评级（增持）环保与公用事业周报（22年第10周）：中国核电业绩增长较快，对比海上风电核电盈利能力凸显

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报告名称 ：环保与公用事业周报（22年第10周）：中国核电业绩增长较快，对比海上风电核电盈利能力凸显
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证券研究报告 | 2022年03月14日

环保与公用事业周报（22 年第 10 周）超 配

中国核电业绩增长较快，对比海上风电核电盈利能力凸显

能光伏建筑一体化利用，芯能科技（10.27%）涨幅较大，吉电股份（6.58%）逆势上涨，中国核电（5.41%）业绩保持高增长，受益核电国内外发展 环境改善及电价上浮。苏文电能（2.08%）业绩增长良好，受益分布式 光伏及配网建设，逆势上涨。德创环保（10.31%）同比减亏，布局“碳 中和”业务。

中国核电业绩增长较快，对比海上风电核电盈利能力凸显。中国核电发布业 绩快报，2021 年度公司实现营业总收入 623.67 亿元（+19.3%）；归母净利 润 80.37 亿元（+34.1%）保持高速增长。核电投资经济性远高于海上风电，当前三代核电安全性大幅提升，稳定清洁优势凸显，技术持续进步，在新型 电力系统建设中将发挥更重要作用。从项目测算比对结果来看，海上风电项 目随着造价下降，总体资本金收益率有望达到 11%的水平。核电三代堆资本 金收益率可达到近 16%。由于净利润受财务费用、折旧等因素影响较大，平 均来看核电 60 年平均净利润约 8.5 亿元，海上风电 25 年约 4 亿元。

投资策略：公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢 价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩 2、政策推动煤炭和新能源优化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联 动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新 型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新 能源，现金流充沛火电龙头华能国际等；有资金成本、资源优势的新能源运 营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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中国核电，电能综合服务苏文电能。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金 流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品领先的荣晟环保。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售 价下调。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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一、专题研究与核心观点

（一）异动点评

电力板块，煤炭转型新能源公司金山股份（7.87%）涨幅较大。受益住建 部印发“十四五”住房和城乡建设科技发展规划，开展高效智能光伏建筑 一体化利用，芯能科技（10.27%）涨幅较大，吉电股份（6.58%）逆势上 涨，中国核电（5.41%）业绩保持高增长，受益核电国内外发展环境改善 及电价上浮。苏文电能（2.08%）业绩增长良好，受益分布式光伏及配网 建设，逆势上涨。德创环保（10.31%）同比减亏，布局“碳中和”业务。

（二）重要政策及事件

1、国家能源局发布 2021 年光伏发电建设运行情况

国家能源局发布 2021 年光伏发电建设运行情况。2021 年全国新增并网容量 5488 万千瓦，其中新增集中式光伏电站 2560.07 万千瓦，分布式光伏 2927.9 万千瓦；截至 2021 年底累计并网容量 30598.7 万千瓦，其中集中式光伏电站 19847.94 万 千瓦，分布式光伏 10750.8 万千瓦。数据显示，2021 年我国风电、光伏发电新增 装机规模超过 1 亿千瓦，其中海上风电异军突起，全年新增装机 1690 万千瓦，是此前累计建成总规模的 1.8 倍，目前累计装机规模达到 2638 万千瓦，跃居世 界第一。第一批约 1 亿千瓦大型风电光伏基地项目建设稳步推进，目前已开工约 7500 万千瓦。

2、住建部“十四五”光伏建筑规划：新增 50GW、可再生能源替代率 80%

3 月 11 日，中国住房和城乡建设部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规 划的通知》，提出“十四五”期间，建筑光伏新增 50GW 的装机规划。根据文件，随着碳达峰碳中和目标愿景提出新要求，到 2025 年，要完成既有建筑节能改造面 积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式 建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上，地热能建筑应用面积 1 亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率 达到 8%，建筑能耗中电力消费比例超过 55%。新型建筑电力系统以“光储直柔”为主要特征，“光”是在建筑场地内建设分布式、一体化太阳能光伏系统，“储”是在供配电系统中配置储电装置，“直”是低压直流配电系统，“柔”是建筑用 电具有可调节、可中断特性。新型建筑电力系统可以实现用电需求灵活可调，适 应光伏发电大比例接入，使建筑供配电系统简单化、高效化。“十四五”期间积 极开展新型建筑电力系统建设试点，逐步完善相关政策、技术、标准，以及产业 生态。

3、青海：“十四五”风光储新增装机 44GW，打造两大千万千瓦级风光基地

近日，青海省发布了“十四五能源”规划，其中规划 2025 年光伏发电 4580 万千 瓦，风电 1650 万千瓦。相比于 2020 年底分别新增光伏 3000 万千瓦、风电 807 万千瓦。同时到 2025 年，力争建成电化学等新型储能 600 万千瓦。积极推进光伏 发电和风电基地化规模化开发，形成以海南千万千瓦级多能互补 100％清洁能源 基地、海西千万千瓦级“柴达木光伏走廊”清洁能源基地为依托，辐射海北、黄 南州的新能源开发格局。力争到 2025 年，海西、海南州新能源发电装机容量分别 超过 3000 万千瓦和 2500 万千瓦。

（三）专题研究：核电与海上风电对比——经济性优势凸显

三代核电技术成熟，造价不断下降。三代核电技术为满足更高安全标准及进一步 提升燃料提升效率，采用更高性能的设备、材料和系统设计。我国首批三代核电——三门机组（AP1000）实际单位装机投资达到 26800 元/千瓦。通过调整创新技 术路线，提高设备国产化率、降低工期等手段，目前我国核电项目单位装机成本 明显下降，公司田湾 5、6 号机组（华龙一号），单位装机投资已下降至 19000 元/千瓦，根据后文项目经济性测算，资本金收益率均能达到 8.5%左右，可实现 平价上网。随着三代核电的批量生产，单位装机投资有望降至 15000 元/千瓦。

核电与当前平价海上风电相比，更具经济性优势。总体来看将与平价海上风电项 目具有较强的可比性：

1）批量建设的三代堆投资有望降到 150 亿元/GW，当前平价海风建设成本下降至 平价约 120-150 亿元/GW；从投资建设成本端来看，二者相近具备可比性。

2）从运营期来看，核电项目在缴纳乏燃料处置基金费用前毛利率可达 38%左右，缴纳乏燃料处置基金费用后毛利率降至约 31%，折旧及退役费用计提结束后毛利 率可达约 60%以上。

进入平稳运营期后固定成本（容量成本）约占 68%，主要包括折旧及摊销、运维、退役基金、财务费用；可变成本（电量成本）占 32%，主要包括燃料费用、材料 与水费以及乏燃料后处理费。

海上风电项目毛利率可达 54%以上，后期随着运维成本上升毛利率略有降低。进 入平稳运营期后，成本更为稳定固定，主要包括折旧（50%）、运维、保险及材料 费用等（15%）、海域使用费（1.5%-2%）、财务费用（34%后逐年递减）等。

3）核电建设周期 4 年，海风 3 年；核电平均利用小时约 7800-8000 小时，海风平 均约 3500-4000 小时；核电设计寿命 60 年（根据现有二代装机看可继续延寿至 100 年），海风设计寿命 25 年。

考虑到未来平均成本及电价、利用率等情况，具体项目经济性测算具体指标假设 如下：

表1：三代核电项目与海上风电项目经济性分析核心参数假设

资料来源：胡江《核电项目核准投资与实际融资差异分析》、宋广等《三代核电参与电力市场交易的经济性分析》（《中国电力企业管 理》）、陈佳阳《广东省海上风电项目的投资评估分析》，国信证券经济研究所测算

此外常规项目考虑到负债率约束等因素，25%来源于银行贷款，利率根据约 4.1% 计算，等额本息偿还期限 20 年。含税电价 410 元每兆瓦时。

核电成本及费用方面，折旧以 25 年无残值，进行直线法折旧，运维费用中乏燃料 处置基金为商运后第五年开始计提。工资及福利费计算，约 2000MW 电厂对应约 800 人，20 万/年，单位千瓦工资及福利费 80 元/KW。每一次大修费率约造价的 1.35%，大修周期 18 个月，折算成相应年化成本。

海上风电方面运维成本随经营期限增长，预计前 5 年总投资额 0.5%；第 6-15 年 1%；此后 1.5%。工资及福利费计算，约 200MW 海上风电场对应约 40 人，20 万/ 年，单位千瓦工资及福利费 40 元/KW。

根据以上条件，进行项目测算：

表2：参数条件下核电项目运营周期财务指标（单位千瓦项目）

资本金 IRR: 15.89%

表3：参数条件下平价海上风电项目运营周期财务指标（单位千瓦项目）

资本金 IRR: 11.0%

资料来源：陈佳阳《广东省海上风电项目的投资评估分析》等，国信证券经济研究所测算

从项目测算比对结果来看，海上风电项目随着造价下降，总体资本金收益率有望 达到 11%的水平。核电三代堆资本金收益率可达到近 16%。

由于净利润受财务费用、折旧等因素影响较大，平均来看核电 60 年平均净利润约 8.5 亿元，海上风电约 4 亿元。

核电投资经济性远高于海上风电，当前三代核电安全性大幅提升，稳定清洁优势 凸显，技术持续进步，在新型电力系统建设中将发挥更重要作用。

图1：单位千瓦海上风电项目净利润及全项目现金流

资料来源: 陈佳阳《广东省海上风电项目的投资评估分析》等、国

图2：单位千瓦核电项目净利润及全项目现金流

资料来源: 胡江《核电项目核准投资与实际融资差异分析》等、国信

核电具备降本空间，项目收益率有望提升

造价下降极大将极大提升核电项目收益率。未来，随三代堆型技术的大范围推广 运用，通过优化设计、上游设备制造固化、核心组件国产化率进一步及缩短工期 等手段，预计三代核电技术最终可降低至 15000 元/千瓦。在建造成本为 15000 元/千瓦的条件下，我们假设新建核电机组 7800 的利用小时数，电价水平 0.41 元/千瓦时(含税)前提下，预计项目内部收益率为 22%以上。根据测算，17000 元 单位造价每下降 1000 元/kW，在 0.41 元/kWh 电价情形下，项目资本金收益率提 升约 3pct，并且随着成本下降，每下降相同成本，收益率将加速提升。

表4：核电资本金 IRR 相对造价和上网电价的敏感性分析（元）

上网电价（含税，元/千瓦时）

资料来源：胡江《核电项目核准投资与实际融资差异分析》，国信证券经济研究所测算

（四）核心观点：碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管 理

公用事业：1、电力市场化改革推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，新 能源建设成本不断下行，新能源运营商具备“三重”确定性，“量”—风光装机 增速具备高确定性；“价”—火电价格上浮，叠加绿色溢价，绿电盈利空间打开；“业绩”—今年低价风机和抢装海风确保明年业绩 2、政策推动煤炭和新能源优 化组合，长协煤价+长协电价政策有望落地，联动机制形成，煤电市场化交易扩大，火电盈利拐点出现。3、新能源为主新型电力系统建设，深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头、华能国际等；有资 金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力，推荐现金流良好，“核 电与新能源”双轮驱动中国核电，电能综合服务苏文电能。

环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐再生纸为主业技术及产品 领先的荣晟环保。

二、板块表现

（一）板块表现

本周沪深 300 指数下跌 4.22%，电力及公用事业指数下跌 3.98%，周相对收益率 0.25%。申万一级行业分类板块中，公用事业涨幅处于 28 个行业第 10 名。

图3：申万一级行业涨跌幅情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

分板块看，环保板块下跌 4.31%；电力板块子板块中，火电下跌 4.36%；水电下跌 5.05%，新能源发电上涨 0.71%；水务板块下跌 1.66%；燃气板块下跌 8.05%；检 测服务板块下跌 1.16%。

图4：公用事业细分子版块涨跌情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

（二）本月个股表现

1、环保行业

本周 A 股环保行业股票多数下跌，申万三级行业中 65 家环保公司有 10 家上涨，55 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是德创环保（10.31%）、国统股份（7.64%）、兴源环境（6.62%）。

图5：A 股环保行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

本周港股环保行业股票多数下跌，申万二级行业中 6 家环保公司有 1 家上涨，5 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是海螺创业（1.48%）、光大环境（-0.55%）、绿 色动力环保（-2.89%）。

图6：H 股环保行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2、电力行业

本周 A 股火电行业股票多数下跌，申万指数中 28 家火电公司有 2 家上涨，25 家 下跌，1 家横盘。涨幅前三名是金山股份（7.87%）、皖能电力（1.60%）、粤电 力 B（0.00%）。

图7：A 股火电行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

本周 A 股水电行业股票多数下跌，申万指数中 22 家水电公司有 0 家上涨，22 家 下跌，0 家横盘。涨幅前三名是华能水电（-0.48%）、明星电力（-0.95%）、湖 南发展（-1.04%）。

本周 A 股新能源发电行业股票多数下跌，申万指数中 25 家新能源发电公司有 9 家上涨，16 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是芯能科技（10.27%）、*ST 科林（6.60%）、吉电股份（6.58%）。

图8：A 股水电行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

图9：A 股新能源发电行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

本周港股电力行业股票多数下跌，申万指数中 18 家环保公司有 5 家上涨，11 家 下跌，2 家横盘。涨幅前三名是江山控股（15.56%）、信义能源（5.43%）、电能 实业（5.20%）。

图10：H 股电力行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

3、水务行业

本周 A 股水务行业股票多数下跌，申万三级行业中 23 家水务公司 10 家上涨，13 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是渤海股份（10.13%）、绿城水务（7.80%）、创 业环保（5.52%）。

本周港股水务行业股票多数下跌，申万港股二级行业中 4 家环保公司有 0 家上涨，4 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是粤海投资（-0.78%）、中国水务（-3.78%）、天津创业环保股份（-4.25%）。

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

4、燃气行业

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

本周 A 股燃气行业股票多数下跌，申万三级行业中 26 家燃气公司 1 家上涨，25 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是*ST 中天（5.21%）、国新 B 股（-0.90%）、南 京公用（-2.77%）。

本周港股燃气行业股票多数下跌，申万港股二级行业中 13 家环保公司有0 家上涨，12 家下跌，1 家横盘。涨幅前三名是北京燃气蓝天（0.00%）、香港中华煤气（-1.72%）、昆仑能源（-1.86%）。

5、电力服务

本周 A 股电力工程行业股票多数下跌，5 家电力工程公司 1 家上涨，6 家下跌，0 家横盘。涨幅前三名是苏文电能（2.08%）、长高集团（-1.59%）、特锐德（-1.94%）。

图15：A 股电力工程行业各公司表现

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

三、行业重点数据一览

（一）电力行业

1.发电量

2021 年 1-12 月份全国规模以上电厂发电量 81122 亿千瓦时，同比增长 8.1%；12 月份，全国发电 7233 亿千瓦时，同比增长-2.1%。其中，火电、核电、风电、太 阳能发电同比分别增长-4.9%、5.7%、30.1%、18.8%。

图16：累计发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图18：累计火力发电量情况（单位：亿千瓦时）

图17：1-12 月份发电量分类占比

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图19：累计水力发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图20：累计核能发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：国家统计局、国信证券经济研究所整理

图21：累计风力发电量情况（单位：亿千瓦时）

图22：累计太阳能发电量情况（单位：亿千瓦时）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2.用电量

12 月份，我国经济持续稳定恢复，全社会用电量持续增长，达到 8156 亿千瓦时，同比降低 2.18%，较 2019 年同期增长 14.69%，两年平均增长 6.26%。分产业看，第一产业用电量 104 亿千瓦时，同比增长 28.4%；第二产业用电量 5876 亿千瓦时，同比下降 4.94%；第三产业用电量 1223 亿千瓦时，同比增长 5.44%；城乡居民生 活用电量 1249 亿千瓦时，同比增长 4.1%。

1 至 12 月，全社会用电量累计 83128 亿千瓦时，同比增长 10.3%，较 2019 年同期 增长 14.1%，两年平均增长 12.2%。分产业看，第一产业用电量 1023 亿千瓦时，同比增长 16.4%；第二产业用电量 56131 亿千瓦时，同比增长 9.1%；第三产业用 电量 14231 亿千瓦时，同比增长 17.8%；城乡居民生活用电量 11743 亿千瓦时，同比增长 7.3%。

图23：用电量月度情况（单位：亿千瓦时）图24：用电量分类占比

图25：第一产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图27：第三产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

3.电力交易

图26：第二产业用电量月度情况(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图28：城乡居民生活月度用电量(单位：亿千瓦时)

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

2021 年 1-12 月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 37787.4 亿千 瓦时，同比增长 19.3%，占全社会用电量比重为 45.5%，同比提高 3.3 个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 30404.6 亿千瓦时，同比增 长 22.8%。12 月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量 4087.7 亿千瓦时，同比增长 25.6%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为 3176.4 亿 千瓦时，同比增长 26.9%。

2021 年 1-12 月，省内交易电量（仅中长期）合计为 30760.3 亿千瓦时，其中电 力直接交易 28514.5 亿千瓦时、绿色电力交易 6.3 亿千瓦时、发电权交易 2038.8 亿千瓦时、抽水蓄能交易 117.6 亿千瓦时、其他交易 83 亿千瓦时。省间交易电量（中长期和现货）合计为 7027.1 亿千瓦时，其中省间电力直接交易 1890.1 亿千 瓦时、省间外送交易 5037.5 亿千瓦时、发电权交易 99.5 亿千瓦时。

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

1-12 月，国家电网区域各电力交易中心累计组织完成市场交易电量 29171.5 亿千 瓦时，占该区域全社会用电量的比重为 44.5%，其中北京电力交易中心组织完成 省间交易电量合计为 6379 亿千瓦时；南方电网区域各电力交易中心累计组织完成 市场交易电量 6702.8 亿千瓦时，占该区域全社会用电量的比重为 46.6%，其中广 州电力交易中心组织完成省间交易电量合计为 590.4 亿千瓦时；内蒙古电力交易 中心累计组织完成市场交易电量 1913.1 亿千瓦时，占该区域全社会用电量的比重 为 61%。

4.发电设备

截至 12 月底，全国装机容量 23.8 亿千瓦，同比增长 7.9%。其中，火电 13.0 亿 千瓦，同比增长 4.1%；水电 3.9 亿千瓦，同比增长 5.6%；核电 5326 万千瓦，同 比增长 6.8%；风电 3.3 亿千瓦，同比增长 16.6%；光伏 3.06 亿千瓦，同比增长 20.7%。

图33：水电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图35：风电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图37：火电发电设备平均利用小时

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图34：核电发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图36：太阳能发电设备容量情况（单位：亿千瓦）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图38：水电发电设备平均利用小时

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

2021 年 1-12 月份，全国发电设备累计平均利用小时 3817 小时，同增加 60 小时。分类型看，火电设备平均利用小时为 4448 小时，同比增加 237 小时；水电设备平 均利用小时为 3622 小时，同比减少 203 小时；核电 7777.85 小时，同比增加 350.9 小时；风电 2246 小时，同比增加 163 小时；太阳能发电 1163 小时，同比增加 3 小时。

5.发电企业电源工程投资

1-12 月份，全国主要发电企业电源工程完成投资 5530 亿元，同比增长 4.5%。其 中，水电 988 亿元，同比减少 7.4%；火电 672 亿元，同比增长 18.3%；核电 538 亿元，同比增长 41.8%。电网工程完成投资 4951 亿元，同比增加 1.1%。

图39：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图41：火电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

（二）碳交易市场

1.国内碳市场行情

图40：水电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

图42：风电电源投资基本完成额（单位：亿元）

资料来源：国家能源局、国信证券经济研究所整理

本 月 全 国 碳 市 场 碳 排 放 配 额 （ CEA ） 总 成 交 量 1,670,615 吨 ， 总 成 交 额 96,425,180.81 元。挂牌协议交易月成交量 192,429 吨，月成交额 11,108,462.81 元，最高成交价 60.00 元/吨，最低成交价 50.54 元/吨，本月最后一个交易日收 盘价为 57.74 元/吨，较上月最后一个交易日下跌 5.93%。大宗协议交易月成交量 1,478,186 吨，月成交额 85,316,718.00 元。

截至本月，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 188,322,429 吨，累计成交 额 8,168,510,187.62 元。

图43：全国碳市场价格走势图（单位：元/吨）

资料来源：上海环境能源交易所、国信证券经济研究所整理

图44：全国碳市场交易额度（单位：万元）

资料来源：上海环境能源交易所、国信证券经济研究所整理

根据广州碳排放交易所数据，2 月 28 日-3 月 4 日，国内碳市场活跃度大幅上涨，共成交配额 174.79 万吨，较上周上涨 144.49%，总成交金额为 9774.80 万元，较 上周上涨 243.77%。截至上周末（2.25），全国总成交配额 147.73 万吨，成交金 额 81.63 亿元。

表5：各地交易所碳排放配额成交数据（2.28-3.4）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

2.国际碳市场行情

根据欧洲气候交易所数据，2 月 21 日-2 月 25 日欧盟碳排放配额（EUA）期货成交 25,293.20 万吨 CO2e，较前一周上涨 63.63%。平均结算价格为 83.89 欧元/CO2e，较前一周下降 5.34%。

根据欧洲能源交易所数据，2 月 21 日-2 月 25 日欧盟碳排放配额（EUA）现货成交 35.60 万吨 CO2e，较前一周上涨 53.54%。平均结算价格为 83.87 欧元/CO2e，较 前一周下降 5.33%。

图45：欧洲气候交易所碳配额期货（万吨 CO2e）

资料来源：欧洲气候交易所、国信证券经济研究所整理

图46：全国碳市场交易额度（单位：万元）

资料来源：欧洲能源交易所、国信证券经济研究所整理

图47：欧洲气候交易所碳排放配额期货历史交易价格

资料来源：欧洲气候交易所，国信证券经济研究所整理

（三）煤炭价格

本周港口动力煤现货市场价格下降、期货市场价格下降。环渤海动力煤 3 月 2 日

的价格为 740 元/吨，较上周不变；郑州商品交易所动力煤期货主力合约价格 3

月 2 日报价 857.8 元/吨，较上周上涨 3.23%。

图48：环渤海动力煤平均价格指数

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

（四）天然气行业

图49：郑商所动煤期货主力合约收盘价(元/吨)

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

本周国内 LNG 价格上升，3 月 11 日价格为 8191 元/吨。

图50：LNG 价格显著下调后回升（元/吨）

资料来源：SHPGX、国信证券经济研究所整理

图51：LNG 价格近期大幅下降（元/吨）

资料来源：SHPGX、国信证券经济研究所整理

四、行业动态与公司公告

（一）行业动态

1、环保

（1）财政部：研究出台财政支持碳达峰碳中和工作的意见，促进新能源汽车消 费

十三届全国人大五次会议审查《关于 2021 年中央和地方预算执行情况与 2022 年 中央和地方预算草案的报告》指出，2022 年持续改善生态环境，推动绿色低碳发 展。稳步有序推进碳达峰碳中和。研究出台财政支持碳达峰碳中和工作的意见。支持绿色低碳产业发展和技术研发，推动工业、交通运输等领域和钢铁、建材等 行业节能减排。落实新能源汽车购置补贴、免征车辆购置税等政策，支持充电桩 等配套设施建设，促进新能源汽车消费。

（2）国家能源局启动主要流域可再生能源一体化规划研究

国家能源局发布关于开展全国主要流域可再生能源一体化规划研究工作有关事项 的通知。研究范围主要是：（一）主要流域。原则上以干流为主，水能资源技术 可开发量 200 万千瓦以上。（二）流域水电开发基础较好。流域内已建、在建及 规划新建水电具有一定调节能力，或流域内具备建设与水电配套运行的抽水蓄能 电站的条件。（三）以流域分水岭为边界，流域内风能、太阳能等新能源资源条 件较好，具备开发条件。

（3）全国人大代表，小米公司创始人、董事长雷军：建议建立新能源车碳足迹 核算体系

雷军建议，应当建立和完善碳足迹核算体系，支撑碳足迹精确管理、核算、认证 以及核查，助力我国新能源汽车产业“双碳”目标的实现；同时，要进一步提升 充电基础设施保障能力，持续增强我国新能源汽车国际竞争力，推进大功率快充 发展。

（4）全国人大代表张雷：推动制定《碳中和法》，保障“双碳转型”

全国人大代表、远景科技集团 CEO 张雷建议，应尽快推动制定《碳中和法》，保 障“双碳转型”坚定不移、科学有序。第一，推动制定《碳中和法》，对碳中和

行动进行方向性指引。对涉及碳排放的碳市场、碳技术、碳税、投资政策、风险 预防、公众参与、惩罚监督等重大事项进行安排。第二，全面清理现行法律法规 中与碳达峰、碳中和工作不相适应的内容，加强法律法规间的衔接协调。对现有 相关法律法规进行修订，增加碳达峰、碳中和目标，碳排放和碳汇管理等方面内 容。第三，碳中和立法要对促进国际合作作出指引性安排。

2、电力

（1）四川“十四五”能源规划：光伏新增 10GW、风电 6GW，重点建设多个风光 大基地

近日，四川发改委发布了《四川省“十四五”能源发展规划》。要求 2025 年风 电、光伏发电装机容量分别达到 1000 万千瓦、1200 万千瓦。其中，“十四五”期间新增风电 600 万千瓦左右、太阳能发电 1000 万千瓦以上。

坚持集中式与分布式并举,加快发展风电和太阳能发电。重点推进凉山州风电基地 和“三州一市”光伏发电基地建设,规划建设金沙江上游、金沙江下游、雅砻江、大渡河中上游水风光一体化可再生能源综合开发基地,推进分布式光伏发电和盆 周山区风电开发。开展实证实验光伏发电基地、光伏储能试点项目建设,推进整县 (市、区)屋顶分布式光伏开发。因地制宜发展生物质能、地热能等新能源,在川西 等高温地热资源丰富地区规划建设地热能利用示范项目。统筹规划建设生活垃圾 焚烧发电处理设施。按照国家规划安排做好核电厂址保护工作。支持乐山、成都、眉山晶硅光伏产业发展。

（2）内蒙古印发风、光高质量发展意见：优先市场化项目并网，新建项目配储 15%*(2-4)h

内蒙古自治区人民政府办公厅发布了《关于推动全区风电光伏新能源产业高质量 发展》的意见。文件要求建立多元化并网机制、优先支持市场化并网消纳项目、有序组织保障性并网消纳项目、推动推进项目高标准建设。新建市场化并网新能 源项目，配建储能规模原则上不低于新能源项目装机容量的 15%，储能时长 4 小 时以上；新建保障性并网新能源项目，配建储能规模原则上不低于新能源项目装 机容量的 15%，储能时长 2 小时以上。

（3）舒印彪：实现“双碳”离不开煤电长效互保机制

全国政协委员，中国华能集团有限公司党组书记、董事长舒印彪围绕实现“双碳”目标提出多份提案。舒印彪建议建立以 5 年或 10 年为周期的煤电长协机制，确保 煤炭、电力行业均有合理稳定的利润水平。同时，加速形成合理的电价机制，尽 快出台容量电价办法，加快辅助服务市场建设，完善容量成本回收机制，实现各 能源品种之间利润的公平分配。另外，在国家层面加快研究煤电机组延寿政策，出台机组寿命评价和延寿运行管理办法，推动低排放、高效率煤电机组到期继续 发挥存量价值。

舒印彪建议国家有关部门牵头开展碳排放标准化发展战略研究，尽快补齐碳排放 核算、报告、核查、披露、认证和标识等关键环节的短板，完善核算标准与核查 机制，建立低碳产品全生命周期碳足迹标准和标识制度。积极参与相关领域国际 标准制修订，制订更多由我国主导的碳排放国际标准。

（4）全国人大代表刘汉元：建议减轻光伏企业税费负担

刘汉元指出，作为全球光伏制造和应用第一大国，我国本应具备绝对的成本优势。但在技术成本不断降低的同时，一些非技术成本仍在制约着产业发展。由于国外

的税费、财务费用、土地租金及其他相关费用较国内更低，光伏发电较国内更具 成本优势。其中，光伏发电环节税费负担是最主要的制约因素之一，客观上阻碍 了产业发展，延缓了能源转型和双碳战略落地的步伐。

（5）住建部“十四五”光伏建筑规划：新增 50GW、可再生能源替代率 80%

3 月 11 日，中国住房和城乡建设部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规 划的通知》，提出“十四五”期间，建筑光伏新增 50GW 的装机规划。根据文件，随着碳达峰碳中和目标愿景提出新要求，到 2025 年，要完成既有建筑节能改造面 积 3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑 0.5 亿平方米以上，装配式 建筑占当年城镇新建建筑的比例达到 30%，全国新增建筑太阳能光伏装机容量 0.5 亿千瓦以上，地热能建筑应用面积 1 亿平方米以上，城镇建筑可再生能源替代率 达到 8%，建筑能耗中电力消费比例超过 55%。新型建筑电力系统以“光储直柔”为主要特征，“光”是在建筑场地内建设分布式、一体化太阳能光伏系统，“储”是在供配电系统中配置储电装置，“直”是低压直流配电系统，“柔”是建筑用 电具有可调节、可中断特性。新型建筑电力系统可以实现用电需求灵活可调，适 应光伏发电大比例接入，使建筑供配电系统简单化、高效化。“十四五”期间积 极开展新型建筑电力系统建设试点，逐步完善相关政策、技术、标准，以及产业 生态。

（6）青海：“十四五”风光储新增装机 44GW，打造两大千万千瓦级风光基地

近日，青海省发布了“十四五能源”规划，其中规划 2025 年光伏发电 4580 万千 瓦，风电 1650 万千瓦。相比于 2020 年底分别新增光伏 3000 万千瓦、风电 807 万千瓦。同时到 2025 年，力争建成电化学等新型储能 600 万千瓦。积极推进光伏 发电和风电基地化规模化开发，形成以海南千万千瓦级多能互补 100％清洁能源 基地、海西千万千瓦级“柴达木光伏走廊”清洁能源基地为依托，辐射海北、黄 南州的新能源开发格局。力争到 2025 年，海西、海南州新能源发电装机容量分别 超过 3000 万千瓦和 2500 万千瓦。

（7）国家能源局发布 2021 年光伏发电建设运行情况

日前，国家能源局发布 2021 年光伏发电建设运行情况。2021 年全国新增并网容 量 5488 万千瓦，其中新增集中式光伏电站 2560.07 万千瓦，分布式光伏 2927.9 万千瓦；截至 2021 年底累计并网容量 30598.7 万千瓦，其中集中式光伏电站 19847.94 万千瓦，分布式光伏 10750.8 万千瓦。数据显示，2021 年我国风电、光伏发电新增装机规模超过 1 亿千瓦，其中海上风电异军突起，全年新增装机 1690 万千瓦，是此前累计建成总规模的 1.8 倍，目前累计装机规模达到 2638 万 千瓦，跃居世界第一。第一批约 1 亿千瓦大型风电光伏基地项目建设稳步推进，目前已开工约 7500 万千瓦。

（8）0.1 元/千瓦时，补贴 3 年，苏州工业园区光伏+储能补贴政策出台

近日，苏州工业园区管理委员会印发《苏州工业园区进一步推进分布式光伏发展 的若干措施》的通知。其中文件指出，十四五期间，力争年均新增光伏装机容量 70 兆瓦，到 2025 年，园区光伏装机容量较 2020 年增加 350 兆瓦，区域能源结构 不断优化。2022 年 1 月 1 日后并网发电、且接入园区碳达峰平台的分布式光伏项 目，对建筑业主方按项目发电量补贴 0.1 元/千瓦时，补贴 1 年。对光伏建筑一体 化应用项目投资方按项目发电量补贴 0.1 元/千瓦时，补贴 3 年。支持光伏项目配 置储能设施，2022 年 1 月 1 日后并网、且接入园区碳达峰平台的储能项目，对项 目投资方按项目放电量补贴 0.3 元/千瓦时，补贴 3 年。

（9）新疆发改委发布服务推进自治区大型风电光伏基地建设操作指引

近日，新疆发改委发布服务推进自治区大型风电光伏基地建设操作指引，指引中 在配套储能推进路径方面提出：对建设 4 小时以上时长储能项目的企业，允许配 建储能规模 4 倍的风电光伏发电项目。鼓励光伏与储热型光热发电以 9∶1 规模配 建。且鼓励并网运行超过 15 年的风电场开展改造升级和退役，新增规模为新建 4 小时以上时长储能规模的 4 倍，促进风电产业提质增效和循环发展。在新增负荷 消纳路径方面，文件提出：按照新增负荷的 1.5 倍配置新能源建设规模，并配建 一定比例、时长 2 小时以上的储能规模。此外，利用戈壁、沙漠、荒漠，建设与 治沙、农业、畜牧业相结合等关联产业互补路径的光伏发电项目，对建设 4 小时 以上时长储能项目的企业，允许配建储能规模 5 倍的光伏项目。

3、 氢能

（1）国家能源局：会同发改委制定氢能产业规划；联合科技部部署氢能全产业 链技术创新

国家能源局制发了《关于政协十三届全国委员会第四次会议第 2325 号提案的答复 摘要》。对于后续的氢能产业支持工作，《答复》作出了以下的规划：1、能源局 会同国家发展改革委积极推动氢能产业发展，加强统筹谋划，强化顶层设计，研 究制定氢能产业发展规划，引导氢能产业规范有序发展。能源局正联合科技部组 织研究编制《“十四五”能源领域科技创新规划》，围绕氢能全产业链，研究部 署技术创新任务；科技部在“十四五”期间部署国家重点研发计划“氢能技术”重点专项。2、为推动探索氢能产业商业化路径，能源局将会同有关部门，因地制 宜推动在重点地区开展氢能产业发展示范，统筹推动氢能在交通、储能、分布式 能源等多元化示范发展。

（2）中国农行全资子公司 1.9 亿支持国家电投氢能

中国农业银行绿色金融战略整体布局下，农行全资子公司农银金融资产投资有限 公司先后两轮以市场化债转股方式投资国家电投氢能科技公司，投资总额 1.9 亿 元，支持“国家队”氢燃料电池技术攻关，助力解决氢能电池产业关键技术难题。截至目前，农银投资的绿色项目投资总额已超 240 亿元。据悉，农银投资将绿色 投资作为市场化债转股重点领域，围绕清洁能源、节能环保、清洁生产及基础设 施绿色升级等绿色产业布局。农银投资是银保监会批准成立的国内首批银行系市 场化债转股实施机构之一，主要从事市场化债转股及配套支持业务。农银投资作 为农行一级子公司，先后与多家企业签署债转股合作框架协议，目前累计落地项 目金额超 2000 亿元。

（二）公司公告

1、环保

【*ST 科林-退市风险】：因天健会计师事务所对公司 2018 年度财务报告出具了 无法表示意见的审计报告，深圳证券交易所于 2019 年 04 月 26 日起对公司股票交 易实行“退市风险警示”的特别处理。因 2019 年度经审计后的净利润为负值，2020 年度扣非后的净利润为负值，公司股票在 2020 年年度报告披露后被继续实施“退 市风险警示”。

【洪城环境-停牌】：为维护广大投资者利益，避免引起公司股票价格异常波动，公司股票及可转换公司债券自 2022 年 3 月 9 日开市起停牌，并停止转股，公司将

在并购重组委审核结果公布后，及时履行信息披露义务并申请复牌。

【远达环保-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润为 0.53 亿元，同 比增加 100.43%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 0.03 亿 元，同比增加 133.33%。

【联泰环保-回购】 ：截至 2022 年 3 月 11 日，公司通过集中竞价交易方式已累 计回购股份 5,840,696 股，占公司总股本的比例为 1%，与上次披露数相比增加 0.09%，购买的最高价为 6.91 元/股、最低价为 6.05 元/股，已支付的总金额为 37,907,395.36 元（不含交易费用）。

2、电力

【永福股份-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润为 4178 万元，同 比下降 17.95%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 2401 万 元，同比下降 37.58%。

【中国核电-业绩快报】:2021 年归属于上市公司股东的净利润 80.4 亿元，同比 增长 34.05%；扣除非经常性损益后的净利润 78.8 亿元，同比增长 33.53%。

【三峡能源-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润为 56.3 亿元，同 比增加 56.02%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 51 亿元，同比增加 46.54%。

【中材节能-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润为 1.4 亿元，同 比增加 3.78%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 1.3 亿元，同比增加 17.43%。

【中闽能源-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润为 6.8 亿元，同 比增加 39.31%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 6.7 亿元，同比增加 44.69%。

【浙江新能-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润为 4.6 亿元，同 比增加 60.9%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 3.7 亿元，同比增加 50.43%。

【华能水电-资金投向】：2022 年，公司拟计划投资 50 亿元发展新能源项目，计 划新开工项目 15 个，拟投产装机容量 130 万千瓦。

【节能风电-经营公告】：2021 年，公司利润总额 9.04 亿元，同比增加 17.12%；归属于上市公司股东的净利润为 7.7 亿元，同比增加 24.22%。公司的运营装机容 量达到 429.42 万千瓦，实现上网电量 96.37 亿千瓦时，平均利用小时数为 2369 小时，高出全国行业平均水平约 123 小时；公司上网电量 96.37 亿千瓦时，其中 参与电力多边交易的电量为 41.13 亿千瓦时，基数电量为 55.24 亿千瓦时。

【上海电力-减持】 ：股东长江电力于 2022 年 3 月 8 日到 3 月 10 日，通过上海 证券交易所集中竞价方式减持公司股份 28,163,700 股，占公司总股本的 1.08%。本次权益变动后，长江电力共持有公司股份 102,051,597 股，占公司总股本的 3.90%。

3、天然气

【*ST 中天-停牌】：公司股票近期累计涨幅较大，期间多次触及股票交易异常 波动，与公司基本面背离，为维护投资者利益，公司申请自 2022 年 3 月 8 日开

始起停牌，披露核查公告后复牌。

【新奥股份-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润 41 亿元，同比增 长 94.67%；扣除非经常性损益后的净利润 35 亿元，同比增长 170.53%。

【新天绿能-业绩快报】：2021 年归属于上市公司股东的净利润为 21.6 亿元，同 比增加 43%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为 21.5 亿元，同比增加 46.88%。

五、板块上市公司定增进展

表6：板块上市公司定增进展

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

六、本周大宗交易情况

七、

表7：板块上市公司定增进展

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

七、风险提示
疫情影响；环保政策不及预期；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下

调。

公司盈利预测

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 港股单位为港币 注：新奥能源为 wind 一致预期

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

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