评级（增持）公用事业2021年报及2022年一季报总结：新能源稳扎稳打，火电拥抱黎明

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报告名称 ：公用事业2021年报及2022年一季报总结：新能源稳扎稳打，火电拥抱黎明
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投资建议：能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定

性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳排放权配额 交易和 CCER 交易为绿电企业带来增量业绩来源。绿电板块在“十四五”期间有望维持高 景气度，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注：1）火电转型标的华能国际、国电电力、中国电力，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计 未来火电煤炭采购价格有望下行。叠加交易电价上浮及发电量提升，2022 年一季度火电 板块营收高增的同时扭亏为盈，后续有望继续迎来盈利修复，同时经过前期下跌后，板 块已具备一定的安全边际； 2）海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电 2021 年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度； 3）政策支持核电安全有序发 展，未来核电项目审批呈常态化趋势，核电有望量价齐升，且积极转型发展风光新能源

的中国核电。未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关

注产业链一体化布局优势突出的新奥股份。十四五期间电网投资增长，配电网和智能化

是主要方向，《南方电网“十四五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投 资规模为 3200 亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资 力度。建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。此外，电力紧缺以及峰谷价差持续

拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安

科瑞。

风险提示：政策执行不及预期；项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公

开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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内容目录

1. 2021Q4 和 2022Q1 公用事业板块业绩综述 ................................................... - 6 -2.火电板块：火电盈利能力正在修复，2022Q1 扭亏为盈 .................................. - 7 -3.水电板块：发电量略有下降，2022 趋势向好 ................................................ - 12 -4.新能源发电板块：发展确定性高，业绩稳扎稳打........................................... - 15 -5. 地方电网板块：收入保持增长，盈利有所震荡 ............................................ - 17 -6. 燃气板块：供需缺口不断加大，高价 LNG 考验企业经营能力 .................... - 20 -7.投资建议 ......................................................................................................... - 23 -风险提示 ............................................................................................................ - 24 -

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图表目录

图表 1：公用板块 2016-2021 单四季度营业收入 ............................................... - 6 -图表 2：公用板块 2016-2021 全年营业收入 ....................................................... - 6 -图表 3：公用板块 2016-2021 单四季度归母净利润 ............................................ - 6 -图表 4：公用板块 2016-2021 全年归母净利润 ................................................... - 6 -图表 5：公用板块 2017-2022 一季度营收情况 ................................................... - 7 -图表 6：公用板块 2017-2022 一季度归母净利润情况 ........................................ - 7 -图表 7：2012-2021 年火电发电量 ...................................................................... - 7 -图表 8：2019 年至今动力煤（Q5500）单价（元/吨） ...................................... - 7 -图表 9：2016-2021 火电板块单四季度营业收入 ................................................ - 8 -图表 10：2016-2021 火电板块全年营业收入 ..................................................... - 8 -图表 11：2016-2021 火电板块单四季度归母净利润 ........................................... - 8 -图表 12：2016-2021 火电板块全年归母净利润 .................................................. - 8 -图表 13：2017-2022 火电板块一季度营业收入 .................................................. - 8 -图表 14：2017-2022 火电板块一季度归母净利润 .............................................. - 8 -图表 15：2022 年部分省份年度长协电价情况 .................................................... - 9 -图表 16：2022 年 Q1 部分火电公司上网结算电价 ............................................. - 9 -图表 17：2022 年以来国家煤价调控及煤炭保供政策梳理.................................. - 9 -图表 18：2021Q4-2022Q1 火电板块主要公司营业收入对比 ........................... - 10 -图表 19：2021Q4-2022Q1 火电板块主要公司归母净利润对比 ....................... - 11 -图表 20：2012-2021 水电发电量及同比变化 ................................................... - 12 -图表 21：2012-2021 水电发电设备平均利用时长 ............................................ - 12 -图表 22：2016-2021 水电板块单四季度营业收入 ............................................ - 12 -图表 23：2016-2021 水电板块全年营业收入 ................................................... - 12 -图表 24：2016-2021 水电板块单四季度归母净利润......................................... - 13 -图表 25：2016-2021 水电板块全年归母净利润 ................................................ - 13 -图表 26：2017-2022 水电板块一季度营业收入 ................................................ - 13 -图表 27：2017-2022 水电板块一季度归母净利润 ............................................ - 13 -图表 28：2021Q4-2022Q1 水电板块主要公司营业收入对比 ........................... - 14 -图表 29：2021Q4-2022Q1 水电板块主要公司归母净利润对比 ....................... - 14 -图表 30：2016-2021 新能源发电板块单四季度营收......................................... - 15 -图表 31：2016-2021 新能源发电板块全年营收 ................................................ - 15 -图表 32：2016-2021 新能源发电板块单四季度归母净利 ................................. - 15 -图表 33：2016-2021 新能源发电板块全年归母净利......................................... - 15 -

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图表 34：2017-2022 新能源发电板块一季度营收 ............................................ - 16 -图表 35：2017-2022 新能源发电板块一季度归母净利润 ................................. - 16 -图表 36：2021Q4-2022Q1 新能源发电板块主要公司营业收入对比 ................ - 16 -图表 37：2021Q4-2022Q1 新能源发电板块主要公司归母净利润对比 ............ - 17 -图表 38：2016-2021 地方电网板块单四季度营业收入 ..................................... - 17 -图表 39：2016-2021 地方电网板块全年营业收入 ............................................ - 17 -图表 40：2016-2021 地方电网板块单四季度归母净利润 ................................. - 18 -图表 41：2016-2021 地方电网板块全年归母净利润......................................... - 18 -图表 42：2017-2022Q1 地方电网板块一季度营业收入 .................................... - 18 -图表 43：2017-2022Q1 地方电网板块一季度归母净利 .................................... - 18 -图表 44：2021Q4-2022Q1 地方电网板块主要公司营业收入对比 .................... - 19 -图表 45：2021Q4-2022Q1 地方电网板块主要公司归母净利润对比 ................ - 19 -图表 46：2017-2022M4 中国 LNG 出厂价格(元/吨) ......................................... - 20 -图表 47：2011-2021 全国天然气产量和表观消费量 ......................................... - 20 -图表 48：2016-2021 燃气板块单四季度营业收入 ............................................ - 20 -图表 49：2016-2021 燃气板块全年度营业收入 ................................................ - 20 -图表 50：2016-2021 燃气板块单四季度归母净利润......................................... - 21 -图表 51：2016-2021 燃气板块全年归母净利润 ................................................ - 21 -图表 52：2017-2022 燃气板块一季度营业收入 ................................................ - 21 -图表 53：2017-2022 燃气板块一季度归母净利润 ............................................ - 21 -图表 54：2021Q4-2022Q1 燃气板块主要公司营业收入对比 ........................... - 22 -图表 55：2021Q4-2022Q1 燃气板块主要公司归母净利润对比 ....................... - 22 -

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1. 2021Q4 和 2022Q1 公用事业板块业绩综述

公用事业 2021 第四季度及全年营收稳步增长。根据 Wind 数据，我们统 计的 84 家上市公司 2021 年第四季度营收合计为 4808.29 亿元，同比增 长 19.96%；2021 年全年营收合计 1.68 万亿元，同比增长 20.96%。

受火电板块影响，公用行业 2021 年四季度大幅亏损。根据 Wind 数据，我们统计的 84 家上市公司 2021 第四季度归母净利润合计为-366.88 亿元，同比下降 356.35%；2021 年全年归母净利润合计 432.16 亿元，同比下降 64.46%。

图表 1：公用板块 2016-2021 单四季度营业收入

图表 2：公用板块 2016-2021 全年营业收入

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 3：公用板块 2016-2021 单四季度归母净利润

图表 4：公用板块 2016-2021 全年归母净利润

我们统计的 84 家上市公司 2022 年第一季度营收合计为 4625.49 亿元，同比增长 23.10%；同期归母净利润合计 219.69 亿元，同比下降 24.27%，

行业盈利能力有所恢复。

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图表 5：公用板块 2017-2022 一季度营收情况

图表 6：公用板块 2017-2022 一季度归母净利润情况

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

2.火电板块：火电盈利能力正在修复，2022Q1 扭亏为盈

火电发电量大幅提升，动力煤价格持续走高。2021 年，受电力消费需求 增长和水电发电量减少等影响，根据 wind 数据，火电全年发电量达到 5.77 万亿 kWh，同比增长 9.29%，为 2013 年以来增速最高的一年。2021 年火电利用小时数 4448h，较上年提高 232h。2021 年下半年以来，随

着电力需求旺盛，煤炭需求持续增加，而产能供给较为有限，供不应求

格局下，煤炭价格出现大幅上行。2021 年四季度，国内动力煤（5500 大卡）价格高点时突破 2000 元/吨，火电企业燃料成本压力骤增。

图表 7：2012-2021 年火电发电量

图表 8：2019 年至今动力煤（Q5500）单价（元/吨）

度火电板块实现营业收入 2989.22 亿元，同比增长 25.19%；全年营业 收入合计 10398.08 亿元，同比增长 24.52%。由于动力煤单价涨幅较大，成本端承压使得火电板块发生亏损，单四季度归母净利润-499.35 亿元，同比下降665倍；全年归母净利润合计-402.59亿元，同比下降198.73%。

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图表 9：2016-2021 火电板块单四季度营业收入

图表 10：2016-2021 火电板块全年营业收入

来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所

图表 11：2016-2021 火电板块单四季度归母净利润

图表 12：2016-2021 火电板块全年归母净利润

电板块实现营业收入 2974.42 亿元，同比增长 26.14%；实现归母净利 润 23.36 亿元，同比下降 80.78%。净利润情况虽低于往年同期，但已 走出 2021 年四季度大幅亏损的至暗时刻。

图表 13：2017-2022 火电板块一季度营业收入

图表 14：2017-2022 火电板块一季度归母净利润

发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，将

燃煤发电市场交易价格浮动范围由上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%，扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价 不受上浮 20%限制。从 2022 年一季度部分省份长协电价和部分火电企

业上网电价情况看，电价已出现明显上涨，有助于对冲火电企业成本端

压力，叠加发电量提升促进火电板块营收、盈利双增加。

图表 15：2022 年部分省份年度长协电价情况

图表 16：2022 年 Q1 部分火电公司上网结算电价

月，国家发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，提出引导煤炭价格在合理区间运行，秦皇岛港下水煤（5500 千卡）中长 期交易价格每吨 570-770 元（含税）较为合理。叠加暂行煤炭进口零关

税、打击哄抬煤价行为等调控措施，预计火电煤炭采购价格有望下行，

2022 年迎来盈利修复。

图表 17：2022 年以来国家煤价调控及煤炭保供政策梳理

来源：国家发改委，国家能源局，中泰证券研究所

火电板块个股方面，2021 全年营业收入排名前三的企业分别为华能国际、国电电力、华电国际，营业收入分别为 2046.05（+20.75%）、1681.85

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（+44.46%）、1044.22（+15.07%）亿元；单四季度营业收入排名前三 的企业分别为华能国际、国电电力、大唐发电，营业收入分别为 596.00（+25.17%）、486.75（+44.64%）、282.64（+5.94%）亿元；2022 年

一季度营业收入排名前三的企业分别为华能国际、国电电力、大唐发电，

营业收入分别为 652.50（+30.74%）、467.84（+52.59%）、298.00（+18.75%）亿元。

图表 18：2021Q4-2022Q1 火电板块主要公司营业收入对比

来源：Wind，中泰证券研究所

2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别是深圳能源、申能股份、东 方能源，归母净利润分别为 21.29（-46.57%）、16.42（-31.36%）、12.96 亿元（+1.98%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别为东方

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能源、内蒙华电、福能股份，归母净利润分别为 3.49（+8.34%）、2.47

（+206.39%）、2.26（-66.90%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名

前三的企业分别为国电电力、福能股份、浙能电力，归母净利润分别为

10.56（-37.46%）、6.44（+16.94%）、6.27（-40.46%）亿元。

图表 19：2021Q4-2022Q1 火电板块主要公司归母净利润对比

来源：Wind，中泰证券研究所

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3.水电板块：发电量略有下降，2022 趋势向好

水电发电量和设备平均利用时长略有下降。2021 年，我国主要流域来水

较往年偏少，造成发电量和利用时长偏低，但由于蓄水较高且国内大型

水电企业积极进行联合调度，来水情况对水电整体业绩影响削弱。根据

Wind 统计数据，2021 年我国水电发电量 1.18 万亿千瓦时，同比下降

2.47%，水电发电设备平均利用时长为 3622 小时，同比下降 5.36%。

图表 20：2012-2021 水电发电量及同比变化

图表 21：2012-2021 水电发电设备平均利用时长

入 423.89 亿元，同比增长 8.33%；全年营收合计 1623.31 亿元，同比 增长 4.67%；单四季度实现归母净利润 61.51 亿元，同比下降 18.55%；全年归母净利润合计 421.40 亿元，同比下降 7.69%。

图表 22：2016-2021 水电板块单四季度营业收入

图表 23：2016-2021 水电板块全年营业收入

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图表 24：2016-2021 水电板块单四季度归母净利润

图表 25：2016-2021 水电板块全年归母净利润

亿元，同比增长 16.65%；实现归母净利润 69.36 亿元，同比增长 7.23%。根据 Wind 数据，2022 年 1-3 月我国水力发电量 2212 亿千瓦时，同比 增加 12.92%，设备平均利用小时数 636 小时，同比增加 6.00%，预计 2022 年水电板块盈利能力将较 2021 年有所改善。

图表 26：2017-2022 水电板块一季度营业收入

图表 27：2017-2022 水电板块一季度归母净利润

力、国投电力、湖北能源，全年营业收入分别为 556.46（-3.70%）、436.82（+11.09%）、226.18（+32.86%）亿元；单四季度营业收入分别为 151.98（+1.84%）、113.72（+17.91%）、64.29（+46.24%）亿元。2022 年一

季度营业收入排名前三的企业分别是国投电力、长江电力、湖北能源，

一季度营业收入分别为 110.42（+20.10%）、97.38（+9.78%）、69.36（+36.66%）亿元。

图表 28：2021Q4-2022Q1 水电板块主要公司营业收入对比

来源：Wind，中泰证券研究所

2021 全年及四季度归母净利润排名前三的企业分别为长江电力、华能水 电、川投能源，归母净利润分别为 262.73（-0.09%）、58.38（+20.75%）、30.87（-2.35%）亿元；单四季度归母净利润分别为 67.06（+10.89%）、9.76（+100.09%）、3.08（-32.03%）亿元。2022 年一季度归母净利润

排名前三的企业分别为长江电力、国投电力、桂冠电力，归母净利润分

别为 31.37（+9.34%）、10.38（-14.91%）、7.60（+94.29%）亿元。

图表 29：2021Q4-2022Q1 水电板块主要公司归母净利润对比

来源：Wind，中泰证券研究所

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4.新能源发电板块：发展确定性高，业绩稳扎稳打

碳中和政策指导下，新能源发电保持快速增长。2021 年 2 月，国家能 源局下发《关于征求 2021 年可再生能源电力消纳责任权重和 2022-2030 年预期目标建议的函》，非水可再生能源消纳责任权重 2021 年目标为 12.7%，2025 年目标为 18.6%，2030 年目标为 25.9%。根据国家能源 局和中电联统计数据，2022Q1，风电光伏发电量占我国总发电量的 13.82%，未来具备充分发展空间。

新能源发电板块业绩稳步增长。得益于风光装机高增长，带动新能源运

营板块营业收入和归母净利润稳步增长。根据 Wind 数据，2021 单四季 度新能源发电板块实现营业收入 547.22 亿元，同比增长 1.89%；全年 营业收入合计 2103.21 亿元，同比增长 13.73%；单四季度实现归母净 利润 42.66 亿元，同比增长 5.08%；全年归母净利润合计 273.97 亿元，同比增长 7.87%。

能源发电板块实现营业收入 497.81 亿元，同比增长 5.07%；实现归母 净利润 99.72 亿元，同比增长 37.56%。

电、广宇发展，营业收入分别为 806.79（+14.30%）、623.67（+19.30%）、162.36（-17.80%）亿元；单四季度营业收入排名前三的企业分别为中 国广核、中国核电、三峡能源，营业收入分别为 215.44（+4.13%）、162.46（+5.94%）、43.36（+34.80%）亿元；2022 年一季度营业收入排名前 三的企业分别为中国广核、中国核电、三峡能源，营业收入分别为 171.78（+0.17%）、170.99（+24.39%）、57.89（+51.84%）亿元。

图表 36：2021Q4-2022Q1 新能源发电板块主要公司营业收入对比

来源：Wind，中泰证券研究所

2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别是中国广核、中国核电、三 峡能源，归母净利润分别为 97.33（+1.78%）、80.38（+34.07%）、56.42（+56.26%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别是三峡能 源、中国核电、中国广核，归母净利润分别为 16.44（+105.61%）、15.31（+40.80%）、10.22（-25.82%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名

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前三的企业分别是中国核电、中国广核、三峡能源，归母净利润分别为

28.84（+61.45%）、28.52（+20.10%）、25.71（+72.01%）亿元。

图表 37：2021Q4-2022Q1 新能源发电板块主要公司归母净利润对比

来源：Wind，中泰证券研究所

5. 地方电网板块：收入保持增长，盈利有所震荡

地方电网板块全年业绩增长。根据 Wind 数据，2021 单四季度电网板块 实现营业收入为 186.86 亿元，同比增长 12.38%（其中对板块业绩影响

较大的桂东电力年报分季营收较季报有较大调整，采用年报数据）；全年

营业收入合计 626.94 亿元，同比增长 13.97%；单四季度实现归母净利 润 6.90 亿元，同比降低 24.02%；全年归母净利润合计 43.33 亿元，同 比增长 10.47%。

一季度地方电网板块实现营业收入 128.82 亿元，同比增长 1.47%；同 期实现归母净利润 5.99 亿元，同比降低 5.49%。随着电力市场改革进一

步深化，地方电网通道属性加强，板块盈利能力可能有所震荡，个股表

现趋于分化。

峡水利、国网英大，营业收入分别为 170.80（-8.92%）、101.77（+93.62%）、94.85（+17.22%）亿元；单四季度营业收入列于前三位的企业分别为桂 东电力、国网信通、三峡水利，营业收入分别为 44.70（-6.03%）、31.96（+14.15%）、30.42（+26.13%）亿元；2022 年一季度营业收入列于前

三位的企业分别为桂东电力、三峡水利、国网信通，营业收入分别为

33.77（-30.18%）、23.02（+12.03%）、11.98（+12.17%）亿元。

图表 44：2021Q4-2022Q1 地方电网板块主要公司营业收入对比

来源：Wind，中泰证券研究所

2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别是国网英大、三峡水利、国 网信通，归母净利润分别为 12.24（+4.07%）、8.65（+39.52%）、6.77（+11.57%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别是国网信 通、国网英大、苏文电能，归母净利润分别为 3.06（-2.91%）、2.43（+10.24%）、0.97（+9.77%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名前 三的企业分别是涪陵电力、国网英大、文山电力，归母净利润分别为 1.88（+22.04%）、1.58（-31.17%）、0.97（-0.26%）亿元。

图表 45：2021Q4-2022Q1 地方电网板块主要公司归母净利润对比

来源：Wind，中泰证券研究所

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6. 燃气板块：供需缺口不断加大，高价 LNG 考验企业经营能力

LNG 价格不断升高，天然气产量与消费量持续增长。受全球天然气涨价 影响，自 2020 年末以来，我国 LNG 价格经过三次大幅波动。根据上海 石油天然气交易中心统计数据，LNG 价格在 2022 年 3 月达到峰值，目 前价格仍接近 8000 元/吨。近年来天然气需求增速超过供给增速，供需

缺口不断扩大，预计未来天然气依然会处于短缺状态，价差能力控制强

的企业将受益于旺盛的下游需求。

图表 46：2017-2022M4 中国 LNG 出厂价格(元/吨)

来源：上海石油天然气交易中心，Wind，中泰证券研究所

图表 47：2011-2021 全国天然气产量和表观消费量

来源：国家统计局，Wind，中泰证券研究所

燃气板块营收及净利润均高速增长。根据 Wind 数据，2021 单四季度燃 气板块实现营业收入 661.09 亿元，同比增长 25.71%；全年营业收入合 计 2070.42 亿元，同比增长 28.91%；单四季度实现归母净利润 21.41 亿元，同比增长 14.69%；全年归母净利润合计 96.05 亿元，同比增长 64.45%。

度燃气板块实现营业收入 656.32 亿元，同比增长 35.78%；实现归母净 利润 21.26 亿元，同比降低 14.99%。

圳燃气、佛燃能源，营业收入分别为 1160.31（+31.71%）、214.15（+42.62%）、135.31（+80.07%）亿元；单四季度营业收入列于前三位 的企业分别为新奥股份、深圳燃气、国新能源，营业收入分别为 362.75（+27.01%）、68.42（+38.47%）、59.36（+44.43%）亿元；2022 年一

季度营业收入列于前三位的企业分别为新奥股份、深圳燃气、国新能源，

营业收入分别为 353.53（+36.77%）、67.86 （+55.92%）、46.08（+53.03%）。

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图表 54：2021Q4-2022Q1 燃气板块主要公司营业收入对比

来源：Wind，中泰证券研究所

2021 年全年归母净利润排名前三的企业分别为新奥股份、深圳燃气、新 天然气，归母净利润分别为 41.01（+94.67%）、13.54（+2.46%）、10.28（+186.49%）亿元；单四季度归母净利润排名前三的企业分别为新奥股 份、佛燃能源、深圳燃气，归母净利润分别为 8.91（+4.21%）、2.02（+164.03%）、1.50（-34.59%）亿元；2022 年一季度归母净利润排名

前三的企业分别为新奥股份、陕天然气、蓝焰控股，归母净利润分别为

7.54（+25.08%）、5.01（+52.44%）、2.72（-21.04%）亿元。

图表 55：2021Q4-2022Q1 燃气板块主要公司归母净利润对比

来源：Wind，中泰证券研究所

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7.投资建议

能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的 确定性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收 益，且碳排放权配额交易和 CCER 交易为绿电企业带来增量业绩来源。

绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度，建议积极把握绿电板块的 投资机遇。建议关注：1）火电转型标的华能国际、国电电力、中国电 力，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未 来火电煤炭采购价格有望下行。叠加交易电价上浮及发电量提升，2022 年一季度火电板块营收高增的同时扭亏为盈，后续有望继续迎来盈利修 复，同时经过前期下跌后，板块已具备一定的安全边际； 2）海风运营 商三峡能源、中闽能源、福能股份，海上风电 2021 年末至今造价成本 不断下探，行业持续高景气度； 3）政策支持核电安全有序发展，未来 核电项目审批呈常态化趋势，核电有望量价齐升，且积极转型发展风光 新能源的中国核电。

未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议 关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份。

十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，《南方电网“十 四五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为 3200 亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资 力度。建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。此外，电力紧缺以 及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网 综合能源管理解决方案供应商安科瑞。

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风险提示

政策执行不及预期：政策落地执行对环保公用行业中的企业业绩有重大 影响，若政策推进不及预期，可能会对行业内上市公司业绩带来不利影 响，进而影响公司的市场表现。

项目推进不及预期：项目执行进度对行业内企业的营业收入确定影响重 大，若项目推进不及预期，将会使得企业业绩增长不及预期，对企业市 场表现带来不利影响。

市场竞争加剧：若未来市场竞争激烈程度不断增加，将会影响企业的业 绩增长，同时对企业盈利能力带来不利影响。

研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险：报告 中公开资料均是基于过往历史情况梳理，可能存在信息滞后或更新不及 时的状况，难以有效反映当前行业或公司的基本面状况。

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投资评级说明：

重要声明：

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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