评级（增持）机械设备第25期周观点：关注一季报表现亮眼的光伏设备公司：持续受益技术升级及下游需求增加

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报告名称 ：机械设备第25期周观点：关注一季报表现亮眼的光伏设备公司：持续受益技术升级及下游需求增加
评级 ：增持
行业：

机械设备

2022 年 05 月 04 日

设 备甚至具备“涨价”条件，单 GW 投资提升。

伏设备上市公司净利率 14.6%，同比-5.1pp。2021年 光伏设备上市公司整体 ROE 达 14.8%， 同 比+3.1pp。

本 周 行业及公司动态：1）光伏设备：本周光伏全产业链价格维持高位，光伏设 备公司一季报多现超预期增长标的；2）半导体设备：中微公司中标时代电气 1台 刻蚀设备；3）锂电设备：海目星中标中创新航 13 亿订单，一季度锂电设备订单 加速释放；4）油服：俄罗斯将暂停向保加利亚和波兰供应天然气；5）激光及通 用 自动化：疫情影响下制造业产需、配送均有不同程度受阻，4 月制造业 PMI 环 比-2.1pp 为 47.4%；6） 口 腔设备: 宁波率先全面推出种植牙医保限价支付政策，并组织百家医疗机构开展集体签约。

本 周 组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期

板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板 块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用

自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。风 险 提示：1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推 荐公司业务增长不及预期。

资料来源：WIND，德邦研究所（以上公司盈利预测均来自于德邦机械团队）

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内容目录

1. 每周一新：光伏设备 22Q1 业绩同比+52%，关注具备技术升级且竞争格局优化环节. 4 2. 组合核心标的：杭可科技、奥特维、迪威尔、先导智能、帝尔激光、锐科激光 ......... 4 3. 本周行业及公司动态 ............................................................................................ 6 3.1. 光伏设备：本周光伏产业链价格维持高位，一季报多现超预期增长标的.......... 6 3.2. 半导体设备：中微公司中标时代电气 1台刻蚀设备。 .................................... 6 3.3. 锂电设备：海目星中标中创新航 13 亿订单，一季度锂电设备订单加速释放..... 6 3.4. 油服：俄罗斯将暂停向保加利亚和波兰供应天然气........................................ 7

3.5. 激光及通用自动化：疫情影响下制造业产需、配送均有不同程度受阻，4月制造

业 PMI 环比-2.1pp 为 47.4% .............................................................................. 7

3.6. 口腔设备: 宁波率先全面推出种植牙医保限价支付政策，并组织百家医疗机构开 展集体签约....................................................................................................... 7 4. 重要行业数据图表................................................................................................ 9 5. 股票池盈利预测表............................................................................................... 11 6. 风险提示 ............................................................................................................12

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图表目录

图 1：制造业月度 PPI 情况 ...................................................................................... 9 图 2：月度 PMI 情况 ................................................................................................ 9 图 3：光伏每月新增装机情况 ................................................................................... 9 图 4：硅料与组件价格情况 ....................................................................................... 9 图 5：全球半导体月度销售额 ................................................................................... 9 图 6：半导体设备中标国产率 ................................................................................... 9 图 7：新能源汽车销量月度统计(辆)..........................................................................10 图 8：布伦特原油价格(美元/桶) ...............................................................................10 图 9：全球船舶新增订单情况 ..................................................................................10

表 1：股票池盈利预测表 ......................................................................................... 11

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1. 每周一新：光伏设备 22Q1 业绩同比+52%，关注具备技 术升级且竞争格局优化环节

光伏设备增速：2021 年行业业绩增速 93.7%，2022Q1 业绩增速 51.5%。通过对光伏硅料、硅片、电池、组件等 15 家上市光伏设备公司 2021 年及 2022 一季度定期报告分析，我们发现光伏设备行业公司业绩增速持续维持高位。

2021 年 15 家光伏设备上市公司收入增速同比+71.3%，归母净利润增速同比 +93.7%，2022Q1 收入增速达 104.3%，归母净利润增速同比+51.5%。我们认为 行业维持高增速主要受益于：1）“双碳”政策驱动及光伏平价背景下，下游扩产 积极性不断提升，2）行业技术升级带动设备及材料更新换代频率提升，顺应降 本提效的设备甚至具备“涨价”条件，单 GW 投资提升。

光伏设备订单：2022Q1 合同负债/存货持续增长保障 2022 年后续收入及业

绩高增。光伏设备公司收入及业绩主要受订单驱动，除硅片、热场、金刚线等材

料公司订单到收入转化周期在一个季度以内，光伏专机设备订单到收入转化周期 普遍在 6-12 月左右。考虑下游扩产及新技术迭代带来的设备置换和升级，主要 光伏设备上市公司合同负债/存货等新签订单及在手订单的指标保持高增。2021 年光伏设备上市公司合计存货 256.8 亿元，同比+61%，合同负债（预收账款）合计为 168.6 亿元，同比+60%。22Q1 年光伏设备上市公司合计存货 295.1亿元，合同负债（预收账款）合计为 179.1 亿元。在手订单增长持续保障后续业绩高增。

光伏设备盈利：具备技术升级概念及竞争格局优化的光伏设备公司毛利率提 升。2021 年光伏设备上市公司整体毛利率达 31.6%，同比-1.7pp，2022Q1 光伏 设备上市公司毛利率达 24.9%，同比-9.3pp。分公司看，晶盛机电、迈为股份、奥特维、帝尔激光等主要业务为光伏专机设备的公司，受益于下游大尺寸升级技 术迭代，2020 年下半年及 2021 年各公司订单均以大尺寸新产品为主，新产品毛

利率更高，随着订单向收入转化，各公司毛利率有明显增加。反观以硅片环节材

料及耗材为主的公司，由于大宗及原材料涨价，而自身产品供给环节竞争加剧及

顺应下游降本需求，产品售价有所下降，除石英股份等竞争格局相对较优的公司

外，耗材及材料类公司毛利率均有所下降。

光伏设备费用：行业费用管控能力持续提升。2021 年光伏设备上市公司期 间费用率合计 12.2%，同比-2.7pp，2022Q1 光伏设备上市公司期间费用率合计 8.7%，同比-4.9pp。2021 年光伏设备上市公司净利率 17.6%，同比-2.0pp；2022Q1 光伏设备上市公司净利率 14.6%，同比-5.1pp。2021 年光伏设备上市公 司整体 ROE达 14.8%，同比+3.1pp。

关注具备技术升级概念及竞争格局优化的环节。受“双碳”政策驱动及光伏

平价推进，光伏行业下游需求确定性和成长性较高，同时受技术升级、大宗涨价

及行业竞争加剧的背景下，光伏设备公司α属性逐渐显现。关注技术迭代背景下，

设备置换与升级概念较强的标的【奥特维】【帝尔激光】【迈为股份】【金辰股份】

【捷佳伟创】【京山轻机】；关注需求旺盛背景下，竞争格局优势显著标的【石英

股份】；关注产品及业务拓展性较强的标的【晶盛机电】【高测股份】【天宜上佳】

【金博股份】。

2. 组合核心标的：杭可科技、奥特维、迪威尔、先导智 能、帝尔激光、锐科激光

【杭可科技】全球电动化大趋势不可阻挡，锂电池设备厂商产能稀缺。公司

在国内新客户及新技术方面屡获突破。随着 LG、SK 分拆上市的逐步推进，持续

上调的扩产计划也将有序推进。韩系电池厂供应链体系较为封闭，公司已打入大

客户体系有望深度受益韩系大客户扩产进程。预计 2022-2024 年归母净利润为

5.4、10.0、14.3 亿元，对应 PE 33、18、12 倍。

【奥特维】光伏组件串焊机龙头，产品定位领先，市占率维持高位。大尺寸

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换机尚未结束，HJT、TOPCon 等技术催生 SMBB低温串焊机迭代，有望保障未 来串焊机订单增长。依托自动化、焊接、视觉检测等底层技术拓展半导体（键合 机）、锂电（模组+PACK）、光伏（串焊机、分选机、划片机、单晶炉、退火炉），构建平台化设备公司，半导体键合机及单晶炉有望开启第二成长曲线。预计 2022-2024 年归母净利润为 5.6、8.1、10.9 亿元，对应 PE 37、26、19 倍。

【迪威尔】公司是油气开采设备核心零部件领域的专精特新“小巨人”，深 度受益深海设备供应链向亚太转移。一方面，公司以锻造工序为起点向产业链延 伸，正逐步覆盖高附加值生产环节；另一方面，公司深耕多向模锻技术，进一步 提高公司批量化精密专用件的生产能力，来巩固技术优势。目前已成为亚洲领先 的油气开采设备核心零部件供应商。预计 2022-2024 年归母净利润为 1.5、2.5、3.8 亿元，对应 PE 34、21、14 倍。

【先导智能】公司是全球领先的锂电装备制造商，致力于打造成为平台型专 用高端设备龙头。受益于全球电动化的大趋势，国内、海外电池厂已进入扩产新 周期，公司新接订单持续高增。费用前置影响已逐步消化，业绩弹性将逐季显现。预计 2022-2024 年归母净利润为 25.5、34.8、45.9 亿元，对应 PE 27、20、15 倍。

【帝尔激光】技术壁垒高，光伏激光设备市占率超 8 成，近 6 年归母净利润 CAGR 达+111.3%。公司 TOPCon布局硼掺杂、激光转印、特殊浆料开槽等工艺，单 GW 投资有望达 PERC阶段 4-5倍，激光转印整线设备推动公司设备从提效走 向工艺必备，近期有头部客户交付预期。公司 HJT 布局激光修复+激光转印换机 等工艺，IBC、钙钛矿均有设备出货，换机+单 GW 投资提升双重逻辑，有望推 动公司订单、估值双升，多技术均衡布局保障公司长远发展。预计 2022-2024年 归母净利润为 5.1、7.3、11.4 亿元，对应 PE 42、29、19 倍。

【锐科激光】国内光纤激光器龙头，享有技术领先、上游产业链完善等优势，在切割传统应用中，品牌效应不断增强，规模效应逐渐释放；在焊接、清洗、超 快等盈利能力更强的新应用方面，卡位精准，处行业领先地位，业绩弹性有望充 分释放。预计 2022-2023 年归母净利润为 7.4、9.8 亿元，对应 PE 17、13 倍。

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3. 本周行业及公司动态

3.1. 光伏设备：本周光伏产业链价格维持高位，一季报多现超预期增长标

的

根据 SOLARZOOM 最新光伏产业链价格汇总，本周光伏产业链需求仍保持 旺盛，国内多晶硅价格继续保持上涨趋势，含税价格达 250 元/公斤；本周国内

两家硅片龙头企业接连上调了硅片价格，为硅料涨价提供有力支撑；本周国内电 池片主流价格继续坚挺向上，单晶 M10/G12 电池片主流成交价格上涨至 1.15-1.17 元/W，且高价位价格成交市场上逐步增加，二线电池厂商单晶 M10 电池也 逐步有 1.17 元/W 的价格成交；近期国内主流组件厂商需求订单在印度市场订单 出货大幅降低的情况下也并未有下滑；受上游光伏主产业链价格以及相关辅材价

格持续上涨的影响，国内组件成本进一步承压，组件厂商开始酝酿上调国内项目

的组件价格。

一季报期间，光伏设备公司普遍实现大丰收，其中天宜上佳一季度归母净利 润增速为 233.8%，高测股份归母净利润增速达 173.3%，金博股份归母净利润增 速达 162.5%，奥特维归母净利润增速达 109.5%，石英股份归母净利润增速达 106.1%，上机数控归母净利润增速达 106.0%，晶盛机电归母净利润增速达 57.1%，迈为股份归母净利润增速达 49.8%。主要光伏设备公司一季度业绩增速

均有不俗表现。

3.2. 半导体设备：中微公司中标时代电气 1 台刻蚀设备。

根据中国国际招标网数据，4.23-5.3，时代电气开标 2 台工艺设备（1 台刻 蚀设备、1 台后道测试设备）。国内厂商中，中微公司中标时代电气 1 台刻蚀设 备。

中微公司、长川科技等半导体设备商发布一季报。其中中微公司一季度实现

收入 9.49 亿元，同比+57.31%，分业务看，刻蚀设备收入为 7.14 亿元，同比 +105.03%，MOCVD 设备收入为0.42亿元，同比-68.59%，主要系新签MiniLED MOCVD 设备规模订单尚未确认收入，预计后续在收入端有望体现。2022Q1 公 司合同负债 15.0 亿元，同比+227%、环比+9%；存货 21.0 亿元，同比+71%、环比+19%，在手订单充裕。

长川科技一季度实现收入 5.4 亿元，同比+82.4%，环比+21.5%；利润总额 1.0 亿元，同比+131.1%，环比+74.9%；净利润 8738 万元，同比+92.7%，环比 +4.6%；归母净利润 7110 万元，同比+60.1%，环比-19.9%；扣非归母净利润 6229 万元，同比+46.7%，环比-23.8%。22Q1 收入、利润总额、净利润创历史 单季新高，高端 SoC 测试机收入确认加速。

3.3. 锂电设备：海目星中标中创新航 13 亿订单，一季度锂电设备订单加

速释放

据高工锂电，4 月 25日，海目星激光公告，今年2月 7日至本公告披露日，公司陆续收到中创新航及其控股子公司的中标通知书，中标金额约 13.6 亿元，中标项目包括装配段设备及生产线等。

此前一个月，海目星激光还收到了来自亿纬锂能的超 4 亿元锂电设备订单。2022 年前 4 月，其已经拿到了近 18 亿锂电设备订单。 3 月 19 日，海目星激光 宣布，自今年 1月 27日至 3月 21日收到亿纬动力及控股子公司亿纬林洋中标通 知书，中标金额4.33亿元，中标项目包括亿纬激光模切机、组装线、装配段等。

若叠加其 2021 年底约 48 亿元（含税）动力电池激光及自动化设备在手订 单，海目星激光动力电池领域的在手订单已达到 64 亿元。 2021年，海目星激光 营收 19.7 亿元，同比增长 49.15%；实现归母净利润 1.08 亿元，同比增长

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39.61%。截至目前，其动力电池激光及自动化设备在手订单达 64 亿元。

2022 年市场热情不减，锂电设备需求订单加速释放。据高工锂电不完全统 计，今年一季度国内 8 起锂电设备订单涉及金额已超 32 亿元。 GGII数据，中国 2021 年锂电生产设备需求同比增长 100.3%，达 575亿元。其中，锂电激光设备 市场规模超过百亿元，预计 2025 年锂电激光设备需求有望达到 220 亿元。

TWh 时代方向确定，动力电池扩产潮涌动。预计 2022 年全球动力及储能电 池规划产能将达 1TWh，绝大部分产能集中在中国，或将带动国内关键锂电设备 市场规模增长至接近800亿元；2022-2025年新增锂电设备市场需求有望超3000

亿元。

3.4. 油服：俄罗斯将暂停向保加利亚和波兰供应天然气

保加利亚能源部 26日发表声明说，俄罗斯当天早些时候通知保方将从 27日

开始暂停供应天然气，对此保加利亚已采取相应措施，目前不需要对天然气消费

采取限制性措施。

波兰石油和天然气公司同日在一份声明中说，已收到俄罗斯天然气工业股份

公司从 27 日起暂停供应天然气的通知。波兰与西部、南部邻国有天然气管道连 接，在西北部城市斯维诺乌伊希切也设有液化天然气接收站，可保障波兰用户的

天然气供应。据波兰通讯社报道，俄罗斯天然气工业股份公司暂停供应天然气的

原因是波兰石油和天然气公司拒绝以卢布支付。

3.5. 激光及通用自动化：疫情影响下制造业产需、配送均有不同程度受 阻，4 月制造业 PMI 环比-2.1pp 为 47.4%

4 月 30 日，国家统计局公布 4 月制造业 PMI 数据。4 月，我国制造业 PMI 环比-2.1pp 为 47.4%，本轮疫情点多、面广、频发，部分企业减产停产，制造业 继续位于收缩区间。从制造业 PMI的 5个分类指数来看，生产、新订单、原材料 库存、从业人员、供应商配送指数分别为 44.4%、42.6%、46.5%、47.2%、37.2%，环比分别-5.1pp、-6.2pp、-0.8pp、-1.4pp、-9.3pp，另外，产成品库存 指数环比提升 1.4pp 为 50.3%，升至近年高点，各项指数与制造业物流运输困难

加大，部分企业产成品销售不畅、库存积压的现象互相印证。分企业规模来看，大、中、小型企业 PMI 分别为 48.1%、47.5%、45.6%，环比分别-3.2pp、-1.0pp、-1.0pp，大型企业景气度也回落至收缩区间，本轮疫情影响面较广。而 在企业经营预期方面，4 月制造业生产经营活动预期指数为 53.5%，环比-2.4pp 但继续位于景气区间，随着疫情得到有效控制和政策效应显现，制造业产需、配

送、经营预期等均有望逐步改善。

3.6. 口腔设备: 宁波率先全面推出种植牙医保限价支付政策，并组织百家

医疗机构开展集体签约

4 月 29日，宁波市医疗保障局发布消息称，全国率先全面推出种植牙医保限

价支付政策，并组织百家医疗机构开展集体签约。在宁波签约医疗机构种植目录 范围内的品牌，种植一颗牙全过程国产只需要3000 元、进口只需要3500元，可 使用医保历年账户进行支付。目前，宁波全市已经有 103 家医疗机构参与医保种 植牙项目，进口沃兰、DIO 和国产创英、ZDI等 14个主流品牌进入目录范围。宁 波市医疗保障局相关负责人表示，种植牙医保限价支付政策可以概括为三方面内 容：一是“约定品牌、约定价格”，限定国产品牌 3000 元/颗，进口品牌 3500/颗；

二是在目前签约的百家医疗机构约定品牌的种植牙，无论使用医保历年账户支付

还是现金支付，同城同价；三是不在品牌目录内的种植牙，医保历年账户不予支

付。

相比于以前种植牙动辄上万元的价格，宁波市医保部门也针对“价格下降后，

种植牙的质量会不会下降”作出解答：种植牙医保限价支付是医疗机构和相关企

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业让利惠民的协商结果，对于市民关注的种植牙质量，一方面，此次医保种植牙 项目所选择的耗材（种植体）多是市场成熟品牌，有广泛的使用基础，得到了临 床的认可；另一方面，医疗机构对医疗服务项目进行了明确承诺，降价不降服务。

除了宁波，近日，四川省药械集中采购及医药价格监管平台发布了《川药招〔2022〕92号关于开展第二轮口腔类高值医用耗材产品信息采集工作的通知》。通知表示，省药招中心收到部分生产企业关于增加产品信息的申请，因而开启第 二轮口腔类高值医用耗材信息采集工作。申报产品范围依旧是口腔种植体、修复 基台、种植修复配件（含愈合基台、覆盖螺丝、转移杆、替代体）等组成口腔种 植体系统的医用耗材。仅针对已取得（含已申请待审核或审核中）国家医保编码 的相关产品。

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4. 重要行业数据图表

资料来源：wsts，德邦研究所

资料来源：中国国际招标网，德邦研究所

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图 9：全球船舶新增订单情况

资料来源：克拉克森，德邦研究所

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5. 股票池盈利预测表

表 1：股票池盈利预测表

资料来源：WIND，德邦研究所（以上公司盈利预测均来自于德邦机械团队，公司总市值截至 4.28 日收盘）

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行业周报机械设备 6. 风险提示

1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推荐公司 业务增长不及预期。

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信息披露

分析师简介

倪正洋，2021 年加入德邦证券，任研究所大制造组组长、机械行业首席分析师，拥有 5 年机械研究经验，1 年高端装备产业经验，南 京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。2020 年获得 iFinD 机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业 2019 年新财富 第三名，2017 年新财富第二名，2017 年金牛奖第二名，2016 年新财富第四名。

分析师声明

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观 点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

投资评级说明

法律声明

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