评级（增持）建筑材料行业研究周报：地产链基本面及政策面底部显现，或迎布局良机

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报告名称 ：建筑材料行业研究周报：地产链基本面及政策面底部显现，或迎布局良机
评级 ：增持
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行业报告 | 行业研究周报

建筑材料

证券研究报告
2022 年 05 月 04 日

原因之一，因此当前政策的大力回暖和疫情拐点的出现均是房地产后续数据

和疫情的扰动，进入下半年，基本面的向上弹性和持续性有望较好。继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等

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1 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周度 跟踪：主要企业 22q1 业绩佐证粗纱高

1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及成本压力影响，当前上述因 景气持续性》 2022-05-03

素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使 2 《建筑材料-行业研究周报:继续看好

得行业集中度持续提升，长短逻辑兼具；2）塑料管道板块下游兼具基建和 稳增长链条》 2022-04-24

地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周度

3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有 跟踪：3 月出口延续量价齐升，价格本

望持续优化；4）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，当前处于春季加速复 周均稳》 2022-04-24

工期，玻璃价格有望逐步上行，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃

单位利润有望相对稳定，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，电子玻璃有

望受益国产替代和折叠屏等新品放量；5）玻纤需求端受风电、海外等下游

带动，供给侧增量有限。

本周重点推荐组合

东方雨虹，科顺股份，三棵树，兔宝宝，坚朗五金

风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影

响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。

重点标的推荐

资料来源：Wind，天风证券研究所

内容目录
核心观点 .............................................................................................................................................. 3 行情回顾 ...................................................................................................................................................... 3 Q1 地产链品种基本面或触底，后续基本面与估值有望呈现共振 ......................................... 3 建材重点子行业近期跟踪 ..................................................................................................................... 4 继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等 .............................. 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 5

图表目录
图 1：中信建材三级子行业上周（0418-0422）涨跌幅 .................................................................... 3 图 2：30 个大中城市商品房成交面积及同比增速 ............................................................................... 4 图 3：消费建材板块单季度营收及业绩增速 .......................................................................................... 4 图 4：消费建材单季度毛利率 ..................................................................................................................... 4

核心观点

行情回顾

过去五个交易日（0425-0429）沪深 300 涨 0.07%，建材（中信）指数涨 0.90%，行情呈现 先抑后扬，玻纤、水泥和部分一季报表现相对较好的消费建材品种涨幅较好，上周政治局 会议召开，对地产政策的表述呈现边际变化，地产链条相关品种有望逐步体现基本面与估 值的共振。个股中，三和管桩（24.54%）、国统股份（21.28%）、长海股份（18.02%）、鲁阳 节能（13.86%）、福莱特（13.66%）收益居前。

图 1：中信建材三级子行业上周（0425-0429）涨跌幅

图 2：30 个大中城市商品房成交面积及同比增速

（万平米）

资料来源：Wind，天风证券研究所

消费建材 Q1 营收表现尚可，利润端仍然承压。我们跟踪的 15 家消费建材上市公司（防水、涂料、瓷砖、管道、石膏板、五金、板材）21Q1 营收 yoy+7.5%，归母净利 yoy-48%，毛 利率 25.59%，同环比均仍处于下行状态。我们认为 22Q1 消费建材在面临行业较大下行压 力的情况下，龙头上市公司仍然保持了收入同比正增长，体现了龙头公司较好的α，Q1 大部分原材料价格仍处于高位，对毛利率仍存在较大压力。从数据角度看，21Q2-4 板块 营收增长的基数压力逐步回落，而 21H2 板块整体归母净利润同比负增长，因此 22H2 板 块增长的基数相对较低。后续房地产景气度若回暖，叠加消费建材产品价格上行，板块有 望迎来收入和利润率的双升。我们预计 4-5 月板块的基本面或仍然受到地产下游需求和疫 情的扰动，进入下半年，基本面的向上弹性和持续性有望较好。

建材重点子行业近期跟踪

水泥：上周全国水泥市场价格环比回落 1.5%。价格回落地区主要集中在华东和华中地区，幅度 20-50 元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广东惠州局部区域，幅度 30-40 元/吨。4 月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及下游资金短缺影响，下游需求表现依旧 不佳，全国重点区域平均出货率维持在 6 成水平，低于去年同期 20 百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。（数据来源：数字水泥网）

玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm 镀膜光伏玻璃价格 21.15 元/平方米，3.2mm 镀膜 27.5 元/平方米，环比均持平，整体市场交投尚可，组建企业生产推进情况尚可，备 货相对积极，需求端存支撑。上周库存天数 16.20 天，环比减少 4.01%，日熔量 52810 吨，环比增加 1.73%，预计近期市场交投平稳，5 月新单价格有小幅上涨预期。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价 2047.84 元/吨，环比下降 0.26%，市场需求淡稳，加工厂开工率仍 一般，终端资金改善缓慢，短期需求或仍将表现一般。上周浮法玻璃日熔量 172025 吨，环比持平，生产企业库存 6116 万重箱，环比降 66 万重箱。近期供给压力仍存，短期市场 或延续偏弱格局。（数据来源：卓创资讯）

玻纤：1）上周无碱池窑粗纱市场报价主流走稳，多数厂报价无变动，市场存在一定观望 情绪，近期池窑厂产销仍显一般，中下游按需采购，需求释放有限，贸易商备货意向较弱，部分地区运输仍受限。先 2400tex 缠绕直接纱主流 6000-6300 元/吨，环比持平，当前 厂库乐基有所加快，库存压力有所增加，短期部分产品成交或灵活；2）电子纱市场近期 维稳运行，局部走货稍好转，多数厂出货变动不大，下游按需补货，主流成交 8500-9000 元/吨不等，环比基本稳定，电子布报 3.2-3.5 元/米，局部成交灵活，电子纱市场终端需 求表现不及预期，短线或偏稳，中长线价格仍将承压。（数据来源：卓创资讯）

继续看好稳增长和基本面反转相关品种，推荐消费建材/管道/水泥等

本周重点推荐组合：东方雨虹，科顺股份，三棵树，兔宝宝，坚朗五金

我们认为稳增长相关的基建/地产政策后续有望延续，Q1 基建表现了相对较强的基本面，而当前地产链政策明确，消费建材迎来较好的布局时机：1）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建 材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、北新建材、兔宝宝、蒙娜丽莎等。2）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基 建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏 股份、公元股份；3）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格 局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；4）当前玻璃龙头市值 已处于较低水平，今年行业整体供需或仍呈紧平衡，浮法玻璃单位利润下行空间有限，光 伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐凯盛科技、南玻 A、旗滨集团、信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。5）玻纤 需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联 合覆盖），中材科技，宏和科技等。

风险提示

基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变 动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水 泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。

旧改和新型城镇化推进力度不及预期：旧改和新型城镇化中的县域经济是国家中长期规划 中的重要内容，但老旧小区改造和县城基建对财政以来程度较高，后续地方财政、中央补 贴对快速增长的需求的匹配程度，可能成为其增长持续性的重要考量。若财政对旧改和县 城发展的支持力度不及预期，则旧改和县域经济的发展均可能不及预期。

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