评级（）医药行业周报：抗原检测：政策落地，国内市场打开

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报告名称 ：医药行业周报：抗原检测：政策落地，国内市场打开
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医药生物行业 行业策略报告模板 报告日期：2022 年 3 月 12 日

抗原检测：政策落地，国内市场打开

──医药行业周报 20220312

报告导读

3 月 11 日，国务院新冠疫情联防联控组发布《关于印发新冠病毒抗原检测

应用方案（试行）的通知》，正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检测

作为补充。建议重点关注新冠预防（疫苗）-检测（IVD）-治疗（特效药）公司推荐

产业链机会。

投资要点

抗原检测：政策落地，国内市场打开

政策落地：3 月 11 日，国务院新冠疫情联防联控组发布《关于印发新冠病毒抗 原检测应用方案（试行）的通知》，正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检

以避免感染者在核酸检测中出结果之前的较长窗口期间肆意流动和对外传播。因此我们认为新冠抗原检测尚有较大的应用潜力，有望随着后续政策的逐步放 开扩大应用范围。

具体标的方面，我们结合获批情况、专业化程度、产品质量、产能等因素，建 议关注：万孚生物、诺唯赞、东方生物、奥泰生物、博拓生物、亚辉龙、安旭
生物、热景生物、明德生物、易瑞生物等。

本周表现：受益新冠产业链的 API 和 IVD 表现好

本周医药板块下跌 1.85%，跑赢沪深 300 指数 2.37 个百分点，在所有行业中涨 幅排名第 2。成交额明显提升，医药行业本周成交额为 5805 亿元，占全部 A 股总成交额提升至 10.7%，较上周环比提升 0.9%，较 2018 年以来的中枢水平 高 2.5pct。估值继续回落，历史低位。截至 2022 年 3 月 11 日，医药板块整体 估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28.92 倍，环比下降 0.7 pct，调整至 历史低位。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 144%，较上周环比上升 5.9pct，明显低于四年来中枢水平（182.3%）。

据 Wind 中信医药分类看，本周 8 个子板块分化明显，仅有化学原料药上涨 0.4%，其余板块全部下跌，其中医疗服务（下跌 4.1%）、中药饮片（下跌 2.5%）、

医药生物行业周报

中成药（下跌 2.3%）和化学制剂（下跌 2.2%）跌幅较为明显。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，特色原料药表现最优（上涨 4.1%），其次为医疗器械板块（上涨 2.3%），创新药企、医疗服务和生物药板块调整 最多，分别下跌 5.0%、4.6%、4.6%。特色原料药板块中主要是美诺华受益辉 瑞新冠治疗药物相关产业链事件催化上涨 46.6%，普洛药业受益对 CDMO 业 务良好发展势头预期上涨 11.8%。医疗器械受新冠病毒抗原检测利好催化万孚 生物和九强生物分别上涨 27.1%和 12.8%。

从药明康德、泰格医药等优异的 2022 年 1-2 月份经营数据来看，我们认为 CXO 板块仍然是 2022 年业绩确定性较高板块，目前估值调整至历史低位，性价比 凸显，建议中长期可重点布局。

2022 年医药投资策略：握制造、迎创新

我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上 游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为 2022 年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

具体而言，建议关注：

1）制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康 德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

2）上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰 新光等。

3）创新：国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰 仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

4）其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新 药，关注智飞生物、万泰生物、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀等。

风险提示

行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

表 1：盈利预测与财务指标

资料来源：Wind，浙商证券研究所；注：除维亚生物、方达控股、微创医疗股价为 HKD 外其余 为 RMB，除方达控股、微创医疗 EPS 为百万美元外，其余为百万人民币。

医药生物行业周报

正文目录

1. 抗原检测：政策落地，国内市场打开..................................................................................................5 2. 本周表现：受益新冠产业链 API 和 IVD 表现好................................................................................ 6 3. 本周行情回顾..........................................................................................................................................7
   3.1. 医药行业行情： 成交额提升，估值持续低位...........................................................................................................7
   3.2. 医药子行业：受益新冠产业链的 API 和 IVD 涨幅靠前........................................................................................... 8
   3.3. 陆港通&港股通：北上资金持续流出........................................................................................................................10
   3.4. 限售解禁&股权质押情况追踪....................................................................................................................................11
   4. 风险提示................................................................................................................................................12
   图表目录
   图 1： 本周医药板块（中信分类）和沪深 300 走势................................................................................................................ 7 图 2： 2022 年以来医药板块（中信分类）和沪深 300 走势................................................................................................... 7 图 3： 本周各大行业涨跌幅（上：上周涨幅；下：2022 年至今涨幅）............................................................................... 7 图 4： 2015 年以来医药行业成交额及其占 A 股市场总成交额比例.......................................................................................8 图 5： 2010 年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况....................................................................................................... 8 图 6： 本周医药子板块涨跌幅（中信）.................................................................................................................................... 9 图 7： 本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）............................................................................................................................ 9 图 8： 2010 年以来医药子行业估值变化情况........................................................................................................................... 9 图 9： 2017-2022.3.11 医药北上金额及占总北上资金比例.................................................................................................... 10 图 10： 2017-2022.3.11 医药股北上资金布局子行业.............................................................................................................. 10 图 11： 2022.3.7-3.11 陆港通医药股持股市值变动前后 5 名................................................................................................. 10 图 12： 2022.3.4-3.11 陆港通医药股持股市值前 10 名........................................................................................................... 10 图 13： 2022.3.7-3.11 港股通医药股持股市值变动前后 5 名................................................................................................. 11 图 14： 2022.3.7-3.11 港股通医药股持股市值前 10 名........................................................................................................... 11 图 15： 2022.3.7-3.11 陆港通医药股持股占比前 10................................................................................................................ 11 图 16： 2022.3.7-3.11 港股通医药股持股占比前 10................................................................................................................ 11
   表 1： 盈利预测与财务指标........................................................................................................................................................ 2 表 2： 2022 年 2 月 28 日至 2022 年 3 月 27 日医药公司解禁限售股情况............................................................................11 表 3： 本周医药公司前三大股东股票质押比例变动.............................................................................................................. 12

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   1. 抗原检测：政策落地，国内市场打开
      3 月 11 日，国务院新冠疫情联防联控组发布《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案（试行）的通知》，正式提出在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。其中规定了 三类抗原检测的适用人群：
      一、基层医疗卫生机构接诊的出现新冠相应症状的人群，在该卫生机构不具备核酸 检测能力的情况下，可进行抗原检测；
      二、各类隔离观察人员，除按照现行方案开展核酸检测外，还需在前 5 天每天进行 一次抗原检测；
      三、有自我检测需求的社区居民，可通过零售药店、网络销售平台等渠道，自行购 买抗原检测试剂进行自测。
      以上抗原检测结果为阳性的，一律需要进行核酸检测加以确诊。
      从检测产品来看：2022 年 3 月 4 日和 2 月 11 日，北京华科泰及南京诺唯赞的新冠抗 原检测试剂盒分别获批，这是继 2020 年广州万孚生物、北京金沃夫及深圳华大因源三款 试剂盒产品应急获批后，国内再次启动新冠抗原试剂盒产品注册。3 月 12 日，国家药监 局发布通告，批准以上五款已获批的新冠抗原产品自测应用申请变更，标志着抗原自测 产品正式上市。
      我们在 2 月 27 日的点评报告《抗原自测，把握良机》中已提示香港疫情催化将加速 国内抗原检测产品的注册审批及应用，此次政策落地我们此前的判断已得到验证。就目 前的政策来看，我们认为现阶段政策仍将抗原检测产品定位为核酸检测的次选及补充，居家自测也因相关的配套政策暂未落地（如自测结果的认可、疾控中心的信息获取等），难以推动居民大规模应用。但我们在此前的报告中已提出，抗原检测尤其是自测相较于 核酸检测具有节约成本、分级分流、避免医疗资源浪费及缓解医疗资源紧张的优势，15 分钟出结果的特点也可以避免感染者在核酸检测中出结果之前的较长窗口期间肆意流动 和对外传播。因此我们认为新冠抗原检测尚有较大的应用潜力，有望随着后续政策的逐 步放开扩大应用范围。
      具体标的方面，我们结合获批情况、专业化程度、产品质量、产能等因素，建议关 注：万孚生物、诺唯赞、东方生物、奥泰生物、博拓生物、亚辉龙、安旭生物、热景生 物、明德生物、易瑞生物等。
      风险提示：政策不及预期风险、产品质量风险、市场竞争风险等。

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   2. 本周表现：受益新冠产业链 API 和 IVD 表现好

本周医药板块下跌 1.85%，跑赢沪深 300 指数 2.37 个百分点，在所有行业中涨幅排 名第 2。成交额明显提升，医药行业本周成交额为 5805 亿元，占全部 A 股总成交额提升 至 10.7%，较上周环比提升 0.9%，较 2018 年以来的中枢水平高 2.5pct。估值继续回落，历史低位。截至 2022 年 3 月 11 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28.92 倍，环比下降 0.7 pct，调整至历史低位。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 144%，较上周环比上升 5.9pct，明显低于四年来中枢水平（182.3%）。

据 Wind 中信医药分类看，本周 8 个子板块分化明显，仅有化学原料药上涨 0.4%，其余板块全部下跌，其中医疗服务（下跌 4.1%）、中药饮片（下跌 2.5%）、中成药（下 跌 2.3%）和化学制剂（下跌 2.2%）跌幅较为明显。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，特色原料药表现最优（上涨 4.1%），其次为 医疗器械板块（上涨 2.3%），创新药企、医疗服务和生物药板块调整最多，分别下跌 5.0%、4.6%、4.6%。特色原料药板块中主要是美诺华受益辉瑞新冠治疗药物相关产业链事件催 化上涨 46.6%，普洛药业受益对 CDMO 业务良好发展势头预期上涨 11.8%。医疗器械受 新冠病毒抗原检测利好催化万孚生物和九强生物分别上涨 27.1%和 12.8%。

我们也看到生物医药上市公司陆续公布 2022 年 1-2 月份经营数据，然后相继迎来不 错涨幅。其中：

药明康德：“1-2 月在手订单和销售收入同比增速均超过 65%，创下历史新高。公司 预计 2022 年第一季度收入同比增长将达到 65-68%。展望全年，公司收入同比增长有望达 到 65-70%”；泰格医药：“2022 年 1 至 2 月新签订单同比增长超过 65%，营业收入同比 增长超过 100%”；济川药业：“公司实现营业收入 17 亿元左右，同比增长 12%左右；实现归属于上市公司股东的净利润 4.7 亿元左右，同比增长 35%左右”；华熙生物、惠泰 医疗公告 1-2 月份收入同比增速分别为约 55%和 70%。从以上优异的 1-2 月份经营数据尤 其是药明康德和泰格医药经营数据来看，我们认为 CXO 板块仍然是 2022 年业绩确定性 较高板块，目前估值调整至历史低位，性价比凸显，建议中长期可重点布局。

此外，我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待 上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为 2022 年医药 应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。

具体而言，建议关注：

1）制造板块：API、CDMO 等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯 莱英、九洲药业、博腾股份、普利制药等。

2）上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉 丁、键凯科技等，关注海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等。

3）创新：国际化能力的器械、药品公司，建议关注南微医学、微创医疗、佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。

4）其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药，关 注智飞生物、万泰生物、康希诺、康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、济川药业、片仔癀

等。

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3. 本周行情回顾

3.1. 医药行业行情： 成交额提升，估值持续低位

本周医药板块下跌 1.85%，跑赢沪深 300 指数 2.37 个百分点，在所有行业中涨幅排

名第 2。

图 1：本周医药板块（中信分类）和沪深 300 走势

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 2：2022 年以来医药板块（中信分类）和沪深 300 走势

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 3：本周各大行业涨跌幅（上：上周涨幅；下：2022 年至今涨幅）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

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成交额明显提升。成交量上看，医药行业本周成交额为 5805 亿元，占全部 A 股总成 交额提升至 10.7%，较上周环比提升 0.9%，较 2018 年以来的中枢水平高 2.5pct。

图 4：2015 年以来医药行业成交额及其占 A 股市场总成交额比例

资料来源：Wind，浙商证券研究所

估值继续回落，历史低位。截至 2022 年 3 月 11 日，医药板块整体估值（历史 TTM，整体法，剔除负值）为 28.92 倍，环比下降 0.7 pct，调整至历史低位。医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 144%，较上周环比上升 5.9pct，明显低于四年来中枢水平（182.3%）。

我们认为，基于过去 3-4 年医药板块政策导向产业的结构化升级，产业分化加速，从 时间维度上，医改已经进入明显的深水区。就整体行业发展方向而言，医药行业明显处

于新旧动能更替、供给侧改革的关键阶段，但长期景气的逻辑和基础未变。全球新冠疫 情短期是扰动，长期是催化剂。我们认为，2022 年医药投资策略即“握制造、迎创新”，继续看好特色原料药、生产外包、制药上游、创新药械等板块。

图 5：2010 年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况

资料来源：Wind，浙商证券研究所

3.2. 医药子行业：受益新冠产业链的 API 和 IVD 涨幅靠前

据 Wind 中信医药分类看，本周 8 个子板块分化明显，仅有化学原料药上涨 0.4%，其余板块全部下跌，其中医疗服务（下跌 4.1%）、中药饮片（下跌 2.5%）、中成药（下 跌 2.3%）和化学制剂（下跌 2.2%）跌幅较为明显。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，特色原料药表现最优（上涨 4.1%），其次为 医疗器械板块（上涨 2.3%），创新药企、医疗服务和生物药板块调整最多，分别下跌 5.0%、

医药生物行业周报

4.6%、4.6%。特色原料药板块中主要是美诺华受益辉瑞新冠治疗药物相关产业链事件催

化上涨 46.6%，普洛药业受益对 CDMO 业务良好发展势头预期上涨 11.8%。医疗器械受

新冠病毒抗原检测利好催化万孚生物和九强生物分别上涨 27.1%和 12.8%。

我们再次重申，本土 CXO 的加速成长是基于不变的工程师红利、成熟的化工一体化、

稳定的供应能力及丰富的项目经验协同创造的，不会因短期的项目波动或纠纷而改变，

我们持续看好中国 CXO 公司业绩增长的超预期及持续性。

图 6：本周医药子板块涨跌幅（中信）

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 7：本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）

资料来源：Wind，浙商证券研究所（以上为浙商医药重点公司汇总）

本周医疗服务估值下跌 3.99pct，中成药和中药饮片下跌 0.74 和 0.72pct，其他板块波 动较小。目前估值排名前三的板块为医疗服务、中药饮片、化学原料药，市盈率分别为 47 倍、45 倍、38 倍。

图 8：2010 年以来医药子行业估值变化情况

资料来源：Wind，浙商证券研究所

我们认为，从长期来看很多标的基本面优质、长期逻辑充分，其此前较高的估值在 当前剧烈调整中易落入合理区间，带来投资机遇。回调下建议积极布局。我们仍然建议 重点关注具有中国优势、具备市场化、国际化竞争力的板块，具体而言，包括：

1、谈判降价背景下把握中国市场，且拥有全球视野和布局的创新药械企业；

2、通过新产能、新业务加速拓展打破产业转移“共识”的特色原料药企业；

3、订单加速，行业景气背景下优势不断强化的生产&研发外包企业；

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4、产品升级、国产替代突破的科研服务上游公司。

3.3. 陆港通&港股通：北上资金持续流出

截至 2022 年 3 月 11 日，陆港通医药行业投资 1881.4 亿元，医药持股占陆港通总资

金的 11.6%，医药北上资金环比净流出 100.93 亿元，其中医疗服务资金流出最多。我们

认为，陆港通资金流向反映的是包括海外投资者在内的机构对医药各子板块的不同景气

度预期，我们关注到 2021Q4 以来医药行业子板块估值切换明显，集采常态化、抗疫常态

化下，我们建议关注估值性价比、国际竞争力的领域和个股。

图 9：2017-2022.3.11 医药北上金额及占总北上资金比例

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 10：2017-2022.3.11 医药股北上资金布局子行业

资料来源：Wind，浙商证券研究所

具体持仓标的上，2022 年 3 月 7 日至 3 月 11 日陆港通医药标的陆港通持股市值增长 前 5 名分别为长春高新、以岭药业、华大基因、新和成和华海药业，市值下降前 5 名分 别为迈瑞医疗、恒瑞医药、泰格医药、药明康德、爱尔眼科。港股通医药标的市值变动 前 5 名分别为维亚生物、四环医药、华润医药、同仁堂国药、神威药业，后 5 名分别为 药明生物、金斯瑞生物科技、白云山、中国生物制药、锦欣生殖及威高股份。

图 11：2022.3.7-3.11 陆港通医药股持股市值变动前后 5 名

图 12：2022.3.4-3.11 陆港通医药股持股市值前 10 名

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图 13：2022.3.7-3.11 港股通医药股持股市值变动前后 5 名

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 15：2022.3.7-3.11 陆港通医药股持股占比前 10

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 14：2022.3.7-3.11 港股通医药股持股市值前 10 名

资料来源：Wind，浙商证券研究所

图 16：2022.3.7-3.11 港股通医药股持股占比前 10

资料来源：Wind，浙商证券研究所

3.4. 限售解禁&股权质押情况追踪

近一个月来限售股解禁及股权质押情况变化：关注基本面因素外可能影响股价流动 性和交易配置的因素。2022 年 2 月 28 日至 2022 年 3 月 27 日，共有 20 家医药上市公司 发生或即将发生限售股解禁，其中新诺威和海泰新光等公司涉及解禁股份占流通股本比 例较高。在股权质押方面，华大基因、新产业等公司第一大股东股权质押比例有所上升，瑞康医药、海辰药业等公司第一大股东股权质押比例下降。

表 2：2022 年 2 月 28 日至 2022 年 3 月 27 日医药公司解禁限售股情况

资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所

表 3：本周医药公司前三大股东股票质押比例变动

资料来源：Wind，公司公告，浙商证券研究所

4. 风险提示

行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

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股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2、增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3、中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4、减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。

行业的投资评级：

以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：1、看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2、中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3、看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对 比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资

者不应仅仅依靠投资评级来推断结论

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