评级（）先进制造锂电行业周报：3月造车新势力销量大超市场预期

股票代码 ：
股票简称 ：
报告名称 ：先进制造锂电行业周报：3月造车新势力销量大超市场预期
评级 ：
行业：

车今年 3 月交付 1 万辆汽车，同比增长 38%，环比 1 月增长 3%，一季度累计

24%，第一季度累计交付 2.15 万辆，同比增幅达到 410%。零跑汽车销量破万 或许和订单积累有关。哪吒汽车 3 月交付 1.2 万辆车，同比增长 270%，环比 增长 9%，第一季度累计交付量为 3.02 万辆，同比增长 305%。其中，哪吒 V 系列共交付 0.81 万辆；哪吒 U Pro 交付 0.39 万辆，截至目前，哪吒汽车累计 交付量已超过 10 万辆。

主要观点：新能源车产销量年初以来持续强势，但上游电池级碳酸锂供不应求，

带动正极材料价格快速上涨，锂电池厂商盈利能力有所承压。继续推荐竞争格

局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的龙头公司：1）正极&前驱

体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，

龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；2）锂电池厂商：尽管电池级碳

酸锂大幅提价，锂电池厂商盈利能力有所承压，但我们依旧看好全球汽车动化

进程，看好龙头电池企业市值成长空间；3）竞争格局和盈利水平较好的隔膜赛

管理公司，保险公司，私募基金及
各类企业。

媒体集团+顶级智库的一员。

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新

目录

一、主要观点 ................................................................................................................................................................. 4

二、产业链数据跟踪 ...................................................................................................................................................... 4（一）新能源汽车销量追踪：3 月新势力销量大超市场预期 ......................................... 4

（二）锂电池材料数据跟踪：碳酸锂价格较上周持平，电解液价格再降 ............................... 5

三、公司公告与行业新闻 .............................................................................................................................................. 8（一）行业新闻 .............................................................................. 8

（二）公司公告 .............................................................................. 9

四、近期重要报告 .......................................................................................................................................................... 9

五、风险提示 ............................................................................................................................................................... 11

财新集团旗下公司 2 2022 年 4 月 6 日

图表目录

图表 1：蔚来、理想、小鹏月度销量走势（辆） .....................................................................................................5 图表 2：威马、哪吒、零跑月度销量走势（辆） .....................................................................................................5 图表 3：特斯拉中国月度销量走势（辆） ................................................................................................................5 图表 4：比亚迪月度销量走势（辆） .......................................................................................................................5 图表 5：钴精矿价格（华东）31.25 美元/磅（20220405） ....................................................................................6 图表 6：本周碳酸锂价格持平（20220405） ..........................................................................................................6 图表 7：三元正极材料较上周价格持平（20220405） ..............................................................................................6 图表 8：磷酸铁锂价格持平（20220405） ................................................................................................................6 图表 9：正极材料产量本周环比略升（第 13 周） ...................................................................................................7 图表 10：磷酸铁锂库存环比下降 1.49%（第 13 周）...............................................................................................7 图表 11：负极价格持平（元/吨）（20220405） .......................................................................................................7 图表 12：石墨化价格持平（元/吨）（20220405） ...................................................................................................7 图表 13：隔膜价格平稳 ..........................................................................................................................................8 图表 14：隔膜周度产量增加 0.98% ........................................................................................................................8 图表 15：六氟磷酸锂价格下降 5.94% ....................................................................................................................8 图表 16：电解液价格下降（元/吨） .......................................................................................................................8

财新集团旗下公司 3 2022 年 4 月 6 日

一、主要观点

新能源车产销量年初以来持续强势，但上游电池级碳酸锂供不应求，带动正极材料价格快速上涨，

锂电池厂商盈利能力有所承压。继续推荐竞争格局较好的中游环节，看好具备成本优势和性能优势的 龙头公司：1）正极&前驱体：产销增速可观，未来磷酸铁锂需求空间打开，三元正极高镍化趋势明确，龙头企业积极扩产，抢占高端前驱体市场份额；2）锂电池厂商：尽管电池级碳酸锂大幅提价，锂电池 厂商盈利能力有所承压，但我们依旧看好全球汽车动化进程，看好龙头电池企业市值成长空间；3）竞 争格局和盈利水平较好的隔膜赛道：头部隔膜企业毛利率近三年保持在 40%以上，头部企业满产满销，刚性扩产周期下龙头优先受益需求市场的增长，随着海外电动化进程推进，企业海外客户结构占比提 升有望进一步提升盈利；4）电解液赛道：随着电解液的扩产，市场对其周期性有所担心，头部公司受 益于长协订单，2022 年价格扰动的影响有所平抑，且通过加码新型锂盐业务进一步凸显成本和利润优 势；5）锂电设备：十四五高速成长期，动力电池开启第二次扩产潮，叠加海外需求快速增长，主要锂 电池厂商加快在欧洲的布局，中国龙头锂电设备企业将获取新的需求增长点；6）锂电铜箔赛道：2022 年供给缺口确定性强，头部企业有望优先受益。

二、产业链数据跟踪

（一）新能源汽车销量追踪：3 月新势力销量大超市场预期

2022 年 3 月新能源汽车销量情况陆续发布，哪吒、零跑加速赶超“蔚小理”。涨价潮背景下，蔚 来汽车今年 3 月交付 1 万辆汽车，同比增长 38%，环比 1 月增长 3%，一季度累计交付 2.57 万辆，同 比增长 28.5%。理想汽车 3 月交付 1.1 万辆理想 ONE，同比增长 125%，环比下降 10%，一季度共交 付 3.17 万辆，同比增长 152.1%。自上市以来，理想 ONE 已累计交付量 15.59 万辆，主打家庭用车 的理想 ONE 已数次月销破万，也是细分市场中表现最好的新势力品牌。小鹏汽车 3 月交付 1.54 辆汽 车，同比增长 202%，环比增长 19%，第一季度累计交付量达到 3.45 万辆，为去年同期的 2.6 倍。截 至 2022 年第一季度末，小鹏汽车历史累计交付量已超过 17 万台。零跑汽车 3 月交付 1.01 辆，同比 增长 909%，环比增长 24%，第一季度累计交付 2.15 万辆，同比增幅达到 410%。零跑汽车销量破万 或许和订单积累有关。哪吒汽车 3 月交付 1.2 万辆车，同比增长 270%，环比增长 9%，第一季度累计 交付量为 3.02 万辆，同比增长 305%。其中，哪吒 V 系列共交付 0.81 万辆；哪吒 U Pro 交付 0.39 万 辆，截至目前，哪吒汽车累计交付量已超过 10 万辆。

特斯拉中国 3 月公布 2022 年一季度产销数据，产量方面，一季度生产 30.5 万辆，同比增长 69%，环比持平；交付量方面，特斯拉共交付 31 万辆，同比增长 68%，环比增长 0.5%。比亚迪 3 月新能源 汽车产量为 106658 辆，同比增长 416.96%；销量为 104878 辆，同比增长 422.97%。公司 2022 年 3 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 5.353GWh，2022 年累计装机总量约为 14.738GWh。其中，公司旗下 DM 插混销售 50674 辆，同比猛增 615.2%。EV 纯电车型也一路高开 稳行，3 月销售 53664 辆，同比增长 229.2%。同时，根据公司战略发展需要，自 2022 年 3 月起比亚 迪将停止燃油汽车整车生产，专注于 EV 纯电动和 DM 插电混动汽车业务。

财新集团旗下公司 4 2022 年 4 月 6 日

图表 1：蔚来、理想、小鹏月度销量走势（辆）

来源：乘联会，莫尼塔研究

图表 3：特斯拉中国月度销量走势（辆）

图表 2：威马、哪吒、零跑月度销量走势（辆）

来源：乘联会，莫尼塔研究

图表 4：比亚迪月度销量走势（辆）

（二）锂电池材料数据跟踪：碳酸锂价格较上周持平，电解液价格再降

1）上游钴矿价格略涨，碳酸锂价格持平：截至 4 月 5 日，钴精矿（华东）本周价格 31.25 美元/ 磅，较上周上涨 0.48%，目前全球钴供应链相对比较脆弱，船运问题尚未解决叠加疫情扰动，进口原 料库存相对紧张，但需求端对于钴的采购趋于谨慎，当前价格相对稳定。

锂盐方面，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价为 49.39 万元/吨，电池级碳酸锂均价为 51.75 万元/ 吨，较上周持平。资源端来看，锂精矿资源紧缺，供应上产量增量不明显，市面上没有大额出货，多 为执行老客户订单。价格维持高区，对下游承受压力增加，短期看电池级碳酸锂价格持稳。

财新集团旗下公司 5 2022 年 4 月 6 日

图表 5：钴精矿价格（华东）31.25 美元/磅（20220405）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 6：本周碳酸锂价格持平（20220405）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

2）三元前驱体 523/622/811 价格截至 4 月 5 日较上周分别提升 1.25%、1.86%、0.58%。原材料 近期价格有所波动，对于前驱体成本变化不大，厂家对原料都有囤货，前驱体行情相对较为稳定。

三元系正极材料及磷酸铁锂价格与上周持平。前驱体、三元正极及磷酸铁锂正极产量分别为 13680 吨、10630 吨、15200 吨，较上周变幅分别为 0.22%、0.14%、0.40%；库存方同比变幅为 10.71%、1.80%、-2.21 %。

图表 7：三元正极材料较上周价格持平（20220405）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 8：磷酸铁锂价格持平（20220405）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

财新集团旗下公司 6 2022 年 4 月 6 日

图表 9：正极材料产量本周环比略升（第 13 周）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 10：磷酸铁锂库存环比下降 1.49%（第 13 周）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

3）负极材料价格持平：天然石墨及人造石墨价格较上周持平，近期国内多地爆发疫情，市场运输、物流方面受影响较大，叠加成本价格高居不下，企业仍有上涨意向，但下游对负极企业涨价接受意愿 不大，价格大概率保持高位维稳运行。中端、高端石墨化价格本周报价 24 万元/吨、28 万元/吨。

铜箔价格持平，截至 4 月 5 日，铜箔（8μm）低端及高端市场价分别为 10.75 万元/吨、11.25 万 元/吨，铜箔（6μm）低端、高端价格分别为 11.85 万元/吨、12.55 万元/吨。

图表 11：负极价格持平（元/吨）（20220405）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 12：石墨化价格持平（元/吨）（20220405）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

4）隔膜材料价格平稳：截至 4 月 5 日 5μm、7μm、9μm 湿法隔膜价格保持在 2.9 元/平、2 元 /平、1.4 元/平；涂覆膜价格（涂覆水系/5μm+2μm+2μm）为 3.47 元/平，涂覆膜价格（涂覆水系/7 μm+2μm+3μm）为 2.5 元/平，涂覆膜价格（涂覆水系/9μm+2μm+4μm）为 2.24 元/平。隔膜周度产量（第 11 周）19637 吨，较上周增加 0.98%。

财新集团旗下公司 7 2022 年 4 月 6 日

图表 13：隔膜价格平稳

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

图表 14：隔膜周度产量增加 0.98%

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

5）六氟磷酸锂下降：截至 4 月 5 日报价 47.5 万元/吨，较上周价格下降 5.94%，六氟新增产能持 续爬产，市场供应有所增加，个别企业产区疫情波及物流，对库存及出货量一定程度的影响。整体市 场需求热度减缓，下游采购心态发生变化，短期内六氟价格高位难继，各大厂家散单报价陆续下调，叠加终端电池厂商降负荷生产，除去长单锁价，未来散单价格走势或将继续弱势运行。

电解液（三元）价格 12.65 万元/吨，电解液（三元、圆柱）价格 11.55 万元/吨，价格较上周下降 5.95%、6.48%。

图表 15：六氟磷酸锂价格下降 5.94%

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

三、公司公告与行业新闻（一）行业新闻

图表 16：电解液价格下降（元/吨）

来源：BAIINFO，莫尼塔研究

【财联社：欧洲 3 月新能源汽车销量——法国、意大利、瑞典】法国：3 月交付 143,828 台，其中 EV 交付 19,835 台，PHEV 交付 11,690 台，合计交付 31,525 台，同比+7%，环比+36.2%，渗透率 21.9%；意大利：3 月交付 121,278 台，其中 EV 交付 4,511 台，PHEV 交付 6,083 台，合计交付 10,594 台，同比-29.8%，环比+22.5%，渗透率 8.7%；瑞典：3 月交付 28,710 台，其中 EV 交付 9,141 台，PHEV 交付 6,809 台，合计交付 15,950 台，同比-9.1%，环比+46.2%，渗透率 55.6%；

财新集团旗下公司 8 2022 年 4 月 6 日

【财联社：欧洲 3 月新能源汽车销量——葡萄牙、挪威、西班牙、芬兰】葡萄牙：3 月交付 13,318 台，其中 EV 交付 1,691 台，PHEV 交付 1,303 台，合计交付 2,994 台，同比+42.2%，环比+24.4%，渗透率 22.5%。挪威：3 月交付 16,238 台，其中 EV 交付 13,983 台，PHEV 交付 947 台，合计交付 14,930 台，同比+14.9%，环比+112.9%，渗透率 91.9%。西班牙：3 月交付 72,067 台，其中 EV 交付 3,484 台，PHEV 交付 3,375 台，合计交付 6,859 台，同比+17.6%，环比+0.3%，渗透率 9.5%。芬兰：3 月交付 7,533 台，其中 EV 交付 1,264 台，PHEV 交付 1,421 台，合计交付 2,685 台，同比-10.1%，环比+25.2%，渗透率 35.6%。

【高工锂电：金汇能 10 万吨负极材料一体化基地调试点火】3 月 31 日，金汇能（雅安）10 万吨 锂电池负极材料一体化生产基地调试点火仪式，暨四川天全金亚能 15 万吨石墨化、重庆金汇能 10 万吨 负极材料项目签约仪式在成都世纪城国际会议中心举办。金汇能（雅安）10 万吨负极材料一体化基地是 目前投产的国内较大的全工序、一体化基地，其中粉碎、造粒、炭化各 4 万吨，石墨化 8 万吨，成品线 10 万吨。调试运行后，公司实现了 13 万吨/年的一体化产能。未来，随着四川金亚能 15 万吨石墨化、重庆金汇能 10 万吨负极项目签约与建设，金汇能产能将进一步大幅提升，以期满足行业爆发式增长的 需求。

（二）公司公告

【比亚迪（002594.SZ）2022 年 3 月产销快报】公司本月纯电乘用车生产了 54684 辆，同比增长 266.20%，销量 53664 辆，同比增长 271.05%。公司插电混动车本月生产 51434 辆，同比增长 853.37%，销量 50674 辆，同比增长 857.40%。公司 2022 年 3 月新能源汽车动力电池及储能电池总装机量约为 5.353GWh，2022 年累计装机总量约为 14.738GWh。同时，根据公司战略发展需要，自 2022 年 3 月 起停止燃油汽车的整车生产。在汽车版块，本公司将专注于纯电动和插电式混合动力汽车业务。同时，

公司将继续进行燃油汽车零部件的生产和供应，为现有燃油汽车客户持续提供完善的服务和售后保障，

以及全生命周期的零配件供应。

【亿纬锂能（300014.SZ）关于与匈牙利 Debrecen 政府的子公司签订意向书的公告】公司与匈牙 利 Debrecen(德布勒森市)政府的子公司 DebreceniIngatlanfejlesztő Korlátolt Felelősségű Társaság(“卖 方”)签订《PROJECTROSE-NON-BINDING LETTER OFINTENT》(“意向书”)，公司或其附属实体(以 后指定)拟根据意向书中规定的条款和条件，向卖方购买目标地产，并在匈牙利建立动力电池制造厂。

【璞泰来 603659.SH 发布 2021 年年度报告】3 月 29 日，璞泰来发布 2021 年年度报告，全年实 现营业收入约 89.7 亿元，比上年同期增长 70.38%；净利润约 17.5 亿元，比上年同期上升 161.93%。公告显示，其业绩亮眼的背后，系多元业务布局，营收来源多元化。其中，负极材料、隔膜、锂电装备、铝塑膜业务表现尤为突出。1.负极材料一体化布局优势凸显。2.涂覆加工业务龙头地位稳固。3. 锂电自 动化装备经济空间显现。4. 铝塑膜实现动力领域小批量供应。

【容百科技 688005.SH 发布定增预案】3 月 30 日，G20-锂电峰会成员容百科技（688005）发布 定增预案，拟募集不超过 60.68 亿元，用于扩充公司正极材料产能。前一天，容百科技在湖北仙桃市建 设的年产能 40 万吨正极材料制造基地一期项目正式签约动工。据悉，仙桃基地计划总投资约 300 亿 元，项目分三期建设，全部为高镍正极产能。其中，一期（年产能 10 万吨）计划于 2023 年 6 月底前建 成，项目总投资 44.23 亿元。二期（年产能 10 万吨）、三期（年产能 20 万吨）分别计划于 2025 年前和 2030 年前建成。

四、近期重要报告

【莫尼塔先进制造团队|电池系列研究：电动工具锂电池，迎国产替代大机遇】

财新集团旗下公司 9 2022 年 4 月 6 日

电动工具无绳化，锂电池国产替代正当时。无绳电动工具有使用方便、安全且噪音小等优势，截 至 2020 年无绳化率 55.7%且将持续提升。电动工具市场前 7 家企业合计市场份额 55%-60%，其中史 丹利百得和 TTI 市场份额分别 16.4%和 12.6%。电动工具无绳化带动锂电池需求快速增长，目前国产锂 电池性能指标已基本接近日韩电池企业，在成本优势和产能释放下，2017 年以来天鹏电源、亿纬锂能装 机量市占率逐渐提升，三星市场份额则从 2017 年的 42%降至 36%。

蔚蓝锂芯布局三大业务，聚焦锂电池发展。蔚蓝锂芯成立于 2002 年 9 月，公司横跨新能源锂电 池、LED 芯片、金属物流配送三大领域。公司以金属配送业务起家，2011 年进军 LED 领域，开始双主 业经营模式。2016 年 5 月公司收购了江苏天鹏电源有限公司，至此公司形成三大业务并行的经营格局。

1）产品结构不断优化，客户渗透率逐渐提升；头部公司明年开始在高倍率、高容量产品上扩大 产品比例，同时随着产线改造 21700 电池也将逐年放量，产品结构不断优化，高端产品比例提升，整体 均价也将进一步上升；另外公司客户渗透率不断提升，形成更加稳固的客户壁垒；在客户结构上，公司 明年将进一步提高国际大客户比例到七成，预计 2022 年公司在博世、百得、TTI 等电动工具公司的份 额将大幅增加，客户渗透率不断提升；优质的客户比例在迭代效应、客户稳定性和认证时间上给公司形

成稳固的客户壁垒。

2）技术过硬成本低廉，产能扩张迅猛；公司技术储备过硬，在安全性、一致性和产品性能上达 到国际客户要求，在很多同类电池产品上已与国际同行产品无异，同时受益于国内完善的产业链和相对 低廉的人工成本，相比与海外企业更具价格优势；同时公司积极扩张产能，先后投资 12.56 亿、23.5 亿 于张家港和淮安项目，预计二厂二期今年释放 2000 万颗产能，2021 年总产能 4.2 亿颗，预计淮安一期 2022 年可释放 1-1.5 亿颗产能，2022 年总产能 8.5 亿颗，2023 年总产能 18 亿颗；2023 年有望达到 30%的全球市场占有率，剑指全球电动工具电池龙头。

3）电踏车和储能业务引领第二增长曲线；公司在规划布局高端储能业务，目标客户定位在用户 侧和小商户，以海外赛道为主。目前在研发和技术上在做储备，未来进行工厂的建设和设备选型，以及

市场渠道铺建等战略合作。电踏车市场前景广阔，近年来欧美电踏车市场增长迅速，公司积极布局电踏 车电池业务，预计 2022 年开始，针对电踏车市场的 21700 产品也有望达到千万颗级别的出货量，2023 年起进一步放量。

【莫尼塔先进制造团队|锂电隔膜系列：穿越周期的高成长】
隔膜行业供给端行业集中度较高，国内头部企业扩产积极，有望优先占领需求增量市场：1）2020 年国内湿法 CR3/CR5 进一步提升，当前已达到 74%/90%，上海恩捷 2021H1 计入苏州捷力、纽米科 技后湿法市占率超过 50%；2）国内头部企业恩捷锁定了 JSW 的大部分产能，其他头部企业也对海外 优质设备商完成了深度合作。当前隔膜紧平衡态势下，国内头部隔膜企业积极扩产，有望优先占领需 求增量市场；3）海外企业扩产较为谨慎，国内隔膜企业扩产积极，国内外电池厂商需求放量，国内隔 膜企业有望优先受益增量市场，合计 2021 年至 2023 年有效供给为 109.3 亿平/139.4 亿平/172.2 亿 平，其中国内产能贡献分别为 75.7 亿平/101.3 亿平/128.7 亿平。

隔膜行业需求端：下游景气度高企，2023 年供给压力最大：1）2025 年中国新能源车渗透率有 望达到 30%，预计 2021 年和 2025 年仅来自中国动力电池市场的隔膜需求将分别达 28.6 亿平和 73.98 亿平，2021-2025 年动力锂电隔膜复合增速 27%；欧洲新能源渗透率持续提升，预计 2021 年和 2025 年来自欧洲动力电池市场的隔膜需求将分别达 23.2 亿平和 87.3 亿平，2021-2025 年动力锂电隔膜复 合增速达到 39%；储能电池、消费电池等锂电隔膜复合增速达 11%；2）测算结果看虽然供给能覆盖 需求，但 2021 年后持续紧平衡状态，我们认为未来隔膜供给紧张态势持续，其中从需求端看 2023 年 增速为电动化增速高点，供给紧张在 2023 年大概率最为明显；

财新集团旗下公司 10 2022 年 4 月 6 日

龙头隔膜企业保持经营效率优势：恩捷持续高于同行企业 ROE 得益于公司经营管理、规模优势 下的高净利率水平：1）公司产线从设计端介入，投产周期短于行业平均,隔膜单亿平投资额 3 亿元左 右，较同行业企业更低，单线产能 1 亿平以上，较同行业企业更高；2）积累了丰富工艺经验，充分挖 掘母卷产能；3）公司当前单平成本约在 1.21 元，恩捷 2021 年产能放量，2021 年单平折旧费开始降 低,考虑未来公司良率提升情况，公司单平净利有望继续提升；4）公司当前涂覆膜产品占比 40%左右，预计未来占比提升至 50%；预计 2021 年底完成 10 条生产线，22-23 年陆续达 37、56 条生产线，对 应有效产能 30 亿平、46 亿平，有望进一步打开业绩成长空间。

【莫尼塔先进制造团队|锂电铜箔：供给缺口扩大，龙头企业将量价齐升】
核心观点：锂电铜箔产品结构向轻薄化升级是大势所趋
1）铜箔厚度降低有利于降低锂电池成本，并提升能量密度，国内锂电池企业正由 8μm 向 6μm 切换，领先电池企业已开始导入 4.5μm。

2）2022 年锂电铜箔供给缺口将进一步扩大：判断 2021 年四季度至 2022 年，锂电铜箔加工费 仍将延续上涨态势。从 2020 年三、四季度开始新能源车迎来景气周期，但锂电铜箔供给端供给缺口 扩大，6μm 锂电铜箔市场价格从 2020 年 9 月的不到 10 万元/吨上涨至目前的 12 万元/吨以上。

3）龙头锂电铜箔企业受益工艺水平、产能扩张及成本等竞争优势：锂电铜箔定价普遍采用“铜 价+加工费”的成本加成模式。通常铜占铜箔原材料成本的 95%左右，占生产总成本的 73%左右，一 般参考当月或上月平均铜价定价；铜箔销售价格的另一部分是加工费，取决于工艺要求、复杂程度以

及供需状况。生产用电和制造费用对锂电铜箔企业盈利能力影响大。铜箔成本中除铜外，成本占比较 高的有生产用电（8%）、制造费用（8%）和直接人工（3%），因此锂电铜箔企业产能往往布局在中西 部等工业电价较低的地区，也是企业成本端竞争优势来源之一。锂电铜箔市场集中度较低，龙头企业 有望进一步提升市场份额。截至 2020 年，我国锂电铜箔市场 CR5 也仅 51.7%，竞争格局仍较分散。但我们判断，龙头锂电铜箔企业在生产工艺技术、成本等方面的竞争优势，及产能扩张上的优势，市

场份额将快速向龙头企业集中。

五、风险提示

新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加

剧风险；供应链短缺风险等

财新集团旗下公司 11 2022 年 4 月 6 日

免责声明

本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能 保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不对外公开发布，只有接收客户才 可以使用，且对于接收客户而言具有相关保密义务。

本报告不能作为投资研究决策的依据，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，不能 作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。客户不应以本报告取代其独立判断或 仅根据本报告做出决策。

本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资决策并独立承担相应风 险。本公司不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任，除非法律法规有明确规定。本报告的内容、观 点或建议并未考虑个别客户的特定状况，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告旨 在发送给特定客户及其它专业人士，未经本公司事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊 登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

本报告所载观点并不代表本公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告所载资料、意见及推测仅反映研 究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不 同结论的报告。

业务咨询: sales.list@cebm.com.cn

财新集团旗下公司 12 2022 年 4 月 6 日