评级（）2022年5月计算机行业观点：已至极致低点，理性回归将至

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报告名称 ：2022年5月计算机行业观点：已至极致低点，理性回归将至
评级 ：增持
行业：

已至极致低点，理性回归将至

3 月计算机板块下调 17.0%，跑输上证综指/创业板指各 10.71/4.23 个百分 点，一级行业中排名 29/29。行业估值达到 10 年期底部，机构持仓比例处 于历史低位，仍处于低配。看好估值修复和仓位提升可能，配臵比例中长期 逻辑更加突出，建议加配。

行业急跌触底，部分绩优个股表现较好。软件跌幅较大（软件开发-22.4%、服务-23.0%），计算机设备跌 12.3%。软件类公司估值绝对数较高，反应 无差别下跌，也反应急跌开始触底。今天国际 Q1 业绩和在手订单倍增，月内涨幅 26.6%，是仅有三支上涨个股中领涨标的。金融 IT（数字货币）板块跌幅领先，如京北方（-43.7%）、高伟达（-45.6%）、科蓝软件（-42.4%）。部分个股业绩爆雷，如宝兰德（-44.8%）。整体上在大盘压制下，个股 表现对业绩不敏感。

机构持仓仍处于低配，头部聚集效应延续。2022Q1 主动偏股型基金计算 机行业的持仓比例为 2.84%，环比下降 0.28pct，同比下降 0.12pct。自 2016 年至今，机构对计算机行业持仓比例整体呈下降趋势，2022Q1 持仓已接 近历史低位。超配比例来看，2022Q1 计算机行业标配比例为 4.45%，超 配比例为-1.61%，环比基本持平，21 年超配情况低于 2020 年。2022Q1 机 构持仓环比变动较微，计算机头部厂商仍受青睐，云计算、AI、网络安 全等龙头股仍占据主位。按市值排名，纳思达、广联达、中科创达和恒 生电子为机构持仓排名前列。按机构加仓位变动来看，纳思达、四维图 新仍获得机构大幅加仓，恒生电子、道通科技和深信服则获机构大幅减 仓。

行业估值达到极致底部，中长期方向性明确。截至 4 月底，计算机行业 PE 为 35 倍，已降至 10 年期底部。目前业绩和主题驱动均欠缺资金跟随，反映市场情绪低迷，个股和赛道选择受限。但多只标的处于安全垫之下，向上胜率明显，从中长期收益角度看，可以加大参与力度。

投资建议：推荐启明星辰、浪潮信息、用友网络、恒生电子、金山办公。

风险提示：政策不及预期；疫情反复超预期。

中银国际证券股份有限公司
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[
计算机

证券分析师：杨思睿
(8610)66229321
sirui.yang@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001

目录
2022Q1 计算机板块机构持仓分析：仍处于低配状态 ............................. 4 月度行情回顾 ...................................................................................... 7 新闻及公司动态 ................................................................................... 9 行业新闻 ................................................................................................................................... 9 公司动态：业绩回顾 ............................................................................................................... 11

图表目录

图表 1. 机构计算机行业持仓占比接近历史低位 ................................................................ 4 图表 2. 2021Q4 基金计算机行业持仓占比排名第五位（按申万一级行业） ............... 4 图表 3.基金计算机行业仍处于低配状态 .............................................................................. 5 图表 4. 基金前十大重仓股中计算机公司（按持股总市值排名） ................................. 5 图表 5. 基金前十大重仓股中计算机加仓前十公司 ........................................................... 6 图表 6. 基金前十大重仓股中计算机减仓前十公司 ........................................................... 6 图表 7. 月度申万行业涨跌幅回顾（%） .............................................................................. 7 图表 8. 月度子板块涨跌幅回顾（%） .................................................................................. 7 图表 9.月度子板块领涨个股回顾（%） ............................................................................... 8 图表 10. 月度子板块领跌个股回顾（%） ............................................................................ 8 图表 11. 云计算-行业动态 ........................................................................................................ 9 图表 12. 网络安全-行业动态 .................................................................................................... 9 图表 13. 金融科技-行业动态 .................................................................................................... 9 图表 14. 数字经济-行业动态 .................................................................................................. 10 图表 15. 人工智能-行业动态 .................................................................................................. 10 图表 16. 工业互联网-行业动态 ............................................................................................. 10 图表 17. 计算机行业公司业绩回顾 ...................................................................................... 11 续图表 17. 计算机行业公司业绩回顾 ................................................................................. 13

2022Q1 计算机板块机构持仓分析：仍处于低配状态

我们基于普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配臵型基金 4 类主动偏股型基 金的重仓持股统计，统计结果如下。

基金计算机持仓占比为历史较低位臵。自 2020Q2 至 2022Q1，基金计算机行业持有总市值占基金净值 比例持续下降，2022Q1 计算机持仓占比降至 2.8%，同比下降 8 个百分点，环比下降 3 个百分点，为 2016 年以来的较低水平。

图表 1. 机构计算机行业持仓占比接近历史低位

12%

11.0%

10%
9.2%

2016Q1-2022Q1公募基金重仓持有计算机比例

资料来源：万得，中银证券

2021Q4 计算机行业持仓占比排名第五。根据 wind 最新统计数据，按申万一级分类，2021Q4 机构行业 持仓占比靠前的行业分别是电力设备、电子、食品饮料、医药生物、非银金融和计算机。

图表 2. 2021Q4 基金计算机行业持仓占比排名第五位（按申万一级行业）

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

各行业持仓占比

资料来源：万得，中银证券

自 2020Q3 至 2022Q1，计算机行业持续处于低配，2022Q1 超配比例-1.61%。2022Q1，计算机行业标准 配臵比例（行业流通总市值/A 股总流通市值）为 4.45%，环比下降了 0.25 个百分点，行业各季度标配 比例变动不大。2022Q1 计算机行业超配比例为-1.61%，与上季度基本持平，2021 年计算机行业整体 超配情况低于 2020 年。

图表 3.基金计算机行业仍处于低配状态

10%

资料来源：万得，中银证券

从 2022Q1 持仓情况来看，机构仍旧保持对计算机行业头部的偏好，云计算、网络安全、AI 等头部厂 商均占据较高仓位。按持股总市值排名，与 2021Q4 相比，四维图新、金山办公进入公募基金持仓前 十，卫宁健康退出机构持仓前十。机构持仓排名前十分别是纳思达、广联达、中科创达、恒生电子、德赛西威、深信服、金蝶国际、四维图新、浪潮信息、金山办公。

图表 4. 基金前十大重仓股中计算机公司（按持股总市值排名）

资料来源：万得，中银证券

按季度加仓情况来看，与 2021Q4 相比，2022Q1 四维图新、纳思达仍旧获得机构大幅加仓。2022Q1 机构加仓主要来自信创、云计算、AI 等赛道，细分领域存在分化。2022Q1 机构加仓前十分别为：四 维图新、金山办公、纳思达、中科创达、科大讯飞、金蝶国际、航天宏图、东方通、广联达、朗新 科技。

图表 5. 基金前十大重仓股中计算机加仓前十公司

资料来源：万得，中银证券

按季度减仓情况来看，与 2021Q4 相比，2022Q1 恒生电子获机构减仓金额最多。2022 机构减仓主要来 自金融科技、云计算、办公软件。2022Q1 机构加仓前十分别为：恒生电子、道通科技、深信服、用 友网络、同花顺、宝信软件、天融信、致远互联、金山软件、启明星辰。

图表 6. 基金前十大重仓股中计算机减仓前十公司

资料来源：万得，中银证券

月度行情回顾

月内计算机行业向下调整 17.0%，在一级行业中排名 29/29，跑输上证综指（-6.31%）10.71 个百分点，跑输创业板指（-12.80%）4.23 个百分点。

子领域中，跌幅靠后的是工业互联网（-10.96%）、人工智能（-19.04%）、云计算（-19.58%）、国产 软硬件（-20.27%）。

各板块中领涨个股分别为：今天国际（+30.4%，工业互联网）、汉得信息（+45.7%，国产软硬件）、赛为智能（+5.9%，人工智能和智慧城市）。

图表 7. 月度申万行业涨跌幅回顾（%）

资料来源：万得，中银证券

图表 8. 月度子板块涨跌幅回顾（%）

图表 9.月度子板块领涨个股回顾（%）

图表 10. 月度子板块领跌个股回顾（%）

资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券

注：成分股按万得对应概念口径选取，剔除部分非计算机行业标的（下

同）

新闻及公司动态

行业新闻

图表 11. 云计算-行业动态

Research and Markets 发布报告，预测到 2027 年，全球云计算收入将达到 5190

关计算收入就将达到 638 亿美元。

资料来源：中银证券

图表 12. 网络安全-行业动态

工信部网安局局长隋静在会议上表示，将加快出台《工信领域数据安全管理办

全标准，强化个人信息保护和数据安全监管。

资料来源：中银证券

图表 13. 金融科技-行业动态

深圳金融局发布《扶持金融科技发展若干措施》，明确了深圳金融科技发展

引进力度。

据美团披露，数字人民币扩大试点范围后 10 天来，新增超过 160 万用户在美

超过 4 亿元。

资料来源：中银证券

图表 14. 数字经济-行业动态

资料来源：中银证券

图表 15. 人工智能-行业动态

资料来源：中银证券

图表 16. 工业互联网-行业动态

资料来源：中银证券

公司动态：业绩回顾
图表 17. 计算机行业公司业绩回顾

资料来源：万得，中银证券

续图表 17. 计算机行业公司业绩回顾

惠

件

创

资料来源：万得，中银证券

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：
买入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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