评级（增持）计算机行业点评报告：机构持仓占比为近十年底部，计算机配置价值凸显

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：计算机行业点评报告：机构持仓占比为近十年底部，计算机配置价值凸显
评级 ：增持
行业：

◼受疫情影响 2022Q1 经营数据下滑：2022 年 Q1 计算机行业营收实现 2024.85 亿元，同比-21.38%，也低于疫情时期 2020 年 Q1 的 2061.68 亿 元；归母净利润同比下降-48.93%，相较疫情前仍有差距，有 57%的公 司利润增速为负。2022Q1 三费费用率均有所上升，研发费用绝对数值 上升；净利率、毛利率、人均收入同比均有提升，行业经营情况持续恢

复。

◼网安收入增速领跑全行业，信创净利润增速为行业首位：2022Q1 收入 增速中，网安领跑全行业，同比增速达 26.9%，工业互联和信创板块 2022 年 Q1 营收同比增速（中位数，下同）为 21.41%和 18.86%，信创板块 净利润以增速同比+23.47%位于行业首位，医疗信息增速为+5.18%，其 余板块增速均为负值。后续各地区复工复产，业绩有望进一步提升。受

相关研究

《执工业软件之剑，走制造强国

金在计算机行业重仓持股的市值共 801.09 亿元，其中持股市值前 20 的 公司在所有计算机股票持仓中占比为 86.16%，相比 2021 年 Q4 有明显 提升。基金持仓市值前十依次为：纳思达、广联达、中科创达、恒生电

子、金山办公、德赛西威、科大讯飞、深信服、浪潮信息、金蝶国际。相较于 2021 Q4，科大讯飞加仓至前十，而纳思达成为机构持股青睐标

《从支付产业链看行业变迁：数 字人民币》
2022-04-11 《被忽视的国之重器：高性能计

2.23%，已到自 2011 年以来的历史行业底部（上一次的机构持仓低点为 2011Q1 的 2.28%），相比 2021 年 Q4 的 2.61%继续下降，而计算机行业 流通市值占 A 股流通市值比例为 3.6%，历史上计算机行业通常超配比 例在 2 至 4 个百分点，现在具备左侧配置机会。

◼估值位居历史 5.86%分位点，安全边际高：截至 2022 年 5 月 4 日，申 万计算机行业市盈率-TTM 为 37.11 倍，接近十年来最小值 36.29 倍。

◼围绕政策前瞻，做好计算机投资：政策密集强调数字经济，计算机迎来 投资主线。我们认为基础软硬件国产化是数字经济建设的基础。当前阶 段，国央企更具备进行数字化转型的基础，主要有两个实现路径：1.以 智能制造为重点推动数字化转型；2.以互联网平台赋能推动数字化转 型。建议关注：

信创：中科曙光，神州数码，纳思达，景嘉微，金山办公；

工业软件：宝信软件，中控技术，赛意信息；

◼风险提示：疫情风险加剧；行业后周期性影响下游需求；政策推进不及 预期

1 / 12

行业点评报告

内容目录

1. Q1 业绩承压，但仍好于 2020 疫情时期 ........................................................................................... 4 2. 机构持仓到达底部，估值安全边际高 .............................................................................................. 8 3. 风险提示 ............................................................................................................................................ 11

2 / 12

行业点评报告

图表目录

图 1： 2020-2022 年 Q1 计算机公司营收及同比增速 ......................................................................... 4 图 2： 2022 年 Q1 计算机公司营收同比增速分布区间 ....................................................................... 4 图 3： 2020-2022 年 Q1 计算机公司归母净利润及同比增速 ............................................................. 5 图 4： 2022 年 Q1 计算机公司归母净利润增速分布区间 ................................................................... 5 图 5： 2020-2022 年 Q1 计算机行业期间费用率情况 ......................................................................... 6 图 6： 2020-2022 年 Q1 计算机行业毛利率和净利率 ......................................................................... 6 图 7： 2022 年 Q1 计算机子行业营收同比增速（中位数） ............................................................... 7 图 8： 2022 年 Q1 计算机子行业归母净利润同比增速（中位数） ................................................... 8 图 9： 2022 年 Q1 计算机子行业扣非归母净利润同比增速（中位数） ........................................... 8 图 10：计算机行业机构持股比利......................................................................................................... 8 图 11：公募基金持仓集中度 ................................................................................................................. 9 图 12：计算机申万行业指数与机构持仓占比情况........................................................................... 10 图 13：申万计算机已接近历史估值底部........................................................................................... 11

表 1： 2022 年 Q1 计算机行业人均收入、人均毛利、人均净利情况 ............................................... 6 表 2： 2022 年 Q1 计算机基金重仓持股前十 ....................................................................................... 9

3 / 12

行业点评报告

1. Q1 业绩承压，但仍好于 2020 疫情时期

2022 年 Q1 营收增长承压。2022 年 Q1 计算机行业（中信行业分类，剔除未披露 公司，下同）实现营收（整体法）2024.85 亿元，同比下降 21.38%，回落至 2020 年同期 营收水平。从中位数看，2022 年 Q1 营收同比增速中位数仅为 8.70%。从 2022 年 Q1 同 比增速的分布区间来看，0%-20%同比增速区间的公司数最多，占全部公司数量的 32%；其次是 20%-50%同比增速区间，占比为 17%；仅 11%的公司同比增速达到 50%以上，受疫情影响，总营业收入较 2020 年与 2021 年同期有下降，但大部分公司的经营均实现 收入正增长。

图1：2020-2022 年 Q1 计算机公司营收及同比增速

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图2：2022 年 Q1 计算机公司营收同比增速分布区间

公司数量(个)

行业点评报告

2022 年 Q1 归母净利润较 2021 年同期下降，仍好于 2020 年疫情时期。2022 年 Q1 计算机公司合计实现归母净利润 30.13 亿元，同比下降 48.93%，但较 2020 年同期利润 水平有明显好转。从中位数看，2022 年 Q1 归母净利润同比增速中位数为-14.10%。从 2022 年 Q1 同比增速的分布区间来看，低于-50%同比增速区间的公司数最多，占全部公 司数量的 36%，仍有 157 家公司利润增速为负；其次是 0%-20%同比增速区间的公司数 较多，占比 16%。

图3：2020-2022 年 Q1 计算机公司归母净利润及同比增速

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图4：2022 年 Q1 计算机公司归母净利润增速分布区间

公司数量(个)

数据来源：Wind，东吴证券研究所

三费费用率均有所上升，研发费用绝对数值上升，销售费用和管理费用绝对数值有 所下降。按整体法，2022 年 Q1 销售费用 132.73 亿元，同比下降 2.44%，销售费用率 6.56%，同比上升 1.27pct。2022 年 Q1 管理费用 109.20 亿元，同比下降 21.09%，管理费 用率 5.39%，同比上升 0.02pct。研发费用 166.82 亿元，同比上升 15.22%，研发费用率 8.24%，同比上升 2.62pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，研发费

5 / 12

行业点评报告

用绝对数值上升，疫情后复苏，行业内公司更多将公司的战略重心放到产品业务端，对

于研发人员和销售人员招聘力度加大，使得费用率提高。
图5：2020-2022 年 Q1 计算机行业期间费用率情况

2.0%
1.0%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

净利率与毛利率均有所提升。盈利能力方面，按照整体法，2022 年 Q1 计算机行业 毛利率为 21.40%（同比+3.34pct），自 2020 年同期以来持续上升；净利率为 2.97%，相 比去年基本持平，但距离 2020 年同期仍有较大差距。2022 年 Q1，计算机行业扣非净利 率为 1.49%，虽较 2021 年同期下降，但仍好于 2020 年同期疫情前。

图6：2020-2022 年 Q1 计算机行业毛利率和净利率

数据来源：Wind，东吴证券研究所

人均收入、人均毛利提升，行业经营情况有所恢复。按算术平均数来看，2022 年 Q1 人均收入、人均毛利、人均净利分别为 38.84 万元、6.78 万元和 0.24 万元；按中位数来 看，2022 年 Q1 人均收入、人均毛利、人均净利分别为 12.38 万元、4.47 万元和 0.11 万 元，算术平均的人均收入相比 2021 年同期有所提升，算术平均的人均毛利、人均净利 和中位数的人均收入、人均毛利和人均净利均略有下降。

表1：2022 年 Q1 计算机行业人均收入、人均毛利、人均净利情况

6 / 12

行业点评报告

数据来源：Wind，东吴证券研究所
注：由于海航科技员工人数仅更新至 2021Q3，因此该公司员工人数使用 2021Q3 的数 据，其余公司均使用 2022Q1 的最新数据。

网络安全领跑行业，工业互联与信创板块 2022 年 Q1 营收表现亮眼。大致将行业 分为云计算、信创、金融科技、人工智能、网络安全、工业互联等七大子板块。考虑到 部分个股对子行业的影响较大，对同比增速的判断以中位数为主。我国持续发展数字化 建设，网络安全意识不断提高，政策驱动网络安全建设持续加码下，网络安全营收同比 增速达到 26.90%，位居第一，领跑全行业。工业互联和信创板块 2022 年 Q1 营收同比 增速（中位数，下同）为 21.41%和 18.86%。受益于国产化政策的推进，工业互联和信 创板块的景气度较高。

图7：2022 年 Q1 计算机子行业营收同比增速（中位数）

营收增速

行业点评报告

图8：2022 年 Q1 计算机子行业归母净利润同比增速（中位数）

归母净利润增速

14%

0%

数据来源：wind，东吴证券研究所

行业集中度高，前 20 大公司仍占行业持仓 86%。2022 年 Q1，公募基金在计算机 行业重仓持股的市值共 801.09 亿元，其中持股市值前 20 的公司共计持股市值 690.22 亿 元，在所有计算机股票持仓中占比为 86.16%，相比 2021 年 Q4 略有提升。持股市值前 5 的公司共计持股市值 323.93 亿元，在所有计算机股票持仓中占比为 40.44%，较 2021Q4（41.27%）略微下降。

图11：公募基金持仓集中度

数据来源：wind，东吴证券研究所

从持仓角度来看：

申万计算机指数接近 2018 年最低点，机构持仓占比为近十年低部。截至 2022 年 5 月 4 日，申万计算机行业指数为 3580 点，已接近 2018 年 12 月 28 日的 3155 点。同时 机构持仓占行业流通股比为 2.23%，已到自 2011 年以来的历史行业底部（上一次的机构 持仓低点为 2011Q1 的 2.28%），具备左侧配置机会。

图12：计算机申万行业指数与机构持仓占比情况

8% 6000
6%

数据来源：wind，东吴证券研究所

从行业估值来看：

估值位居历史 5.86%分位点，安全边际高。截至 2022 年 5 月 4 日，申万计算机行 业市盈率-TTM 为 37.11 倍，已逐渐接近十年来最小值 36.29 倍，已到达历史 5.85%分位

10 / 12

行业点评报告

点，远低于行业估值中枢 54.81 倍，行业配置价值凸显。图13：申万计算机已接近历史估值底部

数据来源：wind，东吴证券研究所

围绕政策前瞻，做好计算机投资：政策密集强调数字经济，计算机迎来投资主线。我们认为基础软硬件国产化是数字经济建设的基础。当前阶段，国央企更具备进行数字 化转型的基础，主要有两个实现路径：1.以智能制造为重点推动数字化转型；2.以互联网 平台赋能推动数字化转型。建议关注：
信创：中科曙光，神州数码，纳思达，景嘉微，金山办公；
工业软件：宝信软件，中控技术，赛意信息；

3. 风险提示

1、政策推进不及预期；

2、疫情风险超预期；

3、行业后周期性。

11 / 12

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形

式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注

明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

东吴证券投资评级标准：

公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间；中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间；减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级：
增持：预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上；中性：预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%；减持：预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。

东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街 5 号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn