评级（增持）房地产行业研究周报：4月百强房企销售继续走弱

发布时间： 2022年05月07日作者： xn2oyhja 栏目：行业研报

股票代码：
股票简称：
报告名称：房地产行业研究周报：4月百强房企销售继续走弱
评级：增持
行业：

行业报告 | 行业研究周报

房地产		证券研究报告
		2022 年 05 月 01 日
	投资评级
4 月百强房企销售继续走弱	行业评级	强于大市(维持评级)
	上次评级
		强于大市

行业追踪（2022.4.23-2022.4.29）

	作者
百强房企销售继续走弱百强房企单月销售同比继续走弱。克而瑞数据显示，2022 年 4 月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降 16.8%，同比下降 59.0%，同比增速较 2022 年 3 月降低 6.2pct；1-4 月累计销售金额同比下降 50.3%，增速较 1-3 月下降 3.4pct。百强房企单月销售金额中 39 家环比增长，较 3 月减少 11 家，3 家同比增长，较 3 月减少 3 家。	韩笑		分析师
	SAC 执业证书编号：S1110521120006 hanxiaob@tfzq.com
	胡孝宇		联系人
	huxiaoyu@tfzq.com
	行业走势图
百强房企累计销售继续下降。1-4 月累计销售金额同比下降 50.3%，增速较	房地产		沪深300
1-3 月下降 3.4pct。1-4 月 TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金额入榜门槛分别达 481、279、209、119、42 亿元，同比变化-48.2%、-55.1%、-49.2%、-54.0%、-53.9%，其中 TOP20 门槛下降最为明显。2022 年 4 月 TOP3、TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比变化-34.0%、-33.4%、-55.4%、-73.8%、-59.7%，增速较 2022 年 3 月分别变化-14.6pct、-19.6pct、-0.3pct、+3.9pct、-3.7pct。TOP50 房企中，单月销售金额同比增速前五房企分别为越秀地产（56.3%）、海伦堡（8.9%）、滨江集团（-4.8%）、中粮大悦城（-17.4%）、联发集团（-18.1%），年初至今累计销售金额同比增速前五房企分别为中粮大悦城（-14%）、联发集团（-19.4%）、首开股份（-20.3%）、海伦堡（-23.6%）、越秀地产（-24.7%）。
	3% -1% -5% -9% -13%-17%-21%-25%
	2021-05	2021-09	2022-01
	资料来源：贝格数据
	相关报告
TOP10 房企单月销售均价同比多升少降。年初至今，累计销售金额 TOP10 房企中，4 月单月销售均价同比负增长的仅有 2 家，分别是碧桂园（-3.4%）、龙湖集团（-4.6%）；双位数正增长的有 6 家，分别是金地集团（40.3%）、绿城中国（37.8%）、万科（33.3%）、招商蛇口（23.9%）、保利发展（21.7%）、华润置地（21.2%）；个位数正增长的有 2 家，分别是融创中国（8.6%）、中海地产（5.2%）受疫情影响，新房、二手房、土地市场本周成交降幅持续扩大新房市场本周成交 435 万平，月度同比-51.26%，相较上月下降 8.55pct；累	1 《房地产-行业点评:筹码持续向上集中——2022 年一季度基金持仓点评》2022-04-25 2 《房地产-行业研究周报:土地市场降温继续，首批土拍冷热分化》2022-04-24 3 《房地产-行业专题研究:估值徘徊折射政策分歧》 2022-04-22

计库存 16813 万平，二线去化加速，一线、三线及以下去化放缓。二手房市场本周成交 196 万平，月度同比-36.33%，相较上月下降 0.44pct。土地市场本周成交建面 1801 万平，滚动 12 周同比-38.86%；成交总额 508 亿元，滚动 12 周同比-50.24%；全国平均溢价率+2.71%，滚动 12 周同比-16.22pct。

本周申万房地产指数-0.96%，较上周提升 8.25pct，涨幅排名 8/31，跑输沪深 300 指数 1.03pct。H 股方面，本周 Wind 香港房地产指数-0.71%，较上周提升 5.22pct，涨幅排序 9/11，跑输恒生指数 2.89pct；克而瑞内房股领先指数为-0.03%，较上周提升 9.40pct。

把握政策结构性宽松的 beta 与收并购的 alpha

投资建议：未来行业 beta 取决于行业结构调整、产能出清节奏和政策托底力度；alpha 在于收并购对重点房企资产负债表和利润率的修复、逆周期加杠杆的精准度、围绕住房场景价值的长期挖掘。持续推荐：1）优质龙头：金地集团、保利发展、万科 A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际等地方国企。

风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

内容目录
1. 本周观点：百强房企销售继续走弱 .......................................................................................... 3 2. 政策与成交概览 ............................................................................................................................ 4 2.1. 政策梳理 ............................................................................................................................................. 4 2.2. 新房市场 ............................................................................................................................................. 8 2.2.1. 新房成交情况 ........................................................................................................................ 8 2.2.2. 新房推盘去化 ..................................................................................................................... 10 2.3. 二手房市场 ..................................................................................................................................... 11 2.4. 土地市场 .......................................................................................................................................... 12 3. 本周融资动态 .............................................................................................................................. 13 4. 行业与个股情况 .......................................................................................................................... 15 4.1. 行业涨跌与估值情况 ................................................................................................................... 15 4.1.1. A 股市场 ................................................................................................................................ 15 4.1.2. H 股市场 ............................................................................................................................... 17 4.2. 重点标的盈利预测 ....................................................................................................................... 19 4.3. 本周重要公告概览 ....................................................................................................................... 19 4.4. 风险提示 .......................................................................................................................................... 21

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

1.本周观点：百强房企销售继续走弱

百强房企单月销售同比继续走弱。克而瑞数据显示，2022 年 4 月百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降 16.8%，同比下降 59.0%，同比增速较 2022 年 3 月降低 6.2pct；1-4 月累计销售金额同比下降 50.3%，增速较 1-3 月下降 3.4pct。百强房企单月销售金额中 39 家环比增长，较 3 月减少 11 家，3 家同比增长，较 3 月减少 3 家。

百强房企累计销售继续下降。1-4 月累计销售金额同比下降 50.3%，增速较 1-3 月下降 3.4pct。1-4 月 TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金额入榜门槛分别达 481、279、209、119、42 亿元，同比变化-48.2%、-55.1%、-49.2%、-54.0%、-53.9%，其中 TOP20 门槛下降最为明显。2022 年 4 月 TOP3、TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比变化-34.0%、-33.4%、-55.4%、-73.8%、-59.7%，增速较 2022 年 3 月分别变化-14.6pct、-19.6pct、-0.3pct、+3.9pct、-3.7pct。TOP50 房企中，单月销售金额同比增速前五房企分别为越秀地产（56.3%）、海伦堡（8.9%）、滨江集团（-4.8%）、中粮大悦城（-17.4%）、联发集团（-18.1%），年初至今累计销售金额同比增速前五房企分别为中粮大悦城（-14%）、联发集团（-19.4%）、首开股份（-20.3%）、海伦堡（-23.6%）、越秀地产（-24.7%）。

TOP10 房企单月销售均价同比多升少降。年初至今，累计销售金额 TOP10 房企中，4 月单月销售均价同比负增长的仅有 2 家，分别是碧桂园（-3.4%）、龙湖集团（-4.6%）；双位数正增长的有 6 家，分别是金地集团（40.3%）、绿城中国（37.8%）、万科（33.3%）、招商蛇口（23.9%）、保利发展（21.7%）、华润置地（21.2%）；个位数正增长的有 2 家，分别是融创中国（8.6%）、中海地产（5.2%）。

图 1：百强房企滚动 24 个月单月销售金额

(亿元)	单月销售金额												(%)
	过去一年销售中枢
20,000	过去两年销售中枢												200
15,000													150
													100
10,000
													50
5,000													0
													-50
0
													-100
	2020-05	2020-07	2020-09	2020-11	2021-01	2021-03	2021-05	2021-07	2021-09	2021-11	2022-01	2022-03

资料来源：克而瑞、天风证券研究所

图 2：分梯度销售金额累计同比增速

(%)	TOP10						TOP11-30
				TOP31-50			TOP51-100
150 100 50 0 -50

	2020-05	2020-07	2020-09	2020-11	2021-01	2021-03	2021-05	2021-07	2021-09	2021-11	2022-01	2022-03

资料来源：克而瑞、天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

图 3：头部房企销售金额热力图

公司名称	21/05	21/06	21/07	21/08	21/09	21/10	21/11	21/12	22/01	22/02	22/03	22/04	滚动12个月	年初至今
碧桂园	1	-11	-2	-26	-34	-22	-34	61	-11	-35	-46	-60	-24	-40
万科地产	-5	-6	-15	-35	-34	-31	0	-53	-52	-30	-33	-40	-29	-40
保利发展	32	-20	-25	13	-34	-7	-7	1	-33	-35	-15	-41	-15	-31
融创中国	58	46	-7	-30	-33	-28	-46	-12	-21	-32	-53	-75	-21	-50
中海地产	27	-11	0	-8	-44	-7	-17	-6	-46	-51	-42	-30	-19	-41
招商蛇口	39	35	-11	-25	-20	-37	-14	35	-38	-42	-27	-52	-11	-39
华润置地	18	22	-4	-26	-24	-22	-30	16	-38	-43	-20	-55	-16	-40
金地集团	24	1	24	-12	-17	-21	15	-35	-37	-51	-19	-61	-18	-42
龙湖集团	26	7	-9	-17	-33	-7	-21	43	-29	-59	-25	-52	-13	-42
绿城中国	88	37	25	37	41	-25	-14	-49	-21	-48	-22	-58	-11	-39
中国金茂	16	-47	-18	-33	-14	9	-11	-6	-50	-65	-35	-57	-28	-52
新城控股	19	-6	-31	-12	-25	-10	-37	-34	-46	-27	-31	-59	-25	-43
旭辉集团	33	4	-5	-22	-39	-19	-36	-31	-48	-43	-54	-62	-27	-53
绿地控股	2	22	62	7	-55	-11	-56	-71	-25	-55	-70	-59	-36	-57
建发房产	76	47	-14	-9	-32	41	-26	-26	-26	-19	-35	-63	-12	-37
滨江集团	-17	26	1	30	-1	-8	4	-19	7	-75	-24	-5	-13	-39
世茂集团	32	3	-24	-18	-30	-32	-43	-73	-62	-57	-76	-76	-39	-70
金科集团	2	-26	-15	-37	-36	-40	-47	-55	-38	-62	-62	-63	-40	-57
华发股份	110	-25	-17	-36	-56	-3	15	-31	2	-41	-22	-59	-19	-29
首开股份	4	40	-12	14	-3	15	-11	-38	-50	77	-30	-30	-7	-20
中梁控股	-9	-20	-4	-29	-34	-24	-32	-19	-39	-62	-61	-71	-33	-59
越秀地产	-28	-31	-41	62	-27	-31	24	93	-36	-41	-58	56	-4	-25
融信集团	2	-21	31	-8	-20	-11	-48	-52	-47	-30	-77	-57	-31	-55
美的置业	34	11	1	-38	-35	-25	-35	-40	-39	-37	-64	-68	-30	-54
雅居乐	-28	-3	-23	-29	-17	-27	9	-38	-33	-57	-71	-53	-32	-54
龙光集团	-3	-20	8	-1	-38	11	-24	-27	-45	-66	-71	-76	-30	-63
远洋集团	22	13	16	15	1	1	-8	55	-18	-18	-38	-26	2	-28
中骏集团	7	9	-100	1294	-57	-32	-26	-40	-38	-40	-26	-56	26	-40
卓越集团	63	130	37	262	-30	-28	-60	1	-45	-26	-54	-26	-2	-41
中南置地	9	-23	-3	-30	-46	-33	-53	-49	-66	-50	-75	-76	-42	-69
中国铁建	126	10	-21	-39	-30	-18	-35	-9	1	-81	-74	-64	-25	-58
阳光城	-5	-26	-31	-6	11	-54	-49	-66	-52	-80	-79	-77	-42	-73
仁恒置地	-19	-11	-42	-53	-64	-9	27	-42	13	-15	-38	-81	-32	-30
中粮大悦城	28	-48	-1	-19	-70	-10	-13	-70	-6	-41	13	-17	-25	-14
路劲集团	58	52	124	28	-27	-17	-17	-9	-37	-41	-22	-23	-1	-32
时代中国	20	2	0	-24	-33	-19	-17	-52	-4	-42	-68	-50	-26	-41
合景泰富	23	28	-12	-25	-49	-25	-38	-21	-39	-4	-63	-69	-28	-53
新希望地产	38	64	16	-65	-21	-52	-67	-39	-52	-52	-56	-50	-30	-53
正荣集团	14	-24	-8	-6	-22	-14	-55	-57	-29	-74	-88	-84	-40	-72
祥生集团	12	32	-22	51	-58	-35	-57	-49	-41	-45	-78	-71	-36	-62
中交房地产	139	24	43	-40	-35	-53	-26	-8	-28	-22	-46	-63	-18	-44
宝龙地产	28	2	26	18	-18	-11	-13	-12	-30	-63	-55	-64	-17	-54
海伦堡	20	-21	71	8	43	25	63	-63	-16	-11	-53	9	-8	-24
金辉集团	38	0	-3	-10	-64	-23	-53	-39	-45	-63	-66	-58	-34	-58
荣盛发展	27	-10	89	-21	45	-1	-50	-40	-27	-28	-75	-52	-23	-54
富力地产	7	-22	-26	-22	-31	-38	-47	-65	-59	-49	-82	-68	-42	-65
中国恒大	7	-8	-32	1	-91	-100	-100	-100	-95	-93	-96	-92	-67	-94
联发集团	-18	99	35	27	1	68	0	56	-19	-17	-23	-18	14	-19
禹洲集团	-3	-9	-12	-22	-22	-16	-25	17	-42	-42	-70	-75	-26	-59
弘阳地产	46	-13	-26	-17	-44	-8	-48	-34	-36	-41	-71	-65	-29	-55

热力图使用头部放弃销售金额同比增速计算，单位为：%
资料来源：克而瑞、天风证券研究所

2.政策与成交概览

2.1.政策梳理

表 1：本周政策概览

日期

地区

指标

文件/会议

主要内容

全国政策
04-24	全国	行政	国家税务总局、国家互联网	《通知》进一步规范涉税中介服务行为，促进涉税中介行业规范有序、健康发展，
			信息办公室、国家市场监督	为市场主体发展营造公平法治的环境，保障国家税收利益和纳税人缴费人合法权
		调控
			管理总局联合印发了《关于	益。

规范涉税中介服务行为促

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

进涉税中介行业健康发展

的通知》

04-25	全国	行政	国务院办公厅出台关于进	其中提到，完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给。支持缴存人提取住房公积
				金用于租赁住房，继续支持城镇老旧小区居民提取住房公积金用于加装电梯等自住
			一步释放消费潜力、促进消
		调控		住房改造。强化用地用房保障。加大土地、房屋节约集约和复合利用力度，鼓励经
			费持续恢复的意见
				营困难的百货店、老旧厂区等改造为新型消费载体。
04-27	全国	行政	国家发展改革委发文《积极	投资大盘稳中有扩；房地产投资保持正增长，要坚持发挥市场主体作用，充分调动
			扩大有效投资促进经济平	社会投资积极性，推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展。盘
		调控
			稳健康发展》	活存量资产、形成投资良性循环。

04-29	全国	行政	中共中央政治局召开会议	分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要有效管控重点风险，守住不发生
				系统性风险底线。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实
		调控		际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，

促进房地产市场平稳健康发展。

地方政策
04-24	南通	人口	南通通州区发布购房补	补贴对象为在区内注册企业稳定就业且连续缴纳社保满 12 个月、在区内
		人才	贴新政	购买新建首套普通商品房的企业职工，依购房面积给予 1%-2%的购房补贴
04-24	烟台	行政	山东省烟台市发布《关于	符合申请条件的硕士研究生高层次人才家庭，住房公积金贷款最高额度为
			对我市硕士研究生高层	80 万元，贷款额度不与个人住房公积金缴存账户余额挂钩。
		调控	次人才实施住房公积金

贷款优惠政策的通知》

04-24	重庆	住房	重庆市住房城乡建委发	《规划》提出，“十四五”期间，重庆市新筹建保障性租赁住房 40 万套（间）、
			布《重庆市城镇住房发展	人才住房 5 万套，新筹建市场租赁住房 15 万套（间）。
		保障	“十四五”规划（2021

04-24	浙江	税收	—2025 年）》	要守护好市场主体“基本盘”，做好物流畅通保障和产业链供应链稳定工
			浙江省委常委会召开扩
		政策	大会议	作，加快推进减税降费，稳好房地产，强化要素保障，加大帮扶力度。
04-24	苏州	行政	苏州工业园区正式跟上	苏州工业园区正式跟上市区公积金新政策，首次使用公积金贷款的，个人
		调控	市区公积金新政策	额度由 45 万提高到 60 万，家庭由 70 万提高到 90 万。
04-25	株洲	金融	株洲市住房公积金管理	第 1 次办理住房公积金贷款的，或第 2 次办理住房公积金贷款但购买家庭
			中心发布了《株洲市个人	唯一住房的，最低首付款比例为 20%；第 2 次办理住房公积金贷款，且购
			住房商业贷款转住房公	买家庭名下第 2 套有效住房的，最低首付款比例为 30%。
		政策

积金贷款实施细则》

04-25	永州	行政	湖南省永州市召开房地	会议指出，受疫情影响，当前各房地产开发企业面临着不同程度的困难，
				但是要坚持“房住不炒”总定位，坚持“稳地价、稳房价、稳预期”要求
		调控	产企业家座谈会	不动摇，坚持因城施策，靶向发力、精准施策，纾难解困。希望广大房地

04-26	无锡	行政	江苏省无锡市住房公积	产开发企业能提振信心，共克时艰。
				提高职工及配偶在本市行政区域内无自有住房且租赁商品住房，提取住房
				公积金支付房租的额度至每人每年 15000 元。借款人本人符合贷款条件
			金管理中心发布《关于调
				的，最高贷款额度调整为 50 万元；借款人及配偶均符合贷款条件的，最
		调控	整本市住房公积金相关
				高贷款额度调整为 80 万元。对生育二孩或三孩的本市户籍家庭，借款人
			政策的通知》
				及配偶均符合贷款条件的，最高贷款额调整为 100 万元。
04-26	沈阳	税收	沈阳市房产局、国家税务	为消除新冠疫情对沈阳市正常生产生活造成的不利影响，减轻群众购房负
			总局沈阳市税务局发布	担，满足住房需求，经研究，个人住房转让增值税免征年限按国家规定执
		政策	关于调整个人住房转让	行，由 5 年调整为 2 年。

增值税免征年限的通知

哈尔滨市各主要银行机构对个人住房按揭贷款支持政策集中在以下三个

04-26	哈尔	金融	哈尔滨市金融服务局发	方面：对于因疫情管控等措施，银行机构开通远程服务功能；银行机构给
04-26	滨	政策	布疫情金融支持政策	予借款人调整还款计划、延长还款期限等支持；因疫情影响未能及时归还

个人贷款的，相关逾期记录可以不报送，已经报送的予以调整。

04-26	天津	行政	天津市住房公积金管理	住房公积金资金运用率连续 3 个月超过 90%的，于公告的次月 1 日起将首
			中心发布《关于调整公积	套住房贷款最高限额下调至 60 万元；住房公积金资金运用率连续 3 个月
		调控	金的相关政策的征求意	低于 85%的，市住房公积金管理中心应向市住房公积金管理委员会办公室
			见稿》	报告，于公告的次月 1 日起将首套住房贷款最高限额上调至 80 万元。

支持向全日制博士研究生青年人才提供建筑面积不超过 90 平方米的人才

04-26	河南	人口	《河南省关于发展人才	公寓，向全日制硕士研究生和全日制本科生青年人才提供建筑面积不超过
04-26	河南	人才	公寓的意见》	70 平方米的人才公寓。对高端人才住房需求，可采用"一事一议"方式解

决。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

04-26	海南	住房	澎湃新闻报道	2022 年海南全省计划新筹集保障性租赁住房 2000 套（间），新筹集公租
				房 900 套，发放城镇住房保障家庭租赁补贴（公租房保障）11798 户，棚
		保障		户区住房改造开工 3907 套，其中城市棚户区改造 3460 套，国有垦区危房

04-27	佛山	行政	佛山市住房和城乡建设	改造 447 套。
				为满足居民自住型住房需求，支持改善型住房需求，对最近一次契税缴纳
			局关于优化存量商品住	时间或不动产登记时间满 5 年的商品房，居民家庭在线上办理购房资格核
		调控
			房政策的通知》	验时，该商品房不计入居民家庭拥有住房套数。
04-27	扬州	行政	扬州住房公积金管理中	双缴存职工的住房公积金贷款最高额度由 50 万元调整为 60 万元，单缴存
			心发布《关于调整住房公	职工的住房公积金贷款最高额度由 30 万元调整为 36 万元。
		调控	积金贷款最高额度的通

			知》
04-27	芜湖	行政	安徽芜湖市住房公积金	芜湖市住房公积金缴存人家庭申请首次住房公积金贷款时：单人缴存住房
		行政	管理中心发布《关于调整	公积金的，最高可贷款额度调整为 40 万元，夫妻双方均缴存住房公积金
		调控	住房公积金贷款最高额	的，最高可贷款额度调整为 55 万元。

度政策的通知》

04-27	江门	金融	广东省江门市住建局、商	自 4 月 28 日起，将向在江门市购买新建商品住房并办理合同网签手续的
			务局联合主办“2022 年	前若干名购房人，发放总价值 3700 万元的消费券。
		政策	江门夏季促消费活动”新

04-27	佛山	金融	闻发布会	落实对本辖区 2022 年疫情符合规定的企业及个体工商户承租的国有房屋
			佛山市住房和城乡建设
			局发布关于落实省促进	减免 3 个月租金；要积极统筹各类资金，对承租非国有房屋的服务业、制
			服务业、制造业领域困难	造业小微企业和个体工商户给予适当帮扶。
		政策	行业恢复发展若干措施

开展房屋租金减免的通

知

04-27	郑州	金融	澎湃新闻报道	中原银行在郑州推出低于五年期以上 LPR 的房贷利率。该银行在郑州市针
				对毕业 5 年以内的大学生推出房贷利率优惠政策，首套房贷款利率低至
		政策
				4.5%，低于目前 4.6%的五年期以上 LPR 报价。
04-27	临沂	金融	财联社报道	从今日起首套房贷利率最低降至 4.6%，与 5 年期以上 LPR 利率持平，此
				前为 5%。二套房贷利率未有变化，在 5.2%左右。
		政策

04-27	南京	行政	财联社报道	南京市住房保障和房产局工作人员对于网传南京放开限购、限贷政策回
				应，称目前还未收到限贷和限购放松的文件。确有民众反映名下虽然有 2
		调控
				套房，但已经拿到新的购房证明。
04-27	佛山	土地	佛山市召开提高土地利	到 2025 年，部门合力多形式盘活存量建设用地，消化处理 8 万亩批而未
				供土地，其中整理出 4 万亩可供项目落地的储备用地；全市划定 450 平方
		规划	用效率工作推进会
				公里以上工业用地保护红线.
04-28	广东	行政	《广东金融支持受疫情	要积极支持居民合理住房信贷需求，做好房地产企业风险处置项目并购金
			影响企业纾困和经济稳	融服务，完善金融与房地产良性循环发展的长效机制。
		调控
			增长行动方案》

缴存人购买首套自住住房且首次申请住房公积金贷款的，单方符合条件的

04-28	淮安	行政	公积金新规	贷款最高额度为 44 万元，双方符合最高额度 66 万元；购买第二套自住住
		调控		房或再次申请住房公积金贷款的，单方符合最高额度 40 万元，双方符合

最高额度 60 万元。

04-28	无锡	行政	无锡本地媒体报道	子女在无锡落户的外地老年人来锡投亲养老，其在锡领取居住证满 3 年
				后，允许其投靠家庭新购一套住房。另外，对“卖旧买新”改善居住条件
		调控		的本市户籍家庭，如其现住房属于在途交易的，该套住房可不计入限购套

04-28	铜陵	行政	《关于调整我市住房公	数。
				单人缴存住房公积金的，最高可贷额度为 40 万元；夫妻双方均缴存住房
			积金贷款最高额度政策
		调控		公积金的，最高可贷额度为 50 万元。
			的通知》

04-28	黔南	行政	住房公积金调整	取消在贵阳市行政区域内购买住房办理提取业务的户籍限制；调整购买二
				手房提取时限；调整老旧小区改造提取使用政策；取消公积金贷款次数对
				购房及偿还住房贷款提取的限制；取消提取公积金用于补交土地收益金的
		调控
				政策；采取"承诺＋授权"的方式办理提取、贷款业务；优化部分提取方式

04-28	南京	行政	观点网报道	等。
				非南京本市户籍居民家庭申请购房可以有新的受理条件：1 年内在南京累
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明					6

行业报告 \| 行业研究周报
调控				计缴纳 6 个月个人所得税或社保，补缴除外。
04-28	泸州	行政	住房公积金部分信贷政	公积金贷款的住房套数认定标准为“认贷不认房”，即仅看职工家庭是否有公积金贷款记录和未结清的商业性住房贷款，不再查询职工家庭名下住房。2022 年 5 月 1 日起执行，有效期一年。
			策调整
		调控
04-28	重庆	税收	关于调整房地产开发经	开发项目位于重庆市内的，计税毛利率由 20%调整为 15%；属于经济适用房、限价房和危改房的，计税毛利率为 3%；计划自 2022 年 1 月 1 日起施行。
			营业务计税毛利率的公
		政策
			告
04-28	长沙	人口	长沙人才政策“升级版	进一步拓展了租房和生活补贴、购房补贴的适用范围，将博士毕业生首次购房的购房补贴从 6 万元提高到 10 万元等。
		人才	45 条”
04-28	中山	人口	关于进一步优化该市人	允许非中山户籍人才在中山市范围内购买 1 套新建商品住房，房屋自网签之日起 2 年内不得上市交易。
		人才	才安居保障措施的通知
04-28	西安	房企	全市商品房预售资金监	通报了监管银行预售资金政策执行情况，强调了审计相关事项，要求各监管银行严格落实预售资金监管相关法律法规，确保预售资金监管到位。
		监管	管工作会议
04-28	南京	市场	关于开展住房租赁资金	规定开展住房租赁企业租赁资金监管的银行需为国家金融监管部门批准设立、获得金融许可证的商业银行。
			监管银行申报工作的通
		规范
			知
公积			《洛阳市促进房地产市		提高公积金贷款额度，个人最高贷款金额调整为 55 万元，夫妻双方、青年人才最高贷款金额调整为 65 万元。二手房公积金贷款最低首付比例统一按照 20%执行。同时，加大住房融资信贷支持。首套普通自住房的家庭，贷款最低首付比例为 20%，执行差别化住房信贷政策。
04-29	洛阳	金政	场持续平稳健康发展的
策			若干措施》
04-29	沈阳	人口	《关于优化外地人在沈	非沈阳户籍居民家庭在沈阳市限购区域内购买新建商品住房的，执行沈阳户籍居民家庭购房政策，缴存住房公积金外地职工家庭在沈阳市购买自住住房的，可按规定在沈阳市申请住房公积金购房贷款。
			购房服务的通知》
		人才
河南南阳印发《南阳市促					优化房地产项目审批流程、建立房地产企业信用等级评价体系、支持合理住房需求等 14 项措施，其中提到新市民购房补贴 1 万、公积金贷款最高限额 80 万等。对具有大中专以上学历的人才在市中心城区购买首套新建普通商品住房并完成契税缴纳的，给予购房补贴。
04-29	南阳	人口	进中心城区房地产市场
		人才	平稳健康发展的若干措
施（试行）》
《筑府办发〔2022〕12				其中提及鼓励、引导金融机构实行首套房贷款首付 20%政策。对拥有一套住房并已结清购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通住房的，支持、引导金融机构执行首套房贷款政策。
04-29		贵阳	金融	号市人民政府办公厅关
	政策		于促进房地产业良性循
环和健康发展的通知》
04-29	天津		行政	《市住房城乡建设委关	自 2022 年 7 月 1 日起，全市停止受理限价商品住房资格申请；自 2022 年 10 月 1 日起，全市停止限价商品住房销售。
		于限价商品住房申请和
			调控
		销售有关事项的通知》

资料来源：证监会，国信房地产信息网，澎湃新闻，观点网，资阳市住房公积金管理中心，财联社 APP，天风证券研究所

图 4：调控政策结构

图 5：调控政策频次及方向

建安装修

2022-03

放松

中性

收紧

土地规划

存量市场
住房保障

100
80
60
40
20
0

行业报告 | 行业研究周报

60
50
40
30
20
10
0

全国

省及直辖市

市级

行业报告 | 行业研究周报

(%) 100 80 60 40 20 0 -20-40-60	全国-同比	一线-同比
	二线-同比	三线及以下-同比
	21年第18周 21年第20周 21年第22周 21年第24周 21年第26周 21年第28周 21年第30周 21年第32周 21年第34周 21年第36周 21年第38周 21年第40周 21年第42周 21年第44周 21年第46周 21年第48周 21年第50周 21年第52周 22年第2周 22年第4周 22年第6周 22年第8周 22年第10周 22年第12周 22年第14周 22年第16周

资料来源：Wind，天风证券研究所

(%)
150 100 50 0-50-100

全国-同比

北京-同比

上海-同比

广州-同比

深圳-同比

21年第18周

21年第21周

21年第24周

21年第27周

21年第30周

21年第33周

21年第36周

21年第39周

21年第42周

21年第45周

21年第48周

21年第51周

22年第2周

22年第5周

22年第8周

22年第11周

22年第14周

22年第17周

资料来源：Wind，天风证券研究所

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

图 12：商品房成交面积热力图

	22/04	22/03	22/02	22/01	21/12	21/11	21/10	21/09	21/08	21/07	21/06	21/05	21/04	21/03	21/02	21/01	20/12	20/11	20/10	20/09	20/08	20/07	20/06	20/05
全部城市	-51	-43	-27	-32	-16	-20	-26	-23	-20	-6	-5	4	36	78	332	64	17	12	13	19	19	10	17	4
一线城市	-59	-44	-2	-27	-20	-4	-12	-29	1	5	24	8	59	117	173	109	56	34	41	59	39	11	-4	-6
二线城市	-47	-38	-26	-27	-6	-17	-21	-17	-23	-2	-7	8	44	77	340	47	-1	4	5	14	17	10	19	2
三线及以下	-60	-54	-42	-50	-37	-40	-46	-35	-29	-26	-18	-9	5	58	503	90	54	18	22	6	11	9	25	18
北京	-13	-29	-24	-21	-33	-1	39	-17	-3	49	79	-3	59	228	72	37	70	80	8	76	66	7	-17	7
上海	-94	-52	31	-7	-13	10	-5	-22	10	2	32	-1	60	102	312	94	54	12	42	41	29	14	-6	-4
广州	-67	-55	-16	-48	-15	-9	-38	-44	-23	-17	-7	37	75	117	283	210	71	29	60	77	33	18	5	-7
深圳	-5	-22	-24	-46	-19	-29	-34	-33	36	-20	-4	0	25	40	70	180	8	45	51	46	39	-1	1	-30
长春																					-69	-4	-3	-14
杭州	-49	-51	-49	33	75	101	40	56	32	24	-1	81	42	72	696	53	-37	-36	8	-21	10	14	58	-1
南京	-60	-61	34	7	-13	-28	-41	-6	-51	-19	48	41	99	157	124	93	-8	63	21	-28	54	9	39	66
青岛	-47	-34	-8	-25	-31	-25	-25	-21	-13	-15	-5	7	15	41	206	63	18	-12	5	-4	14	24	7	0
苏州	-55	-23	-6	-15	-32	13	-18	-7	-10	17	-29	-6	20	64	101	48	5	-24	-21	6	-10	-4	97	12
福州	-51	-53	-41	-54	34	58	67	23	-17	10	40	156	106	98	93	-12	-18	-16	-6	-57	-40	-68	-59	-16
厦门	-50	-42	-3	-55	-13	-40	5	-20	142	15	95	188	175	161	227	339	112	218	83	111	56	86	77	4
无锡	-53	-45	-43	-42	-28	-48	5	-10	-31	-38	-26	25	10	9	233	77	-17	33	-5	-56	28	-1	-51	22
济南	-53	21	-12	-21	83	-25	-11	14	2	3	33	6	71	-20	350	53	-25	28	16	11	32	20	22	40
温州	-57	-43	-53	-54	-71	9	-14	-26	-32	-12	-55	-24	42	135	1072	7	84	14	8	2	2	-22	82	23
宁波	-73	-30	-47	-70	-50	-36	-25	-32	-42	-39	-27	-7	42	116	1271	67	-27	0	24	49	31	58	1	-9
扬州	-70	-69	-49	-54	-36	-46	-51	-66	-100	-28	6	32	58	34	2386	68	7	11	56	105	28	47	-18	-34
嘉兴	804	-43		-39	113		-99	-99	-99		-95	-99	-89	-1		-9	-41	41	35	24	126	-3	29	16
金华	30	-47	-33	-65	-57	-65	-59	-3	0	-49	-23	-10	-15	147	862	337	38	55	16	17	78	121	43	22
泉州	-27	-83	-51	-89	-93	-91	-95	-92	-85	-89	-74	-46	-30	-1	181	16	15	43	65	20	-7	-7	3	5
常州	-45	-77	-48	-74	-37	-62	-43	-34	-34	10	-48	5	7	28	163	-14	-65	-51	-49	14	11	-35	-36	-71
绍兴	-68	-65	-57	-22	24	50	-25	-46	-76	-62	-46	24	24	13	236	29	-45	-39	4	33	77	33	15	7
南宁	-14	-37	-45	-52	-47	21	-10	-41	-38	-42	-38	-17	13	9	466	-6	-44	-56	-54	0	30	27	42	-16
东莞						-83	-28	-61	-63	-46	-29	-24	-28	-5	309	153	41	45	47	26	52	31	35	7
惠州	-54	-72	-60	-66	-56	-71	-71	-59	-58	-22	-24	-11	9	68	228	121	12	37	53	44	23	5	88	9
佛山	-48	-26	-26	-6	-10	-22	-26	-39	-25	11	-23	14	18	64	247	94	27	81	73	30	9	-3	8	-5
珠海	-67	-54	11	-50	-46	-52	30	13	-17	240	50	271	181	89	498	100	1	59	9	-19	29	-70	-60	-28
武汉	-53	-40	-31	-31	-4	-28	-40	-16	-37	45	72	79	228	28327		52	23	15	2	5	-9	-2	-37	-23
成都	-20	-22	-3	15	106	3	32	11	5	19	7	-31	29	60	224	3	-19	9	-22	51	30	7	16	23
赣州	-53	-26	-15	-15	38	14	-6	-6	-16	7	7	-27	-27	46	641	0	-19	3	-12	-11	15	-9	-5	-6
淮安	-75	-58	-63	-76	-48	-42	-51	-24	-46	-26	-35	-23	-3	55	563	57	-5	10	16	-15	9	3	9	-13
连云港	-62	-87	-51	-56	-36	-28	-31	-39	3	-17	-1	0	16	109	859	139	86	17	3	-30	2	22	19	33
泰州				-95	-75	-82	-67	-94	-34	1082		38	62	100		159	135	39	30	2	35	-88		27
镇江	-70	-21	-12	-25	12	-4	-14	-47	-46	-14	1	-4	37	81	761	44	1	11	-11	1	-1	-21	3	-14
莆田	-77	-74	-50	-39	-64	-23	-53	-55	-44	26	9	19	43	51	193	44	985	32	3	-36	56	-49	-32	-12
泰安	-57	-61	-28	-34	-45	-52	-58	-49	-37	-29	-9	-5	13	189	843	80	36	51	59	35	39	2	-2	8
芜湖	-83	-48	-60	-39	-40	-35	-14	-6	57	74	227	291	374	433	2822	422	196	198	113	57	15	-10	6	-2
盐城	-71	-71	-85	-88	-59	-86	-77	-86	-79	-44	101	-68	-27	39	539	132	101	27	17	6	99	-32	-31	6
舟山	-36	-28	-39	-3	30	-32	-65	-33	-16	-24	-25	19	0	52	218	26	18	30	117	-2	8	30	20	19
龙岩	-68	-74	-69	-84	-70	-78	-76	-67	25	-61	-11	13	3	114	197	133	74	67	31	19	-58	0	35	13
南平	71	-8	-42	-1	-2	-14	10	47	4	-52	-17	-9	-21	-28	163	-51	-2	9	-60	-30	-25	177	325
汕头													281	32	96	168			-23	-95
柳州	-61	-47	-43	-12	-49	-23	-51	-40	-37	-31	-45	-45	-16	27	205	27	29	10	59	12	12	3	73	50
江门	-19	-5	-4	-33	-21	-29	-53	-43	-28	-29	22	18	29	55	623	203	3	31	67	43	-25	-22	-5	22
肇庆	-55								-41	82	-33	66	32	443	1362	299	-39	35	-24	40	-41	-22	-34	-32
清远	-26	-20	-5	-16	44	-43	-47	-43	-41	-42	-46	-41	-26	24	253	60	86	-21	24	19	6	3	-20	-2
岳阳								-95	-33	-41	12	-20	-14	35	550	4	-3	11	-11	-20	35	100	32	20
襄阳	804	-43		-39	113		-99	-99	-99		-95	-99	-89	-1		-9	-41	41	35	24	126	-3	29	16
江阴	-77	-74	-64	-68	-59			-89	-60	-42	-28	10	74	90	666	35	4	-37	-9	52	44	-19	-6	18
淮南			-23	-37	7	-49	-37	1744		450	-34	30	-16	56	406	67	6	1	-2	-90		-86	1	-4
东营	-43	-40	-26	-63	-60	-57	-70	-25	-69	-54	-60	-54	-62	-68	556	86	189	295	212	160	195	158	250	108
池州	-65	-73	-67	-30	-19	-33	-47	10	-20	-21	2	27	-4	65	178	42	-7	-1	-37	-54	-10	-35	-30	-41
抚州	77			229	-60	-70		-42	-82	25	-81	-51	-89			-79	-25	21	-31	-53	100	-66	389	175
海门	-73	-89	-65	-79	-82	-67	-26	-83	-94	-93	-90	-79	-59	-4	32	152	-9	68	10	74	148	53	70	48
宿州	-71	-57	-30	-60	-60	66	-42	0	-29	-16	-13	8	-11	16	403	111	38	4	41	59	27	6	36	-8
衢州	-80	-91	-58					37	38	184	46	-20	12	111	302	7	-16	19	-11	-33	12	-63
新余		-86	-41	-26	-48		-99							44	699	-13	-36		-65	-29	-7	-5	-57	-62
吉安	-35	-46	-11	-36	-52	-42	-87	-14	-44	-57	4	-5	-24	-1	365	75	0	-20	167	5	187	-5	55	-23
韶关	46	-13	-16	-33	-70	-8	-22	-35	-35	-35	-36	-37	-10	-15	191	38	16	-17	28	30	-8	36	9	40
玉林		-73	16	-24	-3	-28	-44	-41	-27	-49	-51	-30	-49	-19	98	-8	-48	-12	7	134	232	227	413
云浮	49	-60	-75	59	-7	90	-39	1428	98	-25	217	-51	257	222	248	158	45	-31	-21	-4	680	85	1108
常德	-43	-63	-54	-66	-34	-33	-20	-36	-40	-37	-37	-27	-30	21	273	61	3	-44	-37	46	27	52	-2	-31
焦作																							-35	-53
娄底	33	-25	34	-51	-72	-45	-5	-4	85	10	-54	-39	3	137	890	182	494	56	165	-18	-14	89	106	37
荆门	-45	61	-44	294	-38	106	64	-38	-95	193	150	30	93	2022		-24	-32	123	-63	-17	38	-36	-23	-61
宝鸡	-49	-68	39	-53	-39	-35	-43	-16	-17	-46	-20	-17	-30				211	-29	19	45	-18	40	376	513
六盘水	-16	74	-51	-71	-32	10	740	-57	-37	-44	-19	-54	-21	26	1818	22	-52	-43	3	65	-2	-18	229

热力图使用高频商品房成交面积计算，单位为：%

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.2.2.新房推盘去化

推盘去化方面，截至 4 月 29 日，17 城商品房可售面积为 16813 万平。全国平均去化时长为 110 周，一线、二线、三线城市去化时间分别为 98、115、142 周，二线去化加速，一线、三线及以下去化放缓。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

图 13：17 城商品房可售面积

(万平)
20,000
15,000
10,000
5,000
0

一线城市

非一线城市

21年第18周

21年第21周

21年第24周

21年第27周

21年第30周

21年第33周

21年第36周

21年第39周

21年第42周

21年第45周

21年第48周

21年第51周

22年第2周

22年第5周

22年第8周

22年第11周

22年第14周

22年第17周

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.3.二手房市场

图 14：分能级城市推盘去化-滚动 12 周

(周)	一线城市	二线城市	三线及以下
160 140 120 100 80 60 40 20 0
160 140 120 100 80 60 40 20 0	21年第18周 21年第20周 21年第22周 21年第24周 21年第26周 21年第28周 21年第30周 21年第32周 21年第34周 21年第36周 21年第38周 21年第40周 21年第42周 21年第44周 21年第46周 21年第48周 21年第50周 21年第52周 22年第2周 22年第4周 22年第6周 22年第8周 22年第10周 22年第12周 22年第14周 22年第16周

推盘去化计算口径：本周可售面积/本周及本周以前 11 周商品房成交面积均值，即本周可售面积/移动平均 12 周的商品房成交面积
资料来源：Wind，天风证券研究所

4 月 23 日-4 月 29 日，17 城二手房成交面积为 196 万平，滚动 12 周同比增速为-31.95%，增速较上期提升 6.56pct；月度同比-36.33%，相较上月下降 0.44pct。分能级看，一线、二线、三线及以下城市本周商品房成交面积分别为 43、148、5 万平，滚动 12 周同比增速分别为-30.92%、-29.74%、-69.57%，增速较上期分别变化+6.88pct、+6.80pct、+2.13pct，与历史相比，一线、二线、三线及以下降幅收窄。

图 15：17 城二手房成交面积
二手房成交面积

(万平)

2021年周度成交面积均值

(%) 60
40
20
0
-20
-40
-60

250 200 150 100 50
0

21年第18周

21年第21周

21年第24周

21年第27周

21年第30周

21年第33周

21年第36周

21年第39周

21年第42周

21年第45周

21年第48周

21年第51周

22年第2周

22年第5周

22年第8周

22年第11周

22年第14周

22年第17周

图 16：17 城二手房成交面积-月度同比

(%) 10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60

月度-商品房成交面积同比

行业报告 | 行业研究周报

图 17：分能级二手房成交面积-滚动 12 周同比

(%) 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100	全国-同比	一线-同比
	二线-同比三线及以下-同比 21年第18周 21年第20周 21年第22周 21年第24周 21年第26周 21年第28周 21年第30周 21年第32周 21年第34周 21年第36周 21年第38周 21年第40周 21年第42周 21年第44周 21年第46周 21年第48周 21年第50周 21年第52周 22年第2周 22年第4周 22年第6周 22年第8周 22年第10周 22年第12周 22年第14周 22年第16周

图 18：一线 2 城二手房成交面积-滚动 12 周同比

(%)

全国-同比

北京-同比

深圳-同比

120
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
-100

21年第18周

21年第21周

21年第24周

21年第27周

21年第30周

21年第33周

21年第36周

21年第39周

21年第42周

21年第45周

21年第48周

21年第51周

22年第2周

22年第5周

22年第8周

22年第11周

22年第14周

22年第17周

资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所

图 19：二手房成交面积热力图

	22/04	22/03	22/02	22/01	21/12	21/11	21/10	21/09	21/08	21/07	21/06	21/05	21/04	21/03	21/02	21/01	20/12	20/11	20/10	20/09	20/08	20/07	20/06	20/05
全部城市	-36	-36	-38	-36	-32	-34	-42	-41	-32	-27	-14	-9	27	64	355	44	4	6	-3	10	6	16	19	-8
一线城市	-34	-35	-42	-39	-35	-36	-42	-42	-30	-25	-20	-4	25	83	212	50	18	22	18	32	39	45	57	11
二线城市	-35	-34	-33	-31	-27	-32	-43	-41	-34	-26	-12	-11	25	56	473	37	-5	-1	-10	5	-2	6	5	-17
三线及以下	-73	-70	-73	-84	-69	-53	-29	-41	-19	-48	-15	3	66	88	303	164	132	48	10	-16	-1	53	225	220

北京	-27	-22	-34	-28	-28	-29	-26	-26	2	10	10	22	56	179	256	94	46	53	46	32	23	26	45	11
深圳	-59	-80	-69	-64	-59	-58	-81	-76	-78	-74	-71	-55	-27	-16	116	-4	-26	-25	-22	30	71	83	83	13
杭州	-69	-64	-51	-54	-57	-69	-71	-61	-50	-39	-20	1	9	117	834	113	23	66	56	49	22	28	26	4
南京	-59	-49	-50	-45	-38	-26	-40	-32	-48	-38	0	-43	51	27	849	69	13	4	25	29	24	80	77	45
青岛	-46	-55	-28	-41	-30	-33	-49	-38	-19	-16	5	14	46	99	290	63	16	18	3	23	32	32	40	6
苏州	-59	-30	-64	-20	-28	8	-22	-34	-13	-25	-8	41	71	56	400	43	-16	-6	-29	-11	-34	-32	-44	-58
厦门	6	-49	-39	-54	-41	-23	-17	-66	-34	-16	0	19	90	78	293	65	37	42	23	38	40	27	13	-24
无锡							-63	-45	-55	-31	13	-26	-10	36	639	22	-12	-16	-30	-16	24	4	8	12
扬州	-49	-70	-36	-46	-52	-56	-60	-76		-41	-6	14	9	108	3870	37	0	-27	0	7	-22	20	10	1
金华	-70	-46	-66	-43	-12	-45	-43	32	2	-36	-21	12	1	153	978	194	52	27	39	62	58	115	114	111
南宁	-22	-26	-47	-32	-41	-41	-43	-63	-57	-43	-61	-48	1	-16	2284	-13	-41	-40	-59	2	-23	-46	175	12
东莞	79	-47	-36	-35	-41	-13	-47	-31	0	-9	-50	-52	-46	-11	247	-3	-25	-27	-47	21	4	20	22	-14
佛山	-39	-31	-37	-45	-38	-47	-42	-43	-19	-2	-3	10	56	92	311	43	43	99	74	38	12	29	29	-19
成都	158	169	156	188	173	57	-22	-33	-25	-31	-34	-52	-19	25	409	-49	-63	-60	-62	-54	-52	-41	-49	-55
江门	-15	5	-44	-44	-65	-34	23	-27	-9	-44	0	4	23	3	163	128	430	102	73	-40	40	37	-22	-6
清远	-99	-86	-83	-84	-49	-39	-12	-53	-41	-28	-39	-29	0	29	133	37	20	9	4	23	-2	-11		1886
岳阳																		-43	-12	1	3	5	21	-14
衢州	-82	-86	-84					-30	12	-62	4	68	224	541	1940	608	200	109	-9	-31	-26	212

热力图使用高频二手房成交面积计算，单位为：%

资料来源：Wind，天风证券研究所

2.4.土地市场

4 月 18 日-4 月 24 日，全国土地成交建筑面积为 1801 万平，滚动 12 周同比增速为-38.86%，较前期下降 4.22pct；分能级看，一线、二线、三线城市本周土地成交建筑面积分别为 140、723、938 万平，滚动 12 周同比增速分别为-26.73%、-31.98%、-42.54%，增速较上期分别提升+16.51pct、-1.12pct、-6.62pct，与历史相比，二线、三线成交建面降幅扩大，一线降幅收窄。

全国土地成交金额达到 508 亿元，滚动 12 周同比增速为-50.24%，较前期上升 3.31pct。其中，一线、二线、三线城市分别为 16、364、127 亿元，滚动 12 周同比增速分别为-17.32%、-26.8%、-70.25%。

全国土地成交平均溢价率为 2.71%，滚动 12 周同比增速为-16.22pct。分能级看，一线、二线、三线城市土地成交平均溢价率分别为 0%、3.09%、1.93%，滚动 12 周同比增速分别为-2.16pct、-8.69pct、-21.67pct。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

图 20：土地成交建筑面积

(万平)	土地成交规划建筑面积																		(%)
(万平)	2021年周度成交均值																		(%)
15,000	2021年周度成交均值																		60
15,000	2020年周度成交均值																		60
10,000																			40
10,000																			20
5,000																			0
5,000																			-20
0																			-40
																			-60
	21年第17周	21年第20周	21年第23周	21年第26周	21年第29周	21年第32周	21年第35周	21年第38周	21年第41周	21年第44周	21年第47周	21年第50周	22年第1周	22年第4周	22年第7周	22年第10周	22年第13周	22年第16周

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 22：土地成交总价

(亿元)	土地成交总价 2021年的周度成交均值 2020年周度成交均值																		(%)
4,000	土地成交总价 2021年的周度成交均值 2020年周度成交均值																		60
4,000																			60
3,000																			40
3,000																			20
2,000																			0
1,000																			-20
1,000																			-40
0																			-60
																			-80
	21年第17周	21年第20周	21年第23周	21年第26周	21年第29周	21年第32周	21年第35周	21年第38周	21年第41周	21年第44周	21年第47周	21年第50周	22年第1周	22年第4周	22年第7周	22年第10周	22年第13周	22年第16周

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 24：土地成交溢价率

(%)

土地成交溢价率
2020年周度溢价率均值

(pct)

25
20
15
10
5
0

2021年周度溢价率均值

10
5
0
-5
-10
-15
-20

21年第17周

21年第20周

21年第23周

21年第26周

21年第29周

21年第32周

21年第35周

21年第38周

21年第41周

21年第44周

21年第47周

21年第50周

22年第1周

22年第4周

22年第7周

22年第10周

22年第13周

22年第16周

资料来源：Wind，天风证券研究所

3.本周融资动态

图 21：土地成交建筑面积-滚动 12 周同比

(%)	全部城市	一线城市
	二线城市	三线城市
80 60 40 20 0 -20-40-60-80
	21年第17周 21年第19周 21年第21周 21年第23周 21年第25周 21年第27周 21年第29周 21年第31周 21年第33周 21年第35周 21年第37周 21年第39周 21年第41周 21年第43周 21年第45周 21年第47周 21年第49周 21年第51周 22年第1周 22年第3周 22年第5周 22年第7周 22年第9周 22年第11周 22年第13周 22年第15周

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 23：土地成交总价-滚动 12 周同比

(%)
150
100
50
0
-50
-100

全部城市
二线城市

一线城市
三线城市

21年第17周

21年第20周

21年第23周

21年第26周

21年第29周

21年第32周

21年第35周

21年第38周

21年第41周

21年第44周

21年第47周

21年第50周

22年第1周

22年第4周

22年第7周

22年第10周

22年第13周

22年第16周

资料来源：Wind，天风证券研究所

图 25：土地成交溢价率-滚动 12 周同比

(pct)		全部城市	一线城市
30 20 10 0 -10-20-30	21年第17周 21年第19周 21年第21周 21年第23周 21年第25周 21年第27周 21年第29周 21年第31周 21年第33周 21年第35周 21年第37周 21年第39周 21年第41周 21年第43周 21年第45周 21年第47周 21年第49周 21年第51周 22年第1周 22年第3周 22年第5周 22年第7周 22年第9周 22年第11周 22年第13周 22年第15周

资料来源：Wind，天风证券研究所

2022 年 4 月 23 日-2022 年 4 月 29 日，房企共发行境内债券 19 只（其中 20 只为国企发行），境内债发行金额合计 217.93 亿元（部分债券未公开披露发行金额或数据缺失）；发行境外债券 4 只（其中 1 只为国企发行），境外债发行金额合计 19.84 亿元。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

2022 年 4 月（数据截至 2022 年 4 月 29 日），地产债境内、境外债券发行额分别为 528.65 亿元、112.88 亿元，当月偿还额分别为 437.12 亿元、533.34 亿元，本月境内、境外债券净融资额分别为 91.53 亿元、-420.46 亿元。

图 26：房地产业债券融资及到期归还情况

(亿元)	境内债偿还额	境外债偿还额
2,000

1,500

1,000

500

2021-01

2021-02

2021-03

2021-04

2021-05

2021-06

2021-07

2021-08

2021-09

2021-10

2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

资料来源：Wind，Bloomberg，天风证券研究所

图 27：地产开发企业境内债发行额及其同比

(亿元)	境内债发行额									同比增速							(%) 200 150 100 50 0 -50 -100
1,000 800 600 400 200 0
2021-01	2021-02	2021-03	2021-04	2021-05	2021-06	2021-07	2021-08	2021-09	2021-10		2021-11	2021-12	2022-01	2022-02	2022-03	2022-04

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 2：本周新发境内债

图 28：房地产业境外债发行额及其同比

(亿元)

境外债发行额

同比增速

(%)

1,000

200

行业报告 \| 行业研究周报
22 保利发展 MTN001A	保利发展	中央国企	15	2.95	22-04-29	25-04-28	AAA	用于项目开发建设
22 绿城房产 MTN003	绿城集团	中央国企	15	3.55	22-04-29	25-04-28	AAA	用于偿还有息负债
22 华润置地 MTN002	华润置地	中央国企	20	3.05	22-04-28	25-04-27	AAA	用于偿还有息负债
22 南京安居		地方国企	5.3	3.15	22-04-27	27-04-26	AAA	用于项目开发建设
安居集团
MTN002(绿色)		地方国企	0.3	-	22-04-27	42-04-08	-	-
22 华发实业 ABN001
华发股份
次		地方国企	6	5.5	22-04-27	42-04-08	-	-
22 华发实业 ABN001
华发股份
优先
		地方国企	8	2.05	22-04-29	22-10-25	AAA	用于偿还有息负债
22 无锡城建 SCP002	无锡城发
22 无锡城建 SCP001	无锡城发	地方国企	7	2.05	22-04-28	22-10-24	AAA	用于偿还有息负债
22 苏州高技 SCP006	苏州高新	地方国企	2.1	2.27	22-04-24	22-06-28	AAA	用于偿还有息负债

资料来源：Wind，天风证券研究所

表 3：本周新外境内债

证券名称	发行人	企业性质	发行货币	发行额(人民	发行利	发行日期	到期日期	主体评级
				币, 亿元)	率
SINOCE 3.8 04/26/25	远洋集团	中央国企	USD	13.12	3.8	2022-04-26	2025-04-26	AAA
WREICL 3 1/2 04/26/25	九龙仓置业	公众企业	USD	2.62	3.5	2022-04-26	2025-04-26	-
HENLND 3.45 04/27/24	恒基地产	外资企业	HKD	0.16	3.45	2022-04-27	2024-04-27	-
CHBAHE 4.2 04/29/25	西安市浐灞河发	-	USD	3.94	4.2	2022-04-29	2025-04-29	-
	展集团有限公司

资料来源：Bloomberg，天风证券研究所

4.行业与个股情况

4.1.行业涨跌与估值情况

4.1.1.A 股市场

本周申万房地产指数-0.96%，较上周提升 8.25pct，涨幅排名 8/31，跑输沪深 300 指数 1.03pct。A 股涨幅前三个股分别为中交地产+45.95%、南国置业+33.91%、滨江集团+22.62%；跌幅前三个股分别为皇庭国际-39.75%、泰禾集团-24.50%、*ST 绿景-22.45%。

截至 4 月 29 日，申万地产 PE（TTM）、PB（LF）自 2010 年以来的估值分位数分别为 4.9%、2.6%，相对沪深 300 指数的 PE、PB 估值分位数分别低至 12.2%、7.4%。

图 29：申万板块本周涨跌幅排名

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

图 31：申万房地产 PE（TTM）和 PB（LF）

50	申万房地产PE（TTM）													5.0
	申万房地产PB（LF；右轴）

40														4.0
30														3.0
20														2.0
10														1.0
0														0.0
0	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022

图 32：申万房地产相对沪深 300 的 PE（TTM）和 PB（LF）申万房地产PE(TTM)/沪深300PE(TTM)

2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0	申万房地产PB(LF)/沪深300PB(LF)
2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022

资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所

4.1.2.H 股市场
本周 Wind 香港房地产指数-0.71%，较上周提升 5.22pct，涨幅排序 9/11，跑输恒生指数 2.89pct；克而瑞内房股领先指数为-0.03%，较上周提升 9.40pct。H 股涨幅前三个股分别为中梁控股+18.40%、融信中国+12.02%、祥生控股集团+8.33%；跌幅前三个股分别为正荣地产-6.15%、远洋集团-4.46%、建业地产-4.23%。

截至 4 月 29 日，Wind 香港房地产指数 PE（TTM）、PB（LF）自 2010 年以来的估值分位数分别为 18.8%、0.3%，相对恒生指数的 PE、PB 估值分位数分别低至 15.7%、9.4%。

图 33：Wind 香港一级行业指数本周涨跌幅排名

12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%

Wind香港一级行业指数本周涨跌幅

恒生指数

行业报告 | 行业研究周报

图 34：H 股重点个股本周涨跌幅

20%
15%
10%
5%
0%
-5%

H股本周涨跌幅

克而瑞内房股领先指数

行业报告 | 行业研究周报

4.2.重点标的盈利预测

表 6：重点标的估值与盈利预测

股票代码

公司简称

最新日市值

月初至今

年初至今

2019A

EPS（元 /港元）

2022E

2019A

PE（倍）

2022E

2020A

业绩增速

2022E

（元 /港元）（亿元 /港元）

涨跌幅

2020A

2021E

2020A

2021E

	A股
000002.SZ	万科A	19.38	2,253	1.2%	-1.9%	3.3	3.6	1.9	2.2	5.8	5.4	10.0	8.7	6.8%	-45.7%	14.9%
600048.SH	保利发展	18.12	2,169	2.4%	15.9%	2.3	2.4	2.3	2.4	7.8	7.5	7.9	7.4	3.5%	-4.9%	6.5%
001979.SZ	招商蛇口	15.67	1,242	3.4%	17.5%	2.0	1.5	1.2	1.4	7.7	10.1	13.5	11.4	-23.6%	-25.0%	18.7%
601155.SH	新城控股	27.72	627	-13.8%	-4.8%	5.6	6.7	5.6	5.8	5.0	4.1	5.0	4.8	20.6%	-17.1%	2.9%
600383.SH	金地集团	14.28	645	0.0%	10.1%	2.2	2.3	2.1	2.3	6.4	6.2	6.8	6.3	3.2%	-8.8%	7.3%
000656.SZ	金科股份	4.46	238	-9.2%	-0.4%	1.1	1.3	1.3	1.5	4.2	3.4	3.3	3.0	23.9%	2.3%	9.0%
000961.SZ	中南建设	3.95	151	-9.8%	-4.6%	1.1	1.8	-0.9	1.3	3.6	2.1	-4.5	2.9	70.0%	-147.8%	-252.4%
000671.SZ	阳光城	2.58	107	-39.3%	-14.6%	0.9	1.3	-1.8	-	2.8	2.0	-1.5	-	38.6%	-238.8%	-
600606.SH	绿地控股	4.79	612	-11.1%	10.4%	1.2	1.2	0.6	-	4.2	4.1	8.0	-	1.7%	-48.9%	-
002146.SZ	荣盛发展	3.74	163	-16.1%	-14.0%	2.1	1.7	-1.1	-	1.8	2.2	-3.3	-	-17.8%	-166.1%	-

	港股
6098.HK	碧桂园服务	33.85	1,140	0.7%	-27.5%	0.5	0.8	1.3	1.7	68.2	42.4	26.4	19.8	60.8%	61.0%	32.9%
6666.HK	恒大物业	2.30	249	0.0%	-12.9%	0.1	0.2	0.0	-	26.7	9.4	-	-	184.7%	-100.0%	-
1209.HK	华润万象生活	38.15	871	-1.5%	5.0%	0.2	0.4	0.8	1.0	238.6	106.5	50.5	37.6	124.1%	111.0%	34.2%
1516.HK	融创服务	4.34	134	-10.5%	-45.4%	0.1	0.2	0.4	0.6	49.5	22.2	10.6	7.9	122.6%	110.1%	34.6%
3319.HK	雅生活服务	12.54	178	14.4%	-5.7%	0.9	1.2	-	-	14.5	10.1	-	-	42.5%	-	-
9666.HK	金科服务	25.90	169	-8.5%	-23.7%	0.6	0.9	1.6	2.2	46.1	27.4	16.0	11.8	68.5%	71.2%	35.8%
0873.HK	世茂服务	4.20	104	0.0%	-22.5%	0.2	0.3	0.5	0.7	27.0	15.0	8.7	6.2	80.2%	71.8%	39.7%
2869.HK	绿城服务	7.90	256	0.3%	9.7%	0.1	0.2	0.3	0.3	53.7	36.1	30.4	23.9	48.8%	18.8%	27.4%
1995.HK	旭辉永升服务	10.58	185	-0.2%	-12.4%	0.1	0.2	0.4	0.5	82.8	47.5	28.9	21.3	74.4%	64.4%	35.7%
6049.HK	保利物业	52.60	291	-7.2%	-14.2%	0.9	1.2	1.5	1.9	59.3	43.2	34.4	27.2	37.3%	25.7%	26.6%

盈利预测结果为 Wind 一致预期

资料来源：Wind，天风证券研究所

4.3.本周重要公告概览

表 7：本周重要公告

公司	公告日期	内容摘要
万科 A	2022-04-28	公司 2022Q1 实现营收 626.7 亿元，同比+0.65%；归母净利润 14.3 亿元，同比+10.58%。
保利发展	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 335.4 亿元，同比+33.83%；归母净利润 25.3 亿元，同比+1.18%。
绿地控股	2022-04-29	公司 2021 全年实现营收 5442.9 亿元，同比+19.43%；归母净利润 61.8 亿元，同比-58.8%。
中国海外发展	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 959.5 亿元，同比-27.64%；归母净利润 25.5 亿元，同比-35.24%。
中国海外发展	2022-04-26	公司 2022Q1 实现营收 288.3 亿元，同比+5.7%；经营溢利 71.6 亿元，同比+15.8%。
新城控股	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 186.8 亿元，同比+5.91%；归母净利润 5.1 亿元，同比-5.94%。
招商蛇口	2022-04-27	公司 2022Q1 实现营收 188.0 亿元，同比+48.36%；归母净利润 4.44 亿元，同比-33.72%。
阳光城	2022-04-24	公司成功发行 2022 年度第二期超短期融资券，发行总额 10.00 亿元。
阳光城	2022-04-27	截至公告日，公司境外公开市场债券未按期支付本息累计 1.09 亿美元，公司境内公开

公司应于 2022 年 4 月 25 日支付“20 阳城 01”、“20 阳城 02”的利息。由于公司流动性出现阶段 2022-04-25 性紧张，未能按期足额偿付“20 阳城 01”及“20 阳城 02”本年度利息及“20 阳城 01”的回售本金。

旭辉控股集团	2022-04-25	公司到期赎回 2022 年到期的 6.7%优先票据，支付本息合计约 7.19 亿元。
金地集团	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 133.1 亿元，同比+83.78%；归母净利润 6.3 亿元，同比+10.82%。

2021 年公司实现营业收入 992.32 亿元，同比+18.16%，实现归属股东净利 94.10 亿元，同比-9.50%。

2022-04-24 全年公司累计实现签约面积 1,377.0 万平方米，同比+15.25%，实现签约金额 2,867.1 亿元，同比 +18.15%。

2022-04-24		公司发布 2021 年度利润分配方案，每股派发现金红利 0.63 元（含税），不以公积金转增股本，不送红股。
中南建设	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 77.5 亿元，同比-46%；归母净利润-6.1 亿元，同比-188.73%。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明			19

行业报告 | 行业研究周报

鉴于公司 2021 年业绩预计下滑、短期面临债务本息集中兑付压力等原因，东方金诚决定将中南建 2022-04-28 设主体信用等级由 AA+下调至 AA，评级展望由稳定调整为负面，同时将“17 中南 01”、“20 中南建设 MTN001”、“20 中南建设 MTN002”和“21 中南 01”信用等级由 AA+下调至 AA。

2022-04-26		公司 2021 全年实现营收 792.1 亿元，同比+0.78%；归母净利润-33.8 亿元，同比-147.78%。
泰禾集团	2022-04-24	公司下修 2021 年业绩预告，预计净利润由盈转亏。修正后，预计归属股东净利为亏损 35-46 亿元，
		扣非后净利润为亏损 36-48 亿元。
2022-04-24		公司获悉泰禾投资所持有的公司部分股份于近期被司法强制执行而导致被动减持公司股份 112,494,659 股，占公司总股本的 4.52%。
金科股份	2022-04-29	公司 2021 全年实现营收 1123.1 亿元，同比+28.05%；归母净利润 36 亿元，同比-48.78%。
2022-04-29		公司 2022Q1 实现营收 126.7 亿元，同比+2.21%；归母净利润-2.9 亿元，同比-164%。
2022-04-25		公司决定不调整“20 金科 03”债券存续期后两年的票面利率，维持为 5%。若投资者选择回售，回售资金将在 5 月 30 日到账，回售价格 100 元/张，利率 5%。
远洋集团	2022-04-12	本公司公司秘书钟启昌先生已辞任本公司之公司秘书职务及将不再担任本公司授权代表；陈竞德
		先生获委任为本公司公司秘书及本公司授权代表，自 2022 年 4 月 13 日起生效。
蓝光发展	2022-04-27	因股票质押融资违约事宜，以集中竞价交易、大宗交易和司法拍卖方式被动减持公司股票，于 4
		月 26 日减持 1.52 亿股，占公司总股本的 5%。
2022-04-25		控股股东蓝光集团持有的 3.15 亿股股票面临变卖、拍卖，拟被司法处置的股票占其所持公司股份总额的 21.47%，占公司总股本的 10.39%。
荣盛发展	2022-04-29	公司 2021 全年实现营收 472.4 亿元，同比-33.94%；归母净利润-49.6 亿元，同比-166.06%。
2022-04-29		公司 2022Q1 实现营收 38.1 亿元，同比-67.94%；归母净利润-10 亿元，同比-211.4%。
首开股份	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 23.5 亿元，同比-78.5%；归母净利润-3.8 亿元，同比-156.84%。
中国铁建	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 2644.8 亿元，同比+13.05%；归母净利润 56.2 亿元，同比+12.31%。
滨江集团	2022-04-29	公司 2021 全年实现营收 379.8 亿元，同比+32.8%；归母净利润 30.3 亿元，同比+30.06%。
2022-04-29		公司 2022Q1 实现营收 61.8 亿元，同比-16.79%；归母净利润 2.3 亿元，同比-42.69%。
2022-04-26		公司新获取杭州市 11 块住宅/商住用地共，建面 127.79 万平，总价 184.35 亿元。
时代中国控股	2022-04-25	2021 年公司实现营业收入 436.35 亿元，同比+13.1%；归母净利 32.60 亿元，同比-34.0%。
华发股份	2022-04-27	公司 2022Q1 实现营收 80.88 亿元，同比+26.97%；归母净利润 7.11 亿元，同比+28.35%。
大悦城	2022-04-27	公司 2022Q1 实现营收 81.81 亿元，同比+18.72%；归母净利润-1.01 亿元，同比-137.47%。
建发股份	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 1506 亿元，同比 40.78%；归母净利润 10.1 亿元，同比 29.73%。
金融街	2022-04-27	公司 2022Q1 实现营收 46.99 亿元，同比+210.48%；归母净利润 9.34 亿元，同比+67.71%。
中天金融	2022-04-28	公司 2021 年经修正后归属股东净亏损为 62.2 亿元-70.8 亿元，此前公告预计归属股东净亏损 25
		亿元-40 亿元，上年同期为归属股东净利润 5.71 亿元。
华侨城 A	2022-04-26	公司 2022Q1 实现营收 74.73 亿元，同比-12.56%；归母净利润 1.76 亿元，同比-80.44%。
北辰实业	2022-04-28	公司 2022Q1 实现营收 23.3 亿元，同比-64.5%；归母净利润 0.3 亿元，同比-89.75%。
2022-04-25		公司发行 10.52 亿元 5 年期中期票据“22 北辰实业 MTN001”，利率 3.6%。
信达地产	2022-04-28	公司 2022Q1 实现营收 40.4 亿元，同比+196.54%；归母净利润 0.3 亿元，同比-89.73%。
新湖中宝	2022-04-29	公司 2021 全年实现营收 168.9 亿元，同比+22.47%；归母净利润 22.4 亿元，同比-29.31%。
2022-04-29		公司 2022Q1 实现营收 21.09 亿元，同比-1.31%；归母净利润 4.92 亿元，同比-3.43%%。
城建发展	2022-04-29	公司 2022Q1 实现营收 31.1 亿元，同比+21.49%；归母净利润-10.1 亿元，同比-1034.7%。
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明			20

行业报告 \| 行业研究周报
中华企业	2022-04-28	公司 2022Q1 实现营收 6.9 亿元，同比-14.54%；归母净利润-1.1 亿元，同比-259.61%。公司 2021 全年实现营收 181.8 亿元，同比+62.66%；归母净利润 10.9 亿元，同比-37.66%。
荣安地产	2022-04-29

资料来源：Wind，天风证券研究所

4.4.风险提示
1) 行业信用风险蔓延，影响整个地产行业的再融资、销售和竣工预期；
2) 行业销售下行超预期，带动行业开发投资、新开工、拿地、施工等指标快速下行；3) 因城施策力度不及预期。

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

行业报告 | 行业研究周报

分析师声明
本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明
除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明
在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后的 6 个月内，相对同期沪	买入	预期股价相对收益 20%以上
	自报告日后的 6 个月内，相对同期沪	增持	预期股价相对收益 10%-20%
	深 300 指数的涨跌幅	持有	预期股价相对收益-10%-10%
行业投资评级	自报告日后的 6 个月内，相对同期沪	卖出	预期股价相对收益-10%以下
		强于大市	预期行业指数涨幅 5%以上
		中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
	深 300 指数的涨跌幅	弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

天风证券研究

北京	海口	上海	深圳
北京市西城区佟麟阁路 36 号	海南省海口市美兰区国兴大	上海市虹口区北外滩国际	深圳市福田区益田路 5033 号
邮编：100031	道 3 号互联网金融大厦	客运中心 6 号楼 4 层	平安金融中心 71 楼
邮箱：research@tfzq.com	A 栋 23 层 2301 房	邮编：200086	邮编：518000
邮编：570102		电话：(8621)-65055515	电话：(86755)-23915663
电话：(0898)-65365390		传真：(8621)-61069806	传真：(86755)-82571995
邮箱：research@tfzq.com		邮箱：research@tfzq.com	邮箱：research@tfzq.com
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明			22

浏览量：1113

热门文章