评级（持有）农林周报（第16期）：养殖公司估值进入底部，投资安全边际高，继续推荐

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报告名称 ：农林周报（第16期）：养殖公司估值进入底部，投资安全边际高，继续推荐
评级 ：持有
行业：

2022-05-03
行业周报

《年报及 1 季报点评：养殖业务量 增本降，趋势向好》--2022/04/28

《年报点评：玉米种子业务量利双

升 ， 推 动 全 年 业 绩 大 增 》

养殖公司估值指标回落至历史底部区间，强烈建议关注肉鸡板块的底 部配置机会。个股重点关注民和股份、益生股份和圣农发展。 2）黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。3 月份，立华 黄鸡售价 12.81 元/公斤，月跌 1.35 元/公斤；温氏黄鸡售价 13.44 元

--2022/04/24 /公斤，月跌 1.19 元/公斤。3 月末，全国父母代种鸡在产存栏环减 0.8%，

证券分析师：程晓东
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执业资格证书编码：S1190511050002

同减 4.7%，较常年均值水平低 1.1%。鸡价目前处于成本线上方，随着 端午等消费旺季来临，或重回上涨通道。中长期来看，环保约束和活 禽改冰鲜将抬高行业门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持 行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏股份和湘佳股份。 3）动保：给予看好评级，重点推荐科前生物。猪周期反转前夜，疫苗 景气短期承压。中长期来看，养殖规模化水平提升、疫苗技术升级和 新产品上市都将带动动保市场扩容，同时新版 GMP 证书认证、饲料禁

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抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变 革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，给予看好评级。个股重点推荐估值合理，且具有研发优势的科前生物。

2、种植产业链
1）种植：维持“看好”评级，重点推荐苏垦农发。国际地缘冲突影响 全球粮食安全，国内种植业重要性凸显。国内外粮价近期高位盘整，年内大幅回调可能性小，维持“看好”评级，个股重点推荐苏垦农发。 2）种业：维持长期“看好”评级，重点关注登海种业和隆平高科。玉 米和大豆转基因种子上市是大势所趋。一旦落地，种业市场空间有望 扩大，竞争格局将获重塑。先期布局研发的头部企业，有望凭借先发 优势获得更多市场份额。维持“看好”评级，重点看好玉米种业的投 资机会。个股方面，重点关注登海种业、隆平高科、大北农。

二、市场回顾
农业指数表现弱于大市，主要受养殖下跌的影响。1、上周，申万农业 指数下跌 7.07%。同期，上证综指下跌 1.29%，深成指下跌 0.27%，农 业指数表现明显弱于大市；2、具体到细分子行业，全部都下跌，渔业、动保、养殖跌幅位居前 3；3、前 10 大涨幅个股主要集中在农产品加工 板块，前 10 大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前 3 名个股依次为天山 生物、海大集团和金龙鱼。

三、行业数据
生猪：第 17 周，江西省生猪出厂均价 15.09 元/公斤，较上周涨 0.51 元/公斤；全国生猪主产区自繁自养头均亏损 279 元，较上周少亏 97 元。截至 2022 年 3 月底，全国能繁母猪存栏量 4185 万头，月环减 0.98%； 肉鸡：第 17 周，山东烟台产区鸡苗均价 2.92 元/羽，周跌 0.46 元；白羽肉毛鸡棚前均价 4.62 元/斤，周环比持平；第 16 周，肉鸡养殖环 节单羽盈利 3.34 元，较上周多盈 0.39 元；
饲料：第 17 周，肉鸡料均价 3.98 元/公斤，周环比持平；育肥猪料价 格 3.81 元/公斤，周跌 0.01 元/公斤；
水产品：第 17 周，山东威海大宗批发市场海参/扇贝/对虾/鲍鱼价格 为 180/10/310/100 元/公斤，周环比持平;
粮食及其他：第 17 周，南宁白糖现货 5850 元/吨，周跌 46 元；中国 328 级棉花 22432 元/吨，周跌 149 元；国内玉米收购 2784 元/吨，周 涨 17 元；国内豆粕现货 4395 元/吨，周跌 129 元；第 17 周，国内小 麦现货 3264 元/吨，周跌 41 元；国内粳稻均价 2776 元/吨，周涨 8 元；

四、风险提示
突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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目录

一、核心观点 ................................................................................................................... 5

二、行情回顾 ................................................................................................................... 6

三、个股信息 ....................................................................................................................... 7

（一）个股涨跌、估值一览 .............................................................................................. 7（二）大小非解禁、大宗交易一览 .................................................................................. 8

四、行业数据 ....................................................................................................................... 8

（一）养殖业 .................................................................................................................. 8（二）饲料业 ...................................................................................................................... 9（三）水产养殖业 ............................................................................................................ 10（四）粮食、糖、油脂等大宗农产品 ............................................................................ 11

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图表目录

图表 1 上周，申万一级子行业涨跌幅 ............................................................................................. 6 图表 2 上周，申万二级子行业涨跌幅 ............................................................................................. 6 图表 21A 股个股市场表现 ............................................................................................................... 7 图表 22未来三个月大小非解禁一览 ............................................................................................... 8 图表 23上周大宗交易一览 .............................................................................................................. 8 图表 6：第 17 周，江西省生猪出场均价 15.09 元/公斤 ............................................................... 8 图表 7：第 17 周，烟台肉鸡苗出厂均价 2.92 元/羽 ..................................................................... 8 图表 8：第 17 周，烟台白羽鸡出场 4.62 元/公斤 ......................................................................... 9 图表 9：第 17 周，广东活鸡出场价 11852 元/吨 .......................................................................... 9 图表 10：22/03，全国能繁母猪存栏 4185 万头 ............................................................................ 9 图表 11：22/03，全国能繁母猪存栏同增 0.0% ............................................................................. 9 图表 12：第 17 周，主产区肉鸡料价 3.98 元/斤 ........................................................................... 9 图表 13：第 17 周，育肥猪料价 3.81 元/公斤 ............................................................................... 9 图表 14：第 17 周，蛋鸡饲料价 3.24 元/公斤 ............................................................................. 10 图表 15：22/03，全国饲料单月产量同比增 2.6% ....................................................................... 10 图表 16：第 17 周，威海海参大宗价 180 元/公斤 ...................................................................... 10 图表 17：第 17 周，威海扇贝大宗价 10 元/公斤 ........................................................................ 10 图表 18：第 17 周，威海对虾大宗价 310 元/公斤 ...................................................................... 10 图表 19：第 17 周，威海鲍鱼大宗价 100 元/公斤 ...................................................................... 10 图表 20：第 16 周，草鱼批发价 17.33 元/公斤 ........................................................................... 11 图表 21：第 16 周，鲫鱼批发价 22.04 元/公斤 ........................................................................... 11 图表 22：第 16 周，鲤鱼批发价 14.49 元/公斤 ........................................................................... 11 图表 23：第 16 周，鲢鱼批发价 13.77 元/公斤 ........................................................................... 11 图表 24：第 17 周，南宁白糖现货批发价 5850 元/吨 ................................................................ 11 图表 25：第 17 周，328 级棉花批发价 22432 元/吨 ................................................................... 11 图表 26：第 17 周，国内玉米收购价 2784 元/吨 ........................................................................ 12 图表 27：第 17 周，国内豆粕现货价 4395 元/吨 ........................................................................ 12 图表 28：第 17 周，国内小麦收购价 3264 元/吨 ........................................................................ 12 图表 29：第 17 周，国内粳稻现货价 2776 元/吨 ........................................................................ 12

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一、核心观点

评级及策略：猪价短期反弹后或回落，行业产能去化逻辑有望被重新重视，且个股估 值底部再现，维持养猪业“看好”评级，坚定推荐四朵金猪。白鸡产品价格短期回调 但空间有限，产业链各环节盈利良好，强烈建议关注肉鸡板块底部配置机会。粮价高 位运行有利于种植业盈利中枢上升，维持行业“看好”评级。

1、养殖产业链
1）生猪行业：维持“看好”评级，继续推荐四朵金猪。上周，江西省生猪出场价15.09 元/公斤，周涨0.51元；仔猪29.09元/公斤，周涨1.29元；二元母猪33.57元/公斤，周 涨0.53元。自繁自养模式预估头均亏损279元，较上周少亏97元。猪价近期反弹，主要 受生猪调运受阻且养殖端压栏导致短期供给不足的影响。随着调运得到缓解，猪价或 结束反弹重回底部震荡。我们认为，行业产能去化逻辑有望被市场重拾，且养殖公司 头均市值等指标重回历史底部区间，投资安全边际上升，维持板块“看好”评级，继 续推荐牧原股份、天康生物、金新农和唐人神，一并关注温氏、傲农生物、巨星农牧、新五丰、天邦。

2）白鸡行业：维持看好评级，重点推荐益生和民和。上周，主产区鸡苗均价2.92元/ 羽，周跌0.46元；毛鸡均价4.62元/公斤，周环比持平。鸡类产品价格处于成本线上方，继续回调空间有限。产能方面，3月末父母代在产存栏环减4.7%，同减11.7%，低于常 年均值8.8%。父母代在产存栏减少将滞后2个月反映到毛鸡出栏，预计5月份肉鸡供给 偏紧，价格回调压力较小。此外，欧美国家近期爆发高致病性禽流感疫情或影响国内 引种，行业供给收缩和价格中期上涨预期在增强。养殖公司估值指标回落至历史底部 区间，强烈建议关注肉鸡板块的底部配置机会。个股重点关注民和股份、益生股份和 圣农发展。

2）黄鸡行业：维持“看好”评级，重点推荐立华股份。3月份，立华黄鸡售价12.81 元/公斤，月跌1.35元/公斤；温氏黄鸡售价13.44元/公斤，月跌1.19元/公斤。3月末，全国父母代种鸡在产存栏环减0.8%，同减4.7%，较常年均值水平低1.1%。鸡价目前处 于成本线上方，随着端午等消费旺季来临，或重回上涨通道。中长期来看，环保约束 和活禽改冰鲜将抬高行业门槛，推动中小产能退出和竞争格局优化。维持行业“看好”评级，重点推荐立华股份，关注温氏股份和湘佳股份。

3）动保：给予看好评级，重点推荐科前生物。猪周期反转前夜，疫苗景气短期承压。

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中长期来看，养殖规模化水平提升、疫苗技术升级和新产品上市都将带动动保市场扩 容，同时新版GMP证书认证、饲料禁抗和养殖限抗、以及养殖业生物安防水平的提升，都将推动动保业变革，竞争格局优化。动保公司估值处于历史底部，投资安全边际高，给予看好评级。个股重点推荐估值合理，且具有研发优势的科前生物。

2、种植产业链
1）种植：维持“看好”评级，重点推荐苏垦农发。国际地缘冲突影响全球粮食安全，国内种植业重要性凸显。国内外粮价近期高位盘整，年内大幅回调可能性小，维持“看 好”评级，个股重点推荐苏垦农发。

2）种业：维持长期“看好”评级，重点关注登海种业和隆平高科。玉米和大豆转基因 种子上市是大势所趋。一旦落地，种业市场空间有望扩大，竞争格局将获重塑。先期 布局研发的头部企业，有望凭借先发优势获得更多市场份额。维持“看好”评级，重 点看好玉米种业的投资机会。个股方面，重点关注登海种业、隆平高科、大北农。

二、行情回顾

农业指数表现弱于大市，主要受养殖板块下跌的影响。上周，申万农业指数下跌 7.07%。同期，上证综指下跌1.29%，深成指下跌0.27%，农业指数表现明显弱于大市。具体到细分子行业，全部都下跌，渔业、动保、养殖跌幅位居前3。

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

三、个股信息

（一）个股涨跌、估值一览

上周，前10大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前10大跌幅个股集中在养殖

板块。涨幅前3名个股依次为天山生物、海大集团和金龙鱼。

图表 3 A 股个股市场表现

本周涨跌幅前 10

本周涨跌幅后 10

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资料来源：Wind，太平洋研究院整理；本周换手率基准为自由流通股本

（二）大小非解禁、大宗交易一览

图表 4 未来三个月大小非解禁一览

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

图表 5 上周大宗交易一览

资料来源：Wind，太平洋研究院整理

四、行业数据

（一）养殖业

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资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 8：第 17 周，烟台白羽鸡出场 4.62 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 10：22/03，全国能繁母猪存栏 4185 万头

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 9：第 17 周，广东活鸡出场价 11852 元/吨

资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表 11：22/03，全国能繁母猪存栏同增 0.0%

资料来源：WIND，太平洋证券整理

（二）饲料业 图表 12：第 17 周，主产区肉鸡料价 3.98 元/斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 13：第 17 周，育肥猪料价 3.81 元/公斤

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资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表 14：第 17 周，蛋鸡饲料价 3.24 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理

（三）水产养殖业

图表 16：第 17 周，威海海参大宗价 180 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表 18：第 17 周，威海对虾大宗价 310 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 15：22/03，全国饲料单月产量同比增 2.6%

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 17：第 17 周，威海扇贝大宗价 10 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 19：第 17 周，威海鲍鱼大宗价 100 元/公斤

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资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表 20：第 16 周，草鱼批发价 17.33 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表 22：第 16 周，鲤鱼批发价 14.49 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 21：第 16 周，鲫鱼批发价 22.04 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表 23：第 16 周，鲢鱼批发价 13.77 元/公斤

资料来源：WIND，太平洋证券整理

（四）粮食、糖、油脂等大宗农产品

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资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 26：第 17 周，国内玉米收购价 2784 元/吨

资料来源：WIND，太平洋证券整理

图表 27：第 17 周，国内豆粕现货价 4395 元/吨

2 2

图表 28：第 17 周，国内小麦收购价 3264 元/吨

资料来源：WIND，太平洋证券整理

表1：重点推荐公司盈利预测表

图表 29：第 17 周，国内粳稻现货价 2776 元/吨

资料来源：WIND，太平洋证券整理

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资料来源：Wind，太平洋研究院整理

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农林牧渔行业分析师介绍
程晓东 分析师

2008年加入太平洋证券，从事农林牧渔行业研究。主要研究方向涉及畜禽养殖、水产

养殖、种子、饲料等相关领域。

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投资评级说明
1、行业评级

看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。

2、公司评级

买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上；
增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

销 售 团 队

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投诉邮箱： kefu@tpyzq.com

重要声明

太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。

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