评级（增持）煤炭开采行业周报：进口倒挂是硬伤，政策扰动难改基本面

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报告名称 ：煤炭开采行业周报：进口倒挂是硬伤，政策扰动难改基本面
评级 ：增持
行业：

证券研究报告 | 行业周报
2022 年 03 月 13 日

煤炭开采
进口倒挂是硬伤，政策扰动难改基本面

本周行情回顾：

中信煤炭指数报收 2,960.5 点，下跌 3.12%，跑赢沪深 300 指数 1.1pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第 6 位。

重点领域分析：
动力煤：煤价快速拉涨后政策压力渐显。截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1800 元/吨左右，周环比上涨 420 元/吨。产地 方面，本周受两会召开影响，部分地区生产有所受限，产地煤矿整体供应稳健；销售方面，多数煤矿以供应终端电厂为主，积 极履约长协合同，部分煤矿暂停对外销售，化工等非长协用户买煤较为困难，煤矿整体即产即销。港口方面，港口煤价继续上 涨，发运利润好转情况下，贸易商发运积极性提升，大秦线日均运量保持满发状态，调入量大幅提升；同时，电厂长协采购拉 运持续、建材&水泥等非电用煤需求增多，调出量维持高位。整体来看，调出不及调入，北港库存持续增加，但累库速度缓慢，可售资源偏紧。下游方面，天气转暖，电厂日耗趋弱，库存由降转增。本周，在贯穿南北方的升温浪潮下，平均气温回升，全 国大部地区气温将较常年同期明显偏高，致使日耗缓幅下跌。基于煤炭增产增供的稳步推进，电厂供煤充足，库存由降转增。经过本轮补充后，在天气转暖背景下，终端采购节奏或阶段性放缓。进口方面，俄乌冲突持续，海外煤价大幅拉涨，部分进口 煤倒挂，将在一定程度上影响后续煤炭进口数量。整体而言，产地煤矿整体供应稳定，随着复工复产的推进，加之大集团采购 价格上调，化工及站台等采购需求良好，煤矿销售火热，库存偏低，产地、港口价格快速上涨。当前，产地发运港口利润扩大，终端电厂耗煤负荷逐步回落，外加政策调控预期增加，下游对高价接受度下降，采购节奏有所放缓，周五起市场报价开始松动，后期多关注政策及电厂日耗情况。动力煤市场的主要矛盾点仍在沿海，港口动力煤库存处于近几年低位，蓄水池功能减弱；同 时进口煤成本较高，且国内煤价随时面临政策风险，或导致进口数量减少，进而影响沿海动力煤供应。若沿海的低库存问题不 能得到解决，即使步入淡季，煤价在阶段性下跌后仍会再度上涨，中短期 700-800 元/吨应该是沿海煤价的底部区域。焦煤：下游补库需求强劲，价格延续涨势。本周炼焦煤市场偏强运行，炼焦煤价格仍延续上涨态势，线上竞拍成交价格不断 突破新高，支撑部分焦煤价格继续向好运行。截至本周五，京唐港山西主焦报收 3350 元/吨，周环比上涨 420 元/吨。本周，受两会影响，各地安全检查严格执行，煤矿产量有限，且疫情影响个别地区部分煤矿发运稍显阻碍，使焦煤市场供应延续偏紧 局面。进口蒙煤方面，疫情形势逐步缓和，甘其毛都口岸通关量稳步上升，据 sxcoal 数据，本周（3.7-3.10）通关 3 天，日均 通关 174 车，较上周同期日均增加 31 车；随着国内煤价持续走高，贸易商心态良好，蒙煤市场继续向好，目前蒙 5 原煤主流 报价主流报价 2350-2400 元/吨，蒙 5 精煤主流报价 2800 元/吨左右。海运进口方面，据汾渭信息 3 月 9 日数据测算，临汾、长治一带低硫主焦煤（S0.5 G80-85）发往河北唐山与远期类似品质的美国、加拿大一线煤价差为 612 元/吨，倒挂程度继续加 大，导致国内对于进口煤暂无接货意向。需求端，下游焦钢企业库存仍处于历史低位，在利润提升的带动下，采购积极性较高，需求端表现强势；但原料煤供应紧张形势难以缓解，原料煤供应趋紧，且在疫情影响下调运困难，多出现被动降库的情况，焦

行业走势

作者

焦炭：需求将迎强复苏、成本强支撑，价格仍有 1~2 轮提涨空间。本周，焦炭第三轮提涨落地，本轮提涨 200 元/吨，累计 提涨 600 元/吨。供应端，焦炭第三轮价格全面落地执行，焦企利润得到一定修复，但产地环保管控趋严，叠加原料紧张、成 本过高，焦企提产困难，开工率小幅下滑，供应端收紧。需求端，受两会影响，钢厂开工率及铁水产量有所下降；待两会结束 之后，下游钢厂将陆续复产，后续铁水产量或将快速回升。此外，近期受疫情管控及资源紧张影响，钢厂焦炭到货情况普遍较 差，库存低位下补库意愿较强。港口方面，由于国内外焦炭价格倒挂，焦炭外贸订单旺盛，支撑报价持续上行。综合来看，两 会后下游钢厂全面复产，焦炭需求将大幅提升，而供应端受制于原料采购紧张以及焦炭利润仍有处于微利甚至亏损状态，提产 乏力，短期供应端仍将受限，加之近期外贸需求旺盛分流市场资源，影响焦炭供需面进一步收紧，上下游企业延续降库态势，预计焦炭价格仍有 1~2 轮上涨空间。

投资策略。我国仍将立足以煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤价中

枢抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放和估值修复。此外，我国动力煤、焦煤、焦炭价格均为全球价格洼地，价格倒挂下

将显著影响我国进口数量，甚至部分品种加工产成品后存在出口套利空间，均将对我国煤价形成强支撑。坚守核心资产，看

好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。重点推荐直接受益稳增长

的：平煤股份、山煤国际、潞安环能；受益于煤化工发展的无烟煤标的兰花科创。此外，“双碳”目标下传统能源企业转型值

得期待，重点推荐电投能源（绿电）、华阳股份（储能）、淮北矿业（新材料、绿电），兖矿能源（新材料、绿电）、美锦能源

（氢能）、中国旭阳集团（氢能）。积极布局山西国改，重点推荐有资产注入预期的晋控煤业、山西焦煤。

执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理江悦馨
执业证书编号：S0680120070060 邮箱：jiangyuexin@gszq.com

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风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。2022-02-27

重点标的

资料来源：Wind，国盛证券研究所

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内容目录

1.本周核心观点 ...................................................................................................................................................... 4 1.1.动力煤：煤价快速拉涨后政策压力渐显 ........................................................................................................ 4 1.1.1.产地：整体供应稳定，销售以长协为主 ............................................................................................... 4 1.1.2.港口：供需两旺，累库速度缓慢 ......................................................................................................... 4 1.1.3.海运：运力紧张，运价持续上涨 ......................................................................................................... 6 1.1.4.电厂：日耗趋弱，库存由降转增 ......................................................................................................... 6 1.1.5.进口：俄乌冲突持续，海外煤价大幅拉涨 ........................................................................................... 7 1.1.6.价格：终端采购节奏阶段性放缓，政策压力渐大 ................................................................................. 7 1.2.焦煤：下游补库需求强劲，价格延续涨势 ..................................................................................................... 8 1.2.1.产地：产量小幅下滑，竞拍价格突破年内新高 ..................................................................................... 8 1.2.2.库存：下游到货情况不佳，库存持续下降 ........................................................................................... 8 1.2.3.价格：供需趋紧，价格快速上涨 ......................................................................................................... 9 1.3.焦炭：需求将迎强复苏、成本强支撑，价格仍有 1~2 轮提涨空间 ................................................................ 10 1.3.1.供需：环保管控趋严，焦钢双方开工率下降 ...................................................................................... 10 1.3.2.库存：外贸需求走强，钢厂采购困难 ................................................................................................ 11 1.3.3.利润：第三轮提涨落地，焦企利润持续修复 ...................................................................................... 12 1.3.4.价格：两会结束钢厂复产，预计后期仍有 1~2 轮提张空间 ................................................................. 13 2.本周行情回顾 .................................................................................................................................................... 14 3.本周行业资讯 .................................................................................................................................................... 14 3.1.行业要闻.................................................................................................................................................. 14 3.2.重点公司公告 ........................................................................................................................................... 16 4.风险提示 ........................................................................................................................................................... 18

图表目录

图表 1：“晋陕蒙”主产区 Q5500 坑口价（元/吨） ...................................................................................................... 4 图表 2：陕西、内蒙动力煤价格指数（点） ............................................................................................................... 4 图表 3：环渤海 9 港库存（万吨） ............................................................................................................................ 5 图表 4：环渤海 9 港日均调入量（周均）（万吨） ...................................................................................................... 5 图表 5：环渤海 9 港日均调出量（周均）（万吨） ...................................................................................................... 5 图表 6：江内港口库存（周频）（万吨） .................................................................................................................... 5 图表 7：广州港库存（万吨） ................................................................................................................................... 6 图表 8：全国 73 港动力煤库存（万吨） ................................................................................................................... 6 图表 9：环渤海 9 港锚地船舶数（周均）（艘） ......................................................................................................... 6 图表 10：国内海运费（万吨） ................................................................................................................................. 6 图表 11：印尼煤炭出口离岸价（元/吨） .................................................................................................................. 7 图表 12：内贸煤价差（元/吨） ............................................................................................................................... 7 图表 13：秦皇岛 Q500 煤价（元/吨） ...................................................................................................................... 8 图表 14：动力煤基差（元/吨） ............................................................................................................................... 8 图表 15：产地焦煤价格（元/吨） ............................................................................................................................ 8 图表 16：CCI-焦煤指数（元/吨） ............................................................................................................................ 8 图表 17：港口炼焦煤库存（万吨） .......................................................................................................................... 9

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图表 18：230 家独立焦企炼焦煤库存（万吨） .......................................................................................................... 9 图表 19：247 家样本钢厂炼焦煤库存（万吨） .......................................................................................................... 9 图表 20：炼焦煤加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨）........................................................................................... 9 图表 21：京唐港山西主焦库提价（元/吨） ............................................................................................................. 10 图表 22：230 家样本焦企产能利用率（剔除淘汰） ................................................................................................. 11 图表 23：230 家样本焦企日均焦炭产量（万吨） .................................................................................................... 11 图表 24：247 家样本钢厂炼铁产能利用率 .............................................................................................................. 11 图表 25：247 家样本钢厂日均铁水产量（万吨） .................................................................................................... 11 图表 26：港口焦炭库存（万吨） ........................................................................................................................... 12 图表 27：230 家样本焦企焦炭库存（万吨） ........................................................................................................... 12 图表 28：247 家样本钢厂焦炭库存（万吨） ........................................................................................................... 12 图表 29：焦炭加总（港口+焦企+钢厂）库存（万吨） ............................................................................................ 12 图表 30：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨） ...................................................................................................... 13 图表 31：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨） ....................................................................................... 13 图表 32：日钢水熄焦到厂承兑（元/吨） ................................................................................................................ 13 图表 33：本周市场及行业表现 ............................................................................................................................... 14 图表 34：本周中信一级各行业涨跌幅 ..................................................................................................................... 14 图表 35：本周煤炭（中信）个股涨跌幅 ................................................................................................................. 14 图表 36：本周重点公司公告 .................................................................................................................................. 16

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1.本周核心观点

1.1.动力煤：煤价快速拉涨后政策压力渐显

1.1.1.产地：整体供应稳定，销售以长协为主

本周，产地煤矿整体供应稳定，煤矿销售火热。产量方面，本周受两会召开影响，部分

地区生产有所受限，产地煤矿整体供应稳健；据 sxcoal 数据，截至 3 月 9 日“三西”地

区 100 家煤矿产能利用率环比增加 0.58 个 pct，其中山西环比下降 1.46 个 pct，陕西环

比下降 0.18 个 pct，内蒙古环比增加 2.02 个 pct。销售方面，多数煤矿以供应终端电厂

为主，积极履约长协合同，部分煤矿暂停对外销售，化工等非长协用户买煤较为困难，

煤矿整体即产即销。截至 3 月 11 日（wind 采集数据稍有滞后），

大同南郊 Q5500 报 865 元/吨，周环比偏高 13 元/吨，同比偏高 427 元/吨；

陕西榆林 Q5500 报 775 元/吨，周环比持平，同比偏高 351 元/吨；

内蒙鄂尔多斯 Q5500 报 695 元/吨，周环比持平，同比偏高 318 元/吨。

据国家发展改革委消息，下一步将会同相关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大工作

力度，从推动手续办理、加强应急储备等多方面完善煤炭产供储销体系，进一步释放优

质煤炭产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳定在 1200 万吨以上，确保产

能合理、产量充裕，运销畅通，安全保供。预计 4 月份，全国煤炭供应将稳定在较高水

平。后市来看，进入需求淡季后，煤价或将呈现季节性下行趋势。但若沿海低库存的问

题不能得到有效解决，煤价在阶段性下跌后可能还会再度上涨。此外，我国仍将立足以

煤为主的基本国情，传统能源不会过快退出，在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，

煤价中枢有望抬升，有助于煤炭企业业绩的稳定释放。

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.1.2.港口：供需两旺，累库速度缓慢

本周，港口煤价继续上涨，发运利润好转情况下，贸易商发运积极性提升，大秦线日均 运量保持满发状态，调入量大幅提升。调出方面，前半周因电厂长协采购拉运持续、建 材&水泥等非电用煤需求增多，调出量维持高位；周五，受相关会议消息影响，业内人 士担心政策出台，市场情绪降温，采购节奏减缓；全周来看，调出同样保持增长态势。

整体来看，调出不及调入，北港库存持续增加，但累库速度缓慢，可售资源偏紧。

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15 万吨；日均发运 190 万吨，周环比上升 8 万吨。截至 3 月 11 日，环渤海 9 港库 存合计 1668 万吨，周环比增加 37 万吨，较去年同期偏低 987 万吨，较 2020 年同 期偏低 62 万吨；
下游港口方面：截至 3 月 11 日，长江口库存合计 239 万吨，周环比减少 52 万吨，同比偏低 27 万吨；截至 3 月 11 日，广州港库存合计 176 万吨，周环比减少 3 万吨，同比偏低 70 万吨。

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1.1.3.海运：运力紧张，运价持续上涨
本周（3.5~3.11），下游需求持续释放，锚地船舶数量持续增加；此外，3 月 5 日以来，秦皇岛港因大风、大雾造成的封航时长超 28 小时，致使部分船舶有所滞留，进一步加 重港口船舶的累积；渤海 9 港锚地船舶数量周均 182 艘，周环比增加 16 艘/日。因拉运 需求持续释放，运价持续上涨。

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.1.4.电厂：日耗趋弱，库存由降转增

天气转暖，电厂日耗趋弱，库存由降转增。本周，在贯穿南北方的升温浪潮下，平均气 温回升，全国大部地区气温将较常年同期明显偏高，致使日耗缓幅下跌。基于煤炭增产 增供的稳步推进，电厂供煤充足，库存由降转增。经过本轮补充后，在天气转暖背景下，终端采购节奏或阶段性放缓。

中长期来看，我国已经 7 年未提“以经济建设为中心”，在稳增长背景下，需求无需过度 担忧。且我国双碳政策正由能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，原料用能 也不纳入能源消费总量控制，河南省已率先出台相应方案，此举利好煤炭终端需求。

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1.1.5.进口：俄乌冲突持续，海外煤价大幅拉涨

本周，受俄乌局势的影响，俄罗斯煤炭出口业务受阻，国际能源形势日趋紧张，欧美以 及日韩国家煤炭需求涌向印尼、澳洲等国，而外矿区降雨增多，供应受限，加之天然气 供应的不稳定及价格走高，煤炭性价比突出，部分国家由烧气转向性价比高的燃煤发电，导致煤炭资源偏紧，海外煤价大幅上涨，部分进口煤再次倒挂，将在一定程度上影响后 续煤炭进口数量。截至 3 月 10 日，
印尼煤-3800cal（FOB）价格报收 139.5 美元/吨，周环比上涨 46 美元/吨；印尼煤-4600cal（FOB）价格报收 191.8 美元/吨，周环比上涨 56.8 美元/吨。

图表 11：印尼煤炭出口离岸价（元/吨）

图表 12：内贸煤价差（元/吨）

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.1.6.价格：终端采购节奏阶段性放缓，政策压力渐大

截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1800 元/吨左右，周环比上涨 420 元/吨。产地方 面，本周受两会召开影响，部分地区生产有所受限，产地煤矿整体供应稳健；销售方面，多数煤矿以供应终端电厂为主，积极履约长协合同，部分煤矿暂停对外销售，化工等非 长协用户买煤较为困难，煤矿整体即产即销。港口方面，港口煤价继续上涨，发运利润 好转情况下，贸易商发运积极性提升，大秦线日均运量保持满发状态，调入量大幅提升；同时，电厂长协采购拉运持续、建材&水泥等非电用煤需求增多，调出量维持高位。整 体来看，调出不及调入，北港库存持续增加，但累库速度缓慢，可售资源偏紧。下游方 面，天气转暖，电厂日耗趋弱，库存由降转增。本周，在贯穿南北方的升温浪潮下，平 均气温回升，全国大部地区气温将较常年同期明显偏高，致使日耗缓幅下跌。基于煤炭 增产增供的稳步推进，电厂供煤充足，库存由降转增。经过本轮补充后，在天气转暖背 景下，终端采购节奏或阶段性放缓。进口方面，俄乌冲突持续，海外煤价大幅拉涨，部 分进口煤倒挂，将在一定程度上影响后续煤炭进口数量。整体而言，产地煤矿整体供应 稳定，随着复工复产的推进，加之大集团采购价格上调，化工及站台等采购需求良好，煤矿销售火热，库存偏低，产地、港口价格快速上涨。当前，产地发运港口利润扩大，终端电厂耗煤负荷逐步回落，外加政策调控预期增加，下游对高价接受度下降，采购节 奏有所放缓，周五起市场报价开始松动，后期多关注政策及电厂日耗情况。动力煤市场 的主要矛盾点仍在沿海，港口动力煤库存处于近几年低位，蓄水池功能减弱；同时进口 煤成本较高，且国内煤价随时面临政策风险，或导致进口数量减少，进而影响沿海动力 煤供应。若沿海的低库存问题不能得到解决，即使步入淡季，煤价在阶段性下跌后仍会 再度上涨，中短期 700-800 元/吨应该是沿海煤价的底部区域。

长期而言，“十四五”期间，煤炭在我国能源体系中的主体地位和压舱石作用不会改变，在国内供应增量有限（固定资产投资难以支撑产量大幅释放+“3060”背景下各主体新 建意愿较弱）、进口煤管控常态化的背景下，行业供需总体平稳，集中度有望进一步提高，

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在煤炭供给侧结构性改革持续深化的背景下，煤炭行业高质量发展可期。

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.2.焦煤：下游补库需求强劲，价格延续涨势
1.2.1.产地：产量小幅下滑，竞拍价格突破年内新高

本周，产地安监严格，产量小幅下滑。受两会影响，各地安全检查严格执行，煤矿产量 有限，且疫情影响个别地区部分煤矿发运稍显阻碍，使焦煤市场供应延续偏紧局面；sxcoal 数据显示，汾渭统计本周样本煤矿原煤产量周环比减少 16.1 万吨至 945.1 万吨，产能利用率周环比下降 1.6%至 93.9%。

本周，多煤种价格出现大幅上涨，线上竞拍成交价格再次突破年内新高。截至 3 月 11 日，

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.2.2.库存：下游到货情况不佳，库存持续下降 P.8 请仔细阅读本报告末页声明

本周，下游焦钢企业库存仍处于历史低位，在利润提升的带动下，采购积极性较高，需 求端表现强势；但原料煤供应紧张形势难以缓解，原料煤供应趋紧，且在疫情影响下调 运困难，多出现被动降库的情况，其中，河北、山东等地区受疫情以及环保预警影响，到货情况不佳，短期区域供需再次收紧。总体来看，加总库存 2344 万吨，周环比减少 46 万吨，同比减少 558 万吨。其中，
港口炼焦煤库存 260 万吨，周环比减少 25 万吨，同比增加 8 万吨；

230 家独立焦企炼焦煤库存 1142 万吨，周环比减少 13 万吨，同比减少 376 万吨；247 家钢厂炼焦煤库存 943 万吨，周环比减少 8 万吨，同比减少 190 万吨。

图表 17：港口炼焦煤库存（万吨）

图表 18：230 家独立焦企炼焦煤库存（万吨）

资料来源：wind，国盛证券研究所

资料来源：wind，国盛证券研究所

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1.2.3.价格：供需趋紧，价格快速上涨

本周炼焦煤市场偏强运行，炼焦煤价格仍延续上涨态势，线上竞拍成交价格不断突破新 高，支撑部分焦煤价格继续向好运行。截至本周五，京唐港山西主焦报收 3350 元/吨，周环比上涨 420 元/吨。本周，受两会影响，各地安全检查严格执行，煤矿产量有限，

且疫情影响个别地区部分煤矿发运稍显阻碍，使焦煤市场供应延续偏紧局面。进口蒙煤 方面，疫情形势逐步缓和，甘其毛都口岸通关量稳步上升，据 sxcoal 数据，本周（3.7-3.10）通关 3 天，日均通关 174 车，较上周同期日均增加 31 车；随着国内煤价持续走高，贸 易商心态良好，蒙煤市场继续向好，目前蒙 5 原煤主流报价主流报价 2350-2400 元/吨，蒙 5 精煤主流报价 2800 元/吨左右。海运进口方面，据汾渭信息 3 月 9 日数据测算，临

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汾、长治一带低硫主焦煤（S0.5 G80-85）发往河北唐山与远期类似品质的美国、加拿大 一线煤价差为 612 元/吨，倒挂程度继续加大，导致国内对于进口煤暂无接货意向。需求 端，下游焦钢企业库存仍处于历史低位，在利润提升的带动下，采购积极性较高，需求 端表现强势；但原料煤供应紧张形势难以缓解，原料煤供应趋紧，且在疫情影响下调运 困难，多出现被动降库的情况，焦钢双方累库不及预期，后续补库需求强劲。短期内，下游需求仍有提升空间，叠加焦钢企业低库存，下游主动补库动力充足，焦煤价格仍将 强势上涨。

长期而言，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。主因：
国内存量煤矿有效供应或逐步收缩：由于炼焦煤矿井资源禀赋及安全条件均逊于动 力煤矿井，在环保、安监常态化的背景下，国内焦煤矿的有效供给或逐步收缩（如 山东要求 2021 年关闭退出 3400 万吨/年煤炭产能；
国内焦煤新建矿井数量有限，面临后备资源不足困境：焦煤储量仅占我国煤炭总储 量的 20%~25%，属稀缺资源。在约 200 座新建矿井中，仅 9 座煤矿（合计产能 2940 万吨/年）属炼焦煤矿井焦煤，其体量相对每年约 12 亿吨的炼焦原煤产量而言 明显偏低，意味着国内炼焦煤未来增产潜力较小，面临后备资源储备不足的困境。澳煤缺口难以弥补：由于中澳地缘政治趋紧，我国目前已加强对澳煤进口限制，2021 年 1~9 月，澳煤 0 通关。一方面，澳煤进口停滞将造成年约 3500 万吨进口减量；另一方面，澳洲炼焦品质优异（低灰、低硫、高粘结），属主焦煤稀缺品种，澳煤进 口停滞将加剧我国主焦煤供应紧张的局面。

图表 21：京唐港山西主焦库提价（元/吨）

资料来源：wind，国盛证券研究所

1.3.焦炭：需求将迎强复苏、成本强支撑，价格仍有 1~2 轮提涨空间

1.3.1.供需：环保管控趋严，焦钢双方开工率下降

供给方面：本周，焦炭第三轮价格全面落地执行，焦企利润得到一定修复，但产地环保 管控趋严，叠加原料紧张、成本过高，焦企提产困难，开工率小幅下滑，供应端收紧。据 Mysteel 统计，本周全国 230 家独立样本焦企产能利用率 74.6%，周环比下降 0.2pct；日均焦炭产量 54.5 万吨，周环比上升 0.1 万吨。

P.10 请仔细阅读本报告末页声明

需求方面：本周，受两会影响，开工率及铁水产量有所下降；两会结束之后，下游钢厂 开始陆续复产，后续日均铁水产量将稳步回升。据 Mysteel 统计，本周全国 247 家样本 钢厂高炉炼铁产能利用率 79.8%，周环比下降 1.7pct；日均铁水产量 215.1 吨，周环比 减少 4.7 万吨，同比偏低 25.5 万吨。

图表 22：230 家样本焦企产能利用率（剔除淘汰）

图表 23：230 家样本焦企日均焦炭产量（万吨）

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.3.2.库存：外贸需求走强，钢厂采购困难

本周，因国外焦炭价格高企，焦炭出口利润丰厚，国内焦炭外贸易需求量大，港口库存 增加。近期受疫情管控及资源紧张影响，钢厂焦炭到货情况普遍较差，短期补库意愿较 强。焦企走货顺畅，厂内库存维持历史低位，将对后续焦炭价格起到一定支撑作用。据 Mysteel 统计，本周焦炭加总库存 1032 万吨，周环比上升 3 万吨，同比偏低 142 万吨。

其中，
港口方面：据 Mysteel 统计，本周港口库存 249 万吨，周环比增加 16 万吨，同比 偏高 56 万吨；
焦企方面：据 Mysteel 统计，本周 230 家样本焦企焦炭库存 62 万吨，周环比持平，同比偏低 61 万吨；

钢厂方面：据 Mysteel 统计，本周 247 家样本钢厂焦炭库存 721 万吨，周环比减少 12 万吨，同比偏低 136 万吨。

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图表 26：港口焦炭库存（万吨）

图表 27：230 家样本焦企焦炭库存（万吨）

资料来源：Mysteel，国盛证券研究所

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1.3.3.利润：第三轮提涨落地，焦企利润持续修复
本周，焦炭第三轮提涨落地，焦企利润得到一定修复，但因原料煤价格快速上涨，利润 增幅有限。据 Mysteel 统计，本周样本焦企平均吨焦盈利 192 元，周环比上涨 14 元。

其中，

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图表 30：全国样本独立焦企吨焦盈利（元/吨）

图表 31：全国样本独立焦企吨焦盈利（分区域）（元/吨）

1.3.4.价格：两会结束钢厂复产，预计后期仍有 1~2 轮提张空间

本周，焦炭第三轮提涨落地，本轮提涨 200 元/吨，累计提涨 600 元/吨。供应端，焦 炭第三轮价格全面落地执行，焦企利润得到一定修复，但产地环保管控趋严，叠加原料 紧张、成本过高，焦企提产困难，开工率小幅下滑，供应端收紧。需求端，受两会影响，钢厂开工率及铁水产量有所下降；待两会结束之后，下游钢厂将陆续复产，后续铁水产 量或将快速回升。此外，近期受疫情管控及资源紧张影响，钢厂焦炭到货情况普遍较差，库存低位下补库意愿较强。港口方面，由于国内外焦炭价格倒挂，焦炭外贸订单旺盛，支撑报价持续上行。综合来看，两会后下游钢厂全面复产，焦炭需求将大幅提升，而供 应端受制于原料采购紧张以及焦炭利润仍有处于微利甚至亏损状态，提产乏力，短期供 应端仍将受限，加之近期外贸需求旺盛分流市场资源，影响焦炭供需面进一步收紧，上 下游企业延续降库态势，预计焦炭价格仍有 1~2 轮上涨空间。

长期而言，焦炭行业进入产能臵换周期（即 4.3 米焦炉的淘汰与 5.5 米以上大型焦炉的 投产），供需缺口有望保持。此外，中小产能持续清退、整合，未来伴随着焦化行业准入 标准的提高，焦化企业集中度将得以提升，行业格局边际改善，议价能力增强。

图表 32：日钢水熄焦到厂承兑（元/吨）

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2.本周行情回顾

本周上证指数报收 3,309.75 点，下降 4.00%，沪深 300 指数报收 4,306.52 点，下降 4.22%。中信煤炭指数报收 2,960.53 点，下降 3.12%，跑赢沪深 300 指数 1.10pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 6 位。

个股方面，本周煤炭板块上市公司中 5 家上涨。

涨幅前五：潞安环能、云维股份、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业，分别上涨 7.32%、6.67%、2.16%、0.17%、0.07%。

跌幅前五：云煤能源、美锦能源、金能科技、陕西黑猫、ST 安泰，分别下跌-12.92%、-11.16%、-9.75%、-7.42%、-7.40%。

图表 33：本周市场及行业表现

资料来源：wind，国盛证券研究所

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3.本周行业资讯

3.1.行业要闻

资料来源：wind，国盛证券研究所

2021 年鄂尔多斯销售煤炭 6560 万吨，增长 15.5%
鄂尔多斯市能源局数据显示，2021 年 12 月份，鄂尔多斯市销售煤炭 7969 万吨，同比 增加 1048 万吨，增幅 15.1%。环比增加 511 万吨，增幅 6.8%。其中地方煤矿销售煤 炭 6560 万吨，同比增加 880 万吨，增幅 15.5%；国家能源集团销售煤炭 1409 万吨，同比增加 169 万吨，增幅 13.5%。2021 年全年，全市销售煤炭 72452 万吨，同比增加 5380 万吨，增幅 8%。其中地方煤矿销售煤炭 56871 万吨，同比增加 4369 万吨，增幅

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8.3%；国家能源集团销售煤炭 15581 万吨，同比增加 1011 万吨，增幅 6.9%。鄂尔多 斯市统计局之前发布的数据显示，2021 年全年，鄂尔多斯市规模以上煤炭企业生产原煤 67283.1 万吨，增长 3.7%，产量占全区规模以上原煤产量的 64.4%，增速高于全区平 均水平 1.0 个百分点。

（来源：鄂尔多斯市能源局，2022-03-11）

2 月份河南统调电厂进煤增长 33.5% 耗煤增长 31.1%
河南能监办数据显示，2022 年 2 月份，河南省统调电厂总进煤 964.4 万吨，较上月减少 进煤 353.6 万吨，环比下降 26.8%，同比增长 33.5%，日均进煤 34.4 万吨。2 月份，河 南省统调电厂发电总耗煤 1024.4 万吨，较上月减少耗煤 308.8 万吨，环比下降 23.1%，同比增长 31.1%，日均耗煤 36.6 万吨。整个 2 月份内日平均存煤 777.5 万吨，其中，最 高存煤量 802.3 万吨，最低存煤量 744.9 万吨。河南省电煤根据来源地不同，分为本省 煤、外省煤二大类。2 月份河南省网统调电厂购进电煤 964.4 万吨，省内煤月累计购入 量 458.8 万吨，占比 47.6%，购入外省煤 505.7 万吨，占比 52.4%。

（来源：国家能源局河南监管办公室，2022-03-11）

四川到 2025 年优质产能煤矿产量比重达到 50%以上
近日，四川省人民政府印发的《四川省“十四五”能源发展规划》提出，到 2025 年，优质产能煤矿产量比重达到 50%以上。针对煤炭行业的发展，规划提出要推进没人清洁 化生产利用。主要从以下三方面进行。（1）推进煤炭绿色开采。坚持“限小扶大、增优

减劣”，培育扶持先进优质煤矿产能，保持合理有效产能规模。推进煤矿现代化改造，因

地制宜实施煤矿智能化改造，示范引领带动煤炭绿色开采技术创新与装备推广应用，提 升煤矿优质产能比重，稳定民生用能和煤炭兜底保障生产供应水平。到 2025 年，优质 产能煤矿产量比重达到 50%以上。（2）深化煤炭清洁利用。引导耗煤行业节能降耗和用

能替代，合理控制煤炭消费总量。加强节能高效实用技术及先进装备应用，强化废弃物

资源化利用，促进矿区循环经济发展。推进洁净煤技术推广应用，积极发展高效洗煤、

配煤和型煤综合利用技术，探索煤炭地下气化清洁开发技术推广应用。加强煤炭清洁运 输和流通环节清洁监管，在煤炭消费重点地区开展煤炭清洁化利用试点示范。到 2025 年，煤炭废弃物资源化率达到 80%以上，原煤入选率达到 85%以上。（3）加大煤层气

勘探开发。健全资源综合开发协调机制，优化筠连和古叙矿区资源开发时序，提升煤层

气产业化水平。探索芙蓉等矿区关闭煤矿残存煤层气资源开发，推进煤炭行业转型发展。

强化煤层气开发技术创新平台建设，开展煤矿井上下立体化联合抽采瓦斯试验示范。到 2025 年，煤层气(煤矿瓦斯)抽采量 5 亿立方米，利用量 4 亿立方米。

（来源：四川省人民政府，2022-03-10）

加大释放煤炭优质产能做好煤炭保供稳价工作

国家发展改革委立足以煤为主的基本国情，近期多次召开煤电油气运保障工作部际协调

机制专题会议，与有关成员单位和相关地区围绕煤炭稳产增产工作，研究延长保供政策

等有关措施，同时进一步梳理具备增产潜力的煤矿，探索出台增产保供的新政策新举措。

下一步，国家发展改革委将会同相关部门、煤炭主产区和重点企业持续加大工作力度，

从推动手续办理、加强应急储备等多方面完善煤炭产供储销体系，进一步释放优质煤炭 产能，强化煤矿生产调度，力争全国煤炭日产量稳定在 1200 万吨以上，确保产能合理、

产量充裕，运销畅通，安全保供。

（来源：国家发展与改革委员会，2022-03-09）

国家开发银行：已发放能源保供专项贷款 1230 亿元
据央视报道，自去年 9 月以来，开发银行将支持能源保供作为服务国家战略的一项重点 工作，持续加大工作力度，截至目前，已累计发放能源保供专项贷款 1230 亿元，支持 煤炭企业增产增供，涉及煤炭产能约 10 亿吨；助力煤电企业电煤采购，可使全国煤电 装机增加 10 余天储煤量。据了解，去年下半年以来，我国多地出现能源电力供应紧张 现象。开发银行于去年 9 月初设立专项贷款，精准支持煤炭主产区和重点煤炭企业增加

电煤供应，支持供电、供暖重点地区重点电力企业电煤储备，努力缓解煤电企业经营困

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难，全力做好能源电力保供金融服务工作。国家开发银行有关人士表示，下一步，开发 银行将按照国家“双碳”工作规划部署，继续高质量推动专项贷款支持能源电力保供，用好用足人民银行专项再贷款政策，支持煤炭清洁高效利用，助力降碳、减污、扩绿、增长协同推进，为保障国家能源安全和社会民生作出新的贡献。

（来源：国家开发银行，2022-03-09）

全球煤炭资源紧张，前两月煤炭进口量明显减少
国家矿山安全监察局调查统计司数据显示，2022 年 1-2 月份，全国煤矿共发生事故 15 起、死亡 29 人，同比增加 2 起、14 人，分别上升 15.4%和 93.3%。其中，重大事故 1 起、14 人，同比增加 1 起、14 人，均上升 100%;未发生较大事故，同比减少 1 起、3 人。15 起事故共涉及 11 个省(区)。事故总量从多到少排名依次是，贵州 2 起、15 人，甘肃、河南、内蒙古各 2 起、2 人，云南 1 起、2 人，山西、山东、四川、陕西、宁夏、新疆各 1 起、1 人。该司指出，结合历史上 3 月份事故，经综合研判，今年 3 月份主要 风险为，非法违法组织生产、违规复工复产、保供矿超能力生产、采掘接续紧张、瓦斯 和水等重大灾害治理不到位、矿产品价格高位运行、东北及西北地区“桃花水”、现场管 理弱化等风险较突出。该司要求，各地要深刻汲取贵州三河顺勋煤矿、利民煤矿和近年 来矿山事故教训，举一反三，开展警示教育，全面精准开展风险研判和隐患排查治理，认真落实国家局部署的各项工作措施，坚决防范较大以上事故发生。

（来源：国家矿山安全监察局调查统计司，2022-03-08）

3.2.重点公司公告

图表 36：本周重点公司公告

股份注销：公司发布关于已回购股份注销完成暨股份变动公告。公司现将注销剩余已回购股份

23.5 亿股变更为 23.2 亿股。

生产经营：公司发布关于近期生产经营情况的公告。公司股票交易价格于近期波动幅度较大，

为维护资本市场稳定，切实保护投资者合法权益，现对公司近期生产经营情况说明如下：公司

业务主要包括两个板块即煤焦化板块与重型机械制造板块，其中煤焦化板块占比较大。截至目 前，公司生产经营一切正常。公司在建的 200 万吨/年焦化环保搬迁转型升级项目正在全力以赴 推进建设，资金来源为自有资金及融资等。2021 年该项目已完成立项、节能审查意见、安全条 件审查意见书、环境影响报告书、建设用地规划许可证等 16 项审批工作，目前，各分部工程施

归还资金：公司于 2021 年 3 月 16 日召开第八届董事会第二十三次临时会议、第八届监事会第 二十一次临时会议，同意五一煤矿预留 459.8 万元用于其资源整合技改项目后续支出，将未使 用的募集资金 5500 万元用于暂时补充其流动资金，主要用于满足生产经营需要，使用期限为自 董事会审议通过之日起不超过 12 个月。2022 年 3 月 7 日，五一煤矿已将上述暂时补充流动资 金的募集资金 5,500 万元提前归还至募集资金专户，该资金使用期限未超过 12 个月，并将本次

募集资金的归还情况及时通知了公司的保荐机构和保荐代表人。

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1-2 月经营数据：公司发布 2022 年 1 至 2 月经营情况公告。公司持续推行精益化管理，科学管

长 293.46%左右。

项目批复：公司发布关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得山西省国有资

股份募集配套资金事宜。

风电外送：公司发布关于投资建设通辽 100 万千瓦风电外送项目的公告。本项目位于内蒙古通 辽市境内，其中扎鲁特旗道老杜、科尔沁左翼中旗珠日河风电场址各规划容量 50 万千瓦，全容 量一次性建设。通辽 100 万千瓦风电外送项目动态投资 59.6 亿元，项目资本金占总投资的 20%，其余 80%由国内银行贷款。

投保责任险：公司发布关于投保董监事及高级管理人员责任险的公告。首年主承保公司为中国 人寿，年保险费 31.3 万元，保险期限为 2022 年 2 月 10 日起至 2024 年 6 月 30 日止。光伏项目：公司发布关于投资建设晋中市榆次区 100MW 屋顶分布式光伏项目的公告。本项目位

于山西省晋中市榆次区，在全区党政机关、学校、医院、村委会、居民等建筑屋顶屋面安装太 阳能发电装臵。项目规划总装机容量为 100.4MWp，其中在农户屋顶（户用）安装总规模 92.8MWp，机关公共建筑屋顶安装总规模 7.6MWp。工程动态投资 3.7 亿元，资本金占比 20%，

布拉格镇西北方向巴彦哈日嘎查和查干德日斯嘎查。项目建设容量为 400MW 的风电项目，拟安 装 87 台风电机组，配套建设 1 座 220kV 升压站，一次建成，计划 2023 年 6 月投产。根据项目 初步设计报告，项目工程动态总投资 24.53 亿元，资本金占项目总投资的 20%，其余 80%为银

行贷款。

成立子公司：公司发布关于注册成立内蒙古青格洱新能源开发有限公司暨关联交易的公告。为 进一步推动通辽市青格洱新能源有限公司 100 万千瓦风电外送项目建设，电投能源拟与霍煤集

团签订合作协议，出资设立合资公司共同合作建设通辽市百万千瓦风电项目。公司持有持有内 蒙古青格洱新能源开发 51%股权，霍煤集团持有内蒙古青格洱新能源 49%股权。

关联交易：公司发布关于公司 2022 年度部分日常关联交易预计情况的公告。公司 2022 年度部 分日常关联交易预计总金额 178.9 亿元（不含税），2021 年公司同类交易实际发生总金额 10.3

亿元（未经审计、不含税）。

定向增发：公司发布募集资金临时补充流动资金公告。公司以非公开发行股票方式发行 A 股 3.1 亿股，每股面值人民币 1 元，发行价格为 3.98 元/股，募集资金总额为人民币 12.4 亿元，扣除 各项发行费用后，募集资金净额为人民币 12.1 亿元。

同意在确保不影响募集资金投资项目实施及募集资金安全的情况下，使用额度不超过 6.1 亿元的 闲臵募集资金进行现金管理，购买期限不超过 12 个月银行定期存款，并在上述额度及期限范围

内可以滚动使用投资额度。

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资金臵换：公司发布用募集资金臵换预先投入项目的自筹资金公告。公司使用募集资金臵换预

先已投入募投项目的自筹资金，臵换资金总额 1.3 亿元，本次募集资金臵换时间符合募集资金到

账后 6 个月内进行臵换的规定。公司发布使用银行承兑汇票支付募投项目资金并以募集资金等

额臵换的公告。公司在募集资金投资项目实施期间，可根据实际情况使用银行承兑汇票支付（或

背书转让支付）项目中的应付工程款、设备采购款项及材料采购款等资金并同时以募集资金等

额进行臵换，该部分等额臵换资金视同募集资金投资项目已经使用资金。

矿井投产：公司发布营盘壕矿井建设进展公告，公司附属公司营盘壕为公司陕蒙区域的主力矿

井之一。截至 2020 年 12 月 31 日，营盘壕煤炭资源量约为 22.58 亿吨。2021 年 11 月 15 日，

试运转期限自 2022 年 3 月 3 日至 2022 年 9 月 3 日。标志着该矿井由建设矿井正式进入试生产

阶段。

资料来源：公司公告、国盛证券研究所

4.风险提示

国内产量释放超预期。

下游需求不及预期。

上网电价大幅下调。

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