评级（增持）2022年5月银行业投资策略：等待信心重构，精选中小行

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报告名称 ：2022年5月银行业投资策略：等待信心重构，精选中小行
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年05月03日

2022 年 5 月银行业投资策略 超 配

等待信心重构，精选中小行

（2）人民银行、银保监会联合发布《关于全球系统重要性银行发行总损失 吸收能力非资本债券有关事项的通知》，有助于提高大型商业银行服务实体 经济和风险抵御能力、增强我国金融体系的稳健性。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2 月份总资产同比增长 9.3%，继续在高个位数水平波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分 别为 9.7%/7.1%/9.5%。

（2）市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比上 升 34bps；Shibor3M 月均值 2.37%，环比下降 4bps。拉长时间来看，近几个 月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新 LPR1Y 报价 3.70%，5Y4.60%。

（3）工业企业偿债能力自上月小幅走低后持稳，我们预计今年银行不良生

tianweiwei@guosen.com.cn
S0980520030002

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

均）环比持平于 838%，工业企业亏损面则小幅提升。我们认为从边际变化来 看，银行不良生成率在今年将保持平稳。

《银行理财业务 4 月月报-净值转型成效显著，行业生态继续改 善》 ——2022-04-30
《银行业流动性展望-信贷需求仍偏弱，社融增速维持在 10.6%》

2022-04-27

我们预计 2022 年行业基本面平稳，目前板块估值处于低位，估值优势明显，预计未来随着稳增长政策持续加码，提振信心，有利于改善银行板块预期，维持行业“超配”评级。个股方面重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业 绩增长居同业前列的成都银行，以及在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

《流动性系列专题-覆水难收，全球货币发行回顾》 ——2022-04-08
《2022 年 4 月银行业投资策略-估值水平仍处低位，修复行情有 望持续》 ——2022-04-01

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市场表现回顾

4 月份中信银行指数下跌 3.5%，跑赢沪深 300 指数 1.4 个百分点，月末银行板块 平均 PB(MRQ)收于 0.67x，平均 PE(TTM)收于 5.5x。首推组合月算术平均收益率-0.6%。

行业重要动态

上市银行完成 2021 年报和 2022 年一季报披露。上市银行整体 2021 年全年归 母净利润同比增长 12.4%，两年平均增长 6.3%，两年平均增速较去年前三季 度回升 4.3 个百分点；今年一季度归母净利润同比增长 8.0%，较年报的两年 平均增速进一步回升。

人民银行、银保监会联合发布《关于全球系统重要性银行发行总损失吸收能 力非资本债券有关事项的通知》。《通知》从定义、偿付顺序、损失吸收方 式、信息披露、发行定价、登记托管等方面，明确了总损失吸收能力非资本 债券的核心要素和发行管理规定，为全球系统重要性银行有序组织发行工作 提供了依据，有助于提高大型商业银行服务实体经济和风险抵御能力、增强 我国金融体系的稳健性。

主要盈利驱动因素跟踪

行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2 月份总资产同比增长 9.3%，继续在高个位数水平波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 9.7%/7.1%/9.5%。

市场利率保持稳定。1）上月十年期国债收益率月均值 3.12%，环比上升 34bps；Shibor3M 月均值 2.37%，环比下降 4bps。拉长时间来看，近几个月长期利率、同业利率均保持大致稳定；2）最新 LPR1Y 报价 3.70%，5Y4.60%。

工业企业偿债能力自上月小幅走低后持稳，我们预计今年银行不良生成率保 持稳定。3 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环 比持平于 838%，工业企业亏损面则小幅提升。我们认为从边际变化来看，银 行不良生成率在今年将保持平稳。

投资建议

行业方面，我们预计 2022 年行业基本面平稳，目前板块估值处于低位，估值优势 明显，预计未来随着稳增长政策持续加码，提振信心，有利于改善银行板块预期，维持行业“超配”评级。

个股方面，一方面考虑短期经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行；另一方面考虑到长期经济结构转 型，固定资产投资中制造业投资占比相对提升带来的投资机会，重点推荐在服务 制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行、无锡银行。

风险提示
若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽

松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。

关键图表
图1：商业银行分类型总资产同比增速

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图2：重要利率走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图3：LPR 走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图4：规模以上工业企业偿债能力

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图5：规模以上工业企业亏损面

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图6：银行板块平均 PB(MRQ)走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。

图7：银行板块平均 PE(TTM)走势

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。

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