，投资贡献率 预计将明显提高，但 2 月社融数据增量放缓结构恶化，显示目前政策效果不明显，后续

基建与地产政策持续加码可期，同时今年大概率不会出台紧缩性政策，稳增长行情有望 得到延续。继续重点推荐：低估值建筑央企中国建筑（3 月金股，PE4.0X）、中国交建（PE6.2X）、中国中铁（PE4.6X），高成长地方国企山东路桥（PE4.7X）、四川路桥（PE7.8X）。

本周住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》，建筑行业绿色发展 迎来纲领性文件，装配式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿色节能改造、绿色建材等细 分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推荐：1）受益于光伏建筑与装配式 快速发展的钢结构龙头精工钢构（PE10.5X）、东南网架（PE17.7X），关注森特股份。2）受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞（PE24X）、配 电网 EPCO 龙头苏文电能（PE23X）。3）供热节能改造龙头瑞纳智能（PE18X）。

行业周度行情回顾

本周 28 个 A 股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为采掘（0.00%），综合（-0.08%），电气设备（-0.56%）；涨跌幅后三的分别为休闲服务（-7.91%），家用电器（-7.54%），有色金属（-7.03%）。建筑板块下跌 2.54%，周涨幅排在申万一级行业指数第 6 名，相 较上证综指/沪深 300 指数/创业板指收益率分别为 1.46%/1.68%/0.48%。分子板块看，涨跌幅前三分别为钢结构（1.47%），国际工程（0.93%），设计咨询（-0.88%）；涨跌 幅后三分别为化学工程（-6.86%），专业工程（-4.93%），园林 PPP（-3.75%）。个股方 面，涨幅前三的分别为城地香江（26.23%），北方国际（23.34%），新疆交建（14.89%）；跌幅前三的分别为天域生态（-24.26%），宁波建工（-13.64%），大千生态（-13.44%）。

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图表 1：建筑装饰行业行情及整体估值情况

资料来源：Wind，国盛证券研究所

图表 2：建筑行业子板块周度涨跌幅

行业动态分析

政策加码可期，继续看好稳增长行情主线。本周稳增长相关股票虽有所调整，预计主要 因市场整体表现较弱，但建筑板块仍具备明显超额收益，板块本周下跌 2.54%，相较沪 深 300 超额收益为 1.68%。我们继续看好稳增长主线。首先，政府工作会议已经定调 GDP5.5%的中高增长目标，考虑到疫情反复影响消费，出口存在不确定性，预计投资的

贡献率要显著提高。由于今年制造业投资大概率放缓，基建投资作为政府调控主要工具

预计将明显发力，地产政策端预计也将继续纠偏。当前虽然基建、地产相关领域已出台 部分政策，但从交通投资与社融数据来看（1 月交通投资仅增长 0.1%，2 月社融总量和

结构低于预期），预计一季度政策效果仍不明显，后续稳增长政策持续加码可期。其次，

从历史五次“稳增长”复盘来看，行情的结束一般是因为经济企稳或过热后政策开始收

紧，而今年经济下行压力较大，预计全年财政货币等各方政策都将维持宽松，大概率不

会出台紧缩性政策，有利于板块公司估值继续修复，稳增长行情有望得到延续。

建筑央企订单保持韧性，部分央企表现突出，整体符合预期。本周部分央企公告新签订 单数据，1-2 月中国化学新签订单 767 亿元，同比大幅增长 87.5%，表现突出；中国中 冶新签订单 2086 亿元，同比增长 14.6%，较 1 月加快 8.2 个 pct；中国电建新签订单 1212 亿元，同比增长 1.7%；中国建筑新签订单 4458 亿元，同比增长 6.7%，2 月单月 订单下滑 9.8%，其中房建同减 2%，在当前地产行业形势下仅小幅下滑，显示出龙头经 营的韧性，预计公建类及制造业类订单增长较好；基建新签同减 27%，主要因去年基数 较高。整体看，1-2 月四家建筑央企订单合计新签同比增长 12.2%，在高基数与当前低

迷的地产行业环境下仍保持了较好的韧性，部分企业表现较突出，整体符合预期。

图表 4：部分建筑央企 1-2 月新签订单增速

资料来源：公司公告，国盛证券研究所

2 月社融走弱，居民中长贷首次净减少，流向基建资金增长放缓。2 月新增社融 1.19 万 亿，同比少增 4329 亿元，低于市场预期。主要拖累项为贷款与未承兑票据，其中对实 体经济贷款同比少增 9084 亿元至 4329 亿元，未承兑汇票减少 4228 亿元，同比多减 4867 亿元。2 月新增人民币贷款 1.23 万亿，同比少增 1300 亿元，居民中长期贷款有数据以 来首次净减少，2 月减少 459 亿元，同比少增 4572 亿元，显示居民购房需求持续承压；企业中长期贷款增长 5052 亿元，同比少增 5948 亿元，企业融资需求也明显走弱。根据 我们搭建的基建社融资金测算框架，2 月社融投入基建资金约 5319 亿元，同比增长 2.7%，较 1 月 28%的增速明显放缓。2 月信贷社融明显走弱、结构恶化，主要因地产端需求疲

软，基建政策也尚未明显见效，预计后续地产及基建政策仍将加码，央行再次降准降息

可能性增加。

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图表 5：新增社融数据（亿元）

资料来源：央行，国盛证券研究所

图表 6：金融机构新增人民币贷款数据（亿元）

资料来源：央行，国盛证券研究所

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图表 7：新增社融投入基建细分项拆解（亿元）

资料来源：基于央行、统计局数据测算，国盛证券研究所

建筑节能与绿色建筑规划出台，推荐受益光伏建筑与装配式发展的钢结构龙头。本周住 建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划的通知》，目标为 2030 年实现城乡

建设领域碳达峰奠定基础，具体从提升绿色建筑发展质量，提高新建建筑节能水平，加

强既有建筑节能绿色改造，推动可再生能源应用，实施建筑电气化工程，推广新型绿色 建造方式，促进绿色建材推广应用等方面努力，具体目标为到 2025 年，要完成既有建 筑节能改造面积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上，地热能建筑应用面积 1 亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率达 到 8%，建筑能耗中电力消费比例超过 55%。建筑行业绿色发展迎来纲领性文件，装配 式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发 展，相关龙头有望受益。重点推荐：1）受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头 精工钢构（PE10.5X）、东南网架（PE17.7X），关注森特股份。2）受益光伏建筑、配网 建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞（PE24X）、配电网 EPCO 龙头苏文 电能（PE23X）。3）供热节能改造龙头瑞纳智能（PE18X）。

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图表 8：绿色建筑与建筑节能十四五规划目标

资料来源：住建部，国盛证券研究所

投资建议

2 月社融数据增量放缓结构恶化，显示目前政策效果不明显，后续基建与地产政策持续 加码可期，同时今年大概率不会出台紧缩性政策，稳增长行情有望得到延续。继续重点 推荐：低估值建筑央企中国建筑、中国交建、中国中铁，高成长地方国企山东路桥、四 川路桥。建筑行业绿色发展迎来纲领性文件，装配式建筑、光伏建筑（BIPV/BAPV）、绿 色节能改造、绿色建材等细分领域有望迎来加快发展，相关龙头有望受益。重点推荐：1）受益于光伏建筑与装配式快速发展的钢结构龙头精工钢构、东南网架，关注森特股份。2）受益光伏建筑、配网建设与建筑电气化工程需求增长的微电网龙头安科瑞、配电网 EPCO 龙头苏文电能。3）供热节能改造龙头瑞纳智能。

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图表 9：建筑行业重点公司估值表

风险提示

政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。

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免责声明

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投资评级说明

国盛证券研究所

邮箱：gsresearch@gszq.com

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