评级（持有）电子行业动态跟踪：iPhone高景气度持续，供应链有望持续向上
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报告名称 ：电子行业动态跟踪：iPhone高景气度持续，供应链有望持续向上
评级 ：持有
行业：
行业研究 | 动态跟踪
电子行业
iPhone 高景气度持续，供应链有望持续向 上
核心观点
⚫iPhone 销量保持坚挺，5G 时代获得新成长动能。据 IDC 数据，21 年全球智能手机 出货量 13.5 亿部，同比增长近 6%，其中苹果出货量 2.4 亿部，同比增长 16%，全 球份额同比提升 1.5 个百分点至 17.4%。苹果凭借产品迭代升级、出色的软硬件协同 和供应链管理，在中高端机型竞争中保持领先地位，于 21 年发布的第二代 5G 手机 iPhone 13 需求强劲，推升了 iPhone 系列的整体销量，也推动苹果智能手机在去年 四季度以近 8,500 万部的出货量超越三星重回第一。同时，iPhone13、SE3 的连续 迭代进一步促进用户购买意愿，在 22 Q1 整体智能手机出货量下滑的背景下，苹果 出货量逆势提升 2.2%至 5,650 万部，份额提升 2pct 至 18%。
⚫iPhone高景气有望持续。据中国台湾《经济日报》报道，iPhone主力生产基地富士 康郑州厂区 Q2 启动大量招工，并大幅调高奖金。另据韩媒 The Elec 披露，Q2 iPhone13 Pro 系列将进行大幅扩产，其中 iPhone 13 Pro 将从 100 万部扩产至近 800 万部，iPhone 13 Pro Max 从约 350 万部扩产至约 650 万部。我们认为这一方面体现
出需求端的高景气度，另一方面，伴随着疫情控制逐步向好，企业复工复产，产业 链有望加速出货。下半年 iPhone、AirPods、Apple Watch 等各产线新品备货旺季即
将到来，叠加供给端苹果极强的供应链关系网络和管理能力，全年销量增长无虞，
销量提振有望带动供应链相关公司业绩，释放业绩弹性。
⚫供应链相关公司一季报整体表现不俗：一季度国内多地受疫情影响，全球视野下，地缘政治不确定性升级，原材料价格高企。多重压力下 A 股苹果供应链相关公司整
体表现仍然较好，一季度基本维持营收和利润的稳增长，且不少公司单季毛利率同 比/环比有提升。在巩固自身环节优势的基础上，体现出极强的整体管控能力与业绩
经营韧性，为后续供应链全面恢复与全年业绩成长打下坚实基础。随着新品发布时
间的渐行渐近以及下半年消费电子传统旺季来临，产业链公司进入备货高潮，业绩
弹性有望逐步释放。考虑到此前市场波动较大，叠加后续产业链公司业绩回暖确定
性高，我们认为当前估值极具性价比。
投资建议与投资标的
⚫我们看好 iPhone 手机系列全年销量，以及消费电子新品发布带来的换机效应，各环
节领先公司有望受益于产业链高景气度带来的业绩弹性。建议关注产业链相关龙头 企业：立讯精密（各类零组件+整机组装）、歌尔股份（声学、AirPods）、环旭电 子（SiP）、闻泰科技（智能家居等）、舜宇光学科技（镜头）、三安光电（miniLED）、工业富联（中框）、鹏鼎控股（FPC）、东山精密（FPC）、领益 智造（精密结构件/功能件）、安洁科技（功能件）、长信科技（触控显示相关）、长电科技(芯片封测)、蓝思科技(玻璃盖板+垂直整合)等。
风险提示
⚫iPhone 系列出货量不及预期、苹果新产品市场反应不及预期、疫情影响产业链经营
活动风险。
资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算
看好（维持）
| 国家/地区 | 中国 |
| 行业 | 电子行业 |
| 报告发布日期 | 2022 年 05 月 06 日 |
蒯剑 021-63325888*8514
kuaijian@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856
马天翼 021-63325888*6115
matianyi@orientsec.com.cn
执业证书编号：S0860518090001 唐权喜 021-63325888*6086
tangquanxi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070005
李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn
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有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
电子行业动态跟踪—— iPhone高景气度持续，供应链有望持续向上
iPhone 高景气度持续，供应链有望持续向上
iPhone 销量保持坚挺，5G 时代获得新成长动能。据 IDC 数据，21 年全球智能手机出货量 13.5 亿部，同比增长近 6%，其中苹果出货量 2.4 亿部，同比增长 16%，全球份额同比提升 1.5 个百分 点至 17.4%。苹果凭借产品迭代升级、出色的软硬件协同和供应链管理，在中高端机型竞争中保 持领先地位，于 21 年发布的第二代 5G 手机 iPhone 13 需求强劲，推升了 iPhone 系列的整体销 量，也推动苹果智能手机在去年四季度以近 8,500 万部的出货量超越三星重回第一。同时，iPhone13、SE3 的连续迭代进一步促进用户购买意愿，在 22 Q1 整体智能手机出货量下滑的背景 下，苹果出货量逆势提升 2.2%至 5,650 万部，份额提升 2pct 至 18%。
图 1：18Q4 至 22Q1 iPhone 季度出货量
| 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 | 出货量（百万部） | 同比 | 60% |
| 50% | |||
| 40% | |||
| 30% | |||
| 20% | |||
| 10% | |||
| 0% | |||
| -10% | |||
| -20% | |||
数据来源：IDC、东方证券研究所
| 图 2：21Q4 全球智能手机出货量份额 | 苹果 | 图 3：22Q1 全球智能手机出货量份额 | |||
| 29.0% | 23.4% | 29.1% | 23.4% | 三星 | |
| 三星 | 苹果 | ||||
| 小米 | |||||
| 小米 | 8.1% | 18.0% | |||
| OPPO | |||||
| OPPO | |||||
| 7.8% | 19.0% | vivo | |||
| vivo | 其他 | ||||
| 8.3% | 12.4% | 8.7% | 12.7% | ||
| 其他 | |||||
| 数据来源：IDC、东方证券研究所 | 数据来源：IDC、东方证券研究所 | ||||
iPhone 高景气有望持续。据中国台湾《经济日报》报道，iPhone 主力生产基地富士康郑州厂区 Q2 启动大量招工，并大幅调高奖金。另据韩媒 The Elec 披露，Q2 iPhone13 Pro 系列将进行大 幅扩产，其中 iPhone 13 Pro 将从 100 万部扩产至近 800 万部，iPhone 13 Pro Max 从约 350 万 部扩产至约 650 万部。我们认为这一方面体现出需求端的高景气度，另一方面，伴随着疫情控制 逐步向好，企业复工复产，产业链有望加速出货。下半年 iPhone、AirPods、Apple Watch 等各
产线新品备货旺季即将到来，叠加供给端苹果极强的供应链关系网络和管理能力，全年销量增长
无虞，销量提振有望带动供应链相关公司业绩，释放业绩弹性。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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电子行业动态跟踪—— iPhone高景气度持续，供应链有望持续向上
供应链相关公司一季报整体表现不俗：一季度国内多地受疫情影响，全球视野下，地缘政治不确 定性升级，原材料价格高企。多重压力下 A 股苹果供应链相关公司整体表现仍然较好，产业链公 司一季度基本维持营收和利润的稳增长，且不少公司单季毛利率同比/环比有提升。在巩固自身环
节技术优势的基础上，体现出极强的整体管控能力与业绩经营韧性，为后续供应链全面恢复与全
年业绩成长打下坚实基础。随着新品发布时间的渐行渐近以及下半年消费电子传统旺季来临，产
业链公司进入备货高潮，业绩弹性有望逐步释放。考虑到此前市场波动较大，叠加后续产业链公
司业绩回暖确定性高，我们认为当前估值极具性价比。
图 4：苹果产业链公司业绩情况（单位：亿元）
| 立讯 精密 | 鹏鼎 控股 | 歌尔 股份 | 东山 精密 | 环旭 电子 | 工业 富联 | 水晶 光电 | 信维 通 信 | 安洁 科技 | ||
| 2022Q1 | 营收 | 416 | 71 | 201 | 73 | 140 | 1051 | 9 | 19 | 11 |
| 营收同比 | 98% | 24% | 43% | -3% | 28% | 7% | 9% | 19% | 45% | |
| 归母净利润 | 18.0 | 5.9 | 9.0 | 3.6 | 4.4 | 32.6 | 1.1 | 1.2 | 0.8 | |
| 归母净利润同比 | 34% | 69% | -7% | 49% | 79% | 2% | 19% | 5% | 1788% | |
| 扣非归母净利润 | 15.2 | 5.9 | 8.8 | 3.0 | 4.1 | 31.0 | 0.8 | 1.1 | 0.9 | |
| 扣非归母净利润同比 | 31% | 157% | 46% | 45% | 101% | 8% | 2% | 10% | 5376% | |
| 2022E | 营收 | 1878 | 376 | 1036 | 355 | 640 | 4765 | 50 | 93 | 53 |
| 营收同比 | 22% | 13% | 32% | 12% | 16% | 8% | 31% | 23% | 37% | |
| 归母净利润 | 101 | 40 | 59 | 23 | 23 | 224 | 6 | 8 | 4 | |
| 归母净利润同比 | 42% | 21% | 37% | 26% | 22% | 12% | 35% | 61% | 120% | |
| PE | 22 | 17 | 20 | 12 | 12 | 8 | 22 | 17 | 20 | |
| 2023E | 营收 | 2299 | 422 | 1296 | 401 | 732 | 5184 | 61 | 112 | 66 |
| 营收同比 | 22% | 12% | 25% | 13% | 14% | 9% | 23% | 19% | 25% | |
| 归母净利润 | 134 | 47 | 75 | 29 | 28 | 248 | 7 | 11 | 6 | |
| 归母净利润同比 | 33% | 17% | 27% | 24% | 23% | 11% | 23% | 32% | 31% | |
| PE | 16 | 15 | 16 | 10 | 10 | 8 | 18 | 13 | 16 | |
注：22-23 年预测数据来自 Wind 一致预期；PE 对应 22 年 4 月 29 日收盘价
数据来源：Wind、东方证券研究所
投资建议
我们看好 iPhone 手机系列全年销量，以及多款消费电子新品发布带来的换机效应，各环节领先公
司有望受益于产业链高景气度带来的业绩弹性。建议关注消费电子产业链相关龙头企业：零组件 及整机组装供应商立讯精密(002475，未评级)、iPhone 声学组件&AirPods 供应商歌尔股份 (002241，买入)、SiP 主力供应商环旭电子(601231，买入)、闻泰科技(600745，买入)（智能家 居等）、镜头供应商舜宇光学科技(02382，买入)、苹果 FPC 主力供应商鹏鼎控股(002938，未评 级)、Mini LED 晶粒供应商三安光电(600703，买入)、iPhone 中框主力供应商工业富联(601138，买入)、苹果 FPC 供应商东山精密(002384，买入)、苹果精密组件与功能件供应商龙头领益智造 (002600，未评级)、功能件&结构件供应商安洁科技(002635，未评级)、长信科技(300088，买入)（触控显示相关）、芯片封测厂商长电科技(600584，买入)、蓝思科技(300433，买入)(玻璃盖板 +垂直整合)等。
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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电子行业动态跟踪—— iPhone高景气度持续，供应链有望持续向上
风险提示
iPhone 系列出货量不及预期：苹果智能手机出货量或受上游芯片短缺及下游终端需求影响，若 iPhone 系列出货量不及预期，将对产业链公司业绩产生负面影响。
苹果新产品市场反应不及预期：苹果上游产业链公司销售额取决于终端产品放量节奏，若下半年 苹果发布的 Apple Watch、AirPods 等多款新产品市场反不及预期，将对产业链公司业绩产生负面 影响。
疫情影响产业链经营活动风险：若新冠疫情反复，对产业链公司生产活动造成的影响将进一步放 大，进而影响产业链公司业绩。
| 依 | 据 |
《 发 布
证 券 研
究 报 告
暂 行 规
定 》 以
下 条
款：
发 布 对
具 体 股
票 作 出
明 确 估
值 和 投
资 评 级
的 证 券
研 究 报
告 时 ，
公 司 持
有 该 股
票 达 到
相 关 上
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市 公 司
已 发 行
| 股 份 1% | 4 | |
| 以 | 上 | |
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信息披露
依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款：
发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司
已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况，
就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下：
截止本报告发布之日，资产管理、私募业务合计持有立讯精密(002475)占发行量 1%以上。
提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。
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分析师申明
每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：
分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证 券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本 研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
投资评级和相关定义
报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；
公司投资评级的量化标准
买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；
增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股 票的研究状况，未给予投资评级相关信息。
暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司 存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确 定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股 票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利 预测及目标价格等信息不再有效。
行业投资评级的量化标准：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；
中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。
未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业 的研究状况，未给予投资评级等相关信息。
暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研 究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级 信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。
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免责声明
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