评级（增持）保险行业年报总结及四月策略：寿险的β ，财险的α

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报告名称 ：保险行业年报总结及四月策略：寿险的β ，财险的α
评级 ：增持
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证券研究报告 | 2022年04月06日

保险行业年报总结及四月策略 寿险的β，财险的α

核心观点 行业研究·行业投资策略

年度业绩回顾：寿险新业务价值承压，车险保费同比增速四季度转正。2022 年，寿险新业务价值普遍下滑，且下半年增速并未缓和，全年各寿险集

非银金融·保险Ⅱ
超配·调高评级

-35%，唯友邦保险实现正增长。新业务价值率方面，中国平安同比下滑 5.5 个百分点，中国人寿 5.9 个百分点，中国太保 15.4 个百分点，新华保险 6.8 个百分点，唯友邦保险同比上升 6 个百分点。人力方面，截至去年末，中国 平安 60 万人（-41%），中国人寿 82 万人（-41%），中国太保 53 万人（-30%），新华保险 39 万人（-36%）。

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证券分析师：戴丹苗
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付率同比上升 12 个百分点至 70.1%，费用率下降 11.3 个百分点至 27.2%，综合成本率上升 0.8 个百分点至 97.3%；中国平安车险保费收入 1888 亿元（-3.7%），四季度同比增长 8.7%，综合赔付率下滑 0.7 个百分点至 98.9%；太保产险车险保费收入 918 亿元（-4%），综合赔付率同比上升 10.6 个百分 点至 71.1%，综合费用率同比下降 9.8 个百分点至 27.6%，综合成本率 98.7%。

近期保费回顾：寿险新单同比下滑，但比 2020 年同期或有所改善，车险保 费继续增长。

鉴于 2021 年一月是重疾定义切换期，新业务价值较高，同比增速的参考性 较差。我们主要参考 2022 年与 2020 年的同比增速，预计平安人寿已经有一

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

车险行业总保费 435 亿元（+12.6%），车险件均保费为 1295 元（+5.1%），件数 3358 万件（+7.1%），件均保额 105 万元（+31.4%)。中国财险二月车 险保费 140 亿元（+14.9%），市占率同比提升至 32.2%，趋势持续向好。

四月投资策略：寿险β，财险α，维持板块 “超配”评级。我们预计寿险 新单或有所改善，只是改善幅度可能有限。今年寿险行业的行情主要来源于 资产端，β属性更多，即随着稳增长政策的执行，十年期国债收益率或见底 回升，房地产资产风险或逐步下滑。同时，我们预计今年中国财险的行情α 属性更多，一方面车险保费增速会持续，另一方面大灾风险同比减少，非车 险的盈利或将有所改善，中国财险的景气度正持续向上。

《保险行业 1 月投资策略：经济环境趋稳，股价有望向上》 ——2022-01-19
《保险 2022 年投资策略：触达重疾险中速增长平台》 ——2021-12-13
《保险十二月策略：压力有缓和，关注价值型股票机会》 ——2021-12-06
《三季报总结及月度策略：负债承压，资产端利好可期》 ——2021-11-07
《保险十月策略：地产和通胀驱动，资产端持续利好》 ——2021-10-11

风险提示：宏观、疫情等系统性风险，寿险新单大幅下滑，车险保费下滑等。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（港股收盘价为港元，友邦 EPS 为美元）

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年度业绩回顾：寿险新业务价值承压，车险保费同比增速四季度转正。

2022 年，寿险新业务价值普遍下滑，且下半年增速并未缓和，全年各寿险集团的增速 分别为中国平安-24%，中国人寿-23%，中国太保-25%，新华保险-35%，唯友邦保险实 现正增长。新业务价值率方面，中国平安同比下滑 5.5 个百分点，中国人寿 5.9 个百 分点，中国太保 15.4 个百分点，新华保险 6.8 个百分点，唯友邦保险同比上升 6 个百 分点。人力方面，截至去年末，中国平安 60 万人（-41%），中国人寿 82 万人（-41%），中国太保 53 万人（-30%），新华保险 39 万人（-36%）。

表1：寿险新单指标同比变化

资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理

同期，中国财险车险保费收入 2553 亿元（-4%），四季度同比增长 8.9%，赔付率同比 上升 12 个百分点至 70.1%，费用率下降 11.3 个百分点至 27.2%，综合成本率上升 0.8 个百分点至 97.3%；中国平安车险保费收入 1888 亿元（-3.7%），四季度同比增长 8.7%，综合赔付率下滑 0.7 个百分点至 98.9%；太保产险车险保费收入 918 亿元（-4%），综 合赔付率同比上升10.6 个百分点至71.1%，综合费用率同比下降9.8 个百分点至27.6，综合成本率 98.7%。

表2：中国财险车险保费

资料来源：公司财报，国信证券经济研究所整理

近期保费回顾：寿险新单同比下滑，但比 2020 年同期或有所改善，车险保费继续增长。

鉴于 2021 年一月是重疾定义切换期，新业务价值较高，同比增速的参考性较差。我们 主要参考 2022 年与 2020 年的同比增速，预计平安人寿已经有一定的表现。寿险值得 关注，我们对二季度的新单表现持有乐观态度。

同期，车险行业总保费 435 亿元（+12.6%），车险件均保费为 1295 元（5.1%），件数 3358 万件（+7.1%），件均保额 105 万元（+31.4%)。中国财险二月车险保费 140 亿元（+14.9%），市占率同比提升至 32.2%，趋势持续向好。

四月投资策略：寿险β，财险α，维持板块 “超配”评级。

我们预计寿险新单或有所改善，只是改善幅度可能有限。今年寿险行业的行情主要来 源于资产端，β属性更多，即随着稳增长政策的执行，十年期国债收益率或见底回升，房地产资产风险或逐步下滑。同时，我们预计今年中国财险的行情α属性更多，一方 面车险保费增速会持续，另一方面大灾风险同比减少，非车险的盈利或将有所改善，中国财险的景气度正持续向上。

风险提示：宏观、疫情等系统性风险，寿险新单大幅下滑，车险保费下滑等。

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