评级（持有）传媒行业月报：版号重发政策转暖，1季报后逐渐乐观
股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：传媒行业月报：版号重发政策转暖，1季报后逐渐乐观
评级 ：持有
行业：
| 证券研究报告 传媒 |
2022年05月06日
| 版号重发政策转暖，1季报后逐渐乐观 |
| ——传媒行业月报 |
| 评级：推荐(维持) |
国海证券研究所
| 姚蕾(分析师) | 杨牧笛(联系人) | 1 |
| S0350521080006 | S0350121090007 | |
| yaol02@ghzq.com.cn | yangmd@ghzq.com.cn |
| 最近一年走势 |
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相对沪深300表现
| 表现 | 1M | 3M | 12M | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 2 |
| 传媒 | -16.6% | -18.2% | -25.4% | ||
| 沪深300 | -6.2% | -12.1% | -21.7% |
重点关注公司及盈利预测
| 重点公司代码 | 股票名称 | 2022/5/6 | 2021A | EPS | 2023E | 2021A | PE | 2023E | 投资评级 |
| 股价 | 2022E | 2022E |
| 传媒 | |||||||||
| 002555.SZ | 三七互娱 | 22.8 | 1.30 | 1.49 | 1.72 | 17.55 | 15.24 | 13.21 | 买入 |
| 603444.SH | 吉比特 | 321.9 | 20.43 | 22.15 | 26.49 | 15.76 | 14.53 | 12.15 | 买入 |
| 300413.SZ | 芒果超媒 | 33.6 | 1.13 | 1.29 | 1.50 | 29.72 | 26.03 | 22.43 | 买入 |
| 9992.HK | 泡泡玛特 | 32.0 | 0.61 | 1.02 | 1.40 | 44.35 | 26.58 | 19.26 | 买入 |
| 002027.SZ | 分众传媒 | 5.7 | 0.42 | 0.40 | 0.46 | 13.60 | 14.39 | 12.28 | 买入 |
| 002624.SZ | 完美世界 | 13.9 | 0.19 | 0.92 | 1.13 | 72.87 | 15.08 | 12.30 | 买入 |
| 000681.SZ | 视觉中国 | 11.7 | 0.22 | 0.35 | 0.45 | 53.63 | 36.20 | 28.21 | 增持 |
| 603466.SH | 风语筑 | 16.0 | 1.04 | 1.33 | 1.64 | 15.36 | 13.74 | 10.59 | 未评级 |
| 教育 | |||||||||
| 003032.SZ | 传智教育 | 13.5 | 0.25 | 0.46 | 0.56 | 54.68 | 28.95 | 23.85 | 买入 |
| 0667.HK | 中国东方教育 | 3.6 | 0.14 | 0.26 | 0.33 | 21.59 | 11.48 | 9.04 | 未评级 |
资料来源：Wind，国海证券研究所（注：中国东方教育、风语筑盈利预测取自万得一致预期，港股股价货币单位为港元）
请务必阅读附注中免责条款部分 3
投资要点
◆ 2022年4月传媒（中信）指数下跌14.5%，跑输上证指数、深证成指、创业板指数。4月为年报及一季报密集期，年报看各子板块收入端均取 得正增长，利润端电影、剧综、出版取得正增长，游戏、营销板块持续消化历史包袱；一季报看，仅游戏板块取得收入利润端双增长，其余板 块受政策、高基数、疫情影响，仍在寻底过程中。随着4月游戏版号重发，中共中央政治局会议提出“扩大内需，支持消费”、“完成平台经 济专项整改，实施常态化监管”，预计行业政策将趋稳。5月建议关注游戏、长视频板块。疫情影响改善后，关注营销、院线、出版等板块，其中梯媒、院线等高经营杠杆板块，预计弹性较大。此外，各子板块均在加大出海力度，包括游戏、影视、营销、潮玩等领域，建议关注相关 公司。基于以上，给予行业“推荐”评级。
◆ 2022年重点关注以下机会：
1）主要包括游戏及视频板块。目前游戏板块估值15-17x，关注版号持续发放情况及游戏出海。如版号持续发放，预计下半年新游陆续上线 及2023年业绩逐步释放后，游戏板块有望迎来业绩估值双击。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界。长视频板块整体强调“开源节 流”“降本增效”背景下，关注头部公司季度盈利改善及行业格局变化可能性。如疫情影响持续，关注供给端影响。关注自制能力领先的平台，重点推荐芒果超媒。
2）拥有私域流量的新内容新消费公司。潮玩为泛娱乐板块增速最高的板块之一，有望诞生玩具巨头甚至泛娱乐巨头。重点推荐全产业布局优 势及头部潮玩ip运营优势的泡泡玛特。
3）受益于流量价格提升的公司。重点推荐分众传媒，公司中期逻辑不改，流量价格上升背景下，稀缺的品牌媒体价值凸显。短期看，疫情影 响下二季度基本面仍面临较大压力，关注边际改善。
4）元宇宙代表的下一代互联网，关注硬件入口及应用端新趋势。A股目前相关机会主要为版权及IP拥有方、应用方（展览展示、虚拟人、数 字收藏品）。重点关注视觉中国、风语筑、蓝色光标、三人行等。
◆ 教育板块建议持续关注职教体系变革，关注包括中职、职业本科、素质教育相关机会。重点关注传智教育、中国东方教育及高教板块。
◆ 风险提示：政策监管趋严、重点产品上线进度及市场表现不及预期、重点关注公司业绩不达预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风 险、市场风格切换、相关数据仅供参考等。
请务必阅读附注中免责条款部分 4
核心观点
【元宇宙】元宇宙生态分为应用层和技术层，A股传媒公司布局主要集中在应用层（如虚拟平台、沉浸式内容、数字资产、数字身份、线下体验），部 分在技术层亦有布局（如硬件入口、3D技术）。重点公司：芒果超媒（虚拟主持人+虚拟演唱会+VR应用实验室+数字藏品）、视觉中国（海量内容 +数字藏品平台）、风语筑（XR+3D渲染+沉浸式交互+数字孪生）、蓝色光标（虚拟人）、华策影视（虚拟人）、三七互娱（投资布局VR内容和硬 件）、完美世界（Steam内容平台+VR内容+虚拟人）、宝通科技（VR内容）、中文在线（版权保护+虚拟人）、东方明珠（元宇宙内容制作基地+ 版权保护）等。
海外公司：①Meta公布2022年第一季度财报，实现营业收入279.1亿美元，yoy+7%，净利润74.7亿美元，yoy-21%；Reality Labs营业收入6.95 亿美元，yoy+30%，主要受Quest2销售推动；经营利润-29.6亿美元，yoy-62%。扎克伯格提到，构建下一代社交网络的战略核心是Horizon社交 平台；2022年将发布高端VR头显“Project Cambria”。渠道方面，Meta第一家直营零售实体店将于5月9日开业，可试用购买VR头显。②2022年 4月NFT交易平台Opensea以太坊月活用户为48万，qoq+5%，以太坊月交易额35亿美元，qoq+40%；Solana成为继以太坊、Polygon和Klaytn之 后，OpenSea支持的第四个区块链网络，也是仅次于以太坊的第二大NFT生态系统，相比以太坊更快、更便宜、更节能。
国内公司：①Pico发布消费级VR头显Neo3Link进军欧洲市场，售价449欧元（约3100元），配置对标Quest2。②抖音计划推出沸寂pheagee数字 时尚社区，与抖音电商、Pico等业务进行联动，成为一个持续输出数字时尚的平台。③阿里投资的国产AR硬件厂商Nreal将于今年在英国推出Nreal Air AR眼镜。④影目科技旗下AR智能眼镜INMO Air正式量产交付，在京东平台同步上市，售价2999元。影目科技曾获三七互娱投资。⑤哔哩哔哩数 字藏品官方将逐步放开各系列数字藏品的转赠功能。 ⑥港交所拟年內建立数字资产交易平台“Diamond”。
融资动态：①元宇宙个人头像定制应用商Genies完成1.5亿美元C轮融资，由Silver Lake领投，投后估值10亿美元。②英国元宇宙技术公司 Improbable完成1.5亿美元融资，a16z和软银领投，主要用于建立Web3元宇宙网络。③虚拟人服务提供商魔珐科技宣布连续完成B轮、C轮融资，总 金额1.3亿美元。④数字互动内容开发平台Cocos宣布完成5000万美元B轮融资。⑤元宇宙平台The Sandbox拟以超过40亿美元的估值筹集约4亿美 元的新融资。
监管与自律：①中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会联合发布关于防范NFT相关金融风险的倡议，呼吁遏制NFT金融化证券化倾 向，防范非法金融活动风险。②广州市黄埔区、广州开发区正式发布《促进元宇宙创新发展办法》，是粤港澳大湾区首个元宇宙专项扶持政策。③由 江苏文化产权交易所、山东文化产权交易所、贵州文化产权交易所、甘肃文化产权交易中心和西安文化产权交易中心联合发起全国首个（由文交所联 合发起的）数字文化产业联盟，提供数字文化产业展示、汇集、规范平台。④中国（重庆）元宇宙产业联盟正式成立，由重庆市大数据应用发展管理
| 局、重庆市渝北区人民政府指导，旨在推动元宇宙技术应用落地，促进元宇宙普及及规模化，打造互通、互联的元宇宙生态空间。请务必阅读附注中免责条款部分 | 5 |
核心观点
【游戏】本周iOS游戏畅销榜，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》、 网易《梦幻西游》包揽前3，2款A股游戏公司产品进入TOP20：《一念逍遥》第 9（吉比特）、《问道》第11（吉比特）。A股核心游戏公司2022年估值15~17X。重点公司：三七互娱、吉比特、完美世界等。
A股游戏公司近期重点储备：三七互娱《时空之弈》（海外已开启测试，预计近期上线）、《三国：英雄的荣光》（港澳台新马已开启测试，预计近 期上线）、《蚂蚁军团》（海外已开启测试，预计近期上线）；吉比特《奥比岛：梦想国度》（官网已开启预约，4月28日开启全渠道付费测试，预 计年内上线）；完美世界《幻塔》（海外部分地区4月19日开启封闭测试，预计海外2022Q3上线）等。
游戏行业重要数据：①data.ai数据，2021年度中国游戏厂商出海收入榜中，腾讯、米哈游、趣加、莉莉丝游戏和三七互娱位列TOP5，网易、世纪华 通旗下点点互动、游族网络和心动分列在第6、第12、第16和第27名。②data.ai数据，2022 Level Up 全球52强发行商收入榜单中（不包含国内安 卓），腾讯、网易、动视暴雪位列Top3，中国发行商字节跳动、米哈游、莉莉丝、趣加、三七分列第7、第14、第19、第24和第25名。③Sensor Tower数据，2022年3月共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，累计收入超22.2亿美元，占TOP100总收入近40.2%。中国手游发行 商收入TOP30中，腾讯、网易、米哈游、三七互娱、趣加位列前5，吉比特、完美世界、点点互动、游族网络分列第10、第20、第22、第26。中国 App Store手游收入榜TOP20中，吉比特《一念逍遥》、《问道》分列第8、第16。④data.ai数据，2022年3月中国游戏厂商海外收入榜中，米哈游、FunPlus、腾讯、三七互娱、莉莉丝列TOP5，网易、世纪华通旗下点点互动、游族网络和宝通科技旗下易幻网络分列第6、第13、第22和第28名。⑤Sensor Tower数据，2022年3月中国手游海外收入榜TOP30中，米哈游《原神》、腾讯《PUBG Mobile》、莉莉丝《万国觉醒》位列前3，三七《末日喧嚣》、《云上城之歌》分列第5、第14名。中国手游海外收入增长榜中，三七《云上城之歌》位列第5，完美世界《梦幻新诛仙》位列第8。
⑥data.ai数据，2022年中国游戏厂商收入飞跃榜30强中，米哈游、三七互娱、Topwar Studio、趣加和腾讯位列Top5，中文传媒旗下壳木游戏、三 七参投公司星合互娱、中手游分列第8、第11和第16名。
政策监管：①国家新闻出版署发布2022年4月份国产网络游戏审批信息，共有45款游戏通过审批，其中移动游戏40款，客户端游戏4款，游戏机 switch1款。本批次重点游戏产品包括三七互娱《梦想大航海》、吉比特《塔猎手》《盒裂变》、心动公司《派对之星》、游族网络《少年三国志·口 袋战役》等。②国家广播电视总局网络视听节目管理司、中宣部出版局发布《关于加强网络视听节目平台游戏直播管理的通知》。《通知》要求，严 禁网络视听平台传播未经主管部门批准的网游，督促网络直播平台建立并实行未成年人保护机制，严禁违法失德人员利用直播发声出镜，以及严格履 行分类报审报备制度、直播境外游戏节目或比赛应经批准。③中国文化报刊文《网络游戏市场监管如何实现最佳效能》，该文从监管视角出发，浅析 当前我国网络游戏市场监管现状、主要问题以及对策建议。网络游戏市场主要问题包括：1. 实名制落实，2. 版号稀缺引发运营乱象，3. 网络游戏侵权 问题严重。监管存在主要问题包括：1. 专有法规缺失，2. 尚无行政许可，3. 典型活动未规制。网络游戏实现最佳效能方式包括：1. 加快推进专有法规
| 立法，2. 设立行政许可及备案机制，3. 探索游戏版号审批双轨制，4. 构建网络游戏经营信用体系。 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 6 |
核心观点
大厂动态：①Respawn与腾讯光子工作室群联合开发的《Apex手游》海外预约用户超1200万，将于2022年夏天全球上线。②2022年5月31日起，“腾讯网游加速器”将升级为“腾讯游戏管家”，并仅支持国服游戏加速。③由暴雪娱乐与网易联合研发的《暗黑破坏神:不朽》定档6月2日，目前 国内App Store显示游戏将于6月30日上线。④网易游戏发行、柠檬游戏开发的RTS手游《战争怒吼》定档5月26日。⑤字节发行、MMCSociety 研发的沙盒生存RPG手游《代号：降临》于4月15日开启安卓限量删档测试。⑥微软发布FY2022Q3财报，营收493.6亿美元，yoy+18%，GAAP净利润167.3亿美元，yoy+8%。其中游戏业务收入37.4亿美元，yoy+6%。⑦育碧正式曝光旗下FPS战术竞技手游《彩虹六号M》。⑧ 2022年3月，谷歌开始在中国香港、中国台湾、韩国开放Google Play Games for PC的注册及测试，可以让玩家在电脑上浏览、下载和玩安卓游 戏，支持跨平台无缝衔接。
【电影】2022年4月实现票房5.66亿元，YOY-77.3%，票房下降主要是由于深圳、上海、北京等城市区域疫情反复，营业影院较少所致（从今年“清明档”开始，全国影院营业率一直维持在50%左右，近日的全国影院营业率已在缓慢上升。据灯塔专业版，截至5月1日，全国营业影院总数 8198家，全国影院营业率68%），原定五一档期上映影片《保你平安》《哥，你好》等多部电影撤档/换挡。期待疫情恢复后暑期档票房表现。建 议关注头部影片出品方以及头部影投公司：万达电影（影投TOP1，市占率提升）、光线传媒、横店影视（影投TOP3）、中国电影（进口片收 益）、上海电影等。
【视频】供给有所缩减：电视剧方面，根据广电总局，2022Q1全国各类电视剧制作机构共计生产完成并获准发行国产电视剧33部1138集，较 2021Q1为39部1271集有所下滑；网络剧方面，2022年1月-2月备案登记的网络剧数为66部1577集和75部1779集，2021年1月-2月则为115部 2614集和78部1577部，同样有所下滑。根据云合数据，2022Q1全网剧集有效播放769亿（不含微短剧），同比下滑9%；全网剧集会员内容有效 播放344亿，同比上涨9%；爱、腾全网剧集有效播放在280亿左右；爱腾优芒的会员内容有效播放同比均为正增长；上新国产连续剧80部，同比减 少24部，总集数2420集，部均减少4.7集。爱腾优上新30部左右，芒果TV上新14部，同比均有缩减。综艺方面，根据云合数据2022Q1全网综艺 累计正片有效播放59亿，同比下滑33%，各平台重点综艺节目整体表现乏力，腾讯视频、爱奇艺有效播放在20亿左右，芒果TV、优酷均在10亿左 右，同比缩减2至5成。平台上线季播综艺（不含衍生）共51部，同比增加13部；网络综艺上新31部，同比增长近一倍，爱芒腾优上新量均为15部 左右。公司方面，腾讯视频宣布于4月20日对VIP会员价格进行调整，除腾讯视频VIP月卡保持不变外，VIP连续包月/包季/季卡/包年/年卡价格涨幅 区间在2%-25%。奈飞发布2022Q1财报，营收78.68亿美元，同比增长9.8%；净利润为15.97亿美元，同比下降5.9%，公司表示将考虑引入订 阅价格更低的广告计划。重点公司：芒果超媒等。
【教育】全国人大常委会通过了新修订的《中华人民共和国职业教育法》，于5月1日起正式实施。重点公司：传智教育、中国东方教育等。
请务必阅读附注中免责条款部分 7
重点个股及推荐逻辑
◼三七互娱：2021年归母净利润28.8亿元，YOY+4.2%，扣非净利润26.3亿元，YOY+9.8%；2022Q1归母净利润7.6亿元，YOY+550.8%，扣非净利润7.6亿元，YOY+19774.3%。公司创始人团队优秀，专注游戏主业，奋斗在一线，研发、发行团队核心人员持股提升团队稳定性及凝 聚力；“立体营销+精准推送+长线服务”流量运营模式，延长产品生命周期；持续推进“双核（MMORPG和SLG）+多元（卡牌、SRPG、模 拟经营、泛二次元、女性向）”战略；第四期员工持股计划拟激励650名核心人员，提升团队稳定性及凝聚力。Data.ai数据，公司位居2022年 中国手游发行商出海收入榜第5。自研3D卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》2021年7月22日在中国大陆上线，2022年4月15日上线“武魂真身”系统，目前位居iOS畅销榜第37名；代理古风模拟经营手游《叫我大掌柜》2021年5月1日在中国大陆上线，2022年3月国服流水再创新高，目前 位居iOS畅销榜第67名；海外《末日喧嚣》（2021年中国手游海外收入榜第9，2022年3月中国手游海外收入榜第5，目前位居美国iOS畅销榜 第16名、日本iOS畅销榜第15名）、《江山美人》（2021年中国手游海外收入榜第27名）、《云上城之歌》（2022年3月中国手游海外收入榜 第14名，2021年中国手游韩国收入第7名，目前位居韩国iOS畅销榜第11名；2022年2月15日上线日本市场，目前位居日本iOS畅销榜第38 名）、《叫我大掌柜》（2021年中国手游韩国收入第14名）；国内多款产品已获版号，海外《时空之弈》、《三国：英雄的荣光》、《蚂蚁军团》已开启测试，储备《代号魔幻M》《代号3D版WTB》《代号古风》《代号AOE》及其他MMO、卡牌、SLG等品类产品。
◼吉比特：2021年归母净利润14.7亿元，YOY+68.4%，扣非净利润12.3亿元，YOY+36.2%；2022Q1归母净利润3.5亿元，YOY-4.3%，扣 非净利润3.3亿元，YOY-6.1%。自研《问道》系列表现稳定，雷霆平台形成差异化发行优势，游戏化社区平台雷霆村App已于双端上线。《问 道手游》4月22日开启6周年大服，开服前预约数突破520万再创纪录，目前位居iOS畅销榜第11名；自研修仙放置手游《一念逍遥》2021年2月 1日上线后表现稳定，最高位居畅销榜Top5，国内注册用户数超1000万，4月29日开启与动画《凡人修仙传》联动活动，目前位居iOS畅销榜第 9名；储备代理社区养成手游《奥比岛：梦想国度》官网预约424W+。公司提高海外业务战略地位，新增自研项目均聚焦全球化市场，同时将加 大研发投入、给予海外项目更多激励。已获版号的储备产品包括《奥比岛：梦想国度》、《黎明精英》、《花落长安》、《上古宝藏》等。
◼完美世界：2021年归母净利润3.7亿元，YOY-76.2%；2022Q1归母净利润8.4亿元，YOY+81%，扣非净利润4.1亿元，YOY+30.2%。公司 计划以3-5亿元自有资金回购股份，截至2022年3月31日已回购1802.48万股，占总股本的0.93%，回购金额2.55亿元。公司研发实力较强，二 次元轻科幻开放世界手游《幻塔》2021年12月16日上线，上线前官网预约1400W+，最高位居畅销榜Top3，2022年4月25日上线全新2.0版本“维拉时空”，目前位居iOS畅销榜第66名；《梦幻新诛仙》2021年6月25日公测，上线首月流水突破5亿元，目前位居国内iOS畅销榜第52名，海外版本3月17日上线中国港澳台、韩国和东南亚地区；竖版MMO手游《完美世界：诸神之战》1月5日上线，目前位居iOS畅销榜第87名；储 备《天龙八部2手游》（金庸正版授权武侠MMORPG手游，由参股公司阅龙智娱研发，已开启预约）、《朝与夜之国》（核心向二次元手游）、《黑猫奇闻社》计划2022年上线，其余储备手游《一拳超人：世界》、《代号MA》、《Project Bard》、端游《新诛仙世界》等。海外《幻塔》
| 由腾讯代理发行大部分地区，4月19日在海外部分地区开启测试，计划2022Q3全球上线。 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 8 |
重点个股及推荐逻辑
◼泡泡玛特：公告2022Q1最新业务状况，预计2022Q1收入同比增长区间为65%-70%（未经审计）。根据潮玩族，2022年1月-3月二手盲盒 销售榜TOP30的IP中有14/13/13个IP是泡泡玛特独家/自有IP，这些IP在潮玩族当月二手交易量合计占比为49.25%/54.34%/49.49%，IP表现 较稳健。2022年4月发售SP*亚当斯一家盲盒系列，根据泡泡玛特内刊，2022Q2预计推出的新品有Molly 放空的一天、Pucky精灵园游会系列；以及新IP产品Tapoo宇宙漫游指南、上野阳介奇妙星球系列。Mega条线针对海外市场（大陆区域以外贩售）推出Mega Space Molly 特调 400%盲盒系列产品，共6+1款，单价999元/体（实际发售价格以当地货币为准），丰富发售形式。此前Mega的IP构成以Space Molly为主，Crybaby、Yuki有所尝试，近期公司官宣Mega SP融系列，SP首次加入Mega，预计公司将加快Mega条线推品速度。近期宣布2022年4-10 月举办首届泡泡玛特潮玩设计大赛，设置了“原创IP类”和“自有IP改编类”两大竞赛单元，获奖者最高可获得10万元设计基金，有望挖掘潜 力IP，扩大泡泡玛特平台影响力。此外近期还官宣了Labubu与优衣库UT出品联名服饰+礼盒，利于拓宽IP受众范围。
◼芒果超媒：公告2021年报，营收153.6亿元（YOY+9.64%），归母净利润21.1亿元（YOY+6.66%）；2022Q1季报，营收31.2亿元（YOY-22.08%），归母净利润5.1亿元（YOY-34.39%）。看好2022年内容排播改善，综艺角度看拥有26个综艺节目制作团队，自制能力 强。《大侦探7》列艺恩网综3-4月播映指数第一，《声生不息》首播获4月电视综艺播映指数第二，4月播映电视剧/网络剧TOP10均有5款来 自芒果，2022年还储备有《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》等系列爆款综艺。剧集方面拥有29个剧集团队和34家新芒工作室，2022Q1在仅上新14部（2021Q1上新22部）剧集的情况下，实现剧集正片有效播放量同比增长45%。季风剧场持续稳定输出，储备有《妻子 的选择》《张卫国的夏天》等过审待播；独播剧储备《少年派2》《天下长河》等爆款潜力剧集已杀青。短视频平台“二创”监管加码，“清朗 行动”内容监管政策预计持续，长视频平台竞争格局有望改善。公司作为党媒国企，以实际行动抵制行业乱象，建立国有互联网企业发展新标 杆；现金流与盈利能力较好，建立长视频内容生态正循环。
◼分众传媒：公告2021年报，营收148.36亿元（YOY+22.64%），归母净利润60.63亿元（YOY+51.43%）；2022Q1季报，营收29.39亿元（YOY-18.19%），归母净利润9.29亿元（YOY-32.12%）。2022Q2疫情仍在持续，但公司运营稳健，中长期逻辑不变，看好公司在消费 品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间，看好公司作为品牌广告价值以及生活圈媒体长 期发展空间。
请务必阅读附注中免责条款部分 9
重点个股及推荐逻辑
◼传智教育：2021年实现营业收入6.6亿元，yoy+3.8%，归母净利润7684万元，yoy+18.1%，扣非净利润4904万元，yoy+25.5%；2022Q1 实现营业收入1.6亿元，yoy+12.9%，归母净利润1909万元，yoy+193.8%，扣非净利润1304万元，yoy+500%。2021年疫情持续反复，收 入增长平稳，2022Q1期末合同负债余额2.4亿元（较2021期末增加38.9%），春招开局良好，但仍需关注后续疫情影响。公司作为我国第二 大IT应用类职业技能培训供应商，课程研发+双元培训+高就业率为核心竞争力。政策面，公司现有业务线上线下短训和非学历高等教育业务均 为国家鼓励的方向；同时，公司在手现金相对充裕、教研能力强，亦有希望通过并购或自建方式举办IT学历教育，目前已于安徽沭阳投资1000 万元成立中职学校（已获办学许可证）。
◼中国东方教育：职业技能培训龙头，2021年实现收入41.4亿元，yoy+13.5%，受疫情影响经调整净利润4.3亿元，yoy-13.6%。公司维持20 所/年以上的开校进度，重点加速布局美业新板块，有望形成新增长点。
请务必阅读附注中免责条款部分 10
游戏板块业绩回顾：重点公司2021年报及2022年一季报
| 公司名称 | 2021年 | 2022Q1 | 对应PE（倍） | ||||||||
| 营业收入（亿元） | YOY | 归母净利润（亿元） | YOY | 营业收入（亿元） | YOY | 归母净利润（亿元） | YOY | 2021A | 2022E | 2023E | |
| A股 | |||||||||||
| 三七互娱 | 162.2 | 12.6% | 28.8 | 4.2% | 40.9 | 7.1% | 7.6 | 550.8% | 18.6 | 16.2 | 14.1 |
| 完美世界 | 85.2 | -16.7% | 3.7 | -76.2% | 21.3 | -4.6% | 8.4 | 81.0% | 77.6 | 15.0 | 13.2 |
| 吉比特 | 46.2 | 68.4% | 14.7 | 40.3% | 12.3 | 10.0% | 3.5 | -4.3% | 16.5 | 14.6 | 12.5 |
| 世纪华通 | 139.3 | -7.0% | 23.3 | -21.0% | 35.2 | -11.9% | 2.1 | -64.3% | 15.2 | 9.5 | 7.7 |
| 昆仑万维 | 48.5 | 4.8% | 15.5 | -69.0% | 11.9 | 9.1% | 3.7 | 19.5% | 11.1 | 10.5 | 9.0 |
| 巨人网络 | 21.2 | -4.2% | 9.9 | -3.4% | 5.8 | 2.4% | 2.7 | -15.4% | 16.8 | - | - |
| 汤姆猫 | 19.4 | 7.4% | 7.1 | -5.9% | 4.6 | -6.2% | 1.8 | -20.0% | 16.7 | - | - |
| 恺英网络 | 23.8 | 53.9% | 5.8 | 224.1% | 10.3 | 129.7% | 2.5 | 66.7% | 16.9 | 13.4 | 11.2 |
| 掌趣科技 | 14.7 | -17.7% | -12.4 | -492.7% | 3.3 | -6.9% | 0.3 | -61.7% | -6.8 | - | - |
| 游族网络 | 32.0 | -31.9% | 1.7 | 189.4% | 5.4 | -42.3% | 0.8 | -57.4% | 49.7 | - | - |
| 姚记科技 | 38.1 | 48.6% | 5.7 | -47.5% | 10.1 | 2.9% | 0.9 | -53.8% | 10.3 | 8.3 | 6.9 |
| 宝通科技 | 27.6 | 4.6% | 4.0 | -7.8% | 6.6 | -9.6% | 0.7 | -44.0% | 14.5 | 10.9 | 9.1 |
| 凯撒文化 | 9.3 | 58.2% | 0.8 | -33.9% | 1.9 | -33.9% | 0.2 | -89.0% | 62.1 | 23.9 | 20.5 |
| 冰川网络 | 5.1 | 31.2% | -0.6 | -173.6% | 4.8 | 326.9% | 2.2 | 1632.3% | -64.0 | - | - |
| 港股 | |||||||||||
| 腾讯 | 5613.5 | 16.2% | 2248.2 | 40.6% | - | - | - | - | 13.7 | 18.9 | 16.5 |
| 网易 | 876.1 | 18.9% | 168.6 | 39.7% | - | - | - | - | 24.6 | 22.9 | 19.6 |
| 心动公司 | 27.0 | -5.1% | -8.6 | -9545.7% | - | - | - | - | -9.9 | -19.3 | 224.2 |
| 青瓷游戏 | 11.1 | -9.9% | -3.7 | -454.0% | - | - | - | - | -7.2 | 5.8 | 2.7 |
| 百奥家庭互动 | 8.9 | -21.7% | 0.3 | -90.4% | - | - | - | - | 43.3 | 6.0 | 3.7 |
| 注：除三七互娱、完美世界、吉比特外，其余公司按市值大小排序；港股营收、归母净利润货币单位为人民币 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 11 |
资料来源：Wind，国海证券研究所
A股游戏板块业绩回顾：营收稳定增长，归母净利润季度环比提升显著
⚫ 2017-2021年， A股32家主营游戏业务的上市公司营收稳定增长，5年间CAGR为7.98%，略低于5年间中国游戏市场实际销售收入9.85%的复合增速。归母净利润 方面，2021年A股游戏板块归母净利润同比下滑，主要系部分公司处理历史遗留问题（资产减值、股权投资减值、员工薪酬结构等），2022Q1归母净利润同环比均实 现提升。
| ⚫ 2017-2021年营业收入（亿元）及增速 | 912.92 | 961.03 | 15% | ⚫ 2021Q1-2022Q1营业收入（亿元）及同环比增速 | 248.37 | 12% | ||||||||||||
| 1200 | 14.15% | 250 | 环比 | 245.81 | 245.56 | |||||||||||||
| 同比 | ||||||||||||||||||
| 1000 | 706.84 | 780.71 | 891.16 | 10% | ||||||||||||||
| 245 | 236.29 | 7.52% | 10.04% | |||||||||||||||
| 800 | 2.44% | 5.27% | 10% | 240 | 6.43% | 8% | ||||||||||||
| 10.45% | ||||||||||||||||||
| 6% | ||||||||||||||||||
| 600 | ||||||||||||||||||
| 5% | 235 | 233.37 | 4.57% | 4.03% | 4% | |||||||||||||
| 400 | 1.14% | |||||||||||||||||
| 2% | ||||||||||||||||||
| 230 | -0.77% | 1.25% | -0.10% | |||||||||||||||
| 200 | ||||||||||||||||||
| 0% | ||||||||||||||||||
| 0 | 2020 | 2021 | 0% | 225 | 2022Q1 | -2% | ||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | ||||||||||||
⚫ 2017-2021年归母净利润（亿元）及增速
200 175.99 250%
156.89 203.89% 200%
150
118.83 150%
151.41%
100%
100
70.00 50%
50-32.48% 0%
23.03
-50%
0-85.32%-100%
2017 2018 2019 2020 2021
注：选取32家经营业务中包含游戏业务的A股上市公司作为标的
资料来源：Wind，国海证券研究所
⚫ 2021Q1-2022Q1归母净利润（亿元）及同环比增速
| 80 | 环比 | 59.72 | 52.18 | 229.99% 43.46 | 400% |
| 60 | 同比 | 200% | |||
| 40.36 | |||||
| 40 | 47.96% | 15.08% | 7.66% | 0% | |
| 20 | -28.65% | -25.53% | -12.63% | -164.07% | |
| -200% | |||||
| 0 | |||||
| -20 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 2022Q1 -446.41% | -400% |
| -40 | -33.43 | -600% | |||
| 12 | |||||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | |||||
A股游戏板块业绩回顾：研发费率及境外收入占比呈增长趋势
| ⚫ ROE | ⚫ 毛利率 | 55.43% | ⚫ 销售净利率 | |||||||||||||||||
| 14% | 60% | 30% | ||||||||||||||||||
| 12% | 11.48% | 58% | 57.66% | 24.80% | ||||||||||||||||
| 20% | ||||||||||||||||||||
| 10% | ||||||||||||||||||||
| 8% | 8.09% | 56% | 56.12% 55.74% | 10% | 13.36% | |||||||||||||||
| 6% | 54% | 54.72% | ||||||||||||||||||
| 0% | 1.92% | |||||||||||||||||||
| 4% | 3.30% | |||||||||||||||||||
| 52% | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |||||||||||||||
| 2% | ||||||||||||||||||||
| -10% | -8.17% | -8.50% | ||||||||||||||||||
| 0% | 2017 | -0.39% -0.59% 2018 2019 2020 | 2021 | 50% | ||||||||||||||||
| -2% | 2021 | -20% | ||||||||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |||||||||||||||||
| ⚫ 销售费用率 | ⚫ 研发费用率 | ⚫ 境外收入占比 | ||||||||||||||||||
| 20% | 15% | 30% | ||||||||||||||||||
| 26.86% | ||||||||||||||||||||
| 18% | 16.43% | 17.77% | 15.91% | 17.26% | ||||||||||||||||
| 14% | 13.53% | 25% | 22.61% 23.55% 23.77% | |||||||||||||||||
| 13% | 12.51% 12.46% | |||||||||||||||||||
| 16% | ||||||||||||||||||||
| 14% | 12.95% | 12% | 11.89% | 20% | ||||||||||||||||
| 16.11% | ||||||||||||||||||||
| 11% | 15% | |||||||||||||||||||
| 12% | ||||||||||||||||||||
| 10% | 10% | |||||||||||||||||||
| 10% | ||||||||||||||||||||
| 2021 | ||||||||||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |||||||
| 注：选取32家经营业务中包含游戏业务的A股上市公司作为标的 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 13 | ||||||||||||||||||
资料来源：Wind，国海证券研究所
A股营销板块业绩回顾：2022Q1宏观经济影响广告大盘，公司盈利能力下行
⚫ 2017-2021年，A股12家主营营销业务的上市公司收入复合增速16.8%，归母净利润复合增速-2.7%；2021年收入同比增长17%，但归母净利润同比下降35%，季 度来看2021年收入同比增速呈现前高后低的趋势，除了2020年上半年基数较低的原因外，2021下半年以及2022Q1受疫情反复拖累影响广告大盘与广告主投放，业绩 出现波动，2021Q1-Q2收入同比增速在30%以上，2021Q3-Q4收入同比增速下滑至10%/2%，2022Q1收入同比下降3%，归母净利润同比下降69%。
| ●2017-2021年A股营销板块收入、增速及全国广告营业额增速 | ●2017-2021年A股营销板块归母净利润及增速 | 同比 | ||||||||||||||
| 营销板块收入（亿元） | 营销板块收入同比增速 | 广告营业额同比增速 | 营销板块年度归母净利润（亿元） | |||||||||||||
| 30% | 1066 | 1174 | 1371 | 693% | 环比 | 63 | ||||||||||
| 97 | ||||||||||||||||
| 955 | 70 | |||||||||||||||
| 737 | 17% | |||||||||||||||
| 52 | ||||||||||||||||
| 15.9% | 12% | 10% | -35% | |||||||||||||
| -26% | -76% 12 | |||||||||||||||
| 6.3% | 8.5% | 5.7% | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | ||||||||||||
| ●2021Q1-2022Q1A股营销板块收入及增速 | ●2021Q1-2022Q1A股营销板块归母净利润及增速 | |||||||||||||||
| 营销板块季度收入（亿元） | 同比 | 环比 | 营销板块季度归母净利润（亿元） | 同比 | ||||||||||||
| 32% | 356 | 342 | 367 | 296 | 238% | 36 | ||||||||||
| 306 | 31% | 174% | ||||||||||||||
10%
| 16% | 2% | -3% | 15 | 140% | -86% 7 | -84% | -69% | |||
| 7% | ||||||||||
| -4% | -19% | -53% | 2021Q2 | -25% | -10% 5 | |||||
| -15% | -81% | |||||||||
| 2021Q1 | ||||||||||
| 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 | ||||
| 2022Q1 | ||||||||||
| 注：选取12家经营业务中包含营销业务的A股上市公司作为标的 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 14 | ||||||||
资料来源：中国广告年鉴，公司公告、wind，国海证券研究所
A股电影板块业绩回顾：收入票房走势趋近，固定成本占比高，业绩弹性大
⚫ 2021年，A股9家主营电影业务的上市公司收入271亿元，同比增长82%，全国票房同比增长132%，主要是2020年Q1-Q3（1月至9月）疫情影响下全国影院基本未 能营业，收入基数较小。2022Q1全国票房同比下滑23%，上市公司收入同比下滑19%，收入走势与票房走势趋近；主营电影业务固定成本占比相对高（影片内容制作 成本及影院经营租金人力等），因此业绩弹性相对大，利润波动大于收入波动，2022Q1公司归母净利润同比下滑99%。
| ●2017-2021年A股电影板收入、增速及全国票房增速 | ●2017-2021年A股电影板归母净利润及增速 | |||||||||||||||||
| 电影板块收入（亿元） | 电影板块收入同比增速 | 电影票房同比增速 | 电影板块归母净利润（亿元） | 同比 | ||||||||||||||
| 132% | 55 | 300% | ||||||||||||||||
| 376 | 380 | 399 | 82% | |||||||||||||||
| 25 | 126% | |||||||||||||||||
| 271 | -54% -14 -61 -346% | |||||||||||||||||
| 1% | 5% | |||||||||||||||||
| 149 | ||||||||||||||||||
| 9% | 6% | -63% | ||||||||||||||||
| -68% | 2017 | 2018 | 2019 | -133 2020 | 2021 | |||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | ||||||||||||||
| ●2021Q1-2022Q1A股电影板块收入、增速及全国票房增速 | ●2021Q1-2022Q1A股电影板块归母净利润及增速 | |||||||||||||||||
| 电影板块收入（亿元） | 电影板块收入同比 | |||||||||||||||||
| 电影板块季度归母净利润（亿元） | 电影板块归母净利润同比增速 | 环比 | ||||||||||||||||
| 电影板块收入环比 | 电影票房同比增速 | |||||||||||||||||
| 184% 13 | 110% | 67% | 69% | 0 | 101% | |||||||||||||
| 81 | 463% | 76 | 66 | |||||||||||||||
| 250% | 68 | 116% | 2 | |||||||||||||||
| 46 | ||||||||||||||||||
| -82% | -4 | -99% | ||||||||||||||||
| 5% | -17% | 28% | -3% | 1% | -19% | |||||||||||||
| -256% | ||||||||||||||||||
| 21% | 65% | -23% | ||||||||||||||||
| -32% | -13% | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | -611% -26 2021Q4 | 2022Q1 | ||||||||||||
| 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 | ||||||||||||||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 15 | |||||||||||||||||
| 注：选取9家经营业务中包含电影业务的A股上市公司作为标的 | ||||||||||||||||||
资料来源：猫眼专业版、wind、公司公告，国海证券研究所
A股剧综板块业绩回顾：2022Q1宏观经济影响广告大盘，公司盈利能力下行
⚫ 2017-2021年，A股7家主营电视剧、综艺业务的上市公司收入复合增速9.5%，归母净利润复合增速3.1%；2021年收入同比增长8%，归母净利润增长38%，但 2022Q1行业角度看，根据云合数据，综艺方面虽然上新数量有增长，但表现乏力，全网有效播放同比下滑33%；剧集方面有效播放量同比小幅下降，上新数量明显下 降，首次影响2022Q1A股剧综板块公司收入同比下滑25%，利润端同比下滑23%。
●2017-2021年A股剧综板收入及增速
| 31% 198 | 剧综板块收入（亿元） | 同比 | 217 |
| 183 | 201 |
151
| 10% | 8% |
-8%
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 |
●2021Q1-2022Q1A股剧综板块收入及增速
| 剧综板块收入（亿元） | 同比 | 环比 |
54%
44%
| 58 | 55 | 52 | 52 |
43
0%
| -20% | -5% | -6% | 0% | -25%-17% |
| -28% | ||||
| 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 |
●2017-2021年A股剧综板归母净利润及增速
| 19 | 剧综板块归母净利润（亿元） | 同比 | 21 38% | |
| 108% | 65% 15 | |||
| 2017 | 2018 | 2019 -4 | 2020 | 2021 |
-308%
-39
●2021Q1-2022Q1A股剧综板块归母净利润及增速
| 9 | 剧综板块归母净利润（亿元）8 7 | 同比 | 环比 | 7 |
439%
329%
| 49% | 35% | 20% | -14% | -23% | |
| 2021Q1 | -11% | -9% | -3 | -141% | 2022Q1 |
| 2021Q2 | 2021Q3 | ||||
| 2021Q4 | |||||
| 注：选取7家经营业务中包含剧综业务的A股上市公司作为标的 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 16 |
资料来源：wind、公司公告，国海证券研究所
A股出版板块业绩回顾：2021年稳健增长，2022Q1民营出版受疫情影响较大
⚫ 2017-2021年，A股30家主营出版、阅读、报媒业务的上市公司收入复合增速3.69%，归母净利润复合增速7.74%。2018-2020年板块归母净利润增速波动幅度较大，
与个别公司计提大额减值有关。2021年受益于直播渠道红利，收入增长7.47%，业绩增长30.2%，但2022Q1受疫情反复拖累，业绩出现波动，尤其是民营出版板块
（中信出版、新经典、果麦文化）业绩波动较大，但收入下滑幅度仍小于行业整体下滑幅度。
| ⚫ 2017-2021年营业收入（亿元）及增速 | 7.47% 8% | ⚫ 2021Q1-2022Q1营业收入（亿元）及同比增速 | 30% | |||||||||||||
| 1500 1450 | 1445.96 | 500 | 27.4% | 437.79 | ||||||||||||
| 6% | 400 | 291.68 | 371.28 | 345.21 | 326.23 | 20% | ||||||||||
| 1400 | 3.13% | 1366.84 | 1345.49 | 4% | 300 | 13.2% | ||||||||||
| 11.8% | ||||||||||||||||
| 1350 | 1325.17 | 3.14% | 2% | 200 | 4.9% | 10% | ||||||||||
| 0% | 0% | |||||||||||||||
| 1300 | 1284.95 | -1.56% | ||||||||||||||
| 100 | -4.7% | |||||||||||||||
| 1250 | -2% | |||||||||||||||
| 1200 | -4% | 0 | -10% | |||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 | |||||||
| ⚫ 2017-2021年归母净利润（亿元）及增速 | ||||||||||||||||
| ⚫ 2021Q1-2022Q1归母净利润（亿元）及同环比增速 | ||||||||||||||||
| 200 | 81.51% | 175.53 | 100% | 80 | 65.3% | 67.5% | 80% | |||||||||
| 150 | 138.42 | 141.97 | 134.81 | 50% | 60 | 31.94 | 57.76 | 39.43 | 46.39 | 30.90 | 60% | |||||
| 30.20% | 40 | 23.6% | 40% | |||||||||||||
| 100 | 78.22 | -5.05% | ||||||||||||||
| 0% | 20% | |||||||||||||||
| 50 | 20 | -3.9% | -3.3% | 0% | ||||||||||||
| -43.49% | ||||||||||||||||
| 0 | -50% | 0 | -20% | |||||||||||||
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2021Q1 | 2021Q2 | 2021Q3 | 2021Q4 | 2022Q1 | 17 | ||||||
| 注：选取30家经营业务中包含出版及阅读业务的A股上市公司作为标的 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | |||||||||||||||
资料来源：Wind，国海证券研究所
A股出版板块业绩回顾：重点公司2021年报及2022年一季报
| 公司名称 | 2021年 | 2022Q1 | 对应PE（倍） | 2021年 股息率 | ||||||||
| 营业收入（亿元） | YOY | 归母净利润（亿元） | YOY | 营业收入（亿元） | YOY | 归母净利润（亿元） | YOY | 2021A | 2022E | 2023E | ||
| 教育出版 | ||||||||||||
| 凤凰传媒 | 125.2 | 3.1% | 24.6 | 54.0% | 32.0 | 20.0% | 4.7 | -31.7% | 7.3 | 9.8 | 9.2 | 7.1% |
| 中南传媒 | 113.3 | 8.2% | 15.2 | 5.5% | 24.0 | 14.5% | 2.7 | 2.7% | 11.4 | 10.5 | 9.7 | 6.7% |
| 浙版传媒 | 113.9 | 16.2% | 13.2 | 14.7% | 26.2 | 27.2% | 1.2 | 92.9% | 12.4 | - | - | 4.4% |
| 中文传媒 | 107.1 | 3.6% | 20.4 | 13.2% | 25.9 | 0.1% | 3.9 | 3.4% | 6.8 | - | - | 6.7% |
| 山东出版 | 108.9 | 11.7% | 15.3 | 9.4% | 20.4 | 10.5% | 2.1 | 26.9% | 8.1 | - | - | 5.9% |
| 新华文轩 | 104.6 | 16.1% | 13.1 | 3.4% | 22.1 | 13.0% | 1.7 | 8.1% | 8.4 | 7.7 | 7.0 | 3.6% |
| 皖新传媒 | 101.1 | 14.2% | 6.4 | 4.2% | 27.8 | 22.3% | 3.0 | 13.8% | 14.7 | 13.0 | 12.0 | 3.6% |
| 中国出版 | 63.0 | 5.8% | 7.8 | 5.3% | 8.3 | -15.5% | 0.0 | -88.0% | 10.5 | - | - | 2.9% |
| 中原传媒 | 92.6 | -3.4% | 9.8 | 5.1% | 17.6 | -6.6% | 1.0 | 0.6% | 7.3 | 6.1 | 5.7 | 4.7% |
| 南方传媒 | 76.0 | 10.2% | 8.1 | 6.3% | 18.6 | 9.1% | 1.3 | -17.8% | 8.1 | 7.8 | 7.3 | 4.5% |
| 民营出版 | ||||||||||||
| 读客文化 | 5.2 | 27.2% | 0.7 | 30.5% | 1.1 | 9.9% | 0.1 | 16.9% | 68.7 | - | - | 0.7% |
| 中信出版 | 19.2 | 1.6% | 2.4 | -14.4% | 4.1 | -12.9% | 0.4 | -35.2% | 14.2 | 12.7 | 11.1 | 2.8% |
| 新经典 | 9.2 | 5.2% | 1.3 | -40.5% | 2.1 | -4.6% | 0.4 | -21.2% | 21.2 | 15.1 | 11.9 | 3.5% |
| 果麦文化 | 4.6 | 29.8% | 0.6 | 38.7% | 1.1 | 14.0% | 0.04 | -43.1% | 40.1 | 36.4 | 23.8 | 0.3% |
注：股息率基于2022年4月29日收盘价计算
⚫ 2018-2022Q1四家民营出版上市公司营收同比增速和图书零售行业码洋同比增速
| 16.9% | 14.4% | -1.8% | 8.3% | -5.4% | 民营出版上市公司营收同比 | |
| 11.3% | 12.9% | |||||
| 2018 | 2019 | -5.1% | 1.6% | -13.3% | ||
| 图书零售行业码洋同比 | ||||||
| 2021 | ||||||
| 2020 | ||||||
| 2022Q1 | ||||||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 18 | |||||
资料来源：Wind，北京开卷，国海证券研究所
教育板块业绩回顾：重点公司2021年报及2022年一季报
| 公司 | 代码 | 营收（百万元） | 营收YOY | 净利润（百万元） | 净利润YOY | ||||
| FY21 | FY22Q1 | FY21E | FY22Q1 | FY21 | FY22Q1 | FY21E | FY22Q1 | ||
| 视源股份 | 002841.SZ | 21226 | 4187 | 24% | 17% | 1699 | 308 | -11% | 53% |
| 科大讯飞 | 002230.SZ | 18314 | 3506 | 41% | 40% | 1556 | 111 | 14% | -21% |
| 鸿合科技 | 002955.SZ | 5811 | 906 | 46% | 14% | 169 | 41 | 107% | 505% |
| 中国东方教育 | 0667.HK | 4140 | - | 13% | - | 302 | - | 17% | - |
| 学大教育 | 000526.SZ | 2529 | 497 | 4% | -28% | -536 | 1 | -1327% | -78% |
| 盛通股份 | 002599.SZ | 2405 | 513 | 18% | -17% | 68 | -25 | 120% | -205% |
| 昂立教育 | 600661.SH | 1587 | 200 | -12% | -59% | -203 | 73 | 18% | 42% |
| 天喻信息 | 300205.SZ | 1430 | 347 | -16% | 19% | -150 | 1 | -147% | 107% |
| 东方时尚 | 603377.SH | 1199 | 248 | 41% | 11% | 152 | 8 | -5% | -80% |
| 豆神教育 | 300010.SZ | 1122 | 168 | -19% | -30% | -592 | -43 | 77% | 4% |
| 开元教育 | 300338.SZ | 931 | 170 | 9% | -22% | -461 | -50 | 40% | 42% |
| 科德教育 | 300192.SZ | 858 | 187 | 1% | -12% | -447 | 16 | -491% | -50% |
| 全通教育 | 300359.SZ | 722 | 104 | 2% | -5% | 8 | 2 | -83% | -72% |
| 威创股份 | 002308.SZ | 689 | 129 | 7% | 20% | -396 | 15 | -1206% | 282% |
| 传智教育 | 003032.SZ | 664 | 157 | 4% | 13% | 77 | 19 | 18% | 194% |
| 国新文化 | 600636.SH | 444 | 45 | -36% | -5% | -428 | 2 | -375% | -49% |
| 三盛教育 | 300282.SZ | 393 | 58 | 10% | -22% | -163 | -9 | 77% | -15% |
| 美吉姆 | 002621.SZ | 336 | 45 | -6% | -44% | -198 | -12 | 59% | -254% |
| 凯文教育 | 002659.SZ | 284 | 10 | -11% | -89% | -121 | -38 | 7% | -146% |
注：公司会计年结日为12月31日
| 公司 | 代码 | 营收（百万元） | 营收YOY | 净利润（百万元） | 净利润YOY | ||
| FY21H1 | FY22H1 | FY22H1 | FY21H1 | FY22H1 | FY22H1 | ||
| 中教控股 | 0839.HK | 1823 | 2351 | 29% | 831 | 1168 | 41% |
| 希望教育 | 1765.HK | 1183 | 1527 | 29% | 478 | 430 | -10% |
| 宇华教育 | 6169.HK | 1149 | 1204 | 5% | 801 | 548 | -32% |
| 新高教集团 | 2001.HK | 786 | 1036 | 32% | 295 | 345 | 17% |
| 中国科培 | 1890.HK | 498 | 703 | 41% | 282 | 380 | 35% |
| 注：公司会计年结日为8月31日 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 19 |
资料来源：Wind，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 上市公司 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/7】三七发行、延趣游戏研发的《叫我大掌柜》国服流水再创新高，4月19日宣布与《仙剑奇侠传三》联动。
【2022/4/15】公司与智度股份、智度宇宙签署战略合作协议，三方将充分利用各自在研发技术、人工智能、区块链等方面的技术优 势，共建元宇宙社交新场景。
【2022/4/22】旗下《云上城之歌》与经典IP《犬夜叉》的联动活动于4月27日正式开启。
| 三七互娱 | 【2022/4/26】公告2021年报，营业收入162.2亿元，yoy+12.6%，归母净利润28.8亿元，yoy+4.2%，扣非净利润26.3亿元，yoy+9.8%。本期每10股派息3.7元（含税），2021年合计每10股派息5.2元。 |
【2022/4/26】公司公告第四期员工持股计划草案，拟激励对象为不超过650名核心人员，股票来源为公司于2021年8月以3亿元回购 的1630万股股份， 以零价格转让。
【2022/4/26】公司公告广州三七2021年实现归母净利润16.3亿元，扣非净利润16.2亿元。超过业绩承诺的14.4亿元。
【2022/4/30】公告2022年一季报，营业收入40.9亿元，yoy+7.1%，归母净利润7.6亿元，yoy+550.8%，扣非净利润7.6亿元，yoy+19774.3%。
| 【2022/4/8】公告2021年报，营业收入46.2亿元，yoy+68.4%，归母净利润14.7亿元，yoy+40.3%，归母扣非净利润12.3亿元， |
| yoy+36.2%。本期每10股派息160元（含税）。 |
| 【2022/4/17】旗下《一念逍遥》与《凡人修仙传》联动活动于4月29号开启。 |
| 吉比特 | 【2022/4/21】旗下雷霆游戏代理，百奥家庭互动研发的《奥比岛：梦想国度》于4月21日开启iOS预定，4月28日开启全渠道付费测 试。 【2022/4/21】旗下《失落四境》Demo首测于4月25日-5月1日开启。 |
| 【2022/4/22】旗下《问道手游》4月22日开启6周年大服，邀请陈小春作为代言人，开服前预约热度突破520万再创纪录，同时问道 |
| 两部官方小说《问道·枪出无心》和《问道·心有大道》上线QQ阅读、微信读书、起点中文网和喜马拉雅。 |
| 【2022/4/23】公告2022年一季报，营业收入12.3亿元，yoy+10%，归母净利润3.5亿元，yoy-4.3%，归母扣非净利润3.3亿元， |
| yoy-6.1%。 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 20 |
资料来源：各公司公告，三七互娱官方公众号，问道官方公众号，雷霆游戏情报站，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 上市公司 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
| 青瓷游戏 | 【2022/4/22】公告2021年报，营业收入11.1亿元，yoy-9.9%，经调整净利润4.2亿元，yoy+154.1%。 |
| 宝通科技 | 【2022/4/23】公告2021年报，营业收入27.6亿元，yoy+4.6%，归母净利润4.0亿元，yoy-7.8%，扣非净利润3.8亿元，yoy-11.1%。 【2022/4/23】公告2022年一季报，营业收入6.6亿元，yoy-9.6%，归母净利润6876.9万元，yoy-44.0%，扣非净利润6476.8万 |
| 元，yoy-47.0%。 |
【2022/4/25】完美世界旗下《幻塔》2.0版本“维拉时空”4月25日上线，海外版于4月19日开启欧美及日本地区封闭测试，测试平 台包括PC和移动端。
| 完美世界 | 【2022/4/26】公告2021年报，实现营业收入85.2亿元，yoy-16.7%，归母净利润3.7亿元，yoy-76.2%，归母扣非净利润1亿元，yoy-90.3%。本期每10股派息12元（含税），现金分红金额为22.9亿元。 |
【2022/4/26】公告2022年一季报，实现营业收入21.3亿元，yoy-4.6%，归母净利润8.4亿元，yoy+81.0%，归母扣非净利润4.1亿 元，yoy+30.2%。
| 心动公司 | 【2022/4/26】公告2021年报，营业收入27.0亿元，yoy-5.1%，归权益持有人净亏损8.64亿元，2020年同期净利润为910万元。 |
百奥家庭互动【2022/4/26】公告2021年报，营业收入8.8亿元，yoy-21.5%，经调整净利润7917.6万元，yoy-72.6%。
| 冰川网络 | 【2022/4/26】公告2021年报，营业收入5.1亿元，yoy+31.2%，归母净利润-6307.4万元，yoy-173.6%，扣非净利润-1.3亿元，yoy-525.6%。 【2022/4/26】公告2022年一季报，营业收入4.8亿元，yoy+326.9%，归母净利润2.2亿元，yoy+1632.3%，扣非净利润2.1亿元， |
| yoy+1352.3%。 |
【2022/4/27】公告2021年报，营业收入9.3亿元，yoy+58.2%，归母净利润8151.1万元，yoy-33.9%，扣非净利润1.3亿元，
| 凯撒文化 | yoy+26.3%。 【2022/4/27】公告2022年一季报，营业收入1.9亿元，yoy-33.9%，归母净利润1651.8万元，yoy-89.0%，扣非净利润1447.7万 |
元，yoy-90.2%。
请务必阅读附注中免责条款部分 21
资料来源：各公司公告，幻塔官方公众号，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 上市公司 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/28】公告2021年报，营业收入48.5亿元，yoy+4.8%，归母净利润15.5亿元，yoy-69.3%，归母扣非净利润12.8亿元，
| 昆仑万维 | yoy-37.9%。 【2022/4/29】公告2022年一季报，营业收入11.9亿元，yoy+9.1%，归母净利润3.7亿元，yoy+17.2%，归母扣非净利润4.1亿元， |
yoy+36.4%。
| 恺英网络 | 【2022/4/29】公告2021年报，营业收入23.8亿元，yoy+53.9%，归母净利润5.8亿元，yoy+224.1%，归母扣非净利润4.6亿元，yoy+501.2%。 【2022/4/29】公告2022年一季报，营业收入10.3亿元，yoy+129.7%，归母净利润2.5亿元，yoy+66.7%，归母扣非净利润2.4亿 |
| 元，yoy+256.3%。 |
【2022/4/30】公告2021年报，营业收入38.1亿元，yoy+48.6%，归母净利润5.7亿元，yoy-47.5%，归母扣非净利润5.1亿元，
| 姚记科技 | yoy-10.9%。 【2022/4/30】公告2022年一季报，实现营业收入10.1亿元，yoy+2.9%，归母净利润9180.5万元，yoy-53.8%，归母扣非净利润 |
8313.4万元，yoy-54.5%。
| 世纪华通 | 【2022/4/30】公告2021年报，营业收入139.3亿元，yoy-7.0%，归母净利润23.3亿元，yoy-21.0%，扣非净利润2.4亿元，yoy-90.7%。 【2022/4/30】公告2022年一季报，营业收入35.2亿元，yoy-11.9%，归母净利润2.1亿元，yoy-64.3%，扣非净利润2.1亿元， |
| yoy-61.1%。 |
【2022/4/30】公告2021年报，营业收入32亿元，yoy-31.9%，归母净利润1.7亿元，yoy+189.4%，扣非净利润-2.9亿元。
| 游族网络 | 【2022/4/30】公告2022年一季报，营业收入5.4亿元，yoy-42.3%，归母净利润7993.7万元，yoy-57.4%，扣非净利润5267.1万 |
元，yoy-42.7%。
| 巨人网络 | 【2022/4/30】公告2021年报，营业收入21.2亿元，yoy-4.2%，归母净利润9.9亿元，yoy-3.4%，扣非净利润10.5亿元，yoy+15.8%。 【2022/4/30】公告2022年一季报，营业收入5.8亿元，yoy+2.4%，归母净利润2.7亿元，yoy-15.4%，扣非净利润3.5亿元， |
| yoy+24.4%。 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 22 |
资料来源：各公司公告，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 上市公司 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
| 视觉中国 | 【2022/4/28】公司公告2021年报及2022一季报，2021年实现营业收入6.6亿元，yoy+15.2%，归母净利润1.5亿元，yoy+8%，2022Q1实现营业收入1.6亿元，yoy+11.8%，归母净利润0.3亿元，yoy-26.5%。 |
| 风语筑 | 【2022/4/29】公司公告2021年报及2022一季报，2021年实现营业收入29.4亿元，yoy+30.3%，归母净利润4.4亿元，yoy+28.1%，2022Q1实现营业收入2.4亿元，yoy-59.9%，归母净利润-0.2亿元，yoy-110%。 |
【2022/4/26】公司公告FY22Q3业绩（截至2022/2/28），前三季度实现营业收入163.2亿元，yoy-15.8%，归母净利润-63亿元，新东方 yoy-368.8%；Q3实现营业收入38.8亿元，yoy-48.4%，归母净利润-7.7亿元，yoy-180.9%。公司的五大转型方向分别是非学术 类辅导、智能学习系统及设备、游学与研学营、教材和数字化智能学习解决方案，以及专升本考试准备。
| 好未来 | 【2022/4/26】公司公告FY22Q4及全年业绩（截至2022/2/28），全年实现营业收入277.6亿元，yoy-2.3%，归母净利润-71.8亿 元，yoy-879.5%；Q4实现营业收入34.2亿元，yoy-60.3%，归母净利润-6.8亿元，yoy+36%。转型方向为智能学习解决方案提 |
| 供商，拓展素质教育、科技服务及其他非教育培训业务。 |
【2022/4/20】发布2022Q1财报，营收78.68亿美元，同比增长9.8%；运营利润19.72亿美元，运营利润率25.1%；净利润为15.97 奈飞 亿美元，同比下降5.9%，公司首席执行官里德·哈斯廷斯表示将考虑引入订阅价格更低的广告计划。此前，Netflix一直是为数不多的 拒绝广告的流媒体。
| 百度 | 【2022/4/19】百度上线了一款语音社交APP“嗨圈圈”，该款APP的slogan为“只为治愈你的孤独”，用户初次注册需通过完成前 期“灵魂测试”，匹配与自己兴趣相投的人进行语音聊天。 |
【2022/4/6】网易云音乐与福茂唱片达成战略合作，双方将在音乐版权、艺人宣推等领域展开深层次合作。目前，网易云音乐已获得 福茂唱片娱乐旗下全量音乐版权授权，包括庾澄庆、范玮琪、那英、张韶涵、韦礼安等众多知名艺人作品，用户可在网易云音乐三个 网易云音乐 月内限时畅听。公开资料显示，福茂唱片创立于1961年，旗下拥有丰富的优质歌手和音乐作品，是台湾最大的独立唱片公司。近一年 来，网易云音乐先后与摩登天空、香港英皇娱乐、中国唱片集团、乐华娱乐等达成版权合作。未来，网易云音乐还将继续推进与上游 版权方的合作。
请务必阅读附注中免责条款部分 23
资料来源：各公司公告，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 上市公司 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/5/2】在港交所发布公告称，已就建议转换向香港联交所提出申请，并于2022年4月29日，本公司就建议转换申请收到联交所 B站 的确认，2022年10月3日后将于香港联交所及美国纳斯达克双重主要上市。同时公告预计2022Q1净营业额将介于50亿元至51亿元；月均活跃用户为2.9亿，同比增长31.5%；日均活跃用户为7940万，同比增长32.0%。
| 光线传媒 | 【2022/4/29】发布年报，2021年收入11.67亿元，同比增长0.74%；归母净利润约-3.12亿元，同比下降207.9%；发布2022Q1季 报，收入4.41亿元，同比增长83.94%；归母净利润7459万元，同比下降62.41%。 | |
| 芒果超媒 | 【2022/4/25】发布年报，2021年收入153.56亿元，同比增长9.64%；归母净利润约21.14亿元，同比增长6.66%；发布2022Q1季 报，收入31.24亿元，同比下降22.08%；归母净利润5.07亿元，同比下降34.39%。 | |
| 分众传媒 | 【2022/4/29】发布年报，2021年收入148.36亿元，同比增长22.64%；归母净利润约60.63亿元，同比增长51.43%；发布2022Q1 季报，收入29.39亿元，同比下降18.19%；归母净利润9.29亿元，同比下降32.12%。 | |
| 微博 | 【2022/4/28】微博发公告，将展示用户“IP属地”的功能进一步升级。这一功能已于今年3月上线，微博对此功能的释义为减少冒充 热点事件当事人、恶意造谣、蹭流量等不良行为，确保传播内容的真实、透明。 | |
| 字节跳动 | 【2022/4/22】字节跳动CEO梁汝波在内部全员信中宣布，全球顶尖律所世达国际律师事务所高级合伙人高准将加入字节跳动，接替 周受资出任CFO。 | |
| 抖音 | 【2022/5/1】抖音直播官方宣布开展“整治网络直播乱象”专项行动。平台将以“色、丑、怪、假、俗、赌”等违法违规内容为切入 点，从严整治违法行为、蹭热点乱象、打赏失度、恶意营销等突出问题。 | |
| 知乎 | 【2022/4/22】知乎在港交所上市，股票代码为“2390”，发行价为每股32.06港元。 | |
| 爱奇艺 | 【2022/4/22】爱奇艺官宣全新升级品牌LOGO，以更激情好奇、更创新创造、更温暖简单的青春形象，携手同样青春、阳光、正能 量的亿万用户，奔赴更加春光明媚的未来。 | |
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 24 | |
资料来源：传媒内参（主编温静）、各公司公告，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 行业 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/8】数字人技术公司影眸科技宣布完成数千万元Pre-A轮融资，由红杉中国领投。
| 【2022/4/11】数字互动内容开发平台Cocos宣布完成5000万美元B轮融资，投资方为建信投资、GGV纪源资本、声网Agora等。 |
【2022/4/11】数字艺术电商唯一艺术获数千万元A轮融资，继续增加国有资本持股比例。
| 【2022/4/13】据面板供应链研究机构DSCC报告，索尼及苹果的AR/VR头显新品将推迟至2023年发布。 |
【2022/4/13】中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国证券业协会联合发布关于防范NFT相关金融风险的倡议，呼吁遏制NFT 金融化证券化倾向，防范非法金融活动风险。
| 【2022/4/13】万代南梦宫宣布成立创投基金，致力于元宇宙相关创企发展，投资规模为3年30亿日元（约1.5亿人民币）。 | |
| 元宇宙 | 【2022/4/13】日本通讯巨头LINE旗下的NFT平台“LINE NFT”正式上线，将与软银、Visa等全球公司在游戏、娱乐、漫画、元宇 宙、艺术、服务等领域展开合作，使用原创区块链“line blockchain"。 |
| 【2022/4/13】元宇宙个人头像定制应用商Genies完成1.5亿美元C轮融资，由Silver Lake领投，投后估值10亿美元。 |
【2022/4/13】Meta或于2024年发布首款AR眼镜Project Nazare。
| 【2022/4/13】Epic Games宣布投资UGC游戏《Wonderbox》开发商Aquiris，具体投资规模和股权尚未披露。 |
【2022/4/14】Meta宣布为支持创作者在Meta Quest以及Horizon Worlds的内容开发工作，将引入除官方激励以外的变现模式，即 数字内容的销售，Meta对Horizon Worlds中虚拟商品的销售抽成比例为47.5%，包括30%的Meta Quest平台费以及剩余收入25% 的Horizon Worlds抽成。
| 【2022/4/14】Meta计划发布VR社交平台Horizon Worlds的Web版本。 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 25 |
资料来源：36氪，唯一艺术，映维网，中国互联网金融协会，cryptonary，律动，GameLook，新浪科技，Aquiris，The Verge，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 行业 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/17】Pico发布消费级VR头显Neo3Link进军欧洲市场，售价449欧元（约3100元），配置对标Quest2，采用高通骁龙 XR2芯片，单眼分辨率1832×1920，支持90Hz刷新率，储存规格6+256GB。
| 【2022/4/20】Meta发布Quest2手部追踪2.0版，带来更稳健遮挡、移动交互。 |
【2022/4/20】NBA即将推出以太坊NFT系列Association。在今年的季后赛中，每个Association NFT代表一名真正的NBA球员。
| 【2022/4/21】美国最大的数字加密货币交易所Coinbase推出NFT市场。 |
【2022/4/21】印度板球NFT平台Rario完成1.2亿美元融资，由印度游戏独角兽Dream11的母公司Dream Sports领投。Rario拥有 全球最大的板球NFT播放权。
| 【2022/4/22】深圳市信息服务业区块链协会组织起草的《基于区块链技术的元宇宙身份认证体系》《基于区块链技术的元宇宙支付 |
| 清算体系》两个团体标准发布，这是国内首批发布的元宇宙技术标准。 |
【2022/4/22】佳能将于6月上旬发布企业向XR头显MREAL X1，价格为350万日元（17.6万元人民币）起，主要面向制造业、建筑 业、医疗和娱乐业，该系列整体销售目标是到2025年在日本年销量达到1000台以上。
| 元宇宙 | 【2022/4/22】莉莉丝参与Playable Worlds超2500万美元的B轮融资，本轮融资由Kakao Games领投，将用于大型云原生沙盒 |
| MMO游戏的开发。 |
【2022/4/22】浙江省首个数字藏品规范化交易平台“虚猕数藏”上线，这是浙江数据要素市场化在《浙江省公共数据条例》施行后 迈出的第一步。虚猕数藏是杭州国际数字交易有限公司的首个数字交易平台，公司成立于去年11月，由地方国企杭州市金融投资集团 有限公司控股。目前虚猕数藏交易入口位于阿里拍卖中。
| 【2022/4/22】元宇宙平台The Sandbox拟以超过40亿美元的估值筹集约4亿美元的新融资。 |
【2022/4/23】RTFKT发布了耐克的首个以太坊NFT运动鞋，起售价5ETH（约14800美元）。
| 【2022/4/24】育碧VR版《刺客信条》或在未来12个月内发布。 |
【2022/4/24】Pico联合抖音在自有内容平台上线“拜仁慕尼黑vs多特蒙德”直播，是德甲联赛在国内进行的首次VR平台赛事直播。
| 【2022/4/25】哔哩哔哩数字藏品官方发布转赠说明，将按发行顺序逐步放开各个系列数字藏品的转赠功能。《鸽德》系列已开放第 |
| 一次无偿转赠，用户购买数字藏品并持有满 30 天后可以无偿转赠给符合条件的哔哩哔哩实名用户，同时受赠人需持有满 30 天后方可 |
| 再次发起转赠。如若发生炒作等不良行为，转赠时间会届时调整。 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 26 |
资料来源：GameLook，新浪VR，墙灰AsHOnthEWaLL，和讯网，竺道，九派新闻，新浪VR，中国日报网，九派新闻，exputer， PicoVR，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 行业 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/25】抖音计划推出沸寂pheagee数字时尚社区，与抖音电商、Pico等业务进行联动，成为一个持续输出数字时尚的平台。字节在近期开始招募数字时尚产品经理岗位，实现虚拟试穿的解决方案和工具落地，项目团队位于上海和北京。
| 【2022/4/26】影目科技旗下AR智能眼镜INMO Air正式量产交付，在京东平台同步上市，售价2999元。影目科技曾于2021年2月获 |
| 三七互娱投资。 |
【2022/4/26】Meta第一家直营零售实体店将于5月9日开业，可试用购买VR头显。
| 【2022/4/26】阿里投资的国产AR硬件厂商Nreal将于今年在英国推出Nreal Air AR眼镜。 |
【2022/4/26】网易传媒与蓝色光标旗下蓝色宇宙达成战略合作，将推出面向汽车行业的元宇宙营销解决方案AutoMeta。
| 元宇宙 | 【2022/4/26】中国（重庆）元宇宙产业联盟正式成立，由重庆市大数据应用发展管理局、重庆市渝北区人民政府指导，旨在推动元 |
| 宇宙技术应用落地，促进元宇宙普及及规模化，打造互通、互联的元宇宙生态空间。 |
【2022/4/28】Meta公布2022年第一季度财报，实现营业收入279.1亿美元，yoy+7%，净利润74.7亿美元，yoy-21%；Reality Labs营业收入6.95亿美元，yoy+30%，主要受Quest2销售推动；经营利润-29.6亿美元，yoy-62%。扎克伯格提到，构建下一代 社交网络的战略核心是Horizon社交平台；2022年将发布高端VR头显“Project Cambria”。
| 【2022/4/28】由江苏文化产权交易所、山东文化产权交易所、贵州文化产权交易所、甘肃文化产权交易中心和西安文化产权交易中 |
| 心联合发起全国首个（由文交所联合发起的）数字文化产业联盟，提供数字文化产业展示、汇集、规范平台。 |
【2022/4/29】绿地集团购入无聊猿BAYC#8302，并将其推出作为绿地集团数字化战略的NFT形象。
| 互联网 | 【2022/4/29】中共中央政治局召开会议强调要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经 济规范健康发展的具体措施。 | |
| 教育 | 【2022/4/20】十三届全国人大常委会通过了新修订的《中华人民共和国职业教育法》，并将于5月1日起正式实施。 | |
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 27 | |
资料来源：Meta公司公告，元飞船，Tech星球，雷峰网leiphone，中国经济新闻网，新浪VR，国际在线，重庆晨报上游新闻，人民资讯，绿地G优尊享会，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 行业 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/6】虚幻引擎5正式版于4月6日开放下载。
| 【2022/4/6】育碧正式曝光旗下FPS战术竞技手游《彩虹六号M》。 |
【2022/4/6】网易游戏发行、柠檬游戏开发的RTS手游《战争怒吼》定档5月26日。
| 【2022/4/7】Sensor Tower数据，2022年3月共38个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，累计收入超22.2亿美元，占 |
| TOP100总收入近40.2%。中国手游发行商收入TOP30中，腾讯、网易、米哈游、三七互娱、趣加位列前5，吉比特、完美世界、点 |
| 点互动、游族网络分列第10、第20、第22、第26。中国App Store手游收入榜TOP20中，吉比特《一念逍遥》、《问道》分列第8、 |
| 游戏行业 | 第16。 【2022/4/9】字节发行、MMCSociety研发的沙盒生存RPG手游《代号：降临》于4月15日开启安卓限量删档测试。 |
| 【2022/4/11】国家新闻出版署发布2022年4月份国产网络游戏审批信息，共有45款游戏通过审批，其中移动游戏40款，客户端游戏 |
4款，游戏机switch1款。本批次重点游戏产品包括三七互娱《梦想大航海》、吉比特《塔猎手》《盒裂变》、心动公司《派对之星》、
| 游族网络《少年三国志·口袋战役》等。 |
【2022/4/11】2022年3月，谷歌开始在中国香港、中国台湾、韩国开放Google Play Games for PC的注册及测试，可以让玩家在 电脑上浏览、下载和玩安卓游戏，支持跨平台无缝衔接。
【2022/4/13】Sensor Tower数据，2022年3月中国手游海外收入榜TOP30中，米哈游《原神》、腾讯《PUBG Mobile》、莉莉丝《万国觉醒》位列前3，三七《末日喧嚣》、《云上城之歌》分列第5、第14名。中国手游海外收入增长榜中，三七《云上城之歌》位 列第5，完美世界《梦幻新诛仙》位列第8。
【2022/4/13】data.ai数据，2022年3月中国游戏厂商海外收入榜中，米哈游、FunPlus、腾讯、三七互娱、莉莉丝列TOP5，网易、世纪华通旗下点点互动、游族网络和宝通科技旗下易幻网络分列第6、第13、第22和第28名。
请务必阅读附注中免责条款部分 28
资料来源：Sensor Tower，data.ai，竞核，国家新闻出版署，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 行业 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/13】data.ai数据，米哈游《原神》是2021年在iOS和Google play用户支出排名第二的游戏，2022Q1排名第一，累计用 户支出近27亿美元，用户支出最大的市场是中国、美国、日本、韩国和德国。
| 【2022/4/13】data.ai数据，2022 Level Up 全球52强发行商收入榜单中（不包含国内安卓），腾讯、网易、动视暴雪位列Top3， |
| 中国发行商字节跳动、米哈游、莉莉丝、趣加、三七分列第7、第14、第19、第24和第25名。 |
【2022/4/14】2022年5月31日起，“腾讯网游加速器”将升级为“腾讯游戏管家”，并仅支持国服游戏加速。
【2022/4/14】data.ai数据，2021年度中国游戏厂商出海收入榜中，腾讯、米哈游、趣加、莉莉丝游戏和三七互娱位列TOP5，网易、世纪华通旗下点点互动、游族网络和心动分列在第6、第12、第16和第27名。
游戏行业【2022/4/15】国家广播电视总局网络视听节目管理司、中宣部出版局发布《关于加强网络视听节目平台游戏直播管理的通知》。《通知》要求，严禁网络视听平台传播未经主管部门批准的网游，督促网络直播平台建立并实行未成年人保护机制，严禁违法失德人 员利用直播发声出镜，以及严格履行分类报审报备制度、直播境外游戏节目或比赛应经批准。
【2022/4/18】data.ai数据，2022年中国游戏厂商收入飞跃榜30强中，米哈游、三七互娱、Topwar Studio、趣加和腾讯位列Top5，神州泰岳旗下壳木游戏、三七参投公司星合互娱、中手游分列第8、第11和第16名。
【2022/4/19】人民日报评论《防止未成年人沉迷网游，要形成责任闭环》，文中提到：①半年多来，伴随防沉迷新规落地和未成年 人保护工作逐渐深化，网络游戏用户年龄结构进一步趋于健康合理，未成年人沉迷游戏问题得到显著改善。②对于立法部门而言，要 进一步完善立法，筑牢未成年人网络“防火墙”。③对于执法部门来说，要坚持严格执法，严厉打击违法违规向未成年人提供游戏服 务的行为。④广大游戏企业应当认识到，针对未成年人游戏服务的必要监管，不是为了限制其发展，反而恰恰是为了帮助企业远离“野蛮生长”，在健康持久发展的赛道中前进。
请务必阅读附注中免责条款部分 29
资料来源：data.ai，人民日报评论，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 行业 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/20】日本研究机构GameAge发布《PC游戏用户报告》，中国是Steam在全球最大的市场，Steam市场规模1.33万亿日元，远超美国的4232亿日元，日本、韩国、英国、德国分别为440亿日元、391亿日元、562亿日元。
【2022/4/22】据亚洲电子竞技联合会（AESF）官方网站“亚运之路”公布，《和平精英亚运版》玩法包括但不限于跳伞、越野射击、赛车，没有枪战对射。
【2022/4/25】莉莉丝游戏推出全球游戏发行品牌Farlight Games，将发行《神觉者》《生活派对》《Farlight 84》《代号SAMO》等游戏。
| 【2022/4/26】中国文化报刊文《网络游戏市场监管如何实现最佳效能》，该文从监管视角出发，浅析当前我国网络游戏市场监管现 |
| 游戏行业 | 状、主要问题以及对策建议。网络游戏市场主要问题包括：①实名制落实，②版号稀缺引发运营乱象，③网络游戏侵权问题严重。监 管存在主要问题包括：①专有法规缺失，②尚无行政许可，③典型活动未规制。网络游戏实现最佳效能方式包括：①加快推进专有法 规立法，②设立行政许可及备案机制，③探索游戏版号审批双轨制，④构建网络游戏经营信用体系。 |
【2022/4/26】Respawn与光子工作室群联合开发的《Apex手游》海外预约用户超1200万，将于2022年夏天全球上线。
| 【2022/4/26】由暴雪娱乐与网易联合研发的《暗黑破坏神:不朽》定档6月2日，目前国内App Store显示游戏将于6月30日上线。 |
【2022/4/27】微软发布FY2022Q3财报，营收493.6亿美元，yoy+18%，GAAP净利润167.3亿美元，yoy+8%。其中游戏业务收 入37.4亿美元，yoy+6%。
| 【2022/4/27】据中国信通院公布的《2022年一季度互联网投融资运行情况》，2022Q1国内互联网投资额环比减少42.6%，同比减 |
| 少76.7%。较2021年而言，以腾讯、网易、字节为代表的国内公司也将投资眼光纷纷转向海外游戏企业。 请务必阅读附注中免责条款部分 | 30 |
资料来源：GameLook，公司官网，国海证券研究所
本月重要公告/新闻/政策
| 行业 | 重要公告/新品/政策/新闻等 |
【2022/4/28】中央网信办部署开展“清朗·网络暴力专项治理行动”，主要聚焦网络暴力易发多发、社会影响力大的18家网站平台，包括新浪微博、抖音、百度贴吧、知乎等，通过建立完善监测识别、实时保护、干预处置、溯源追责、宣传曝光等措施，进行全链条 治理。爱奇艺、抖音、快手、豆瓣、微博等平台纷纷发文响应。
| 【2022/4/26】中国广播电视社会组织联合会、中国网络视听节目服务协会发布《电视剧网络剧摄制组生产运行规范（试行）》，明 |
| 确制片人职责要求、剧组人员用工管理、演职人员劳务报酬、著作权和署名管理等细则。 |
【2022/4/25】国家广播电视总局发布《2021年全国广播电视行业统计公报》：2021年全国制作发行电视剧194部、6736集，制作 发行部数同比下降3.96%，制作影视剧类电视节目时间7.52万小时，同比下降21.17%。全国播出电视剧20.89万部，播出影视剧类 电视节目时间884.33万小时，同比增长1.28%。此外，全国广播电视行业总收入首次突破1万亿。
| 剧综/影视/音 乐等 | 【2022/4/18】文旅部发布《演出经纪人员继续教育制度（试行）》《演出经纪人员资格证管理制度（试行）》公开征求意见的公告，提出2022年前取得演出经纪人员资格证的，应当自2022年起完成继续教育。 |
【2022/4/16】据网信办官网消息，按照2022年“清朗”系列专项行动安排，中央网信办、国家税务总局、国家市场监督管理总局自 即日起，开展为期两个月的“清朗·整治网络直播、短视频领域乱象”专项行动。
【2022/4/8】Discovery探索传媒集团和华纳传媒的合并案正式完成。Discovery将以430亿美元从美国电信业巨擘AT&T手中买下华 纳传媒29%股权。业内人士称，Discovery和华纳传媒的正式合并意味着流媒体领域新巨头的诞生。
【2022/4/10】腾讯视频宣布将于4月20日零点，对腾讯视频VIP和超级影视VIP会员价格进行调整。其中，用户最常使用的腾讯视频 VIP月卡以及超级影视VIP的多项套餐价格均保持不变，VIP连续包月价格由20元调整为25元，超级影视VIP连续包月价格由30元调 整为35元，腾讯视频VIP年卡价格由253元调整为258元。
请务必阅读附注中免责条款部分 31
资料来源：传媒内参（主编温静）等，国海证券研究所
传媒涨跌幅和估值
⚫ 中信传媒指数2022年4月表现（%，2022.4.1-2022.5.1）
| 4.4 | 1.9 | -6.3 | |||||||||||||||||||||||||||||||
| -0.4 -1.4 -2.1 -3.5 -3.9 -5.5 -5.8 -6.6 -7.2 -8.2 -8.2 -8.4 -9.1 -9.3 -12.0 -12.3 -12.6 -13.1 -13.2 -13.4 -13.8 -14.0 -14.0 -14.5 -15.0 -16.0 -16.6 | -9.1 | ||||||||||||||||||||||||||||||||
| -12.8 | |||||||||||||||||||||||||||||||||
| 食 品 饮 料 | 消 费 者 服 务 | 家 电 | 交 通 运 输 | 建 筑 | 银 行 | 煤 炭 | 石 油 石 化 | 电 力 及 公 用 事 业 | 商 贸 零 售 | 建 材 | 房 地 产 | 钢 铁 | 汽 车 | 纺 织 服 装 | 非 银 行 金 融 | 有 色 金 属 | 基 础 化 工 | 农 林 牧 渔 | 国 防 军 工 | 电 子 | 通 信 | 医 药 | 机 械 | 轻 工 制 造 | 传 媒 | 电 力 设 备 及 新 能 源 | 计 算 机 | 综 合 | -22.5 综 合 金 融 | 上 证 指 数 | 深 证 成 指 | 创 业 板 指 | |
⚫ 传媒个股2022年4月涨幅TOP5（%）56.4
26.8
| 14.9 | 14.9 |
3.0
| 冰川网络 | 大晟文化 | 芒果超媒 | 完美世界 | 三七互娱 |
资料来源：Wind，国海证券研究所
⚫ 传媒个股2022年4月涨幅TOP5（%）
| 迅游科技 | *ST数知 | *ST众应 | *ST新文 | 长动退 |
| -37.2 | -42.9 | -47.6 | -48.8 |
| -6 请务必阅读附注中免责条款部分 | 8.9 32 |
传媒重点公司估值表
| 公司名称 | 对应PE（倍） | 净利预测（亿元） | 净利预测增速 | 总市值 (亿元) | ||||||
| 2021A | 2022E | 2023E | 2021A | 2022E | 2023E | 2021A | 2022E | 2023E | ||
| 三七互娱 | 17.6 | 15.2 | 13.2 | 28.8 | 33.1 | 38.2 | 30.6% | 15.2% | 15.3% | 504.8 |
| 完美世界 | 72.9 | 15.1 | 12.3 | 3.7 | 17.8 | 21.9 | 3.0% | 383.2% | 22.6% | 268.9 |
| 吉比特 | 15.8 | 14.5 | 12.2 | 14.7 | 15.9 | 19.0 | 29.3% | 8.4% | 19.6% | 231.4 |
| 芒果超媒 | 29.7 | 26.0 | 22.4 | 21.1 | 24.1 | 28.0 | 6.7% | 14.1% | 16.1% | 628.2 |
| 新媒股份 | 12.3 | 11.1 | 9.8 | 6.8 | 7.6 | 8.6 | 18.2% | 11.2% | 14.4% | 83.7 |
| 中信出版 | 14.1 | 12.7 | 11.0 | 2.4 | 2.7 | 3.1 | -14.4% | 11.8% | 14.6% | 34.0 |
| 新经典 | 21.1 | 14.4 | 12.0 | 1.3 | 1.8 | 2.3 | -40.5% | 40.1% | 26.8% | 27.6 |
| 中南传媒 | 11.4 | 10.5 | 9.7 | 15.2 | 16.4 | 17.8 | 5.5% | 8.4% | 8.4% | 172.2 |
| 凤凰传媒 | 7.1 | 9.7 | 9.0 | 24.6 | 18.3 | 19.6 | 54.0% | -25.5% | 7.2% | 174.3 |
| 万达电影 | 228.9 | 38.2 | 18.2 | 1.1 | 10.6 | 15.3 | 101.6% | 895.7% | 44.7% | 243.4 |
| 横店影视 | 460.8 | 28.4 | 19.6 | 0.1 | 2.4 | 3.3 | 102.8% | 1646.2% | 37.8% | 63.0 |
| 中国电影 | 78.2 | 39.6 | 21.6 | 2.4 | 5.8 | 9.3 | 142.5% | 146.5% | 59.5% | 184.8 |
| 上海电影 | 183.2 | 71.6 | 45.0 | 0.2 | 0.6 | 0.9 | 105.1% | 156.0% | 58.9% | 40.1 |
| 光线传媒 | -63.9 | 23.3 | 18.0 | -3.1 | 9.3 | 11.7 | -207.1% | 397.5% | 25.6% | 199.2 |
| 分众传媒 | 13.6 | 14.4 | 12.3 | 60.6 | 57.3 | 67.1 | 51.4% | -5.5% | 17.1% | 824.6 |
| 顺网科技 | 115.7 | 38.0 | 29.7 | 0.6 | 2.1 | 2.7 | -32.7% | 247.4% | 25.8% | 70.7 |
| 华策影视 | 19.8 | 17.4 | 14.6 | 4.0 | 4.6 | 5.4 | 0.3% | 15.0% | 17.6% | 79.3 |
| 泡泡玛特 | 52.5 | 31.5 | 22.8 | 8.5 | 14.3 | 19.7 | 63.2% | 66.8% | 38.0% | 448.2 |
| 视觉中国 | 53.6 | 43.6 | 34.9 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 1.5 | 1.9 | 2.4 | 82.0 |
| 风语筑 | 15.4 | 13.7 | 10.6 | 1.0 | 1.4 | 1.7 | 4.4 | 5.9 | 7.2 | 67.4 |
| 注：港股净利润及总市值的货币单位为人民币 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 33 |
资料来源：Wind，国海证券研究所
教育重点公司估值表
| 公司名称 | 对应PE(倍) | 净利预测(百万元) | 净利预测增速 | 总市值 (亿元) | ||||||
| 2020A | 2021E | 2022E | 2020A | 2021E | 2022E | 2020A | 2021E | 2022E | ||
| 港股 | ||||||||||
| 中教控股 | 9 | 7 | 6 | 1444 | 1795 | 2106 | 128% | 24% | 17% | 126 |
| 中国东方教育 | 22 | 11 | 9 | 302 | 568 | 721 | 17% | 88% | 27% | 65 |
| 中国科培 | 5 | 4 | 3 | 272 | 811 | 1031 | -52% | 198% | 27% | 32 |
| 新高教集团 | 4 | 2 | 2 | 568 | 675 | 797 | 225% | 19% | 18% | 33 |
| 宇华教育 | 13 | 4 | 3 | 825 | 1449 | 1622 | 304% | 76% | 12% | 35 |
| 希望教育 | - | - | - | 606 | 897 | 1073 | 408% | 48% | 20% | 27 |
| 新东方在线 | 6 | 5 | 4 | - | - | - | - | - | - | 34 |
| 民生教育 | 4 | 3 | 2 | 577 | 873 | 1025 | 339% | 51% | 17% | 25 |
| 华夏视听教育 | 29 | 5 | 5 | 58 | 319 | 312 | -82% | 454% | -2% | 17 |
| 华南职业教育 | 10 | - | - | 154 | - | - | -10% | - | - | 15 |
| A股 | ||||||||||
| 视源股份 | 29 | 22 | 18 | 1699 | 2282 | 2791 | -11% | 34% | 22% | 500 |
| 传智教育 | 70 | 43 | 35 | 77 | 125 | 153 | 18% | 63% | 22% | 54 |
| 鸿合科技 | 24 | 10 | 9 | 169 | 414 | 462 | 107% | 145% | 12% | 40 |
| 学大教育 | - | 9 | 6 | -536 | 193 | 289 | -1327% | 136% | 50% | 17 |
| 注：港股净利润及总市值的货币单位为人民币 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | 34 |
资料来源：Wind，Bloomberg，国海证券研究所
头部手游产品流水跟踪：头部产品受版号停发影响有限，流水同比维持稳定⚫ 2021Q1-2022Q1头部产品iOS渠道季度流水及2022Q1同比情况
| 60 | 单位：亿元 | YOY+0.06% | ||||||||
| 45.89 | ||||||||||
| 50 | 45.92 | |||||||||
| 40 | YOY-13.18% | |||||||||
| 30 | 29.98 | 26.03 | YOY+0.81% | |||||||
| YOY+1.02% | YOY+1.40% | |||||||||
| 20 | 12.80 | 12.91 | 10.10 | 10.20 | 9.02 | |||||
| 9.14 | ||||||||||
| 10 |
0
| 王者荣耀 | 和平精英 | 2021Q1 | 2021Q2 | 梦幻西游 | 2021Q4 | 2022Q1 | 原神 | 三国志·战略版 |
| 2021Q3 |
⚫ 2021年1月-2022年4月国内头部产品iOS渠道月度流水趋势
| 20 | 单位：亿元 | 13.83 | 15.99 | 16.08 | 16.23 | 17.08 | 14.13 | 15.73 | 12.18 | 15.86 | 9.45 | 10.75 | 14.80 | 14.14 | 16.98 | 17.06 |
| 16 | 16.06 | |||||||||||||||
| 12 | 9.72 | 11.00 | 9.26 | 9.21 | 9.41 | 7.35 | 13.21 | 10.69 | 5.25 | 10.07 | 8.69 | 7.27 | 8.67 | |||
| 8 | ||||||||||||||||
| 6.94 | 9.36 | |||||||||||||||
| 7.52 | ||||||||||||||||
| 4 |
0
| 2021年1月 | 2021年2月 | 2021年3月 | 2021年4月 | 2021年5月 | 2021年6月 | 2021年7月 | 2021年8月 | 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 | 2022年2月 | 2022年3月 | 2022年4月 | ||
| 王者荣耀 | 和平精英 | 梦幻西游 | 原神 | 三国志·战略版 | |||||||||
| 35 | |||||||||||||
| 注：流水数据根据Sensor Tower统计的净流水数据倒算得出 | 请务必阅读附注中免责条款部分 | ||||||||||||
资料来源：Sensor Tower，国海证券研究所
数据：游戏
⚫ iOS可预订游戏（部分）
| 游戏名称 | 类型 | 预计发布日期 | 游戏厂商 | |
| 暗区突围 | 射击 | 2022/7/26 | 腾讯 | 36 |
| 战争怒吼 | RTS | 2022/5/26 | 网易+柠檬游戏 | |
| 暗黑破坏神：不朽 | MMORPG | 2022/6/30 | 动视暴雪+网易 | |
| 绿茵信仰 | RPG | 2022/10/1 | 网易 | |
| 全民大灌篮 | RPG | 2022/6/10 | 腾讯 | |
| 英雄联盟电竞经理 | RPG | 2022/7/28 | 腾讯 | |
| 奥比岛：梦想国度 | 模拟经营 | 2022/10/17 | 吉比特+百奥家庭互动 | |
| 少年的人间奇遇 | 冒险 | 2022/5/18 | 心动网络 | |
| 进化之地2 | RPG | 2022/5/25 | 心动网络 | |
| 保卫萝卜4 | 塔防 | 2022/6/16 | 凯罗天下 | |
| 战争公约 | 卡牌 | 2022/6/23 | 英雄互娱 | |
| 全明星激斗 | 卡牌 | 2022/8/30 | 朝夕光年 | |
| 女法医JD | 解谜 | 2022/5/22 | 火星人互动娱乐 | |
| 驻留-像素中文冒险解谜 | 冒险解谜 | 2022/5/26 | 火星人互动娱乐 | |
| 密室逃脱之移动谜城：流浪者 | 冒险解谜 | 2022/6/22 | 火星人互动娱乐 | |
| 请务必阅读附注中免责条款部分 |
资料来源：七麦数据，国海证券研究所
数据：游戏
⚫ 国内iOS游戏畅销榜TOP10 (2022/5/4)
| 排名 游戏名称 | 类型 | 研发商 | 发行商 | 上线时间 | |
| 1 | 王者荣耀 | MOBA | 腾讯 | 腾讯 | 2015/10/26 |
| 2 | 和平精英 | 动作 | 腾讯 | 腾讯 | 2018/2/8 |
| 3 | 梦幻西游 | 角色扮演 | 网易 | 网易 | 2015/4/21 |
⚫ 国内iOS游戏畅销榜TOP20排名变化，连续4周
| 排名 | 4.30 | 4.23 | 4.16 | 4.9 | |
| 1 | 王者荣耀 | 王者荣耀 | 王者荣耀 | 王者荣耀 | |
| 2 | 和平精英 | 和平精英 | 和平精英 | 和平精英 | |
| 3 | 梦幻西游 | 三国志·战略版 | 梦幻西游 | 梦幻西游 | |
| 4 | 三国志·战略版 | 原神 | 三国志·战略版 | 三国志·战略版 | |
| 5 | 火影忍者 | 梦幻西游 | 原神 | 原神 | |
| 6 | 英雄联盟手游 | 深空之眼 | 天涯明月刀 | 英雄联盟手游 | |
| 7 | 一念逍遥 | 穿越火线：枪战王者 穿越火线：枪战王者 重返帝国 | |||
| 4 | 明日方舟 | 二次元塔防 | 鹰角网络 | 鹰角网络 | 2019/5/1 | 8 | 原神 | 问道 | 一念逍遥 | 一念逍遥 |
| 9 | 光·遇 | 金铲铲之战 | 英雄联盟手游 | 龙之国物语 | ||||||
| 5 | 原神 | 二次元RPG 米哈游 | 米哈游 | 2020/9/28 | 10 | 明日之后 | 航海王热血航线 | 阴阳师 | 明日之后 | |
| 11 | QQ飞车 | 英雄联盟手游 | 重返帝国 | 穿越火线：枪战王者 | ||||||
| 6 | 三国志·战略版 | 策略 | 广州简悦 | 灵犀互娱 | 2019/9/20 |
| 7 | 穿越火线：枪战王者 射击 | 韩国Smile | 腾讯 | 2015/12/3 | |
| gate+腾讯 | |||||
| 8 | QQ飞车 | 休闲竞速 | 腾讯 | 腾讯 | 2017/12/27 |
| 9 | 一念逍遥 | 放置 | 吉比特 | 雷霆游戏 | 2021/2/2 |
| 10 英雄联盟手游 | MOBA | 腾讯 | 腾讯 | 2021/10/8 | |
资料来源：七麦数据，国海证券研究所
| 12 | 神武4 | 一念逍遥 | 明日之后 | 捕鱼大作战 | |
| 13 | 航海王热血航线 | 崩坏3 | QQ炫舞 | JJ斗地主 | |
| 14 | 穿越火线：枪战王者 龙之国物语 | 捕鱼大作战 | 文明与征服 | ||
| 15 | 问道 | 重返帝国 | 率土之滨 | 金铲铲之战 | |
| 16 | 跑跑卡丁车 | 神武4 | JJ斗地主 | QQ飞车 | |
| 17 | 重返帝国 | 捕鱼大作战 | 神武4 | 率土之滨 | |
| 18 | 率土之滨 | 火影忍者 | 万国觉醒 | 开心消消乐 | |
| 19 | 捕鱼大作战 | 率土之滨 | 龙之国物语 | 火影忍者 | |
| 20 | JJ斗地主 | JJ斗地主 | 火影忍者 | 神武4 | |
| 腾讯（款/发行端） 8 | 7 | 8 | 8 | ||
| 网易（款/发行端） 4 | 2 | 4 | 3 | ||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 37 | ||||
数据：游戏
⚫ 全球主要市场iOS游戏畅销榜TOP10（2022/5/4）
⚫ TapTap新游预约榜（安卓，2022/5/4）
| 排名 | 游戏 | 类型 | 厂商 | 预约人数 | TapTap |
| 评分 | |||||
| 1 | 魔兽弧光大作战 | 动作 | 暴雪娱乐 | 42.42w | 7.3 |
| 2 | 崩坏：星穹铁道 | 回合制RPG | 米哈游 | 153.58w | 8.2 |
| 3 | 全明星激斗 | 卡牌 | 暴风游戏厅 | 6.07w | 7.4 |
| 4 | 再刷一把 | RPG | 滑稽工作室 | 3.57w | 9.9 |
| 5 | 明日方舟：终末地 | 二次元RPG | 鹰角网络 | 105.08W | 9.1 |
| 6 | 永劫无间手游 | 动作；吃鸡 | 网易 | 179.46W | 9.2 |
| 7 | 以闪亮之名 | 女性向养成 | VVANNA GIRLS | 150.7W | 8.4 |
| 8 | 深沉之火 | 动作 | 益时光工作室 | 16.72W | 9.5 |
| 9 | 代号：降临 | 射击 | 朝夕光年 | 75.42W | 9.1 |
| 10 | 使命召唤：战争地带 射击 | 动视暴雪 | 23.11W | 9.1 | |
⚫ 2018年底版号重启以来获批国产+进口游戏版号情况（2022/5/4更新）
| 国产 | 进口 | ①合计 | ②合计 | ③合计 | ④合计 | ⑤合计 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 时间 | 2018A | 2019A | 2020A | 2021年 1-2月 | 2021年3 月 | 2021年4 月 | 2021年5 月 | 2021年6 月 | 2021年7 月 | 2022年4 月 | 2019A | 2020A | 2021年2 月 | 2021年6 月 | 版号重启 以来 | 2019年 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 手游 端游 页游 主机 合计 |
| 158 6 2 0 166 | 83 2 1 1 86 | 85 4 0 0 86 | 85 1 0 1 86 | 81 5 1 2 87 | 40 4 0 1 45 |
| 31 7 0 6 43 | 3260 165 38 59 3519 | 1459 66 23 23 1571 | 1391 83 6 29 1503 | 711 32 4 16 755 | 40 4 0 1 45 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 38 |
资料来源：七麦数据，TapTap，国海证券研究所
数据：综艺月度（2022.2-2022.4）
| 项目 | 名称 | 平台 | 制作方 | 名称 | 网络平台 | 制作方 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022年2月 | 电视综艺（芒果TV在TOP10占3席） | 网络综艺（芒果TV在TOP10占5席） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1 |
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 3 4 5 6 7 8 9 10 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022年3月 | 电视综艺（芒果TV在TOP10占4席） | 网络综艺（芒果TV在TOP10占5席） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1 |
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 3 4 5 6 7 8 9 10 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2022年4月 | 电视综艺（芒果TV在TOP10占5席） | 网络综艺（芒果TV在TOP10占5席） | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 1 |
大侦探7 新游记 | 芒果 | 湖南快乐阳光互娱 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2 3 4 5 6 7 |
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 最强大脑第九季 | 江苏卫视+腾讯+优酷+爱奇艺 | 江苏卫视 | 喜欢你我也是第三季 | 爱奇艺 | 爱奇艺 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 8 | 飘雪的日子来看你 | 北京卫视+优酷 | 北京卫视+优酷 | 欢迎来到蘑菇屋 | 芒果 | 芒果 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 9 10 |
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 39 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：艺恩，国海证券研究所
数据：电视剧月度（2022.2-2022.4）
| 排名 | 名称 | 播出平台 | 制作方 | 名称 | 播出平台 | 制作方 | ||||
| 2022年2月 | 电视剧（芒果TV在TOP10占3席） | 网络剧（芒果TV在TOP10占2席） | ||||||||
| 1 | 人世间 | CCTV1+爱奇艺 | 弘道影业 | 江照黎明 | 芒果 | 湖南快乐阳光互娱 | ||||
| 2 | 尚食 | 芒果 | 东阳欢娱影视 | 镜双城 | 优酷+腾讯 | 上海剧酷文化 | ||||
| 3 | 今生有你 | CCTV8+优酷 | 北京光彩世纪传媒 | 一闪一闪亮星星 | 爱奇艺 | 酷鲸影视+中广天择+上海宇麟 | ||||
| 4 | 超越 | CCTV1+优酷+爱奇艺+腾讯 | 上海柠萌 | 不会恋爱的我们 | 优酷 | 优酷+磨铁娱乐 | ||||
| 5 | 盛装 | 东方卫视+优酷 | 北京五元文化+西安曲江影视 | 开端 | 腾讯 | 正午阳光 | ||||
| 6 |
假日暖洋洋2 | 爱奇艺+腾讯 | 启蒙影业+爱奇艺 | |||||||
| 7 | 腾讯 | 北京电视艺术中心 | ||||||||
| 雪中悍刀行 | CCTV8+腾讯 | 中视、企鹅、响巢、新丽 | 流光之城 | |||||||
| 8 | 沉睡花园 | 湖南卫视+芒果 | 华策 | 昔有琉璃瓦 | 优酷 | 大连华歌时代+完美世界+优酷 | ||||
| 9 | 王牌部队 | 江苏卫视+爱奇艺 | 捷成星纪元+爱奇艺 | 嫣语赋 | 腾讯 | 腾讯企鹅+聚禾影画 | ||||
| 10 | 陪你一起好好吃饭 | 湖南卫视+芒果 | 湖南快乐阳光互娱 | 冰球少年 | 芒果 | 中国移动咪咕+慈文传媒+影幻韵成 | ||||
| 2022年3月 | 电视剧（芒果TV在TOP10占2席） | 网络剧（芒果TV在TOP10占1席） | ||||||||
| 1 | 余生请多指教 | 湖南卫视+腾讯 | 企鹅影视 | 猎罪图鉴 | 腾讯+爱奇艺 | 柠萌影视 | ||||
| 2 | 人世间 | CCTV-1综合+爱奇艺 | 弘道影业 | 嫣语赋 | 腾讯 | 腾讯企鹅+聚禾影画 | ||||
| 3 | 心居 | 爱奇艺 | 腾讯影业 | 影帝的公主 | 爱奇艺+芒果 | 青新文化 | ||||
| 4 | 尚食 | 芒果 | 东阳欢娱影视 | 你好神枪手 | 腾讯 | 天浩盛世 | ||||
| 5 | 我们的婚姻 | 北京卫视+腾讯 | 企鹅影视、瞳盟影视 | 医是医二是二 | 爱奇艺 | 爱奇艺 | ||||
| 6 | 相逢时节 | 浙江卫视+东方卫视+优酷 | 东阳正午阳光 | 假日暖洋洋2 | 爱奇艺+腾讯 | 启蒙影业+爱奇艺 | ||||
| 7 | 驭鲛记之与君初相识 | 优酷 | 华策影视克顿传媒 | 一闪一闪亮星星 | 爱奇艺 | 酷鲸影视+中广天择+上海宇麟 | ||||
| 8 | 陪你一起好好吃饭 | 湖南卫视+芒果 | 湖南快乐阳光互娱 | 骨语2 | 腾讯 | 腾讯企鹅 | ||||
| 9 | 才不要和老板谈恋爱 | 腾讯 | 耀克传媒 | 不会恋爱的我们 | 优酷 | 优酷+磨铁娱乐 | ||||
| 10 | 婚姻的两种猜想 | 湖南卫视+优酷 | 慈文电影发行 | 大约是爱2 | 腾讯+爱奇艺 | 企鹅影视、上海剧浪影视 | ||||
| 2022年4月 | 电视剧（芒果TV在TOP10占3席） | 网络剧（芒果TV在TOP10占1席） | ||||||||
| 1 | 特战荣耀 | 浙江卫视+东方卫视+优酷 | 耀客+磨铁+悦凯等 | 祝卿好 | 爱奇艺 | 爱奇艺、坦当文化 | ||||
| 2 | 亲爱的小孩 | CCTV8+爱奇艺 | 灵势文化 | 明天也想见到你 | 爱奇艺 | 有意司影视文化 | ||||
| 3 | 且试天下 | 腾讯 | 辛迪加 | 影帝的公主 | 爱奇艺+芒果 | 青新文化 | ||||
| 4 | 心居 | 爱奇艺 | 腾讯影业 | 与君初相识 | 优酷 | 华策克顿 | ||||
| 5 | 余生请多指教 | 湖南卫视+腾讯 | 企鹅影视 | 重生之门 | 优酷 | 阿里 | ||||
| 6 | 没有工作的一年 | 湖南卫视+芒果 | 陕西文投 | 原来是老师啊 | 爱奇艺 | 壹加 | ||||
| 7 | 蓝焰突击 | 江苏卫视+优酷 | 飞宝无线 | 才不要和老板谈恋爱 | 腾讯 | 耀客 | ||||
| 8 | 玉面桃花总相逢 | 湖南卫视+芒果 | 芒果TV、飞宝传媒 | 猎罪图鉴 | 腾讯+爱奇艺 | 柠萌影视 | ||||
| 9 | 好好说话 | 湖南卫视+芒果 | 左城右隅 | 我叫赵甲第 | 优酷 | 优酷+浮生若梦+兔子洞 | ||||
| 10 | 风起陇西 | CCTV8+爱奇艺 | 森林影画+新丽+爱奇艺 | 异物志 | 腾讯 | 优映文化+上海见独影视 | ||||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 40 | |||||||||
资料来源：艺恩，国海证券研究所
数据：月度大众图书销售排行
● 2022年3月图书畅销榜
| 3月 | 【虚构类】图书 | 发行品牌 | 作者 | 出版时间 | 出版社 |
| 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 | 遥远的救世主 | 作家出版社 | 豆豆 | 2018年10月 | 作家出版社 |
| 人世间（全三册） | 梁晓声 | 2017年11月 | 中国青年出版社 | ||
| 三体 | 科幻世界杂志社 | 刘慈欣 | 2008年1月 | 重庆出版社 | |
| 三体—黑暗森林 | 科幻世界杂志社 | 刘慈欣 | 2010年11月 | 重庆出版社 | |
| 三体—死神永生 | 科幻世界杂志社 | 刘慈欣 | 2010年11月 | 重庆出版社 | |
| 红岩 | 中国青年出版社 | 罗广斌，杨益言 | 2010年7月 | 中国青年出版社 | |
| 天幕红尘 | 豆豆 | 2020年6月 | 作家出版社 | ||
| 红楼梦（上下） | 人民文学出版社 | 曹雪芹等 | 2015年4月 | 人民文学出版社有限公司 | |
| 百年孤独（50周年纪念版） | 新经典 | 加西亚.马尔克斯 | 2017年8月 | 南海出版公司 | |
| 杀死一只知更鸟 | 译林出版社 | 哈珀.李 | 2017年2月 | 译林出版社 | |
| 3月 | 【非虚构类】图书 | 发行品牌 | 作者 | 出版时间 | 出版社 |
| 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 | 曾仕强解读易经（1）-易经真的很容易 | 曾仕强 | 2021年10月 | 陕西师范大学出版总社有限公司 | |
| 次第开花：藏人精神保持愉悦的秘密（2017修订版 | ）当当自营 | 希阿荣博堪布 | 2017年2月 | 海南出版社 | |
| 蛤蟆先生去看心理医生 | 果麦文化 | 罗伯特.戴博德 | 2020年7月 | 天津人民出版社 | |
| 被讨厌的勇气：“自我启发之父”阿德勒的哲学课 | 机械工业出版社 | 岸见一郎 | 2017年3月 | 机械工业出版社 | |
| 法制的细节 | 果麦文化 | 罗翔 | 2021年11月 | 云南人民出版社 | |
| 圆圈正义 | 中国法制出版社 | 罗翔 | 2019年8月 | 中国法制出版社 | |
| 最温柔的教养 | 中信出版 | 吴恩英，车尚美 | 2021年9月 | 中信出版 | |
| 底层逻辑：看清这个世界的底牌 | 刘润 | 2021年10月 | 机械工业出版社 | ||
| 你当像鸟飞往你的山 | 新经典 | 塔拉 · 韦斯特弗 | 2019年11月 | 南海出版社 | |
| 置身事内：中国政府与经济发展 | 兰小欢 | 2021年8月 | 上海人民出版社 | ||
| 3月 | 【少儿类】图书 | 发行品牌 | 作者 | 出版时间 | 出版社 |
| 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 | 奥特曼系列视觉志（55周年纪念版） | 安徽少年儿童出版社 | 日本圆谷等 | 2021年12月 | 安徽少年儿童出版社 |
| 小狗钱钱 | 中信出版 | 博多.舍费尔 | 2021年1月 | 中信出版集团出版社有限公司 | |
| 哈佛凌晨四点半 | 北京时代文化书局 | 韦秀英、魏凤莲 | 2014年1月 | 北京时代文化书局 | |
| 米小圈脑筋急转弯-机灵小神童 | 四川少年儿童出版社 | 北猫 | 2016年1月 | 四川少年儿童出版社 | |
| 米小圈脑筋急转弯-脑力挑战赛 | 四川少年儿童出版社 | 北猫 | 2016年1月 | 四川少年儿童出版社 | |
| 米小圈脑筋急转弯-谁是聪明人 | 四川少年儿童出版社 | 北猫 | 2016年1月 | 四川少年儿童出版社 | |
| 米小圈脑筋急转弯-古堡大冒险 | 四川少年儿童出版社 | 北猫 | 2016年1月 | 四川少年儿童出版社 | |
| 米小圈上学记（一年级）-我是小学生 | 四川少年儿童出版社 | 北猫 | 2018年4月 | 四川少年儿童出版社 | |
| 米小圈上学记（一年级）-瞧这一家人 | 四川少年儿童出版社 | 北猫 | 2018年4月 | 四川少年儿童出版社 | |
| 米小圈上学记（一年级）-耗子是条狗 | 四川少年儿童出版社 | 北猫 | 2018年4月 | 四川少年儿童出版社 |
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 41 |
资料来源：北京开卷，国海证券研究所
数据：广告
● CTR月度全媒体刊例花费同比增速（2021.1-2022.2）
| 媒介 | 2021 | |||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |
| 电视 | -8.3% | 51.5% | 37.8% | 24.8% | 12.5% | 0.5% | -6.5% | -10.4% | -565.0% | -12.3% | 1.3% | |
| 报纸 | -18.1% | 35.2% | 35.6% | -3.4% | -21.4% | -13.1% | 27.2% | -50.7% | -43.0% | -31.8% | -22.0% | |
| 杂志 | -24.9% | -17.1% | -12.2% | 22.8% | -4.9% | -12.9% | -15.2% | -18.3% | -18.1% | -13.9% | -7.8% | |
| 电台 | -9.8% | 48.9% | 31.1% | 15.5% | 8.0% | 4.2% | 1.2% | -9.6% | -4.2% | -3.2% | 3.4% | |
| 传统户外 | -6.5% | 6.4% | 24.9% | 3.8% | -12.2% | -21.7% | -19.4% | -13.2% | -22.1% | -21.3% | -13.6% | |
| 电梯电视 | 19.8% | 24.8% | 27.1% | 38.4% | 38.2% | 48.5% | 29.9% | 26.1% | 32.6% | 22.7% | 16.8% | 31.5% |
| 电梯海报 | 27.2% | 301.9% | 89.6% | 57.7% | 35.4% | 28.4% | 24.4% | 15.2% | -0.2% | 27.8% | 4.6% | 32.4% |
| 影院视频 | 10.1% | - | - | - | - | - | >1000% | 234.1% | 92.6% | 35.4% | 253.2% | |
| 整体 | -2.0% | 68.4% | 52.3% | 41.7% | 28.9% | 20.7% | 12.4% | 6.9% | 7.2% | -0.3% | 11.2% | |
| 媒介 | 2022 | |||||||||||
| 1月 | 2月 | 3月 | 4月 | 5月 | 6月 | 7月 | 8月 | 9月 | 10月 | 11月 | 12月 | |
| 电视 | -14.0% | |||||||||||
| 报纸 | -32.1% | |||||||||||
| 杂志 | -23.5% | |||||||||||
| 电台 | -1.3% | |||||||||||
| 传统户外 | -25.6% | |||||||||||
| 电梯电视 | 2.8% | |||||||||||
| 电梯海报 | 11.2% | |||||||||||
| 影院视频 | 1.0% | |||||||||||
| 整体 | 1.9% | -8.5% | ||||||||||
| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 42 |
资料来源：CTR，国海证券研究所
数据：电影
●月度票房（百万元）（2019.1-2022.4）
14000
| 12000 10000 8000 6000 |
| |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 4000 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2000 0 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 2019年1月 | 2019年2月 | 2019年3月 | 2019年4月 | 2019年5月 | 2019年6月 | 2019年7月 | 2019年8月 | 2019年9月 | 2019年10月 | 2019年11月 | 2019年12月 | 2020年1月 | 2020年2月 | 2020年3月 | 2020年4月 | 2020年5月 | 2020年6月 | 2020年7月 | 2020年8月 | 2020年9月 | 2020年10月 | 2020年11月 | 2020年12月 | 2021年1月 | 2021年2月 | 2021年3月 | 2021年4月 | 2021年5月 | 2021年6月 | 2021年7月 | 2021年8月 | 2021年9月 | 2021年10月 | 2021年11月 | 2021年12月 | 2022年1月 | 2022年2月 | 2022年3月 | 2022年4月 | |||||||||||||||||||||
●月度平均票价（元）/上座率（2019.1-2022.4）
| 60 | 2019年1月 | 2019年2月 | 2019年3月 | 2019年4月 | 2019年5月 | 2019年6月 | 2019年7月 | 2019年8月 | 2019年9月 | 2019年10月 | 2019年11月 | 2019年12月 | 2020年1月 | 2020年2月 | 2020年3月 | 2020年4月 | 2020年5月 | 2020年6月 | 2020年7月 | 2020年8月 | 2020年9月 | 2020年10月 | 2020年11月 | 2020年12月 | 2021年1月 | 2021年2月 | 2021年3月 | 2021年4月 | 2021年5月 | 2021年6月 | 2021年7月 | 2021年8月 | 2021年9月 | 2021年10月 | 2021年11月 | 2021年12月 | 2022年1月 | 2022年2月 | 2022年3月 | 25% | |
| 50 | 35.4 | 20% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 40 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 15% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
| 30 | 10% | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 2.6% 5% | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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| 请务必阅读附注中免责条款部分 | 43 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
资料来源：艺恩，国海证券研究所
研究小组介绍
传媒小组介绍
姚蕾，传媒教育行业首席分析师，同济大学本科，香港大学硕士，从业7年，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。主要研究方向为游戏、视频、营销、潮玩、出版、教育、体育等赛道。方博云，传媒教育行业分析师，西南财经大学本科，上海财经大学硕士，从业4年，主要研究方向为影视、潮玩、营销、泛娱乐等赛道。
谭瑞峤，传媒教育行业分析师，厦门大学本科，中央财经大学、哥伦比亚大学硕士，从业3年，主要研究方向为游戏、教育等赛道。
杨牧笛，传媒教育行业研究助理，上海财经大学本科，福特汉姆大学硕士，主要研究方向为游戏赛道。
分析师承诺
姚蕾, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分 析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
国海证券投资评级标准
| 行业投资评级 | 股票投资评级 |
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。
免责声明和风险提示
免责声明
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本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不 保证其中的信息已做最新变更，也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考，在任何情况下，本报告中所表达的意见并不 构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。
风险提示
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